核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.77亿元 同比增长5.61% [1] - 归母净利润亏损0.43亿元 同比扩大11.5% [1] - 扣非归母净利润亏损0.46亿元 同比收窄21.12% [1] - 第二季度营收3.84亿元 同比增长27.29% [1] - 第二季度归母净利润亏损0.22万元 同比收窄28.93% [1] - 上半年毛利率18.94% 同比提升2.45个百分点 [1] 费用结构与研发投入 - 第二季度销售费用0.16亿元 同比下降31.15% 费用率4.28%同比下降3.63个百分点 [2] - 第二季度管理费用0.45亿元 同比下降18.77% 费用率11.69%同比下降6.63个百分点 [2] - 第二季度研发费用0.03亿元 同比大幅增长141.61% [2] - 上半年研发投入总额0.52亿元 研发强度达7.67% [2] - 研发方向涵盖X波段相控阵水利测雨雷达、低空网格化微气象系统、人形机器人供电系统等新兴领域 [2] 主营业务进展 - 感知产品领域中标湖南省P波段风廓线雷达项目 完成多项气象雷达交付验收 [3] - 中标辽宁省中小河流雨水情监测预报水利测雨雷达建设工程 进军水利相控阵雷达新市场 [3] - 军工电源业务建成中试线及年产80万台/套全数字化生产线 [3] - 感知应用领域承接油库物联网、训练服务平台及数字化救援装备等项目 [3] 新业务布局 - 低空经济领域推进安徽省首个低空科技重大专项 参与民用机场示范项目建设 [4] - 发布UAM低空航行系统、"悟空"低空大模型及"微盾"微气象系统三款核心解决方案 [4] - 核聚变领域子公司华耀电子PSM高压电源模块已批量应用于EAST装置 [4] - 未来将受益于BEST、CFEDR等大科学装置对高性能电源的需求 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为16.71亿元、21.09亿元和26.93亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.91亿元、1.5亿元和2.25亿元 [4]

融资情况 - 核聚变初创公司Commonwealth Fusion Systems在B2系列融资中成功筹集8.63亿美元[1] - 融资阵容包括首次入局的英伟达风险投资部门NVentures以及谷歌、Breakthrough Energy Ventures、Emerson Collective等现有投资者[1] - 累计筹资总额达到约30亿美元 成为全球资金最充裕的核聚变公司 占据全球私营核聚变行业总融资额约三分之一份额[4] 技术路径与创新 - 采用托卡马克装置 利用高温超导磁体技术产生更强磁场 实现更紧凑、成本更低、更强大的聚变装置[6] - 示范项目SPARC旨在实现净能量增益 预计2026年开始运行 2027年实现聚变反应产生能量超过消耗能量[7] - 聚变反应能量密度预计比裂变高出四倍 燃料来源丰富且不产生长期放射性核废料[5] 商业化规划 - SPARC装置位于马萨诸塞州德文斯 作为技术验证平台 成功后将推进商业化发电厂ARC建设[7] - ARC发电厂选址弗吉尼亚州 设计发电功率400兆瓦 满足约15万户家庭用电需求 预计21世纪30年代初投入运营[7] - 谷歌已于2025年6月签署电力购买协议 承诺购买ARC电厂建成后一半电力输出[7] 行业竞争格局 - 美国私营企业领域存在多家核聚变初创公司 包括与微软签署供电协议的Helion Energy及获贝索斯投资的General Fusion[8] - 中国政府成立国有中国聚变能源有限公司 注册资本21亿美元 显示国家层面战略决心[8] - 中国EAST装置在2025年初实现1亿摄氏度1066秒高质量等离子体运行 较2023年403秒纪录大幅提升[9] 技术挑战 - 氚燃料自然界极其稀少 需通过聚变反应产生中子与锂元素反应增殖 技术效率和可靠性需实际验证[9] - 反应堆内壁材料需长期承受高能中子轰击 等离子体精确控制、超导磁体工程制造等环节存在技术难题[9]

