全球主要央行货币政策展望 - 经济合作与发展组织预计全球主要经济体进一步降息空间不大，降息周期或在2026年底前结束 [2] - OECD预计美联储到2026年底前只会再降息两次，将基准联邦基金利率从3.75%-4.00%降至3.25%-3.50% [2] - 欧洲央行自2024年6月开启宽松周期，通过8次降息将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.00%、2.15%和2.40% [2] - 美联储自2024年9月重启降息以来已降息5次 [2] - 日本是个“异类”，正在经历加息周期，央行近期可能加快加息步伐以对冲潜在通胀压力 [3] - 明年全球流动性预计趋于收紧，可能为风险资产带来挑战 [3] 中国央行流动性操作与政策预期 - 中国央行12月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，对当月到期量进行等量续作 [4] - 12月还有4000亿6个月期买断式逆回购到期 [4] - 12月政府债券发行规模处于较高水平，银行同业存单到期量达3.7万亿，为年内最高水平 [4] - 央行全年仅下调过一次政策利率，更多采用数量型工具进行精准流动性投放 [4] - 四季度国内经济增长动能放缓，对货币政策加码需求迫切，但央行对降息态度谨慎 [5] 外卖行业新国标实施 - 外卖平台推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》发布实施 [6] - 国标强调平台不得通过算法、冲单奖励等方式强制或变相强制配送员超时劳动 [6] - 国标要求对于驾驶电动自行车配送的情况，计算配送时长应以平均时速不超过15km/h为准 [6] - 对于符合劳动关系的骑手，平台须依法缴纳社会保险 [6] - 淘宝闪购、美团、京东外卖均声明将自愿执行该国家标准 [6] - 国内外卖员数量已达上千万人，国标旨在保障从业人员权益 [6] 重点城市二手房市场动态 - 11月“北上广深”四大一线城市二手房市场热度集体升温 [8] - 上海11月二手房网签成交22943套，较10月的18483套增长约24%，创今年5月以来新高 [8] - 北京11月二手房住宅成交14446套，环比上涨20% [8] - 广州11月二手住宅网签9191套，网签面积91万平方米，环比大幅增长23% [8] - 深圳11月二手房成交5495套，环比增长4.2% [8] - 杭州11月共网签二手房6561套，环比提升10.6% [8] - 市场交易活跃主要由低价刚需行情支撑，整体仍处于以价换量状态 [8] 中国电子竞技产业发展 - 2025年中国电子竞技产业收入为293.31亿元，同比增长6.40% [10] - 收入构成中直播收入占比最大，为80.81%，其次为赛事收入、俱乐部收入及其他收入 [10] - 2025年中国电子竞技用户规模超4.95亿人，较去年增长1.06% [10] - 移动电竞游戏流水TOP10中，射击类与多人在线战术竞技类占据主导 [10] - 客户端电竞游戏热度TOP10中，射击类产品达6款 [10] - 产业收入统计未包含游戏内消费，更聚焦赛事、俱乐部、直播等核心环节 [10] Meta公司战略调整 - Meta首席执行官扎克伯格预计将大幅削减对“元宇宙”项目的资源投入 [12] - 公司高管已讨论在明年对元宇宙部门削减高达30%的预算，该部门包括Meta Horizon Worlds及Quest虚拟现实业务 [12] - 扎克伯格已很少提及“元宇宙”，转而聚焦于AI大型模型及生成式AI产品，并关注相关硬件如智能显示眼镜 [12] - 元宇宙行业近年来逐渐沉寂，落地应用少，技术推进缓慢 [12] 摩尔线程科创板上市表现 - “国产GPU第一股”摩尔线程12月5日正式登陆科创板，首日市值达3055亿元，成为科创板第4大芯片股 [13] - 首日报650元/股，较114.28元/股的发行价上涨468.78%，中一签投资者盈利近27万元，登顶年内最赚钱新股 [13] - 113家私募的2019只产品合计获配50.17万股，金额5734.10万元，其中49家百亿级私募参与 [13] - 获配金额前三的私募为宁波幻方量化（700.59万元）、衍复投资（686.17万元）、九坤投资（453.65万元） [13] - 上市首日换手率超过85% [13] A股市场近期走势 - 12月5日市场探底回升，创业板指涨超1%，沪深两市成交额1.73万亿，较上一交易日放量1768亿 [14] - 全市场近4400只个股上涨，福建板块、大金融板块、商业航天概念、可控核聚变概念表现强势 [14] - 截至收盘，沪指报3902.81点涨0.7%，深成指报13147.78点涨1.08%，创指报3109.3点涨1.36% [14] - 午后券商板块强势上涨带动市场升温，市场预期年末会议开启并产生降息传闻 [14]

