报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告标题为“阶段性关注内需链条”，核心观点认为在地产和服务业承压背景下，基建成为阶段性稳经济抓手，耐用商品和服务消费或迎来更多鼓励刺激，建议短期关注基建链条、装修消费及欧美出口产业链[4] - 报告认为下周美联储降息及中国年底经济工作会议召开或使市场情绪好转[4] - 报告认为地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[4] - 报告认为中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为354.7元/吨，较上周上涨4.5元/吨，较2024年同期下跌70.3元/吨[4][13][14] - **区域价格**：长三角地区价格上涨10.0元/吨至323.8元/吨，长江流域地区上涨10.7元/吨至330.7元/吨，西南地区上涨11.0元/吨至401.0元/吨，华东地区上涨5.7元/吨至342.1元/吨，中南地区上涨6.7元/吨至345.8元/吨，泛京津冀、两广、华北、东北、西北地区价格较上周持平[4][14] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，较上周下降1.7个百分点，较2024年同期上升0.8个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为44.6%，较上周下降0.8个百分点，较2024年同期下降2.1个百分点[4][21] - **行业动态**：十一月下旬南方需求微幅回升，北方需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下降约0.5个百分点；前期部分省份涨价未企稳导致价格回调，但南方企业仍有推涨意愿，预计后期价格将维持震荡调整[8] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1163.9元/吨，较上周上涨16.0元/吨，较2024年同期下跌254.7元/吨[4][48] - **库存**：卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5675万重箱，较上周减少83万重箱，较2024年同期增加1403万重箱[4][50] - **产能**：本周在产产能-白玻为135820吨/日，较上周减少2050吨/日，较2024年同期减少7950吨/日[55] - **行业动态**：本周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，北方区域以价换量成交重心下移，南方区域受华中产线停产支撑价格小幅探涨；当前库存较高，市场货源充足，短期产能缩减支撑有限[47] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至12月4日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，成交价格较上周持平，全国企业报价均价为3535.25元/吨，较上一周均价持平[4][60] - **电子纱/布价格**：本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价上涨2.57%；7628电子布报价维持4.2-4.65元/米[4][60] - **库存与需求**：2025年11月所有样本企业库存为85.2万吨，较2025年10月增加1.2万吨，较2024年同期增加4.5万吨；所有样本企业表观需求为45.2万吨，较2025年10月减少3.6万吨，较2024年同期增加6.2万吨[65] - **产能**：2025年11月在产产能为834万吨/年，较2024年同期增加97万吨/年[72] 行业动态跟踪总结 - **环保政策**：生态环境部发布《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见（征求意见稿）》，提出面向A级企业遴选卓越级企业，并基于绩效等级实施差异化管控、排污权交易、金融支持等政策，有利于技术工艺领先的企业强化竞争优势，加速水泥、玻璃等行业低效落后产能出清[74][75][76] - **老旧小区改造**：2025年1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已超额完成全年2.5万个的计划，反映政策支持和推进力度持续，有望拉动相关工程和材料需求[77][78] 