行业市场新常态 - 烧碱市场整体呈现供大于求格局 价格整体承压 供大于求的格局难以扭转[2] - 供应过剩压力持续 新增和置换产能释放继续 基本面整体宽松格局难以根本性扭转[2] - 下游需求分化加剧 传统主力需求如氧化铝增长平稳 印染、化纤等领域受宏观经济和出口影响波动较大 新兴需求如新能源、锂电尚未形成大规模支撑[2] - 成本端原盐、电力等价格波动剧烈 进一步侵蚀企业利润[2] - 产业企业面临的最大经营风险指向销售价格下跌 在高库存或需求淡季时防止产品售价大幅下跌 锁定销售利润是经营头等大事[2] 传统风险管理模式的局限性 - 传统期货套保模式在产能扩张与需求不确定性矛盾下显露局限性[3] - 单纯卖出套保可能占用大量保证金 且在市场震荡中会失去所有潜在利润[3] - 传统套保对基差风险的管理较弱[3] - 当价格后续继续上涨时 期货端会出现亏损 无法享受超额利润[3] - 当市场出现震荡阴跌行情时 频繁开平仓的期货套保交易成本很高、难度很大[3] - 企业的风险管理策略必须从“被动防御”转向“主动管理”[3] 期权工具的优势与应用 - 期权凭借其独特的非线性损益结构 成为企业应对复杂市场情况的重要工具[3] - 买入看跌期权可以为销售的产品设置“地板价” 价格大跌时得到保护 价格上涨时只损失少量权利金 仍能享受现货价格上涨收益[4] - 期权具备策略灵活、成本可控的优势 可通过卖出看涨期权收取权利金 直接降低库存持有成本或增加销售收入 在震荡行情中增强收益的策略效果显著[4] - 期权工具可通过不同行权价、到期日的组合 构建出与特定风险敞口高度匹配的对冲策略 实现精细化风险管理[5] - 滨化集团当前主要操作为卖出看涨期权 在认为短期内价格没有上涨支撑时 于价格相对高位卖出虚值看涨期权 只要到期时期价不超过行权价 就能赚取权利金以有效降低库存成本[5] 风险管理模式的升级趋势 - 将衍生品功能嵌入现货贸易的“含权贸易”模式 成为烧碱行业风险管理升级的重要趋势[5] - 含权贸易的本质是将金融衍生品的风险管理功能通过贸易合同方式嵌入现货交易 实现产业与金融的深度融合 解决了传统“一口价”或单纯点价交易的局限性[6] - 例如保价订单 即企业为客户提供保价服务 约定在交货后一段时间内如果市场价格下跌则给予客户补偿或二次结算 背后往往通过买入看跌期权来对冲自身风险[6] - 风险管理从一维的“规避”升级到二维的“经营” 企业需要主动管理风险 实现风险收益的结构化分配[5] - 从单一期货套保到灵活运用期权及其组合策略 再到探索产融结合的含权贸易 国内烧碱企业正在风险管理道路上不断深化创新[6] 企业实践与面临的挑战 - 滨化集团已正式将期权工具纳入核心风险管理工具箱 并成立了专门的衍生品研究小组 系统学习和实践期权策略[4] - 企业在实际运用期权工具时面临专业人才短缺的挑战 期权策略比期货复杂 需要对希腊字母、波动率等有深刻理解 既懂烧碱产业又精通期权的复合型人才稀缺[6] - 策略设计与风控存在复杂性 期权策略千变万化 如何根据对市场的精准判断选择最合适策略是一个挑战[6] - 卖出期权存在潜在的无限风险 公司内部需要建立极其严格的风控制度以防止策略变形[6]

