报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货多数上涨，中小盘股指涨幅较好 [1] - 海外美国劳动力市场放缓趋势明显，国内8月通胀数据有变化，PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外美国非农数据疲软使9月降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 各品种涨跌幅情况 - 股指方面沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度涨幅，国债期货多数有小涨或小跌 [3] - 外汇方面美元指数、欧元兑美元、美元兑日元等有不同表现 [3] - 热门行业中建筑、钢铁、有色金属等多数行业有涨幅，食品饮料、汽车、国防军工等部分行业有跌幅 [3] - 海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种有不同涨跌幅 [3] - 其他品种如集运欧线、金属、有色、黑色、能源化工、农业产品等也呈现不同涨跌幅 [4] 观点精粹 - 金融板块股指期货以哑铃结构应对市场分歧，股指期权延续对冲防御思路，国债期货股债跷跷板短期可能持续，均为震荡判断 [7] - 贵金属板块黄金/白银因9月美国降息周期重启等因素震荡上涨 [7] - 航运板块集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材限产影响弱化，铁矿铁水下降超预期，均为震荡判断 [7] - 黑色建材板块焦炭阅兵限产结束首轮提降开启，焦煤供应显著下滑，硅铁供需趋向宽松等，多数品种为震荡判断，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌，铝震荡 [7] - 有色与新材料板块7月中国进出口数据超预期使有色一度受提振，多数品种震荡，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌 [7] - 能源化工板块原油供应压力延续，沥青期价3500压力位确立下跌，多数品种震荡 [9] - 农业板块盘面高位窄幅震荡，多数品种震荡，生猪供需宽松低位震荡，橡胶前高压力明显盘面回吐涨幅 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场放缓趋势明显，中国8月通胀数据中PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外9月美国降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息有望推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] - 各板块品种短期多以震荡为主，部分如黄金/白银震荡上涨，沥青、低硫燃油下跌 [8][10] 各板块总结 金融市场 - 股指期货以哑铃结构应对市场分歧，关注增量资金衰减，短期震荡 [8] - 股指期权延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡 [8] - 国债期货股债跷跷板短期可能持续，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银受鸽派预期主导价格上行，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [8] 航运 - 集运欧线情绪回落，关注6月装载率回升持续程度，关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材限产影响弱化，盘面低位震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿铁水下降超预期，港口小幅累库，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [8] - 焦炭阅兵限产结束，首轮提降开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤供应显著下滑，现货有所松动，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁供需趋向宽松，情绪修复估值，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅供需预期悲观，情绪提振盘面，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃供应短期增加，预期仍有扰动，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱供应开始回升，现货价格下调，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料 - 铜海外衰退风险抬升，铜价表现承压，关注供应扰动等多方面因素，短期震荡下跌 [8] - 氧化铝仓单再度增长，氧化铝价震荡承压，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡下跌 [8] - 铝情绪有所反复，铝价延续回升，关注宏观风险等因素，短期震荡 [8] - 锌黑色系价格再度反弹，锌价震荡运行，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌 [8] - 铅再生铅供应扰动，铅价小幅反弹，关注供应端扰动等因素，短期震荡 [8] - 镍伦镍库存较高，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌 [8] - 不锈钢镍铁价格持续回升，不锈钢盘面震荡走高，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡矿端仍然偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅市场情绪反复，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油供应压力延续，关注地缘扰动，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [10] - LPG估值修复告一段落，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青华南与山东现货平水，沥青期价3500以下震荡，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [10] - 高硫燃油跟随原油走高，关注地缘和原油价格，短期震荡 [10] - 低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期下跌 [10] - 甲醇近远月矛盾仍大，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素国内供需宽松为主，等待秋季需求回暖，出口释放，关注出口实际落地情况，短期震荡 [10] - 乙二醇强现实弱预期，现货基差维持偏强格局，关注煤、油价格波动等因素，短期震荡 [10] - PX无更进一步利好支撑，市场预期产生分化，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [10] - PTA成本和市场宏观情绪扰动加大，终端需求难见显著改善，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [10] - 短纤市场对旺季需求持谨慎预期，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片价格受成本拖累下跌，加工费被动修复，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增，短期震荡 [10] - 丙烯短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP新产能压力提升，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料旺季需求小幅支撑，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC弱现实强预期，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱现货阶段见顶，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂MPOB报告相对偏空，市场情绪偏弱，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [10] - 蛋白粕市场多空并存，盘面延续窄幅波动，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉新粮逐渐上市，关注逢高沽空机会，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪反内卷预期提振，盘面反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [10] - 橡胶前高压力明显，盘面回吐周五全部涨幅，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶原料小幅回落拖拽盘面，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花棉价下方支撑预计较强，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖关注短期5500处支撑，关注进口，短期震荡 [10] - 纸浆纸浆维持弱势，期权上市增加工具选择，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸挂牌价估值中性偏低，双胶纸区间操作，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等，长线弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [1] - 各品种市场表现不一，需关注不同品种的供需情况、政策动向、天气情况及宏观因素等对价格的影响 各品种总结 海外宏观与国内宏观 - 周前期市场对美联储降息押注下降，8 月 1 日非农公布引发市场对美国就业和经济下行担忧；国内 7 月政治局会议以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7 月综合 PMI 仍高于临界点，后续需关注美国与中国、墨西哥等经济体谈判进展 [1] 股指期货 - 8 月 6 日 A 股三大指数集体上涨，沪指创年内收盘新高，沪深两市成交额达到 17341 亿，较昨日放量 1380 亿；沪深 300 指数 8 月 6 日强势依旧，收盘 4113.48，环比上涨 10.04 [1][2] 焦炭与焦煤 - 8 月 6 日焦炭加权指数强势震荡，收盘价 1696.6，环比上涨 46.7；焦煤加权指数维持震荡趋强，收盘价 1194.6 元，环比上涨 79.7 [2] - 临汾尧都地区个别煤矿因事故停产整顿，涉及产能 240 万吨，部分煤矿产量仍偏低；焦炭第五轮涨价全面落地，累计涨幅 250 - 275 元/吨，焦企盈利能力改善，供给端有所恢复，下游钢厂刚需维持高位，但市场情绪转弱，需关注钢厂高炉生产及补库进度 [3] - 内蒙部分煤矿复产，陕西部分煤矿新增停产，山西煤矿超产核查推进，供应端短期难有显著增量；终端补库放缓，焦煤成交氛围转弱，但煤矿库存低位，煤价多坚挺，部分高价资源小幅回落 [4] - 进口蒙煤受海关网络故障通关量下滑，下游压价采购，口岸成交冷清，蒙 5 原煤暂稳在 900 - 950 元/吨 [5] 郑糖 - OPEC 供应增加和全球需求疲软致国际油价下跌，打压美糖周二震荡走低，郑糖 2601 月合约周三震荡小幅走低；截至 7 月 31 日，云南省累计销糖 195.14 万吨，同比增加 32.62 万吨，销糖率 80.68%，同比增加 0.7%，工业库存 46.73 万吨，同比增加 6.06 万吨 [5] 胶 - 因短线涨幅较大受技术面影响沪胶周三震荡休整，夜盘震荡小幅收低；2025 年 1 - 6 月海南天然橡胶开割面积 451.57 万亩，产量 9.19 万吨，较 2024 年下降 6.0%；云南产量 16.92 万吨 [6] 豆粕 - 8 月 6 日，国际 CBOT 大豆期货震荡收跌，巴西新季大豆预计扩种，全球大豆供给将更宽松；国内豆粕期价冲高回落，主力合约收于 3026 元/吨，涨幅 0.1%，国内供应充足，库存偏高水平，但四季度采购量低，市场担忧远期供给缺口，豆粕或宽幅震荡，关注美国产区天气及进口情况 [7] 生猪 - 8 月 6 日，生猪期价震荡收涨，主力合约收于 14010 元/吨，涨幅 0.94%；供应端出栏平稳，中期产能仍在释放；需求端受高温和学校放假影响疲软，市场呈供需宽松态势，关注政策调控、出栏节奏和体重情况 [8] 棕榈油 - 8 月 6 日，棕榈油未能延续强势，主力合约收带下影线阴线，收盘价 8970，较上日跌 1.04%；8 月 1 - 5 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 19.32%，出油率增加 0.39%，产量减少 17.27%；7 月马来西亚棕榈油产量预估增加 9.01%，总产量为 184 万吨 [8][10] 沪铜 - 全球铜库存 LME 较高，上期所较低，国内现货紧俏，下游逢低采购积极，但美国铜库存可能回流冲击非美地区库存；沪铜低点测试 78000 一线，反弹确认 78800 一线为强阻，处于震荡运行阶段 [10] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘 13660 元/吨，新疆指定交割仓库基差报价最低为 400 元/吨，棉花库存较上一交易日减少 90 张，新疆棉花长势良好，预计收割期早于往年一周左右 [10] 原木 - 8 月 6 日，2509 合约开盘 829、最低 826、最高 836、收盘 832.5、日减仓 370 手，关注 820 - 830 支撑，850 压力；山东 3.9 米中 A 辐射松原木现货价格 740 元/方，江苏 4 米中 A 辐射松原木现货价格 770 元/方，外盘报价提升带动内盘期价上涨，关注现货价格、进口数据及宏观预期 [10][11] 钢材 - 8 月 6 日，rb2510 收报 3234 元/吨，hc2510 收报 3451 元/吨；焦煤期货大涨带动钢价止跌反弹，洗煤厂产量增加，下游采购减弱，双焦市场平稳；短期市场炒涨情绪仍存，钢价或偏强，需求不足时有回调风险 [11] 氧化铝 - 8 月 6 日，ao2509 收报 3241 元/吨；“反内卷”做多情绪降温，产能清理预期未实现，挤仓风险减弱，价格溢价回落；产能恢复和新增投放推高现货供应，维持小幅过剩，资金热度一般，市场可能区间震荡 [11] 沪铝 - 8 月 6 日，al2509 收报于 20650 元/吨；宏观基调偏冷，市场情绪降温，海外因素施压；云南产能运行率小幅提高，供应大稳小增，下游需求收缩，铝锭库存累库，铝价近期区间震荡 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货多数上涨，黑色系普遍上涨 [1] - 海外市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，8月1日非农公布引发市场对美国就业和经济下行担忧；建议关注8月美国通胀数据、JacksonHole会议发言、8月非农等及劳工局局长后续人选和美联储换届等影响 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限；7月综合PMI仍高于临界点；后续需关注美国与中国、墨西哥等经济体谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外市场对美国就业和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产 [5] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：事件落地，资金拥挤度释放，关注增量资金不足，短期震荡上涨 [6] - 股指期权：领口策略强化波动率结构，关注波动上行，短期震荡 [6] - 