编者按 为学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神，中国证券报联合中国证券业协会推出"夯实文化软实力 积极 履责显担当"系列专题报道，旨在通过分享证券公司在加强文化建设以及服务经济、社会、环境和谐发 展方面的典型案例与先进经验，体现证券公司近年来在培育中国特色金融文化、践行行业文化理念、履 行社会责任的积极成效，共同推动证券行业高质量发展。本篇为系列报道第三十二篇。 在全面推进金融强国战略、深化证券行业文化建设的时代背景下，文化品牌已成为证券行业高质量发展 的内生动力与核心竞争力。上海证券党委书记、董事长李海超日前在接受中国证券报记者专访时表示， 值此"十五五"规划谋篇布局之际，公司聚焦金融"五篇大文章"，大力弘扬"五要五不"中国特色金融文 化，充分汲取中华优秀传统文化中蕴含的丰富思想道德精髓，通过多维度、多元化的创新实践，协同发 力，将中国特色金融文化的核心要义真正融入到公司文化建设中，突出作风建设、文化建设的常态化长 效化，推动文化建设走深走实。 坚持党建引领 把稳文化建设之舵 厚植业务文化内涵 上海证券成立20多年来，始终心怀"国之大者"，践行金融为民，以专业为基，在金融服务实体经济、金 融服务人民美好生活的 ...

中国宏观经济政策方向 - 中央经济工作会议为2026年宏观经济政策指明方向，政策力度与结构性改革深度均有超预期部署，彰显务实进取、稳定预期的政策导向 [2] - 财政政策预计将通过适度上调中央赤字率、合理扩容超长期特别国债等举措强化逆周期与跨周期调节效能，重点投向民生保障与消费激励等领域 [2] - 货币政策在“适度宽松”总体基调下，将促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量因素，预计央行将择机实施降准与降息操作以保持流动性合理充裕 [2][3] - 政策核心聚焦于内部均衡的实现，通过内部需求的确定性对冲外部环境的不确定性，形成内外双循环的良性互动格局 [9] 产业与结构性改革重点 - 人工智能发展已成为我国产业转型的核心方向，从“开展人工智能行动”深化拓展为“人工智能+”并完善治理 [3] - 面对人工智能发展带来的能源需求增长，会议强调要“制定能源强国建设规划纲要”，助力实现新旧能源有序过渡 [3] - 县城经济、海洋经济、国企改革等经济发展改革方向，有望成为明年重点推进的工作内容 [3] - 着力破解“内卷式”竞争等深层次结构性矛盾，推动有效市场与有为政府实现高效结合 [3] 内需提振与风险防控 - 将“坚持内需主导”置于重点工作的首位，凸显提振内需在我国经济战略中的至高地位 [3] - 通过实施增收减负、稳定高校毕业生与农民工就业预期、推动教育资源布局结构调整、改善社会预期等一系列政策组合拳夯实消费基础 [3] - 着力稳定房地产市场与资本市场的“投融资动态平衡”，通过城中村改造、存量房产盘活、限购政策持续优化等供需两端协同发力，以及中长期资金入市等金融端改革协同推进 [4] 美联储政策动向分析 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，同时表示未来将买入400亿美元短期国债，标志着其流动性管理进入以“防御风险、稳定利率”为核心的新阶段 [1][5][6] - 自2022年6月启动资产负债表缩减政策（QT）以来，截至2025年12月3日，美联储资产规模较峰值下降了约三成，但绝对规模仍高于2019年同期水平 [6] - 美联储账上的准备金余额已连续8周跌破3万亿美元水平，象征流动性“蓄水池”的逆向回购协议规模几乎与2019年持平，存在流动性紧张的潜在风险 [7] - 