黄金价格走势 - 自8月22日起黄金价格一路攀升，9月月线以大阳线收盘，显示多头强劲势头 [1] - 从技术面看，黄金周线和月线均呈多头趋势，上涨走势持续，短期内有望冲击4000美元一线 [4] 美联储货币政策 - 在9月议息会议上，美联储如预期下调利率25个基点 [1] - 根据芝商所数据，10月降息25个基点概率高达99.4%，12月累计降息50个基点概率为89% [4] - 若后续失业率明显上升，美联储可能从预防性降息转向更激进的“衰退式降息” [4] 美国劳动力市场 - 8月非农就业数据仅增长2.2万人，9月ADP数据减少3.2万人，过去半年下滑趋势明显 [3] - 截至今年3月底的一年中，实际新增非农就业人数比最初公布数据减少91.1万人，月平均新增人数仅为7.1万人，远低于修正前的14.7万人 [3] - 8月JOLTS职位空缺数量增至723万个，但招聘计划降至去年6月以来最低点 [3] 宏观经济环境 - 特朗普关税政策导致经济不确定性增加，许多企业在招聘决策上持谨慎态度 [3] - 美联储自2022年以来持续加息及高利率长期维持，使企业成本显著上升 [3] - 美国政府于10月1日再次停工，可能导致各项数据公布延误 [4] - 通胀率尚未降至美联储2%的目标 [4]

全球经济韧性评估 - 全球经济表现好于预期但未达到所需水平 [1] - 全球经济韧性尚未受到全面考验 真正的考验可能即将到来 [1] 全球不确定性驱动因素 - 地缘政治 科技革命 人口结构变化及环境伤害导致全球不确定性急剧上升且持续攀升 [1] - 不确定性已成为新常态并将持续下去 [1] 关税政策潜在影响 - 关税政策的全部影响尚未显现 [1] - 美国企业利润被压缩可能抬高价格 带来新的通胀压力 [1] - 大量原销往美国市场的商品转移至其他市场 可能引发第二轮关税上调 [1] 金融环境与增长风险 - 宽松的金融环境掩盖了疲软趋势 [1] - 一旦估值出现大幅回调 金融环境收紧将拖累全球经济增长 [1] - 金融环境收紧将使发展中国家处境尤为艰难 [1] 全球贸易现状与展望 - 当前全球贸易虽受扰动 但大部分贸易仍在遵循规则进行 [1] - 呼吁世界各国维护贸易作为经济增长引擎的地位 [1] 经济增长预测 - 国际货币基金组织预测今年全球GDP增长率为3% 较2024年增长有所放缓 [2] - 该组织将在年度会议上更新经济增长预测 [2]

美股市场表现 - 周二美股收低，标普500指数下跌0.4% [3] - 股市短期内未受政府停摆重大冲击，标普五百指数在非衰退期内的历史平均回报仍维持正向 [3] 市场不确定性因素 - 政府停摆源于国会预算争议已进入第三天 [3] - 政府停摆导致就业报告等关键经济数据延迟发布，市场不确定性加剧 [3] - 若政府停摆延长，可能引发债务上限危机，放大通胀压力并削弱消费者信心 [3] 港股市场情况 - 港股通因国内公众假期而暂停 [3]

英国经济增长动能疲弱 - 英国第一季度经济环比增长0.7%，第二季度增速放缓至0.3% [1] - 7月份英国经济环比增长为零，9月份制造业PMI为46.2，创5个月低点 [1] - 英国制造商面临市场情绪低迷、新出口业务匮乏及成本上升等挑战 [1] 私人消费不足 - 4-6月份英国家庭可支配收入增长0.2%，但储蓄率升高0.2个百分点至10.7% [2] - 6-8月份英国社会零售量环比下跌0.1%，5-7月份环比下跌0.6% [2] - 8月份零售客流量连续第四个月下降 [2] 通胀压力持续 - 7月和8月英国CPI同比均为3.8%，在G7国家中居前 [3] - 8月份食品零售价格同比上涨4.2%，新鲜食品价格同比上涨4.1% [3] - 能源账单上涨和加税担忧加剧消费者压力，消费信心指数连续三个月下降 [3] 企业投资受挫 - 4-6月份英国私人资本投资环比下降1.1%，去年同期为上涨3% [4] - 同期社会固定资产投资环比增长0.5%，但远低于去年同期的2.9%增长 [4] - 第二季度0.3%的经济增长主要归因于政府投资增加 [4] 政策建议 - 研究机构认为释放经济增长潜力关键在于促进私人消费和企业投资 [5] - 抑制通胀是促进私人消费的关键，稳定政策预期可释放企业投资积极性 [5] - 行业组织呼吁秋季财政预算不再对企业征税，并利用税收制度激励投资 [5]