本周行情回顾及板块估值总结 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为1.55%，同期沪深300指数涨跌幅为1.28%，万得全A指数涨跌幅为0.72%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为0.27%和0.82%[4][79] - **个股涨跌**：涨幅前五为塔牌集团（9.10%）、龙泉股份（8.95%）、垒知集团（8.75%）、瑞泰科技（8.42%）、东方雨虹（7.43%）；跌幅后五为帝欧水华（-4.75%）、国统股份（-5.43%）、韩建河山（-5.84%）、震安科技（-5.93%）、*ST立方（-48.21%）[79][80][82] - **重点公司估值**：海螺水泥2025年预测市盈率12.77倍，中国巨石17.90倍，北新建材10.69倍，东方雨虹21.49倍，华新建材15.42倍，旗滨集团17.38倍[82] - **股息率测算**：基于2025年预测净利润及假设分红率，海螺水泥股息率3.9%，华新建材2.6%，上峰水泥4.1%，塔牌集团5.9%，旗滨集团1.8%[83] 大宗建材细分行业观点总结 玻纤 - **短期**：普通品类复价节奏需关注下游库存去化和终端需求；风电、热塑短切等中高端品类复价体现龙头企业提升盈利意愿，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润[8] - **中期**：粗纱供给冲击最大阶段已过，资本开支大幅收缩，下游需求有韧性，行业库存有望逐步去化，盈利有望延续稳步改善态势；普通电子布下游景气度提升，新增供给有限，中期供给维持较紧状况[8] - **长期**：落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用持续拓展，AI应用下电子玻纤布产品升级带来新增长点[8] - **推荐**：继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等[8] 水泥 - **短期**：南方地区水泥企业仍有推涨意愿，预计后期水泥价格将维持震荡调整走势[8] - **中期**：行业供给自律共识有望强化，随着实物需求企稳，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢有望回升[8] - **长期**：板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控、治理恶性竞争政策及纳入全国碳市场有望推动僵尸产能退出，加速过剩产能出清和行业整合，龙头企业有望受益于格局优化[8] - **推荐**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **短期**：行业供需虽有改善，但在高厂商及中游库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡[8] - **中期**：供给侧出清有望持续，华北地区冷修节奏加快，高窑龄产线有望在春节前后窗口期加速冷修，2026年玻璃价格弹性有望提升[8] - **长期**：浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势，有望受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务贡献潜在盈利弹性[8] - **推荐**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A等[8] 投资建议方向总结 - **基建链条**：建议关注海螺水泥、东方雨虹、中国交建等[4] - **装修消费**：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[4] - **欧美出口产业链**：建议关注中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[4] - **科技（洁净室工程与PCB升级）**：继续推荐洁净室工程板块如圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等[4] - **科技（AI端侧应用）**：建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络、清洁机器人龙头石头科技，以及其他科技属性较强的公司如上海港湾[4] - **消费（地产链）**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[4] - **海外与新兴市场**：推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际[4][5]

核心观点 - “十四五”期间，广东省高水平科技自立自强取得显著成就，区域创新综合能力连续9年全国第一，研发投入、高企数量、专利产出、高技术产业规模等核心指标均保持全国领先，并在全球创新集群排名中实现跃升 [1][2] 科技创新综合实力 - 区域创新综合能力连续9年位居全国首位 [2] - 2024年研发经费投入达5100亿元，高新技术企业超7.7万家，发明专利有效量79.23万件，PCT国际专利申请量2.34万件 [2] - 2024年高技术制造业营收62887.83亿元，高技术产品出口2567.4亿美元 [2] - 研发经费投入强度排名全国各省、自治区第一，其中深圳研发强度6.67%居全国第一 [3] - 2024年机构获国家科学技术奖励、获批国家自然科学基金立项数和资助金额均创历史新高 [3] 全球创新地位与基础设施 - 2025年“深圳—香港—广州”创新集群首次跃居全球创新指数第一，“澳门—珠海”创新集群连续2年入围全球百强 [2] - “十四五”期间新增国家重大科技基础设施5个，已建成和在建的达到10个 [2] - 布局建设10个国家重大科技基础设施，数量位居全国第三 [4] - 30所高校254个学科进入全球排名前1%，11所高校39个学科进入全球排名前1‰ [3] 产业科技互促与成果转化 - 省重点领域研发项目中企业牵头和参与的比例超95% [3] - 2024年高校授权发明专利20379件，以专利转让、作价投资等方式转化科技成果2453项，分别比2020年增长101%和255% [5] - 2020年以来通过对接活动促成转化合同近500项，金额超4亿元 [5] - “十四五”以来全省专利商标质押融资额新增9128亿元，专利转化许可总次数达69万次居全国首位 [7] 人才队伍建设 - “十四五”期间全省累计招收博士后超2.7万人，招收量全国第一，目前在站博士后总量超1.7万人 [5] - 目前建有博士后平台1190家，“十四五”期间新增420家 [6] - “十四五”期间引进省外境外来粤博士后超1.3万人 [6] 知识产权创造与保护 - “十四五”以来全省获得“中国专利奖”1095项，其中36个项目获金奖 [7] - 全省171家高校和科研机构盘点存量专利9.9万件 [7] - 全省布局建设17家国家级知识产权保护中心和快速维权中心，建设8家国家海外知识产权纠纷应对指导地方分中心 [7]

宏观经济与城市发展 - 2024年广州地区生产总值达到3.1万亿元，“十四五”时期GDP增量预计达7000亿元 [1] - 社会消费品零售总额、外贸进出口总值连年保持“双万亿、双增长”势头，成为全国第三个消费、外贸“双万亿”城市 [1] - 全市实有经营主体超425万户，比2020年末增长58%，总量跃居全国第二位 [4] - 新设外资企业数量超3万家，在穗投资世界500强企业增至368家 [4] 现代化产业体系与科技创新 - 积极谋划建设“12218”现代化产业体系，工业投资从2020年的1030亿元增长到2024年的1711亿元，增幅达66% [3] - 6个先进制造业集群产值超千亿，10个服务业增加值超千亿元 [3] - 先进制造业增加值占规上工业比重提升至60%，生产性服务业增加值占服务业比重提升至59% [3] - 新型显示、生物医药、低空产业、自动驾驶等一批战略性新兴产业稳居全国第一方阵 [3] - 全社会研发经费投入近两年每年保持千亿元规模 [3] - 24家企业入选全球独角兽榜，数量是2020年的3倍 [3] - 在手机射频器件、核心工业软件、新型显示等细分领域打破国外技术垄断 [3] 基础设施建设与城市更新 - 白云机场迈入“五条跑道+三座航站楼”运行时代 [4] - 