此次技术性扩表购买对象集中在短期国债，影响货币市场流动性，对长期国债收益率影响有限，不可简单理解为主动转向全面宽松 [8] 中美政策交汇与影响 - 美联储技术性扩表与中国中央经济工作会议的相继召开，标志着全球两大经济体在政策周期上迎来重要交汇时刻 [6] - 美联储技术性扩表为中国创造了政策窗口——美元流动性边际改善有助于缓解人民币汇率压力，中美利差收窄降低了资本外流风险，增强了中国货币政策“以我为主”的自主性 [9] - 美国面临弱就业与高物价的两难困局，叠加明年美联储主席换届与美国两党派中期选举，政策不确定性不利于美国实体经济长期投资意愿的形成 [9] - 中国政策路径更为清晰明朗，继续定调“适度宽松”的货币政策与“更加积极”的财政政策环境，彰显政策稳健与定力 [9] 金融体系与市场建设 - 近期对券商资本空间与杠杆限制适当放宽、松绑险资对权益资产的配置要求，叠加央行倡导“维持利率比价于合理水平”，商业银行净息差有望边际好转 [10] - 通过切实考虑各种金融机构经营情况，进一步疏通货币政策传导机制，深化“适度宽松”货币政策的落地效应，体现出金融强国的战略地位 [10] - 持续强化金融强国战略地位，推动构建具备韧性的市场体系与金融机制，有效提高资金效能，培育经济新动能可持续性 [10][11]

证券时报记者 胡飞军 近日，在中央经济工作会议部署2026年经济工作、政策方向，以及美国美联储技术性扩表之际，全球两 大经济体的政策周期交汇与市场联动成为关注焦点。 围绕中美政策动向与宏观经济演绎逻辑，证券时报记者采访了东莞证券研究所负责人曹君瑞。他表示， 中国在"更加积极"与"适度宽松"的政策组合下，预计将通过财政加力与货币协同，构建"内需主导、结 构改革"的宏观环境；而美联储技术性扩表标志着其流动性管理正式进入以"防御风险、稳定利率"为核 心的新阶段。 曹君瑞认为，中美政策的交汇，将为2026年带来更为稳定的全球经济环境。中国政策坚持"稳中求进"总 基调，加快构建经济新发展格局，强化金融强国战略，推动市场体系与金融机制韧性建设，培育经济新 动能，将迎来"十五五"规划的良好开局。 曹君瑞表示，此次会议将"坚持内需主导"置于重点工作的首位，凸显提振内需在我国经济战略中的至高 地位。通过实施增收减负、稳定高校毕业生与农民工就业预期、推动教育资源布局结构调整、改善社会 预期等一系列政策组合拳，夯实消费基础。与此同时，着力破解"内卷式"竞争等深层次结构性矛盾，推 动有效市场与有为政府实现高效结合。 在风险防控方面， ...

曹君瑞认为，中美政策的交汇，将为2026年带来更为稳定的全球经济环境。中国政策坚持"稳中求进"总 基调，加快构建经济新发展格局，强化金融强国战略，推动市场体系与金融机制韧性建设，培育经济新 动能，将迎来"十五五"规划的良好开局。 强化内需 与结构性改革并举 中央经济工作会议已于12月10日至11日在北京顺利举行。 曹君瑞认为，此次会议意义重大，不仅为2026年宏观经济政策指明方向，更为"十五五"规划的开局奠定 坚实基础。会议直面当前经济形势与面临的困境，强调积极应对，在"稳中求进"的总基调下，突出"提 质增效"要求，政策力度与结构性改革深度均有超预期部署，彰显务实进取、稳定预期的政策导向。 近日，在中央经济工作会议部署2026年经济工作、政策方向，以及美国美联储技术性扩表之际，全球两 大经济体的政策周期交汇与市场联动成为关注焦点。 围绕中美政策动向与宏观经济演绎逻辑，证券时报记者采访了东莞证券研究所负责人曹君瑞。他表示， 中国在"更加积极"与"适度宽松"的政策组合下，预计将通过财政加力与货币协同，构建"内需主导、结 构改革"的宏观环境；而美联储技术性扩表标志着其流动性管理正式进入以"防御风险、稳定利率"为核 ...

