其中，市北单元XS070101-26地块的土地出让面积40354㎡，规划建筑面积88778.8㎡，容积率2.2，建筑限高 80m，地块起始价19.53亿元，起始楼面价22000元/㎡。经过81轮竞价，最终由绿城以31.13亿元竞得，成交楼 面价35066元/㎡，溢价率59.39%。 4月22日，杭州有2宗萧山区宅地出让，总成交金额44.73亿元，平均溢价率63.7%。 其中，市北单元地块由绿城以31.13亿元竞得，成交楼面价35066元/㎡，溢价率59.39%；湘湖单元地块由滨江 以13.6亿元竞得，成交楼面价19306元/㎡，溢价率高达74.4%。2宗地成交楼面价均刷新板块纪录。 业内人士认为，杭州土拍持续高热印证了房企对核心资产的信心，核心区新房价格上涨或带动次新房价值重 估。 另外，同日，成都也有2宗宅地出让，成交金额8.97亿元。其中，最受关注的郫都区地块吸引了多家房企参与 竞价，最终由四川联投以楼面价9250元/㎡竞得该地块，成交总价约2.61亿元，溢价率33.09%。 杭州2宗宅地近45亿成交 4月22日，杭州有2宗萧山区宅地出让，分别位于市北单元和湘湖单元，总土地出让面积104375㎡，总规划建 ...

在经历上周市场大幅震荡后，当前行情或进入了以关税政策博弈为核心特征的新阶段。多家机构分析指出，鉴于投资者 情绪已得到较充分释放、市场逆势承接资金充裕，叠加持续强化的政策托底预期，以及A股核心资产目前显著低估的估 值优势，核心资产或再度迎来做多的重要时间窗口。 资金也在持续加仓规模大、流动性好、低费率的核心资产。据Wind数据，截至上周末，中证A500ETF龙头（563800） 连续三周获净买入，年内日均成交额超22亿元，管理费率仅为0.15%，资金关注度高。 中证A500ETF龙头（563800）跟踪中证A500指数，指数汇聚了各细分行业龙头，成分股基本面扎实，兼具盈利质量与 成长性。开源证券表示，中证A500结合了"核心资产"和"新质生产力"的特点，在业绩和股价上更具成长性。截至4月13 日，中证A500指数最新PE估值为13.93倍，处于上市以来38.3%的历史偏低位置。 展望后市，中金公司最新观点表示，当前市场可能对关税本身的数字逐渐"脱敏"，更多转向关注对增长的实质影响。若 投资者仓位已经明显下调或挪至分红板块，当前这一点位即可分批低吸；如果仓位依然较高，也可以留出更多余地后续 吸纳。 中证A500E ...

市场动态 - 美国"对等关税"引发海外市场剧烈震荡 美股三大股指均大幅下跌 30年期美债收益率重新向5%关口迈进 美元跌破100大关 [1] - A股市场迎来"回购增持潮" 最近三个交易日内拟回购金额上限加增持金额上限合计803.06亿元 较3月全月199.4亿元激增逾三倍 [1] - 沪深300指数作为核心资产代表 覆盖各行业龙头公司 行业分布均匀分散 近期备受投资者关注 [1] 基金表现 - 海富通沪深300指数增强基金采用"核心+卫星"策略 核心策略为深度学习多因子打分 卫星策略包括事件驱动和行业轮动 [2] - 自2019年10月9日转型以来 A类份额累计收益率33.35% 显著优于同期沪深300指数1.29%和业绩比较基准1.79% [2] - 2024年A类份额全年收益率22.20% 在全市场沪深300指数增强基金中排名第一 近三年收益率7.81% 远超业绩比较基准-7.31% [2] 基金规模 - 2024年海富通沪深300指数增强基金A类 C类份额合计增加19.71亿份 规模合计增加24.36亿元 [3] 未来展望 - 对A股充满信心 将积极跟踪国内政策和经济变化 把握投资机会 [5] - 投资策略以稳为主 注重成分内增强和低偏离 力求提供高胜率 低超额回撤和短超额回撤修复时间的产品 [5]

