装配式建筑概念市场表现 - 装配式建筑概念板块走强 [1] - 宁波建工涨停 [1] - 海波重科、龙元建设、中国中冶、华蓝集团等公司涨幅居前 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司主业经营稳健增长 在云南 山东等重点区域市场成功中标国际产业示范园 仓储物流产业园 经济开发区产业园等多个项目 其中日照市东港区城乡供水一体化项目进一步拓展了民生工程领域业务版图 [2] - 钢结构业务作为增长引擎实现快速突破 依托技术创新与履约能力提升 在铁路站房 机场等细分市场领域项目占比增长 公司掌握大跨度钢框架安装 超高层钢结构安装等核心技术 [2] - 公司积极亮相2025中国亚欧商品贸易博览会 第20届哈萨克斯坦-中国商品展览会两大国际展会 推动业务结构向"国内强劲 海外拓展"的双循环格局优化升级 [2] - 25H1公司实现总营收87亿元 上年同期为82亿元 归母净利润-04亿元 上年同期为-05亿元 扣非净利润-04亿元 上年同期为-05亿元 [1] - 25Q2公司实现总营收61亿元 上年同期为51亿元 归母净利润-01亿元 上年同期为-02亿元 扣非净利润-01亿元 上年同期为-02亿元 [1] - 25H1公司综合毛利率85% 同比+32pcts 期间费用率合计130% 同比+22pcts 归母净利率-42% 同比+17pcts [3] - 25H1公司经营性现金流净额为04亿元 同比+01亿元 收现比111% 同比+46pcts 资产负债率81% 同比+5pcts [3] 财务表现 - 2025E预测营业收入1996亿元 增长率50% 2026E预测营业收入2093亿元 增长率485% 2027E预测营业收入2191亿元 增长率471% [4] - 2025E预测归母净利润002亿元 2026E预测归母净利润044亿元 增长率198729% 2027E预测归母净利润068亿元 增长率5374% [4] - 2025E预测EPS001元 2026E预测EPS018元 2027E预测EPS028元 [4] - 2025E预测毛利率122% 2026E预测毛利率140% 2027E预测毛利率148% [11] - 2025E预测ROE摊薄025% 2026E预测ROE摊薄496% 2027E预测ROE摊薄709% [4] - 2025E预测PE1883倍 2026E预测PE90倍 2027E预测PE59倍 [4] - 2025E预测PB47倍 2026E预测PB45倍 2027E预测PB42倍 [4] 市场数据 - 当前股价1616元 总股本246亿股 总市值3974亿元 [5] - 一年最低价1280元 一年最高价2611元 近3月换手率28324% [5] - 近1月绝对收益-926% 相对收益-1257% 近3月绝对收益730% 相对收益-993% 近1年绝对收益2517% 相对收益-1560% [8]