文章核心观点 - 在金融强国战略及系列政策支持下，中国并购重组市场进入活跃的“新时代”，交易规模与数量显著增长，成为优化资源配置、推动产业升级和科技创新的关键工具 [1][2] 并购市场整体趋势与驱动因素 - “并购六条”发布一年以来，首次披露的并购重组案例总数达4891起，较此前一年增加约500起，增幅接近10% [2] - 重大资产重组案例数与金额同比大幅增加，单笔交易规模频创新高，2025年中国船舶吸收合并中国重工交易规模超千亿元，交易金额前10案例规模均在百亿元以上 [2] - 市场活跃的深层次原因包括：拟IPO企业提供优质并购资源、为一级市场资金提供重要退出渠道、产业转型升级需求以及部分上市公司业绩承压 [2] 政策环境与制度优化 - 2024年以来主管部门密集推出“科十六条”、“科八条”、“并购六条”及《上市公司重大资产重组管理办法》等系列政策，通过简化审批、拓宽支付工具、提高监管包容度优化制度环境 [4] - “科八条”更大力度支持科创企业开展产业链上下游并购，鼓励收购优质未盈利“硬科技”企业，政策发布后科创板公司并购重组数量骤增 [3] - 政策支持下审核效率显著提升，审核时间大幅减少，业绩承诺强制性要求逐步放宽，支付机制更灵活 [4] - 自2024年底至今，北京、上海、天津、安徽、广东、四川等多地相继出台支持企业并购的相关文件或政策举措 [3] 行业并购特征 - **高端制造业**：“并购六条”发布以来，首次披露的高端制造业并购重组案例总数达186起，较此前一年增加百起左右 [5] - **生物医药行业**：在资本市场改革和创新药政策推动下，并购重组“量价齐升”，交易数量和规模显著扩大 [5] - **新能源产业**：光伏行业加速洗牌，TCL中环、通威股份等龙头企业启动并购重组，锂电、绿电产业链加速整合以提升行业集中度 [5] - **半导体产业**：2025年以来A股市场半导体产业并购重组事件数量超120起，预估全年将超过去年128起的水平，交易金额合计1809亿元，较上一年增加600多亿元 [6] 参与主体与区域分布 - **科创板公司**：代表硬科技实力，是本轮并购潮的主力 [3] - **央国企**：“并购六条”发布以来，央国企首次发布并购重组公告1575起，较此前一年增加200起左右，总计交易规模约1.6万亿元，较上一年同期增加6000多亿元，其中重大资产重组43起，较上一年增加10起 [7] - 央国企并购中关联交易占比达44.97%，较上一年同期增长3个百分点 [7] - 国资并购特点包括加速内部整合以解决同业竞争、锚定半导体、生物医药等战新产业进行外延并购、市场化并购提速以及通过“资本招商”推动产业升级 [8] - **区域分布**：长三角和珠三角是并购潮重要集中地区，广东省案例数居首位，其次是浙江、江苏、北京、上海 [3]

21世纪经济报道记者顾丛 2025年12月3-4日，第一届融资担保行业职业技能大赛总决赛在湖南长沙举行，来自全国30多个省、自治区、直辖市和 生产建设兵团的融资担保选手齐聚一堂，展开一场高水平的职业技能巅峰对决。 本次活动由中国融资担保业协会(以下简称"中担协")主办，湖南省融资担保集团有限公司和湖南省融资担保协会承 办。 中国融资担保业协会党委书记、专职副会长郭洪川致辞 中担协党委书记、专职副会长郭洪川，中担协会长、中国投融资担保股份有限公司(以下简称中投保)党委书记、董事 长赵良，国家融资担保基金有限责任公司党委委员、专职监事何琼，国家农业信贷担保联盟有限责任公司副总经理杨 春光，国家金融监督管理总局普惠金融司民营经济处副处长李涛，中担协党委委员、秘书长周更强，中担协党委委 员、副秘书长杨紫华和湖南省地方金融管理局、湖南省财政厅、湖南省总工会、湖南金融监管局以及其他各地方金融 管理局等有关领导和嘉宾也应邀出席活动。 本届大赛共设立东北、华北、华中、华东、华南、西北、西南以及湖南八大赛区。自今年9月启动以来，各赛区陆续展 开选拔，历经激烈角逐与层层筛选，最终各选拔出6名优秀选手晋级全国总决赛，齐聚长沙共同角 ...

