财务表现 - 2025年上半年营业收入15.20亿元 同比增长19.24% [1] - 归母净利润1141.36万元 同比增长96.02% [1] - 扣非净利润同比增长608.80% [1] 业务板块表现 - 智能硬件业务营业收入10.79亿元 同比增长16.27% [1] - 加固智能终端业务营业收入1.73亿元 同比增长24.71% [3] - AIoT业务营业收入同比增长65.94% [3] - 自有品牌ONERugged营业收入2993.01万元 同比增长69.35% [3] 战略与运营 - 通过深挖现有客户需求和拓展新客户群体优化客户结构 [2] - 推进AI+战略 将AI、空间计算、人机交互等技术赋能产品创新 [2] - 多元化产品布局覆盖移动终端、智能终端及行业垂域终端领域 [2] - 研发投入加大 深度拥抱AI产业变革 [1] 细分市场进展 - 加固终端受益于全球工业数字化、物流自动化及智能制造升级需求 [3] - AIoT业务聚焦智能健康、智能中控、移动屏等核心领域 [3] - 加速布局智能POS类产品拓展应用边界 [3] - XR业务在手订单约1.4亿元 AI眼镜进入批量交付阶段 [4] 产品与技术 - ONERugged系列产品凭借技术竞争力与可靠性获市场认可 [3] - 通过品牌营销与渠道拓展触达更多行业客户 [3] - 成功导入智慧零售、车载、车队管理、智能制造等领域重要客户 [3] - 在运动全景影像、近眼显示等新领域与客户共同拓展新产品 [4]

整体业绩概况 - 截至8月20日，A股623家民营企业披露2025年半年度业绩报告，其中528家实现盈利，占比84.8% [1] - 318家公司净利润实现同比正增长，46家成功扭亏为盈 [1] 头部企业表现 - 宁德时代、工业富联、药明康德、长城汽车等5家企业上半年归母净利润均超过50亿元 [3] - 宁德时代营业收入1788.86亿元（同比增长7.27%），净利润304.85亿元（同比增长33.33%） [3] - 工业富联归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [3] 行业分布特征 - 电子、基础化工、机械设备三大行业成为盈利主力军，分别有67家、66家和62家企业实现盈利 [3] 中小市值企业表现 - 59家公司净利润同比增幅超过100%，其中17家市值小于50亿元的企业实现业绩倍增 [3] - 先达股份、容知日新等企业归母净利润同比增幅超过2000% [3] 研发投入与创新 - 318家业绩正增长企业中，125家研发支出占营收比重超过5% [3] - 92家企业研发投入强度较上年提升 [3] 新兴产业发展机遇 - 臻镭科技紧抓商业航天、低空经济等战略机遇，产品转入批量交付 [4] - 工业富联、伟测科技受益于全球算力需求爆发 [4] - 瑞芯微AIoT产品线在汽车电子、机器人领域应用广泛，上半年归母净利润同比增长191.61% [4]

核心财务表现 - 2025年二季度营业收入1159.56亿元 同比增长30.45% 连续三个季度超千亿[2][4] - 二季度经调整净利润108.31亿元 同比增长75.4% 连续两个季度超百亿[2][4] - 上半年营业收入2272.49亿元 同比增长38.2% 经调整净利润215.06亿元 同比增长69.80%[6] 手机业务表现 - 二季度智能手机出货量4240万台 连续8个季度同比增长[2][8] - 全球市场份额14.7% 连续20个季度排名前三[8] - 中国大陆地区4000-5000元价位段市占率24.7% 同比提升4.5个百分点[10] IoT与生活消费产品 - 二季度收入387亿元 同比增长44.7% 创历史新高[2][7] - 智能大家电收入同比大增66.2% 实现量价齐升[7] - 空调出货量超540万台 同比增长超60%[8] 汽车业务进展 - 二季度交付8.13万台 截至7月10日累计交付超30万台[2][10] - 汽车业务经营亏损收窄至3亿元 一季度亏损5亿元[10] - 预计下半年开始盈利 2027年出海目标不变[2][11] 研发投入与高端化 - 二季度研发投入78亿元 同比增长41%[2][11] - 研发人员约2.26万人[2][12] - 高端智能手机销量占比达27.6% 同比提升5.5个百分点[10] 互联网与生态建设 - 二季度互联网服务收入91亿元 同比增长10.1%[7] - 全球月活跃用户达7.31亿人 中国大陆月活1.85亿人[8] - AIoT平台连接设备数达9.89亿台 