核心观点 - 全球主要股指近期表现分化 美国三大股指涨跌不一 道指跌0.38% 纳指涨0.13% 标普500跌0.09% 欧洲市场涨跌互现 亚太市场普遍承压 恒生指数跌1.29% [1][5] - 全球贸易在东亚、非洲和南南贸易推动下预计将显著增长 2025年全球贸易额预计增长约7% 增加2.2万亿美元 创35万亿美元纪录 [5][11] - 美联储降息预期与意见分歧并存 市场高度定价一次25基点的降息 日本央行将持续缓慢调整货币宽松直至实现持续性2%通胀目标 [5][10] 国际股市概况 - 美股市场涨跌不一 道琼斯工业指数跌0.38%收于47,560.29点 标普500指数跌0.09%收于6,840.51点 纳斯达克指数涨0.13%收于23,576.49点 摩根大通跌超4% 波音跌近3%领跌道指 万得美国科技七巨头指数涨0.14% 特斯拉、谷歌涨超1% [1][5] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一 德国DAX指数涨0.45%报24,153.3点 法国CAC40指数跌0.69%报8,052.51点 英国富时100指数跌0.03%报9,642.01点 [5] - 亚太市场普遍下跌 香港恒生指数跌1.29%报25,434.23点 恒生科技指数跌1.90% 日经225指数涨0.14%报50,655.10点 韩国KOSPI指数跌0.27%报4,143.55点 [1][5] 国际新闻 - 联合国贸发会议报告预测 在南南贸易等推动下 2025年全球贸易额将增长约7% 增加2.2万亿美元 创下35万亿美元的纪录 [5][11] - 美国就业市场出现改善迹象 截至11月22日的四周内 美国私营雇主平均每周新增4,750个就业岗位 结束了此前连续四周的就业流失 同时美国10月JOLTS职位空缺767万人 远超预期的711.7万人 [5][11] - 美联储议息会议临近 降息意见分歧延续 市场已高度定价一次25个基点的降息 白宫国家经济委员会主任认为美联储还有很大降息空间 也有官员暗示暂停行动的可能 [5][10] - 日本央行行长表示 将持续缓慢调整货币宽松程度 直至实现持续性2%通胀目标且政策利率回到自然利率水平 并称将在“特殊情况”下增加债券购买规模 [5][10] 国内新闻 - 国务院总理李强表示 中方愿同各方一道筑牢互利共赢的国际经贸格局 推动经济全球化深入发展 提升多边机制权威和效能 [5][12] - 外交部回应人工智能芯片对华解禁 表示中方一贯主张中美通过合作实现互利共赢 [5][13] - 国家药监局发布通知 自2026年1月1日起 我国将全面禁止生产含汞体温计和含汞血压计产品 [5][14] - 两项民用无人驾驶航空器强制性国家标准发布 将于2026年5月1日起正式实施 旨在从技术上解决无人机“谁能飞”和“谁在飞”等问题 [5][15] 重点公司情况 - 中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37% 百度跌4.7% 贝壳、小鹏、文远知行、理想跌超3% 世纪互联涨2% 晶科能源涨2.5% 大全新能源涨3% [5][16] - 美国医疗耗材巨头麦朗（Medline）或成本年筹资规模最大IPO 计划筹集至多53.7亿美元 有望成为2025年筹资规模最大的美股甚至全球IPO事项 [5][16] - SpaceX计划在2026年中后期进行首次公开募股（IPO） 具体时间将取决于市场情况 [5][16] - 摩尔线程将于12月19日至20日举行首届MUSA开发者大会 将首次系统阐述全栈发展战略与未来愿景 并发布新一代GPU架构及完整布局 [5][16] - 德科立表示其OCS（光线路交换）产品尚处于样品交付与客户验证阶段 未纳入近期营收规划 [5][16] - 大业股份表示其江北公司主要从事航天动力系统等航天产品生产 目前净利润规模较小 [5][16] - 隆基绿能终止境外发行全球存托凭证事项 [5][16] - 复星医药子公司药友制药与辉瑞签署独家许可协议 将其自主研发的口服小分子胰高血糖素样肽-1受体激动剂及相关产品的全球独家开发、使用、生产和商业化权利授予辉瑞 [5][16]