量化模型与构建方式 1. 宽基轮动策略模型 - **模型名称**：宽基轮动策略[12] - **模型构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及"其他"组）的热度变化率，选择市场情绪关注度最高的宽基进行投资，若最高为"其他"组则空仓[8][9][12] - **模型具体构建过程**： 1. 将全A股票按宽基成分分组（沪深300、中证500、中证1000、中证2000、其他）[8] 2. 计算每组成分股的总热度指标（个股浏览、自选与点击次数之和，以同一日全市场占比方式归一化后乘以10000）[7] 3. 计算每组股票周度热度变化率，并取MA2（2期移动平均）进行平滑处理[9] 4. 每周最后一个交易日买入总热度变化率MA2最大的宽基指数成分股，若变化率最大的为"其他"组则空仓[12] - **模型评价**：通过捕捉市场情绪热度变化进行宽基轮动，能够获取一定的超额收益[12] 2. 概念热度组合策略模型 - **模型名称**：概念热度TOP/BOTTOM组合策略[29] - **模型构建思路**：在热门概念中选取关注度最高和最低的个股构建组合，利用市场过度反应和关注度不足带来的定价偏差获取收益[29][31] - **模型具体构建过程**： 1. 每周选出本周热度变化最大的5个概念[29] 2. 将概念对应成分股作为选股股票池，排除流通市值最小的20%股票[29] 3. 从每个热门概念中选出总热度排名前10的个股，等权构建热度TOP组合[29] 4. 从每个热门概念中选出总热度排名最后的10只个股，等权构建BOTTOM组合[29] - **模型评价**：利用行为金融学中的有限注意力理论，低热度个股组合长期能取得一定的超额收益[29][31] 模型的回测效果 1. 宽基轮动策略模型 - 年化收益率：8.74%[15] - 最大回撤：23.5%[15] - 2025年收益：32.7%[15] 2. 概念热度BOTTOM组合 - 年化收益率：15.71%[31] - 最大回撤：28.89%[31] - 2025年收益：40.9%[31] 量化因子与构建方式 1. 个股总热度因子 - **因子名称**：个股总热度[7] - **因子构建思路**：通过个股的浏览、自选与点击行为数据衡量市场关注度[7] - **因子具体构建过程**： 个股总热度 = (个股浏览次数 + 自选次数 + 点击次数) / 全市场总次数 × 10000[7] 其中：个股浏览、自选与点击次数为原始行为数据，通过除以全市场总次数进行归一化处理[7] 2. 宽基热度变化率因子 - **因子名称**：宽基热度变化率MA2[9][12] - **因子构建思路**：衡量宽基指数关注度的短期变化趋势[9][12] - **因子具体构建过程**： 1. 计算每个宽基组（沪深300、中证500、中证1000、中证2000、其他）的周度总热度[8][9] 2. 计算周度热度变化率：当期热度/上期热度 - 1[9] 3. 对变化率取2期移动平均：MA2 = (当期变化率 + 上期变化率) / 2[9] 3. 行业热度变化率因子 - **因子名称**：申万行业热度变化率MA2[19] - **因子构建思路**：衡量行业层面关注度的短期变化趋势[19] - **因子具体构建过程**： 1. 计算每个申万一级、二级行业的周度总热度（成分股热度加总）[19] 2. 计算行业周度热度变化率：当期热度/上期热度 - 1[19] 3. 对变化率取2期移动平均：MA2 = (当期变化率 + 上期变化率) / 2[19] 4. 概念热度变化率因子 - **因子名称**：概念热度变化率[27][29] - **因子构建思路**：衡量概念板块关注度的短期变化[27][29] - **因子具体构建过程**： 1. 计算每个概念的周度总热度（成分股热度加总）[27][29] 2. 计算概念周度热度变化率：当期热度/上期热度 - 1[27][29] 5. 估值历史分位数因子 - **因子名称**：估值历史分位数[36][37][39] - **因子构建思路**：衡量宽基指数或行业在当前时点的估值水平相对于历史水平的位置[36][37][39] - **因子具体构建过程**： 1. 对宽基指数采用滚动5年窗口计算历史分位数[36] 2. 对行业采用从2015年开始的完整历史区间计算历史分位数[37][39] 3. 分位数计算公式：当前估值在历史序列中的排名百分比[36][37][39] 因子的回测效果 （注：报告中未提供各因子的具体测试结果取值，如IC值、IR值等量化指标）

【#像搭积木一样盖的房子来了# #多地扩大装配式农房试点#】今年以来，以"好房子"建设为重点，各 地不断在城镇加快推广应用装配式建筑的同时，还在乡村积极探索装配式农房试点。装配式农房，它的 主体结构采用预制构件和部品搭建，或者是通过免支免拆模等装配式工艺建造而成。与传统建筑工地的 尘土飞扬不同，这种农房的建造施工现场，更像一场精密的工业装配。有村民表示，盖房就跟搭积木一 样快。从各地试点情况来看，装配式农房的建设成本，有些地方是由村民、企业、政府三方共担，一些 地方还通过"企业降一点、政府补一点"的方式，进一步降低了建造的总成本。此外，随着越来越多的村 民入住，大家还能进一步感受到，装配式农房的节能效果非常明显，大幅度降低了使用和维护成本。 来源：@央视财经微博 ...