劳动力市场状况 - 巴西8月失业率为5.6%，与2012年有统计以来的最低水平持平[1] - 全国失业人口降至610万，创近12年来新低[1] - 就业人数达1.024亿人，适龄劳动人口就业率维持在58.1%的历史高位[1] - 签订劳动合同的就业人数增长至3910万[1] 就业岗位增长 - 8月巴西新增14.7万个正规就业岗位[1] - 过去12个月累计增加140万个正规就业岗位[1] 经济驱动因素与政策影响 - 政府刺激措施、人口结构变化和技术进步推动经济保持活力[1] - 岗位和收入增加刺激消费，但需求旺盛加大了通胀压力[1] - 巴西中央银行于今年6月将基准利率提高25个基点至15%以遏制物价上涨[1]

澳洲联储利率决议 - 澳洲联储将现金利率维持在3.6% 符合市场预期[1] - 委员会决定维持现金利率不变 因私人需求复苏迹象 部分领域通胀可能持续 劳动力市场状况稳定[1] - 交易员降低对11月降息的押注 概率不到50% 完全定价下次降息发生在明年5月而非此前预期的2月[1] 市场反应与分析师观点 - 利率决议公布后 澳元兑美元汇率升至0.6607 澳大利亚三年期政府债券收益率小幅上升至3.59%[1] - 策略师认为澳洲联储声明偏向鹰派 因经济活动数据走强 通胀坚挺 房地产市场回暖 市场供应趋紧[1] - 高级经济学家指出反通胀进程缓慢且不均衡 澳洲联储将保持谨慎 未来宽松政策将以稳健步伐实施[2] 经济数据与通胀前景 - 澳洲联储警告第三季度通胀可能强于预期 未来举措取决于经济数据[1] - 8月份物价指数连续第二个月上涨 达到通胀目标区间2%至3%的上限 8月份失业率稳定在4.2%[1] - 澳洲联储主席表示国内经济数据符合或强于预期 经济处于周期性复苏阶段 私营部门需求回升[2] 信贷环境与房地产市场 - 房地产市场正在好转 表明近期降息产生效果 家庭和企业可轻松获得信贷[2] - 澳洲联储将于周四发布半年度金融稳定评估报告[4] 国际环境与风险因素 - 特朗普政府保护主义政策和地缘政治紧张局势加剧给经济前景蒙上阴影[2] - 特朗普公布新一轮针对药品、重型卡车和家具的关税措施 经济学家认为将损害美国及全球经济增长[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周降息预期高涨，PCE符合预期，金银价格再度扩大涨幅，国庆中秋长假来临，且美国政府关门临近最终日，美国非农数据等重要数据集中，叠加近期市场关注度较大，金银价格向上趋势不变，但或大幅波动，周五夜间银价再度大涨，但单日却减仓，需谨慎操作，轻仓过节 [13] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512收涨3.17%，沪银2512收涨6.98%，黄金2512收涨2.27%，白银2512收涨7.95%，SGE黄金T+D收涨3.36%，SGE白银T+D收涨6.55%，伦敦金现收涨2.01%，伦敦银现收涨6.90%，美元指数收涨0.55%，美元兑离岸人民币收涨0.3% [4] - 美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6%；8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期，消费支出连续三个月增长 [13] - 美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比大涨20.5%，8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平 [15] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低 [15] - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期；德国服务业PMI跃升至52.5，创8个月新高，制造业PMI则跌至48.5的四个月低位；法国制造业和服务业双双下滑 [16] 每周周评 - 上周降息预期高涨，PCE符合预期，金银价格再度扩大涨幅，美元指数明显收涨，人民币小幅贬值 [13] - 白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级，若两党无法在10月1日前达成协议，部分联邦雇员将面临永久性失业的风险 [13][14] - 本周美国联邦政府资金将于9月30日耗尽，若9月29日国会没有行动，一场政府关门将在10月1日开启，美国非农、ADP就业数据将公布，中美9月PMI出炉，若政府关门，美国数据或将推迟发布 [13] - 中秋国庆双节同庆休市8天，日本自民党拟于10月4日举行党总裁选举 [13] 基本面数据 - 美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧盟汽车及零部件征收15%的关税，自9月1日起，欧盟药品、飞机及其零部件、仿制药及其原料，以及部分金属和矿石等被列入关税豁免清单 [15] - 美国财长贝森特公开表达对美联储主席鲍威尔的不满，批评其未能为降息建立清晰的议程，敦促美联储年底前降息100 - 150个基点，还表示美国财政部准备好购买阿根廷美元债，并正在讨论200亿美元的货币互换额度 [15] 持仓数据 - 