期货风险管理子公司行业现状与问题 - 期货风险管理子公司内控薄弱、穿透能力差、风控独立性不足 [1] - 公司资本金规模仅几亿到十几亿人民币，抗风险能力有限 [1] - 公司无法承受散户与小机构撬动的高杠杆，对赌失败可能导致损失几何级数放大 [1] “532法人户”监管规则与市场异化 - “532法人户”是监管设置的高门槛工具，旨在筛选专业机构并守住高杠杆第一道门槛 [1] - 该工具被市场用于做生意卖钱，监管规则被投机驱动力蚕食 [1] - 导致名义上合规但实质上变相放水，监管与市场间存在信息不对称与执行失灵 [1] 监管措施与治理方向 - 行业协会的自查要求与期货风险子公司暂停新增下单仅为短期止血措施 [3] - 长期治理需依赖穿透式监管和统一口径，将场外衍生品纳入整体风险管理体系 [3] - 监管需穿透监控资金流向及背后真实的出资人与受益人，避免独立IP掩盖散户风险敞口 [3] - 近期监管口径正在收紧，处罚集中披露，表明监管态度是系统性收敛而非暂时性 [3] 市场参与方行为与经济动因 - 券商门槛高、费率贵，是“532机构”和场外通道存在的经济动因 [6] - 期货子公司在市场扩张过程中放松了客户甄别 [6] - 第三方中介为追逐利润提供配套服务，形成灰色链条 [6] - 散户被包装和引诱，导致赢家小众化、受害者大众化的不公平分配结果 [6] 投资者教育与产品认知 - 期权是结构复杂、杠杆高的工具，而非彩票 [5] - 金融机构有义务向参与者充分揭示商品风险 [5] - 市场参与需要研究、模型和长期磨合，而非赌博 [5] 行业根本矛盾与制度挑战 - 市场成熟度不足、制度供给滞后与投机性需求并行，催生各种“通道生意” [7] - 监管被动反应只能带来短暂止损，需从根本上补好规则与供给的根基 [7] - 问题的本质在于制定公平稳健的游戏规则，使金融创新在秩序中发展，风险在规则中可控 [7]

第二届深圳香蜜湖金融年会核心信息 - 第二届深圳香蜜湖金融年会将于2025年12月20-21日在深圳市福田区举行 [1][5] - 年会主题为“识变局，开新局——促进粤港澳大湾区科技-产业-金融良性循环” [1][5] - 中国证监会原主席肖钢出席并发表主旨发言 [1][5] 构建适配人工智能发展的金融支持体系 - 核心观点是需构建适配人工智能发展的金融支持体系，打造专业服务模式，定制投融资配置方案，建立分层分类的资本运作体系 [1][5] - 具体构建路径涵盖提升金融产品适配性、壮大早期投资、增强风险管理能力、提升投后服务质效四个方面 [3][7] 提升金融产品适配性的具体措施 - 对算力基础设施，可通过固定资产贷款、基础设施专项债券等传统金融工具提供稳定资金支持 [3][7] - 以大模型企业需求为导向，定制金融产品，设计与大模型训练周期匹配的“按使用量付费”融资方案 [3][7] - 针对集群算力服务开发专项信贷 [3][7] - 设立人民币专项算法基金，重点支持自主可控框架研发 [3][7] - 推动“数据专项培育计划”，对基础数据标注企业开发供应链金融服务产品 [3][7] - 对高价值数据资产探索证券化融资模式 [3][7] - 对公共数据授权运营平台设计金融服务模式 [3][7] 壮大早期投资的具体措施 - 当前投融资困境表现为天使轮投资后，A轮、B轮投资支撑不足 [3][7] - 需进一步发挥政府创投引导基金的战略资本作用 [3][7] - 需激活社会长期资本、耐心资本配置效能 [3][7] - 需增强外资投资便利性 [3][7] 增强风险管理能力的具体措施 - 需针对行业特性构建综合评估体系和全生命周期风险管理体系 [3][7] - 风险管理需重视技术壁垒脆弱性，把握技术领先度与成熟度 [3][7] - 风险管理需穿透商业模式可行性，关注研发团队稳定性 [3][7] - 需建立和完善风险分担机制和投资退出机制 [3][7] 提升投后服务质效的具体措施 - 需依托行业研究能力，提供市场预判，做好资源对接，完善内部治理，培育产业体系 [4][8] - 金融机构需从“聚焦单个企业”转向“激活全产业链要素” [4][8] - 需对数据、算力、硬件、软件等要素进行图谱分析 [4][9] - 需依托供应链优势，打造“链主企业+配套企业”的协同投融资模式 [4][9] - 最终目标是促进科技、产业、人才和金融良性循环 [4][9]

