公司动态 - 金河生物收到内蒙古自治区农牧厅核发的饲料添加剂红法夫酵母产品批准文号 [2] - 该文号是公司持续重视研发创新、加快合成生物学在产业应用和布局的结果 [3] - 文号的取得将丰富公司产品结构，对提升经营业绩和市场竞争力有积极促进作用 [3] - 公司建有年产3000吨虾青素建设项目 [3] 产品与技术 - 公司开发的饲料添加剂为红法夫酵母 [2] - 红法夫酵母被用于发酵生产天然虾青素 [2] - 红法夫酵母具有生长周期快、发酵周期短、易培养、能利用多种碳源、可实现高密度培养等优点 [2] - 虾青素是类胡萝卜素的一种，具有极强抗氧化能力，是β-胡萝卜素的10倍、叶黄素的200倍、维生素E的550倍 [2] 行业与应用 - 虾青素在保健食品、饲料养殖、制药、化妆品行业有巨大应用前景和开发价值 [2] - 虾青素来源主要有天然提取、化学合成、微生物发酵三种 [2] - 微生物发酵法生产天然虾青素具有良好的安全性、稳定性和实用性 [2] - 天然提取法受限于原料有限、产量低和成本高，化学合成法则存在安全性和易产生化学污染的问题 [2]

公司动态 - 公司获得内蒙古自治区农牧厅核发的饲料添加剂红法夫酵母产品批准文号 [2] - 该文号获批是公司持续重视研发创新、加快合成生物学产业应用和布局的结果 [2] - 文号取得将丰富公司产品结构，对提升经营业绩和市场竞争力有积极促进作用 [3] 产品与技术 - 公司开发的饲料添加剂产品为红法夫酵母 [2] - 红法夫酵母具有生长周期快、发酵周期短、易培养、可利用多种碳源、能实现高密度培养等优点 [3] - 公司建有年产3000吨虾青素建设项目 [2] 市场与行业 - 虾青素是类胡萝卜素的一种，具有极强抗氧化能力，是β-胡萝卜素的10倍、叶黄素的200倍、维生素E的550倍 [2] - 虾青素在保健食品、饲料养殖、制药、化妆品行业有巨大应用前景和开发价值 [2] - 全球虾青素市场2022年规模为37亿美元，预计2032年将达到110亿美元 [2] - 市场增长动力源于人们健康意识提高，对天然虾青素需求越来越大 [2] 生产工艺 - 当前虾青素来源主要有天然提取、化学合成、微生物发酵三种 [2] - 天然提取法受限于原料有限、产量低和成本高 [2] - 化学合成法生产的非天然虾青素安全性、应用性较差，且易产生化学污染 [2] - 利用微藻雨生红球菌、红法夫酵母等菌株发酵生产天然虾青素，具有良好的安全性、稳定性和实用性 [2]

化工ETF市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格下跌0.3%，成交额为998.27万元，基金最新规模为25.93亿元 [1] - 成份股中杭氧股份、恩捷股份和天赐材料涨幅居前，分别为3.26%、2.39%和1.27% [1] - 成份股中扬农化工、金发科技和华鲁恒升跌幅居前，分别为3.29%、2.42%和1.52% [1] 行业重要动态 - 中国石油广西石化百万吨级乙烯工程投产成功，配套16套装置采用多项自主技术，投产后每年可增产化工品306万吨并实现绿电保障 [1] - 维生素A/E价格近期上涨，蛋氨酸价格下跌 [1] 细分行业投资观点 - 电子特气行业呈现高技术壁垒和高附加值特征，国内高端产能不足与晶圆制造升级矛盾加剧，带来国产替代机遇 [2] - 三代制冷剂进入"定额+削减"阶段，供需缺口扩大推动价格稳定上涨 [2] - 合成生物学领域，生物基材料成本下降及"非粮"原料突破将驱动需求爆发 [2] - 轻烃化工因低碳排、低能耗优势成为全球烯烃行业趋势 [2] - COC聚合物国产化加速，供应链安全担忧推动替代进程 [2] - 钾肥价格有望触底回升，国际巨头减产及粮食种植意愿提升改善供需 [2] - MDI行业供给格局向好，高技术壁垒下需求端稳步修复 [2] 中长期投资关注点 - 中长期关注政策复苏需求、半导体/新能源材料等新兴领域，及氟化工、农化等供给侧改革子行业 [1] 指数与产品信息 - 化工ETF（516020）及其联接基金被动跟踪细分化工指数 [2] - 细分化工指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、巨化股份、藏格矿业、金发科技、宝丰能源、华鲁恒升、恒力石化、云天化 [2]