全球贸易增长与展望 - 2025年全球贸易额预计增长约7%，增加约2.2万亿美元，创下35万亿美元纪录 [1] - 2025年全球货物贸易额预计增长约1.5万亿美元，服务贸易额预计增长约7500亿美元，增幅接近9% [1] - 2025年第四季度增长势头保持积极但增速放缓，预计货物贸易增长0.5%，服务贸易增长2% [1] - 2026年全球贸易增长势头预计将减弱，全球经济增长放缓、债务增加、贸易成本上升及不确定性构成压力 [2] - 世贸组织预测2025年全球商品贸易增长率为2.4%，2026年将大幅放缓至0.5% [2] 区域贸易表现 - 南南贸易在过去四个季度增长约8%，增速超过全球平均水平 [4][5] - 东亚出口在过去四个季度增长最为强劲，增幅达9%，区域内贸易增长10% [6] - 非洲进口在过去四个季度增长10%，2025年第三季度增长3%，出口在过去四个季度增长6% [6] - 南美洲区域内贸易在2025年第三季度增长3%，过去四个季度增长7% [6] - 北美出口在2025年第三季度下降3%，但在过去四个季度增长2%，进口同期增长6% [7] - 欧洲出口在2025年第三季度增长2%，过去四个季度增长6%，进口在第三季度增长1%，同期增长8% [7] 行业贸易动态 - 制造业在2025年第三季度增长3%，过去四个季度增长10% [8] - 电子产品贸易在过去四个季度表现突出，增长14%，得益于强劲的AI相关需求 [8] - 农业贸易在2025年第三季度强劲增长8%，其中谷物增长11%、水果和蔬菜增长11%、油籽和食用油增长9%，过去四个季度整体增长率为6% [1][8] - 汽车行业贸易在2025年第三季度下降1%，过去四个季度下降4% [9] - 过去四个季度中，混合动力汽车贸易额增长22%，而燃油车贸易额下降13%，电动汽车贸易额下降5% [9] - 钢铁贸易自2024年第三季度以来增幅最大，增长约40% [9] - 自然资源贸易仍然低迷，受矿物燃料价格下跌拖累 [9] 贸易结构与趋势 - 全球贸易增长最初部分由价格上涨驱动，但预计第四季度商品价格将下降，年底增长将主要由贸易量驱动 [1] - “友岸外包”和“近岸外包”趋势在2025年第三季度再次加强，指标向2021年长期平均水平上升 [9] - 主要经济体之间的贸易集中度有所提高，表明贸易流向少数主要参与者 [9] - 当前全球贸易失衡仍严重，地缘政治正重塑贸易流动 [9] - 美国的整体贸易逆差在2025年第二季度和第三季度有所收窄和改善 [9]

联合国贸易和发展会议（贸发会议）9日发布最新报告指出，尽管受地缘政治局势紧张、全球需求不均 衡、贸易成本上升等因素影响，全球贸易在2025年下半年仍保持增长，全年贸易额有望首次突破35万亿 美元。 报告还指出，2025年，"友岸外包"与"近岸外包"的趋势再次加强，贸易向政治立场相近或地理位置临近 的伙伴转移，全球贸易格局正在经历重塑。 贸发会议预测，由于全球经济活动放缓、债务攀升、贸易成本上升以及持续的不确定性带来的压力， 2026年全球贸易增长将趋于放缓。 报告指出，过去一年，东亚地区出口增长最为强劲，增幅为9%，其中区域内贸易增长10%。南南贸易 增长约8%，反映出发展中经济体之间经济联系日益紧密。各经济体中，中国和韩国在东亚地区表现突 出，巴西和南非则分别是南美洲和非洲的主要增长引擎。同时，印度和中国的服务出口增长强劲，凸显 新兴经济体在全球贸易中日益重要的地位。 报告显示，2025年第三季度全球贸易较上季度增长2.5%，其中货物贸易增长近2%，服务贸易增长4%。 预计今年第四季度全球贸易增长将持续，但增速放缓。全年总贸易额将有望比去年增长约7%，其中货 物贸易预计增长1.5万亿美元，服务贸易预计增长7 ...

