甲骨文财报引发AI行情波动 - 甲骨文公布财报后股价盘中一度暴跌16%，市值蒸发超千亿美元，收盘仍蒸发近690亿美元 [1] - 该公司股价从三个月前因与OpenAI签下高达3000亿美元的AI订单而创下的历史高位345.22美元，回落至198.85美元，距离高点跌去42.4% [3] - 此次财报被市场视作“打破幻觉”，引发市场对AI及泡沫的担忧情绪卷土重来 [3] 全球资产表现分化 - 全球宏观市场呈现割裂局面，一边是AI泡沫的纠结，另一边是大宗商品市场的逼空行情 [3] - 根据年内涨跌幅数据，COMEX白银以107.15%的涨幅位居榜首，远超COMEX黄金的63.27% [4] - 主要股指表现分化，韩国KOSPI指数上涨71.31%，纳斯达克指数上涨22.18%，标普500指数上涨17.33%，而上证指数上涨15.56% [4][5] - 美元指数年内下跌9.34%，ICE Brent原油价格下跌17.90% [5] 白银市场爆发世纪逼空行情 - 白银年内涨幅达107%，涨势猛烈且缺乏如战争、大面积减产等传统催化剂，被形容为一场“逼空风暴” [3][7] - 行情根源在于供需严重失衡与库存极低，全球主要矿产银产量持续下滑，再生银回收不足，而光伏、电动车等新产业需求爆发 [7][8] - 可交割白银库存已滑落至十年来的低位，市场缺乏缓冲，当需求推高时没有回旋余地 [7][8] - 美联储降息预期升温导致全球流动性转向宽松，资金涌入白银市场，其兼具贵金属与工业属性吸引了投机资金，放大了涨势 [9] - 高盛分析师指出，白银市场规模约为黄金市场的九分之一，流动性较差，这使得资金流入或流出时对价格的影响更为显著，加剧波动性 [9] 白银作为系统压力信号的历史角色 - 历史上白银的剧烈波动往往是全球系统出现裂缝的征兆，而非经济繁荣信号 [10] - 过去几十年白银经历三次大动荡，分别对应布雷顿森林体系瓦解后的货币秩序重构、金融危机后的量化宽松以及全球供应链断裂与流动性泛滥 [10] - 白银被视为“系统压力计”，其当前暴涨被视为在全球再工业化、供应链重构、多极化竞争及地缘冲突时代背景下，深层震荡的一次外溢 [11] - 市场复杂性增加，使得某个角落的库存下降或某条产业链的产能瓶颈都可能像蝴蝶效应一样引发超出想象的风暴 [14]

