另一个西北大省浮出水面 "内蒙项目今年争夺非常惨烈，明年估计会更惨烈。"一位当地投资机构负责人感叹道。 今年随着国内"大干快上"，尤其是GWh级项目频出，国内储能尤其是独立储能，迎来了一场井喷。 这其中内蒙引领全国，2025年度0.35元/kWh的补贴政策直接拉爆了项目的IRR，成为国内独立储能最为赚钱的区域，让各路开发方和投资方云集于 此。 就在近日，内蒙还发布2026年度给予0.28元/kWh的补贴政策，一句话： 接着奏乐接着舞！ 内蒙的独立储能爆了，那下一个内蒙会是谁呢？ 这个得先复盘内蒙这一轮爆发的根源，再来按图索骥的找到下一个潜力股。 01 内蒙为何爆发？ 这有内外两方面的原因。 内部的原因，来自当地新能源产业的自生动力。 内蒙能源圈有句话："头上有风光、脚下有煤炭、手中有电网"。 在我国新能源产业，内蒙是一个特殊的区域，风光资源全国第一，新能源装机全国第一，新能源发电量全国第一，新型储能装机全国第一，尤其是 外送电量连续两年居全国第一，在整个中国庞大的电力系统中，内蒙扮演找着极其重要的能源保障者角色。 业界人称中国第一"充电宝"。 因此，本质上，内蒙古储能市场的爆发，是为其完成整体国家能源转型战略 ...

在此背景下，不少光伏厂商纷纷开辟"第二增长曲线"，即大力拓展储能业务。比如在光伏厂商普遍亏损 的状态下，"光储一体化"先锋企业阿特斯（SH688472，股价14.82元，市值546.59亿元）却能交出一 份"小而美"的财报。 《每日经济新闻》记者注意到，不仅阿特斯，还有隆基绿能（SH601012，股价17.46元，市值1323.00亿 元）、晶澳科技（SZ002459，股价10.88元，市值4.55亿元）、天合光能（SH688599，股价16.31元，市 值382.07亿元）也陆续出手。隆基绿能通过收购的方式进入储能领域，晶澳科技则选择与电芯厂商楚能 新能源联手。 值得一提的是，不少光伏厂商既没有储能变流器技术积累，也不能自产电芯，贸然进入储能行业或难以 形成竞争力。 通威集团董事局主席刘汉元就曾表示，适当的分工与协同，"大家能在一个能源转型的大舞台上共同献 艺，反而能发展得更好"。 2025年初，"136号文"出台后，强制配储取消，行业一度悲观。然而，2025年下半年以来，储能需求反 而增长迅猛。 根据鑫椤资讯数据，2025年10月，储能电池出货量为59.9GWh（吉瓦时），同比增长67.6%，环比增长 5 ...

2025年下半年以来，储能行业需求突飞猛进，而光伏行业去产能困难重重，需求陷入衰退的境地。 在此背景下，不少光伏厂商纷纷开辟"第二增长曲线"，即大力拓展储能业务。比如在光伏厂商普遍亏损 的状态下，"光储一体化"先锋企业阿特斯（SH688472，股价14.82元，市值546.59亿元）却能交出一 份"小而美"的财报。 《每日经济新闻》记者注意到，不仅阿特斯，还有隆基绿能（SH601012，股价17.46元，市值1323.00亿 元）、晶澳科技（SZ002459，股价10.88元，市值4.55亿元）、天合光能（SH688599，股价16.31元，市 值382.07亿元）也陆续出手。隆基绿能通过收购的方式进入储能领域，晶澳科技则选择与电芯厂商楚能 新能源联手。 值得一提的是，不少光伏厂商既没有储能变流器技术积累，也不能自产电芯，贸然进入储能行业或难以 形成竞争力。 通威集团董事局主席刘汉元就曾表示，适当的分工与协同，"大家能在一个能源转型的大舞台上共同献 艺，反而能发展得更好"。 储能需求增长迅猛 2025年初，"136号文"出台后，强制配储取消，行业一度悲观。然而，2025年下半年以来，储能需求反 而增长迅猛。 ...