沪金净持仓小幅减少，多空持仓都减少，沪银净持仓明显减少，多空持仓都增加，周内沪金沪银都出现过单日增仓明显，但周五夜间再度大涨，但单日却减仓 [13] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少 [13][31] - SPDR黄金ETF持仓震荡明显增加，白银ETF持仓震荡小幅减少 [34][36] - 沪金库存继续大幅增加，COMEX金库存继续增加，沪银库存明显增加，COMEX银库存小幅增加 [38][39][41] 总结 国庆中秋长假来临，且美国政府关门临近最终日，美国非农数据等重要数据集中，叠加近期市场关注度较大，金银价格向上趋势不变，但或大幅波动，周五夜间银价再度大涨，但单日却减仓，需谨慎操作，轻仓过节 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，8月同比由降转涨；美国8月核心PCE物价指数等符合预期且消费支出超预期；不同品种投资前景各异，股指中长期战略配置期刚开始，原油关注OPEC增产，玻璃纯碱关注秋季消费和政策变化等[1][2][3][4] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：9月28日乌军袭击俄别尔哥罗德州基础设施致电力供应中断，政府评估损失并采取保障措施，乌暂无回应[6] - 国内新闻：“超级黄金周”临近旅游市场进入预订高峰，出游意愿提升，出行方式多元，市场活力旺盛且有结构性变化[7] - 行业新闻：农业农村部要求支持新疆提升粮食产能、推进棉花种业发展、发展特色优势产业[8][9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等部分指数上涨，富时中国A50期货、美元指数等部分指数下跌，各品种有不同涨跌幅度[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数涨，上交易日股指回落，9月走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御[2][12] - 国债：小幅上涨，央行投放流动性但跨节资金面收敛，8月工业企业利润改善，美联储降息，国内央行政策空间加大，建议长端偏空短端观望[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.21%，俄柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，美失业救济人数减少，全球油气田产量下降加快，关注OPEC增产[3][15] - 甲醇：夜盘震荡盘整，国内煤制烯烃装置开工上升，沿海甲醇库存下降，预计9月下旬至10月中旬进口船货到港量多，短期偏空[16] - 橡胶：天然橡胶期货震荡，部分产区气候改善但海南有降雨，保税区库存去化，下游全钢胎开工回升，短期区间震荡[17] - 聚烯烃：夜盘反弹，价格随成本波动，中期关注需求兑现和终端备货，以及四季度供给政策变化，或延续低位区间震荡[18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，市场供需缓慢修复，上周玻璃库存下降；纯碱期货回落，上周库存下降；关注秋季消费和政策变化[4][20] 金属 - 铜：夜盘收低0.7%，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，印尼矿难或使供求转向缺口，关注美元等变化[21] - 锌：夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，关注美元等变化[22] - 碳酸锂：供应和需求端产量有变化，库存环比减少，月底采矿权变更预期削弱多头逻辑，短期或震荡运行，关注江西项目情况[23] - 双焦：上周五夜盘走势弱，焦煤持仓降幅明显，钢材基本面压力、蒙煤通关等因素对盘面有压力，节前谨慎操作[24] - 铁矿石：钢厂生产积极性高，铁矿需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，临近假期有补库需求，后市震荡偏强[25] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强，市场供需矛盾不大，品种分化，中期看多，热卷强于螺纹[26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱，阿根廷取消部分农产品出口税，后免税期提前结束，美豆下行空间有限，国内连粕短期低位震荡[27] - 油脂：夜盘豆油收跌，菜棕油偏强，马来部分地区受洪水影响，市场消化阿根廷取消出口税利空后油脂反弹，菜系走势偏强[28] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱，国内糖产销率高库存低有支撑，但进口加工糖和新榨季甜菜糖有压力，郑糖反弹后震荡[30] - 棉花：国际棉市供应压力仍存，国内新花收购阶段，新棉预售抢收有支撑但丰产和下游需求弱，棉价短期震荡偏弱[31] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡回调，SCFI欧线运价下跌，船司提涨传递挺价信号，后续主力或换月至12合约，短期偏震荡，关注船司提涨及运力情况[32]