国债期货：市场继续消化政治局会议信息，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银：贵金属震荡走强，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡上涨 [6] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [6] - 钢材：会议结果落地，关注限产扰动，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [6] - 铁矿：铁水产量微降，市场情绪降温，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [6] 黑色建材板块 - 焦炭：供需仍旧偏紧，五轮提涨开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [6] - 焦煤：市场情绪降温，盘面回调明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [6] - 硅铁：供需矛盾尚可，关注成本调整，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [6] - 锰硅：市场情绪降温，供需仍存隐忧，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [6] - 玻璃：盘面下行负反馈，现货产销开始走弱，关注现货产销，短期震荡 [6] - 纯碱：运费短期上涨，现货价格支撑，关注纯碱库存，短期震荡 [6] - 铜：美国非农数据不及预期，铜价表现承压，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡下跌 [6] - 氧化铝：几内亚矿山扰动仍存，氧化铝小幅上行，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [6] - 铝：关注累库高度，铝价震荡运行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡 [6] - 锌：供需偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡下跌 [6] - 铅：成本端仍有支撑，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓、宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [6] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注相关预期，短期震荡 [6] - 不锈钢：镍铁价格偏强，不锈钢盘面收涨，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [6] - 锡：供给仍然偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [6] - 工业硅：市场情绪降温，硅价震荡回落，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [6] - 碳酸锂：市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油：地缘预期摇摆，关注俄油风险，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [8] - LPG：供应压力延续，成本端主导节奏，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [8] - 沥青：下跌兑现，沥青估值跟随原油回落，关注需求超预期，短期下跌 [8] - 高硫燃油：高硫燃油偏弱看待，关注原油价格、天然气价格，短期下跌 [8] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油转弱，关注原油价格、天然气价格，短期下跌 [8] - 甲醇：内地港口短期分化，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [8] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，尿素短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况 [8] - 乙二醇：台风影响到港节奏，8月预期转向累库，关注港口库存累库拐点，装置恢复情况，短期震荡 [8] - PX：情绪降温，价格重归基本面定价，关注下游PTA检修节奏，汽油利润季节性变化，短期震荡 [8] - PTA：多个装置意外短停，加工费仍承压，关注计划内主流装置减产情况，聚酯联合减产强度，短期震荡 [8] - 短纤：下游需求改善有限，短纤存持续累库预期，关注下游纱厂拿货节奏和开工情况，短期震荡 [8] - 瓶片：8月延续20%以上减产规模，加工费下方支撑增强，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [8] - 丙烯：弱势丙烷压制，短期震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [8] - PP：反内卷情绪转换，PP震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [8] - 