日本央行加息预期与政策路径 - 日本央行官员准备在12月19-20日的政策会议上加息 前提是期间经济或金融市场未受重大冲击 这将是日本政策利率自1995年以来的最高水平[1] - 基准利率极有可能上调0.25个百分点至0.75% 央行将表明若经济预期实现将继续加息 但对最终利率高度保持谨慎[1] - 央行行长植田和男释放明确信号 称政策委员会将就提高利率做出适当决定 措辞与今年1月加息前信号高度相似 市场解读本月加息概率约为90%[1][2] 加息决策的经济背景与性质 - 随着美国关税影响更加明朗以及企业利润持续增长为提薪提供空间 官员评估经济预期实现的可能性增加 为加息提供了基本面支持[2] - 鉴于实际利率仍低于零 金融环境将继续支撑经济 官员们认为此次加息是对政策宽松程度的调整 而非收紧 这为持续加息留下了空间[3] - 日本央行对中性利率的估计范围在1%至2.5%之间 意味着即使加息至0.75% 政策利率距离中性水平仍有较大距离[3] 市场反应与政策沟通 - 消息发布后 美元兑日元短线走低 日本国债期货小幅下跌[1] - 日本关键政府成员本周早些时候表态 如果日本央行决定在12月提高利率 政府不会阻挠[1] - 央行采用刻意的沟通策略为政策调整做铺垫 市场已做出正确判断 但央行将持续分析最新数据直至最后一刻才做出最终决定[2]

日本央行货币政策转向信号 - 日本央行行长植田和男在12月4日发表鹰派讲话，直接提及将于12月18日至19日召开的货币政策会议，并表示将“酌情做出决定”，市场分析认为这是“极不寻常的”强烈信号 [2] - 植田和男为加息提供了多方面论据，包括实现经济展望的“信念正逐渐增强”，支持政策正常化的条件正在改善，并认为近期GDP负增长只是“暂时性的”技术回调 [2] - 植田和男判断明春薪资谈判的“初步势头”正在改善，薪资向销售价格的传导仍在继续，暗示潜在通胀趋势可能正发生持久性转变，为结束负利率政策铺平道路 [2] 日本国债市场剧烈反应 - 植田和男的讲话导致日本长期债券市场剧烈波动，日本10年期国债收益率上升至1.939%，创下自2007年以来的最高水平 [2] - 日本30年期国债收益率创下3.445%的历史新高，20年期国债收益率上行3个基点至2.94%，为1999年6月以来的最高水平 [2] 日本通胀持续加速 - 今年10月日本剔除生鲜食品后的核心消费价格指数(CPI)同比上升3.0%至112.1，连续50个月同比上升，物价涨幅继续扩大 [3] - 具体品类中，普通粳米价格同比涨幅为39.6%，巧克力、咖啡豆价格分别同比上涨36.9%和53.4%，近万种食品价格上涨 [3] - 通胀加速主要因日本摆脱近三十年的通缩，经济增速加快，就业市场火爆，员工薪资增速较快，需求爆发 [3] - 供应端出现缺口，米类价格在通胀统计中占比较高，从2024年夏季开始，受极端高温致大米歉收等因素影响，米价持续上涨，成为本轮通胀的重要推手 [4] 日本央行政策考量与中性利率 - 植田和男表示央行将考虑本月加息的“利弊”，并指出中性利率难以精确定位，根据日本央行此前的估算，中性利率的大致范围在1%至2.5%之间 [3] - 植田和男对中性利率难以精确定位的描述，意味着在日本央行的政策利率达到可能抑制经济的水平之前，仍有充足的上行空间 [3] - 日本央行目前秉持的立场是，一旦确认经济增长基础牢固，不会因为货币紧缩而受到较大的冲击，就必须提高利率以抑制需求 [4] 政策转向的潜在影响与风险 - 日本央行前期的谨慎是必要的，而未来如果过于迟缓加息，则可能导致通胀失控，从而需要大幅连续加息，对经济发展产生重大冲击，并产生外溢效应 [4] - 例如中国近期长期债券收益率暴涨，债券市场持续跳水，有分析认为可能与日本央行预期12月加息有关，如果日本央行持续加息，利率升高，可能使得套息交易逆转，引发其他经济体的金融市场波动 [4]

