此案已引发金融界对美联储政治独立性的广泛关注。特朗普在第一任期内曾多次批评美联储利率政策， 此次针对库克的行动被视为对央行决策自主权的最新挑战。华盛顿特区联邦法官贾·科布将于近期就是 否颁发临时禁令作出裁决，其结果可能对美联储未来人事架构产生深远影响。 这场法律纠纷源于特朗普政府对库克的欺诈指控。特朗普及其任命的联邦住房金融局局长威廉·普尔特 声称，库克在抵押贷款申请中故意将多处房产列为"主要住所"以获取优惠利率。 库克则通过诉讼指出，总统无权因"莫须有的欺诈指控"解除美联储理事职务，此举将破坏美联储长期确 立的独立性原则。目前她已申请法院临时禁令，要求暂停解职程序直至诉讼完结。 值得注意的是，库克在美联储货币政策决策中始终与主席鲍威尔保持一致。2024年美联储三次降息后， 自去年12月起维持基准利率在4.25%-4.50%区间，以应对特朗普政府贸易政策可能引发的通胀风险。 尽管特朗普近期多次呼吁更激进降息，但市场普遍预期美联储将在9月16-17日会议上实施25个基点的温 和调整。 智通财经APP获悉，美联储理事丽莎·库克周二通过法律文件进一步回应特朗普政府的解职指控，强调 其2022年任命审查阶段已完整披露 ...

央行黄金储备趋势 - 72%央行预计未来五年黄金和外汇储备占比温和上升 17%认为保持不变 6%预测显著下降 [1] - 央行黄金储备规模首次接近4万亿美元 超过3.8万亿美元美国国债持有量 [1] - 黄金已取代美国国债成为各国央行最需求资产 [1] 黄金价格表现 - 沪金日内上涨1.21% 报收804.32元/克 [1] - 央行持续增持黄金推动需求延续 形成长期价格利好 [1] 货币政策与金价关联 - 美联储9月降息概率较高 非农就业数据将决定货币政策预期方向 [3] - 美元指数受打压及机构配置需求增加共同推升贵金属价格 [3] - 若经济数据改善可能打压宽松预期 导致金价利多出尽 [3] 价格预测与策略 - 多头力量或驱动金价突破前高阻力 目标位3500美元以上 [3] - 建议买入黄金平值或实值看涨期权替代单边追多操作 [3]

为了应对高昂的住房成本和住房供应下降问题，美国总统特朗普或在未来几周采取新的措施。 美国财政部长斯科特·贝森特于当地时间9月1日接受路透社采访时强调了形势的紧迫性，称这是一场"全 员参与"的挑战。 他在接受《华盛顿观察家报》采访时还透露，特朗普可能在秋季宣布全美住房紧急状态。 由于购房成本上升和供应减少，美国房地产市场陷入停滞。美联储紧缩的货币政策立场对房地产市场造 成了最严重的打击，而用于建筑、翻新或维修的建筑材料价格上涨，也导致了市场的停滞。 自2008年金融危机以来，美国从未宣布过全国住房紧急状态，这凸显了当今住房环境的严峻前景。 特朗普今年对美联储的攻击持续不断，称高利率增加了政府的融资成本，并损害了房地产市场。 他也曾多次利用紧急状态声明来避免将立法提交国会批准。自上任以来，他已宣布9项全国紧急状态， 涵盖移民和贸易等领域，并于8月新增一项针对华盛顿暴力犯罪的"犯罪"紧急状态。 不过其中一些措施，尤其是他援引以实施关税制度的紧急状态法，在联邦法院遭遇了阻力。 贝森特表示，住房负担能力将是共和党2026年中期选举纲领的关键支柱。贝森特拒绝列出特朗普可能采 取的任何具体行动，但他表示，政府官员正在直接研 ...

