需求方面，2026年预期增长90万桶/日，节奏受欧美降息周期影响预计前低后高。 来源：中国能源网 目前，国际原油市场面临多重挑战：一是尽管悲观情绪弥漫，全球石油需求仍实现稳健增长，其中汽油 需求更是超预期增长；二是2025年原油供应增量远超需求增量，其中大半来自非欧佩克供应商，以深海 资源项目与页岩油为主，供应过剩量为疫情后最高水平；三是库存结构分化，运距拉长、制裁政策不确 定性导致原油水上库存飙升至2020年以来的最高水平，陆上库存压力延迟，前三季度经合组织国家石油 库存维持5年均值以下；四是俄罗斯成为市场关注重点，2025年俄罗斯油品实际出口中，成品油下滑影 响远大于原油，叠加欧美炼能淘汰，三季度汽柴油裂解面临结构性短缺，裂解大幅上涨。 展望2026年，原油市场继续面对较大供应过剩压力，预计价格中枢下移，节奏前低后高。近年来，激荡 的宏观事件对油品市场冲击不断加大，2026年原油市场仍将受俄乌和谈进程、欧美对俄罗斯和伊朗制裁 政策、特朗普政府"后关税战"宏观政策、中东局势变化等因素影响，交易不确定性较高。国内SC原油 基本面预期围绕中东原油现货、运费、国内原油供需因素展开，2026年内外价差维持前高后低节 ...

原油市场地缘政治与供应动态 - 俄乌和平谈判短期内难有明显进展 俄罗斯总统普京指出美方调解计划中有俄方不同意的问题 但俄罗斯愿意继续会晤并对特朗普的努力表示感谢 特朗普相信普京有意结束冲突 市场基于此的担忧情绪有所消退但未来仍是不确定性因素 [3][6][17][20] - 俄罗斯黑海港口石油出口因恶劣天气和无人机袭击出现延误 11月新罗西斯克港和CPC终端出口比计划减少约100万吨 新罗西斯克港计划装载320万吨 实际出口约250万吨 CPC混合原油约30万吨货物推迟至12月 12月庞大的出口计划可能导致进一步延迟至明年1月 [7][8][21][22] - 里海管道联盟（CPC）黑海设施遇袭影响哈萨克斯坦产量 哈萨克斯坦12月前两天的石油和凝析油日产量下降6%至190万桶 CPC管道承担哈萨克斯坦80%以上石油出口 占全球供应量逾1% 该国去年出口约6860万吨石油 [9][23] 原油价格表现与市场结构 - 周四国际油价小幅收涨 WTI主力原油期货收涨0.25%报59.1美元/桶 布伦特主力原油期货收涨0.94%报63.26美元/桶 INE原油期货收涨1.15%报456.5元 [4][18] - 现货市场方面 中东原油基准现货升水小幅上扬 现货迪拜原油对掉期的升水上涨5美分至每桶73美分 反映即期供应相对紧张 一系列现货交易价格集中在每桶63.50至63.53美元区间 [10][24][26] - 需求端出现具体信号 印度芒格洛尔石化炼制有限公司发布标书 寻求购买100万至200万桶原油 [11][25] 沙特定价策略与市场供应前景 - 沙特阿美大幅下调对亚洲客户的官方售价 将1月旗舰级阿拉伯轻质原油对亚洲官方售价设定为较地区基准升水0.6美元 为自2021年1月以来（即五年来）最低水平 降价幅度略高于市场预期的每桶0.3美元 [3][11][17][27] - 全球原油市场面临供应过剩压力 由于美洲供应激增及欧佩克+自身增产超过疲软的需求增长 今年原油价格已下跌约16% 国际能源署预测2026年将出现创纪录的供应过剩 高盛等投行认为期货价格将继续走低 [11][27] - 美国能源信息署数据显示上周原油和成品油库存因炼厂活动增加而上升 为全球市场提供了额外的供应缓冲 [11][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、白银、豆粕、棕榈油、生猪、长期国债、黄金、甲醇、纯碱、PTA、橡胶、PVC等品种进行短评，分析各品种市场情况并给出走势判断和操作建议 [1][2][4] 各品种短评总结 原油 - 2025年11月28日当周美国商业原油、汽油、馏分油库存均增加；俄美就乌克兰问题谈判，普京将访问印度推动石油等销售；市场供应过剩抑制价格上涨，和平谈判受关注但各方诉求分歧大，震荡偏弱对待 [1] 白银 - 市场紧盯ADP 