汇率风险 - 公司运营受汇率波动影响，若美元升值，付费用户服务需求或降低，运营和财务结果可能波动[156] - 公司可能进行衍生品交易管理汇率风险，若判断失误可能产生财务损失[157] 税收风险 - 若被认定为特定司法管辖区的税收居民，公司和股东可能面临不利税收后果，新加坡所得税税率为17%，Bigo Singapore 2018 - 2027年可享5%优惠税率[158][160] - 若Bigo Singapore失去优惠税收待遇，适用企业所得税税率可能提高至标准税率[161] - 经合组织宣布全球最低税率为15%，相关立法变化或影响公司运营和财务状况[162] - 公司与可变利益实体的合同安排可能导致不利的税收后果，若中国税务机关认定合同不符合公平交易原则，将构成有利的转让定价安排[174] 中国大陆业务风险 - 2022 - 2024年，中国大陆业务分别占公司总净收入的19.7%、15.3%和10.4%，面临复杂多变的法律法规[163] - 公司在中国大陆的子公司和可变利益实体已获得必要许可证，但未来可能需额外许可，否则可能受处罚[166] - 2023年中国证监会发布海外上市试行措施，公司未来海外发行和上市可能需向其备案，否则可能面临制裁[167] - 中国大陆子公司和可变利益实体运营受限，若违规可能面临处罚，影响业务开展[168] - 2022 - 2024年，可变利益实体及其子公司贡献的收入分别占公司总净收入的19.8%、13.3%和9.9%，公司企业结构面临政策风险[170] 美国存托股票（ADS）交易情况 - 2024年公司美国存托股票（ADS）交易价格在27.88美元至42.88美元之间波动[176] 被动外国投资公司（PFIC）风险 - 公司在2024年12月31日结束的纳税年度被认定为被动外国投资公司（PFIC），当前纳税年度可能仍为PFIC，若某一年公司被归类为PFIC，美国持有人将面临报告要求和更高所得税[181][183][184] - 公司判定为PFIC的条件为某一年度75%或更多的总收入由“被动”收入组成，或50%或更多的资产价值产生或用于产生被动收入[181] 股权结构与股东影响 - 截至2025年3月31日，David Xueling Li及其关联方持有公司86.1%的总投票权，对公司重大事项有重大影响[186][188] - 截至2025年3月31日，Jun Lei实益拥有公司11.9%的流通股，并将投票权委托给David Xueling Li，Jun Lei投资的公司可能与公司业务存在竞争[189] 合同安排风险 - 公司与可变利益实体的合同安排可能不如直接所有权有效，若对方不履行义务，公司可能需诉诸法律程序[173] 法律诉讼与调查风险 - 公司可能面临股东集体诉讼、美国证券交易委员会（SEC）或第三方调查，这可能对公司业务、财务状况等产生重大不利影响[180] 双重普通股结构风险 - 公司的双重普通股结构限制股东影响公司事务的能力，可能阻碍潜在的控制权变更交易[185] 声誉与市场影响 - 负面媒体报道、不利宣传或有害行为可能损害公司声誉，导致ADS交易价格下跌和波动[190] 股份构成 - 截至2025年3月31日，公司有707,930,276股A类普通股（不包括609,910,188股已发行受限股和公司控制实体持有的库存A类普通股）和326,509,555股B类普通股[197] 卖空者与分析师影响 - 公司可能因卖空者的不利指控而需投入大量资源调查和辩护，即便指控无根据也会影响证券市场价格和业务运营[195] - 证券或行业分析师不发布研究报告、改变对公司美国存托股票（ADS）的推荐、停止覆盖或不经常发布报告，可能导致ADS市场价格和交易量下降[196] 股份出售影响 - 大量ADS出售或被认为可能出售，会对其市场价格产生不利影响，损害公司未来股权融资能力[197] 公司章程条款影响 - 公司章程中的反收购条款可能限制股东以溢价出售股份的机会，发行优先股可能使ADS价格下跌，影响普通股和ADS持有者权利[198] 司法管辖条款风险 - 公司现行章程规定美国纽约南区联邦地方法院为解决美国联邦证券法相关纠纷的专属司法论坛，该条款可执行性存挑战[200][201] 开曼群岛注册相关风险 - 公司在开曼群岛注册，股东通过美国法院保护权益可能受限，开曼群岛证券和公司法不如美国完善[202] - 开曼群岛法律一般不提供股东评估权，ADS持有者需转换为A类普通股才能行使评估或异议权[203] - 开曼群岛豁免公司股东一般无检查公司记录或获取股东名单的权利，董事有决定是否及在何种条件下让股东检查的自由裁量权[204] 外国私人发行人豁免情况 - 公司作为外国私人发行人，可豁免美国国内上市公司适用的部分证券规则和法规，信息披露要求不如美国国内发行人广泛和及时[209][210][211] 股票回购计划 - 2023年11月董事会授权继续使用约5.3亿美元的现有股票回购计划未使用额度，为期12个月，从2023年11月底开始[219] - 2024年8月董事会授权将该股票回购计划再延长12个月，可回购至多4亿美元股票，至2025年11月底[219] - 2025年3月董事会批准新的股票回购计划，可回购至多3亿美元股票，至2027年底，该计划立即生效并取代2024年8月延长的计划[219] 美国存托股份（ADS）持有人投票与分配限制 - 存托协议限制美国存托股份（ADS）持有人投票权，持有人不能直接行使投票权，需通过存托机构间接投票[213] - 若ADS持有人不投票，存托机构将给予公司自由裁量代理权来投票，除非满足特定情况[215][218] - 若向ADS持有人分配不合法或不可行，持有人可能无法获得普通股股息或其他分配[216] - 存托机构可能因多种原因关闭账簿，导致ADS持有人无法按意愿转让股份[217] 股票回购计划影响 - 公司不能保证股票回购计划完全完成，回购和股息支付可能增加ADS交易价格波动性并减少现金储备[219]