创历史新高[8]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收1160亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2%，连续三个季度超千亿 [1] - 毛利率22.5%，同比提升1.8个百分点，环比下降0.3个百分点 [1] - 经调整净利润108亿元，同比增长75.4%，环比增长1.5%，创历史新高 [1] - 研发支出78亿元，同比增长41.2%，研发人员数量达2.26万人创历史新高 [1] 智能电动汽车业务 - 收入213亿元，环比增长14.4%，其中汽车业务收入206亿元 [2] - 经营亏损3亿元，较上季度5亿元环比收窄 [2] - 毛利率26.4%，环比提升3.2个百分点，主要受益于核心零部件成本下降和SU7 Ultra交付上量 [2] - 季度交付量8.1万辆，环比增长7.2%，计划2027年进军欧洲市场 [2] IoT与生活消费品业务 - 营收387亿元，同比增长44.7%，环比增长19.7%，创历史新高 [3] - 智能大家电业务营收同比增长66.2%，空调/冰箱/洗衣机出货量增速超60%/25%/45% [3] - 毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点，环比下降2.7个百分点 [3] - 线下零售店数量从1.6万家增至超1.7万家，未来5年计划新增境外门店约1万家 [3] 智能手机业务 - 营收455亿元，同比下降2.1%，环比下降10.1% [4] - ASP为1073元，同比下降2.7%，环比下降11.3% [4] - 毛利率11.5%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.9个百分点 [4] - 全球出货量4240万部，同比增长0.6%，市占率14.7%稳居全球前三 [4][5] - 中国大陆市场出货量逆势增长3.6%，高端机型销量占比提升5.5个百分点 [5] 互联网服务业务 - 营收91亿元，同比增长10.1%，环比持平 [5] - 毛利率75.4%，同比下降2.9个百分点，环比下降1.5个百分点 [5] - 全球月活跃用户达7.3亿，同比增长8.2%，创历史新高 [5] - 广告业务收入68亿元，同比增长14.6% [5] 战略与展望 - 公司稳步执行"新十年目标"，持续投入底层核心技术 [1] - 手机业务调整全年出货目标至1.75亿部，持续推进高端化与全球化 [5] - 汽车业务产能加速释放，生态链协同效应有望推动成为全球前五车厂 [6] - IoT业务受益于自研能力提升和出海空间，白电业务增长潜力显著 [3][6]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级，看好公司中长期市值上升空间 [8] 核心观点 - 25Q2营收1160亿元同比+30 5%环比+4 2%，毛利率22 5%同比+1 8pct环比-0 3pct，经调整净利润108亿元同比+75 4%环比+1 5%创历史新高 [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入213亿元环比+14 4%，经营亏损收窄至3亿元，毛利率26 4%环比+3 2pct [5] - IoT业务营收387亿元同比+44 7%环比+19 7%，智能大家电营收同比+66 2%，空调/冰箱/洗衣机出货量同比增速超60%/25%/45% [5] - 手机业务营收455亿元同比-2 1%环比-10 1%，全球出货量4240万部同比+0 6%，国内市场销量同比+3 6%逆势增长 [5] - 互联网业务营收91亿元同比+10 1%，全球月活用户7 3亿同比+8 2%，广告收入68亿元同比+14 6% [5][6] 财务数据 - 预计25/26/27年总营收4899/6603/8233亿元，归母净利润393/605/839亿元 [7] - 当前市值对应PE为37 6/24 4/17 6倍，PB为5 5/4 6/3 7倍 [7][12] - 25Q2研发支出78亿元同比+41 2%，研发人员2 26万人创历史新高 [5] 业务展望 - 汽车业务27年将进军欧洲市场，目标15-20年跻身全球前五车厂 [8] - IoT业务未来5年预计新增境外小米之家约一万家 [5] - 手机业务调整全年出货目标至1 75亿部，持续推动高端化和全球化 [5]