11月私营部门就业报告，目前市场对12月降息预期高达89%；白银供应压力叠加美联储降息有上涨动能，短期或回调，中期看多，震荡偏多 [2] 豆粕 - 12月2日国内豆粕现货市场价格涨跌互现，国内供需基本面变动不大，油厂压榨量高，去库平缓，养殖行业疲软限制需求增长；01合约短期震荡，关注巴西大豆进口消息和美豆成本支撑 [4] 棕榈油 - 马来西亚11月棕榈油出口量环比减少39.21%；SPPOMA产量环比下滑提振价格，但出口疲软，11月累库概率大，印尼洪水影响消退，国内成交清淡，行情不明朗，建议观望 [4] 生猪 - 12月重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加3.20%，各地有增有减；全国生猪价格弱稳调整，供大于求，价格先强后弱，关注天气和出栏量，操作建议择机做空，养殖户择机套保 [5] 长期国债 - 11月央行资金净投放，长期资金净投放为主，短端资金面分化，年底资金行情待关注；11月经济景气度回落利多债市，但年底大规模调节政策出台概率低，债市震荡，关注股债跷跷板和资金面行情 [5] 黄金 - 特朗普计划2026年初公布美联储主席人选，或内定哈塞特；美联储高层更迭影响贵金属走势，鸽派主席任职将提振风险偏好，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡，关注金银是否分化 [6] 甲醇 - 西北地区甲醇签单量环比增加，江苏太仓市场价上升，国内产能利用率上升，部分装置停车检修，下游产能利用率上升，港口和企业库存下降；国内甲醇开工高位，下游需求上升，港口去库，内地市场偏强，港口基差走弱，01合约短期震荡偏强，下方支撑2105一线，建议观望或回调短线做多 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价较稳，产量环比下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率下降，均价上升，样本企业总库存下降；浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，中下游拿货按需采购，国内纯碱市场趋稳震荡，01合约短期震荡运行，上方压力1180一线，建议观望或反弹短线做空 [8] PTA - 虹港装置重启、中泰装置提负，PTA负荷调整，周度产量减少；近期供应减量超预期，聚酯开工降负预期延后，出口有望增加，长丝产销放量，库存去化，阶段性供需偏好，织造端订单和开机率回落但预计有限，PX和PTA供需结构较好支撑价格 [9] 橡胶 - 泰国原料胶水价格下降，海南胶水制全乳和浓乳胶价格下降；ANRPC预测10月全球天胶产量增、消费量降；本周期保税区累库，轮胎开工率低，终端需求支撑不足，下游开工或下滑；原料价格偏强、下游需求偏弱、价差偏大交织影响市场，预计震荡运行 [10] PVC - 华东SG - 5型PVC价格上升，产能利用率上升，社会库存增加，生产企业毛利为负，管材样本企业开工下降；本周开工预期增加，供应高位，利润不佳，库存累库，国内需求淡季走弱，外贸出口平稳，成本支撑强，预计短期震荡运行，01合约下方支撑4510一线，建议观望或回调短线做多 [10][11]

港股石油股市场表现 - 中国海洋石油股价下跌近3%至20.920港元 [1][2] - 延长石油国际股价下跌2.6%至0.370港元 [1][2] - 中国石油股份股价下跌2%至8.520港元 [1][2] - 中海油田服务股价下跌1.7%至7.470港元 [1][2] - 中国石油化工股份股价下跌超1%至4.380港元 [1][2] - 昆仑能源股价下跌0.83%至7.200港元 [2] 国际原油价格动态 - 国际原油价格周一延续下行态势 继上周创下10月初以来最大单周跌幅后继续走低 [1] - 市场预期油价将录得年线收跌 [1] 原油市场供应前景 - 交易员评估乌俄和平协议可能带来的影响 该协议若达成或将使更多原油涌入本已供应充足的市场 [1] - 原油交易商密切关注和平协议能否落地 对俄制裁会否逐步解除 以及这些进展会否向市场注入额外供应 [1] - 欧佩克+联盟及其他产油国（特别是美洲地区）已持续增产 市场预期明年将出现严重过剩 [1]