财务数据关键指标变化 - 季度净收入 - 2024年第四季度净收入为5.494亿美元，2023年同期为5.698亿美元[2][12] - 2024年第四季度总净收入为549,446,000美元，其中直播收入422,418,000美元，其他收入127,028,000美元[70] - 2024年第三季度总净收入为558,654千美元，其中直播收入439,482千美元，其他收入119,172千美元[76] - 2023年第四季度总净收入为569,839千美元，其中直播收入486,196千美元，其他收入83,643千美元[82] 财务数据关键指标变化 - 季度净利润（亏损） - 2024年第四季度归属于欢聚集团控股权益的净亏损为3.041亿美元，2023年同期净利润为4580万美元；调整非现金商誉减值影响后，净利润为7110万美元[3][20] - 2024年第四季度净亏损386,537,000美元，非GAAP净收入94,130,000美元[68][70][74] - 2024年第三季度净收入为55,954千美元，非GAAP净收入为57,387千美元[76][80] - 2023年第四季度净收入为40,089千美元，非GAAP净收入为59,383千美元[82][87] 财务数据关键指标变化 - 全年净收入 - 2024年全年非GAAP归属于控股权益和普通股股东的净收入为2.985亿美元，2023年为2.925亿美元[5] - 2024年全年总净收入为22.37788亿美元，较2023年的22.6787亿美元下降1.33%[63] - 2024年全年非GAAP净收入归因于欢聚集团控股股东和普通股股东为298,498,000美元[68] 财务数据关键指标变化 - 全年净利润（亏损） - 2024年全年经营亏损为4.05625亿美元，而2023年经营收入为2881.5万美元[63] - 2024年全年净亏损为2.42638亿美元，而2023年净收入为2.72418亿美元[63] - 2024年全年归属于JOYY Inc.控股股东的净亏损为1.46236亿美元，而2023年为3.01816亿美元[63] 财务数据关键指标变化 - 全球移动MAU - 2024年第四季度全球移动MAU为2.631亿，2023年同期为2.749亿[6] 财务数据关键指标变化 - 其他收入 - 2024年第四季度其他收入同比增长51.9%至1.27亿美元，主要因广告收入大幅增长[14] 财务数据关键指标变化 - 运营收入（亏损） - 2024年第四季度运营亏损为4.279亿美元，2023年同期运营收入为480万美元；调整非现金商誉减值影响后，运营收入为2710万美元[18] - 2024年第四季度运营亏损427,853,000美元，非GAAP运营收入46,428,000美元[68][70][74] - 2024年第三季度总运营费用为191,957千美元，运营收入为16,416千美元[76] - 2023年第四季度总运营费用为199,425千美元，运营收入为4,796千美元[82] 财务数据关键指标变化 - 净现金 - 截至2024年12月31日，公司净现金为33.004亿美元，2023年同期为33.579亿美元；2024年第四季度经营活动产生的净现金为1.105亿美元[24] 财务数据关键指标变化 - 股份回购 - 2024年全年公司回购921万份美国存托股票，总额达3.092亿美元，占2023年末已发行股份总数的15.1%[10][33] 财务数据关键指标变化 - 业务出售 - 2025年2月25日，公司将YY Live业务出售给百度，总现金收购价约21亿美元[37] - 2020年11月16日公司与百度附属公司达成协议，百度以约36亿美元现金收购YY Live业务，后于2021年2月7日修订协议，2021年2月8日交易基本完成，2025年2月25日完成出售，总价约21亿美元，公司此前已收到约18.6亿美元，25日又收到约2.4亿美元[45] 财务数据关键指标变化 - 非GAAP净收入（亏损）调整金额 - 非GAAP净收入（亏损）归因于公司控股股东的调整金额在2024年第四季度为4.002亿美元，2023年为1840万美元[49] 财务数据关键指标变化 - 美国存托股份代表股份数 - 每个美国存托股份（ADS）代表公司20股A类普通股[55] 财务数据关键指标变化 - 净现金计算方式 - 净现金计算方式为现金及现金等价物、受限现金及现金等价物等之和减去可转换债券及短期和长期贷款[57] 财务数据关键指标变化 - 持续经营业务 - 持续经营业务在2023年12月31日、2024年9月30日和12月31日的三个月以及2023年和2024年12月31日的十二个月主要包括BIGO和其他业务[46] 财务数据关键指标变化 - 非GAAP运营收入（亏损）定义 - 非GAAP运营收入（亏损）是运营收入（亏损）排除股份支付费用、无形资产摊销等项目[53] 财务数据关键指标变化 - 