欧元兑美元汇率表现 - 9月2日欧元兑美元汇率交投于1.1694 较前一交易日小幅下跌0.11% [1] - 日内开盘水平反映市场处于整理态势 多空双方持观望态度 整体波动有限 [1] - 当前汇率自低位有所回升 但仍处于宽幅盘整区间 [3] 市场仓位结构分析 - 市场存在约180亿美元净多头头寸看涨欧元 过度押注限制欧元上行动力 [1] - 多头头寸过于拥挤可能导致欧元面临获利回吐压力 [1] - 交易员对美元态度分化 削减日元美元空头押注 同时增加对英镑瑞郎加元澳元及新西兰元的美元空头头寸 [3] 技术阻力位分析 - 汇率上方存在多个关键阻力位：8月22日高点1.1742 7月24日高点1.1788 7月1日年内高点1.1830 [3] - 更上方阻力位为2021年9月高点1.1909 接近1.2000重要心理关口 [3] - 在未能有效突破并站稳任一阻力位前 难以断定趋势形成 [3] 市场驱动因素 - 美元走势仍是欧元兑美元汇率关键影响因素 市场密切关注美联储货币政策动向 [3] - 任何关于降息时间或规模的信号都可能引发美元波动 [3] - 政策不确定性影响汇率 此前特朗普关税言论对美元形成压制 [3] - 后续走势需依赖美国经济数据与政策信号打破平衡 [4] 汇率前景判断 - 欧元未来一段时间表现可能相对平淡 缺乏新利好刺激 [1][3] - 短期因面临技术阻力 汇率再次下行风险仍然存在 [3] - 相较于其他货币 欧元更容易出现回调 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [3][4] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 9月氧化铝现货价格弱势运行，未大量产能亏损，企业减产意向不强，部分常规检修和阅兵焙烧压产持续至9月初，9月冶金氧化铝运行产能预计小幅增长 [3] - 供应端少量置换产能投产，运行产能稳中小增，产量微幅增长，9月铝水比例存回升预期；成本上周度电解铝行业总成本变化小，高利润依旧 [3] - 需求端“金九银十”旺季将到，下游周度开工率复苏，上周铝型材龙头企业开工率环比升1.5个百分点至52%，铝线缆行业开工率回升至63.8%，预计9月后持续上行 [3] - 8月28日国内主流消费地电解铝锭库存62.0万吨，较本周一增0.4万吨，环比上周一增2.4万吨，铝锭绝对价回落，接货情绪好转，但未达大规模补库状态，累库与高铝价压制现货升水 [3]

近期人民币汇率加速升值，中间价和 CNH 上周均回到 7.10 附近，CNY 回到 7.13 附近。年内汇率存在破 7 的可能性。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 定期报告 相关报告 1、《人民币何时破 7？——宏 观与大类资产周报》2025-08-31 2、《港股上市央国企动态系列 报告之 1——东风集团股份宣布 私有化退市，港股央国企推进 战略整合》2025-08-31 3、《美联储独立性或受挑战； 特朗普关税再被判违法——— 国际时政周评》2025-08-31 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 09 月 01 日 人民币中间价为何加速升值 显微镜下的中国经济（2025 年第 33 期） 频率：每周 上周美元兑人民币汇率中间价升值至 7.10 附近，环比升值 0.4%，而年初至 今中间价升值幅度为 1.2%，换句话说，上周中间价的升值幅度约为年初至 今的三分之一左右。受中间价加速升值的影响，上周美元兑人民币即期汇 ...

特朗普已提名其经济顾问斯蒂芬·米兰填补因另一名理事库格勒辞职产生的空缺。参议院将于本周四举行听证会。 后者很可能赶得上参加本月16日开始的美联储议息会议。而目前接替鲍威尔呼声最高的沃勒已明确支持降息25个 基点。 库克于2022年5月被拜登任命为美联储理事，是美联储首位非裔女性理事。她的任期原本应到2038年结束。今年以 来，她一直支持美联储观望，拒绝因特朗普施压而降息。 在上周五的听证会上，代表白宫的司法部律师Yaakov Roth辩称，1913年通过的《联邦储备法》以开放式的语言定 义了"正当理由"，赋予了总统关于美联储成员任免广泛的自由裁量权。而美联储则没有表明立场，但表示希望迅 速作出裁决，以消除不确定性。 《联邦储备法》允许总统"因故"罢免在任理事。此前"故"字的内涵被解读为渎职、严重行为不端和其他影响美联 储理事履职能力的情况。 美国总统特朗普解雇美联储理事库克案听证会于上周五结束，华盛顿法官贾·科布（Jia Cobb）未立即做出裁决。 这意味着库克目前暂时得以留任。 科布要求库克的律师于本周二之前提交简报，以便更详细地阐述他们为何认为特朗普解雇库克是非法行为。 今年45岁的科布于2021年由时任 ...