气候脆弱国家更是面临额外的负担。报告估算，极端天气导致这些国家每年多承担约 200 亿美元的利息 支出；自 2006 年以来，额外成本累计已超过 2120 亿美元。 尽管全球外汇储备体系呈现多元化趋势，美元在全球金融、支付和资本市场中的主导地位依然强化。过 去五年，美元在 SWIFT 支付体系中的占比从 39% 升至约 50%，美国股市市值占全球总市值的一半，美 元债券发行量约占全球 40%。这一美元主导格局在动荡时期提供了一定稳定性，但也使得发展中国家 更易受其影响，暴露在它们无法左右的全球金融周期之下。 报告显示，2025 年初全球贸易增长约 4%，部分源自企业提前进口以应对关税调整，也得益于数字经济 推动的服务贸易扩张，以及南南贸易的持续增长。即便如此，贸易的基础增速预计将在 2.5% 至 3% 区 间徘徊，而金融因素对投资决策和供应链布局的影响不断加深，使得未来增长风险不容忽视。 报告特别强调，全球超过九成的贸易依赖银行融资，美元流动性在国际支付和贸易结算中仍占据绝对中 心地位。因此，主要金融中心的利率变化或投资者情绪转变，都可能迅速传导至全球贸易体系。对于融 资渠道有限的发展中国家而言，冲击更为明显 ...

全球贸易整体表现 - 2025年上半年全球贸易额强劲增长超过5000亿美元，且增长势头有望在三季度继续保持 [1] - 全球贸易增长的主要推动力来源于发展中国家间的贸易扩张和制造业出口的回升 [1] 南南贸易分析 - 南南贸易对全球贸易增长作出重要贡献，其动力主要源于发展中国家之间日益增长的互补性 [2] - 东亚地区引领南南贸易，但排除东亚后，全球南南贸易在2025年二季度出现收缩，过去12个月内总体表现较弱 [2] - 南南贸易面临基础设施不足、贸易壁垒、融资困难等挑战，限制了其潜力的发挥 [2] 制造业贸易表现 - 制造业是推动全球贸易增长的主要引擎，在2025年二季度表现强劲 [2] - 制造业季度环比增速为3%，高于农业2%的增速以及自然资源行业2%的负增速 [3] - 电子产业贸易额季度环比增长7%，其中人工智能相关设备是增长最快领域 [2] - 电动汽车和混合动力汽车贸易额环比增幅分别为17%和10%，而传统燃油汽车下降3% [2] 重点行业与区域贡献 - 中国、韩国等东亚地区国家是制造业出口增长的主要贡献者 [3] - 中国出口在2025年上半年保持韧性，尤其在电子产品和绿色交通领域表现突出 [4] - 中国在新能源汽车产业的投入带动其制造业出口，推动中国在全球汽车贸易中的份额上升 [4] 未来增长动力与潜在影响 - 随着绿色与科技转型推进，电池、风电等可再生能源设备以及人工智能相关电子产品将继续拉动制造业增长 [3] - 贸易额由贸易量和价格因素共同决定，部分产品如太阳能产品会因价格下跌而表现疲软 [3] - 钢铁等特定制造业领域的全球产能过剩，可能引发更多贸易保护措施 [3]

