报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策推动长期资本入市背景下沪深 300 配置价值不断提升，呈现“估值与业绩双支撑”格局，兼具稳健性与上行弹性 [2] - 沪深 300 指数增强产品成熟度高，市场环境适应能力强，能持续稳定获得超额收益 [2] - 中银沪深 300 指数增强以成长与盈利为核心，在持仓、行业配置等方面特征显著，年度与月度收益胜率高，增强能力稳定 [2][66][68] 根据相关目录分别进行总结 沪深 300 指数配置价值分析 - 长期资本与优质资产共振，宏观修复与增量资金推动龙头配置价值抬升，沪深 300 指数覆盖 A 股六成以上市值，行业结构与宏观经济契合，兼具龙头代表性与分散稳健性 [2][7][9] - 沪深 300 估值端处合理区间，涨幅低于中证 500 与中证 1000，具备修复空间；基本面营业收入与归母净利润稳健增长，呈现“估值与业绩双支撑”格局 [2][19][22] 沪深 300 指数增强基金投资价值与策略分析 - 沪深 300 指数增强产品发展成熟，是国内成熟度最高的指增品类之一，供给端扩容，资金承接能力强，规模在宽基指增中居首 [2][27][28] - 沪深 300 指增产品自 2016 年以来在不同市场环境中均能实现持续、稳定的超额收益，策略成熟度高、适应性强、长期有效性突出 [2][31] 中银沪深 300 指数增强产品特征分析 - 持仓特征：个股持仓分散，换手率适中，市值结构与沪深 300 一致，因子暴露以成长与盈利为核心，随市场调节波动性、动量与反转因子 [38][41][44] - 行业暴露持续收敛，覆盖范围与配置结构稳中有序，行业偏离度收敛，持股数量增加，在不同市场环境中稳定性与相对收益能力好 [49][54][56] - 业绩表现：成立以来相对指数贡献正向超额收益，且随时间增强能力愈发成熟、稳健，2025 年收益率达 17.53%，Calmar 比为 1.99 [56][58][61] - 增强收益稳定：年度胜率 85.71%，不同市场环境下超额收益有规律，上行期放大优势，下行期保持稳健 [66] - 产品特征总结：持仓结构稳健分散，因子暴露核心明确，行业配置稳中有序，收益表现稳健可持续，整体风格清晰可控 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近一周多只指数产品成立、募集、申报，A股主要宽基ETF大多上涨，有色ETF涨幅领先，各主要行业ETF涨跌不一，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF等资金流入较高，海富通中证短融ETF等流动性领先 [1][2][24] 各部分总结 指数产品成立募集申报 - 产品成立上市：鹏华恒生科技ETF、易方达中证A500红利低波动ETF等2只ETF产品上市，招商上证科创板综合价格指数增强A等17只产品成立 [1][4] - 产品发行信息：未来一周13只指数产品结束募集，包括广发上证科创板芯片设计主题ETF等；14只指数产品开始募集，包括鹏华中证通用航空主题ETF等 [1][6] - 产品申报信息：最近一周29只指数产品进行申报，产品申报回暖，发行市场聚焦“科创创业人工智能”主题，有2只人工智能主题基金 [8] ETF行情回顾 - A股宽基：最近一周A股主要宽基ETF大多上涨，创业板50ETF和MSCI中国A50ETF领涨，涨幅分别为2.57%、1.83%；港股、美股主要宽基ETF涨幅相对较低 [2][10] - 商品ETF：有色ETF上涨4.30%，黄金ETF涨幅为0.87% [2] - 行业ETF：各主要行业ETF涨跌不一，周期大类以上涨为主，有色金属ETF涨幅最高为5.11%；科技大类表现差异较大，通信ETF上涨4.38%，传媒ETF跌幅较高为 -3.23% [2][12] - 跨境ETF：最近一周各跨境市场主要宽基多数上涨，中韩半导体涨幅最高为2.60%，华夏恒生科技ETF上涨1.20%，易方达恒生H股ETF上涨1.02% [14] - 非货币ETF：万家中证工业有色金属主题ETF涨幅领先，收益率为7.91%；鹏华上证科创板新能源ETF相对落后，收益率为 -3.79% [17] ETF资金流向 - 规模情况：截至2025年12月5日，全市场1373只ETF，最新总规模57552.51亿元，较前一周增加652.88亿元，A股类ETF和跨境类ETF规模居前两位，最近一周A股类ETF规模增加418.21亿元 [21] - 资金流入：最近一周嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、华泰柏瑞中证A500ETF资金流入较高，分别流入31.15亿元和22.20亿元 [24] - 流动性：海富通中证短融ETF最近一周流动性领先，日均交易额达207.04亿元；华夏上证基准做市国债ETF流动性较高，日均交易额达93.61亿元 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 最近一周，鹏华恒生科技ETF、易方达中证A500红利低波动ETF等2只ETF产品上市，17只产品成立；未来一周13只指数产品结束募集，14只指数产品开始募集；最近一周29只指数产品申报，产品申报规模回暖且聚焦“科创创业人工智能”主题。