文章核心观点 - 中国经济增长的主要挑战已从供给约束转为需求约束，核心是消费不足，未来增长将更多由创新和消费驱动 [1] - 实施金融强国战略，旨在通过现代化金融体系在制造强国和消费强国之间架起桥梁 [1] - 强大的资本市场和强大的货币是金融强国服务高质量发展的重要支柱 [3] 金融强国战略与经济增长动力转换 - 经济增长面临的主要挑战由供给约束转为需求约束，需求不足主要体现在消费不足，而非投资和出口 [1] - 相应地，经济增长将更多地由创新和消费驱动 [1] - 金融强国战略的核心作用是在制造和消费之间架起桥梁，依托现代化金融体系为两者提供服务 [1] 强大资本市场的角色与前景 - 金融为实体经济服务的关键是提升“选项目”能力，即选出有市场、有效益、有前景、风险可控的好项目，以提升资源配置效率 [3] - 随着经济进入高质量发展阶段，经济增长复杂度增加，金融体系选项目能力需提升，这是由传统银行体系向现代资本市场体系演进的内在逻辑 [3] - 在经济进入创新驱动阶段后，选项目的职能将更多地由资本市场承担，同时全社会的资金也将更多地流向资本市场 [3] - 根据研究，GDP与社会净资产的比例为1:5至1:6，若“十五五”及以后GDP能保持4%～5%的增长，每年将形成不低于30万亿元的社会净资产 [3] - 在房地产投资吸引力下降、银行储蓄存款利率下调的背景下，新增社会净资产将更多流向资本市场，参与股票或债券交易，社会净资产存量调整也将呈现类似特点 [3] - 资本市场增量资金的“源头活水”将推动其进入新发展阶段 [4] - 从融资者角度看，资本市场需培育具有全球创新领先竞争力的大型头部科技企业和大批创新型中小企业，推动科技创新与产业创新融合，加快产业转型升级 [4] - 从投资者角度看，资本市场需显著增加养老金等机构投资者的比重，以稳定股市并支撑老龄化社会的社会保障体系支出 [4] - 更广泛地，资本市场通过提升资源利用效率增加投资者的财产性收入，将在扩大居民消费中发挥更重要作用 [4] 强大货币与人民币国际化 - 强大的货币是金融强国的另一个重要标识，历史上英镑、美元等强势货币都以强大的经济、贸易、科技、军事实力及完善的货币制度、发达的金融体系为基础 [4] - 从经济强国到货币强国存在一个过渡期 [4] - 2020至2024年，中国制造业增加值从26.6万亿元增长到33.6万亿元，“十四五”期间增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%，占全球比重已接近30%，总体规模连续15年全球第一 [5] - 2024年中国货物贸易总额达43.8万亿元，连续8年全球第一；出口规模首次突破25万亿元，达25.45万亿元，同比增长7.1%，连续8年保持增长 [5] - 对比中国制造业与货物贸易出口的国际地位，人民币国际化地位还有较大提升空间 [5] - “十五五”期间显著缩小差距的突破口，在于大幅增加离岸人民币数量，实现人民币国际化的“规模经济” [5] - 强势货币具有大量进口以本国货币支付结算的特点，中国有望形成远超美国的全球最大消费市场，成为“全球最大的甲方” [5] - 为此需要实施新的对外贸易战略，即进出口基本平衡，在存在大量出口顺差的情况下，相应增加进口，并改用人民币支付结算 [5] - 应积极有序扩大包括债券、股票、基金、衍生品等在内的离岸人民币金融产品生态，增加人民币的流动性和使用便利性，助推人民币合理升值，显著加快人民币国际化进程 [6] - 目标是推动人民币承担的国际货币职能与中国实体经济在全球所处地位相匹配 [6] - 推动人民币升值后，中国人民可以用同样的人民币消费更好的国际产品，从而促进消费，同时进一步提升人力资本质量 [6]

