财政政策 - 2026年财政政策将从提高赤字率、增加发行超长期特别国债转向保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 旨在提质增效 将资金精准用于养老、科技支持及企业稳定等领域 [1] 货币政策 - 货币政策将加大逆周期和跨周期调节力度 逆周期调节通过降息、扩大财政支出稳定经济 跨周期调节强调政策连续性与可持续性 政策目标从应急转向长期筑基 提前五至十年布局以应对人口老龄化及产业升级等长期挑战 [3] 科技创新与产业升级 - 重点工作包括一体推进教育科技人才发展方案 点名打造京津冀、长三角、粤港澳三大国际科创中心 [5] - 人工智能领域将深化拓展并完善治理 强调发展与规范并重 [5] 民生与房地产 - 民生工作重点聚焦一老一小 将推行长期护理保险并稳定新出生人口规模 [7] - 房地产政策从止跌回稳转向鼓励收购存量房用于保障房 同时好房子建设提上日程 [7] 市场环境与改革 - 改革攻坚任务包括深入整治内卷式竞争 过去地方拼补贴、抢项目导致企业疲于奔命 整治将配合全国统一大市场建设条例 旨在建立规则明确的市场环境 对踏实做事的企业构成利好 [9] 总体政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效的政策取向 兼具宏观定力与微观温度 [11]

行业与公司 * 涉及的行业：宏观经济、房地产、金融（银行、债券、A股、港股）、基建、城市更新、制造业、科技（AI、软件）、服务业（旅游、消费）、能源（绿电、新型能源）、化工、能源金属、航空装备、电力设备、医药[1][2][7][15][18][20][21][25] * 涉及的特定公司类型：平台企业、中小微企业、基建企业、绿电运营商、民企相关产业链公司[15][18] 核心观点与论据 * **宏观政策范式转变**：宏观政策从超常规逆周期调节转向常态化管理，更加注重跨周期调节[1][9] * **房地产市场措施**：提出控增量、去库存、优供给等措施，深化住房公积金制度改革（扩大贷款和租金使用范围），鼓励收购存量商品房用于保障性住房[1][3][4][12] * **投资重点方向**：推动投资止跌回稳，重点推动基建项目、城市更新和好房子建设[1][2] * **货币政策预期**：重提降准降息但强调灵活高效运用，预计春节期间可能降准以应对流动性缺口，降息空间受限[1][2][6][10] * **财政政策基调**：保持必要的财政赤字，预计2025年财政支出增长显著提升（从2024年的1.5%以下提升至6%-7%），2026年财政支出增长预计为5%至5.5%，主要用于支持基建和消费领域[1][2][5] * **未来需求增量领域**：集中在房地产、基础设施建设、城市更新、服务业开放、高端服务出口（如旅游业、AI时代软件出口）、制造业出口及民生消费等领域[1][7] * **A股市场策略**：会议基调温和，春季躁动或提前至12月中下旬，内需与科技仍是高定调方向，并强化新老经济风格再均衡的观点[1][18] * **供给侧改革新动向**：与全国统一大市场建设结合，强调优化供给、作用增量、盘活存量，并规范地方补贴[11] * **防风险优先级变化**：防风险在2025年的优先级从去年的第五位降至最后一位，但对房地产市场风险提出新举措[12] * **产业与创新亮点**：深入整治恶性竞争，加紧清理拖欠企业账款，推动平台企业与劳动者共赢发展，新型政策金融工具预计年底落地[15] * **债券市场策略**：明年第一季度面临名义GDP走高和国债供求关系压力，策略上建议蛰伏反击，短端性价比和确定性更强（因一二月份降准降息概率较高），长端建议快进快出[17] * **市场风格判断**：当前至2026年4月前，弹性最重要，利好科技类和医药类等成长股；4月后，随着基本面改善，可能出现风格再平衡机会，更看好周期性板块[25][26][27] 