市场对日本央行政策与利率前景的预期 - 市场交易员正大举押注日本央行将在12月18日至19日的会议上加息，但先锋集团认为市场低估了日本利率需要进一步大幅走高才能抑制通胀的风险 [1] - 日本两年期政府债券收益率近日攀升至1%以上，达到2008年以来的最高水平，反映出投资者的加息预期 [1][4] - 互换交易员目前预计在12月19日日本央行会议结束时将有约22个基点的紧缩，而一周前这一预期约为14个基点 [5] 先锋集团的观点与投资策略 - 先锋集团全球利率主管罗杰·哈勒姆表示，市场低估了日本的中性利率需要达到多高才能缓解通胀压力，因此减持日本政府债券是正确的选择 [5] - 先锋集团管理着11万亿美元资产，其预期日本央行将继续政策正常化，并将在12月加息 [5] - 相对于基金基准，先锋集团在收益率曲线的短期至中期部分减持日本政府债券 [5] - 先锋集团预期日本的短期利率将跑输长期利率，并认为收益率曲线中腹部和长端之间的趋平交易相当有吸引力 [5][6] 日本利率环境与央行政策框架 - 尽管日本的通胀预期已接近2004年有记录以来的最强水平，但其利率仍远低于G10国家的同类水平 [1] - 日本央行表示，中性利率位于1%至2.5%之间，而目前的政策利率为0.50% [5] - 日本五年期和三十年期政府债券之间的息差在9月到10月收窄了约35个基点，但这一利差最近从10月低点拓宽了约15个基点 [6] 市场动态与同业观点 - 日本首相高市早苗政府的关键成员不会阻碍加息，这促使市场提高了加息预期 [5] - 包括三井住友信托银行和T. Rowe Price International在内的同行，近几个月也持有日本短期利率将跑输长期利率的观点 [5]

日本央行货币政策与预期 - 日本央行行长植田和男表示，由于中性利率难以精确估计，未来利率能升至何种水平存在不确定性 [1] - 日本央行估计日本名义中性利率大致落在1%至2.5%之间，而当前短期政策利率为0.5% [1] - 市场普遍将植田和男关于讨论加息“利弊”的言论视为12月可能加息至0.75%的明确信号，市场预期概率达到约80% [1][2][4] - 多位政府消息人士透露，日本央行很可能在12月加息，将政策利率从0.5%上调至0.75%，政府预计将接受并尊重这一决定 [2][12] - 若12月加息成行，日本政策利率将达到30年来未见的0.75% [5] - 市场掉期利率显示，投资者预计日本央行可能于2027年年中将利率提高至约1.5% [5] 市场反应与影响 - 加息预期升温导致日本10年期国债收益率升至1.930%（或1.935%），创18年（或自2007年7月以来）新高 [2][12] - 12月4日，东京股市大幅上涨，日经225指数收盘上涨2.33%至51028.42点，东证指数（TOPIX）上涨1.92%至3398.21点创历史收盘新高 [17] - 股市领涨板块为人工智能与机器人板块，其中发那科因与英伟达合作开发AI机器人股价飙升13%，安川电机等公司上涨逾11%，软银集团上涨9.2% [17] - 受日本央行加息预期升温影响，美元兑日元汇率回落，日内最高触及155.54，最低测试154.50 [23] 政治环境与央行沟通 - 首相高市早苗去年曾称加息“愚蠢”，但植田和男通过强调通胀与日元疲软风险，运用沟通策略使政府接受本月加息几乎成定局 [4][15] - 政府态度转变的关键在于11月下旬植田与高市的会面，以及日元贬值至十个月低点的背景 [5][16] - 财务大臣片山萨津纪（或片山皋月）表示，政府与日本央行在经济判断方面“没有分歧” [2][12] - 首相高市早苗同时卷入政治捐款丑闻，其代表的支部被指控接受超过法定上限的1000万日元捐款 [15] 美国经济数据与美联储政策 - 美国上周首次申领失业救济人数减少27,000人至191,000人，为2022年9月以来最低，远低于经济学家预计的220,000人 [7][37] - 尽管初请数据强劲，但劳动力市场整体呈现“停滞”状态，11月企业计划裁员71,321人环比下降53%，但今年前11个月累计裁员约117.1万人比2024年同期增长54% [7][38] - 今年前11个月企业计划招聘总人数仅497,151人，为2010年以来同期最低，比2024年同期下降35% [8] - 美国9月失业率从8月的4.3%微升至4.4% [8] - 市场焦点转向即将公布的美国10月核心PCE价格指数，市场预期月环比+0.2%，年同比2.7% [29][59] - 目前市场对美联储12月降息25个基点的定价已接近90%，核心PCE数据将影响降息概率及2026年降息路径预期 [29][59] 美元兑日元技术分析与交易策略 - 技术指标显示，美元兑日元日线级别RSI(14)为50.498呈中性，短期阻力位于156.20区域，支撑位于154.50区域 [24][54] - 4小时级别分析显示，短线阻力位于155.35区域，支撑位于154.50区域，跌破则可能测试154.05 [30][31][61] - 交易策略建议关注155.35-154.50区间，等待突破信号进行交易 [31][61] 地缘政治局势 - 在乌克兰战场，俄罗斯持续打击能源基础设施，赫尔松市一座热电厂被毁导致约4.05万户居民供暖中断 [19] - 俄罗斯总统普京要求乌克兰军队撤出整个顿巴斯地区，否则将动用武力夺取 [19] - 加沙冲突复杂化，以色列军方在拉法地区击毙约40名哈马斯武装分子，但其支持的巴勒斯坦部落领导人亚瑟·阿布·沙巴布身亡 [20] - 黎巴嫩南部边境局势紧张，以色列发动空袭并警告居民撤离 [20]