对等关税影响 - 4月7日A股三大股指全线下行 上证指数跌逾6% 深证成指跌近8% 创业板指跌超9% 但A500等核心资产韧性凸显 [1] - 美国对华加征关税累计达54% 叠加此前关税后税率可能超过60% 高于市场预期上沿 [2] - 若对美出口下降一半以上(占中国总出口15%) 叠加全球需求受损 中国总出口可能下降10%-20% 相当于2008年金融危机和2020年疫情冲击水平 [2] 中国相对优势 - 国内财政货币政策空间明显 2024年底以来央行多次表示"择机降准降息" 二季度降息窗口可期 [3] - 支持民营经济信号增强 政策积极释放发展民营经济信号 [4] - 中国对美出口依赖度显著降低 出口美国金额占比从2018年12月的19%降至2025年2月的14% 应对关税措施经验丰富 [4] 投资方向 - 逆周期政策加码预期下 核心资产受益于内需刺激带来的宏观弹性空间 其营收增速和净利润率已率先全A非金融板块出现拐点 [5] - 高股息策略配置价值凸显 中证红利指数股息率超6% 4月7日跌幅仅4%显著小于大盘 防御性突出 [5] - 中证红利指数成份股中39只已官宣年报分红 累计金额达4543亿元 其中13家分红超100亿元(含工商银行/建设银行/中国石油等) 基本面支撑下红利资产"避风港"效应持续 [5]

关税政策影响 - 特朗普宣布"对等关税"政策，拟对全球进口商品加征10%基准关税，部分国家征收更高差异化关税，但对USMCA产品及部分行业给予豁免 [2] - 极端静态假设下，若对华34%关税落地且全年未取消，预计拖累中国出口和GDP年化增速8.2和0.9个百分点 [2] - 中国反制力度升级，关税覆盖商品比例与美国对等，出口管制深度提升，反制措施种类更丰富 [5] - 关税政策使美国经济面临更大滞胀风险，制约美联储对冲政策，市场从衰退预期转向衰退交易可能性上升 [1] 市场策略 - 短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势 [1] - 关税摩擦后A股阶段性优于港股，核心资产迎来配置性机会，建议强化自主可控 [5] - 外部扰动加大建议关注内循环为主、业绩稳健的低位板块，短期聚焦低位消费主题、农业和半导体材料 [9] - GARP策略预计将明显跑赢，核心资产迎来新周期 [1] 行业影响 - 跨境电商小包空间压缩，平台或加速转向提前备货模式 [2] - 纺服代工重点产地成为关税聚焦国家，美国收入比例和关税分摊或带来OEM分化表现 [2] - 大家电关税迫近80%，但中国产能性价比相对泰国36%/越南46%/柬埔寨49%的关税增幅有所提升 [4] - 农业反制措施或推升农产品价格，种植链景气度或有提升 [5] - 机械行业自主可控、高端制造国产替代或将加速 [5] 宏观经济 - 中性情景下预计2025年前三季度CPI同比读数仍在负值区间，Q4明显回升 [7] - 3月PMI低于过去5年均值，制造业景气回落，非制造业景气较1-2月下降 [8] - 美联储受制于通胀难以提供"Fed Put"，美股市场情绪或难改善 [6] - 国内逆周期政策将以财政和货币为主要抓手，保障经济平稳发展 [2] 行业数据 - 约70% A股上市公司披露2024年报业绩舆情，非金融板块盈利增速承压，沪深300相对优势明显 [10] - 2025Q1电网投资同比增长27.7%，预计全年电网基建投资6800-7000亿元 [17] - 4月航空煤油出场价同比降幅扩大5.5pcts至15.2%，预计5月同比降幅进一步扩大 [13] - 清明节出行人次同比增10.3%，国内线客座率创新高，国际线周转量维持高增长 [13] 政策预期 - 房地产政策可能在4-5月前置出台，涉及购房资金成本、首付负担和供给减少等方面 [12] - 物业服务行业价格体系理顺或带来估值提升，蓝筹公司2025年PE 5.9-18.3倍，平均股息率5.6% [11] - 多家银行4月起或上调消费贷利率至不低于3%，可能推动3月信贷数据表现 [16]

关税政策与市场影响 - 特朗普采用极限施压策略争取更大利益，预计后续各国协商和行业豁免将出现反复，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制将推动高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头、医疗设备、航天器、血制品等对美依存度高的品类 [3] - 市场短期风险偏好降低，A股韧性优于港股和美股中概股，全球仍处于衰退预期交易阶段 [4] 美国经济与衰退交易 - 美国软数据（制造业PMI、消费者信心指数）已转弱，关税或累计提振PCE平减指数1.65%，加剧滞胀担忧 [6] - 企业EPS下行是衰退预期转向衰退交易的关键信号，未来两月美股业绩指引调整需重点关注 [6] - 特朗普支持率降至43%，若滞胀压力加大，美国经济刺激与外交缓和政策时点可能提前 [7] 中美周期与配置机会 - 极端静态假设下，美国54%关税或拖累中国出口和GDP增速8.2和0.9个百分点，国内政策对冲时点或提前 [7] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击带来的交易性机会重合，建议左侧布局核心资产 [8] - 中美政策同频后，中国内需刺激或打开宏观弹性空间，更利于核心资产表现 [10] 核心资产与GARP策略 - A股"新核心资产30"和港股"核心资产15"组合ROE、营收增速等指标已现拐点，经营韧性突出 [10] - 公募基金改革推动"长钱长投"，持仓风格将倾向绩优成长公司，GARP策略或迎系统性重估 [10] 短期与长期配置方向 - 短期聚焦自主可控（AI芯片、半导体设备、精密光学、核电设备等）、军工、内需（猪肉、乳制品）、红利（电力、运营商） [12][13] - 长期关注全球制造业重建需求（能源、国防、科技、基建）和中国技术出海趋势 [13]

