智通财经APP获悉，美银发布研究报告指出，中国锂市场正经历深刻变革。从供应端看，政府因《矿产资源法》修订等，整治锂云母矿产能，关停部分 矿山、加强合规管理，推动市场再平衡，锂价有望受支撑;从需求端，电动汽车曾过度追求规模致产能过剩，如今 "反内卷" 行动调整，同时电池储能需 求因可再生能源发展重要性凸显，但其产量与装机量差异影响锂需求。变革中存在锂价上涨推高电动车行业成本等权衡，整体是政府引导资源合理开 发、平衡多方利益的结构性调整，重塑锂市场供需格局 。 几年前，由于矿山供应迅速增加，锂市场陷入过剩。尽管如此，如今自愿性的(中国境外)和强制性的(中国境内)生产管控，正使市场逐渐恢复常态。 迄今为止，中国有关部门已对部分企业采取了整治措施：在关闭宁德时代的JXW锂云母矿后，锂价上涨了 20%。虽然JXW矿的临时关闭缓解了供应过剩 的局面，但锂市场尚未出现短缺，政府仍在调查是否要再关停至少 10 万吨的锂云母产能。 如果这些矿场在 2025 年剩余时间内全部关闭，按照历史关系推算，今年锂的平均价格应有 20,000 美元 / 吨。鉴于今年以来锂的平均价格为 9,100 美元 / 吨，这一目标似乎难以实现。尽管如 ...

报告行业投资评级 |品种|操作评级|说明| | ---- | ---- | ---- | |豆粕|★☆☆|一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1]| |豆油|☆☆☆|白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| |棕榈油|☆☆☆|白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| |菜粕|★☆★|无明确说明，综合判断偏多[1]| |菜油|★☆☆|一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1]| |玉米|★☆☆|一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1]| |生猪|★☆☆|一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1]| |鸡蛋|☆☆☆|白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| 报告的核心观点 - 各农产品受多种因素影响，价格走势和投资建议各异，需综合考虑短期和长期因素进行投资决策，短期要关注波动风险，长期可对部分品种逢低多配[3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 上周受周边品种影响价格波动大，菜籽反倾销初步裁定带动反弹，但自身基本面偏弱，冲高后快速回落，国产与进口大豆价差缩小，短期关注天气和政策影响[2] 大豆&豆粕 - USDA8月报告利多美豆偏强，未来两周美豆主产区少雨对新季大豆生长有挑战，国内8 - 10月大豆到港量预计1000万吨上下，年内供应充足但远月有变数，油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限，利多因素显现，行情谨慎看多，回调时伺机介入[3] 豆油&棕榈油 - 上周印尼相关政策和整治工作使市场担心供应收紧，推动海外棕榈油价格强势，国内棕油跟随上涨，盘面强势由印尼市场主导，棕榈油相对估值不低，短期关注波动和调整风险，长期对豆油棕榈油维持逢低多配思路[4] 菜粕&菜油 - 上周菜系市场先扬后抑，受进口端预期变化影响，加拿大菜籽产区天气良好，基金对加菜籽减多增空，澳菜籽出口至中国或带来压力，但菜粕2511合约可能供给紧张，菜系期价短期有反弹可能，建议短多思路对待[6] 玉米 - 截至8月18日中储粮14次进口玉米拍卖成交率37.7%，8月19日继续拍卖，山东现货稳定供应，南北港口及深加工企业库存正常去库，国内玉米市场未出现供需结构性转变，大连玉米期货或底部偏弱运行[7] 生猪 - 主力11合约反弹后回落，生猪现货价格延续弱势，下半年供应量高，政策可能在猪价下行时给予支撑，建议产业逢高套期保值，关注出栏节奏、体重及产能变化[8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货在资金打压下创新低，因现货价格疲弱、产能过剩，中期蛋价需下跌去产能，短期关注资金获利平仓风险，市场延续反套逻辑，关注现货价格、旺季需求和产能去化进度[9]