摩科瑞大规模铜现货转移与市场影响 - 全球顶尖贸易商摩科瑞启动史上最大规模铜现货转移行动，计划从伦敦金属交易所亚洲仓库提取超过4万吨精炼铜，跨洋运往美国本土，按当前价格计算，这批金属价值高达4.6亿美元 [1][3] - 该公司集中取消LME亚洲仓库铜仓单，单日触发的提货申请量激增至5.69万吨，创自2013年以来最大单日增幅，其中摩科瑞主导的4万多吨占比超70%，直接占据LME总库存的35% [5] - 首批1.2万吨铜已在12月中旬抵达休斯顿港，后续批次将在月底前完成交付，目的地直指纽约商品交易所指定交割仓库 [5][7] 市场库存与价格结构的剧烈变动 - 摩科瑞的操作引发LME市场库存震动，截至12月4日，LME注册仓库铜库存已降至13万吨以下的多年低位，较年初下降42% [7] - 美国COMEX库存则逆势突破40万短吨，占全球显性库存的比例飙升至43% [7] - LME现货铜对三个月期货的溢价从11月中旬的35美元/吨，迅速攀升至88美元/吨，短短两周内涨幅超150%，传递出“现货为王”的市场信号 [9] 逼空操作的战略意图与市场解读 - 市场将“集中提货+跨洋转移”的组合拳直接解读为摩科瑞的逼空宣言，意图通过掌控现货供应，拿捏期货市场空头的交割命脉 [9] - 摩科瑞将亚洲现货转移至美国，既规避了潜在关税风险，又进一步加剧了其他地区的现货稀缺，为逼空期货空头创造了条件 [17] - 随着12月17日LME合约结算日临近，空头面临“无铜可交”的窘境，只能被迫高价平仓，这正是摩科瑞“打明牌”逼空的核心逻辑 [19] 全球铜市供需基本面的支撑 - 全球铜市供应端脆弱不堪，2025年以来智利、印尼、秘鲁等主要产铜国事故频发，导致全球铜矿供应增速仅1.6%，远低于需求增长预期 [11] - CRU集团预测，2025年全球铜精矿缺口约30万吨，未来三年年均缺口将扩大至80万吨，而到2040年精炼铜缺口可能飙升至750万吨 [13] - 需求端爆发式增长，2025年仅AI相关领域就新增铜需求25-30万吨，中国电网投资同比增长36%，新能源汽车、光伏、风电装机量增速均超100%，三大领域年均新增用铜量超70万吨 [15] 美国关税政策与区域供需失衡 - 2025年8月，美国对51种半成品铜制品加征50%关税，虽暂免精炼铜关税，但市场普遍预期后续政策可能收紧 [17] - 贸易商纷纷将铜运往美国规避风险，形成了“全球库存向美国集中”的独特现象，美国消费量仅占全球7%，却囤积了43%的显性库存 [17] - 欧洲、亚洲等主要消费区则面临“人为性供应紧张”，这种区域供需失衡恰好被摩科瑞利用 [17] 市场反应与未来展望 - LME已密切关注库存异动与现货溢价飙升，启动了对铜市场的合规审查，探讨是否存在操纵市场行为 [21] - 部分空头机构在积极寻求应对之策，但在全球供应紧张的背景下，效果有限 [21] - 从长远看，即使逼空行动落幕，铜市的超级周期仍将延续，CRU预测2026年全球精炼铜缺口至少达15万吨，现货资源的掌控力将成为市场定价的核心变量 [22]

市场行情与价格表现 - 周五欧盘前，现货白银价格大涨超2%，步步逼近本周早些时候创下的接近每盎司59美元的历史高点 [1] - 今年以来，白银价格几乎翻了一番，涨幅远超同期上涨60%的黄金 [1] - 过去两个月，由于伦敦市场出现史诗级的逼空行情，银价涨势进一步加速 [1] 驱动因素与市场动态 - 市场对美联储将在下周会议上降息的预期升温，为银价近期的飙升提供了支撑 [1] - 交易所交易基金(ETF)的强劲资金流入给涨势添了一把柴，在截至周四的短短四天内，白银ETF的持仓增量就已超过了自7月以来任何一个完整周的总和 [1] - 尽管市场有声音担心白银涨过头了，但投资者的胃口依然很大 [1] - 研究策略师指出，这些资金流向能迅速放大价格波动，并引发短期的轧空行情 [1] - 本周大部分时间里，白银的14天相对强弱指数(RSI)一直在70上下剧烈震荡，这通常是交易员判断价格是否“超买”的警戒线 [1] - 虽然伦敦市场的紧张局面在最近几周有所缓解，但其他市场现在却开始闹“银荒”了 [1] 机构观点与价格预测 - 花旗分析师认为，得益于“美联储降息、强劲的投资需求以及实物短缺”，白银在未来三个月内有望冲上每盎司62美元 [2] - 法巴黎银行预测白银明年年底可能会达到每盎司100美元 [3] 技术分析与关键价位 - 白银价格最初的支撑位在每盎司55.00美元附近，如果决定性地跌破该区域，可能会为进一步回调至50.00美元打开大门，50日简单移动均线可能会缓冲下行空间 [4] - 上行方面，如果现货银持续突破58.98美元的历史高位，则将进一步深入未知区域，将瞄准60.00美元 [4] - 平均趋向指数升至28.56，显示趋势方向性正在强化，只要银价保持在50日均线上方，持续的趋势强劲将有利于进一步上行 [4]