全球贸易整体表现 - 2025年上半年全球贸易额增长超过5000亿美元并保持强劲势头，增长动力有望在第三季度延续 [1] - 全球贸易增长的主要推动力来源于发展中国家间的贸易扩张和制造业出口的回升 [1] 南南贸易分析 - 南南贸易对全球贸易增长作出重要贡献，动力源于发展中国家间在自然资源、劳动力及特定领域的互补性 [1][2] - 东亚地区引领南南贸易，但排除东亚后，全球南南贸易在2025年二季度出现收缩，过去12个月总体表现较弱 [2] - 南南贸易潜力受限于基础设施建设不足、贸易壁垒和融资困难等挑战 [2] 制造业贸易表现 - 制造业是推动全球贸易增长的主要引擎，2025年二季度表现强劲，季度环比增速为3%，高于农业的2%增速和自然资源行业2%的负增长 [2][3] - 电子产业贸易额季度环比增长7%，人工智能相关设备是增长最快领域 [2] - 汽车产业中，电动汽车和混合动力汽车贸易额环比增幅分别为17%和10%，而传统燃油汽车下降3% [2] - 制造业贸易韧性较强，尤其在电子产品和新能源汽车领域受政策支持明显 [3] 重点行业与区域贡献 - 中国、韩国等东亚地区国家是制造业出口增长的主要贡献者 [3] - 中国出口在2025年上半年保持韧性，在电子产品和绿色交通领域表现突出，其新能源汽车产业投入推动了全球汽车贸易份额上升 [4] - 中国通过加强与发展中国家，尤其是共建"一带一路"国家的经贸联系，在全球贸易波动中保持稳定 [4] 未来增长动力与潜在影响 - 绿色与科技转型将持续推进，电池、风电等可再生能源设备以及人工智能相关电子产品将继续拉动制造业增长 [3] - 部分产品价格波动可能影响未来贸易额，例如太阳能产品因价格下跌而表现疲软 [3] - 钢铁等特定制造业领域的全球产能过剩，可能引发更多贸易保护措施 [3]

全球贸易增长预测调整 - 世界贸易组织将2024年全球商品贸易增长率从0 9%上调至2 4% [1] - 预计2025年服务出口增长率为4 6%，2026年增长率为4 4%，均低于2024年的6 8% [1] - 将2026年全球商品贸易增长预测从1 8%下调至0 5% [1] 贸易增长驱动因素 - 2024年上半年商品贸易意外强劲，主要驱动因素包括人工智能相关采购增加、美国因担心关税而提前进口以及发展中国家贸易强劲 [1] - 全球贸易增长中高达42%来自人工智能相关产品，远高于其在世界贸易中15%的份额 [1] - 2025年上半年南南贸易额同比增长8%，超过全球贸易总额6%的增幅 [1] 全球贸易前景风险 - 全球贸易前景的主要下行风险是贸易限制措施和政策不确定性蔓延至更多经济体和行业 [1]

全球货物贸易增长预期调整 - 世界贸易组织将2025年全球货物贸易增长预期从8月份的0.9%上调至2.4% [1] - 同时将2026年全球货物贸易增长预期从之前的1.8%下调至0.5% [1] - 2025年全球GDP增长预期为2.7%，2026年为2.6% [1] 2025年上半年贸易表现与驱动因素 - 2025年上半年全球货物贸易量同比增长4.9%，以美元计的贸易额增长6% [3] - 增长主要受人工智能相关商品需求强劲、北美地区提前进口以规避关税、以及新兴经济体间贸易活跃等因素推动 [1] - 人工智能相关商品贸易额同比大增20%，在上半年贡献了近一半的整体贸易增量 [3] 人工智能产业链贸易扩张 - 人工智能产业链的贸易扩张覆盖从硅材料、特种气体到支撑云计算与AI应用的设备 [3] - 亚洲出口在人工智能相关商品领域表现突出 [3] 新兴经济体贸易表现 - 南南贸易总额在2025年上半年同比增长8%，高于全球整体6%的贸易额增速 [4] 区域贸易增速分化 - 2025年亚洲和非洲将取得最快出口增长，南美、中美及中东地区也将保持温和扩张 [4] - 欧洲出口增速很可能会放缓，而北美出口贸易可能出现下滑 [4] - 进口方面，非洲和最不发达国家预计将领跑增速，与北美的缩水形成对比 [4] 全球服务贸易趋势 - 全球商业服务出口增速预计将从2024年的6.8%降至2025年的4.6%，并在2026年进一步降至4.4% [5] - 数字化可交付服务预计2025年增速将小幅上升至6.1% [5] - 欧洲有望在2025年领跑全球服务出口增长，随后为亚洲和中东地区 [5]

