报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内金价易涨难跌，银铂钯需留意价格短期飙升后调整风险释放；中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司，建议持多头思路交易 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储降息预期打压美元指数推高贵金属流动性溢价，市场关注美联储主席提名人选对货币政策倾向的潜在影响，本周关注美联储、日本央行议息会议及中国年底经济会议 [4] - 全球经济增长前景改善使工业属性较强的银铂钯持续偏强运行，但上周价格初现松动迹象，需留意调整风险 [4] - 中短期内伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变 [4] 中线行情 - 美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能大于经济就业形势所需，高市早苗当选日本首相引发日元流动性泛滥担忧，全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险为黄金提供需求 [6] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司 [6] - 10 月下旬以来金银价格回落后调整风险部分释放，关注技术面与基本面共振的做多机会，技术面关注伦敦黄金 3850 - 3900 美元/盎司一线支撑，基本面关注美联储暂停降息利空落地与中印年底黄金消费旺季启动 [6] 二、贵金属市场相关图表 - 展示了上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 中国国务院副总理何立峰与美国财长贝森特和贸易代表格里尔视频通话，双方就经贸合作进行深入交流并讨论下一步措施 [18] - 美国 9 月消费者支出温和增长，经济动能减弱，就业市场疲软和生活成本上升抑制需求，消费者支出 9 月增长 0.3%，8 月数据下修为增长 0.5%，工资增长 0.4%推动个人收入增长 0.4% [18] - G7 和欧盟商讨以全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油出口价格上限，禁令可能成为欧盟下一轮制裁方案一部分，预计 2026 年初公布，欧盟希望先与 G7 达成广泛协议 [18]

黄金市场价格表现 - 2025年12月8日，国际金价（伦敦现货黄金）报4196.03美元/盎司，较前一日下跌12.57美元，跌幅0.30% [3] - 国内市场方面，上海黄金交易所主力合约AU99.99报953.0元/克，投资金条价格在966-976元/克区间波动 [3] - 品牌金店首饰金价格呈现分化，周大福、老凤祥等高端品牌价格达到1328元/克，菜百首饰等性价比品牌价格为1292元/克 [3] - 2025年以来，国际金价涨幅超50%，并创下20多次历史新高纪录 [1] 近期价格走势与波动 - 金价在10月20日创下4381.48美元/盎司的历史高点后经历快速调整，10月20日至31日期间跌幅达5.85%，一度跌破3900美元关口 [5] - 自11月以来市场情绪修复，截至12月3日，国际金价累计反弹5%，重新回到4200美元附近的高位区间 [5] - 当前市场陷入多空拉锯，技术面显示短期空头情绪占主导，5日与10日均线形成死叉，4250美元/盎司附近堆积大量获利卖单 [10] - 金价下方关键支撑位在4170-4180美元/盎司区间，若有效跌破可能开启向4140-4150美元区域的更深回调 [10] 黄金需求结构性变化 - 全球央行持续性购金成为核心动力，2022-2024年间全球央行年均净购金量达1073吨，占全球黄金需求的23%，较此前十年水平翻倍 [5] - 2025年第三季度，全球黄金总需求（含场外交易）达1313吨，创下历史季度新高 [5] - 中国央行已连续19个月增持黄金，黄金储备总量达2310吨；印度、土耳其等新兴市场央行也在持续增加配置 [5] - 高金价抑制了实物消费需求，2025年第二季度珠宝用金需求下降14%至341吨，为2020年第三季度以来的最低水平 [12] - 2025年前三季度全球黄金投资需求同比暴涨87%，11月全球黄金ETF持仓量增加56吨，创下年内最大单月增幅 [10] 