文章核心观点 - 关税进展有不确定性，衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前，核心资产配置性机会窗口提前，GARP策略预计跑赢，短期聚焦自主可控等方向，长期关注全球制造业重建与中国技术出海趋势 [1] 市场波动加剧，但全球仍处于衰退预期交易阶段 - 关税政策是美方谈判技巧，极限施压确保全面关税加征达成并换取他国退让，群体博弈使各国观望，后续部分国家实际加征关税或降低，不少行业和企业会被豁免，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制推动部分高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头等对美依存度大品类、矿物燃料等高端制造品类、猪肉等部分消费品类 [3] - 市场投资者短期降低风险偏好，交易框架仍是衰退预期交易，A股韧性好于港股和美股本概股，中期真正受全球经济衰退影响有限且符合中国长期战略的是自主科技板块，短期该板块受情绪影响大，调整中或迎全年最佳买点 [4][5] 美国衰退交易升温，中美周期同频时点可能提前 - 关税政策使市场对美国“类滞胀”担忧加剧，或累计提振美国PCE平减指数1.65%，制约美联储降息，企业EPS下行是衰退预期转向真实衰退交易的关键印证，未来两个月美股重要公司业绩与管理层指引调整值得追踪 [7] - 中美周期同频共振时点可能提前，外部冲击使中国政策对冲时点提前、力度加码，美国若叠加滞胀衰退压力，经济刺激与外交缓和政策时点也可能提前 [8] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击落地交易性机会重合，建议左侧聚焦核心资产，市场将迎来风格切换 [9] 核心资产将更具优势，GARP策略预计将明显跑赢 - 从经济政策、相对盈利优势、长线资金定价、市场生态变化四个维度看，核心资产更具优势，GARP风格将迎来重估机遇，A股核心资产配置吸引力提升 [11][12] 配置上，短期看好自主可控，长期推荐制造领先 - 短期关注自主可控公司，AI是确定性产业趋势，芯片及半导体设备禁运或加码，高端品类国产替代紧迫性上升，创新药需关注美国FDA预算、数据安全法案及临床数据披露进展 [14] - 短期还可关注军工、内需、红利方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势，中国制造产能和服务贸易有望受益 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：A股、港股、科技、新能源（储能与逆变器）、消费、顺周期、钢铁煤炭 - **公司**：字节跳动、小米、Rokid 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体情况** - **A股和港股处于尴尬位置**：A股震荡，港股虽满足牛市三特征，但外资对估值敏感、美股核心公司估值下修、机构资金流动及其他市场影响，使其吸引力下降[2] - **港股估值优势不再**：与美股互联网公司估值趋同，仅CSP厂商有小幅折价，南下资金日均净流入下降，投机性趋势资金可能回流A股[8][9] 2. **2025年关键决策时点** - **科技板块切入时机**：宏观和科技叙事逻辑不变下仍有机会，需关注风险点和催化因素[4] - **核心资产配置时机**：中美周期同步及政策加码后，进入政策和经济同步共振上行阶段，打开核心资产估值上行空间[4] 3. **四月海外风险及国内产业机会** - **海外风险**：4月1日美国优先贸易政策备忘录和4月2日对等关税调查结果，可能带来关税扰动[5] - **国内产业机会**：外需恶化国内可能刺激内需，科技板块虽易受宏观环境影响调整，但独立产业趋势使其仍具交易价值[5] 4. **科技行情催化因素** - **端侧AI是重要催化**：带动整体科技行情，年内产品发布、重点公司财报和国内政策是事件型催化，如四月字节跳动AIoT大会、五月小米眼镜发布会等[6] 5. **中美经济和政策周期同步影响** - **带来战略性配置机会**：2025年策略范式调整，产业逻辑更重要，中国可能推出新一轮投资政策，实现中美同步，为核心资产带来配置窗口[10] - **影响市场风格**：自2021年以来中美周期错位压制中国核心资产和绩优成长股，同步共振上行是理想状态[11] 6. **中美宏观经济共振上行意义** - **为核心资产带来机会**：历史数据显示，共振上行阶段大盘股跑赢小盘股，核心资产有显著超额收益[12] 7. **年中强化大盘绩优成长股配置优势因素** - **资产走出经营拐点**：茅指数和宁组合约45%资产业绩下行，年中更多公司将走出拐点[13] - **机构重视质量因子**：公募考核改革方案落地，资金流入使机构更重视质量因子[13] - **核心资产合理定价**：A股核心资产赴港上市完成后获合理定价，消除担忧[14] 8. **短期内投资方向** - **科技领域**：端侧AI方向，如AI眼镜产业链相关消费电子公司，四月有密集新品发布催化[15] - **新能源领域**：储能与逆变器板块，有短期政策预期催化，如德国振兴计划和中国供给侧改革文件政策[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **四月和六月关键时间节点**：四月风险落地后新产业催化可能带动行情，六月是风险点但可能带来中美政策共振，更偏好中国核心资产[16] - **美国刺激措施预期**：未来几个月美国有关税调整及财政减支，目的是推动降税与降息，中国内需政策更具优势，看好中国核心资产[17]