短短三周，美国仓库里就堆满了从全球抢购的29万盎司铂金，这个数字足以让整个行业震惊。铂金价格应声飙升45%，突破了每盎 司1300美元大关，而在此前整整十年间，它始终在800到1100美元的区间内徘徊。这场争夺战的核心并非为了打造奢华首饰，而是 围绕一种关乎未来能源命脉的战略物资，氢能产业链中不可或缺的催化金属。 当大多数人还在将铂金与婚戒划等号时，它已经悄然成为中美科技博弈的新焦点。美国在2025年10月突然宣布考虑对铂金加征关 税，引发了这场全球抢购潮。与此同时，中国从去年11月1日就开始布局铂金进口增值税的即征即退政策，悄悄为这场资源战做准 备。两大经济体不约而同地将目光投向这种白色金属，背后隐藏着对新能源革命主导权的激烈竞争。 铂金在现代工业中扮演着关键角色，凭借其极其稳定的化学性质和出色的催化能力，成为高端制造和绿色产业的核心材料。从汽车 尾气净化装置到化工生产设备，从玻璃制造到医疗电子设备，铂金的身影无处不在。但真正推动其需求暴涨的，是它在氢能产业中 几乎无可替代的地位。 氢能被全球主要经济体视为能源转型的关键方向，而铂金是制造"绿氢"所用电解槽以及氢燃料电池中最核心的催化剂。虽然在乘用 车市场， ...

当前大宗商品价格周期性波动已经成为常态，风险管理能力正是企业行稳致远的压舱石。记者日前从平 安集团旗下平安期货有限公司获悉，该公司以政策为纲、以企业为本，依托专业衍生品服务，助力产业 客户在波动中筑牢经营防线。 《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（下称47号文）2024年出台之后，行业发展 方向更加明确。平安期货积极响应国家战略，聚焦产业链痛点，将" 降低套保成本""提供优质衍生品综 合服务" 作为行动纲领，提出了方案定制化、服务贴身化、风控精细化服务标准。"47 号文给予我们的 不仅是方向，更是一种责任。它要求我们必须比客户想得更前一步，看得更远一步，真正成为他们经营 路上的'防火墙'和'稳定器'。"平安期货总经理袁建峰表示。 今年以来，铝价波动剧烈，在平安期货的帮助下，行业企业增强了抵御风险的能力，不少企业负责人表 示，市场波动本是风险，但用好期货工具，风险也能转化为稳健甚至收益。 实际上，近年来随着新能源产业蓬勃发展，铜、铝、碳酸锂等大宗商品价格波动剧烈，以47号文为遵 循，平安期货全面升级服务模式，为产业链上下游企业量身定制含权贸易、期现联动等综合解决方案， 将服务延伸至企业经营的更 ...

本文探讨了专业工具在贵金属加密资产交易中的关键作用，重点介绍了THPX信号源如何为XAGBTC（银比特币）和XAUBTC （金比特币）的交易决策提供精准支持。这些涉及贵金属与主流加密货币兑的交易对，价格波动既受全球宏观经济、传统市场 情绪影响，也因数字货币本身的特性和即时消息而发生显著变化。THPX信号源通过智能算法分析多维市场信息，向交易者发出 具有较高参考价值的买卖信号，旨在帮助交易者提升决策效率和精度，优化交易时机捕捉能力，在复杂多变的市场环境中把握 潜在机遇。 4. 风险管理辅助：部分信号会结合波动率变化等因素，间接地提供潜在的止损参考位置或风险收益比的评估信息。 在加密资产交易领域，XAGBTC（代表白银价格以比特币计价）和XAUBTC（代表黄金价格以比特币计价）作为连接传统贵金 属市场与新兴数字货币市场的独特桥梁，吸引了众多寻求差异化投资组合和套利机会的交易者目光。这两种交易对的价格波动 受到双重驱动：一方面，金银等贵金属的价格受全球通胀预期、利率政策、地缘政治风险、美元强弱等传统宏观因素的主导； 另一方面，比特币作为计价单位，其自身价值的剧烈波动又为XAGBTC和XAUBTC增添了额外的复杂性和 ...