非GAAP运营收入（亏损）利润率定义 - 非GAAP运营收入（亏损）利润率是非GAAP运营收入（亏损）占净收入的百分比[54] 财务数据关键指标变化 - 非GAAP净收入（亏损）利润率定义 - 非GAAP净收入（亏损）利润率是非GAAP净收入（亏损）归因于公司控股股东占净收入的百分比[54] 财务数据关键指标变化 - 非GAAP摊薄后每股美国存托股份净收入（亏损）定义 - 非GAAP摊薄后每股美国存托股份净收入（亏损）是非GAAP净收入（亏损）归因于公司普通股股东除以用于计算摊薄后每股净收入（亏损）的加权平均美国存托股份数量[56] 财务数据关键指标变化 - 运营收入（亏损）排除商誉减值定义 - 运营收入（亏损）排除商誉减值是运营收入（亏损）排除商誉减值[52] 财务数据关键指标变化 - 总资产 - 截至2024年12月31日，公司总资产为75.19972亿美元，较2023年的84.83865亿美元下降11.36%[59] 财务数据关键指标变化 - 全年毛利润 - 2024年全年毛利润为8.06203亿美元，较2023年的8.13028亿美元下降0.84%[63] 财务数据关键指标变化 - 基本每股美国存托股份（ADS）净亏损 - 2024年基本每股美国存托股份（ADS）净亏损为2.55美元，2023年为5.31美元[65] 财务数据关键指标变化 - 不同地区全年收入 - 2024年发达国家和地区全年收入为12.06679亿美元，较2023年的9.68225亿美元增长24.63%[65] - 2024年中东地区全年收入为3.17848亿美元，较2023年的4.41277亿美元下降27.97%[65] - 2024年中国大陆全年收入为2.33578亿美元，较2023年的3.47825亿美元下降32.85%[65] 财务数据关键指标变化 - 全年非GAAP每股美国存托股票收益 - 2024年全年非GAAP每股美国存托股票基本收益为5.16美元，摊薄收益为4.96美元[68] 财务数据关键指标变化 - 第四季度加权平均用于计算非GAAP每股美国存托股票股数 - 2024年第四季度加权平均用于计算非GAAP每股美国存托股票基本股数为53,737,863股，摊薄股数为54,263,057股[68] 财务数据关键指标变化 - 第四季度消除项 - 2024年第四季度消除项主要包括BIGO和其他所有部门之间服务产生的收入和费用，以及贷款产生的利息收入和利息费用[70] 财务数据关键指标变化 - 季度总成本收入 - 2024年第三季度总成本收入为350,536千美元，毛利润为208,118千美元[76] - 2023年第四季度总成本收入为368,360千美元，毛利润为201,479千美元[82] 财务数据关键指标变化 - 季度股份支付费用和无形资产摊销 - 2024年第四季度股份支付费用为5,806,000美元，无形资产摊销为13,540,000美元，商誉和投资减值为454,935,000美元[68][74] - 2024年第三季度股份支付费用为4,915千美元，无形资产摊销为13,540千美元[80] - 2023年第四季度股份支付费用为7,245千美元，无形资产摊销为15,890千美元[87] 各条业务线数据关键指标变化 - BIGO业务 - 2024年第四季度BIGO净收入479,974,000美元，运营收入69,790,000美元，非GAAP运营收入81,021,000美元[70][74] 各条业务线数据关键指标变化 - All other业务 - 2024年第四季度All other净收入69,875,000美元，运营亏损497,643,000美元，非GAAP运营亏损34,593,000美元[70][74]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，集团收入达5.494亿美元，非GAAP净利润为9610万美元，环比增长57.1% [15] - 2024年全年，集团收入为22.378亿美元，非GAAP净利润为2.985亿美元，同比增长2.0% [50] - 2024年第四季度，集团非直播收入为1.27亿美元，同比增长51.9%；全年非直播收入增长55.9%至4.498亿美元，占集团总收入的20.1%，较2023年增加7.4个百分点 [20][42] - 2024年第四季度，集团运营费用为6.335亿美元，其中包括4.549亿美元的非现金商誉减值费用 [45] - 2024年第四季度，集团非GAAP运营收入为4640万美元，同比增长66.2%；非GAAP净利润为9610万美元，同比增长49.7% [47][48] - 截至2024年12月31日，集团净现金头寸为33亿美元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 BIGO业务 - 2024年第四季度，BIGO收入为4.8亿美元，非GAAP运营利润为8100万美元，环比增长11.2% [16] - 2024年全年，BIGO收入为19.883亿美元，同比增长3.3%；运营利润达2.863亿美元，非GAAP净利润为3.146亿美元，同比增长4.2% [16][17] - 2024年第四季度，BIGO成本收入为3.049亿美元，同比下降1.3%；毛利润为1.75亿美元，毛利率为36.5% [43][44] - 2024年第四季度，BIGO非GAAP运营收入为8100万美元，同比增长21.0%；非GAAP净利润为9840万美元，同比增长55% [47][48] Bigo