白银价格表现与市场动态 - 白银现货价格周五一度上涨3.9%，触及每盎司59.33美元的历史新高 [1][4] - 美东时间下午3:10，白银现货上涨2.2%，报58.3904美元/盎司 [2][4] - COMEX白银期货收涨2.28%，报58.8美元/盎司 [3][4] 驱动价格上涨的核心因素 - 强劲的交易所交易基金（ETF）资金流入是主要推动力，截至周四的四个交易日内，白银ETF总增持量已超过7月以来任何完整一周的水平 [1][4] - 花旗集团分析师认为，美联储降息、强劲的投资需求以及实物短缺将推动白银价格在未来三个月可能涨至每盎司62美元 [1][4] - 市场观点认为，白银上涨反映了市场对其结构性稀缺和快速增长工业需求的认识，而不仅仅是避险因素 [1][4] 市场技术指标与交易情绪 - 本周大部分时间，白银的14天相对强弱指数在70水平上下波动，超过该门槛通常被视为超买信号 [1][4] - 分析师指出，大规模资金流动可能迅速放大价格波动并触发短期逼空行情 [1][4] 白银与黄金的对比表现 - 白银价格今年大约翻了一番，其涨幅超过了黄金60%的升幅 [1][4] - 在白银创历史新高之际，黄金现货价格下跌0.1%，报4203.47美元/盎司 [2][4] - COMEX黄金期货收跌0.36%，报4227.7美元/盎司 [3][4]

LME铜库存大规模流出与现货市场紧张 - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜，价值约4.6亿美元，直接导致现货市场供应紧张并可能推高铜价 [1][3] - 受此影响，LME追踪仓库的铜提货申请量在12月2日激增50,575吨，总量达到56,875吨，创2013年以来最大单日增幅，占LME总库存的35% [3] - 这批从交易所流出的铜很大一部分正被运往美国，以规避市场预期中美国可能对铜加征的关税 [3] 现货溢价急剧走阔与市场结构转变 - 贸易商集中提货导致LME现货铜合约相对三个月期铜的溢价迅速走阔，12月4日触及每吨88美元，为10月中旬以来最高水平 [3] - 这与11月中旬市场还处于约35美元“期货升水”的状态形成鲜明对比，表明市场为获取即时可用的铜正支付高昂溢价 [3] - 市场神经趋于紧绷，交易员预计随着12月17日LME合约结算日临近，若现货升水进一步扩大，可能引发“逼空”行情并剧烈推高价格 [4] 全球库存分布失衡与供应端脆弱性 - 当前贸易流动导致全球铜的过剩库存几乎全部集中在美国，而世界其他地区的供应则在快速收紧 [4] - 摩科瑞高管警告，这种趋势可能会抽干美国以外地区的库存，进而推动全球铜价攀升，甚至导致其他地区“根本没有铜阴极可用” [4] - 全球铜矿供应端本身脆弱，2025年以来从智利到印尼的一系列矿山生产中断事件加剧供应趋紧，同时主要矿商如嘉能可等已下调产量预期 [4]