基金基本信息 - 基金名称为长盛同盛成长优选灵活配置混合型证券投资基金（LOF），场内简称为长盛同盛LOF，基金主代码为160813 [3] - 基金运作方式为契约型开放式，基金合同生效日为2014年11月5日，上市日期为2014年12月26日 [3] - 基金管理人为长盛基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司 [1][3] - 报告期末基金份额总额为266,920,910.72份，期末基金资产净值为385,953,742.41元 [3][4] 投资策略与目标 - 投资目标聚焦经济转型、产业升级、模式创新、政策热点等板块，通过自上而下优选行业和自下而上精选个股相结合，重点布局未来增长预期高、成长确定性大的上市公司 [3] - 股票投资占基金资产的比例为0%-95%，债券投资采取稳健管理方式，适当参与股指期货投资 [3][26] - 业绩比较基准为50%×沪深300指数收益率+50%×中证综合债指数收益率 [3][7] 财务表现 - 本期利润为26,418,244.80元，本期已实现收益为20,445,814.25元 [4] - 本期基金份额净值增长率为7.51%，同期业绩比较基准收益率为0.73% [4][6] - 期末基金份额净值为1.446元，基金份额累计净值增长率为56.15% [4][6] - 过去一年净值增长率为23.17%，过去三年净值增长率为-9.06% [6] 资产配置与持仓 - 期末交易性金融资产为304,025,772.44元，全部为股票投资 [19] - 股票投资成本为266,552,366.46元，公允价值变动收益为37,473,405.98元 [35] - 货币资金为84,579,633.34元，占资产比例较高 [19][33] 管理人报告 - 基金经理郭堃自2020年5月27日管理本基金，具有多年投资经验 [11] - 上半年主要增持传媒、医药、农业、军工、半导体等行业，减持电新、机械、通信、消费电子等板块 [13][14] - 最看好AI应用、创新药、部分新消费以及核聚变等中长期产业机会 [15] 费用结构 - 本期基金管理费为2,202,469.25元，托管费为367,078.27元 [39] - 客户维护费为147,939.53元，占管理费比例较低 [39] 流动性状况 - 现金及等价物占比良好，符合基金合同约定的流动性要求 [26] - 报告期内无连续20个工作日基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元的情形 [17]

投资评级 - 报告未对天工国际（826 HK）给出明确投资评级 [5] 核心财务表现 - 1H25收入同比下降7 1%至人民币23 4亿元 主要受海外出口业务客户抢报关及美国对等关税影响导致订单递延 [2] - 1H25毛利率同比下降3 2个百分点 主因钛合金业务中低毛利管材板材销量占比上升 [2] - 归母净利润同比增长10 4%至2 0亿元 净利润率同比提升1个百分点 [2] - 工模具钢业务合计占比总收入66 1% 其中模具钢国内收入同比增长4 7% 高速钢国内收入同比增长14 1% [8] 业务细分表现 - 模具钢收入11 5亿元（毛利率13 8%） 高速钢收入3 9亿元（毛利率15 6%） 切削工具收入4 0亿元（毛利率28 5%） 钛合金收入3 5亿元（毛利率24 2%） [8] - 粉末冶金工模具钢销售589吨（内销374吨 外销215吨） 与恒而达签订5年战略协议 自2026年起年采购不少于100吨粉末高速钢 [8] - 大型压铸用模具钢销售13,468吨（内销8,904吨 外销4,564吨） 与多家新能源汽车企业合作推进产品替代升级 [8] 技术创新与产品突破 - 成功量产高氮钢TPMDM02N 硬度达58 5-60HRC 中性盐雾测试720小时无锈蚀 应用于人形机器人滚珠丝杠等关键零部件 [8] - 高氮合金材料TPMDC02A通过技术验证并交付润孚动力 首批含4个规格用于行星滚柱丝杠生产 [8] - 在航空轴承领域向商飞送样测试 