消费支出表现 - 美国8月实际消费支出环比增长0.4%，连续第二个月强劲增长，超出市场预期的0.2% [1][2] - 8月份个人支出环比增长0.6%，超出0.5%的预期值 [11] - 8月份个人收入环比增长0.4%，高于0.3%的预期值 [11] 支出结构分析 - 8月消费增长主要由商品消费驱动，商品支出环比攀升0.7% [2] - 商品消费的强劲表现反映消费者在家具、服装和娱乐休闲用品等非必需品上的购买意愿依然强劲 [2] - 服务支出的增长步伐则更为温和 [2] 通胀指标表现 - 美联储青睐的核心个人消费支出价格指数（PCE）8月环比上涨0.2%，同比涨幅维持在2.9%的高位，远超美联储2%的目标 [1][3] - 美国8月整体PCE物价指数同比2.7%，环比0.3%，符合市场预期 [5] - 核心PCE物价指数环比涨幅0.2%符合预期，与7月持平，显示月度通胀压力相对稳定 [5] 通胀驱动因素 - 服务业成本是推动整体物价上涨的主要因素，特别是金融服务、餐饮服务以及交通成本推升了“超级核心通胀” [6] - 商品价格持续疲软，市场预期的耐用品通胀反弹并未出现，其价格在8月实际上再度下滑，非耐用品价格也呈现下降趋势 [8] - 金融服务成本的上涨与股票市场的繁荣及其相关服务有关 [6] 市场影响 - 数据公布后，美股期货短线波动不大，纳斯达克100指数期货维持约0.3%的涨幅 [10] - 美元指数短线小幅走低，现报98.33 [10] - 美国10年期国债收益率短线走低，现报4.158% [14] - 现货黄金短线拉升约6美元，现报3755.53美元/盎司 [14]

经济增速预期 - 巴西央行将2025年GDP增速预期由2.1%下调至2% [1] - 巴西央行首次公布的2026年经济增速预期为1.5% [1] - 巴西2024年GDP增速为3.4% 为2021年以来最高增速 [2] - 若2026年经济增速放缓至1.5% 将创2020年疫情导致经济萎缩以来的最低水平 [2] 影响经济增长的因素 - 经济增长减弱受持续高利率政策 全球经济放缓和2025年农业高增长难以延续影响 [1] - 美国加征关税的不确定性 生产要素闲置率较低和国际环境趋紧将限制2025年经济扩张 [1] - 财政部长认为高利率抑制经济扩张 并威胁政府在2026年大选年的民众就业和收入目标 [2] 通胀与利率政策 - 巴西央行预计2025年通胀率为4.8% 仍高于其设定的3%中值 上下浮动1.5个百分点目标区间 [1] - 巴西央行本月再次维持基准利率在15%的高位 [1] - 利率需在相当长时期内保持在紧缩区间 市场普遍预计直至2026年才可能出现降息 [1] - 央行行长认为维持高利率对控制通胀 保护劳动者购买力至关重要 [2] 政策分歧 - 财政部长公开批评15%的基准利率甚至不应处于这一水平 认为当前经济存在降息空间 [2] - 财政部长表示经济团队正在寻求每年3%以上的GDP增长率 [2] - 央行行长解释通胀目标连续超标原因包括经济过热 汇率波动 电力成本上升及极端气候冲击 [2]