A股主要宽基ETF大多上涨，有色ETF涨幅领先，各主要行业ETF涨跌不一。截止2025年12月5日，全市场1373只ETF总规模增加，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、华泰柏瑞中证A500ETF资金流入较高[1][5][22] 各目录总结 指数产品成立募集申报：多只中证科创创业人工智能ETF结束募集 - 产品成立上市情况：最近一周，鹏华恒生科技ETF、易方达中证A500红利低波动ETF等2只ETF产品上市；招商上证科创板综合价格指数增强A、大成中证800指数增强A、泰信中证全指自由现金流指数A等17只产品成立[1][5] - 产品发行信息：未来一周13只指数产品结束募集，如广发上证科创板芯片设计主题ETF等；14只指数产品开始募集，如鹏华中证通用航空主题ETF等[1][7] - 产品申报信息：最近一周共计29只指数产品进行申报，产品申报回暖，发行市场聚焦“科创创业人工智能”主题，包括天弘中证人工智能主题ETF等2只人工智能主题基金[1][9] ETF行情回顾：A股宽基回暖，有色涨幅领先 - A股主要宽基ETF：最近一周大多上涨，创业板50ETF和MSCI中国A50ETF领涨，涨幅分别为2.57%、1.83%；港股、美股主要宽基ETF涨幅相对较低[2][11] - 商品ETF：有色ETF上涨4.30%，黄金ETF涨幅为0.87%[2][11] - A股行业ETF：各主要行业ETF涨跌不一，周期大类以上涨为主，有色金属ETF涨幅最高为5.11%；科技大类表现差异较大，通信ETF上涨4.38%，传媒ETF跌幅较高为 - 3.23%[2][13] - 跨境ETF：最近一周各跨境市场主要宽基多数上涨，中韩半导体涨幅最高为2.60%；全球市场对应ETF方面，华夏恒生科技ETF上涨1.20%，易方达恒生H股ETF上涨1.02%[15] - 非货币ETF：最近一周万家中证工业有色金属主题ETF涨幅领先，收益率为7.91%；鹏华上证科创板新能源ETF相对落后，收益率为 - 3.79%[18] ETF资金流向：嘉实中证AAA科技创新公司债ETF资金净流入领先 - ETF总体情况：截止至2025年12月5日，全市场共有1373只ETF，最新总规模为57552.51亿元，较之前一周增加652.88亿元；A股类ETF和跨境类ETF规模位居前两位，分别为36475.42亿元、9525.48亿元，最近一周A股类ETF规模增加418.21亿元[22] - 资金流入情况：最近一周嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、华泰柏瑞中证A500ETF资金流入较高，分别流入31.15亿元和22.20亿元[22][25] - 流动性情况：海富通中证短融ETF最近一周流动性领先，日均交易额达207.04亿元；华夏上证基准做市国债ETF流动性较高，日均交易额达93.61亿元[25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对ETF各类日频数据进行每日跟踪，涵盖宽基和主题ETF，展示各ETF的日内行情趋势、管理费率、跟踪指数等多项数据，但不构成投资建议 [2] 相关目录总结 数据说明 - 针对ETF各类日频数据每日跟踪，按追踪指数类别分宽基和主题子表，选取规模较大的ETF基金分析 [2] - 介绍RSI相对强弱指标、日内行情趋势、净申购等指标的计算方式，以及T+0交易方式、机构持仓占比等数据含义 [2][3] 宽基ETF数据 - 包含华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等多只宽基ETF，展示其证券代码、流通市值、涨跌幅等数据 [4] 行业主题ETF数据 - 涵盖消费电子、非银、银行等多个行业主题ETF，展示各ETF的相关数据，如华夏国证消费电子主题ETF、国泰中证全指证券公司ETF等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发23只ETF产品，数字货币、单股票产品继续发行，Horizon发行3只产品并采用量化方法和期权价差策略增厚收益 [3][8][9] - 过去一周美国ETF流入回升至400亿美元以上，股票产品流入超300亿美元，资金风险偏好较高 [3][12] - 美国规模靠前的亚太新兴市场ETF中，今年以来中国产品表现出色，涨幅超20%，印度产品收益在5%以下 [3][18] - 2025年10月美国非货币公募基金总量增加，美国国内股票型产品规模上升但赎回压力大，近两周国内股票基金和债券基金流出 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品 - 上周美国共23只新发产品，含5只个股相关产品和4只数字货币相关ETF [8] - 贝莱德发行基于纳斯达克的主动期权产品，通过卖出期权增厚收益 [9] - Horizon发行3只产品投向国际股票和美国中小盘股票，还有一只控制风险的国际股票产品，均用量化方法，控制风险产品会转向货币，3只产品用期权价差策略增厚收益 [9] - Dana发行一只债券ETF，采用限制波动率策略获低风险稳定收益 [9] - KraneShares发行一只越南产品，跟踪相关指数，选择越南优质公司 [11] 美国ETF动态 美国ETF资金 - 过去一周美国ETF流入回升至400亿美元以上，股票产品流入超300亿美元，道富标普500排名流入第一，贝莱德产品排名流出第一，纳指ETF流入，小盘ETF流出，债券ETF资金平稳，高收益债持续流入 [3][12] - 近2周各产品每日资金流向受关注，不同产品资金流向有差异 [14][15] 美国ETF表现 - 美国规模靠前的亚太新兴市场ETF主要是中国和印度相关，除大宽基外下沉到科技等行业，今年以来中国产品整体表现出色，规模靠前产品涨幅超20%，印度产品收益在5%以下 [3][18] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年10月美国非货币公募基金总量为23.70万亿美元，较9月增加0.22万亿，10月标普500上涨2.27%，美国国内股票型产品规模上升0.9%，赎回压力大 [20] - 近两周美国国内股票基金流出在180亿美元附近，债券基金转向小幅流出 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证券ETF（512880.SH）由国泰基金管理，跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），2025年4月1日至12月3日期间，最佳趋同股为中信证券(600030) [3] - 中信证券自去年7月8日反弹以来有两个价格高点，涨幅分别为104.34%和91.46%，而2027年归母净利润相对2023年累计增幅为83%，基本面可预见累计增幅小于反弹幅度，是市场形成阶段性高点原因之一 [3] - 中信证券2025年一致预期数据较滞后，市场一致预期跟随财报被动调整，用各财报披露净利润增速作为2025年全年净利润增速参考 [4] - 以2024年底部估值13.2倍PE为定价依据，中信证券2025年8月下旬股价高点超越2027年预期基本面价值，市场回调理性 [4] - 2025年12月3日，中信证券收盘价略高于2025年预期基本面价值，低于2026年预期基本面价值，经历调整后市场情绪渐趋理性 [4] - 基于中信证券分析，证券ETF配置价值逐渐趋于合理，反弹幅度取决于未来行情演绎 [4] 根据相关目录分别进行总结 证券ETF配置价值分析 - 证券ETF跟踪中证全指证券公司指数，2025年4月1日至12月3日最佳趋同股为中信证券，趋同股选择考虑成分股与指数走势偏差和研究覆盖度 [3][9] - 中信证券反弹后两个价格高点涨幅分别为104.34%和91.46%，2027年归母净利润相对2023年累计增幅83%，基本面增幅小于反弹幅度致市场形成阶段性高点 [3][9] - 上一轮牛市，中信证券股价最大涨幅和可预见未来两年预期基本面增幅基本一致 [11] - 中信证券2025年一致预期数据滞后，低估基本面价值，用财报披露净利润增速作参考，一季报披露前取30% [13][14] - 以13.2倍PE为定价依据，中信证券2025年8月下旬股价高点超2027年预期基本面价值，市场回调理性 [14] - 2025年12月3日，中信证券收盘价略高于2025年预期基本面价值，低于2026年预期基本面价值，市场情绪渐趋理性，证券ETF配置价值趋于合理，反弹幅度取决于未来行情 [4][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股延续缩量上涨，题材轮动、交易性情绪偶现，市场等待新主线指引，12月中旬前后将迎来多个重要政策时间窗口[3][13] - 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，将推动公募基金行业从规模扩张转向以价值创造、信任积累和高质量发展为核心[6][16][17] - 商业航天投资可能遵循“情绪先行，逻辑接力”路径，当前行情或处于从“情绪”到“逻辑”过渡观察期；贵金属短期上涨受多因素影响，长期受美元信用收缩主导上行趋势[5][14][15] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周A股延续缩量上涨，成长风格强于价值风格，商业航天等板块轮番走强，全A日均交易额环比下降，市场等待新主线指引，12月中旬前后有重要政策时间窗口[13] - 非银金融方面，金监总局通知调低险资权益投资风险因子，释放投资空间并鼓励长期持有，年初险资入市动能强[4][14] - 商业航天受短期事件催化活跃，投资或遵循“情绪先行，逻辑接力”路径，当前处于过渡观察期[5][14] - 贵金属近期上涨受全球流动性修复、现货紧张和供需结构改变影响，长期受美元信用收缩主导上行[5][15] 公募基金市场动态 - 