行业现状 - "新三样"行业在国家税费优惠政策支持下快速发展，但部分企业存在违规骗享优惠、虚开发票、多列支出等偷逃税行为[1] - 部分企业将偷逃税节省的成本用于低价竞争，导致产能过剩加剧，破坏行业生态和公平竞争秩序[1] - 当前行业面临内卷式竞争、盈利能力减弱等问题，需推动从政策驱动向创新驱动转型[3] 政策影响 - 国家税费优惠政策旨在支持企业加大研发投入，但被部分企业滥用导致税收成本外部化[1] - 需依据产业发展阶段适时调整财政补贴标准和范围，优化税收优惠政策[3] - 严肃查处偷骗税行为有助于推动落后产能退出，促进PPI回升和资源优化配置[2] 治理措施 - 税务部门依法查处偷骗税行为，整治不法分子，营造法治公平税收环境[2] - 需守住依法纳税红线，堵住偷税骗税歪路，保障行业高质量发展[3] - 规范优惠政策可遏制无序竞争，维护市场公平，提升产业整体竞争力[2][3] 专家观点 - 产业火热时更需守住法律边界，企业应聚焦技术创新而非税收合规漏洞[1] - 偷骗税行为扰乱经济秩序，成为制约行业高质量发展的绊脚石[1] - 优化政策体系是防止产能过剩、推动高质量发展的有效路径[3]

在中加两国的经贸关系一直波动不断的背景下，北京于8月15日正式向世界贸易组织（WTO）提起诉讼，指控加拿大对钢铁进口的限制措 施违反了国际贸易规则。这一举动不仅凸显了两国在钢铁领域日益加剧的摩擦，还表明了更广泛的贸易壁垒问题。毫无疑问，这标志 着"争端再度升级"，尤其是在几天前，中国已经对加拿大的油菜籽实施了临时反倾销措施。 这一系列争端的升级迅速对两国经济产生了影响，最明显的就是钢铁行业的直接对抗。加拿大政府在今年7月宣布扩大进口钢铁关税配 额，并对来自非美国国家、含有中国熔炼或浇铸钢铁成分的产品征收25%的附加税。中方强烈反应，认为这一举措是一种典型的保护主 义，目的是将美国对加拿大钢铝征收50%关税的压力转移到中国。据加拿大工业部的数据，预计2024年，加拿大的钢铁进口总额将超过 160亿美元，其中约10%来自中国，而其中的91%将出口到美国。这表明，加拿大的措施虽然旨在保护本国钢铁产业，但却有可能破坏中加 双边贸易总额高达1200亿加元的贸易格局。更为复杂的是，这一政策还扩展到了下游产品领域，例如电动汽车的零部件，这无疑加剧了两 国在新兴产业上的竞争。 但其实，争端的根本原因远不止钢铁领域。回顾去年的 ...