文章核心观点 - 中国经济增长的主要挑战已从供给约束转为需求约束，核心是消费不足，未来增长将更多由创新和消费驱动，金融强国战略旨在为制造强国和消费强国架起桥梁 [1] - 实施金融强国战略需要强大的资本市场和强大的货币，资本市场需提升选项目能力以服务创新驱动经济，而人民币国际化需与中国的实体经济全球地位相匹配 [2][5] 金融强国战略与经济增长驱动转变 - 中国经济增长面临的主要挑战由供给约束转为需求约束，需求不足主要体现在消费不足而非投资和出口 [1] - 未来经济增长将更多地由创新和消费驱动，金融强国战略的核心是在制造和消费之间架起桥梁 [1] 强大资本市场的角色与前景 - 金融为实体经济服务的关键是选出有市场、有效益、有前景、风险可控的好项目以提升资源配置效率 [2] - 随着经济进入高质量发展和创新驱动阶段，选项目的职能将更多由资本市场承担，全社会资金也将更多流向资本市场 [2] - 根据研究，GDP与社会净资产比例约为1:5至1:6，若“十五五”及以后GDP保持4%～5%增速，每年将形成不低于30万亿元的社会净资产 [2] - 在房地产投资吸引力下降和银行存款利率下调背景下，新增社会净资产将更多流向资本市场参与股票或债券交易 [2] - 资本市场的源头活水大量增加，将推动其进入一个与以往显著不同的新发展阶段 [3] - 从融资者角度看，资本市场需培育具有全球创新领先竞争力的头部科技企业和大批创新型中小企业，推动科技与产业创新融合 [3] - 从投资者角度看，资本市场需显著增加养老金等机构投资者比重以稳定股市并支撑老龄化社会的社保支出，同时通过提升资源效率增加居民财产性收入以扩大消费 [3] 强大货币的基础与人民币国际化路径 - 强大的货币是金融强国的重要标识，历史上英镑、美元等强势货币都以强大的经济、贸易、科技、军事实力及完善的货币制度为基础 [5] - 中国制造业实力雄厚：2020-2024年制造业增加值从26.6万亿元增长至33.6万亿元，“十四五”期间增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超30%，占全球比重近30%，规模连续15年全球第一 [5] - 中国贸易实力突出：2024年货物贸易总额达43.8万亿元连续8年全球第一，出口规模首次突破25万亿元达25.45万亿元同比增长7.1%连续8年增长 [5] - 对比制造业与贸易的国际地位，人民币国际化仍有较大空间，“十五五”期间缩小差距的突破口是大幅增加离岸人民币数量以实现规模经济 [5] - 强势货币具有大量进口以本币支付结算的特点，中国有望形成远超美国的全球最大消费市场成为“全球最大的甲方” [6] - 需实施进出口基本平衡的新外贸战略，在存在大量出口顺差的情况下相应增加进口并改用人民币支付结算 [6] - 需积极有序扩大离岸人民币金融产品生态（包括债券、股票、基金、衍生品等），增加人民币流动性和使用便利性，助推人民币合理升值以加快国际化进程 [6] - 人民币国际化的目标是使其承担的国际货币职能与中国实体经济全球地位相匹配 [6] - 推动人民币升值可使中国居民以同样人民币消费更好的国际产品，从而促进消费并提升人力资本质量 [6]

文章核心观点 - 国际化是成就一流投行的必由之路，是中国金融体系融入全球、贡献中国智慧的关键一环 [1] - 中资券商的国际化发展应与中国产业出海相协同，立足自身优势走差异化道路，并构建“科技+金融”复合竞争力 [5] - 培育具有全球资源配置能力的投行需要政策、学界、业界等共同构建有利的生态系统，包括完善顶层设计、优化跨境资金政策及鼓励海外并购 [6] 券商出海的战略意义与行业使命 - 出海是响应国家金融强国战略的核心举措，也是建设一流投行的必然路径 [2] - 建设一流投行需要构建行业金字塔结构：顶端是两三家综合型一流投行，中间形成十余家在细分领域具备国际水准的准一流投行 [2] - 出海并非仅是少数头部机构的使命，应鼓励各类券商基于自身优势与客户需求拓展国际化业务 [2] 中资企业全球化带来的业务机遇 - 中国企业出海已从贸易出口转向全产业链布局，催生了跨境并购、境外上市、全球发债等多元化金融需求 [2] - 