文章核心观点 - 海博思创作为储能系统集成龙头，其2025年股价的惊人涨幅（从57.00元低点最高触及426.01元，接近14倍）反映了市场对其认知的修正，核心驱动力在于国内储能行业政策发生根本性转变，独立储能市场爆发，公司业绩与估值实现戴维斯双击 [1][2][14] 公司业绩与财务表现 - **三季度业绩爆发**：单季度实现营收33.90亿元，同比增长124.4%；归母净利润单季达到3.07亿元，同比暴增872% [2] - **前三季度增长强劲**：营收增长超过50%，利润增长接近翻倍 [2] - **现金流显著改善**：经营性现金流净额大幅转正，达到8.52亿元 [4] - **运营效率与成本控制**：交付数据、应收/应付账款及存货周转天数显示公司运营处于良性轨道；三季度毛利率波动较小，显示对碳酸锂价格上涨的成本压力可控 [4] 行业政策与市场拐点 - **政策根本性转变**：2025年“强制配储”退出历史舞台，各地试点容量电价机制，推动储能实现市场化独立发展 [7] - **独立储能经济性提升**：强制配储模式下收益微薄（年收入约1025万元），独立储能模式则具备多元化收益来源（年收入约3425万元），经济回报显著改善 [10] - **招标数据印证高增长**：2025年1-11月，国内新型储能新增招标规模突破400GWh，同比增长75% [5] - **独立储能占比飙升**：政策转变后，独立储能项目占比大幅提升，11月招标规模超29GWh中，独立储能占比约90% [11] 公司竞争优势与市场地位 - **技术优势**：公司在电池管理技术（BMS）上领先，尤其在主动均衡算法、SOC估算精度上；自主研发的构网型（Grid Forming）逆变器能主动支撑电网，技术壁垒高 [19][21] - **市场地位**：2025年上半年，在国内已投运电化学储能电站系统集成商中排名前五，总市场份额占36.38% [15]；在2022-2023H1期间，于电网侧独立储能市场份额约18.82%，排名国内第一 [19] - **“中立性”优势**：作为第三方集成商，相比电芯厂商，更受电网公司和大型发电集团青睐，避免了“数据霸权”担忧 [23] - **节点卡位能力**：凭借对电网拓扑的深刻理解，能辅助业主筛选优质节点资源，构成隐形竞争壁垒 [21] 公司增长战略与未来展望 - **国内出货目标**：公司预计2026-2028年合计出货300GWh，其中2026年70GWh、2027年100GWh、2028年130GWh；计划在独立储能、数据中心等场景实现出货200GWh [13] - **供应链锁定**：与宁德时代签订2026-2028年不低于200GWh的战略供应协议，以平抑电芯价格波动 [13] - **出海战略**：海外市场（欧洲、中东、澳大利亚）是重要增长点，2025年上半年中国储能企业新增海外订单163GWh，同比增长246%；海外客户对价格敏感度低，更看重稳定性，毛利率更高 [25] - **AI数据中心需求**：AI驱动下的数据中心对电力稳定性要求极高，储能系统成为“巨型UPS”，是公司市值的重要“放大器” [25] 行业竞争格局 - **集成环节竞争激烈**：储能系统集成环节集中度最低，涌入光伏组件、风电整机、新能源整车、逆变器等多赛道头部玩家 [15][18] - **电池制造商份额下降**：电池制造商在BESS市场份额由2023年超40%下降至2025年上半年的30%以下 [16] - **头部玩家排名变化**：2025年上半年全球储能系统出货排名中，阳光电源（14%）、特斯拉（12%）、宁德时代（10%）位列前三，海博思创以7%份额排名第六 [18]