塑料：宏观支撑转淡，塑料震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [8] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [8] - PVC：重回弱现实定价，盘面震荡下行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [8] - 烧碱：现货压力显现，烧碱偏弱运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [8] - 油脂：市场情绪升温，棕油领涨油脂，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [8] 农业板块 - 蛋白粕：市场延续内强外弱格局，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [8] - 玉米/淀粉：市场情绪持续偏弱，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [8] - 生猪：供强需弱，延续低价，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [8] - 橡胶：胶价跟随商品企稳运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [8] - 合成橡胶：驱动不明朗，盘面振幅震荡，关注原油大幅波动，短期震荡 [8] - 纸浆：跟随宏观为主，回落过程关注反套，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [8] - 棉花：棉价及月差反弹，关注需求、库存，短期震荡 [8] - 白糖：供应压力边际放大，糖价承压，关注进口，短期震荡 [8] - 原木：多头情绪较好，原木增仓上行，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，8月上旬美国关税政策或落地；国内二季度经济数据有韧性，出口超预期，月底政策博弈预期渐浓，当前稳增长政策以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高；国内资产以结构性机会为主，海外关注关税摩擦等，弱美元格局延续，建议对黄金、铜等资源品战略配置 [6] - 各板块品种近期市场逻辑不同，短期判断多为震荡，部分品种有震荡上涨、下跌等情况 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国消费者信心6月修复带动数据反弹，美联储新主席提名预计在2025年10 - 12月，8月美国关税政策或落地但不确定性仍在 [6] - 国内宏观：二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%好于预期，基建实物工作量回升，临近月底市场博弈内需提振政策预期，当前稳增长政策以用存量为主，四季度增量政策概率更高 [6] - 资产观点：国内资产有结构性机会，关注“反内卷”政策细节，下半年政策驱动逻辑强化；海外关注关税等，弱美元格局延续，关注非美元资产，对黄金、铜等资源品战略配置 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货“反内卷”政策预期难证伪但增量资金不足，股指期权情绪涨跌互现卖权主导且流动性恶化，国债期货债市曲线走陡，三者短期均震荡 [7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材成本支撑偏强，铁矿铁水回升超预期，焦炭首轮提涨落地，焦煤蒙煤恢复通关，硅铁供需矛盾不大，锰硅复产推进，玻璃投机需求支撑但下游订单下滑，纯碱库存累积，各品种短期均震荡 [7] 有色与新材料 - 铜关税落地时间或提前价格承压，氧化铝仓单注册量级待察，铝累库节奏反复，锌黑色系反弹提振关注高空机会，铅成本支撑稳固且库存累积，镍LME香港交割库启用中长期偏弱，不锈钢镍铁价格偏弱，锡供需基本面有韧性，工业硅“反内卷”情绪下价格回升，碳酸锂供应扰动炒作，各品种短期多震荡，锌、镍震荡下跌 [7] 能源化工 - OPEC + 增产使原油拖累能化偏弱震荡，原油供应有压力，LPG、低硫燃油等跟随原油或震荡下跌，甲醇、尿素等部分品种震荡，乙二醇、短纤等部分品种震荡上涨，沥青下跌 [9] 农业 - 油脂棕油领涨警惕产地累库，蛋白粕双粕震荡收跌，玉米/淀粉期价弱势震荡，生猪价格承压，各品种短期多震荡 [9]

基金业绩表现 - 南方改革机遇灵活配置混合2025年二季度基金利润256.7万元，加权平均基金份额本期利润0.016元 [3] - 报告期内基金净值增长率为0.94%，截至二季度末基金规模为2.74亿元 [3] - 截至7月21日单位净值为1.79元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为10.02%，同类排名377/880 [4] - 近半年复权单位净值增长率为7.06%，同类排名478/880 [4] - 近一年复权单位净值增长率为14.23%，同类排名480/880 [4] - 近三年复权单位净值增长率为0.51%，同类排名262/871 [4] 基金经理信息 - 基金经理卢玉珊目前管理7只基金近一年均为正收益 [3] - 南方鑫悦15个月持有混合A近一年复权单位净值增长率最高达15.99% [3] - 南方君誉混合A近一年复权单位净值增长率最低为12.14% [3] 风险指标 - 近三年夏普比率为0.1727，同类排名273/875 [9] - 近三年最大回撤为20.95%，同类排名789/865 [11] - 单季度最大回撤出现在2020年一季度为16.86% [11] 