但交银国际也提示，四季度销量冲刺后车市将进入消费淡季，叠加购置税减免政策调整，建议投资者保 持审慎。 交银国际此前发布研报认为，今年来，新能源乘用车延续增势，2025年1-9 月新能源车渗透率达52%。 【环球网财经综合报道】12月19日下午，乘联分会发布最新报告：初步预计12月狭义乘用车零售市场规 模约为230万辆，环比增长3.4%，同比下降12.7% 。其中新能源零售量预计为138万左右，渗透率预计可 达60%。 交银国际还提到，2026年新能源购置税减免政策调整（从全免到减半）有望刺激消费者在年底前集中购 车，叠加"金九银十"旺季和年末车企冲量，并表示看好四季度车市销售表现。 ...

行业整体走势 - 2025年前11个月乘用车市场累计零售2148.3万辆，整体保持增长，预计全年零售将增长5% [1] - 2025年11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1%，市场呈现“前低中高后平”的走势，进入平稳发展阶段 [1][3] - 2025年11月乘用车厂商批发299.8万辆，同比增长2.3%，环比增长2.4%，创当月历史新高，预计全年批发量增速约10% [4] 新能源汽车表现 - 2025年11月新能源乘用车厂商批发渗透率达56.9%，零售渗透率达59.3%，渗透率正上探至60% [5] - 2025年11月新能源乘用车批发量达170.6万辆，同比增长18.7%，环比增长5.8%；零售量为132.1万辆，同比增长4.2%，环比增长3% [6] - 2025年11月纯电乘用车在新能源车中占比为60.8%，零售同比增长9.2%；新势力中纯电动与增程的结构占比从去年11月的57%:43%变为今年的73%:27% [6] 出口与厂商表现 - 2025年11月乘用车出口（含整车与CKD）60.1万辆，同比增长52.4%，环比增长9.1%，创历年各月历史新高 [4] - 2025年11月广义乘用车零售销量前三为比亚迪、吉利汽车、一汽-大众，但比亚迪与一汽-大众销量均出现下滑；鸿蒙智行首次进入前十，以8.2万辆排第八 [6] - 2025年11月东风、上汽、一汽、北汽、奇瑞、长安等六大国有大集团累计销量同比增长3%；自主传统车企的独立新能源品牌“创二代”份额为14.65%，同比增长1.1个百分点 [7] 库存与年底市场展望 - 2025年11月厂商批发量低于产量10.8万辆，厂商月度国内批发高于零售17.2万辆，厂商总体库存增长6万辆；11月汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3个百分点 [8] - 11月市场呈现“前低后高”走势，下半月因“双11”促销及广州车展新车发布消费回暖；12月是年末冲刺阶段，车企与经销商将加大促销以提升销量 [9] - 2025年11月汽车消费指数为93.2，高于10月；预计12月市场终端零售环比会明显提升，受政策尾声效应、年终旺季及春节前购车需求增长推动 [10]

新能源汽车行业渗透率 - 2024年11月，中国新能源车厂商批发渗透率达到56.9%，较2023年同期提升8个百分点 [1] - 自主品牌新能源车渗透率最高，达到72.2% [1] - 豪华车品牌新能源车渗透率为42.8% [1] - 主流合资品牌新能源车渗透率显著偏低，仅为7.5% [1]

全球新能源汽车渗透率趋势 - 全球新能源汽车渗透率持续攀升 从2022年的13%提升至2025年第四季度的25.2% [1] - 中国市场渗透率全球领先 2025年第四季度渗透率高达48.9% 全年累计达44.1% 部分时段渗透率可达60% [2][3][6] - 欧洲市场渗透率分化明显 挪威渗透率全球最高 2025年10月达76.2% 英国为34.2% 德国为29.6% 而意大利仅为11.5% [2][3] - 美国与日本市场渗透率较低 2025年10月美国渗透率为7.3% 日本仅为1.7% [2][3] - 亚洲其他地区增长迅速 2025年10月“亚洲其他地区”渗透率达7.3% 较2021年的0.2%大幅提升 [2] 中国新能源汽车市场现状 - 中国是全球最大的新能源汽车市场 正进入“电比油多”的新阶段 [6] - 市场高渗透率得益于技术迭代、成本下降、政策支持及用户接受度提升 [6] - 行业已进入激烈竞争与洗牌期 盈利模式仍是最大挑战 [6] 长安汽车里程碑与战略 - 长安汽车即将迎来第3000万辆中国品牌汽车下线 成为首家达此规模的中国品牌车企 [4][7] - 公司新能源销量表现强劲 11月新能源销量达12.5万辆 已连续三个月突破10万销量大关 [11] - 长安汽车集团提出2030年整车产销达500万辆的目标 [9] - 3000万辆是重要发展节点 公司正逐步走向全球市场 [11]