报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级 报告的核心观点 - PP趋势偏弱，但低位追空要谨慎，近期成本端持续偏弱，需求端无明显亮点，供应压力增加，不过成本端存在不确定性，且月差走强带动市场震荡[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2601昨日收盘价7084，日涨跌-0.14%，昨日成交175,405，持仓变动12810 [1] - 01合约基差昨日为-104，前日为-85；01 - 05合约价差昨日为4，前日为 - 2 [1] - 华北、华东、华南重要现货价格较前日有一定范围波动，如华北昨日价格6900 - 7030元/吨，前日6920 - 7070元/吨[1] 现货消息 - 上周五国内PP市场小幅下行，跌幅10 - 30元/吨，期货偏弱震荡拖累现货气氛，业者观望情绪重，上游石化厂价部分下调，贸易商报盘弱调，下游入市积极性一般，交投平淡[2] 市场状况分析 - 成本端持续偏弱，需求端无明显亮点，市场终端产能过剩且面临外贸不确定性，对外出口制品走弱，国内刚需开工略有抬升，低位采购积极，高位采购谨慎[2] - 供应端因成本端坍塌利润修复、新增产能扩张落地，供应压力增加，但成本端存在不确定性，年内低位需保持警惕，近期月差走强带动市场震荡，低位追空需谨慎[2] 趋势强度 - PP趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯趋势仍有压力，当下生产装置运行相对平稳，产能利用率走势整体变化不大，但新产能预计投产或拉低平均产能利用率；下游制品行业开工或将走高，但成本端持续偏弱，需求端无明显亮点，供应压力增加，不过成本端存在不确定性，低位追空需谨慎 [6][7] - 聚乙烯区间震荡，生产企业产能利用率增长，下游仍处淡季，终端订单偏弱，成本端原油价格下跌致成本下滑，供应压力逐渐增大，不过后期需求端将环比改善，库存端带来支撑 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - **聚丙烯**：本周产量78.31万吨，较上周增加0.6万吨，涨幅0.77%，较去年同期增加12.62万吨，涨幅19.21%；下周检修损失量预计窄幅走高，平均产能利用率预计在77.8%附近；下游制品行业开工或走高；成本端偏弱，需求无亮点，供应压力增加，低位追空需谨慎；单边震荡偏弱，上方压力7200 - 7300，下方支撑6800 - 6900；跨期买09空01；跨品种暂不推荐 [6][7][8] - **聚乙烯**：生产企业产能利用率86.82%，较上周期增加1.1%；下游处于淡季，终端订单偏弱，企业备货谨慎；成本端原油价格下跌致成本下滑，8月检修量环比减少，供应压力增大，后期需求端将环比改善，库存端带来支撑；单边区间震荡，09合约上方压力7400，下方支撑7100 - 7200；跨期无；跨品种暂不推荐 [10] 聚丙烯供需 - **供应**：共聚价差略走强，或为阶段性低位信号；短期整体开工环比上升，8月计划内检修装置相对集中，但新增产能抵消检修支撑；本期平均产能利用率77.91%，环比上升0.60%；8月仍有一定规模检修，但新增产能及复产导致产量增加；2025年潜在新增产能520.5万吨，产能增幅11.7%；生产库存环比下降，贸易商库存环比略降；原油价格走弱，油制成本下滑；油制厂家利润上升，PDH制利润下滑 [19][22][24][26][28][30][35][41] - **需求**：BOPP开工上升、订单天数上升、成品库存高位，利润处于历年低位；胶带母卷开工持平，订单天数上升；塑编开工持平，订单天数持平；无纺布开工上升，成品库存中性偏高；CPP开工上升，订单天数上升 [43][51][53][58][60] 聚乙烯供需 - **供应**：L - LL价差震荡偏强，HD - LL震荡；开工率环比上升、产量环比上升；8月检修损失量预期环比7月减少；2025年潜在新增产能613万吨，产能增幅17.17%；生产企业库存环比下降，社会库存环比下降；原油价格走弱，油制成本下滑；油制装置利润上升 [65][68][71][72][74][78][84] - **需求**：下游农膜开工环比上升、订单天数环比下降；包装膜开工下降、订单天数环比下降；管材、中空开工同比偏低 [86][87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜价偏多看待，三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会；铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套，长期留意实际需求情况；锌短期外强内弱建议观望，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；预计铅价下周重心回升；锡短期建议逢高轻仓沽空；工业硅中长期以周期底部震荡为主；碳酸锂短期价格向上弹性较大，中长周期若资源端扰动风险化解则维持低位底部震荡 [1][2][3][5] 各金属情况总结 铜 - 本周上半周电铜价格围绕 7.8w 附近有支撑，下游点价与囤货环比好转，下半周因美元指数回落、海外降息预期增加、国内精废价差低位，铜价表现强劲，周五晚尝试突破 7.9w 整数关口 [1] - 当前下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应发力，电铜累库趋势不强，海外宏观无实质性利空 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求预期为季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产，海外需求下滑明显，8 月预期继续小幅累库 [2] - 供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产 TC 上行不畅，进口 TC 缓慢上升，8 月冶炼端增量进一步兑现 [5] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺 [5] - 国内社库震荡上升，海外 LME 库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内外镍板库存维持 [8] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [12] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期 [12] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生铅维持低开工，回收商思跌出货，国内外精矿转紧，TC 报价混乱下行 [13] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率小增，市场旺季预期回落现实，终端消费去库和采购铅锭力度偏弱 [13] - 交易所库达 7 万吨高位，价格下行再生挺价，精废价差 +25，铅锭现货贴水 20，主要维持长单供应 [13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，海外佤邦有复产信号，6 月刚果（金）进口量超预期 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位，存在挤仓风险 [14] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [14] 工业硅 - 短期西南与合盛复产节奏稳定，8 月供需转为平衡状态，若有一方满产则月度平衡转为过剩 [17] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至 1 万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [17] 碳酸锂 - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动 [19] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大，价格短期向上弹性较大 [19] - 中长周期若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格仍将维持低位底部震荡，下方空间打开需需求显著转弱配合 [19]

一、双碳要闻 A.行业动态 1. 上半年全国能源重点项目完成投资额超过1.5万亿元 国家能源局消息，今年上半年，全国在建和年内计划开工的能源重点项目完成投资额超过1.5万亿元， 同比增长21.6%，东、中、西部地区完成投资额同比增速均超过20%，新增能源投资不断"向绿向新"聚 集。 新能源发电投资保持快速增长。上半年，广西、新疆陆上风电完成投资额较去年同期实现翻番。集中式 光伏完成投资额同比增长24.5%，分布式光伏完成投资额同比增长超70%。光热发电完成投资额较去年 同期接近翻番。 能源领域民营企业投资较快增长，上半年完成投资额同比增长27.8%。民营企业在分布式光伏、陆上风 电等领域投资加快释放，完成投资额同比增长均超过40%，在充换电基础设施、集中式光伏等领域完成 投资额同比增长15%左右。 零碳解读：上半年全国能源重点项目呈现新能源发电投资快速增长、电力供应保障投资持续扩大、能源 新业态投资加快释放、能源领域民营企业投资较快增长等四个特点。能源新业态方面，氢能重点项目投 资额实现翻番，吉林多个在建绿氢项目加快推进。 2. 宁德时代宜春锂矿停产后，瑞银上调未来三年锂价预期 近日，在宁德时代宜春项目采矿许 ...