文章核心观点 - 公司获得由内蒙古自治区农牧厅核发的饲料添加剂红法夫酵母的产品批准文号 该批准文号为蒙饲添字（2025）090001 [1] - 该产品批准文号的取得是公司重视研发创新、加快合成生物学产业应用的结果 预计将丰富产品结构并提升市场竞争力 [1] 批准文号基本信息 - 获批产品名称为红法夫酵母 执行标准为Q/JHSW 253-2025 [1] - 批准文号为蒙饲添字（2025）090001 批准日期为2025年9月15日 [1] 对公司业务的影响 - 虾青素是红法夫酵母在发酵过程中的代谢产物 公司建有年产3,000吨虾青素建设项目 [1] - 该文号的取得将进一步丰富公司产品结构 对持续提升公司经营业绩和市场竞争力具有积极的促进作用 [1] - 预计不会对公司本年度经营业绩产生重大影响 [1]

华润医药集团合成生物学领域战略布局 - 华润医药集团近期牵头设立多只产业基金，重点投资合成生物学、创新药物及生物技术领域的高增长企业 [2][3] - 华润双鹤与华润医药拟共同成立规模达5亿元人民币的基金，集团承诺出资1.23亿元，约占基金总额的24.6% [2] - 华润双鹤单独设立"华润双鹤产业基金"，承诺出资不超过8300万元，约占基金总额的16.60%，旨在优化公司在合成生物等重点领域的战略布局 [3] 华润医药（成都）创新投资基金详情 - 华润医药联合11家投资人及成都地方政府资金，共同设立规模达10亿元人民币的华润医药（成都）创新投资基金 [3] - 基金合伙人包括华润系企业（如华润医药投资、博雅生物、华润双鹤、东阿阿胶、江中药业等）、成都市地方政府基金以及复星医药三方 [3] - 具体出资情况：华润医药投资出资3750万元（占3.75%）、博雅生物出资6000万元（占6.00%）、东阿阿胶出资6000万元（占6.00%）、华润双鹤出资4000万元（占4.00%）、复星医药出资1亿元（占10.00%），成都地方政府基金合计出资约6.415亿元（占64.15%） [4] 华润双鹤在合成生物学领域的既往投入与进展 - 华润双鹤于2022年8月以5.02亿元收购神舟生物50.11%股权，快速进入生物发酵领域，提升产品获取能力并丰富产品管线 [5] - 公司在2023年成立合成生物研究院，构建研发、中试与产业化三位一体体系，围绕工业酶和工业菌打造7个技术平台 [5] - 研究院引进资深科学家黄科学担任院长，其曾在陶氏、嘉吉等公司任职，并依托华润双鹤的药物开发全流程优势，目前已有十余个在研项目 [5]