影响金价的核心驱动因素 - 全球央行购金行为正取代实际利率，成为黄金定价的新锚点，导致黄金与实际利率的传统负相关性减弱 [1][12] - 美元信用体系出现深层裂痕，美国联邦债务规模突破38万亿美元，财政赤字占GDP比重升至6.6%，促使各国加速外汇储备“去美元化” [7] - 美元在国际外汇储备中的占比已从2000年的73%降至57%，且该趋势在2025年仍在延续 [7] - 美联储货币政策转向预期是关键支撑，交易员押注美联储12月降息25个基点的概率已达92%，较11月中旬的40%实现翻倍攀升 [8] - 市场普遍预期主张低利率的凯文·哈塞特成为下一任美联储主席的概率高达85%，强化了激进宽松周期的预期 [8] - 历史数据表明，在美联储首次降息后的12个月内，金价年化回报率平均可达18% [8] - 地缘政治风险在2025年显著升级，包括俄乌冲突僵局、中东局势波动、红海航运危机以及全球贸易摩擦加剧，共同激发避险需求 [10] 黄金供给与产业动态 - 全球黄金年产量自2018年以来持续徘徊于3400-3700吨区间，勘探与开采的长周期导致供给难以快速提升 [20] - 黄金生产商的套保比例升至28%，较三季度提高5个百分点，纽蒙特矿业将2026年的套保比例设定为35%，反映出产业端对高位风险的警惕 [12] - 黄金回收市场同步活跃，2025年12月8日黄金回收价格为935元/克，22K金和18K金回收价分别为823元/克和678元/克 [3] 不同黄金投资工具表现 - 2025年以来，20只黄金ETF的平均净值增长率约为47% [13] - 其中14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为35% [13] - 6只挂钩黄金股的ETF平均净值增长率达到74%，表现显著分化 [13][14] - 实物黄金适合长期持有，黄金ETF适合稳健投资者，黄金股ETF则适合风险承受能力较强的投资者 [15] 机构观点与价格预测 - 德意志银行将2026年金价预测自4000美元/盎司上调至4450美元/盎司 [18] - 高盛集团预测2026年底金价可能达到4900美元/盎司甚至更高 [18] - 技术分析显示，基于COMEX黄金近3年的日线交易数据，2025年12月国际金价预计在4300-4600美元/盎司区间震荡 [18] - 2026年一季度价格区间看至4500-5200美元/盎司 [18] 投资渠道与市场环境 - 实物黄金投资门槛较高，银行金条最低10克起，首饰金单件价格通常超过万元 [20] - 黄金ETF投资门槛较低，场内ETF最低10元起，场外100元起，部分产品如支付宝黄金积存金甚至1元起投 [20] - 在交易成本方面，实物黄金需承担加工费、回购折价和鉴定费等，而黄金ETF仅需支付约0.15%的管理费 [20] - 银行金条溢价较低（约2%），适合长期保值；品牌金饰因包含高额溢价和工费，更适合佩戴需求而非纯粹投资 [15] - 全球货币政策分化加剧市场复杂性，日本央行12月加息预期显著升温，政策利率可能从0.5%上调至0.75% [17] - 欧洲央行维持利率不变的决定加剧了货币政策分化，美元指数在触及一个月低点后反弹，使得黄金与美元的负相关性波动加剧 [18]

新华财经北京12月8日电上周（12月1日至5日当周），国际金价高位盘整。当周金价开盘于每盎司 4223.10美元，最高4264.56美元，最低4163.46美元，收盘报4198.23美元，全周波幅101.10美元，周度下 跌24.87美元，跌幅0.59%。 当周金价K线呈现小阴十字星形态，显示黄金市场仍处于高位震荡阶段，趋势性突破动能不足，投资者 静待本周美联储货币政策会议提供清晰指引。 基本面缺少指引 从上周影响黄金市场的基本面来看，一方面，俄乌局势仍存在缓和的预期，另一方面，美联储官员进入 缄默期，市场暂时难从官员讲话中寻觅有关降息前景的信息。这使得黄金市场整体表现平静，没有明显 的方向性趋势。 具体来看，近期地缘政治局势整体呈现缓和预期与局部冲突风险并存的局面。美国透露与俄罗斯进行 了"建设性讨论"，市场对俄乌冲突缓和的预期升温，削弱了黄金的部分避险吸引力。然而，前线交火并 未停止，和平前景仍存变数，这种情况的存在，限制了金价的下跌空间。此外，委内瑞拉局势、阿富汗 与巴基斯坦边境冲突等地缘风险事件将继续维持全球地缘政治局势的不确定性底色。 货币政策方面，美联储进入议息会议前的"缄默期"，官员停止公开发表 ...