资产配置 - 近三年平均股票仓位为76.7%，低于同类平均80.43% [14] - 2023年一季度末达到最高仓位89.72% [14] - 2022年一季度末最低仓位为41.63% [14] 投资组合 - 截至2025年二季度末十大重仓股为美的集团、宁德时代、九号公司、杰瑞股份、渝农商行、久立特材、沪农商行、徐工机械、东方电缆、TCL科技 [17] 市场展望 - 三季度行情值得期待，全球资金流向非美资产，国内广谱利率回落有望带动理财资金寻找新配置方向 [4] - 三季度基本面有进一步稳定预期，中美经贸谈判进展顺利，基建开工可能加速 [4] - 下半年政策会议和十五五规划有望释放中长期稳定经济信号 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场涨跌互现，多晶硅、工业硅延续涨势；国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化，四季度国内增量政策落地概率更高，关注后续供给侧破“内卷”对资产的影响；海外关注关税摩擦、地缘风险等进展，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产；保持对黄金等资源品战略配置 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国对多数经济体“对等关税”税率下调，短期关税不确定性回落；5月美国批发销售和库存月率均为 -0.3%；6月纽约联储1年通胀预期为3.0%；6月美国新增非农就业有隐忧；7月4日“大而美”法案落地将增加未来10年美国赤字3.3万亿美元 [6] - 国内宏观：6月中国出口额同比反弹至5.8%，CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%；对美出口回暖、对东盟出口持续高位；7月1日中央财经委员会提出“反内卷”政策，内需导向商品和多晶硅受扰动较大 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：延续温和上行态势，短期震荡，关注增量资金不足问题 [7] - 股指期权：维持谨慎，短期震荡，关注期权流动性持续恶化问题 [7] - 国债期货：债市情绪转弱，短期震荡，关注关税、供给、货币宽松超预期情况 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [7] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [7] 黑色建材板块 - 钢材：利好消息不断，盘面强势，短期震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 [7] - 铁矿：基本面利空有限，宏观情绪提振矿价，短期震荡，关注海外矿山生产发运等情况 [7] - 焦炭：供需矛盾有限，首轮提涨开启，短期震荡，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪 [7] - 焦煤：供给恢复缓慢，上游去库放缓，短期震荡，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪 [7] - 硅铁：供需矛盾不大，跟随板块波动，短期震荡，关注原料成本、钢招情况 [7] - 锰硅：供需驱动有限，跟随板块运行，短期震荡，关注成本价格、外盘报价 [7] - 玻璃：盘面刺激投机，库存略有去化，短期震荡，关注现货产销 [7] - 纯碱：供需仍旧过剩，库存持续累积，短期震荡，关注纯碱库存 [7] - 铜：美国对铜关税落地时间或提前，价格走势承压，短期震荡，关注供应扰动等情况 [7] - 氧化铝：市场传言采矿证事件缓和，盘面回落，短期震荡，关注矿石复产等情况 [7] - 铝：库存大幅累积，价格承压回落，短期震荡，关注宏观风险等情况 [7] - 锌：供需偏过剩，价格震荡偏弱，短期震荡下跌，关注宏观转向等风险 [7] - 铅：成本支撑稳固，价格震荡运行，短期震荡，关注供应端扰动等情况 [7] - 镍：菲律宾镍企增加镍矿出口，短期价格宽幅震荡，短期震荡下跌，关注宏观及地缘政治变动等情况 [7] - 不锈钢：镍铁继续走弱，盘面偏弱运行，短期震荡，关注印尼政策风险、需求增长超预期情况 [7] - 锡：供需基本面韧性，价格震荡运行，短期震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 [7] - 工业硅：“反内卷”情绪持续，价格有所回升，短期震荡，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期情况 [7] - 碳酸锂：“反内卷”背景下供应扰动炒作，增仓大涨，短期震荡，关注需求不及预期等情况 [7] 能源化工板块 - 原油：供应压力仍存，关注地缘扰动，短期震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势 [9] - LPG：盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡，短期震荡下跌，关注原油和海外丙烷等成本端进展 [9] - 沥青：期货持续下跌，短期下跌，关注需求超预期情况 [9] - 高硫燃油：贴水持续下跌，弱势强化，短期下跌，关注原油价格、天然气价格 [9] - 低硫燃油：低高硫价差继续反弹，短期下跌，关注原油价格、天然气价格 [9] - 甲醇：国内开工下滑对抗进口增量，震荡偏弱，短期震荡，关注宏观能源、上下游装置动态 [9] - 