原油价格走势 - 国际原油价格周一延续下行态势 继上周创下10月初以来最大单周跌幅后继续走低[1] - 油价注定将录得年线收跌[1] 市场供应状况 - 目前欧佩克+联盟及其他产油国（特别是美洲地区）已持续增产[1] - 市场本已供应充足 且预期明年将出现严重过剩[1] 潜在影响因素 - 交易员正在评估乌俄和平协议可能带来的影响 该协议若达成或将使更多原油涌入市场[1] - 原油交易商密切关注三项关键进展：和平协议能否落地 对俄制裁会否逐步解除 以及这些进展会否向市场注入额外供应[1]

全球原油市场供应状况 - 全球原油市场存在供应过剩情况，在美洲尤其是美国表现明显 [1][2] - 美国原油出口量高企，10月原油出口创2024年7月以来最高水平，进一步证明供应充足 [1][2] 美国原油期货市场结构 - 2026年多数时间，美国基准西德克萨斯中质原油期货曲线呈"期货升水"结构，即远期合约价格高于近期合约 [1][2] - 期货升水结构显示美国即期原油需求疲软 [1][2] 布伦特原油期货市场结构 - 全球基准布伦特原油期货曲线自3月后基本保持平坦 [1][2] - 美、布两油期货曲线差异反映出各区域原油市场供应过剩程度不同 [1][2]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年10月16日 [2] 报告核心观点 - IEA月报预计全球原油市场供应过剩或加剧，油价延续下行，2025年4季度和2026年原油市场均供过于求，累库速度上调 [6] - 基本面偏空，巴以局势缓和，关注俄乌局势对油价影响，供过于求背景下油价上冲后受累库预期拖累，操作上反弹做空为主，套利关注反套 [7] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - WTI主力开盘59.17美元/桶，收盘58.18美元/桶，最高59.39美元/桶，最低57.29美元/桶，涨跌幅-1.51%，成交量21.64万手 [6] - Brent主力开盘63.49美元/桶，收盘62.28美元/桶，最高63.63美元/桶，最低61.50美元/桶，涨跌幅-1.64%，成交量42.32万手 [6] - SC主力开盘442.4元/桶，收盘443.7元/桶，最高447.1元/桶，最低439.7元/桶，涨跌幅-1.79%，成交量8.2万手 [6] 操作建议 - 操作上反弹做空为主，套利关注反套 [7] 行业要闻 - 俄罗斯海运原油出口升至28个月高点，俄副总理称有潜力提高石油产量 [8] - 托克集团石油业务负责人预计明年此时油价在每桶60美元一线中高水平 [8] - 道达尔能源CEO称石油需求未达峰值，油价跌至60美元非欧佩克产量下滑 [8] - 贡渥集团称油市过剩，预计明年供应过剩约200万桶/日 [8] - 维多能源集团CEO预计2026年上半年油价弱于下半年，平均约60美元/桶，明年此时达64美元/桶 [8] 数据概览 - 报告展示全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

核心观点 - 伊拉克与维多集团谈判 计划恢复库尔德地区原油出口 此举可能加剧全球原油市场供应过剩预期 对近期反弹的布伦特原油价格构成下行压力 [1][6][8] 协议安排与角色 - 维多集团的角色是营销代理/承销商 负责在土耳其杰伊汉港接收伊拉克国家石油销售公司SOMO的原油 并执行销售、物流和结算 但原油所有权和定价权仍由伊拉克政府掌握 [1][6] - 新协议有别于旧安排 旧安排中维多销售由国际石油公司提供的原油 常绕过伊拉克中央政府 新协议下SOMO统一销售 并聘请维多代表其及各生产商营销石油 [6] - 维多集团将基于SOMO设定的官方销售价格处理原油销售 [7] - 在库尔德地区运营的国际石油公司将获得在杰伊汉的原油配额作为服务对价 并由维多集团代表它们销售这些原油 [7] 市场影响与供应预期 - 库尔德地区原油出口恢复初期预计每天将向国际市场输送约23万桶原油 