公司经营效率 - 公司董事长通过飞机改签提前抵达以节省展台彩排加班费3万元，体现经营方面越来越精打细算，组织变革已见成效[1] - 公司四季度没有新车发布且无NIO Day活动，主要花钱事项在第三季度已完成，为四季度盈利创造机会[4] 公司财务与业绩目标 - 公司CEO多次重申最核心任务是今年四季度必须实现盈利，并认为作为中国公司不能奢望像部分国际企业那样长期亏损[4] - 公司CEO表示若公司不盈利、不持续健康经营，则其作为CEO是不称职的[4] - 公司2025年10月交付汽车40397辆，创月度纪录，同比增长92.6%，包括主品牌17143辆、乐道品牌17342辆及萤火虫品牌5912辆[4] - 截至2025年10月31日，公司主品牌累计交付量达到913,182辆[4] - 公司CEO称今年销量和毛利率表现均不错，优于原有车型[4] 行业竞争与展望 - 智能电动汽车竞争已进入决赛阶段，预计需要5年时间看清基本轮廓，10年时间格局才能稳定[1] - 公司CEO重申2030年中国新能源车渗透率将超过90%[1]

行业趋势分析 - 新能源汽车行业存在季度性波动，通常一季度传统燃油车渗透率会相对较高，因四季度新能源车需求因购置税补贴等因素被提前释放 [1] - 行业长期渗透率呈现快速上升趋势，例如挪威市场新能源车渗透率从2018年三四季度的20%-25%大幅提升至当前的97%-98% [1] - 中国新能源汽车渗透率每年均大幅上升，其技术优势越来越获得消费者认可 [1] 市场前景展望 - 对于明年一季度市场，新能源车可能仍能保持不错的市场份额，这与往年规律有所不同 [1]

整体市场表现 - 11月1-16日全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年同期下降14%，较上月同期下降6% [1][2][5] - 11月1-16日全国乘用车厂商批发102.1万辆，同比去年同期下降14%，较上月同期增长14% [2][8] - 今年以来累计零售2,014.2万辆，同比增长7%，累计批发2,479.5万辆，同比增长11% [1][2][8] 新能源车市场 - 11月1-16日新能源车零售55.4万辆，同比去年同期增长2%，较上月同期增长7% [1][2] - 11月1-16日新能源车批发61.8万辆，同比去年同期增长1%，较上月同期增长17% [2] - 今年以来新能源车累计零售1,070.3万辆，同比增长21%，累计批发1,267.5万辆，同比增长28% [1][2] - 11月1-16日新能源零售渗透率达62.5%，新能源批发渗透率达60.6% [2] 周度销售走势 - 11月第一周日均零售4.6万辆，同比去年同期下降19%，环比上月同期下降4% [5] - 11月第二周日均零售6.7万辆，同比去年同期下降9%，环比上月同期下降7% [5] - 11月第一周日均批发5.2万辆，同比去年同期下降22%，环比上月同期增长48% [8] - 11月第二周日均批发7.9万辆，同比去年同期下降5%，环比上月同期下降4% [8] 生产与投资 - 2025年10月汽车生产328万辆，同比增长11%，其中新能源汽车生产171万辆，同比增长19%，渗透率52% [10] - 2025年1-10月汽车生产2,733万辆，同比增长11%，其中新能源汽车生产1,267万辆，同比增长28%，渗透率46% [10] - 2025年1-10月汽车投资增速达到17.5%，处于近年历史高位 [10] 商用车市场 - 2025年10月商用车国内销量25万辆，同比增长12%，环比下降14% [12] - 2025年1-10月商用车国内销量255万辆，同比增长10% [12] - 2025年10月新能源商用车销量8.2万辆，同比增长49%，1-10月累计68万辆，同比增长56% [12] - 2025年1-10月商用车新能源渗透率达27%，10月当月渗透率达33% [12] 价格与消费 - 2025年10月社会消费品零售总额46,291亿元，同比增长2.9%，其中汽车消费额4,255亿元，同比下降7% [9] - 2025年1-10月乘用车均价17.0万元，较2024年下降0.7万元，10月均价16.6万元 [14] - 2025年1-10月新势力均价23.9万元，较2024年下降3.2万元，自主品牌均价12.2万元，较同期下降0.5万元 [14] 市场环境与展望 - 10月车市零售逐周降温，部分地区以旧换新和报废更新补贴政策收紧影响燃油车零售 [6] - 三季度以来汽车出口局面向好，自主新能源海外市场表现亮眼，推动出口全方位提升 [8] - 随着车购税免税政策退出临近，部分品牌可能通过技术升级或突击促销争夺市场 [15]