中心成立与定位 - 西部智慧生物制造创新中心在重庆举行授牌仪式 [1] - 中心由重庆大学化学化工学院和沙坪坝区联合共建 [1] - 中心定位为扎根西部、面向全国的合成生物技术研发和中试平台 [1] 资源整合与人才队伍 - 中心整合了西部地区高校、科研院所与产业链企业的优势资源 [1] - 中心汇聚了一批国家级及省部级顶尖人才 [1] 研发目标与成果 - 中心致力于合成生物技术研发及生物制造全产业链的核心技术突破、产品开发与中试转化 [1] - 中心技术与应用成果已为多家合作企业累计创造2.21亿元新增利润 [1] 产业生态与协同发展 - 中心持续构建活跃的产业创新生态，已成功孵化重庆沙坪坝区合成生物学学会等一系列学术机构与科技企业 [1] - 中心吸引了多家知名企业及行业联盟入驻，并共建联合实验室，强化了产学研协同纽带 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对利民股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] - 报告核心观点认为公司Q3业绩继续同比大幅增长，并看好其在合成生物学等新领域的创新成长潜力 [6][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入35.99亿元，同比增长7.62%，实现归母净利润3.90亿元，同比大幅增长661.66% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.47亿元，同比增长9.66%，归母净利润1.21亿元，同比增长522.30%，但环比下降24.64% [6] - 公司已连续3个季度实现归母净利润的同比大幅增长，且2025年Q3作为传统淡季，净利润环比下滑幅度有限，主要因产品价格维持高位 [6] - 报告维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为5.03亿元、5.75亿元、6.66亿元，对应EPS分别为1.13元、1.30元、1.50元 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测PE分别为16.2倍、14.2倍、12.3倍 [6][9] 产品价格与盈利能力驱动因素 - 2025年Q3，公司主要产品代森锰锌平均价格为25,902元/吨，环比上涨6.80%，同比上涨12.62% [7] - 代森锰锌-乙二胺价差测算为24,049元/吨，环比扩大8.95%，同比扩大14.76%，公司拥有4.5万吨代森锰锌产能，充分受益于价格上涨和价差扩大 [7] - 2025年Q3，百菌清平均价格为29,500元/吨，环比上涨2.87%，同比大幅上涨47.42%，公司通过持有新河化工34%股权拥有百菌清权益产能1.02万吨，受益于价格同比大涨 [7] - 公司毛利率预计从2024年的19.5%提升至2025年的26.3%，并进一步升至2027年的28.9%，净利率从2024年的1.9%提升至2025年的8.9% [9] - 净资产收益率（ROE）显著改善，从2024年的3.5%预计大幅提升至2025年的17.2% [9] 创新业务与增长前景 - 公司前瞻性布局合成生物学技术，通过自主或合作开发RNAi生物农药、小肽生物农药等前沿产品 [8] - 公司德彦智创平台借助AI工具构建算力平台和数据平台，旨在提升创制化合物开发效率，缩短新化合物筛选周期 [8] - 公司与农科院所合作，聚焦生物防治、病虫害监测预警等绿色精准防控技术，通过AI技术赋能绿色农药研发与农业数字化建设 [8] - 报告认为公司在多项先进技术领域的前瞻性布局，未来一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线 [8]