2025年12月6日《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，是对行业不合理现象的纠偏，将推动行业高质量发展，平衡规模、收益和回报关系很重要[6][16][17] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收涨1.64%，成立以来累计录得15.40%超额收益，定位是每期选15只等权配置，按风格遴选基金，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI）[8][18][19] 价值股基优选 - 上周收涨1.62%，成立以来累计录得3.96%超额收益，定位是优选10只价值风格基金构成指数，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI）[8][18][23] 均衡股基优选 - 上周收涨1.00%，成立以来累计录得9.27%超额收益，定位是优选10只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准为中证800（000906.SH）[8][18][25] 成长股基优选 - 上周收涨0.64%，成立以来累计录得13.45%超额收益，定位是优选10只成长风格基金构成指数，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI）[8][18][27] 医药股基优选 - 上周收跌1.73%，成立以来累计录得21.62%超额收益，定位是选15只医药主题基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数[8][18][27] 消费股基优选 - 上周收跌0.31%，成立以来累计录得20.52%超额收益，定位是选10只消费主题基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数[8][18][31] 科技股基优选 - 上周收涨0.56%，成立以来累计录得20.60%超额收益，定位是选10只科技主题基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数[8][18][35] 高端制造股基优选 - 上周收跌0.53%，成立以来累计录得 -4.08%超额收益，定位是选10只高端制造主题基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数[8][18][38] 周期股基优选 - 上周收涨1.95%，成立以来累计录得 -1.01%超额收益，定位是选5只周期主题基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数[8][18][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于相关策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 20251201 - 20251205期间策略累计净收益约0.55%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 - 0.81%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约24.26%，相对于沪深300ETF累计超额约3.20% [3] - 20251208一周模型推荐配置航空装备、软件开发、游戏、通信设备、通信服务等板块，未来一周策略将新增持有航空航天ETF、计算机ETF、游戏ETF、云计算ETF、央企科创ETF等产品 [12] 根据相关目录分别进行总结 策略说明 - 金融街证券研究所基于《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基于行业轮动策略的ETF组合为例》(20241013)构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] 策略更新 - 调入航空航天ETF、计算机ETF南方、游戏ETF等多只ETF，各ETF有不同的市值、重仓申万行业及权重，还有周度和日度择时信号（择时信号为量价指标，1为看多、0为中性、 - 1为看空） [3] 业绩追踪 - 20251201 - 20251205期间策略累计净收益约0.55%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 - 0.81%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约24.26%，相对于沪深300ETF累计超额约3.20% [3] 持仓与表现 - 20251201 - 20251205调出房地产ETF、粮食ETF、石化ETF等多只ETF，该周ETF组合平均收益0.55%，沪深300ETF收益1.36%，ETF组合超额收益 - 0.81% [12] 推荐板块与产品 - 20251208一周模型推荐配置航空装备、软件开发、游戏、通信设备、通信服务等板块，未来一周策略将新增持有航空航天ETF、计算机ETF、游戏ETF、云计算ETF、央企科创ETF等产品 