同时布局电动垂直起降飞行器轴承/医疗器械/高端刀具等应用领域 [8] 战略布局与未来发展 - 布局核聚变关键材料：硼钢（售价10-20万元/吨）和低活化RAFM钢（售价30-40万元/吨） BEST堆需求量400-4,000吨 CFETR堆需求量4,000-7,000吨 [8] - 子公司天工股份布局钛合金粉末：0-20微米粉末用于消费电子铰链 15-53微米粉末用于3D打印人形机器人零部件 大于53微米粉末用于航空航天 [8] - 以粉末冶金技术为核心构建材料及技术平台 聚焦高氮合金/核聚变材料等卡脖子领域 推动增材制造产业化应用 [8]

核心财务表现 - 上半年营业总收入177.30亿元，归母净利润25.96亿元 [1] - 期末资产总额10,889.45亿元，较年初增长0.44% [1] 能源产业投资布局 - 通过昆仑资本向聚变新能投资29亿元（2024年），并向中国聚变能源增资超30亿元（2025年）[2] - 全球核聚变融资额达71亿美元（2024年），中国将核聚变纳入"十四五"规划 [2] - 预计2026-2030年全球核聚变市场规模约440亿元，2031-2035年扩容至年均4500亿元 [2] 产投融协同发展 - 举办产投融协同发展研讨会，机构客户数较年初增长2.7% [3] - 打造以产业为基础、资本为纽带、金融为支撑的协同发展新模式 [3] 绿色金融战略 - 绿色金融规模超1000亿元（2024年），涵盖绿色信贷、债券、租赁、投资及保险业务 [4] - 制定《碳达峰实施方案》，以创新、市场、服务、绿色为战略引擎 [4] - 获华证ESG卓越表现TOP100、金融行业ESG绩效TOP20及多家机构AA/AAA评级 [4] 市场表现与战略方向 - 上半年股价涨幅领先可比公司，市值突破1500亿元 [5] - 以产投融结合为核心驱动力，深化可控核聚变布局并拓展科技金融、绿色金融业务 [5]

财务业绩表现 - 1H25营收27.23亿元，同比增长34.76%，归母净利润5.46亿元，同比增长56.72% [1] - 2Q25营收16.49亿元，同比增长34.40%，环比增长53.57%，归母净利润3.76亿元，同比增长58.05%，环比增长121.28% [1] - 1H25毛利率同比提升6.67个百分点至38.70%，其中钛合金毛利率提升8.97个百分点至45.92%，超导产品毛利率提升8.11个百分点至30.82% [2] - 经营活动现金流净额同比增长77.73%至2.04亿元，主要因销售回款增加 [2] 业务板块表现 - 高端钛合金业务营收15.67亿元，同比增长22.03%，出货量持续增加且在新应用领域技术研发取得突破 [1] - 超导产品业务营收7.98亿元，同比增长65.64%，受益于产能大幅提升及核聚变、半导体领域需求增长 [1] - 高性能高温合金业务营收2.48亿元，同比增长57.06%，多个主要牌号通过"两机"和航天型号认证 [1] 战略定位与竞争优势 - 公司在航空钛合金领域与航空主机设计所、主机生产厂、船舶设计所建立长期合作关系，行业领先优势稳固 [2] - 超导产品完成国内核聚变CRAFT项目超导线材交付，并开始为BEST聚变项目批量供货，产品性能稳定 [2] - 高温合金领域突破返回料处理技术，自主设计建成高温合金返回料处理线并投产 [2] 业绩驱动因素 - 钛合金需求持续修复，海绵钛价格下滑使得钛合金盈利能力明显修复 [2] - 超导业务产品结构变化推动毛利率大幅提升 [2] - 三大业务收入快速增长为全年业绩提升奠定基础 [1] 市场预期与估值调整 - 2025年净利润预测上调4.3%至10.01亿元，2026年预测上调4.3%至12.03亿元 [3] - 当前股价对应2025年37.2倍P/E，2026年31.0倍P/E [3] - 目标价上调33.6%至64.82元，对应2025年42.1倍P/E，2026年35.0倍P/E [3]