大宗商品贸易商摩科瑞的铜提取行动 - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从伦敦金属交易所亚洲仓库提取大量铜 [1] - 摩科瑞已于12月2日取消仓单，预定提取超过4万吨铜金属，按当前价格计算价值约为4.6亿美元 [1] - LME数据显示，当天铜提货申请量激增50575吨，为2013年以来最大增幅，总申请量达56875吨，占LME总库存的35% [1] 对铜现货市场结构的影响 - 摩科瑞的行动使得现货铜合约相对于三个月期铜期货价格的溢价进一步上升 [2] - 现货升水自11月以来一路走高，在12月5日当周周三触及每吨88美元，为10月13日以来最高 [2] - 相比之下，11月19日市场还处在约35美元“期货升水”的状态，市场结构发生显著逆转 [2] 铜库存流动与全球供应格局 - 分析认为，离开LME体系的大部分铜被运往了美国 [2] - 美国此前给予精炼铜关税豁免，并通过《国防生产法案》将铜列为关键矿产以保障供应 [2] - 摩科瑞高管指出，近期向美国运送金属的热潮可能会抽干世界其他地区的库存 [2] - LME认证仓库中的铜库存正处于历史低位，印尼和智利一系列矿山中断加剧了供应趋紧 [2] 对铜价走势的预期与市场动态 - 摩科瑞高管近期再度发表看多铜价的预测 [2] - 随着利润丰厚的美国套利窗口重新复活并抽走其他地区供应，铜价预计将进一步攀升 [2] - 交易员预计，随着12月17日结算日期临近，如果现货升水扩大，持有空头头寸的企业需寻找铜履约，可能再度形成“逼空”行情 [2]

公司表现与市场地位 - Ulta Beauty Inc (ULTA) 入选12月最佳持有的25支股票名单，是名单上三家零售商中表现最佳且总排名第三的公司[1] - 该股票在过去10年中有8次在12月实现上涨，平均涨幅为4.1%[2] - 公司股价最近交易价格为549.33美元，有望连续第六日上涨，并实现了26%的同比涨幅[2] 股票技术走势与交易活动 - 股价处于稳固的上升通道中，近期回调在500美元这一重要心理关口获得支撑[2] - 尽管近期表现优异，但空头头寸在过去两个报告期内增加了21.5%，目前占其可流通股的5.1%[4] - 按照Ulta的平均每日交易速度，空头回补这些看跌头寸需要超过三个交易日[4] 期权市场情绪 - 在期权市场，该股票的50日看跌/看涨比率为1.17，该比率高于年度读数中98%的水平，表明看跌期权交易相对活跃[5]

期铜价格表现 - LME三个月期铜价格攀升至逾一周高位，11月25日上涨0.58%至每吨10,836美元，盘中触及10,884.50美元，创11月14日以来新高 [1] - 技术层面看，LME基准铜价突破21日均线阻力位，该均线支撑位为10,828美元 [2] 库存与市场结构 - LME注册仓库铜库存今年以来累计下降42%，库存持续流向COMEX [1] - LME现货铜合约较三个月远期合约升水在11月24日扩大至每吨25美元，创10月中旬以来新高，随后在11月25日收窄至10美元 [1] - 库存持续流出LME流向Comex导致存在持续性逼空行情，形成人为紧缺，促使LME铜价独立运行 [1] 相关金属价格 - LME三个月期铝上涨0.12%至每吨2,815.5美元 [2] - LME三个月期铅下跌0.10%至每吨1,982美元 [2] - LME三个月期锡上涨0.23%至每吨37,470美元 [2] - LME三个月期镍下跌0.04%至每吨14,690美元 [2] - LME三个月期锌上涨0.10%至每吨3,003美元 [2] 中国需求指标 - 反映中国铜进口需求的洋山溢价指数11月25日下跌6%至32美元，重回上周触及的四个月低点 [1]