作者|弗雷迪 数据支持| 勾股大数据（www.gogudata.com） 如果将2025年的A股市场比作一场大戏，海博思创无疑是其中最扣人心弦的主角。 当你打开它的K线图，一股强烈的视觉冲击力会瞬间抓住你的眼球：股价从年初那看似沉寂的57.00元低点起步，仿佛被点燃的火箭，旱地拔葱般一路狂 飙。 年初刚上市的时候估值才最低16倍（按静态PE，去年业绩算），正好是在储能行业最为悲观的时候。11月中旬盘中最高触及426.01元的高位，这种单年内 接近14倍的惊人涨幅，画出了一条陡峭而昂扬的上升曲线。 这并非单纯的资金博弈，K线背后，是市场对一家公司认知的修正。 01 "重估" 公司三季度表现，呈现了作为业务转折点的写照。 单季度实现营收33.90亿元，同比增长高达124.4%；归母净利润单季达到3.07亿元，同比暴增872%。前三季度营收增长超过50%，利润增长接近翻倍。 除了利润表的惊艳，现金流表的改善更具含金量。三季报显示，公司经营性现金流净额大幅转正，达到8.52亿元。此外，公司交付数据、应收帐款/应付 账款/存货周转天数显示，公司处在交付订单的良性轨道上。三季度毛利率波动较小，反映碳酸锂价格上涨的成本压力 ...

作者 | 弗雷迪 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 除了利润表的惊艳，现金流表的改善更具含金量。三季报显示，公司经营性现金流净额大幅转正，达到8.52亿元。此 外，公司交付数据、应收帐款/应付账款/存货周转天数显示，公司处在交付订单的良性轨道上。三季度毛利率波动较小， 反映碳酸锂价格上涨的成本压力相对可控。 作为储能行业系统集成商，公司下半年享受到了国内独立储能项目爆发的红利。 从最新招标数据来看，2025年1-11月，国内新型储能新增招标规模已突破400GWh，较之去年同比增长75%。高增长 趋势背后，储能行业拐点已经浮现。 如果将2025年的A股市场比作一场大戏，海博思创无疑是其中最扣人心弦的主角。 当你打开它的K线图，一股强烈的视觉冲击力会瞬间抓住你的眼球：股价从年初那看似沉寂的57.00元低点起步，仿佛被 点燃的火箭，旱地拔葱般一路狂飙。 年初刚上市的时候估值才最低16倍（按静态PE，去年业绩算），正好是在储能行业最为悲观的时候。11月中旬盘中最高 触及426.01元的高位，这种单年内接近14倍的惊人涨幅，画出了一条陡峭而昂扬的上升曲线。 这并非单纯的资金博弈，K线背后， ...