郑商所菜粕、菜油期权上市以来，整体运行稳健，交易规模跃升至全球前列，不仅深刻改变了产业的风 险管理逻辑，而且成为提升我国在全球油脂油料市场影响力的重要抓手。 统计数据显示，郑商所菜粕期权日均成交量已从上市首年的约1.45万手增长至去年的19.64万手，市场规 模跻身全球农产品期权前列。菜油期权同样表现亮眼，在2023年成交量实现同比翻番的基础上，2025年 第一季度成交金额同比增长77.26%。 在价格剧烈波动的市场环境中，期权工具的独特价值经受住了考验，并在实践中大放异彩。2025年，菜 系市场成为期权功能发挥的"试金石"。 建发物产有限公司创新衍生品部经理杨卓向期货日报记者分享了今年3月的实践案例。当时我国针对原 产于加拿大的菜系产品加征关税，菜粕价格应声上涨。"在市场波动中，若买入看跌期权进行套保，相 较于传统的期货空头套保，能够大幅减少因期货价格上涨而产生的亏损。"他表示，尽管买入期权会产 生一定的权利金成本，但在面对极端行情时，这一成本可以转化为避免巨额损失的"保险"，保障了企业 经营的稳定性。 "买入期权风险可控，且没有追加保证金的压力，让企业经营规划更加稳定。"物产中大化工集团农产品 交易部经理 ...

黄金与宏观资产 - 黄金日益被视为由碎片化、财政紧张和地缘政治不确定性世界中的基石资产，标志着全球金融体系向更重视信任、多元化和韧性的深层转变 [1] - 黄金和白银在2025年的强劲上涨意味着，即将到来的主要大宗商品指数再平衡将引发期货市场的大量抛售，可能产生显著的短期波动 [1] 外汇市场 (欧元/美元) - 德国放松债务限制措施后，欧元在2025年第二季度成为十国集团货币中表现第二佳的货币，仅次于瑞郎，多元化交易表明欧元今年将持续获得支撑 [1] - 鉴于美联储上调经济增长预期、美元多头头寸平仓及特朗普关税政策冲击小于担忧，2026年美元不会进一步持续走弱，欧元兑美元更可能维持区间震荡而非持续大幅走强 [1] 泰国经济 - 降低利率不足以解决泰国的经济增长问题，2025年下半年增长受短途游客减少和南部洪灾影响，2026年前景受收入增长放缓和出口压力等结构性因素影响 [2] - 刺激性财政政策（可能推迟至议会选举结束）以及更具竞争力的泰铢至关重要，预计央行将在2026年第一季度将政策利率再下调25个基点 [2] 英国央行政策 - 由于通胀率仍高于目标且服务业价格有粘性，英国央行不太可能发出明显的鸽派信号 [3] - 英国央行很可能会把任何降息行动描述为渐进的风险管理转变，而不是全面的宽松周期 [3] 美国国债 - 预计2026年美国10年期国债收益率将在4.0%-4.5%的区间内交易，可能在下半年触及4.5%的上限 [3] - 如果赤字前景恶化，收益率可能会波动至4.5%，此举可能给风险资产和资本市场活动带来压力 [3] 中国白酒行业 - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，需求端政策影响持续减弱，消费场景稳步修复，在2025年低基数下同比有望转正 [3] - 预计2026年上半年开始行业迎来梯次修复，供给端以创新拓展增量为主线，库存隐患基本解除，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道 [3] 中国社服行业 - 2025年社服行业在经历价格压力和同店下滑后，呈现出企稳和筑底迹象，如价格竞争趋缓、同店企稳转正或降幅收窄 [4][5] - 展望2026年，看好有望迎来拐点和反转的子行业如酒店、免税，以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [5] 中国债券市场 - 2024年底至2025年初债市利率快速大幅下行存在过度定价，2025年5月降息后利率上行是对前期过度定价的修正 [5] - 展望2026年，货币政策影响趋于中性，基本面边际好转进入定价主逻辑，叠加公募基金新规等对资金的分流作用，预计10年期国债利率中枢小幅上移，主要在1.6%-2.0%区间运行 [5] 中国绿色产业 (绿氢) - 近期高规格会议为绿色发展目标定调，将坚持“双碳”引领，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [5] - “十五五”期间绿电发展重心将从增量建设转向建设增量与拓展应用场景并重，绿氢及氢基绿色燃料作为纽带，有望迎来政策倾斜并加速发展 [5] 中国服务器液冷产业 - 2025年是服务器液冷的“爆发元年”，新方案迭代利好国产厂商，当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 [6] - GB200服务器液冷零部件厂商主要集中在台系企业，而GB300大陆厂商送样参与度大幅提升，部分台企瞄准大陆厂商，利好国产液冷产业链 [6]