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[12] 根据相关目录分别进行总结 ETF策略指数跟踪 |指数名称|上周指数收益|比较基准|上周基准收益|超额收益| |---|---|---|---|---| |华宝研究大小盘轮动策略指数ETF|1.28%|中证800|1.19%|0.09%| |华宝研究量化风火轮ETF策略指数|0.65%|中证800|1.19%|-0.54%| |华宝研究量化平衡术ETF策略指数|0.57%|沪深300|1.28%|-0.71%| |华宝研究SmartBeta增强策略指ETF|-0.29%|中证800|1.19%|-1.48%| |华宝研究热点跟踪ETF策略指数|1.94%|中证全指|0.77%|1.17%| |华宝研究债券ETF久期策略指数|-0.11%|中债 - 总指数|-0.32%|0.20%|[13] 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子，采用机器学习模型预测申万大盘和申万小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2025/12/5，2024年以来超额收益20.30%，近一月0.36%，近一周0.09% [4][14] - 截至2025/12/5，近一周收益1.28%，近一月 - 1.96%，2024年以来53.15%；中证800近一周1.19%，近一月 - 2.32%，2024年以来32.86% [16] - 截至2025/12/5持仓沪深300ETF，权重100% [18] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 利用量价类指标对自建barra因子择时，依据ETF在9大barra因子上暴露度映射择时信号，选取主流宽基及风格、策略ETF获取超越市场收益 截至2025/12/5，2024年以来超额收益22.66%，近一月4.21%，近一周 - 1.48% [4][18] - 截至2025/12/5，近一周收益 - 0.29%，近一月1.89%，2024年以来55.52%；中证800近一周1.19%，近一月 - 2.32%，2024年以来32.86% [19] - 截至2025/12/5持仓300红利低波ETF（权重25.07%）、沪深300红利ETF（25.01%）、红利ETF（25.00%）、红利低波ETF（24.91%） [22] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期市场趋势、分析参与者行为，通过估值与拥挤度信号提示行业风险，挖掘潜力板块获超额收益 截至2025/12/5，2024年以来超额收益33.49%，近一月 - 0.60%，近一周 - 0.54% [5][22] - 截至2025/12/5，近一周收益0.65%，近一月 - 2.92%，2024年以来66.34%；中证800近一周1.19%，近一月 - 2.32%，2024年以来32.86% [25] - 截至2025/12/5持仓油气ETF（权重21.18%）、银行ETF（20.71%）、电力ETF（19.62%）、证券保险ETF（19.38%）、新能源ETF（19.10%） [26] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系，构建量化择时系统研判权益市场趋势，建立大小盘风格预测模型调整仓位分布，综合择时和轮动获超额收益 截至2025/12/5，2024年以来超额收益 - 10.54%，近一月1.15%，近一周 - 0.71% [5][26] - 截至2025/12/5，近一周收益0.57%，近一月 - 0.87%，2024年以来23.08%；沪深300近一周1.28%，近一月 - 2.01%，2024年以来33.62% [27] - 截至2025/12/5持仓十年国债ETF（权重9.34%）、500ETF增强（5.91%）、中证1000ETF（5.80%）、300增强ETF（32.51%）、短融ETF（23.23%）、政金债券ETF（23.20%） [30] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪、行业事件、投资者情绪、专业观点、政策法规及历史演绎等策略，跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合提供市场趋势参考 截至2025/12/5，近一月超额收益3.47%，近一周1.17% [6][29] - 截至2025/12/5，近一周收益1.94%，近一月1.32%；中证全指近一周0.77%，近一月 - 2.15% [30] - 截至2025/12/5持仓有色50ETF（权重36.33%）、港股红利ETF博时（24.20%）、港股通医药ETF（20.83%）、短融ETF（18.65%） [32] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子，用机器学习预测债券收益率，低于阈值减少长久期仓位提升长期收益和回撤控制能力 