行业与公司 * 威腾电气（威能电器） 主营业务包括高低压母线 中低压成套设备 配电业务 储能业务 光伏新材料 光通信（光模块）以及汉代业务（铜制品）[2][3] * 行业覆盖电力电网 市政工程 轨道交通 商业地产 工业制造 数据通信（AIDC） 新能源（光伏 储能）及核聚变等新兴领域[2][4][8] 核心财务与运营表现 * 2025年上半年营业收入17.32亿元 同比下降6.48% 归母净利润1649万元 同比下降79%[3] * 高低压母线营收4.38亿元 同比下降约7%[5] * 信用减值总额474万元 主要因应收账款增加及西屋智慧家坏账注销[23] * 光伏新材料业务面临"增量不增利"挑战 受行业周期性波动和竞争加剧影响[2][3] * 汉代业务8月产量接近22,000吨 但盈利未达预期 全年营收预计略高于2024年但盈利存在差距[18] 业务板块详细分析 母线业务 * 下游市场以工业厂房及工业制造为主（占比约41%） 数据通信占比26% 两者合计约67%[4] * 自有品牌威腾和APP在手订单较去年同期增长 预计全年实现增长[5] * APP品牌在数据中心领域获万国数据等平台订单（接近亿元） 并与国内大厂合作 订单持续交付[6] * AI相关数据中心订单成为增长点 下半年APP品牌月销售额接近2000万元 四季度单月或突破4000万元[2][5] * AIDC领域高压母线竞争较少（仅五六家企业） 低压段主要竞争对手为施耐德 ABB 西门子等国际品牌[24] * 与ABB合资公司毛利率比自有产品高约5个百分点[26] * 在AIDC领域 400安培智能母线价格增长至2.5倍以上当容量提升至1000安培时[27] 储能业务 * 大储能板块营收预计2025年翻倍 全产业链优势有望维持两位数以上毛利率[14] * 新厂房投运将提高自制率 增强竞争力[2][14] * 工商业储能2025年已交付约1000多万元 全年交付量预计在五六千万元左右[15] * 与西屋合作完成两款产品认证（50千瓦/100千瓦时风冷系统及3.2千瓦时户用堆积式系统） 并在泰国 菲律宾 日本等地实现小规模出货[16] * 西屋品牌用于户用储能（ToC端） 威腾品牌用于大型储能 双品牌策略覆盖不同细分市场[17] 合资与新兴业务 * 与ABB合资工厂上半年收入仅1000多万元 全年目标调整为2.5亿元以上 整体订单有望突破5亿元 明年收入预计至少翻倍（超过5亿元）[2][7] * 参与核聚变项目高压直流传输系统招标（技术参数涉及高压直流 大电流达7万安培） 旨在积累经验并为长期战略布局[8] * 光通信业务已组建生产技术团队 专注于硅光800G和400G产品线 通过客户验证和自有数据中心推进[12] * 光模块与传统母线业务在数据中心建设中存在协同效应 基础部分配电业务（变压器 开关柜等）占比约20-30% 主网部分光模块占比约7-10%[13][28][29] 其他业务 * 中低压成套设备因项目影响收入同比减少 海外项目变化较大 2025年销售收入预计无法达到2024年最高水平[3][9] * 变压器产能新厂房四季度建成爬坡 目标2029年前实现10亿元产值生产能力[10][11] * 汉代业务回款账期一般为3+6或1+8 前三大客户占据90%份额 因美国对铜制品征收50%关税 压力较大且未考虑大规模拓展海外市场[19][20][21] 重要但易忽略的内容 * 公司深化产业协同 延伸至光通信领域 构建新业务生态链[2][3] * 海外市场除北美外 在中东 南美 东南亚和欧洲同步推进 威腾品牌用于大型储能并进行国际认证[17] * 在AIDC领域 威腾与ABB成立合资公司后影响力提升 但尚未有非常大订单落地[25] * 二季度信用减值600万主要涉及应收账款风险管理 根据公司财务政策进行调整[22]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入4.36亿元，同比微增1.04%，但归母净利润2822.96万元同比下降21.48% [1] - 第二季度业绩显著恶化：营收2.21亿元同比下降12.82%，净利润498.58万元同比暴跌73.86% [1] - 盈利能力全面下滑：毛利率36.21%（-0.3%），净利率6.37%（-15.12%），每股收益0.07元（-22.22%） [1] 成本与费用结构 - 