Live - 2024年第四季度，用户平均观看时间环比增长2.1%，主播次日留存率增长1.2%，主播平均直播时间增长2.9% [30][31] Likee - 2024年第四季度，核心欧洲国家DAU环比增长4.4%，直播收入环比增长2.2% [31] - 2024年Likee连续第二年实现盈利 [32] Hago - 2024年第四季度，直播收入实现环比增长，现金流保持为正，用户参与度进一步提高，平均频道使用时间环比增长8.6%至108.2分钟，次日留存率继续提升 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，全球市场（不包括中国大陆）收入占总营收的89.6%，发达国家市场收入同比增长24.6%，占集团收入的53.9% [9] - 2024年第四季度，发达国家和地区收入同比增长13.7%，中东地区收入环比增长0.7% [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成中国大陆直播业务YY Live的出售，自3月31日起，纳斯达克股票代码将从YY变更为JOYY，以契合全球化战略 [7][8] - 公司将资源和注意力集中在全球市场，尤其是货币化效率和投资回报率较高的发达国家市场，未来将继续深化在关键市场的渗透 [8][9] - 公司注重运营效率，追求增长与效率的平衡，推动高质量收入增长，同时保持盈利能力和正现金流 [10] - AI是公司战略的关键组成部分，将赋能业务，提升产品开发、数据分析和客户服务水平，改善运营效率和用户体验 [11][12] - 公司将利用AI构建更全面的用户画像，优化内容推荐和匹配，结合平台创作者的个人特色，为用户提供情感共鸣的连接和互动体验 [13][14] - 公司承诺对用户和社区承担更高的责任，遵守监管要求，将社会责任和可持续发展融入全球运营，更新社区指南，提升技术能力，与行业伙伴合作推动行业标准 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年第一季度受农历新年和斋月影响，将出现比往常更强的负面季节性影响，Bigo Live恢复正常用户获取和运营活动需要时间，会对货币化产生滞后影响，但不影响长期可持续增长 [60][61] - 2025年，BIGO业务将继续将运营资源集中在发达国家和高货币化潜力的优质用户上，预计付费用户和收入将在第二季度逐步恢复增长，非直播收入将保持两位数增长 [62][63] - 其他业务板块非直播收入预计将实现两位数增长，推动整体收入回升 [63] - 预计Bigo Live的MAU将在下半年恢复环比增长 [64] - 2025年，集团非GAAP运营利润将继续改善 [72] 其他重要信息 - 2024年公司回购921万份美国存托股票，总额达3.092亿美元，占去年年底总流通股的15.1% [21] - 董事会批准了未来三年的季度现金分红计划，总金额约6亿美元，每年约2亿美元；还批准了一项额外的股票回购计划，到2027年12月前可回购至多3亿美元的股票 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2025年用户和收入趋势 - 2024年第四季度，集团非直播收入同比和环比均大幅增长，直播收入下降，主要因BIGO非核心音频直播产品互动功能调整和Bigo Live临时下架 [58][59] - 2025年第一季度受农历新年和斋月影响，Bigo Live恢复正常节奏需要时间，会对货币化产生滞后影响，但不影响长期增长 [60][61] - 2025年，BIGO业务将集中资源在发达国家和优质用户，预计付费用户和收入在第二季度逐步恢复增长，非直播收入保持两位数增长；其他业务板块非直播收入预计两位数增长推动整体收入回升 [62][63] - 预计Bigo Live的MAU将在下半年恢复环比增长 [64] 问题：2025年盈利情况和变化 - 2024年第四季度，BIGO非GAAP毛利率因收入结构变化下降，运营利润率因销售和营销费用减少而提高；其他业务板块非GAAP毛利率和运营亏损均有改善 [69][70] - 2025年第一季度，BIGO非GAAP运营利润预计下降，其他业务板块非GAAP运营亏损预计进一步收窄 [70] - 2025年全年，BIGO非GAAP运营利润预计大致稳定且有增长潜力，其他业务板块非GAAP运营亏损预计大幅减少，集团非GAAP运营利润将继续改善 [71][72] 问题：新股东回报计划的理由 - 2024年公司积极进行股东回报，回购921万份ADS，总额3.09亿美元，占去年年底总流通股的15.1%；2020 - 2024年共向股东返还16.84亿美元 [75] - 董事会批准的6亿美元分红政策和3亿美元回购计划，总计9亿美元，约占当前市值的35%，体现了公司对股东回报的承诺和对公司长期前景的信心 [76] - 公司会根据运营情况和市场条件考虑其他股东回报选项，长期来看，公司需要核心业务增长和稳定股东回报来为股东创造可持续价值 [77] 问题：新举措的战略重点和定位，如未来的广告业务 - 2024年第四季度，BIGO广告收入保持强劲增长，占该业务总收入的16.6% [81] - 2025年，Bigo Audience Network预计将实现两位数同比增长，运营利润和利润率也将改善 [82] - 公司为每个业务单元设定了提高货币化效率、优化成本结构、尽快实现正现金流和盈亏平衡的目标，预计Bigo Audience Network和其他业务板块的SaaS业务运营现金流将在2025年显著改善 [83][84]