广州港港口货物、集装箱吞吐量位居世界第五、第六位 [4] - 广州南站旅客发送量、广州快递业务量稳居全国第一 [4] - 地铁运营总里程增至768公里 [4] - 52个城中村改造项目纳入国家计划并全部开工 [4][5] 营商环境与对外开放 - 实施营商环境改革一号工程，推出660项进一步全面深化改革举措 [4] - 创新设立投资发展委员会、关键产业办公室，推进要素市场化配置综合改革试点 [4] - 驻穗领馆、国际友城分别增至69家和111个 [4] - 较好完成《南沙方案》第一阶段发展目标，南沙自贸区形成45项、136项制度创新成果分别在全国全省推广 [4] 社会民生与公共服务 - “十四五”期间累计新增就业163.4万人，稳居全省第一 [5] - 新增基础教育公办学位46万个，普通高中招生计划增至9万个 [5] - 三甲医院实现11个区全覆盖 [5] - 农村居民人均可支配收入突破4万元 [5] - 连续三年获评中国最具幸福感城市 [5] 生态环境与安全治理 - PM2.5浓度再创历史新低，20个国考断面水质全面优良 [5] - 建成最小应急单元超3万个，连续13年未发生重大及以上事故 [6] - 案件类警情、刑事立案数实现连年下降 [6] - 获批首批全国社会治安防控体系建设示范城市、全国法治政府建设示范市 [6]

广东“十五五”规划核心发展蓝图 - 核心目标：用13年时间基本实现社会主义现代化、建成现代化的新广东，到2035年经济总量实现倍增，人均地区生产总值达到中等发达国家水平 [1][5] - 设定八大主要目标：涵盖高质量发展、科技自立自强、城乡区域协调、深化改革、社会文明、人民生活品质、生态建设、发展安全基础 [2][3][4] 现代化产业体系建设 - 总体战略：坚持实体经济为本、制造业当家，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，挺起广东现代化建设的产业脊梁 [7] - 制造强省建设：保持制造业合理比重，高标准建设产业园区，“群链一体化”打造产业新体系，将“人工智能+机器人”打造为高技术、高成长、大体量产业集群，锻造更多万亿元级、千亿元级产业集群 [7] - 新兴产业与未来产业：加快新能源、新材料、商业航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，做强新能源车船、集成电路、新型储能、医药和医疗器械、无人机和无人船等优势产业 [9] - 未来产业布局：推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [9] - 企业培育：促进中小企业专精特新发展，培育瞪羚企业、独角兽企业，探索设立“科创特区” [9] 低空经济发展规划 - 发展路径：以高频次、低成本、高可靠、多场景低空飞行为牵引，深化改革释放更多空域资源，健全法规标准、适航审定等支撑体系，培育低空经济新形态 [9] - 重点推进方向：建设覆盖全省的低空飞行基础设施和智能网联系统；发展低空飞行器制造产业；以城市物流和跨珠江口为重点，常态化开展低空飞行 [9] 数字广东与智能经济发展 - 数字广东建设：数据、算力、算法、应用一体发力，发展智能经济，拥抱智能社会 [12] - 数据要素市场：健全数据要素基础制度，建强广州、深圳数据交易所，建设开放共享安全的数据市场，推动国家级数据产业集聚区建设 [12] - 算力与算法：夯实算力底座，加快全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点韶关数据中心集群建设；深耕算法技术创新，抢占通用大模型、行业大模型发展高地 [12] - 人工智能应用：全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，全方位赋能千行百业 [12] - 智能经济新模式：大力推进“数据集+算力+大模型”建设，创新发展智能终端产品，推进人工智能全域全时高水平应用，创造人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济新模式 [12] - 具体推进项目：建设国家新一代人工智能创新发展试验区；打造具身智能创新枢纽；构建覆盖全省的智能算力网络；加快人工智能国产软硬件的适配认证和生态建设 [12] 内需市场与消费潜力挖掘 - 