尿素：国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，短期震荡，关注市场成交情况、政策动向、需求兑现 [9] - 乙二醇：基差持稳，装置陆续重启，延续震荡，短期震荡上涨，关注乙二醇库存情况 [9] - PX：原油暂稳，震荡偏强，短期震荡，关注原油波动、下游装置异动 [9] - PTA：供需转弱、成本端PX偏强，震荡，短期震荡，关注聚酯生产情况 [9] - 短纤：基差回落，加工费回升，绝对值跟随原料波动，短期震荡上涨，关注终端纺织服装出口情况 [9] - 瓶片：检修逐步开启，加工费见底，短期震荡，关注后期开工情况 [9] - PP：商品情绪带动，震荡，短期震荡，关注油价、国内外宏观 [9] - 塑料：现货支撑有限，震荡，短期震荡，关注油价、国内外宏观 [9] - 苯乙烯：驱动真空期，震荡，短期震荡下跌，关注油价、宏观政策、装置动态 [9] - PVC：强预期弱现实，震荡运行，短期震荡，关注预期、成本、供应 [9] - 烧碱：现货延续反弹，谨慎乐观，短期震荡，关注市场情绪、开工、需求 [9] 农业板块 - 油脂：美豆长势良好，市场情绪转弱，短期震荡，关注美豆天气、马棕产需数据 [9] - 蛋白粕/玉米/淀粉：年底可能出现拉尼娜，推升市场做多情绪，蛋白粕短期震荡上涨，玉米/淀粉短期震荡下跌，关注美豆面积和天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战、需求不及预期等情况 [9] - 生猪：供需稳定，猪价震荡，短期震荡，关注养殖情绪、疫情、政策 [9] - 橡胶：宏观情绪支撑胶价运行，短期震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化 [9] - 合成橡胶：盘面震荡运行，短期震荡，关注原油大幅波动 [9] - 纸浆：宏观主导走势，仍在区间内走高，短期震荡，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等 [9] - 棉花：棉价窄幅波动，短期震荡，关注需求、产量 [9] - 白糖：关注进口变化，短期震荡，关注天气异常等 [9] - 原木：上下两难，震荡运行，短期震荡下跌，关注出货量、发运量 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪延续回暖，玻璃、焦煤、纯苯涨幅靠前 [1] - 海外宏观方面，6月非农就业表现超预期，推迟市场对联储降息押注，美元指数小幅反弹，“大而美”法案落地加重美国赤字压力；国内宏观方面，经济基本面韧中有升，“反内卷”政策配合价格低位推动部分商品短期反弹 [6] - 国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化，四季度国内增量政策落地概率更高，海外关注关税摩擦、地缘风险等进展，长线弱美元格局延续，应保持对黄金等资源品战略配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：6月美国新增非农就业好于预期，政府就业反弹、私人部门就业回落，就业市场有隐忧；“大而美”法案落地将使未来10年美国赤字增加3.3万亿美元 [6] - 国内宏观：6月中国制造业PMI回升，非制造业商务活动改善；“反内卷”政策对内需导向商品及多晶硅等影响较大 [6] - 资产观点：国内资产关注供给侧破“内卷”影响，海外关注关税摩擦等，弱美元格局延续，保持对黄金等资源品战略配置 [6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货沪指逼近3500关口，因增量资金不足震荡；股指期权波动回落概率偏强，因期权流动性持续恶化震荡；国债期货债市维持震荡，关注关税、供给、货币宽松情况 [7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材宏观情绪反复，盘面宽幅震荡，关注专项债发行等；铁矿价格震荡上行，关注海外矿山生产等情况；焦炭成本支撑走强，提涨预期渐强；焦煤市场情绪高涨，期现同步走强；硅铁现货市场暂稳，关注钢招表现；锰硅现货市场僵持，关注钢招定价；玻璃情绪升温，盘面震荡反弹，关注现货产销；纯碱交割库累库，盘面受情绪影响反弹，关注纯碱库存 [7] 有色与新材料 - 铜受特朗普加征关税影响，COMEX - LME价差拉升，震荡；氧化铝仓单低位叠加市场情绪上涨；铝仓单数量回升，区间震荡；锌供需偏过剩，震荡下跌；铅成本支撑稳固，震荡；镍受美国对等关税影响，宽幅震荡；不锈钢镍铁价格下移，盘面冲高回落；锡两市库存去化，震荡；工业硅“反内卷”情绪强，震荡；碳酸锂仓单大量注销，走势偏强 [7] 能源化工 - 原油反弹力度有限，关注地缘扰动，震荡下跌；LPG盘面回归基本面宽松，弱势震荡；沥青期价下行压力大，下跌；高硫燃油期价下行压力大，下跌；低硫燃油高低硫价差反弹，下跌；甲醇港口价格回落，震荡；尿素国内供强需弱，依赖出口，震荡；乙二醇基差持稳，装置重启，震荡上涨；PX原油暂稳，震荡偏强；PTA供需转弱、成本端PX偏强，震荡；短纤基差回落，加工费回升，震荡上涨；瓶片检修开启，加工费见底，震荡；PP检修提升，震荡；塑料美推迟部分国家关税节点，震荡；苯乙烯驱动真空期，震荡下跌；PVC强预期弱现实，震荡；烧碱中下游或补库，偏强运行；油脂马棕6月库存高于预期，震荡；蛋白粕巴西贴水上涨，盘面区间下方反弹，震荡上涨；玉米/淀粉市场心态承压，期现窄幅震荡；生猪消费走货一般，现货回调，震荡 [9] 农业 - 