财务业绩 - 2025年第二季度总收入达1160亿元人民币 同比增长30.5% [1] - 经营利润134亿元人民币 同比增长128.2% 经调整净利润108亿元人民币 同比增长75.4% [1] - 2025年上半年总营收2272亿元人民币 同比增长38.2% 经营利润266亿元人民币 同比增长177.5% [1] 业务板块表现 - 手机×AIoT业务收入947亿元人民币 同比增长14.8% [1] - 智能电动汽车及创新业务收入213亿元人民币 其中汽车业务收入206亿元 同比增长230.3% [1][2] - 智能电动汽车毛利率从15.4%提升至26.4% 同比提升11个百分点 [2] 汽车业务进展 - SU7 Ultra车型上市4个月累计销量突破1万台 [2] - 创新业务经营亏损大幅收窄至3亿元人民币 [2] - 公司有信心完成全年35万台汽车交付目标 [2] 市场地位与战略 - 中国大陆智能手机销量排名第一 高端机型占比达27.6% 同比提升5.5个百分点 [1] - 中国市场目标实现高端到超高端的关键突破 [1] - 大家电业务收入增长66% 空调平均售价提升约10% [2] 未来展望 - 预计2025年全年整体收入增长30%以上 [1] - 智能电动汽车业务有望在下半年实现单季盈利 [1][2] - 2022至2025年上半年创新业务投入超300亿元人民币 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司优秀的业绩表现和后续产品组合的丰富性 [4][6] 核心观点 - 25Q2单季度营收11.61亿元（yoy+65%，qoq+31%）和归母净利3.22亿元（yoy+179%，qoq+54%）均创历史新高，主要受旗舰产品RK3588、RK3576驱动AIoT各产品线高速增长，尤其在汽车电子、工业应用等领域 [1] - 25Q2毛利率达43.3%（yoy+6.5pcts，qoq+2.4pcts），净利率提升至27.7%（yoy+11.4pcts，qoq+4.0pcts），盈利能力改善主因中高端产品放量 [1] - 上调2025-2027年归母净利预测至11.4/14.9/19.2亿元（原预测未披露，调整后yoy+92.2%/30.8%/28.7%），营收预测维持43.1/55.9/69.7亿元（yoy+37.5%/29.7%/24.6%） [4] 产品与技术布局 - 推出端侧算力协处理器RK182X，支持3B/7B参数LLM和VLM模型部署，并规划下一代RK1860以覆盖更大参数模型需求 [2] - 完善AIoT主芯片矩阵： - 发布AI视觉处理器RV1126B（2025年5月）和音频处理器RK2116（2025年7月），形成高低配组合 [3] - 推进RK3572（中端AIoT）、RV1103C（视觉）、RK3538（流媒体）研发，同时研发下一代旗舰RK3688（先进制程）和次旗舰RK3668 [3] 财务表现 - 25H1营收20.46亿元（yoy+64%），归母净利5.31亿元（yoy+191%） [1] - 2025E预测ROE达25.6%（2024A为16.8%），P/E为66.4倍（2024A为127.5倍） [10] - 经营活动现金流25E为11.02亿元（24A为13.79亿元），现金储备26E预计增至35.96亿元 [11] 市场表现 - 截至2025年8月19日收盘价180.30元，总市值758.57亿元，自由流通股占比99.97% [6] - 股价相对沪深300指数超额收益显著（图表显示2025年累计涨幅超200%） [8]

核心业务表现 - AI产业数智化业务收入从2023年6.24亿元猛增162.9%至2024年16.4亿元 成为核心驱动力[3] - 总客户数从2022年224家跃升至2024年342家 三年内每年新签约客户分别达175家 193家及194家 实现稳步增长[3] - 智能解决方案已落地全球超160座城市 项目近万 服务客户超800家 市场覆盖中东 东南亚 澳洲等地区[3] 财务增长态势 - 2022-2024年营收实现三级跳：从7.38亿元 10.06亿元一路飙升至2024年18.43亿元 同比增速达83.2%[3] - 三年营收年复合增长率达58% 领跑AIoT赛道[3] - 2024年营收增速超越同业：商汤科技10.8% 地平线53.6% 优必选23.6% 第四范式25.1%[4] 资本市场认可 - 2025年D++轮融资注入6.5亿元资金 投后估值高达216.19亿元[4] - 若成功登陆港股 可能成为年内港股市场规模最大的AI公司IPO[4] - IPO募集资金将重点投向技术护城河加深与商业化进程加速[4] 行业地位与荣誉 - 高居《中国独角兽企业发展报告（2025）》北京115家独角兽第24位 