优化消费环境：清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应新消费的管理办法，落实带薪错峰休假 [14] - 消费中心建设：支持广州、深圳等建设国际消费中心城市和区域消费中心城市，打造一批“食住文体游娱购”多业态融合的中心商圈和商业地标 [14] - 扩大有效投资：保持合理投资强度，高质量推进“两重”项目建设，推进广州新机场、广深第二高铁、广清永高铁、深珠通道、藏粤直流等一批标志性工程项目 [14] 经营主体活力与金融体系发展 - 激发各类主体活力：深化国资国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本；落实民营经济促进法，发展壮大民营经济，建设民营经济强省 [16] - 企业培育目标：推动大中小企业协同融通发展，把广州建设成为“中小企业创新发展之都”，把深圳建设成为“高新技术企业之都”，加快建设更多根植广东的国内一流企业、世界一流企业 [16] - 财政金融协同：加强财政、金融、国资政策协同，建强政府投资基金体系，深化“补改投”改革，放大资金使用效应 [16] - 现代金融体系建设：推动全国性金融机构加大在广东的金融资源投放，支持省内金融龙头企业做优做强，打造省属国有金融控股平台 [17] - 多层次资本市场：大力推动多层次资本市场高质量发展，积极发展股权、债权等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，支持深圳证券交易所、广州期货交易所建好建强 [17] - 粤港澳金融合作：全面推动粤港澳大湾区国际金融枢纽建设，支持香港巩固提升国际金融中心地位，有序推进与港澳金融市场互联互通 [17]

文章核心观点 - 科技是当前最强且势不可挡的投资主线 产业趋势明确 科技创新与产业创新深度融合 [1] - AI产业链是核心 其中算力端成长风格已连续三个季度具备业绩相对优势 新一轮产业景气趋势明确 [1] - 科创100指数覆盖信息技术、医疗保健和新材料等多个高科技行业 具有显著的创新性和成长性特征 [1] 行业与产业链分析 - **AI与算力产业链**：算力板块是盈利增速最高且持续的方向 未来算力需求缺口仍然巨大 高景气延续将带动盈利持续向上 [1] - **国产算力链**：中美算力竞赛已进入白热化阶段 国产化替代趋势明确 国产算力链将具备更大潜力空间 [1] - **储能产业链**：景气度超预期向上且有望持续 受AI算力带动功耗用电量大增 带动储能链条景气整体上行 [1] - **存储行业**：迎来长期景气向上周期 供需和结构矛盾支撑存储景气长期向上 [1] 指数与产品信息 - **科创100指数**：从科创板中选取市值中等、流动性较好的100只证券作为样本 以反映科创板中盘证券的整体表现 [1] - **科创板100ETF**：跟踪科创100指数 单日涨跌幅达20% [1] - **指数成分股覆盖行业**：包括信息技术、医疗保健和新材料等多个高科技行业 [1]

文章核心观点 - 文章通过深入报道科创板“001号”企业苏州华兴源创科技股份有限公司，展现其作为民营经济标杆，通过坚持自主创新、重视年轻人才、聚焦主业并与客户深度协同，成功在工业自动检测领域打破国外垄断并实现高质量发展，以此案例折射中国经济大省及民营经济“挑大梁”的深层逻辑与发展活力 [1][2][19] 公司发展历程与定位 - 公司从2005年靠螺丝刀、电烙铁承接维修业务起步，现已成长为全球工业自动检测设备与整线检测系统解决方案的重要供应商 [2] - 作为科创板“001号”企业，公司命名寓意深刻：“华”代表中国，“兴”寓意兴旺，“源创”即源于创新，立志研发中国人自己的高端检测设备 [12] - 公司目标清晰坚定：不忘初心，成为一家屹立百年的世界级检测企业，用新质生产力引领产业浪潮 [19] 科技创新与研发突破 - 公司视科技创新为立身之本，致力于攻克“卡脖子”问题，在科技自立自强中发挥更大作用 [2] - 2016年成立半导体事业部开发团队，内部命名为“珠峰小组”，寓意攀登半导体检测领域的珠穆朗玛峰，并获总书记鼓励继续攀登技术高峰 [8] - 研发团队平均年龄不到33岁，扛起科技创新大旗 [2] - 公司内部营造“容错”土壤，任何人不会因研发失败受责备，年会设有“失败案例分享”环节 [13] - 2023年，公司牵头成立苏州市超大规模数模混合集成电路测试与量产技术创新联合体，联合国内12家上下游企业、科研院所及高校，加速高端芯片测试技术突破 [16] 人才培养与管理文化 - 创业初期面临“四无”（无人、无地、无钱、无技术）困境，将人才谋局作为关键，采取“敢用新人、敢给机会、敢担责任”的策略 [13] - 公司内部有“老带新”传统，应届生入职需拜师，促使年轻人迅速成长，例如电气工程师宋荣波从手足无措的新人成长为独挑大梁的骨干 [13] - 管理层注重给予员工信任与担当，例如董事长陈文源曾对担心失败的年轻员工承诺“失败了，算我的”，成功激发团队潜力 [15] - 公司认为让员工为工作感到骄傲是薪水之外的“情绪福利”，初创团队无一人离开，形成了强大的凝聚力 [15] 市场战略与业务拓展 - 公司20年来始终坚守检测主业不动摇，认为该领域看似“窄”但赛道足够宽，通过高度专注锻造了细分领域的核心竞争力 [16] - 业务触角已从显示面板检测，延伸至AI芯片、生物医药、具身智能检测等前沿领域 [16] - 通过并购、自建等方式，在美国、越南等国设立分公司，以“客户在哪，服务就在哪”的姿态贴近客户，将市场危机感转化为创新动能 [16] - 消费电子行业快速迭代带来巨大压力，公司上下充满紧迫感，经常需要应对“生死时速”般的研发挑战，例如为提升检测效率，团队受电梯超重感启发改变上下料方式，将相机芯片检测设备效率从目标每小时2800片提升至超越竞争对手每小时3200至3800片的水平 [5][10] 行业与区域经济背景 - 报道锚定广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南等2024年经济总量位居全国前十的省市，旨在通过标杆民企案例折射中国经济发展气象 [1] - 在江苏省的经济版图上，民营企业贡献了超过五成的GDP、六成的税收、七成的企业研发投入和社会固定资本投资、八成的新增就业岗位、九成的高新技术产值 [19] - 以华兴源创为代表的“新苏商”正在重塑传统形象，与恒力集团、盛虹集团、沙钢集团等一大批守正创新的民营企业共同撑起江苏经济的“半壁江山” [19] - 地方政府通过“28条”、“20条”、“33条”等一系列有针对性的政策措施，构建全链条创新生态，助力民营企业“轻装上阵”进行创新 [20]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：金融行业（银行、保险等金融机构）、房地产行业、科技行业、制造业[1][2][12] * 公司类型：大型国有金融机构、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、科技企业（如摩尔线程）[10][15][16][6] 宏观经济与政策环境 * 未来十年中国经济增长压力相对较小，为实现2035年远景目标，未来10年复合增长率约4.1%，GDP增速或保持在4.5%-5%之间[1][2] * “十五五”规划是2035远景目标中的第二个五年计划，将更加注重发展和执行，推动高水平科技自立自强和构建现代化产业体系[1][2][5] * “十五五”期间监管环境相比“十四五”将更加宽松，重点从防风险转向提高经济与金融的适配性，强化对实体经济特别是高质量发展的支持[7][13] * 监管政策可能向分级监管方向发展，考虑借鉴按规模和复杂程度进行分类管理的模式，以减少不公平竞争[18] 金融机构发展趋势与战略重点 * 金融机构发展重点从总量扩张转向质量提升和可持续发展，更加关注利润和风险调整后的利润指标[1][2] * 主要发展趋势包括：1) 质量与结构优化；2) 差异化、特色化发展；3) 存量风险防范与化解；4) 对公业务成为重点；5) 数字化转型，数字化能力至关重要[2][14][15] * 对公业务特别是科技引领的企业端业务将成为未来5年金融机构的重要关注点和支撑点[1][3][5] * 金融机构需在科技金融等新领域构建核心能力，传统行业（如房地产）的风控模型可能不再适用[13] * 随着企业走出去和人民币国际化进程加快，跨境业务和国际业务需求将提供新的发展空间[1][9] 重点领域与业务机会 * **科技金融**：国家政策支持力度大，科技企业即使亏损（如摩尔线程在2025年上半年仍亏损）也不缺乏资金和高估值，金融机构投入风险较低[6] * **制造业与现代化产业体系**：资产扩张方向从城投平台向制造业转移，对公业务特别是制造业相关产业将成为信贷资产投放的重点[15] * **基础设施建设**：国家层面对现代化基础设施体系（包括新基建）的投资仍有空间，主要由中央主导，国有大行和政策性银行机会较多，股份制银行也开始积极参与[17] * **消费市场**：收入分配结构优化可能带来新的消费格局和市场动能，但短期内措施（如以旧换新扩展到服务业）难以大幅提升消费水平[5][8] 