报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，投资机会偏多但盘面可操作性不强 [2] - 燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 沥青预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] 报告的核心观点 - 短期原油利多消息主导提振油价，但中长期下行驱动仍在，反弹空间及持续性待察 [3] - 燃料油市场跟随原油上涨，自身基本面多空交织预计震荡 [4] - 低硫燃料油市场供应压力缓解，船燃需求稳定延续震荡走势 [4] - 沥青整体供应微增、出货量降、库存去化慢，走势承压 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 中国1 - 11月原油进口量同比增加3.2% [3] - 俄乌和平谈判僵局，联合国安理会将开会，G7与欧盟评估新机制或强化俄油供应约束 [3] - 特朗普言论引发市场对委内瑞拉石油供应波动担忧 [3] - 市场预期本周四美联储降息，周一SC小幅反弹 [3] - 明年一季度市场累库预期大，中长期油价下行驱动仍在 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场随原油上涨，高低硫裂解价差偏弱震荡 [4] - 高硫燃料油船燃需求弱，焦化利润回升支撑进料需求，供应端亚太到货增、俄发货放缓 [4] - 低硫燃料油海外炼厂装置波动使供应压力缓解，船燃需求稳定 [4] 沥青 - 部分企业停产或转产渣油，部分企业提产，整体供应微增 [5] - 周度出货量不足40万吨，环比降3.4%，处近四年同期低位 [5] - 社会库环比小降，同比自10月下旬转增后增幅扩大；炼厂库存环比小增，商业库存去化慢 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油地缘逻辑对俄乌停火判断偏悲观，11月底市场或过度交易乐观预期，后续面临上修风险，维持加勒比地区风险升级判断，等待脉冲式上行；化工品中芳烃前期做多逻辑弱化，但PX基本面相对健康可多单持有，苯乙烯短期供需改善但再上行需原油配合，甲醇上涨或告一段落 [1] 根据相关目录分别总结 原油 - 供需与宏观驱动对盘面影响偏弱，中期供需过剩是主基调，上周EIA库存超预期累库有交易供需变化，宏观方面未来3次25基点降息是大概率，短期宏观偏多；地缘扰动加剧是12月主要驱动，短期偏多但难交易，中期等脉冲上行后高空 [2][3] - 日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，日内震荡，小时周期观望 [3] 苯乙烯 - 短期因检修供应回落连续两周去库，供需改善支撑反弹，但再上行需原油配合；中期港口库存同比近五年最高，去库速率下2月库存或创新高，关注短期上涨后的中期高空机会 [6] - 小时级别短期上涨，今日增仓上行站上小时前高压力，结构转多，下方支撑6520一线，小时级等待回调不破支撑后反包试多 [6] 橡胶 - 短期无主要矛盾，需求难大幅增量，供给侧东南亚割胶旺季，青岛库存季节性累库，基本面无明显驱动，震荡思路对待 [9] - 日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，日内震荡，小时周期观望 [9] 合成橡胶 - 核心逻辑是原料丁二烯供需，近期价格偏低下游补库，库存上周降6200吨，短期供需改善压力减弱，但中期高供应和高库存胀库压力仍存，关注短期上涨后的高空机会 [14] - 日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日减仓上行仍是震荡结构，小时周期观望 [14] PX - 海外裂差走弱调油逻辑结束，上涨驱动减弱，但供需在能化中偏强，开工偏高无新装置投产，下游开工回升，关注成本端原油带动 [17] - 小时级别短期上涨，今日增仓上行回调或结束，短期上涨结构未变，支撑6700一线，小时级别多单持有，止损参考6700一线 [17] PTA - 海外裂差走弱调油逻辑结束，上涨驱动减弱，自身继续去库，短期供需压力不大，关注成本端带动 [20] - 小时级别短期上涨，日内震荡尾盘随PX走高，关注15分钟收盘站上4715确认回调结束，短期上涨结构未变，支撑4620一线，小时级别多单持有，止损参考4620一线 [20] PP - 供应高位需求疲软，供需偏弱无反转驱动，需警惕原油短期地缘风险扰动 [22] - 小时级别短期震荡，日内震荡，小时周期观望 [22] 甲醇 - 国内开工高位，下游需求维稳偏弱，港口库存去库速率放缓，同比高位，伊朗限气驱动反弹未过短期压力，上行空间受限，前期上涨驱动结束，供需逻辑偏弱，不再短多 [23] - 日线级别中期下跌，短期震荡，日内震荡，结构不清晰，小时周期观望 [23] PVC - 未来检修计划少，开工高位，利润回落减产预期增多，但需求端下游地产不佳，社会库存和厂库高位，供需无反转驱动，估值偏低，单边追空价值不大 [26] - 日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，日内震荡，结构不清晰，小时周期观望 [26] 乙二醇 - 国内检修装置恢复，开工高位，新产能投放供应压力大，下游聚酯需求平稳，累库格局延续，供需驱动向下，需警惕原油短期地缘风险扰动 [29] - 日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日增仓回落，上方压力3840一线，小时周期观望 [29] 塑料 - 供应高位需求疲软，供需偏弱无反转驱动，需警惕原油短期地缘风险扰动 [30] - 日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日减仓回落，上方压力6705一线，小时周期观望 [30] 纯碱 - 高供应、高库存格局持续，下游玻璃产线减产，需求受压制，基本面向下驱动未改，但单边空头持有性价比降低 [33] - 小时级别下跌，今日减仓回落，延续下跌结构，上方压力1155一线，剩余小时周期空单依托1155止盈位谨慎持有 [33] 烧碱 - 供应开工高位，周产环增同比创新高，传统下游需求淡季，氧化铝需求走弱，库存连增三周同比新高，供需驱动向下无反转，盘面未明显反弹前追空空间小 [36] - 小时级别下跌，今日减仓反弹，下跌结构未改，上方压力2150一线，小时周期观望 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收涨0.15%，沪银主力收涨2.06%，铂金主力收涨0.66%，钯金主力收涨1.07% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险上贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和降息预期仍存；避险属性上普京会见特朗普特使和库什纳讨论结束乌克兰战争可能途径，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性上美联储理事讲话提高降息可能性，褐皮书显示美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月消费者支出温和增长，通胀创近一年半最快增速，上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，政府结束停摆市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%以上，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，需求端氢能产业被列为战略新兴产业对铂基催化剂的需求形成长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 展示黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [2] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [3] 白银 - 展示白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [6] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [7] 基本面关键数据 - 展示美联储相关指标，如联邦基金目标利率、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2等的最新数据及较上周/上次的变化情况 [8] - 展示美债利差、美欧利差、美中利差、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面的关键指标数据及变化情况 [10] - 展示央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等方面的相关数据及变化情况 [12] - 给出美联储最新利率预期，展示不同会议日期各利率区间的概率 [13]

美联储降息预期强烈，政策分歧引市场博弈：市场对美联储12月9-10日议息会议降息的预期是当下核心 影响因素。芝商所FedWatch工具显示本次降息25个基点的概率达87%，纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派 信号，旧金山联储主席戴利更是明确支持12月降息。不过分歧依旧存在，3位有投票权的地区联储主席 坚持通胀偏高论调。市场除关注本次降息动作外，更聚焦2026年利率路径点阵图，其释放的信号将大概 率决定年末黄金行情基调。 美元指数在上周五探底回升，但整体维持在近期区间内，收报99.00，下跌0.05%，上周累计下跌 0.47%，为连续两周下滑。美国国债市场在上周五表现强劲，价格下跌推动收益率升至数周高位，10年 期国债收益率上涨3.1个基点至4.139%，上周累计上涨12.2个基点，创下4月初以来最大单周涨幅；30年 期国债收益率上涨3个基点至4.794%，上周涨幅达12.4个基点，为八个月来最大；两年期国债收益率上 涨3.4个基点至3.565%，上周涨幅7.3个基点，创10月下旬以来新高。这反映了投资者对美联储鹰派降息 的谨慎预期。 来源：市场资讯 12月8日，周一，亚市早盘时段，现货黄金微涨十美金后又小幅度回落， ...