乘用车市场整体价格走势 - 2025年1-10月乘用车均价为17.0万元，较2024年均价下降0.7万元，其中10月均价为16.6万元，较去年同期下降0.1万元 [1] - 车市均价从2019年的15.1万元持续上升至2023年的18.3万元，2024年回落至17.7万元，2025年呈现价格回归态势 [3] - 均价下降的结构性原因是入门级纯电动车占比提升，以及价格较高的混合动力和增程式电动车占比下降 [4] 燃油车市场价格表现 - 前期常规燃油车价格持续上升，从2019年的15万元升至2023年的18.3万元，2025年1-10月均价降至18.1万元，10月为18.0万元，购买群体趋于稳定 [1][3] - 燃油车市场萎缩在中低端市场表现明显，而高端市场萎缩较慢 [1][3] 新能源车市场价格与结构 - 新能源车均价从2023年的18.4万元下降至2024年的17.1万元，2025年进一步降至15.9万元，2025年10月为15.6万元，价格下降明显 [3] - 2025年10月新能源车渗透率达到57%，2024年新能源车占比为48% [8] - 纯电动车国内零售持续高增长，插电混动近三年表现突出，增程式电动车持续小幅增长 [8] 不同价格段市场销量结构 - 2025年5万元以下车型销量占比为5%，较2024年上升2个百分点 [5] - 2025年15万元以上车型市场份额下降，20-30万元车型国内零售占比从2024年的17%降至2025年的16% [6] - 30万元以上车型占比在持续上升后，于2024年开始下降，2025年基本维持 [6] 不同级别市场新能源渗透率 - 2025年10月微型车新能源渗透率达100%，A0级小型车达80%，A级车渗透率提升较快达44% [7] - B级车新能源渗透率提升放缓，C级车新能源渗透率大幅提升 [7] 各动力类型在不同价格段分布 - 5万元以下市场纯电动车表现最强，增程式电动车在高端市场表现最强，混合动力在20-30万元市场表现较强 [9] - 传统燃油车在15-20万元和30万元以上市场表现较强，插电混动在10万元级别表现优秀 [9] 各类品牌市场均价变化 - 2025年1-10月豪华车均价35.9万元，较2024年降0.4万元，10月均价35.2万元，较同期降1万元 [10] - 2025年1-10月合资品牌均价17.4万元，较2024年增0.1万元，10月均价17.3万元，较同期持平 [10] - 2025年1-10月新势力均价23.9万元，较2024年降3.2万元，10月均价23.4万元，较同期降1.6万元 [1][10] - 2025年1-10月自主品牌均价12.2万元，较同期降0.5万元，10月均价12.2万元，较同期降0.1万元 [1][10]

行业整体渗透率 - 今年10月新能源车厂商批发渗透率达55.3% [1] - 行业渗透率同比提升5.1个百分点 [1] 不同品牌类型渗透率 - 自主品牌新能源车渗透率最高，为70.1% [1] - 豪华车中的新能源车渗透率为39.1% [1] - 主流合资品牌新能源车渗透率显著偏低，仅有7.1% [1]

核心观点 - 10月狭义乘用车零售市场预计220万辆，环比下降2.0%，同比下降2.6% [3] - 10月新能源车零售销量预计132万辆，渗透率有望达60%，创历史新高 [3] - 新能源车结构性扩张，燃油车同比降幅显著高于总量降幅 [3] - 9月新能源车均价15.8万元，同比下降8%，价格战对行业盈利质量改善构成负面影响 [3] 先进制造组：汽车行业 - 10月新能源车渗透率抬升，反映出燃油车市场收缩加剧 [3] - 行业面临价格压力，景气度回升存在较大阻力 [3] 先进制造组：尚太科技 - 第三季度营业总收入21.18亿元，同比上升38.73% [4] - 第三季度归母净利润2.32亿元，同比上升4.87% [4] - 公司处于量强于价的态势，依靠一体化与规模化对冲成本波动 [4] - 展望第四季度，发货量预计达10万吨，快充产品占比40%，储能产品约20% [4] - 山西四期和马来西亚产能预计明年三季度投产 [4] - 产品价格方面，9月开始恢复涨价，小客户涨价幅度约10%，均价约3万元 [4] - 公司发展硅碳负极产品，拥有年产500吨的基地，石墨产品向快充、长循环、高能量密度方向发展 [4] 消费组：众兴菌业 - 前三季度营收14.75亿元，同比增长4.16%；归母净利润2.04亿元，同比增长130.51% [7] - 第三季度营收5.68亿元，同比增长13.10%；归母净利润1.35亿元，同比增长128.70% [7] - 业绩增长得益于双孢菇价格稳中有升、金针菇成本下降及价格回暖、投资收益增加和财务费用降低 [7] - 食用菌行业景气度修复，金针菇行业龙头产能收缩改善供需格局 [7] - 公司正推进冬虫夏草工厂化仿生培育项目，2025年上半年已实现相关营业收入484.51万元 [7] 消费组：中顺洁柔 - 前三季度营业收入64.78亿元，同比增长8.78%；归母净利润与扣非净利润均实现超三倍增长 [8] - 第三季度营收21.49亿元，同比增长11.09%；归母净利润0.80亿元，同比增长335.38% [8] - 公司经营触底回升，第二、三季度归母净利润分别同比增长1159.92%和335.38% [8] - 业绩改善受益于纸浆等原材料成本红利及内部降本增效措施 [8] - 公司未来重点发展高端非传统干巾和个人护理用品，并拓展家清、母婴等多元化业务 [8]