日本央行货币政策沟通与预期 - 日本央行行长植田和男通过强调通胀风险与日元疲软的危险，成功说服了日本首相高市早苗接受其加息计划，而高市早苗在去年曾公开称加息是“愚蠢之举” [1] - 市场与日本新政府接收到的信号显示，本月晚些时候小幅加息25个基点至0.75%几成定局，这缓解了外界对日本央行屈服于政治压力、放弃紧缩政策的担忧 [1] 未来政策路径的挑战 - 比单次加息更复杂的问题是日本央行将如何传达未来的加息路径，因为对中性利率的合理区间尚无共识 [1] - 目前，日本央行与政府之间维持着一种“脆弱的休战”状态，这导致债券市场持续紧张 [1] - 投资者已将关注点转向植田和男下次将如何表述后续的加息节奏 [1]

日本央行12月加息的政治沟通与决策背景 - 日本央行行长植田和男通过公开讲话提前释放信号，使市场将12月加息概率定价至80% [1][3] - 政府高层（首相高市早苗与财务大臣）在与植田多次会面后停止反对，为加息扫清政治障碍 [1][3][4] - 日元汇率疲软并处于十个月低点，成为央行与政府达成共识的关键压力点 [1][3][4] 沟通策略与政治铺垫 - 央行团队连夜起草讲话稿，沟通策略经过精心设计 [1][5] - 讲话首先赞扬高市早苗推崇的“安倍经济学”，随后解释渐进加息的必要性以实现长期稳定增长 [5] - 植田和男务实谨慎的行事风格有助于消除政治家对政策仓促正常化的担忧 [6] 未来政策路径的挑战与分歧 - 12月加息几乎确定，预计将政策利率提升25个基点至0.75% [1][3] - 关于中性利率缺乏共识，日本央行估算名义中性利率在1%至2.5%的宽幅区间内 [7] - 市场与政府对未来利率路径存在分歧：市场预计到2027年中期利率将达1.5%，而政府顾问建议加息至0.75%后维持至2027年 [7] - 中性利率的宽幅区间与未来路径的不确定性，使得后续沟通更具挑战，并影响长期债券投资者的决策 [1][3][7]

贝莱德智库对美联储及英国国债的观点 - 核心观点：贝莱德智库基于美国劳动力市场降温及AI主题推动，偏好风险，认为美联储本月有望降息，并对英国国债维持中性但长期更看好[1] - 市场已基本消化美联储下周降息25个基点的预期，该机构认同此观点，并认为就业市场的停滞状态将为2026年继续降息提供空间[2] - 美国延迟至12月16日发布的10月和11月就业数据可能存在较多干扰因素，10月数据可能因联邦政府推迟实行的裁员导致整体就业人数大幅下降，但美联储12月10日的议息决议应已考虑此情况[1] 美国货币政策与财政背景 - 当前情况与今年早些时候不同，当时尽管就业增长强劲，美联储仍面临降息呼声，引发了应对持续通胀与维持美国债务可持续性之间的政策博弈[2] - 美国当前通胀仍远高于2%的目标水平，但美联储已明确降息路径且不会引发上述政策博弈问题[2] - 如果明年通胀因经济活动走强或企业招聘回暖而加速上升，政策博弈可能会重现并推高长债收益率[2] - 这种政策博弈部分源于美国持续高企的财政赤字[2] 英国财政状况与国债前景 - 英国情况与美国相反，在最新财政预算案中，政府正试图减少赤字并计划在五年内实现财政盈余[2] - 英国财政大臣通过多项增收措施，使政府的“财政空间”（即财政收支之间的缓冲）超出预期，为市场带来惊喜[2] - 这表明英国已在市场信誉与政治公信力之间取得平衡，尽管其税收收入在GDP中的占比预计在2030年将达到38%的历史新高[2] - 鉴于新预算案将支出前置而大部分税收增加效果滞后，贝莱德智库对英国国债维持中性观点[3] - 但在五年甚至更长时间的战略配置层面，更看好英国国债，部分原因在于英国的中性利率低于其他发达市场的政府债券市场[3] 资产配置观点 - 随着美联储重启降息周期，贝莱德智库已将美国长期国债的评级上调至中性[3] - 但考虑到潜在且预计会持续存在的政策博弈，在配置美国长期国债时仍需灵活应对[3]