橡胶资金情绪推涨胶价，关注产区天气等，震荡上涨；合成橡胶盘面跟随上涨；纸浆商品普涨跟随走高，震荡；棉花棉价小幅波动，驱动不强，震荡；白糖糖价小幅上涨，上方高度受限，震荡；原木现货下跌压力大，盘面底部震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，集运欧线大幅上涨 [1] - 海外宏观方面，6月美国非农就业超预期使市场推迟联储降息押注，“大而美”法案落地加重美国赤字压力；国内宏观方面，经济基本面韧中有升，“反内卷”政策推动部分商品短期反弹；资产方面，国内资产以结构性机会为主，四季度国内增量政策落地概率更高，海外关注关税摩擦等进展，保持对黄金等资源品战略配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内主要商品涨跌幅 - 航运板块集运欧线现价2006.2，日度涨跌幅6.23%，周度涨跌幅8.45%，月度涨跌幅13.90%，季度涨跌幅24.38%，今年涨跌幅 -11.11% [2] - 贵金属板块黄金现价776.22，日度涨跌幅0.64%，周度涨跌幅 -0.11%，月度涨跌幅1.13%，季度涨跌幅 -1.80%，今年涨跌幅25.68%；白银现价8953，日度涨跌幅0.63%，周度涨跌幅0.06%，月度涨跌幅1.88%，季度涨跌幅7.56%，今年涨跌幅19.85% [2] - 有色板块铜现价79620，日度涨跌幅0.44%，周度涨跌幅 -0.14%，月度涨跌幅 -0.31%，季度涨跌幅3.36%，今年涨跌幅7.93%等多种金属有不同涨跌幅表现 [2] - 黑色建材板块螺纹钢现价3063，日度涨跌幅0.07%，周度涨跌幅 -0.29%，月度涨跌幅2.20%，季度涨跌幅 -1.23%，今年涨跌幅 -7.43%等多种商品有不同涨跌幅 [2] - 能源化工板块原油现价510.7，日度涨跌幅1.67%，周度涨跌幅1.43%，月度涨跌幅2.82%，季度涨跌幅5.58%，今年涨跌幅 -8.79%等多种产品有不同涨跌幅 [2] - 农产品板块豆一现价4104，日度涨跌幅0.61%，周度涨跌幅 -0.17%，月度涨跌幅 -0.89%，季度涨跌幅 -3.55%，今年涨跌幅4.27%等多种农产品有不同涨跌幅 [2] 宏观精要 - 海外宏观：6月美国新增非农就业好于预期，但就业市场有隐忧，“大而美”法案将未来10年美国赤字增加3.3万亿美元 [5] - 国内宏观：6月中国制造业PMI回升，非制造业商务活动改善，“反内卷”政策扰动内需导向及持续下跌商品 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，四季度国内增量政策落地概率高；海外关注关税等进展，长线弱美元格局延续，保持对黄金等资源品战略配置 [5] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] - 股指期货窄幅震荡，关注微盘股踩踏和美元流动性恶化；股指期权维持备兑，关注期权流动性恶化；国债期货债市维持震荡，关注关税等超预期情况 [7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略 [7] 黑色建材 - 钢材供给扰动升温，盘面表现强势，关注专项债发行进度等；铁矿铁水产量下降，港口小幅去库，关注海外矿山生产发运等情况 [7] - 焦炭基本面有好转，成本支撑偏强，关注钢厂生产等；焦煤供给缓慢恢复，上游持续去库，关注钢厂生产等 [7] - 硅铁政策预期升温，盘面强势拉涨，关注原料成本等；锰硅供需边际转弱，盘面震荡运行，关注成本价格等 [7] - 玻璃远月预期修复，库存略微去化，关注现货产销；纯碱供需仍旧过剩，价格中枢下移，关注纯碱库存 [7] 有色与新材料 - 铜LME库存低位，铜价高位运行，关注供应扰动等；氧化铝反内卷刺激市场情绪，盘面大涨，关注矿石复产等 [7] - 铝市场风险偏好提升，铝价震荡偏强，关注宏观风险等；锌供需偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险等 [7] - 铅成本支撑稳固，铅价震荡运行，关注供应端扰动等；镍短期镍价偏强运行，关注宏观及地缘政治变动等 [7] - 不锈钢市场情绪提振，盘面拉涨，关注印尼政策风险等；锡供需基本面韧性，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等 [7] - 工业硅供给端政策预期向好，硅价震荡回升，关注供应端超预期减产等；碳酸锂需求预期及情绪驱动，锂价维持震荡，关注需求不及预期等 [7] 能源化工 - 原油反弹力度有限，关注地缘扰动；LPG盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡 [9] - 沥青产油国超预期增产，期价下行压力较大；高硫燃油产油国超预期增产，预期差较大；低硫燃油低高硫价差继续反弹 [9] - 甲醇检修提升，震荡；尿素国内供强需弱格局难改，短期或震荡 [9] - 乙二醇基差持稳，装置陆续重启，延续震荡上涨；PX原油暂稳，震荡偏强 [9] - PTA供需转弱、成本端PX偏强，震荡；短纤基差回落，加工费回升，震荡上涨 [9] - 瓶片检修逐步开启，加工费见底，震荡；PP油价回落，震荡；塑料油价回落，震荡偏弱 [9] - 苯乙烯驱动真空期，震荡下跌；PVC低估值弱供需，震荡运行；烧碱现货反弹放缓，偏震荡 [9] - 油脂增产压力预期边际减弱，震荡上涨；蛋白粕市场观望，盘面震荡 [9] - 玉米/淀粉期价再探低位，拍卖成交转淡，震荡；生猪集团场出栏节奏平稳，猪价震荡 [9] - 橡胶维持区间震荡运行走势；合成橡胶装置意外快速推涨盘面 [9] - 纸浆金融市场暖意难改弱势氛围，震荡；棉花6月下半月去库速度减缓，震荡 [9] - 白糖糖价震荡，关注产区动态；原木区间操作，关注基差 [9]