三年期持有基金市场现状 - 2023年和2024年两市仅合计成立14只主动权益类三年期产品，其中部分需借助发起式方式成立 [1] - 与2020-2022年高峰期相比发行量锐减，2020年发行21只，2021年38只，2022年17只，而2024年仅3只 [3] - 行情震荡导致基金公司发行谨慎，此前高位发行的产品净值大幅下挫影响投资者信心 [3] 低位成立产品表现 - 2023-2024年成立的14只产品多数取得正收益，大成至信回报三年定开涨近30%，银华惠享三年定开涨超23% [4] - 低位成立产品受益于择时和布局核心资产，控制回撤能力突出，但缺乏科技股行情的进攻性 [1][3] - 仅富国周期精选三年持有与东方红睿玺三年持有两只产品业绩告负 [4] 投资策略与持仓特点 - 低位成立产品多数缺席近期热门AI板块，重仓股偏向稳健核心资产如中国移动、美的集团、五粮液等 [5][6] - 基金经理刘旭坚持长期现金流折现选股逻辑，持股热门度中等偏低，长期持有重仓股 [5] - 银华惠享三年定开基金经理方建关注半导体国产化和AI芯片标的，近期净值弹性增强 [6] 行业建议与市场观点 - 天相投顾建议基金公司控制新发节奏，市场高点减少新发，低迷时把握估值优势合理推新 [4] - 华南公募渠道人士指出基金经理能力圈与市场风格不匹配是业绩拖累主因，强调宽泛择时重要性 [3] - 市场认为基金布局需重视择时，低位成立产品整体表现优于高位发行产品 [3][4]

文章核心观点 - 年内有两个关键时点，4月初外部风险落地后有交易性机会，年中中美经济和政策周期同频后有配置性机会，配置聚焦A股和港股核心资产 [1] 4月初外部风险落地后或出现新一轮主题交易性机会 - 4月初外部风险集中落地，科技主题因弱宏观、强预期特性，是4月风险落地后最适合的交易机会 [3] - 端侧AI是最可能带动行情的方向，后续产品推陈出新或提振市场预期，二季度关注字节跳动、小米、Rokid相关大会带来的交易机会 [4] - 资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部分追逐港股的趋势资金回流，A股“高切低”和减仓持续4周，港股科技巨头估值优势不再，南下资金流入减弱 [5] 年中有望迎来中美周期同频带来核心资产配置性机会 - 足够大的外部压力才能催生超预期的内需刺激，复盘2013年以来政策阶段，外部压力加大时会催生总量刺激 [7] - 年中美国经济走弱叠加关税压力加大，可能出现2013年以来第四次总量型政策刺激，7月政治局会议有望出台相关政策 [8] - 中美经济、政策周期有望迎来2021年以来首次同步，共振上行周期将带来核心资产战略性配置机会，市场将迎来风格切换 [8][9] 配置上继续聚焦A股和港股核心资产 - 科技领域关注国产算力、端侧AI等，端侧AI可能成带动行情主线方向 [11] - 关注新能源等相对滞涨品种，结合短期政策预期催化 [11] - 供给端出清领域关注铝、钢铁和面板，消费领域关注线下新零售 [11] - 从一季报潜在超预期视角，关注风电零部件等细分环节 [11]