日本央行12月加息的政治沟通与政策路径 - 日本央行行长植田和男通过娴熟的政治沟通，成功为12月加息计划赢得了曾公开反对加息的首相高市早苗政府的默许 [1] - 植田和男在12月会议前的讲话中提前释放信号，引导市场将12月加息可能性定价在80%左右，此举预计将政策利率提升25个基点至0.75% [1] - 政府层面未反驳植田的鹰派言论，财务大臣表示其言论没有问题，这被视为政府不会为12月加息决策设置障碍的关键信号 [1] 政治障碍的扫除与沟通策略 - 说服政治家的关键转折点是对日元汇率失控下跌的共同担忧，日元汇价当时处于十个月低点，政府甚至发出了干预汇市的威胁 [2] - 植田和男与首相高市早苗在11月18日举行了一次非惯例的傍晚会谈，会谈被形容为“坦诚而良好”，首相承认了央行渐进加息的计划 [2] - 日本央行官员为植田的讲话稿通宵工作，讲话稿精心设计，首先赞扬了“安倍经济学”，再解释加息有助于长期稳定增长，以促成政府与央行的共同成功 [2][3] 未来政策路径的挑战与不确定性 - 12月加息后，更大的挑战在于如何沟通更长期的利率路径，央行与政府在此问题上远未达成共识 [1] - 关于日本中性利率水平缺乏共识，日本央行估算名义中性利率可能在1%至2.5%的宽泛区间内，巨大的不确定性影响了长期债券投资者的判断 [4] - 市场与政府内部对未来利率路径存在分歧：市场预计到2027年中期利率将升至1.5%左右，而首相的经济顾问则认为加息至0.75%后应维持至2027年 [4]

文章核心观点 - 德银研究认为 若哈塞特被任命为美联储主席 其政策路径可能比市场预期的更为鹰派或中性 而非立即转向大规模货币宽松 市场对“鸽派转向”的过度乐观定价存在风险 [1][4] 哈塞特被提名的潜在优势 - 哈塞特的核心标签是“忠诚” 作为特朗普长期忠实的经济顾问 其上任可使特朗普更有信心在美联储内部听到主张低利率的声音 [5][6] - 哈塞特具备“局外人”的改革形象 契合美国财政部长提出的对美联储进行全面审查的呼吁 被视为领导审查的合适人选 [8][9] - 哈塞特拥有经济学博士学位和美联储研究部门五年工作经验 以及智库和特朗普政府经济顾问委员会主席等履历 背景足以胜任 [7] 推行激进宽松政策面临的障碍 - **内部共识难以达成**：新任主席需向市场证明致力于维持价格稳定 并需站在委员会核心促成共识 这可能迫使其放弃最激进的降息主张 [10][11] - **经济基本面制约**：到2026年中期 美国经济预计将持续稳健增长 劳动力市场下行风险有限 通胀率维持在略高于目标的水平 基本面不支持大幅降息 [3][12] - **委员会构成偏鹰派**：美联储委员会中几乎无人同意采取明确的宽松立场 这与美联储实现充分就业和物价稳定的法定双重目标相悖 [13] - 2026年拥有投票权的地区联储主席中不乏鹰派人物 如克利夫兰联储的哈马克、达拉斯联储的洛根以及明尼阿波利斯联储的卡什卡利（后者曾在10月降息中投反对票） [16] - 若现任主席鲍威尔在卸任后继续留任普通理事 将成为哈塞特推动激进宽松政策的强大阻力 [13][16] 德银对政策路径的预期 - 哈塞特更有效的方式是向委员会的中间立场靠拢 围绕一条更温和的政策路径建立共识 例如“以稍快的速度向中性利率迈进” [13] - 这意味着市场期待的“降息盛宴”很可能不会到来 政策的调整将是渐进且克制的 [14]