文章核心观点 2024年欢聚集团运营效率提升、营收多元化取得进展，实现稳健利润增长，未来将通过AI驱动创新推动全球业务可持续增长并为股东创造价值 [1][2][6] 2024年财务亮点 全年财务 - 全年净收入22.4亿美元，核心业务BIGO营收19.9亿美元，同比增长3.3% [1] - 非GAAP净利润2.985亿美元，同比增长2.0%，非GAAP净利率13.3% [2][8] - 非GAAP运营利润1.361亿美元，同比增长4.2%，非GAAP运营利润率6.1% [2] - BIGO全年运营利润和非GAAP运营利润分别达2.409亿美元和2.863亿美元，对应利润率为12.1%和14.4% [2] 第四季度财务 - 第四季度净收入5.494亿美元，BIGO营收4.8亿美元 [1] - 第四季度非GAAP净利润9610万美元，2023年同期为6420万美元 [8] 股东回报计划 - 2024年回购921万份美国存托股票，花费3.092亿美元，占2023年末总流通股的15.1% [3] - 宣布未来三年季度股息政策，预计支付现金股息约6亿美元，每季度固定股息约5000万美元（每股美国存托股票0.93美元） [4] - 宣布额外股票回购计划，至2027年12月可回购至多3亿美元股票 [4] 业务亮点 Bigo Live - 第四季度更新社区指南，增强社区安全技术能力，引入多模态内容审核模型 [7][9] - 优化用户验证和分层机制，加强用户生成内容管理，与行业伙伴和当局合作防范恶意使用 [9] - 举办年度Bigo Awards Gala，全球主会场及迪拜、泰国等地举办区域盛会 [10] - 利用AI模型优化内容推荐，用户平均观看时间环比增长2.1% [11] - 优化主播留存和直播时长，主播次日留存率增长1.2%，主播平均直播时长增长2.9% [11] Likee - 专注中东和欧洲核心市场，第四季度欧洲日活用户环比增长4.4% [12] - 付费用户增长带动直播收入环比增长2.2%，2024年连续第二年盈利 [12] - 与《原神》合作开展活动，吸引超570万次观看和1.1万名线下活动参与者 [13] - 加大对优质创作者支持，用户短视频观看时长环比增长13%，创作者占比稳定提升 [13] Hago - 第四季度直播收入环比增长，连续第二年实现正现金流 [14] - 用户参与度提升，频道内平均使用时长环比增长8.6%至108.2分钟，次日留存率持续改善 [14] 其他事项 - 公司纳斯达克股票代码将于2025年3月31日从YY变更为JOYY [5]

文章核心观点 公司公布2024年第四季度和全年未经审计财务业绩，虽受商誉减值影响出现亏损，但非GAAP指标表现良好，业务多元化有进展，还推进股份回购和股息计划，出售YY Live业务并将变更股票代码 [1][5] 各部分总结 财务亮点 - 2024年全年非GAAP运营收入达1.361亿美元，同比增长4.2% [5] - 全年非直播收入同比增长55.9%，达4.498亿美元 [5] - 2024年回购921万份美国存托股票，总额3.092亿美元，占2023年末总流通股的15.1% [5] 第四季度财务结果 - 净收入5.494亿美元，2023年同期为5.698亿美元 [7][8] - 归属于控股股东的净亏损3.041亿美元，2023年同期为净收入4580万美元，含4.549亿美元非现金商誉减值费用 [7] - 非GAAP归属于控股股东和普通股股东的净收入9610万美元，2023年同期为6420万美元 [7] - 全球平均移动月活跃用户2.631亿，2023年同期为2.749亿 [7] - 付费用户总数154万，2023年同期为167万；平均每付费用户收入237.1美元，2023年同期为244.8美元 [7] 全年财务结果 - 净收入22.378亿美元，2023年为22.679亿美元 [7][20] - 运营亏损4.056亿美元，2023年为运营收入2880万美元，含4.549亿美元非现金商誉减值费用 [21] - 非GAAP运营收入1.361亿美元，2023年为1.305亿美元 [22] - 归属于控股股东的净亏损1.462亿美元，2023年为净收入3.018亿美元，含4.549亿美元非现金商誉减值费用 [7][23] - 非GAAP归属于控股股东和普通股股东的净收入2.985亿美元，2023年为2.925亿美元 [24] 业务展望 - 2025年第一季度预计净收入在4.82亿至4.90亿美元之间 [25] 股份回购计划 - 2024年第四季度回购190万份美国存托股票，总额6550万美元；全年回购921万份，总额3.092亿美元 [27] - 2024年计划可回购至多4亿美元股票，截至2024年12月31日已使用1.833亿美元；2025年3月19日批准新计划，可回购至多3亿美元股票，立即生效并取代2024年计划 [28] 额外季度股息政策 - 2025年3月19日董事会批准2025 - 2027年季度股息计划，三年将按季度分配约6亿美元现金 [29] - 已宣布每股美国存托股票0.93美元股息，预计4月30日支付给4月17日收盘时登记在册股东 [30] 业务出售与股票代码变更 - 2025年2月25日将YY Live业务出售给百度，总价约21亿美元现金，此前已收约18.6亿美元，此次收约2.4亿美元 [31][41] - 纳斯达克股票代码将从“YY”变更为“JOYY”，3月31日起开始交易 [32]