潜在风险与挑战 * **房地产行业风险**：传统行业尤其是房地产相关领域存在较大潜在风险，房地产行业流动性枯竭可能导致系统性冲击，需密切关注存量风险处置[2][12] * **存量风险**：需高度关注房地产企业风险、普惠金融及零售业务中的风险，普惠金融和零售业务客群应对风险能力较弱，且面临政策流动性退坡的挑战[15] * **银行分化与竞争**：随着资产扩张方向转变，不同类型银行发展分化趋势明显，大型银行将巩固市场地位，中小型机构发展空间受到压缩[15][16] * **无序竞争**：需引导树立正确经营观、业绩观和风险观，坚决纠正无序竞争行为，通过利率自律机制缓解银行净息差压力，改善整体市场环境[1][11] 其他重要内容 * **股份制银行前景**：股份制银行机制灵活、有人才优势，只要理念转变，可在科技金融领域有所作为，未来部分优秀的股份制银行表现有望优于当前水平[17] * **地产公司债务违约**：救助思路无实质性转变，但地产公司资产端估值困难（市场低迷导致资产价值大幅缩水），在不清楚具体缺口的情况下难以评估地方政府救助能力[19][20] * **按揭贷款风险**：目前不良率有上升趋势但整体仍较低，未来风险变化主要取决于居民收入、经济运行和就业情况，适当降低利率有助于减轻还款人负担并控制银行风险[21] * **资本市场作用**：随着IPO通道打开和二级市场估值提升，将为科技企业提供更好的退出机制，这对鼓励金融机构积极性非常重要[17]

国家战略与能源企业科技创新方向 - 科技创新被置于中国式现代化全局的核心位置，“科技自立自强水平大幅提高”是“十五五”规划的战略目标[1] - 能源企业需以科技创新统筹能源安全与绿色转型，这是推动高质量发展、建设能源强国的必由之路[1] - 能源企业需紧密对接国家战略，科学编制发展规划，聚焦前沿领域与瓶颈环节精准发力[1] 科技攻关主攻领域与前沿布局 - 重点布局人工智能赋能能源系统、新型储能、氢能等前沿赛道[1] - 着力突破高端装备、核心软件、特种材料等关键环节[1] - 提前谋划新一代储能材料等关键技术攻关，构建“基础研究—技术攻关—产业化应用”的全链条创新体系[1] - 前瞻布局智慧能源系统、能源物联网等交叉领域，以技术突破筑牢能源安全保障和结构优化升级的根基[1] 创新机制改革与生态构建 - 机制创新是激发科技创新动能的关键抓手，能源企业需勇于打破体制机制障碍[2] - 积极践行新型举国体制，联合高校、科研院所及上下游企业组建跨领域创新联合体，集中力量攻克关键共性技术[2] - 建立研发投入稳定增长机制，优化投入结构，提高基础研究和应用基础研究投入比例[2] - 完善科技成果转化激励政策与容错纠错机制，鼓励科研人员大胆探索[2] - 深化人才发展体制改革，打破身份编制限制，通过“揭榜挂帅”、“赛马”等机制释放人才活力[2] - 构建科技金融协同机制，引导社会资本投向早期研发环节，为创新注入动力[2] 开放合作与全球创新网络 - 在坚持自主创新的基础上，能源企业需以更加开放的姿态融入全球创新网络[2] - 通过参与国际大科学工程等方式，提升人工智能驱动科学等领域的能力水平，推动数据共享与算法开源[2] - 将科技创新合作作为高质量共建“一带一路”的重要内容，在油气勘探开发、新能源装备、低碳解决方案等领域深化联合研发与技术示范[2] - 积极参与国际标准制定，推动中国技术、中国标准“走出去”，提升在国际能源治理中的话语权与影响力[2] 科技赋能绿色转型与高质量发展 - 科技赋能绿色转型是能源企业的核心使命，需将科技创新作为绿色低碳转型的核心驱动力[3] - 重点突破二氧化碳捕集利用、可再生能源高效利用等清洁低碳技术[3] - 发展综合能源服务与能源梯级利用模式[3] - 推动数字技术与能源技术深度融合，加快建设智慧油田、智能电网等新型能源基础设施，全面提升能源系统效率与智能化水平[3] - 建立绿色技术创新体系，完善评估、交易与转化机制，将绿色发展理念融入科技创新全过程[3]