智通财经APP获悉，据知情人士透露，美联储已告知花旗银行(C.US)，其已终止了此前要求该行整改交 易风险管理缺陷的正式通知。这是解决长期困扰这家美国第三大银行的监管与控制缺陷问题的重要一 步。 据此前报道，美联储于2023年底向花旗发出通知，要求其解决三项"需立即关注事项"(MRIA)。这些事 项涉及该行计算和管理交易对手风险的方式，以及为这些交易可能产生的损失预留资本金的问题。据消 息人士称，这些通知现已被终止。 据报道，其中一项MRIA要求花旗改进其在为交易对手信用风险预留资本金方面的数据管理和治理。银 行衡量其衍生品业务的风险性，以帮助确定需要预留多少资本来抵御潜在损失。 消息人士称，其他MRIA涉及花旗在数据不可用时如何使用代理指标来计算交易对手信用风险。另一项 则涉及治理缺陷，具体而言是银行内各法律实体中责任归属不清的问题。 美国总统唐纳德·特朗普提名的美联储监管事务负责人米歇尔·鲍曼正在改革银行监管，包括解决 MRIA。在一份10月份的备忘录中，一位美联储高级监管负责人指示审查人员，一旦银行内部审计部门 确认问题已得到解决，并且美联储认定审计部门的总体工作令人满意，就应立即终止相关MRIA。 除 ...

12月18日，在当前全球金融市场环境中，贵金属价格再次成为资金配置的核心方向之一。黄金稳步走 高、白银强势突破历史高位，反映出市场在高波动环境下，对防御性资产与趋势性机会的同步关注。 NCE平台认为，这一阶段金银联动走强，并非单一因素驱动，而是宏观不确定性、供需结构变化以及技 术面共振叠加后的结果。 从白银自身结构来看，年内接近130%的涨幅已经远超多数传统资产。市场普遍认为，库存持续收紧是 价格快速抬升的重要基础，而需求端的变化则为这一趋势提供了更强的延续性。NCE平台表示，随着新 能源、算力基础设施以及高端制造持续扩张，白银的工业属性正在被进一步放大，其价格波动不再仅仅 围绕贵金属避险逻辑展开，而是逐步向"战略性工业资源"靠拢。 与此同时，黄金的表现则更加稳健。相较于白银的高弹性，黄金在本轮上涨中呈现出缓步抬升的特征。 业内观点认为，这种走势反映了机构资金在高利率与高不确定性环境下，对长期价值储存工具的持续配 置需求。NCE平台表示，黄金的上涨更多体现为风险管理需求，而非单纯的投机性推动。 在宏观层面，能源市场的波动对贵金属情绪形成了明显放大效应。原油价格的回升，使通胀预期在短期 内重新受到关注，而地缘相 ...