截至2025/12/5，近一月超额收益0.39%，近一周0.20% [6][32] - 截至2025/12/5，近一周收益 - 0.11%，近一月 - 0.21%，2024年以来9.01%，成立以来23.11%；中债 - 总指数近一周 - 0.32%，近一月 - 0.61%，2024年以来2.99%，成立以来7.26% [35] - 截至2025/12/5持仓十年国债ETF（权重50.01%）、国债ETF5至10年（25.00%）、政金债券ETF（24.98%） [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕公募FOF业务及产品布局2026年展开分析，指出2024年Q4起公募FOF规模回升创新高，主要得益于招商银行“长盈计划”及市场对多元资产配置认可度上升；探讨了多元资产的进化方向，如资产端可关注公募Reits和商品类基金，策略端可打造能力壁垒、工具化和多资产+多策略模式；还分析了高波FOF在个人养老金Y份额、新规环境下的发展方向及产品定位建议[10][12]。 各目录总结 公募FOF行业现状 - 2024年Q4起公募FOF规模回升创新高，产品净申购逆转多年净赎回，资金连续三个季度大幅流入，主要依托招商银行“长盈计划”，市场对多元资产配置认可度上升需求增长，“长盈计划”带来约600亿规模带动行业发展[10][12] - 2025年规模增长和首发规模较大的FOF多属“长盈计划”，产品类型为债券FOF或固收+FOF，招行看重产品波动和回撤，该计划本质是对传统银行理财产品和纯债基金的替代[16] - 多元资产配置成FOF普遍选择，头部管理人在维持传统资产配置基础上，重视QDII、互认、商品等资产配置且呈现不同特征，如部分管理人分别重视QDII股票类、互认基金、商品投资[17] - 个人养老金Y份额保持稳健增长，三季度规模上升，养老目标日期基金受欢迎，权益型FOF与2050系列FOF规模上升突出，个人养老金Y份额规模增长缓慢但持续，投资者对第三支柱认可度或提升，个税缴纳覆盖面约束增长天花板[26][28] - 个人养老金账户里高权益仓位产品更受青睐，与普通FOF不同，Y份额内权益和平衡型占主流，规模最大的养老基金Y份额是兴全安泰基金养老目标五年，多位基金经理管理多只大规模养老Y份额基金[32] - 2025年三季度规模增长最多的产品多为养老目标日期基金，2050、2040、2045类产品规模上升突出，目标日期缺乏养老投顾等支撑，投资者对下滑曲线认知不足，第三支柱发展需与养老投顾、投资者教育结合[36] 多元资产的下一步进化方向 - FOF可利用多资产降低波动，除股债内部配置外，引入低相关性资产可改善组合长期表现，拓展有效前沿，是实现高夏普的有效手段，且能开创低波固收+产品[40][43] - 大量基金公司参与“长盈计划”，多以低波固收+或低波债券FOF为主，引发多资产低波FOF是否拥挤及如何打造竞争力的问题[49] - FOF多元资产模式一定程度依赖黄金和美股表现，2025年黄金和美股波动时FOF也回撤，多资产分散效果有限，未来黄金和美股持续不佳将对该模式带来挑战[54] - 从资产端看，多资产FOF可通过进一步分散化、增厚收益来源迈过“黄金美股依赖”，如重视公募Reits，其品种丰富、高票息，一定程度是债券替代资产，部分FOF已投资；还可关注商品类基金，除黄金外，有色金属期货等品种与股债相关性低，分散效果强且有不同投资逻辑和行情机会，商品类期货有CTA策略化特点，叠加交易策略可增厚收益[56][64] - 策略端，多资产投资能力壁垒是对另类资产的熟悉程度，成为另类资产专家可捕捉投资机会，如“全球配置”“通胀防御”等标签产品可发挥优势[69][73] - 固收+产品空间广阔和体系细分启示低波FOF细分发展，标签化、透明化、工具化的多资产配置框架有先发优势，可从策略上为产品打标签；在配置框架稳定下资产调配考验基金经理战术能力，调配模式有宏观驱动、风险驱动、性价比驱动[77][87] - 若债券资产长期低收益，多资产低波FOF可减少债券配比，采用多资产+多策略模式降低单一资产波动，打造不依赖债券的低波FOF，将单一资产策略化后子策略相关性有变化，简单风险平价加权可形成类绝对收益策略，还可对组合优化降波动，也可结合技术指标和深度研究对资产建模[92][96] 高波FOF何去何从 - 高波FOF在普通FOF发展不佳，但在个人养老金Y份额是天然战场，投资者偏好高权益仓位产品，2024年Y份额纳入指数和指增基金后，FOF的Y份额增量仍多于它们，Y份额业务可从“类定投”转换为“寻找较低点”模式，有助于第三支柱推广和提升投资者获得感[103] - 公募高质量发展对FOF环境友好，过去排名模式下公募权益高波动产品投资者实际收益与净值收益差距大，而FOF因低波特征对投资者回报更友好[109] - 新规时代，高波FOF在权益产品上可在同基准下构建波动更低的收益产品，提升持有体验，在基准竞争中获一席之地；还需进行风格判断，基于偏左侧、预防单一风格过热的FOF风格调整可兼顾持有体验和收益，帮助投资者在风格间适配，执行投顾工作[114][117] - 由于FOF涉及面广，建议一个产品侧重一个方向能力，打造个人能力和品牌，用产品拼起完整链条，避免用一个产品覆盖所有策略[120]