中国资本市场双向开放深化，已形成从“管道式开放”到“制度型开放”再到“全面开放”的递进格局 [2] - 政策框架如“一带一路”倡议和全球发展倡议为国际金融合作注入了新动力 [2] 境外投行的三类成熟发展模式 - **投行项目驱动型**：以高盛、摩根士丹利为代表，依托顶尖研究和客户资源，专注于并购、IPO及结构化融资等业务 [4] - **综合性全能银行模式**：以花旗、汇丰、摩根大通为代表，核心是商业银行与投行业务深度融合，借助低成本存款和信贷资源支持业务 [4] - **精品投行模式**：分为两类，一类如Evercore、Lazard，聚焦医疗、能源等垂直领域或特定业务；另一类如Citadel（城堡），以量化做市为核心，通过高频交易和算法模型捕捉价差机会 [4] 中资券商国际化的发展路径与挑战 - 应利用好海外市场融资工具和并购机会，例如中信证券通过2011年H股发行及收购里昂证券，将海外收入占比提升至15%~20% [5] - 当前跨境服务仍有提升空间，部分机构因境外业务亏损而剥离低效资产，反映出国际化对资本实力、人才储备和风控能力的高要求 [5] - 国际化发展应把握三个关键：坚持服务实体经济导向、以“中国视角”提供差异化全球资产配置建议、构建“科技+金融”复合竞争力 [5] 对政策与生态系统的建议 - 完善顶层设计，提供出海政策性指引，实现更顺畅的跨境并表监管 [6] - 优化政策环境，在境外机构设立、境外子公司注资等涉及跨境资金流动和外汇管理的方面提供更多便利 [6] - 为境外子公司注资具有强杠杆效应，注资1元钱可帮助中资企业多融资10元甚至100元钱 [6] - 鼓励尝试海外并购，通过并购快速获取客户资源和专业团队，加速国际化进程 [6]

文章核心观点 - 公司积极响应证监会推动公募基金高质量发展的号召，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融“五篇大文章”进行全面布局，以专业投资能力服务国家战略和投资者需求 [1][9] 普惠金融实践 - 公司服务客户超7000万，累计为投资者实现盈利971.23亿元，分红564.16亿元 [1] - 公司自2023年以来主动下调多只产品管理费率，并推进浮动费率产品试点以强化利益绑定，目前已成立3只浮动费率基金产品 [1] - 公司重视投资者获得感，通过发布《权益类基金个人投资者调研白皮书》等系列报告研究客户投资行为，并建立完善的投教素材矩阵和客户陪伴体系 [2] 科技金融布局 - 公司持仓科技类股票规模达837亿元，占整体持仓规模比例为48% [3] - 公司科技团队共有12位基金经理，科技成长领域研究员数量较2020年末增长70% [3] - 公司共有科技主题基金40只，合计规模达943.72亿元，产品涵盖新能源、科技创新、专精特新等主题，并延伸至ETF及债券领域 [4] - 公司协同外方股东将创业板50指数推广至欧洲，吸引国际资金配置中国科技产业 [5] - 公司发布《新能源汽车洞察报告》、《中国芯未来梦 2023半导体洞察报告》等，为投资者解析科技领域发展趋势 [6] 养老金融发展 - 公司共管理6只养老FOF产品，合计规模达17.31亿元，并有5只基金被纳入个人养老金产品名录 [7] - 公司设立养老及资产配置部，并通过专栏投教内容、社区高校讲座等方式普及个人养老金知识 [7] 绿色金融实践 - 公司共管理6只绿色金融主题基金，合计规模达110.22亿元 [8] - 公司自建适用于本土市场的ESG评级体系，覆盖全部A股和港股，并形成“董事会-高级管理层-专业部门”的责任投资治理结构 [8] - 公司联合清华大学绿色金融研究中心开展“双碳”目标相关研究，并已连续三年披露《环境信息披露报告》 [8] 数字金融建设 - 公司加强信息技术团队建设，提高AI应用服务器算力投入，利用人工智能、大数据等技术提升数字化治理水平 [9] - 公司在投研交易、产品运营、市场销售等领域完成数字化平台建设，并探索AI大模型在业务场景的应用 [9]