技术创新与研发投入 - 计划持续在结构体系、围护体系、内外装饰体系等方面加大创新和研发投入 [2] - 将装配式钢结构和装配式集成房屋作为未来重点研发方向以保持技术领先 [2][5] - 响应央企前沿科技应用要求 [5] 应收账款与现金流管理 - 高度重视应收账款管理并推进清收工作 对重点项目"一项一策"重点督导 [3] - 将营收回款率作为绩效考核重要指标以确保现金流正常 [3] - 通过管理措施增强抗风险能力与财务稳定性 [3] 财务表现与经营状况 - 2025年上半年实现营业收入8.71亿元 同比增长5.73% [4] - 归属于上市公司股东净亏损0.37亿元 同比减亏24.35% [4] - 管理费用和财务费用下降但因行业风险频发及规模效益尚未显现导致仍处于亏损状态 [4] 业务板块与订单情况 - 装配式建筑服务收入7.14亿元 装配式建筑产品收入1.47亿元 [5] - 钢结构加工与安装业务增长较快 [5] - 2025年三季度新签海外订单1.14亿元 来自新开拓的中亚区域市场 [5] 核心业务与发展战略 - 重点打造装配式EPC工程项目、装配式钢结构、装配式建材、装配式集成房屋四大核心业务 [5] - 通过夯实发展基础和深耕属地市场提升订单转化率 [5] - 发挥全产业链优势推动经营指标发展 [4] 项目参与与市场拓展 - 产品及服务未应用于雅下水电站和新疆铁路建设项目 [5] - 积极参与城市更新项目如日照东港区老旧小区改造石臼片区项目 [5] - 新疆地区在施项目包括乌苏市文旅非遗基地和牧民越冬安居房 [5] 公司治理与人事变动 - 副总经理、总经济师王中伟因工作变动辞职 系中国中铁系统内正常人事安排 [5] - 已于2025年5月修订《董事和高级管理人员持股及变动管理办法》规范股东交易行为 [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.71亿元，同比增长5.73% [3][4][6] - 归属于上市公司股东的净亏损0.37亿元，同比减亏24.35% [3][6] - 管理费用和财务费用较去年同期下降 [3] - 2024年底在手合同金额42亿元 [5] 业务板块与收入结构 - 装配式建筑服务收入7.14亿元，占比约82% [4] - 装配式建筑产品收入1.47亿元，占比约17% [4] - 增长较快业务为钢结构加工与安装 [4] - 核心业务包括装配式EPC工程、装配式钢结构、装配式建材、装配式集成房屋 [4] 研发与技术创新 - 重点研发方向为装配式钢结构和装配式集成房屋 [2][6] - 持续投入结构体系、围护体系、内外装饰体系创新 [2][6] - 掌握大跨度钢框架安装、超高层钢结构安装、滑移施工等核心技术 [3] 市场拓展与订单情况 - 2025年三季度新签海外订单1.14亿元（中亚区域市场） [4] - 新疆地区在施项目包括乌苏市文旅非遗基地、牧民越冬安居房 [6][7] - 参与城市更新项目（日照东港区老旧小区改造、枣庄鲁南水城提升改造） [6] 应收账款与现金流管理 - 实施"一项一策"清收策略，紧盯化债政策推进回款 [2][3] - 坚持现金流自平衡管理和负流管控，以收定支 [3] - 将营收回款率作为绩效考核指标 [3] 诉讼与风险披露 - 部分诉讼案件尚未审理或执行完毕，对利润影响存在不确定性 [4] - 严格按照会计准则进行会计处理 [4] 股东管理与合规 - 修订《董事和高级管理人员持股及变动管理办法》（2025年5月） [7] - 规范大股东和董监高股票减持行为 [7] 战略规划与展望 - 聚焦装配式建筑主责主业，发挥全产业链优势 [3][4] - 深耕属地市场，强化项目交付质量与工期履约能力 [3] - 推动集成房屋和绿色建材在中亚地区的销售 [7]

土拍总体情况 - 2025年9月4日上海第七批次土拍共出让5宗地块 总建筑面积23.69万平方米 总土地出让金达111.15亿元[1] - 5宗地块分别位于闵行颛桥 宝山美兰湖 青浦新城 普陀真如翠谷和杨浦滨江板块[1] - 共17家企业参拍 其中国央企14家 混合所有制企业1家 民企2家[1] 竞拍热度与结果 - 杨浦滨江地块热度最高 参拍企业达9家[1] - 杨浦滨江地块溢价率达28% 普陀真如和闵行颛桥2宗地块溢价率均超10%[1] - 国央企开发商对高价值稀缺地块保持高关注度 土拍热度预计将传导至区域新房价格[1] 新进入企业分析 - 宇诚集团和浙江精工钢结构集团两家民企首次涉足上海房地产市场并成功摘地[1] - 浙江精工钢结构集团为精工钢构(600496)下属子公司 以钢结构工程业务为基石[1] - 精工钢构计划开发具备"好房子"标准的高品质住宅 推广装配式建筑在好房子建造领域的运用[2] - 宇诚集团总部位于浙江湖州德清县 业务涉及酒店管理和建筑等领域[2] 合作与业务拓展 - 宇诚集团将与新易腾集团合作 形成房企+科技的开发能力[2] - 新易腾集团是科技赋能的消费级智能终端产品研发销售及解决方案服务商 在大虹桥前湾设有总部基地[2] - 精工钢构凭借自身技术优势与行业经验积极拓展业务版图 提升在房地产领域的影响力[2] - 宇诚集团看中科技赋能对房地产项目的助力 通过整合资源打造创新性项目实现差异化竞争[2] 市场影响与行业趋势 - 新企业进入为上海房地产市场注入新活力 影响房企拿地格局[3] - 新企业利用全新开发理念和运营模式 结合其他产业技术和资源推动产品创新[3] - 本次土拍是上海楼市"825新政"后首次土拍 新政降低了限购门槛和优化了公积金使用条件[3] - 新政后上海新房日均成交3.1万平方米较7月增长25% 二手房日均成交603套较7月增长1%[3]