北京市创新发展战略与资源配置 - 北京市全面增强自主创新能力，整合创新资源，抢占科技发展制高点，旨在将创新优势转化为首都发展新动能并催生新质生产力 [1] - 北京市通过全面贯通创新链、产业链、资金链和人才链，构建资源合理配置的网络，并实施“南北协同”空间布局：北部（海淀、昌平）为原始创新策源地，南部（大兴、经开区）重点承接规模化生产，以形成产业闭环，助力创新企业高效完成全链条发展 [6] - 北京市赋予国家实验室和新型研发机构人才自主认定权，并在落户、住房、入学等方面提供全方位保障，同时设立八只市级政府投资基金，已带动社会投资超千亿元 [8] 生命科学与人工智能领域的创新与合作 - 北京生命科学研究所作为新型研发机构，已成功转化32项专利和8项技术，在政府引导下，整合了医疗机构专家、高校教授等资源，多项研发成果获得国内外业界普遍认可 [3] - 随着人工智能、机器人、脑机接口等产业的兴起，生命科学领域呈现出更多合作空间 [3] - 人工智能领域的创新引领者北京智源研究院加入后，运用人工智能大模型，在细胞观察、睡眠研究等方面快速取得进展 [4]

核心观点 - 多家头部券商认为，在国内政策窗口期临近、全球流动性宽松预期升温、增量资金持续入场等多重因素共振下，2025年末至2026年初的A股跨年行情已具备良好基础，“布局窗口”与“结构性机会”成为高频关键词 [2] 行情支撑逻辑 - 政策预期是核心支撑逻辑，12月召开的中央政治局会议和中央经济工作会议将确定2026年经济发展目标与宏观政策基调，成为市场凝聚共识的关键催化剂 [3] - 积极财政政策有望成为会议亮点，“反内卷”、促消费、新质生产力等政策方向将直接催化相关板块行情 [3] - 近期地产、消费等产业政策已陆续推进，11月制造业PMI连续3个月上升并稳定在扩张区间，核心城市房地产销售面积呈现企稳迹象，基本面边际改善为政策发力提供了良好基础 [3] 全球流动性环境 - 随着美国经济降温迹象显现，美联储降息预期持续升温，美元流动性宽松有望推动外资重新回流新兴市场 [3] - 美元流动性担忧缓解与人民币汇率偏强运行，将显著提升A股对海外资金的吸引力，北向资金季节性流入特征明显，11月至次年1月流入规模通常高于其他月份 [3] - 多家外资巨头近期已明确发声看好中国市场，预计跨年期间外资将继续成为A股重要的增量资金来源 [3] 资金面共振 - 保险资金配置需求突出，每年一季度是保险“开门红”周期，新增保费带来的配置压力促使保险资金在12月提前布局权益资产，而当前长端利率缺乏吸引力，权益资产的相对性价比显著提升 [3] - 居民资金入市意愿持续增强，11月以来多只权益类基金发行规模超29亿元，部分产品实现“一日售罄”，显示散户资金对跨年行情的期待升温 [3] - 机构资金、活跃资金与散户资金形成共振，成为推动市场上行的重要动力 [3] 行情风格与节奏 - 券商研报呈现出“价值搭台、成长唱戏”的共识性判断，岁末年初行情通常前期由估值合理的价值板块筑牢基础，后续由高景气成长板块引领突破 [3] - 12月至次年1月是春季躁动的最佳布局期，尤其是年报预告无风险且明年景气度明确的方向，当前多数主线板块调整幅度已接近历史平均水平（约20%），具备较高配置性价比 [3] - 近三年跨年行情中小盘股表现突出，轮动路径呈现从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，“弱势行情前置启动”特征明显，本质是市场对政策宽松与流动性改善的提前定价 [3] 行业配置主线 - **科技成长赛道**：被视为“胜负手”，AI产业趋势、科技自立自强仍是核心主线，重点关注AI端侧应用、软件传媒、国产算力产业链及人形机器人等细分领域 [3] - **优势制造业与资源品**：受益于“反内卷”政策与涨价预期，化工、建材、钢铁、能源金属、贵金属等板块获得推荐，这类板块当前估值合理，且明年景气预期向好，具备可持续的修复空间 [3] - **内需结构性复苏主线**：随着消费刺激政策落地与居民消费信心恢复，休闲食品、教育、出行链等新消费与服务消费板块进入机构视野，酒店、物流、航空等板块有望受益于消费场景修复 [3] - **“十五五”规划相关主题投资**：商业航天、储能、半导体等赛道因契合国家战略方向，获得机构重点推荐，认为产业政策支持将持续提升板块估值中枢 [3] 机构策略建议 - 对于普通投资者，券商普遍建议采取“均衡布局、聚焦景气”的策略 [3] - 在12月政策落地前可逢低布局估值安全边际较高的价值板块与政策敏感型品种，待明年年初景气度明确后再向高成长赛道集中 [3] - 需规避年报预告可能“爆雷”的标的，优先选择业绩确定性强、景气度向上的细分领域 [3]