行业价格动态 - 硅料价格暴跌90% [1] - 储能系统报价进入0.3元时代 [1] - 风电整机中标均价较2020年高点下降65% [1] - 光伏全产业链价格回升幅度达20%-30% [6] 产能过剩状况 - 2025年多晶硅需求量预计160-180万吨 匹配700GW光伏需求 [2] - 2024年多晶硅存量产能达323.1万吨/年 存在严重过剩风险 [2] - 全球储能年装机容量约2亿千瓦时 国内1000家集成商平均仅分得400兆瓦时订单 [2] - 2025年初碳酸锂库存同比增长57.98% [3] 行业协会行动 - 中国机电商会8月5日发布反对低于成本价出口倡议 [1] - 中国光伏行业协会8月6日征集《价格法修正草案》意见 [1][4] - 中国有色金属工业协会锂业分会8月12日发布锂行业健康发展倡议 [1] - 中国化学与物理电源行业协会8月13日发布储能行业倡议 获152家企业参与 [1][5] 政策监管进展 - 《价格法修正草案》提高处罚标准 明码标价违规最高罚5万元 [5] - 国家发改委等部门依法治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [6] - 7月PPI环比降幅收窄0.2个百分点 为3月以来首次改善 [6] - 多晶硅价格有望回归成本价之上 供给侧出清政策预计跟进 [4] 企业参与情况 - 储能行业前十名锂电池生产企业中九家参与倡议 [5] - 前十名储能系统集成企业中八家参与倡议 [5] - 海外市场价格随国内价格同步回升 [6]

定增募资与市场反应 - 公司计划向不超过35名特定投资者定向增发3.5亿股（占当前总股本30%）募资不超过15亿元，用于醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）[1][2] - 按当前股价7.81元计算，若以80%折扣发行，发行价可能低至5.36元/股，较现价存在超过30%下行空间，引发市场对股权稀释的担忧[2][3] - 假设2025年净利润维持2024年2.13亿元水平，增发后每股收益将从0.18元降至0.14元，降幅达22%[3] 财务表现与经营状况 - 2025年上半年营业收入31.58亿元，同比微降1.08%，归母净利润1.02亿元，同比下降13.01%[6] - 毛利率持续收缩，第二季度毛利率滑落至7.71%，反映成本压力或产品价格疲软[8] - 经营活动现金流净额同比增77.59%至2.76亿元，但应付账款5.93亿元占流动负债43.7%，存在延长付款周期维持现金流的可能[7] 行业环境与产能压力 - 醋酸价格从2022年6000元/吨高位跌至3000元/吨以下，行业产能过剩导致产品价格下行[1][6] - 2025年上半年国内醋酸新增产能超200万吨，总产能突破1500万吨，下游需求增速仅5%-7%，供需剪刀差扩大[6] - 醋酸业务占公司总营收80%，产量同比增长8.90%但价格受行业产能扩张冲击，呈现量价背离态势[6] 募投项目分析 - 项目总投资32.26亿元，拟使用募资15亿元，剩余17.26亿元需自筹，建设期3年，规划年产33万吨醋酸乙烯[3][6] - 当前国内醋酸乙烯年产量约248万吨，消费量257万吨，行业面临新一轮产能扩张周期，包括云南能投、中石化等企业新增产能[6] - 公司采用美国杜邦授权的乙烯法工艺（投资额较电石法高40%以上），但国内80%产能仍采用电石法，高昂初始投资可能拖累回报周期[6] 估值与盈利前景 - 公司滚动市盈率超45倍，高于化学原料行业均值40.96倍及中位数39.48倍，估值处于行业高位[8] - 短期业绩承压且缺乏强劲盈利增长支撑，高估值可能已透支对醋酸乙烯项目的长期增长预期[8] - 长期投资价值需依赖项目落地进度及盈利能力实质性验证，但项目完全达产需3年建设期，短期难见产出[6][8]