土拍基本情况 - 2025年9月4日上海第七批次土拍共出让5宗地块 总建筑面积23.69万平方米 总土地出让金111.15亿元[1] - 5宗地块分别位于闵行颛桥板块 宝山美兰湖板块 青浦新城板块 普陀真如翠谷板块 杨浦滨江板块[1] - 共17家企业参拍 其中国央企14家 混合所有制企业1家 民企2家[1] 土拍竞价热度 - 杨浦滨江地块热度最高 参拍企业达9家 最终溢价率28%[1] - 普陀真如和闵行颛桥2宗地块溢价率均超10%[1] - 国央企开发商对高价值稀缺地块关注度高 预计土拍热度将传导至区域新房价格[1] 新进入企业情况 - 宇诚集团和浙江精工钢结构集团两家民企首次涉足上海房地产市场并成功摘地[1] - 浙江精工钢结构集团是精工钢构(600496)下属子公司 以钢结构工程业务为基石[1] - 宇诚集团总部位于浙江湖州德清县 业务涉及酒店管理 建筑等领域[2] 企业发展战略 - 精工钢构计划开发具备"好房子"标准的高品质住宅 突出装配式建筑技术优势[2] - 宇诚集团将与新易腾集团合作 形成房企+科技开发能力[2] - 新易腾集团是科技赋能的智能终端产品服务商 在大虹桥前湾设有总部基地[2] 市场影响分析 - 新企业进入为市场注入新活力 影响房企拿地格局 促使企业提升产品力和竞争力[3] - 新企业利用全新开发理念和运营模式 结合其他产业技术和资源推动产品创新[3] 政策效果显现 - 本次土拍是上海"825新政"后首次土拍 新政降低了限购门槛和优化公积金使用条件[3] - 新政后上海新房日均成交3.1万平方米 较7月日均增长25%[3] - 新政后上海二手商品房日均成交603套 较7月日均增长1%[3]

行业背景 - 住建部将"好房子"作为建筑行业转型核心抓手 推动建筑新技术应用 减少行业内卷 由价格竞争转向技术竞争和品质竞争 [1] 竞得地块信息 - 地块名称闵行区MHC10402单元24A-06A地块 位于上海 四至范围东至瓶安路 南至用地红线 西至用地红线 北至横沙河 [1] - 土地用途为居住用地 容积率1.6 出让面积9319.60平方米 出让年限70年 [5] - 起始价49148万元 成交价54648万元 [5] 竞拍目的和影响 - 竞拍目的为发挥自研绿色集成建筑技术体系竞争优势 加快在"好房子"建设中应用实践 打造更安全 更舒适 更绿色 更智慧的新一代高品质住宅 [1] - 作为开发商能够更加自主呈现装配式建筑在好房子建造领域运用 通过打造"好设计 好服务 好品质 好建造 智慧楼宇"五大理念的高品质好房子样板 加强精工品牌在好房子建造领域推广 [3] - 竞拍及后续开发资金来源为公司自有资金 公司货币资金充裕 流动性良好 不会对财务状况和经营成果造成重大影响 [3] 出让方信息 - 出让方为上海市闵行区规划和自然资源局 与公司不存在关联关系 不属于失信被执行人 [2]

土拍总体情况 - 上海七批次土拍共推出5宗地块 总成交价111.16亿元[2] - 杨浦滨江地块成交楼面价9.22万元/平方米 溢价率28.09%[1] - 普陀真如地块经过68轮竞价以52.40亿元成交 溢价率12.79% 成为最贵地块[2] 企业竞争格局 - 中铁置业和江苏润皋联合体以27.36亿元竞得杨浦滨江地块 经历75轮报价[1] - 保利发展和上海建工联合体参与杨浦地块竞拍但未成功[1] - 招商蛇口 保利发展 华润置地 中海地产1-8月权益销售额分别为222.28亿元 216.08亿元 182.65亿元 149.50亿元[7] 民营企业参与 - 精工钢构以5.46亿元竞得闵行颛桥地块 楼面价3.66万元/平方米 溢价率11.19%[3] - 宇诚集团以底价2.7亿元竞得青浦新城地块 楼面价1.55万元/平方米[3] - 两家浙江民企首次获得上海外环外土地开发资格[3] 企业战略动向 - 精工钢构2025年上半年营业收入99.11亿元 同比增长29.48% 归母净利润3.50亿元 同比增长28.06%[5] - 精工钢构旨在发挥绿色集成建筑技术优势 推动装配式建筑应用[4] - 宇诚集团计划与新易腾合作开发智能全屋系统 打造科技住宅项目[3] 市场趋势分析 - 上海加快优质土地供应 侧重重点发展板块[2] - 核心区域土地价值持续上升 郊区地块表现分化[6] - 跨界企业将上海作为试验田 提高成功概率[7] 企业投资布局 - 隧道股份子公司与上海城建联合竞得普陀真如宅地[6] - 保利发展联合上海地产投资以58.55亿元获取杨浦新江湾及北外滩地块[7] - 头部房企持续重仓上海 核心地段竞争激烈[7]