文章核心观点 公司计划于2025年3月19日美股收盘后发布2024年第四季度及全年财报，并于同日美东时间晚上9点（新加坡/香港时间3月20日上午9点）举行财报电话会议 [1] 分组1：财报及电话会议信息 - 公司计划于2025年3月19日美股收盘后发布2024年第四季度及全年财报 [1] - 公司管理层将于2025年3月19日美东时间晚上9点（新加坡/香港时间3月20日上午9点）举行财报电话会议 [1] - 电话会议标题为“JOYY Inc. Fourth Quarter and Full Year 2024 Earnings Conference Call”，会议ID为10046092 [1] - 参与者可通过链接https://s1.c-conf.com/diamondpass/10046092-8k1rgs.html提前完成在线注册，注册后将通过邮件收到拨入号码、Direct Event密码和唯一PIN [1][2] 分组2：会议直播及回放信息 - 电话会议的直播和存档网络直播将在公司投资者关系网站https://ir.joyy.com上提供 [2] - 回放可在2025年3月27日前通过拨打以下号码获取：美国1 - 855 - 883 - 1031、新加坡800 - 101 - 3223、香港800 - 930 - 639，会议ID为10046092 [2] 分组3：公司简介 - 公司是一家领先的全球科技公司，使命是通过科技丰富人们的生活 [2] - 公司目前运营多款社交产品，包括直播平台Bigo Live、短视频平台Likee、多人社交网络平台Hago、即时通讯产品等 [2] - 公司自2012年11月起在纳斯达克上市 [2] 分组4：投资者关系联系方式 - 公司投资者关系联系人有Jane Xie和Maggie Yan，邮箱为joyy - ir@joyy.com [3] - ICR, LLC的Robin Yang也是相关联系人，邮箱为joyy@icrinc.com [3]

收购背景与过程 - 百度最终以21亿美元（约152亿元人民币）收购YY直播，较最初36亿美元报价下降42% [2][10][15] - 收购案始于2020年11月，原计划2021年上半年完成，但经历多次延期至2024年最终完成 [3][10][12] - 延期原因包括浑水做空报告指控YY直播90%营收造假、行业监管趋严及直播行业整体下滑 [11][13][15] YY直播业务表现 - 2020年YY直播占据娱乐直播市场40%份额，月活4120万远超同行 [18] - 2018-2020年YY直播收入分别为100.8亿、107.2亿和96.64亿元，2020年出现下滑 [19] - 2020年Q1付费用户同比下滑3.6%，但Q2直播收入仍同比增长40%至56.1亿元 [20] 行业竞争格局 - 2019年直播电商规模4512.9亿元，同比增长200.4%，预计2020年达万亿规模 [8][9] - 抖音快手崛起挤压秀场直播空间，YY直播未能抓住电商直播红利 [13][24] 百度战略调整 - 2020年百度将直播作为重点，投入百亿流量和5亿资金扶持主播 [28] - 2023年转向AI战略，推出文心大模型并持续升级 [31][32] - 收购YY直播剩余资金将投入云及AI基础设施 [6][32] 业务整合情况 - YY直播员工转签百度合同但业务整合不畅，2023年裁员至约1000人 [21][22] - 百度APP仅部分直播板块标注"百度×YY"，多数仍为百度自有直播 [23] - YY直播尝试AI应用如数字人"灵儿"并接入DeepSeek技术 [35] 未来可能性 - YY直播或成为百度AI数据来源及商业化出口 [33][36] - 百度可能将AI技术应用于YY直播的智能推荐和虚拟主播等场景 [36]

文章核心观点 - JOYY过去几个月情况从动荡迅速转向积极，这支持了不建议投资者对短期情况过度反应的投资方法 [1]

报告公司投资评级 - 买入↑ [2][4] 报告的核心观点 - YY Live出售交易完成，总对价21亿美元，公司在手净现金超33亿美元，对应每股现金价值58美元 [7] - 产品下架对4季度收入影响有限，预计4季度收入/经调整运营利润同比-3%/ +10%，BIGO收入同比-1%，广告收入增长基本抵消直播业务下降 [7] - 下调2025年1季度/全年收入预期7%/5%，预计短期部分区域投放预算缩减及非核心语音直播业务调整对收入影响持续，短期第三方平台广告收入为主要收入驱动 [7] - 基本维持2025年经调整净利润预期2.7亿美元，考虑出售交易完成及现金储备，公司或将重启分红计划，上调目标价至63美元，较现价有21%上涨空间，上调至买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2022 - 2026E年收入分别为24.12亿、22.68亿、22.39亿、22.31亿、23.76亿美元，同比增长-7.9%、-6.0%、-1.3%、-0.4%、6.5% [3] - 2022 - 