且该数量可能进一步增加至高达100万桶/日 [2][8] - 全球原油市场正处于供需显著过剩的边缘 库尔德原油的回归将加剧这种供应过剩态势 [2][8] - 国际能源署判断2025年原油供给端偏向供过于求 2026年供应过剩可能进一步扩大 [8] 背景与进程 - 库尔德地区原油出口已停摆近两年 停运根源在于国际商会仲裁后的管道关停 后续被一系列政治、法律和商业问题耽搁 [7] - 伊拉克是欧佩克第二大产油国 今年平均日产原油约420万桶 主要通过南部巴士拉港出口至亚洲买家 [2] - 伊拉克联邦政府与库尔德地区政府已就由SOMO统一控制原油销售达成协议 为恢复出口铺平道路 [6] - 伊拉克国家石油销售公司SOMO表示恢复库尔德出口的协议已进入最后阶段 [6]

OPEC+增产计划 - OPEC+原则上同意下个月再次增产约13.7万桶/日 将政策重点转向追求市场份额而非维护油价 [2] - 沙特推动OPEC+考虑恢复更多石油产量以重新夺回市场份额 并希望加快推进下一次增产 [2] - OPEC+成员国将于今日举行视频会议讨论如何处理目前暂停的166万桶/日的供应量 [2] 油价表现及市场反应 - WTI原油期货主力合约最近3个交易日跌超5.5% 周五收跌2.38%报61.97美元/桶 [2] - 油价下跌主要因OPEC+增产预期持续发酵 沙特提议明年提前增产直接加剧市场对供应过剩的担忧 [2] - 若油价持续承压 可能使OPEC+在会议中对增产更为谨慎 [3] 地缘政治风险影响 - 也门胡塞武装加大对以色列及其关联油轮的袭击力度 威胁欧洲石油供应 [4] - 俄乌停火谈判进展缓慢 乌克兰多次用无人机袭击俄罗斯炼厂导致部分炼厂运营中断 [4] - 美国考虑继续制裁俄油出口 且与委内瑞拉关系紧张不排除发生军事冲突可能 [4] 市场持仓变化 - WTI原油期货净空头头寸减少3293手至10064手 下降近25% [4] - ICE布伦特原油净多头头寸增加44511手至251054手 创5周新高 [4] - 地缘政治风险上升推升原油风险溢价 资金集中配置布伦特原油及欧美成品油多头头寸 [4] 美联储政策影响 - 美联储9月降息预期持续增强 在一定程度上提升原油市场的风险偏好 [4] 供应过剩压力 - 多家能源机构预测四季度全球原油市场供应过剩量将超过200万桶/日 全年供应过剩量将突破160万桶/日 [5] - 随着OPEC+逐步增产及全球石油消费进入淡季 未来原油市场供应过剩压力将进一步加剧 [5] - 原油价格重心将持续下移 供应过剩仍是压制油价的核心因素 [5] 9月市场关注点 - OPEC+会议最终决定将对油价短期走势产生重要影响 [5] - 美国对俄罗斯的制裁力度是否进一步加大 美国和欧盟将于下周一讨论对俄罗斯的新制裁 [5] - 美联储降息或短暂提振市场情绪但难改供需基本面现实 若石油库存持续累积油价仍将承压下行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油期货 2510 合约短期和中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，因多空分歧出现，且偏空基本面占据主导[1][5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期观点 - 原油 2510 短期震荡，中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行[1] 价格行情驱动逻辑 - 近期 IEA 报告显示，因需求增长缓慢且供应激增，OPEC+增产背景下，预计明年全球原油市场将面临创纪录供应过剩，虽上调今明两年全球原油需求数据，但需求增速下滑，不到 2023 年一半，原油库存将以 296 万桶/日速度累积，超 2020 年疫情期间平均累积速度[5] - 宏观利多预期消化，偏空基本面主导，上周五夜盘国内原油期货 2510 合约震荡企稳，期价反弹受压制，略微收涨 0.21%至 483.9 元/桶，预计本周一该合约维持震荡偏弱走势[5]