12月08日：黄金市场上周：国际现货黄金震荡收跌，相对于前周振幅明显收窄，多头动力减弱，但目前 仍运行在5-10周均线上方，布林带保持向上发展，基本面也未有持续且较大的利空因素，故此，前景 上，仍具有看涨新高预期。 具体走势上，金价自周初开于4221.37美元/盎司，先行录得当周高点4264.57美元，之后遇阻回撤，于周 二录得当周低点4163.81美元，据此开始连续不断冲高回落和触底回升走盘，延续至周五触及周高点附 近后，再度回撤走低，最终收于4194.36美元，周振幅100.76美元，收跌27.01美元，跌幅0.64%。 周线级别，金价在近几周震荡调整，低点不断上移的同时，持续受到10周均线支撑，而在前周强势反弹 走强拉升，多头占据优势，布林带向上延伸，看涨前景良好，虽然上周多头动力虽有减弱，但未跌至5- 10周均线下方，故此在此之上，仍可继续看涨入场，等待再度上探历史高点附近或更高位置。 影响上，虽然周内受到12月降息预期的提振，以及部分数据的疲软支撑，而展现看涨预期，但在技术阻 力压制之下，以及在等待众多数据公布指引政策前景之前的等待和观望，而不断调整波动； 虽然周五美国9月核心PCE物价指数年率显示 ...

黄金市场行情数据 - 上海黄金交易所黄金t+d品种在12月5日亚盘时段报价为951.78元/克 [1] - 价格较昨日收盘价下跌1.28元，跌幅为0.13% [1] - 日内最高触及961.29元/克，最低下探至949.8元/克，开盘价为955.03元/克 [1] 宏观政策与市场预期 - 市场核心聚焦于美联储12月议息会议的降息预期，CME FedWatch工具显示降息25个基点的概率高达87.2% [2] - 美联储内部存在政策分歧，部分官员释放鸽派信号支持降息，另有3位拥有投票权的地区联储主席坚持通胀高企的观点 [2] - 市场对2026年利率路径点阵图寄予厚望，其透露的信息或将主导年末黄金行情走势 [2] 地缘政治风险与避险需求 - 全球地缘政治风险指数已飙升至125点，多重危机事件推升黄金避险需求 [2] - 俄乌冲突持续，中东局势紧张，红海航运保险费用激增35% [2] - 有贸易商开始以黄金作为部分货款支付手段，美国拟对贩毒集团采取陆地打击行动的消息进一步加剧全球不确定性 [2] 市场资金流向与持仓动态 - 资金层面呈现主权资金坚定增持与短线投机资金高位撤退的分化格局 [3] - 全球最大对冲基金桥水已清仓黄金持仓，黄金ETF-SPDR出现1.71吨净减持 [3] - 伦敦金未平仓合约攀升至45万手，处于高位博弈状态，这种分化加剧了市场波动风险 [3] 技术分析与短期展望 - 黄金t+d价格呈冲高回落格局，日线暂守于950元心理关口之上，但未能延续反弹 [4] - 上方960-962元区间压力明显，均线系统走平，MACD动能偏弱，短线缺乏方向性突破动能 [4] - 若失守949元支撑，恐下探940-942元区域；反之，站稳955元并突破962元，可看向968-970元，整体处于震荡整理阶段 [4]

我国官方黄金储备动态 - 11月末黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持 [1] - 央行增持黄金节奏近期呈现放缓态势，11月增持量3万盎司与上月持平，处于2024年11月恢复增持以来的最低水平 [4] - 央行在增持过程中更加注意“逢低买入而不是追高”，持续小幅增持释放了优化国际储备的信号 [4] - 目前黄金储备在官方储备中占比为8.0%，仍低于全球平均水平 [4] 外汇储备规模变动 - 11月末外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [3] - 规模回升受汇率折算与资产价格变化共同推动，11月美元指数小幅下跌0.3%带动非美资产升值 [3] - 美联储降息预期升温导致美债收益率下行、价格走高，增加了外汇储备的月末估值 [3] 黄金市场价格与影响因素 - 现货金价目前在4200美元附近维持震荡态势，市场整体呈现区间波动特征 [1] - 11月伦敦金价经历震荡上行，价格一度从4000美元攀升至4200美元上方 [5] - 美联储降息预期升温助推了金价，但地缘政治风险缓和压制了市场的避险情绪 [5] - 美元指数近期出现小幅反弹，对金价上行形成限制 [1] 黄金市场未来展望 - 短期内黄金预计继续盘整，但从长周期视角观察，美元信用趋弱的趋势未变，黄金长期牛市逻辑未动摇 [5] - 若宏观环境保持不变，金价可能继续维持区间波动；若全球经济增长放缓且利率下行，黄金或将实现温和上涨 [5]