美国政府停摆危机化解与市场影响 - 美国政府停摆危机接近化解，预计将有约1万亿美元资金从财政部普通账户（TGA）回流经济体系，注入大规模流动性 [1][2] - 停摆危机的解决扫除了一项关键的宏观不确定性，市场情绪迅速转向乐观 [4] - 财政部一般账户（TGA）余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来新高，过去三个月从市场吸收超过7000亿美元现金 [6] 市场结构与潜在逼空行情 - 标普500指数期货未平仓合约增加了约210亿美元，显示当前反弹更多来自新增多头入场，而非空头回补主导 [1][3] - 机构投资者（LOs）做多仓位处于历史低位，类似于2024年底情况，一旦市场形成持续上行趋势，可能触发大规模追高买入和逼空行情 [1][6] - 市场仓位出现分歧，过去四周长线机构投资者（LOs）持续净卖出约80亿美元，而对冲基金（HFs）则录得18亿美元净买入 [3] 流动性释放对资产价格的潜在影响 - 政府停摆结束后TGA资金的释放可能引发对风险资产的大规模抢购，类似2021年初的“隐形量化宽松”情景 [6] - 积压的流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产以及几乎所有非AI类资产出现弹射式上涨 [6] - 近期市场情况越糟糕，中期释放的储备流动性就越多 [6] 科技股与主要板块近期表现 - 科技股经历了自4月以来最大的单周回调，纳斯达克100指数下跌3.0%，标普500指数下跌1.6% [2][9] - 科技股回调原因包括估值高企（纳指远期市盈率超过28倍）、部分公司财报反应不佳、宏观不确定性及对AI投资回报的疑虑 [9] - 消费领域情绪转变，业绩不及预期公司受严厉惩罚，业绩超预期公司仅获微弱回报，消费者信心降至近年低点 [10] - 工业板块11月未出现历史上强劲的开局，财报季波动性加剧，市场关注企业未来指引 [10] 关键事件与市场展望 - 高盛预计政府停摆最有可能在11月第二周左右结束 [8] - 投资者年底前需应对利率政策、就业数据和AI前景（尤其是11月19日英伟达财报）等一系列不确定性 [10] - 随着政府停摆核心担忧解除，若其他问题逐步明朗，可能为年底的反弹创造有利背景 [10]

美国政府停摆危机化解与市场影响 - 美国政府停摆危机得以化解，一项关键的宏观不确定性被扫除，市场情绪迅速转向乐观 [1] - 美国国会参议院已就结束联邦政府"停摆"达成一致，总统特朗普表示离结束停摆已经很近 [1] - 消息推动市场预期发生逆转，美国股指期货应声飙升，标普指数期货一度突破6800点，逼近历史高位 [1] 市场流动性预期变化 - 停摆危机化解后，预计将有约1万亿美元的资金从美国财政部普通账户回流至经济体系，为市场注入大规模流动性 [1][4] - 财政部一般账户余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来近五年新高，过去三个月内从市场吸走超过7000亿美元现金 [4] - 流动性释放可能引发对风险资产的大规模抢购，类似2021年初的"隐形量化宽松"，推动股市大幅上涨 [4] 潜在市场行情与机构仓位 - 当前市场结构为潜在的逼空行情埋下伏笔，标普500指数期货的未平仓合约增加210亿美元，显示新增多头头寸 [2] - 过去四周长线机构投资者持续净卖出累计约80亿美元，而对冲基金则录得18亿美元的净买入 [2] - 机构投资者整体仓位处于低位水平，一旦市场情绪反转，可能被迫追高买入，放大涨幅并引发空头挤压 [4] 科技股与行业板块表现 - 科技股经历自4月以来最大单周回调，纳斯达克100指数下跌3.0%，标普500指数下跌1.6% [1][5] - 科技股估值已处高位，纳斯达克100指数进入上周时远期市盈率超过28倍，部分公司财报反应不佳 [5] - 消费领域情绪明显转变，业绩不及预期公司受严厉惩罚，业绩超预期公司仅获微弱回报，消费者信心降至近年低点 [5] - 工业板块11月历史上强劲的开局并未出现，财报季波动性加剧，市场高度关注企业未来指引 [6] 资产类别与未来展望 - 积压的流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产和几乎所有非AI类资产出现弹射式上涨 [4] - 投资者年底前需应对利率政策、就业数据和AI前景等一系列"忧虑之墙"，但政府停摆核心担忧的解除可能为年底反弹创造有利背景 [5]