文章核心观点 - 独立储能行业在政策驱动下进入市场化竞争阶段，项目备案数量激增，呈现“跑马圈地”现象，但行业整体面临盈利模式不清晰、投资回报不确定的挑战，部分项目已出现亏损或推进受阻 [3][6][9][10] 独立储能定义与政策转折 - 独立储能的核心特征是作为独立主体并网，直接接受电网调度，区别于需依托新能源场站的新能源配储项目 [5] - 2025年2月国家发改委、国家能源局的“136号文”是行业重要转折点，明确不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网的前置条件，标志着“强制配储”终结，独立储能正式迈入市场化竞争阶段 [5] 行业热度与“跑马圈地”现象 - 政策刺激下，独立储能项目备案数量突飞猛进，以广东为例，2025年以来备案且通过审核的项目达178个，是2024年全年47个的3.8倍，2023年为29个，2022年为14个，2021年仅1个 [6] - 业内将此现象形容为“储能领域的‘跑马圈地’”，企业通过提前备案锁定稀缺的优质储能资源（如并网接入点、土地指标），但项目后续是否落地建设则“先不管” [6] - 根据国家规划，到2027年全国新型储能装机规模目标为1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，这增强了投资者的信心 [6] - 行业热度传导至上游，电芯供应紧张，有公司电芯库存告急，临时下单交货期需排到几个月后，电芯厂家生产线满负荷运行 [7] 盈利模式演变与地区差异 - “强制配储”时期，独立储能主要盈利模式为容量租赁，其收益高度依赖新能源发电企业支付的年度容量租赁费用 [9] - “136号文”下发后，独立储能形成涵盖容量租赁、容量补偿、电力辅助服务（调峰、调频）、电能量交易（电力现货交易）的多元盈利体系 [9] - 各地政策支持力度与市场化规则差异显著，并非所有电站都能同时获得四种商业模式的收益，最终盈利高度取决于整合运营多种收益渠道的能力 [9] - 政策具体执行力度存在不确定性，例如内蒙古的容量补偿标准从2025年的0.35元/千瓦时计划降至2026年的0.28元/千瓦时，增加了投资回报的波动风险 [9] 面临的挑战与投资困境 - 部分地区独立储能需求有限或市场条件不佳，例如广东，外来电力占比高，对独立储能需求相对有限，调频需求趋于饱和，调峰需求亦有限，且现货市场电价波动小，通过现货套利盈利难度大 [10] - 收益来源单一且不稳定，广东独立储能电站主要收益来源于调频服务，一旦未被电网调度则无收入，政策可能生变的风险已导致有公司叫停了一个装机300万千瓦、总投资超2亿元的项目 [10] - 广东、广西、湖南等地已有独立储能电站出现运营亏损，今年以来广东已有多个备案项目被撤回或作废 [10] - 取消“强制配储”后，新建新能源项目无需租赁储能，导致独立储能项目的容量租赁收入预期锐减，而多数省份尚未发布“136号文”配套细则，投资者普遍持观望态度 [10] - 当前独立储能盈利模式尚不清晰，仅靠部分省区已出台的容量补偿政策无法覆盖电站投资成本，还需依赖电力现货交易等途径，但在西北等电力消纳难题突出、缺乏足够用电消费端的地区，参与电力现货交易面临“电卖给谁”的困境 [11][12]

文章核心观点 - 当前独立储能行业投资热度高涨，项目备案数量激增，但核心的盈利模式尚不清晰，导致部分项目推进受阻甚至出现运营亏损，投资者态度谨慎 [1][9] 政策环境与行业转折 - 2025年2月国家发改委、能源局发布的“136号文”是行业重要转折点，明确不得将配置储能作为新建新能源项目核准并网的前置条件，标志着“强制配储”时代终结，独立储能进入市场化竞争阶段 [3] - 政策驱动产业布局由强制转向市场主导，为投资营造了更清晰有利的环境 [5] - 国家层面规划推动行业发展，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [5] 市场热度与“圈地”现象 - 独立储能项目备案数量呈爆发式增长，以广东为例，2025年以来备案通过项目达178个，是2024年全年47个的3.8倍，2023年为29个，2022年为14个，2021年仅1个 [5] - 行业存在“跑马圈地”现象，企业为锁定稀缺的并网接入点、土地指标等优质资源而抢先备案，但项目后续是否落地建设存在不确定性 [5] - 市场需求旺盛传导至上游，电芯供应紧张，交货期需排到几个月后，生产线满负荷运行 [6] 盈利模式与挑战 - “强制配储”时期主要盈利模式为容量租赁，约占储能电站收益五成 [9] - “136号文”后，独立储能形成涵盖容量租赁、容量补偿、电力辅助服务（调峰、调频）、电能量交易（电力现货交易）的多元盈利体系 [7] - 但盈利模式尚不清晰，仅靠容量补偿难以覆盖投资成本，需结合电力现货交易等其他途径，而后者面临挑战 [9] - 盈利高度依赖地方政策与市场环境，不同省份差异巨大，并非所有电站都能同时获得四种模式的收益 [7] 地区案例与投资风险 - **内蒙古**：作为投资最火热区域之一，政策支持力度大，根据当地政策，纳入建设清单的独立储能电站可享受每度放电0.35元的容量补偿，执行期10年，业内测算其内部收益率可达10%以上 [3][4] - **广东**：对独立储能需求相对有限，主要集中在趋于饱和的调频和有限的调峰，现货市场电价波动小，套利难度大，主要收益来源调频服务存在电网调度不确定性，已有项目出现运营亏损 [8][9] - 政策未来执行力度存在不确定性，如内蒙古容量补偿标准计划从0.35元/千瓦时降至0.28元/千瓦时，增加了投资回报波动风险 [7] - 因盈利预期不明，部分项目被叫停或搁浅，例如广东一个装机300万千瓦、总投资超2亿元的项目被叫停，河南一个总投资1.4亿元的项目因投资回报率不达标而搁浅 [1][8] - 多数省份未发布“136号文”配套细则，投资者普遍持观望态度 [9]