AI类企业第5位[5] - 胡润《2025全球独角兽榜》全球排名飙升374位至第384位 位列中国AI独角兽第一阵营[5] - 荣登2024年上海市专精特新企业及重庆独角兽名单[5] 行业背景特征 - 人工智能行业早期亏损成为技术驱动型产业的普遍宿命 巨额研发投入与商业化爬坡期存在漫长博弈[1] - 亏损表象下常隐藏价值跃升密码 优先股公允价值变动等非现金项目构成账面亏损主要部分[4] - 中国科技资产处于全球资本价值重估早期阶段 长期向上产业趋势不可逆转[5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.46亿元，同比增长64%，创历史新高 [1][2] - 2025年上半年净利润5.31亿元，同比增长191% [1][2] - 2024年全年营业收入31.36亿元，同比增长46.94% [2] - 2024年全年净利润5.95亿元，同比增长341.01% [2] 业务驱动因素 - AIoT市场延续增长态势，旗舰产品RK3588及次新产品RK3576带动各产品线高速增长 [1][2] - 在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张 [1][2][4] - 公司认为AIoT发展进入"端侧模型驱动，终端功能串联整合"的2.0时代 [3] - 旗舰芯片保持高速增长，次新品持续爬坡上量，下半年预计保持成长 [3] 研发投入与成果 - 2020年至2025年上半年研发费用累计28.51亿元 [1][4] - 2025年上半年研发费用2.79亿元，占营收比重13.64% [4] - 连续十余年研发费用占营收比重约20% [4] - 截至2025年6月30日共申请1337项专利（含1279项发明专利），获授权736项专利（含678项发明专利） [1][5] - 同期拥有266项软件著作权及75项布图设计权，已获授权265项软件著作权及71项布图设计权 [5] 产品与技术布局 - 智能应用处理器芯片作为核心产品应用于智能终端设备，支撑各类智能功能实现 [2] - 产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、机器人等近百条应用领域 [4] - 依托AIoT芯片"雁形方阵"布局，以RK3588、RK356X、RV11系列等算力平台促进多产品线占有率提升 [4] - 2025年上半年推出新一代AI视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116，并推进RK3572等多款新产品研发 [5] - 持续布局下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668 [5]

核心财务表现与预测 - 维持2025-26年核心净利润预测 同比增14%至25.40亿元 同比增13%至28.59亿元 [1] - 1H25收入同比增3%至181.4亿元 毛利润同比增4%至24.9亿元 毛利率持平 核心净利润同比增11%至13.2亿元 [2] - 1H25派息11亿元 派息率达核心净利润83% 对应股息收益率4.0% [2] - 目标价27.5港元/股 对应12倍2025年核心P/E 当前交易于11倍2025年核心P/E [1] 业务拓展与收入结构 - 1H25住宅合约年化饱和收入净新增10.3亿元 其中存量住宅达6.7亿元 同比增31.5% [3] - 弹性定价方案签约22个项目 饱和收入7500万元 接洽中项目合同额超12亿元 [3] - 1H25商企合约年化饱和收入净新增12.5亿元 能源管理服务落地13个项目 [3] - 住宅物管收入同比增10.4% 商企物管收入同比增7.7% 成为主要增长引擎 [3] 运营效率与成本管控 - 完成300个蝶城提效改造 覆盖在管项目总量38% 带来毛利提升2.3亿元 [4] - 1H25住宅物管毛利率同比下降0.5个百分点至12.9% 主因居民缴费意愿下降 [4] - 销管费用额同比下降4% 销管费用率同比下降0.5个百分点至6.5% 受益智能管家与AI员工应用 [4] 战略发展方向 - 聚焦三大方向：物业服务升级 社区消费基础设施建设 AI应用助力管理提效 [5] - 账面现金114.6亿元 规划用于同业收并购与科技化建设 [5] - 在发展基础上兼顾股东回报 [5] 关联方风险管理 - 1H25末关联方贸易应收款总额26.02亿元 较2024年末仅增1.56亿元 风险管控见效 [6] - 万科企业质押45.69%的万物云股份（总持股57.12%） [6]