其他重要内容 * **财政具体数字**：2025年地方债务规模为4.9万亿，中央预算内赤字保持不变，置换特别国债与注资基本持平，用于消费和投资的实际财政支出增速将接近6%[5]；2026年专项债规模预计维持2025年水平，即4.4万亿左右[13] * **消费预期调整**：对消费预期变得更为保守，以旧换新等设备更新计划可能会有所下降[14] * **市场叙事与风险**：2025年市场没有显著新叙事，延续AI等主题；需关注固定资产投资偏弱和就业等尾部风险；房地产去库存是自2015年以来首次提出的重要点，但政策力度尚需观察[16] * **历史数据参考**：自2010年以来，中央经济工作会议前后，大盘股通常表现占优，金融、建筑等行业胜率较高[19] * **港股市场影响**：本次会议对港股市场不算超预期也不算低于预期，整体影响偏小[22] * **政策环境影响**：政策旨在创造相对稳定的宏观环境，对选股和阿尔法机会有帮助[23] * **具体板块推荐**： * 成长板块：航空装备、AI链、电力设备[20] * 周期板块：化工、能源金属[21] * 可能受影响的港股板块：服务性消费、金融科技[24] * A股亮点领域：服务型消费（因新增制定城乡居民增收计划）、民企相关产业链、国际科技创新中心及创新科技金融服务相关、基建企业（因整治竞争和清理欠款）、节能降碳改造/新型能源/绿电应用对应的通用设备、专用设备及绿电运营商[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注新疆地区天气情况 多晶硅盘面呈高位震荡格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价8285元/吨 成交量203929手 持仓量147074手 与T - 1、T - 5、T - 22相比有不同变化 [1] - 多晶硅PS2605收盘价55765元/吨 成交量197180手 持仓量117281手 与T - 1、T - 5相比有不同变化 [1] - 工业硅近月合约对连一价差 - 20元/吨 买近月抛连一跨期成本48.6元/吨 多晶硅近月合约对连一价差160元/吨 [1] - 工业硅不同对标现货升贴水有不同数值 多晶硅现货升贴水(对标N型复投)为 - 3765元/吨 [1] - 新疆99硅价格8750元/吨 云南地区Si4210价格10000元/吨 多晶硅 - N型复投料价格52300元/吨 [1] - 硅厂利润方面 新疆新标553为 - 2984.5元/吨 云南新标553为 - 4096元/吨 [1] - 工业硅社会库存56.1万吨 企业库存18.7万吨 行业库存74.8万吨 期货仓单库存4.3万吨 多晶硅厂家库存29.3万吨 [1] - 硅矿石新疆价格320元/吨 云南价格270元/吨 洗精煤新疆1475元/吨 宁夏1200元/吨等不同原料有不同价格 [1] - 多晶硅相关产品如硅片、电池片、组件、光伏玻璃、光伏级EVA价格有不同数值及变化 [1] - 多晶硅企业利润8.0元/千克 有机硅DMC价格13600元/吨 企业利润1794元/吨 铝合金ADC12价格21600元/吨 再生铝企业利润 - 290元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 中央经济工作会议确定明年经济工作重点任务 包括坚持改革攻坚 制定全国统一大市场建设条例等多项内容 [2][3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0 多晶硅趋势强度为1 [3]