中国资本市场前景 - A股与港股市场已走出估值洼地进入价值重估阶段 国际和国内机构参与形成持续趋势 [1] - 港股因高分红率和新兴行业成长性持续吸引海外投资与南下资金 A股呈现慢牛特征且A/H溢价提供上涨空间 [3][4] - 中美关税影响减弱 多项政策引导下中国经济预计展现更强增长动力 [4] 中国经济形势与政策 - 经济呈现稳中有进态势 消费修复、产业升级和外贸多元化支撑稳定增长 增速保持在5%以上 [4] - 财政政策需积极靠前发力 货币政策适度宽松与结构优化 国内大市场建设打破壁垒释放红利 [4] - 下半年政策以持续发力为主 同时保留适时加力空间 [4] 美联储货币政策与全球资产配置 - 美联储可能因就业风险调整政策 全年累计降息50至75个基点 9月降息至少25基点概率较高 [7] - 市场对降息前景过于乐观 后续降息力度可能不及预期 [7] - 建议降低美元资产集中度 美元贬值可能持续数年 加大黄金、白银、房地产及加密数字资产配置 [7] - 美元主导地位边际削弱 非美投资者持有的美国资产面临再平衡需求 [7] 具体投资策略 - 未来6至12个月看涨股票但存在短期风险 [9] - 将美股上涨视为削减过多美国投资并轮动资金至亚洲（除日本）股票的机会 [9] - 保持对日本和欧洲股票核心持仓 聚焦新兴市场本币债 [9]

通胀结构性分化 - 核心服务业PCE物价指数7月份年化增速达4.4% 连续三个月加速上涨 反映服务业通胀压力顽固[1] - 耐用品价格出现月度下跌 年化降幅达1.3% 反映消费者价格敏感度提升及关税影响[1] - 服务业占据美国经济活动主导地位 其通胀成为整体物价上涨主要推手 因缺乏价格透明度及市场竞争不足[1] 企业利润与价格传导 - 美国企业过去几年积累巨额利润 零售商利润自2020年第一季度以来增长138% 为吸收关税成本提供空间[2] - 企业利润增长限制关税对最终消费价格的传导效应[2] 通胀数据与政策目标 - 7月核心PCE物价指数年化增速达3.3% 同比增速加速至2.88% 均远高于美联储2%目标水平[2] - 整体PCE和核心PCE同比增速连续第三个月加速 且高于一年前水平 表明通胀形势恶化[2] - 能源价格下跌缓解整体通胀压力 但对核心通胀影响有限[2] 货币政策挑战 - 美联储面临服务业通胀持续挑战2%目标 需权衡商品价格下行趋势与服务业通胀顽固性[2] - 若过度关注商品价格下行可能低估服务业通胀风险 导致通胀预期失控[2] - 若为抑制服务业通胀过度紧缩 可能冲击商品部门和整体经济增长[2] 市场预期与应对 - 市场预期美联储将密切关注服务业通胀演变 可能在更长时间维持高利率 不排除进一步加息[3] - 投资者和企业需为通胀压力持续存在且结构性分化的经济环境重新评估投资组合和商业策略[3]

黄金价格表现 - 伦敦金现突破3440美元/盎司，盘中涨幅超0.7% [1] - COMEX黄金站上3503.5美元/盎司，日内涨幅达0.9% [3][4] 美国经济数据 - 7月PCE物价指数环比上涨0.2%，同比增幅维持在2.6% [5] - 核心PCE物价指数环比上涨0.3%，同比增幅从2.8%升至2.9% [5] - 8月密歇根大学消费者信心指数终值从61.7降至58.2 [5] - 消费者预计未来一年物价上涨4.8%，高于上月的4.5% [5] 机构观点与预测 - 高盛预计2025年底金价升至3700美元/盎司，2026年中期达4000美元/盎司 [6] - 摩根大通预测2025年央行黄金购买量达850吨，金价将加速达到4000美元/盎司 [6] - 美国银行预计2026年上半年金价触及4000美元/盎司 [7] - 富达国际认为利率下降、通胀居高不下和经济增长低迷将共同提振金价 [6] 市场驱动因素 - 美联储降息预期提振市场乐观情绪，为无息资产黄金提供更好持有条件 [5] - 核心通胀加速引发市场对美联储货币政策路径的热议 [5] - 全球从美国主导转向多极化秩序，央行黄金多元化配置需求推动金价 [6] - 消费者对就业前景和商业状况的焦虑支撑避险情绪 [5]