投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年前三季度业绩呈现营收和净利双增长态势，符合预期，但第三季度单季业绩低于市场预期[5] - 报告研究的具体公司未来增长动力明确，主要来自新产能释放、全球化布局扩大国际份额、合成生物学领域布局以及新产品拓展[7] - 预计报告研究的具体公司2025-2027年营业收入将保持稳健增长，归母净利润同步提升，维持增持评级[7] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入2.93亿元，同比增长15.69%[5] - 2025年前三季度归母净利润为4806.06万元，同比增长25.93%[5] - 2025年前三季度扣非归母净利润为4963.39万元，同比增长55.28%[7] - 2025年前三季度毛利率为31.87%，同比增加2.06个百分点，净利率为16.43%，同比增加1.34个百分点[7] - 第三季度单季实现收入8971.68万元，同比增长9.46%，归母净利润1075.93万元，同比增长2.6%[5][7] - 第三季度单季扣非归母净利润为1295.88万元，同比增长37.53%[7] - 第三季度单季毛利率为31.80%，同比增加1.7个百分点，净利率为11.99%，同比下降0.8个百分点[7] - 外销收入约占56.88%，内销收入约占43.12%，外销增长主要系国外市场需求回暖[7] 业绩驱动因素与未来展望 - 收入端内外销均延续下游去库结束、需求回暖的趋势，全年有望保持增长[7] - 利润端第三季度净利率下降主要因营业成本增加及对理财产品计提400万减值准备，公允价值变动损失361万元[7] - 前三季度整体净利率上升得益于毛利率提升及期间费用率下降，且理财产品减值准备已全部计提完毕，费用包袱预计减轻[7] - 新工厂正在进行试生产和产品验证，待GMP验证通过后可突破现有产能瓶颈，并为开拓海外客户合作奠定基础[7] - 公司在化妆品、特医食品、境外医药、微电子清洗等领域持续拓展，有望成为新收入增长点[7] - 在新加坡、荷兰、美国等地设立子公司将有助于扩大国际份额[7] - 公司在合成生物学领域积极布局，并考虑拓展氨基酸衍生物、功能肽类等新产品[7] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为400.06百万元，同比增长18.02%[7][9] - 预计2026年营业收入为473.83百万元，同比增长18.44%[7][9] - 预计2027年营业收入为556.52百万元，同比增长17.45%[7][9] - 预计2025年归母净利润为59.71百万元，同比增长39.35%[7][9] - 预计2026年归母净利润为68.50百万元，同比增长14.72%[7][9] - 预计2027年归母净利润为86.98百万元，同比增长26.98%[7][9] - 当前市值对应2025年市盈率为36.69倍，2026年为31.98倍，2027年为25.19倍[7][9] - 预计2025年每股收益为0.77元，2026年为0.88元，2027年为1.12元[9]

公司产品获批 - 公司收到内蒙古自治区农牧厅核发的饲料添加剂红法夫酵母产品批准文号 [1] - 虾青素是红法夫酵母在发酵过程中的代谢产物 [1] - 公司建有年产3,000吨虾青素建设项目 [1] 公司战略与技术 - 产品获批是公司持续重视研发创新、加快合成生物学在产业应用和布局的结果 [1] - 该项饲料添加剂产品批准文号的取得将进一步丰富公司产品结构 [1] 公司业绩与市场影响 - 产品获批对持续提升公司经营业绩和市场竞争力具有积极的促进作用 [1] - 预计不会对公司本年度经营业绩产生重大影响 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收31.6亿元，同比下降18.4%，归母净利润2.5亿元，同比下降30.3% [1] - 第三季度单季营收9.0亿元，同比下降15.2%，但归母净利润0.3亿元，同比大幅增长55.6% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为70.7%，同比下降3.2个百分点，归母净利率为8.0%，同比下降1.4个百分点 [3] - 第三季度单季归母净利率为3.5%，同比提升1.6个百分点 [3] 分业务运营情况 - 原料业务第三季度收入同比增长2.69%，毛利率达84.8%，保持较高水平 [2] - 医疗终端业务第三季度收入3.59亿元，同比增长14.51%，其中医美业务贡献收入2.29亿元，同比增长7.88% [2] - 新品“润百颜·玻玻”收入环比增速超过100%，驱动医美业务逆势快速增长 [2] - 皮肤科学业务销售费用率降幅接近10个百分点，经营利润显著改善 [2] - 营养科学业务第三季度利润端扭亏为盈，经营质量持续改善 [2] 费用控制与效率提升 - 2025年前三季度期间费用率为59.6%，同比下降1.3个百分点，其中销售费用率大幅降低6.8个百分点至35.3% [3] - 第三季度期间费用率为64.9%，同比下降4.9个百分点，销售费用率同比下降8.3个百分点至34.3% [3] - 公司推动品牌传播从“规模导向”向“效益导向”转型，销售费用率大幅降低 [4] 战略布局与研发进展 - 公司认购圣诺医药-B战略配股，加码小核酸药物，布局定向减脂增量赛道 [4] - 公司参与禾元生物科创板IPO战略配售，拓展植物源生物活性物产品布局 [4] - ECM相关研究与全球头部实验室达成战略合作，PDRN项目与国际领先医美企业联合开发 [4] - 公司积极布局PDRN、麦角硫因、小核酸、植物源重组蛋白等创新型原料和终端产品应用 [4]