21 ir 学习领悟中央经济工作会议 提出的"五个必须" e36期 新华社国内部制作 新华社第一工作室出品 12月10日至11日在北京举行的中央经济工作会议上，习近平总书记发表重要讲话，总结2025年经济工 作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 会议鲜明提出，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会，即"五个必须"—— 必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活"又"管得好"，必须坚 持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。 2026年是"十五五"规划开局之年，做好经济工作至关重要。"五个必须"既对以往经济实践作出了深刻精 辟的总结，也为做好当前和今后一个时期的经济工作提供了思想指引和行动指南。 必须充分挖掘经济潜能—— 另一方面，强调"坚持改革攻坚"，明确"制定全国统一大市场建设条例""深入整治'内卷式'竞争""制定和 实施进一步深化国资国企改革方案""拓展要素市场化改革试点"等重点领域与关键环节。 政策支持和改革创新融合促进，政策工具与制度安排相互支撑，既推动现实问题解决，确保实现稳中求 进，又有利于提质增效，实现更高质量、更具韧 ...

宏观政策总基调 - 坚持稳中求进工作总基调，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] - 加大逆周期和跨周期调节力度，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][6] 财政政策展望 - 2026年财政政策有望加力，广义财政赤字将进一步加力 [2][4] - 预计2026年财政赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿元左右 [6] - 政策方向将结合“投资于物”与“投资于人”，增加政府资金用于民生保障支出，提高公共服务支出占财政支出比重 [4] - 在地方政府债务压力较大背景下，可能增加中央政府支出比重，并增加地方专项债新增额度 [4][6] - 年中可能视经济形势追加额外政策支持，力度或为GDP的0.5个百分点 [7] 货币政策展望 - 货币政策保持适度宽松，降准降息仍有空间 [2][6] - 预期政策利率有望下调10个-20个基点，并降准25个-50个基点 [2][7] - 政策表述重点更多落在“灵活高效”运用降准降息等工具，强调政策的效率和主动性 [2][6] - 货币政策将主要配合财政发力，为政府债券发行营造适宜的流动性环境 [5][7] - 受银行净息差压力制约，决策层可能更倾向使用央行定向再贷款和PSL等准财政工具 [7] 内需与消费提振 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为明年经济工作头号重点任务 [2][8] - 将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [2][8] - 服务消费将是2026年促消费政策发力重点 [2][8] - 政策或延续以旧换新计划，额度仍为3000亿元左右，并可能在下半年将消费支持扩大至服务业 [8][9] - 提振消费需综合施策，包括提高收入水平、完善收入分配、加强社会保障等 [2][10] 房地产风险化解 - 将“着力稳定房地产市场”作为化解重点领域风险的第一项工作 [3][11] - 行业转型从供需两端稳妥处置，明确推动“好房子”建设，以优质供给促进需求回升 [3][12] - 需求端将鼓励收购存量商品房用于保障性住房，并深化住房公积金制度改革，以进一步去库存 [11][13] - 预计2026年房地产市场仍将推出托底政策，但传导至投资端仍需时间，产生类似2021年信用风暴的概率较小 [13] - 在化解风险的具体举措上，财政按揭贴息政策出台的可能性更大 [3][11] 地方债务与全国统一大市场 - 需防范房地产风险向地方债务、金融系统等其他领域扩散 [3][12] - 预计将提前动用现有的2.8万亿元债务置换额度来缓解地方财政压力，并可能针对融资平台经营性债务风险出台新举措 [11][13] - “纵深推进全国统一大市场建设”和“深入整治‘内卷式’竞争”等方面的要求值得期待 [3]

新华社北京12月11日电 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提 出："形成优质优价、良性竞争的市场秩序。"这是纵深推进全国统一大市场建设的重要要求。可以从以 下3个方面理解。 第一，"优质优价"是市场经济有效运行的基本要求。竞争是市场经济的本质特征，合理的价格机制是市 场竞争机制发挥作用、激发市场活力和增强发展动力的前提和基础。从微观主体看，有效的价格信号可 以把好产品和差产品、群众需要的和不需要的产品区分开来。优质产品和服务凝结了企业技术创新、质 量管理、品牌建设等投入，理应形成更高价格、获得更高回报，进而激励企业持续优化经营、加强创 新。从产业发展看，优质优价有利于发挥市场竞争优胜劣汰作用，促进资源要素向先进生产力和优势主 体集聚，推动供给和需求达到更高水平均衡，推动高质量发展。反之，"质优价低"或"质劣价高"等扭曲 的价格信号会扰乱市场正常竞争秩序，导致"劣币驱逐良币"，生产者得不到正向激励，消费者权益受到 损害，产品、企业、产业都难以高质量发展。 第二，进入高质量发展阶段，形成优质优价、良性竞争的市场秩序重要而紧迫。改革开放以来，社会主 义市场经济体制不断健全完善，有效释放出 ...

新华社北京12月11日电（记者叶昊鸣）12月10日至11日举行的中央经济工作会议部署明年经济工作时提 出，制定全国统一大市场建设条例，深入整治"内卷式"竞争。 ...