三费总额9881.18万元占营收比22.66%，同比增幅达25.57% [1] - 销售费用因职工薪酬支出增加上升15.82%，管理费用因办公租赁费减少下降4.77% [3][4] - 财务费用因新台币升值导致汇兑损失激增3776.07% [4] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.03元同比减少57.17%，主因本期支付职工薪酬增加 [4] - 投资活动现金流因短期理财到期收回增长382.1%，筹资活动现金流因偿还短期借款下降665.15% [4] - 应收账款规模达3.03亿元，占最新年报净利润比例高达475.56% [1][4] 资产负债状况 - 货币资金4.08亿元同比增长13.99%，有息负债5.16亿元下降3.62% [1] - 交易性金融资产因理财产品减少下降94.58%，其他流动资产因附买回债券减少下降49.83% [2] - 递延所得税资产因新台币升值产生汇兑损失增加28.81% [2] 业务发展与专项说明 - 子公司EEI在核聚变领域具备丰富经验：1998年起与研究所合作超导材料研究，2022年为ITER项目提供电源系统，2024年中标意大利核聚变实验项目 [5] - 预收款项因租金摊销认列收入下降63.01%，合同负债因项目确认收入下降35.77% [2] - 其他应付款因广东弘讯诉讼赔款增加35.91%，预计负债因赔款转列其他应付款下降84.47% [3]

公司财务与运营表现 * 公司2025年上半年营收131.85亿元 同比下降5.8% 净利润10.82亿元 同比增长1% 利润总额18.8亿元 同比增长9%[3] * 公司控股发电装机容量达1,787万千瓦 其中经营期1,467万千瓦 建设期和核准待建各160万千瓦[3] * 2025年上半年发电量273.8亿千瓦时 同比下降3.9% 综合电价429元/兆瓦时 同比下降4% 剔除新疆机组后存量电价仅下降2%左右[2][3] * 2025年上半年标煤单价790元/吨 同比下降14% 剔除新疆因素后存量标煤单价同比下降7.4%[2][3][4] * 2025年二季度发电量超过130亿千瓦时 同比降幅收窄至不到1% 省内煤电约100亿千瓦时 气电约2.5亿千瓦时 新疆煤电贡献20亿千瓦时 环保发电贡献约5亿千瓦时[5] * 2025年二季度总体电价水平0.44元/千瓦时 同比下降不到4% 省内煤电价格约0.44元/千瓦时 气电实现约8%增长[5] * 2025年二季度容量电费折算约0.02元/度 公司设备状态良好 全额获取容量费[6] * 2025年二季度标煤单价较上半年进一步降低 省内煤电标煤单价约850元/吨 同比降幅超10% 新疆新投产机组标煤单价同比降幅接近20%[7] * 江部电厂2025年上半年净利润同比下降约10% 因所得税优惠政策变化和电量下降约20%[18] * 公司2025年上半年投资收益下降约20% 主要因参股煤炭企业发电公司收益减少[23] * 首港公司投资收益下降接近30% 因煤价弹性较小 电量基数较高及电价下降[33] 煤炭采购与成本结构 * 市场协议采购比例增长 价格介于长协和现货之间 长协与纯现货比例缩减[8] * 市场协议采购价格变动较小 比市场现货略高但低于长协价格[9] * 明年的长协定价主要受成本端影响 现货价格指导作用不确定[11] * 煤耗整体稳定 与去年同期基本持平 第三季度煤耗最高 一、四季度相对最低[10] 电力市场与政策动态 * 安徽省现货电价自2025年1月起试运行 月度综合出清电价波动 1月至5月基本维持0.3元/度左右 6月下降后7月恢复至0.3元以上 全年平均水平约0.3元/度[12][13] * 安徽省现货市场交易量占比个位数 90%以上交易通过合同进行[16] * 长三角区域市场一体化建设可能拉近江苏、浙江与安徽之间的长期定价 江苏月度综合出清价格约0.39元/度[18] * 安徽省2025年7月用电量同比增长约15% 8月火力发电量同比增长约9%[14] * 2025年下半年新能源挤压效应预计减弱 用电增速将回升[15] * 安徽省2025年至2026年预计新增若干火电机组 