市场动态与指数表现 - 12月10日午后A股市场情绪有所回暖，深证成指率先翻红，创业板新能源ETF华夏（159368）跌幅收窄至0.58% [1] - 板块内个股表现分化，星源材质上涨超过8%，迈为股份逆势上涨8.65%并创历史新高，天华新能、宇邦新材上涨超过4% [1] - 截至发文时，创业板新能源ETF华夏（159368）成交额达6979万元，居同类基金首位 [1] 行业数据与增长预测 - 根据高工产业研究院（GGII）在2025第四届高工储能年会发布的数据，预计2025年全球和中国储能电池出货量增速均超过80% [1] - 部分“腰部”锂电池企业增速迅猛，2025年前三季度楚能新能源、海辰储能、欣旺达出货量同比增长超过150% [1] - 行业头部及领先企业如比亚迪、中创新航、远景动力、鹏辉能源在2025年前三季度出货量同比增长超过100% [1] 产品特征与市场定位 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金，该指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该产品弹性大，涨幅可达20cm，且费率最低，管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日，该基金规模达8.29亿元，近一月日均成交额为9005万元，其储能相关含量达59%，固态电池含量达32% [2] 后市展望与商业模式 - 光大证券展望后市，指出2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平 [1] - 随着行业发展，独立储能预计将通过电能量市场、容量市场及辅助服务市场实现完整的收益模型 [1]

独立储能市场定位与发展情况 - 政策体系不断完善，独立储能收益模式向多元化和市场化发展，相关文件包括196号文、136号文等 [5] - 中国新型储能累计装机在2025年已突破100GW，并预计在2027年冲刺180GW [5] - 独立储能核心收益模式为现货交易、辅助服务和容量电价的组合 [5] - 行业面临融资门槛高、投资回报周期长以及省级政策变动频繁影响收益稳定性等核心痛点 [5] 独立储能项目筛选与投资逻辑 - 项目选址需考虑网架结构、新能源消纳能力和政策成熟度，优选区域 [5] - 设备选型与运维需关注核心指标，包括在线率、运行效率、充放电深度和容量衰减率 [5] - 专业运营涉及参与电力市场交易，包括中长期、现货和辅助服务市场 [5] 独立储能市场开发与业务实战 - 项目成功依赖三大支柱：投资策略、技术方案和收益模型 [5] - 投资策略涵盖选址的多重因素以及融资模式，如F+EPC、融资租赁和资产收购 [5] - 技术方案包括储能技术选择和系统集成优化 [5] - 收益模型基于现货交易、辅助服务与容量电价的组合，并可能包含第三方专业运营 [5] - 市场开发需关注各省策略及项目开发中的潜在风险 [5] 独立储能融资租赁业务分析 - 融资租赁业务面临机遇与挑战，存在五大痛点 [6] - 部分金融租赁公司在2023至2025年间已开展独立储能业务投放，涉及公司包括国银金租、华夏金租、越秀租赁等 [6] - 业务实务操作包括准入标准、授信审批要点及增信措施 [6] - 增信措施分为软兜底和硬兜底 [6] - 行业探索出七大创新融资模式，例如“城投+”、F+EPC+F、经营性租赁、新能源基金等 [6] 行业参与者与运营规模 - 分享嘉宾所在公司天炜新能，累计托管运营的独立储能资产规模已超过5GWh [1][5] - 该公司基于“投资人+运营商”的双重身份，提供全生命周期管家式服务 [5] - 另一分享嘉宾旗下培训业务服务租赁公司超过800家，产业企业超过300家 [6]