文章核心观点 - 推动内外贸一体化发展对于构建新发展格局、打通经济内外循环堵点、释放超大规模市场潜力具有重要战略意义[1] - 当前内外贸一体化发展面临市场转换成本高、供需错位、标准不通用、企业经营渠道欠缺等多重梗阻[5] - 通过制度规则接轨、知识产权保护、搭建交流平台等措施，内外贸一体化进程正稳步推进，有望成为构建开放型经济的重要引擎[6][7][11] 新市场新挑战 - 企业进入新市场面临沟通协调成本高的问题：外贸转内销需面对产供销一体化网络和直接消费者，订单可控性下降[3] - 内外贸市场特点和消费者需求差异大：国内需求更多元，国外更看重质量稳定性，国内更看重价格，产品需调整匹配度[3][4] - 企业普遍存在营销与售后服务能力不足的问题：内贸企业出海不熟悉当地环境，缺乏相关人才；科技型企业需配套服务输出，但短期需求小导致成本收益考量[4] - 存在标准认证衔接问题：内贸企业出海面临国际标准“盲点”，国内认证机构需加大技术帮扶[4] - 长期出口导向导致“重外轻内”：外贸企业不熟悉国内市场渠道和运营，内贸企业缺乏开拓国际市场的经验和资源[4] 内促发展外破围堵的进展 - 制度规则加速接轨：截至2025年9月底，中国国际标准转化率整体已达86%，在绿色标准领域加强国际合作与互认[6][7] - 知识产权保护日趋完善：据《2025年全球创新指数报告》，中国首次跻身全球创新十强，发明专利平均审查周期压减至15.5个月，商标注册平均审查周期稳定在4个月[7] - 搭建企业交流平台：公布“2025年度中外中小企业合作区名单”，支持中小企业用好两个市场[7] - 出台政策解决回款问题：2024年底出台意见，通过深化内贸信用保险供给侧改革，为外贸企业内销提供保障[8] - 外贸展现韧性：“十四五”期间货物贸易规模接连跨过5万亿美元、6万亿美元台阶，连续8年稳居全球第一，2024年有进出口实绩的外贸企业近70万家[8] 未来发展方向与建议 - 加快产品适应性优化调整：融合国内外消费理念，结合自身产品特点进行优化设计和功能调整[9] - 创新营销方式与销售渠道：与大型电商平台合作，利用直播加大营销；参加展会提高品牌知名度；鼓励实体零售设立专区销售出口转内销产品[9] - 加快推进区域和双边贸易投资协定进程：扩大高标准自贸区网络，商签更多自贸与投资保护协定，完善全球布局[10] - 企业基础与展望：中国已培育超2200家内外贸一体化领跑企业，约8.7万家规模以上工业企业实现内外贸一体化经营；“十五五”时期内外贸一体化有望成为重要引擎[11]

12月10日至11日召开的中央经济工作会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工 作。继12月8日中央政治局会议分析研究2026年经济工作，提出明年八大重点任务后，中央经济工作会 议在此基础上进一步细化重点任务的政策安排和目标，并在财政货币政策、政策关键着力点等方面提出 具体部署。 明年是"十五五"开局之年，会议提出要"推动经济实现质的有效提升和量的合理增长""实现'十五五'良好 开局"，展望明年的经济前景，世界银行、国际货币基金组织等国际组织近日纷纷上调对明年中国经济 增速预期；国内不少机构认为，明年我国经济增速目标有望在5%左右。 保持必要的财政赤字 加大力度"投资于人" "十五五"开局之年，我国财政政策延续"更加积极"取向，在"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出 总量"的同时，强调"优化财政支出结构"，并重视"解决地方财政困难"。 赤字率是财政政策取向和力度的重要风向标。今年我国安排的4%财政赤字水平比上一年大幅提高了1个 百分点，赤字规模达到5.66万亿元，为近年最高。受访专家普遍认为，明年财政赤字率不宜低于今年水 平，这主要是基于实现年度经济增长预期目标、增强中长期发展动能 ...

中央经济工作会议政策部署 - 会议于12月10日至11日举行，部署明年经济工作，提出制定全国统一大市场建设条例，并深入整治“内卷式”竞争 [1] 全国统一大市场建设背景与意义 - 建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求 [1] - 2022年4月，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》正式发布 [1] - 此后《公平竞争审查条例》、《关于健全社会信用体系的意见》、《市场准入负面清单（2025年版）》等相继发布 [1] - 目的是不断增强和巩固我国大市场优势，为高质量发展带来更多动力 [1] 条例制定的法治保障作用 - 制定全国统一大市场建设条例，将法治建设更深度融入经济社会发展全局，为加快建设全国统一大市场提供坚实的制度保障 [1] - 社会主义市场经济本质上是法治经济 [1] - 制定条例坚持在改革中完善法治，确保全国统一大市场建设于法有据，将推动各方面制度更加成熟更加定型 [1] “内卷式”竞争的问题与影响 - “内卷式”竞争已成为我国统一大市场建设的主要障碍 [2] - “内卷式”竞争使企业将大量资源和精力投入价格战、营销战等同质化竞争，在有限市场空间内进行低水平重复博弈，难以推动技术升级和生产工具的升级 [2] - 使企业困于存量市场的零和博弈，没有充裕的资金去推动实现劳动对象的拓展和升级 [2] 条例对治理竞争与优化环境的作用 - 通过制定全国统一大市场建设条例，以法治方式助力“内卷式”竞争治理 [2] - 此举有利于持续优化公平竞争市场环境，持续推动我国经济高质量发展 [2]