包括煤电和气电项目[24] * 安徽省到2026年底预计投产超过1,000万千瓦煤电、气电和抽水蓄能项目 十五期间初步规划新增煤电装机容量约400万千瓦[25] * 安徽省十四五期间核准的1,000多万千瓦装机预计按预期时间投产 关注用电量增长是否达6%至8%的预估[26] 新能源项目与发展规划 * 新疆80万千瓦光伏项目预计2025年9月全容量并网 总成本约2.7元/千瓦时 预期收益较好[29] * 公司在建新能源项目包括新疆80万千瓦光伏和吐鲁番50万千瓦风电 预计2025年9月全容量并网 宿州埇桥区30万千瓦风电计划今年完成首笔建设[30] * 公司重点关注省外并购 在新疆和陕西积极推进新能源项目 陕西闪电送网通道配置1,100万千瓦新能源 公司争取约200万千瓦[30] * 核聚变项目处于总装阶段 预计2027年底完成 对公司研发费用影响不大[21][22] 其他重要事项 * 公司可能存在新增机组重大技改或大检修过程中的资产减值[19] * 研发费用同比增加主要因原材料相关投入增加[20] * 国能集团2025年上半年收入和利润受煤价下降影响[27] * 十五期间全国规划建设超过20条特高压通道 蒙西至安徽输送线路受关注 新疆阿克苏至安徽第二通道项目处于谋划阶段[28] * 2025年二季度安徽电价较一季度高0.01元/度 因电量下降和现货出清价格略高[31][32]

核心财务表现 - 营业收入达到9.82亿元人民币，同比增长8.23% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为951.31万元人民币，同比下降11.39% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为961.86万元人民币，同比增长27.56% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-2612.78万元人民币，同比下降144.26%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [2] 主营业务与行业动态 - 公司专注于高端成形装备（液压机、机械压力机）和智能光电分选设备两大主业 [3][5][6] - 液压机业务覆盖汽车、航空航天、国防军工、智能家电、船舶、轨道交通、新材料、电子等多个领域 [6][7][8] - 机械压力机业务在汽车、智能家电领域需求增长，订单呈现较快增长态势 [9][17] - 智能光电分选设备应用于大米、杂粮、茶叶、矿石、煤炭、塑料六大领域，报告期内各领域产品持续迭代升级 [12][13][14][19] - 行业整体需求受"两重"建设和"两新"政策推动，设备工器具购置投资同比增长17.3% [3] 研发与技术创新 - 研发费用为6198.04万元人民币，同比增长23.46% [2][28] - 报告期内申请发明专利20件，授权发明专利11件，牵头制定行业标准2项 [21][22] - 在核聚变领域取得技术突破，完成"BEST真空室首批重力支撑"交付，实现聚变堆Inconel 718超级螺栓100%自主研制 [11][17] - 与李政道研究所共建尖端制造实验室，聚焦精密加工和极限探测领域的技术瓶颈 [11][18] 资产与负债变动 - 总资产为46.60亿元人民币，较上年度末增长3.01% [2] - 应收款项融资为2.55亿元人民币，较上年度末增长32.11%，主要因收到客户开具的迪链凭证金额较大 [28] - 在建工程为2162.23万元人民币，较上年度末增长80.58%，主要因煤炭智能干选机及智能光电分选机产业化项目投入增加 [28] - 长期借款为1.25亿元人民币，较上年度末增长76.99%，主要因新增银行借款 [28] 子公司与参股公司表现 - 主要子公司中科光电实现营业收入4.41亿元人民币，净利润683.69万元人民币 [30] - 劳弗尔实现营业收入7182.39万元人民币，净利润209.69万元人民币 [30] - 参股公司合肥汇智实现营业收入5685.25万元人民币，净利润88.35万元人民币 [30]