关税措施对贸易的影响 - 尽管前期加征关税及4月至8月暂停多项加税措施已将其影响推迟到今年下半年，但关税措施仍对明年贸易构成压力[1] - 进口商提前下单以应对未来的关税上调或报复性措施，导致美国库存以美元价值计算达到创纪录水平[1] 2025年上半年商品贸易额增长驱动因素 - 2025年上半年世界商品贸易额同比增长4.9%，强于预期[1] - 北美进口额第一季度同比增长13.2%，主要受药品和贵金属（主要是黄金）推动[1] - 对半导体、计算机、服务器和制造设备等人工智能相关产品的需求飙升，以满足持续增长的人工智能相关资本投资[1] - 南南贸易额在2025年上半年同比增长8%，而同期全球贸易总额增长仅为6%[1]

文章核心观点 - 美国关税政策的不确定性正促使中国公司将业务重心转向全球南方国家，这可能形成以“南南贸易”为重心的新全球商业秩序，并使中国跨国公司成为关键参与者 [3] 中国与全球南方国家贸易增长趋势 - 过去十年间，中国对全球南方国家的出口增长了一倍，而对美国和西欧的出口仅分别增长28%和58% [4] - 2020年至2024年间，中国对全球南方国家的出口显著增长65% [4] - 目前中国对全球南方国家的出口额约1.6万亿美元，比对美国和西欧的总和（约1万亿美元）高出50%以上 [4] - 中国对南亚与东南亚、拉丁美洲和中东三个区域的出口额已超过对美、欧出口总和 [4] - 自2015年以来，中国从全球南方国家的进口额增长1倍多，达到1万亿美元，是从美国进口额（约1640亿美元）的6倍，是从西欧进口额（2600亿美元）的近4倍 [4] - 前7个月中国对新兴及其他市场进出口增长5%，占比65.5%，其中对东盟、非洲进出口分别增长9.4%和17.2% [4] 贸易与投资领域深化 - 中国与东盟在农产品、电子信息、汽车制造、纺织服装等领域的合作带动中间品进出口快速增长 [6] - 中非合作已拓展至高新科技、数字经济、人工智能及应对气候变化等领域 [6] - 中国企业并非单纯转口商品，而是越来越多地在当地进行生产投资，包括制造业产能、基础设施、配套服务及工人培训 [7] - 过去十年，中国对印尼、马来西亚、泰国和越南等东南亚四大贸易伙伴的年均投资流入达88亿美元 [7] 重点国家投资案例与行业分布 - 在泰国，中国企业正越来越多地投向汽车制造业，尤其是电动汽车领域 [7] - 在马来西亚，近80%的中国对外直接投资流入了电子、交通设备制造等领域 [7] - 在越南，中国投资已进入21个经济领域中的18个，其中加工制造业占比超过60% [7] - 在印尼，中国企业如浙江华友钴业、宁德时代等投资建设镍冶炼厂并在动力电池产业链中进行重要布局，与当地提升矿物加工能力及发展电动汽车产业的目标相结合 [8] 面临的挑战与未来展望 - 中国企业海外发展面临不熟悉的商业伙伴、不完善的法律与基础设施，以及东道国对低价倾销的担忧等挑战 [9] - 贸易结构具有复杂性，许多全球南方国家主要向中国出口大宗商品，但从中国进口制成品，此类结构性关系难以快速调整 [9] - 对全球南方国家的直接投资预计将持续增长，这不仅是为了规避关税或确保资源，也是为了开发终端市场和减少对美国销售的依赖 [9] - 中国企业需要挖掘全球南方国家市场的内部潜力，并针对当地消费者进行全产业链研发 [9]