2026E年净利润分别为1.99亿、2.93亿、2.75亿、2.74亿、2.82亿美元，每股盈利分别为2.54、4.16、4.55、4.91、5.84美元，同比增长101.6%、63.8%、9.3%、7.9%、19.1% [3] - 2024 - 2026E年EPS预测值调整幅度分别为-0.7%、-5.8%、-8.0% [3] - 2022 - 2026E年市盈率分别为20.5、12.5、11.5、10.6、8.9倍，每股账面净值分别为67.15、70.45、85.33、96.88、103.14美元，市账率分别为0.78、0.74、0.61、0.54、0.50倍，股息率分别为3.9%、1.4%、0.0%、3.9%、3.9% [3] 股份资料 - 52周高位52.08美元，52周低位28.15美元，市值19.53亿美元，日均成交量271万股，年初至今变化24.44%，200天平均价38.44美元 [6] 财务预测 - 4Q24E营业收入5.51亿美元，环比-1%，同比-3%，彭博一致预期5.51亿美元 [8] - 4Q24E BIGO收入4.86亿美元，环比-2%，同比-1%；其他收入6500万美元，环比+4%，同比-17% [8] - 4Q24E营业成本3.48亿美元，环比-1%，同比-6%；毛利2.03亿美元，环比-2%，同比+1% [8] - 4Q24E营运利润1200万美元，环比-26%，同比+154%；营运利润率2% [8] - 4Q24E税前利润5200万美元，环比-6%，同比+9%；税费700万美元，环比+6%，同比+187%；净利润5200万美元，环比-7%，同比+30% [8] - 4Q24E归属于欢聚净利润5700万美元，环比-6%，同比+24%；净利润率10% [8] - 4Q24E Non - GAAP毛利润2.03亿美元，环比-2%，同比+0%；Non - GAAP毛利率37% [8] - 4Q24E Non - GAAP运营利润3100万美元，环比-12%，同比+10%；Non - GAAP运营利润率6% [8] - 4Q24E Non - GAAP净利润7300万美元，环比+19%，同比+14%；Non - GAAP净利润率13%，彭博一致预期7100万美元 [8] - 4Q24E摊薄每股ADS收益1.3美元，环比+21%，同比+28% [8] 损益表 - 2022 - 2026E年主营业务成本分别为15.59亿、14.55亿、14.34亿、14.03亿、14.67亿美元 [14] - 2022 - 2026E年毛利分别为8.52亿、8.13亿、8.05亿、8.29亿、9.09亿美元 [14] - 2022 - 2026E年销售及管理费用分别为5.42亿、4.92亿、4.96亿、4.88亿、5.04亿美元 [14] - 2022 - 2026E年研发费用分别为2.62亿、2.96亿、2.81亿、2.72亿、2.81亿美元 [14] - 2022 - 2026E年经营利润分别为5100万、2900万、3400万、6900万、1.24亿美元 [14] - 2022 - 2026E年Non - GAAP标准下的经营利润分别为1.64亿、1.31亿、1.20亿、1.42亿、1.99亿美元 [14] - 2022 - 2026E年税前利润分别为6.35亿、2.88亿、2.07亿、2.16亿、2.64亿美元 [14] - 2022 - 2026E年税费分别为3500万、1900万、2000万、3600万、4300万美元 [14] - 2022 - 2026E年净利润分别为6.27亿、2.99亿、2.06亿、1.98亿、2.39亿美元 [14] - 2022 - 2026E年作每股收益计算的净利润分别为1.99亿、2.93亿、2.75亿、2.74亿、2.82亿美元 [14] - 2022 - 2026E年Non - GAAP标准的净利润分别为1.99亿、2.93亿、2.75亿、2.74亿、2.82亿美元 [14] 资产负债简表 - 2022 - 2026E年末现金及现金等价物分别为15.66亿、14.40亿、14.64亿、15.97亿、20.03亿美元 [14] - 2022 - 2026E年末总资产分别为90.72亿、84.84亿、83.81亿、85.60亿、90.29亿美元 [14] - 2022 - 2026E年末总负债分别为35.69亿、31.72亿、29.95亿、29.94亿、32.29亿美元 [14] - 2022 - 2026E年末股东权益分别为51.78亿、51.57亿、52.30亿、54.10亿、56.44亿美元 [14] 现金流量表 - 2022 - 2026E年经营活动现金流分别为3.16亿、2.96亿、1.90亿、3.38亿、6.11亿美元 [15] - 2022 - 2026E年投资活动现金流分别为-5.10亿、4.20亿、-8100万、-1.17亿、-1.11亿美元 [15] - 2022 - 2026E年融资活动现金流分别为-3.22亿、-8.42亿、-8600万、-9000万、-9400万美元 [15] - 2022 - 2026E年年末现金分别为15.66亿、14.40亿、14.64亿、15.97亿、20.03亿美元 [15] 财务比率 - 2022 - 2026E年核心每股收益分别为2.773、4.468、4.708、5.363、5.859美元 [15] - 2022 - 2026E年全面摊薄每股收益分别为2.540、4.160、4.548、4.905、5.840美元 [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP标准下的每股收益分别为2.540、4.160、4.548、4.905、5.840美元 [15] - 2022 - 2026E年每股股息分别为2.040、0.710、0.000、2.040、2.040美元 [15] - 2022 - 2026E年每股账面值分别为67.154、70.453、85.326、96.881、103.142美元 [15] - 2022 - 2026E年毛利率分别为35.3%、35.8%、36.0%、37.1%、38.2% [15] - 2022 - 2026E年EBITDA利润率分别为8.3%、6.6%、6.3%、7.7%、9.5% [15] - 2022 - 2026E年EBIT利润率分别为2.1%、1.3%、1.5%、3.1%、5.2% [15] - 2022 - 2026E年净利率分别为26.0%、13.2%、9.2%、8.9%、10.1% [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP毛利率分别为35.3%、35.8%、36.0%、37.1%、38.2% [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP EBITDA利润率分别为13.0%、11.0%、10.1%、11.0%、12.7% [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP经营利润率分别为6.8%、5.8%、5.4%、6.4%、8.4% [15] - 2022 - 2026E年Non - GAAP净利率分别为8.3%、12.9%、12.3%、12.3%、11.9% [15] - 2022 - 2026E年ROA分别为6.9%、3.4%、2.4%、2.3%、2.7% [15] - 2022 - 2026E年ROE分别为11.7%、5.8%、4.0%、3.7%、4.3% [15] - 2022 - 2026E年ROIC分别为0.8%、0.4%、0.5%、1.0%、1.8% [15] - 2022 - 2026E年净负债权益比均为净现金 [15] - 2022 - 2026E年利息覆盖率分别为15.6、14.3、31.2、NA、NA [15] - 2022 - 2026E年流动比率分别为1.5、1.3、1.4、1.5、1.5 [15] - 2022 - 2026E年应收账款周转天数均为23.3天 [15] - 2022 - 2026E年应付账款周转天数分别为8.7、15.4、15.4、15.4、16.0天 [15]

民营经济促进法草案 - 民营经济促进法草案二审稿提交审议 新增禁止违规收费、罚款和摊派等规定 [1] - 民营企业座谈会强调破除市场准入障碍 解决融资难融资贵问题 [1] - 民营经济在科技创新中表现突出 但政策落地效果存在偏差 [1] - 立法从法律层面认可民营经济地位 但需更多实质性规定提振信心 [2] 杭州土拍市场 - 杭州第三次土拍3宗宅地总成交67.98亿元 平均溢价率45.6% [3] - 华润置地26.18亿元竞得上城区地块 溢价率72.48% [3] - 中天美好联合体18.83亿元竞得拱墅区地块 溢价率50.29% [3] - 杭州二手住宅成交量连续3周上升 第8周创2025年新高 [3] - 新房市场稳步复苏 第8周成交589套环比涨4.25% [3] - 核心优质地块吸引房企储备 联合体拿地方式增加 [3] - 产业和人才政策支撑楼市 改善型住房价格回升 [4] 百度收购YY直播 - 百度21亿美元收购YY直播 较原价36亿美元折价41.7% [5] - 百度将释放的16亿美元资金投入云和AI基础设施 [5] - YY直播模式单一 近年逐渐走下坡路 [6] - 收购曾因浑水做空报告和反垄断审查受阻 [6] 爱奇艺业绩 - 爱奇艺新剧《爱你》上线即"锁V"引争议 [7] - 2024Q4营收66.1亿元同比下滑14% 净亏损1.894亿元 [7] - 2024全年营收292.3亿元同比下滑8% 净利润7.641亿元 [7] - 缺少爆款内容 微短剧赛道入局较晚 [8] 苹果高管薪酬 - 库克2024年薪酬7461万美元 较2023年涨18% [9] - 薪酬包含300万美元基本工资和5810万美元股票奖励 [9] - 苹果股价近一年涨35% 市值超3.7万亿美元 [9] - 库克推动自研芯片和全球供应链布局 [10] 香港迪士尼业绩 - 2024财年净利润8.38亿港元 为2005年来最高 [11] - EBITDA约23亿港元 收入88亿港元 [11] - 总入场人次770万创纪录 人均消费增28% [11] - 自2015年以来首次盈利 [11] - 内地游客回流和新IP活动带动复苏 [12] 南航物流上市 - 南航物流撤回上交所主板上市申请 [13] - 2022-2024H1净利润分别为46.54亿/24.29亿/17.12亿元 [13] - 撤回因市场环境变化和资本运作规划调整 [13] - 存在"清仓式分红"嫌疑 [13] A股市场 - 2月26日沪指涨1.02% 深成指涨0.93% 创业板指涨1.23% [15] - 两市成交额1.94万亿元 超4200只个股上涨 [15] - 钢铁、券商、机器人、光伏等板块走强 [15] - 市场热点轮动 风格切换迹象初现 [16]