核心观点总结 - 报告覆盖多家公司，普遍关注业绩表现、增长预期及估值调整，多数公司获买入评级，部分因短期压力下调评级或目标价 [1][3][7][9][11][13][15][17][19][20][21] - AI、清洁能源、生物医药等行业呈现强劲增长动力，传统行业则通过战略调整应对挑战 [1][2][7][8][19][20][21][22] - 全球主要指数及商品外汇市场表现分化，恒指、国指等年初至今涨幅显著，但近期出现回调 [5] 公司研究总结 第四范式 (6682 HK) - 上半年收入26.26亿元，同比增40.7%，其中先知AI平台收入增71.9% [2] - 预计到2029年收入达200亿元，2025-2029年年化增速30%，利润率或达8-10% [1] - 目标价上调至81港元，对应2026年4倍市销率，潜在涨幅27.6% [1] 欢聚集团 (YY US) - 2季度收入5.1亿美元，环比增3%，非直播收入同比增26% [3] - 经调整净利润7700万美元，超预期6300万美元，2025年经调整净利润预期上调至2.8亿美元 [3] - 目标价60美元，潜在涨幅14.2% [3] 康方生物 (9926 HK) - 1H25商业销售收入同比增49%至14.0亿元，主要因核心产品纳入医保 [8] - 依沃西单抗海外峰值预测上调至165亿美元，目标价上调至183港元，潜在涨幅16.6% [7][8] 锦欣生殖 (1951 HK) - 1H25收入下滑11%至12.9亿元，净亏损10.4亿元，毛利率降10个百分点至30.4% [9] - 经调整净利润同比下滑68%至0.82亿元，目标价下调至3.30港元，评级下调至中性 [9][10] 安踏 (2020 HK) - 1H25收入同比增14.3%至385.4亿元，经营利润率提升0.6个百分点至26.3% [11] - 归母净利润同比增14.5%至70.3亿元，目标价上调至117.90港元，潜在涨幅16.0% [11][12] 申洲国际 (2313 HK) - 1H25收入同比增15.3%至149.7亿元，毛利率降1.9个百分点至27.1% [13] - 目标价下调至84.00港元，维持买入评级，潜在涨幅41.5% [13][14] 中国平安保险 (2318 HK) - 1H25新业务价值同比增39.8%，超预期3.5个百分点，但归母净利润同比下降8.8% [15] - 目标价73港元，潜在涨幅27.1% [15][16] 华润置地 (1109 HK) - 1H25收入同比增20.0%至949亿元，毛利率升1.7个百分点至24.0% [17] - 上半年合同销售额1103亿元，同比下降11.6%，目标价上调至35.30港元，潜在涨幅16.1% [17][18] 中集安瑞科 (3899 HK) - 1H25清洁能源板块收入/毛利同比增22%/23%，但化工/液态食品收入同比下降14%/20% [19] - 目标价上调至8.40港元，潜在涨幅17.3% [19] 福莱特玻璃 (6865 HK) - 2Q25收入同比降26%至36.6亿元，盈利同比降79%至1.55亿元，计提资产减值2.38亿元 [20] - 目标价略上调至11.70港元，潜在涨幅15.3% [20] 京能清洁能源 (579 HK) - 1H25扣非经营利润同比增10%，气电/风电/光伏经营利润分别增8.3%/10.7%/14.2% [21] - 目标价上调至3.12港元，潜在股息率7.1-8.1% [21][22] 全球市场数据总结 - 恒指收25202点，年初至今涨22.94%，但当日跌1.20% [5] - 标普500收6481点，年初至今涨10.20%，当日涨0.24% [5] - 布兰特原油收67.22美元，年初至今跌9.87%，当日涨4.87% [5] - 期金收3388.60美元，年初至今涨28.88%，当日涨2.71% [5]

报告核心观点 - 中美贸易谈判取得实质性进展，料有利大市延续涨势；李宁公司渠道持续优化，跑步品类引领流水增长，维持“买入”评级 [2][5][8] 国证视点 - 上周五港股反复上扬，恒指高开后午后发力收升 91 点或 0.40%，恒生科指逆市走弱跌 0.93%，大市交投持续萎缩，主板成交较上日减少 13.1%，港股通成交占总成交 46.5%；全周恒指涨 1.61%连涨四周，恒生科指逆市跌 1.22% [2] - 经过连续两日净流出后，港股通周五重现净流入 40.44 亿港元，北水净买入最多的个股依次是华虹、泡泡玛特、美团，净卖出最多的依次是小米、腾讯、快手 [2] - 行业表现方面，12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为能源、可选消费等，涨幅 1.12%-0.57%，下跌板块为必需性消费、资讯科技及材料，跌幅分别为 0.62%、0.56%及 0.41% [3] - 中美高层周末展开贸易谈判，美股周五个别发展，全周三大指数均录得下跌；双方同意建立中美经贸磋商机制，美方称谈判有实质进展，分歧没想象大 [3][4] - 官媒称中美会谈取得实质性进展，料有利大市延续涨势，但中美贸易谈判仍会充满波折，不过美方有意愿与中方达成协议会限制特朗普胡乱作为 [5] 公司点评 - 李宁 25Q1 全平台流水（不包括李宁 YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道低单位数增长，零售渠道低单位数下滑，批发渠道低单位数增长，电商渠道 10 - 20%低段增长；Q1 增长主要来自跑步品类，新品飞电 5Ultra 售罄率亮眼，公司持续赞助马拉松赛事提升跑鞋渗透率 [7] - Q1 库销比为 5 个月左右，零售及批发折扣均有低单位数同比改善，电商同比略有改善 [7] - 截止 3 月 31 日，李宁大货（不包括李宁 YOUNG）门店数量为 6088 个，较上年末净减少 29 个，童装门店数量 1453 个，较上年末净减少 15 个，公司将持续优化渠道结构并按计划拓展新店 [7] - 李宁公司收入基本来自国内，海外流水占比低，美国加关税对公司销售直接冲击不大，关税事件持续演变或刺激内需增长，对运动品消费需求带来正面影响 [8] - 预测 2025 - 2027 年 EPS 为 1.05/1.14/1.21 元，给予 2025 年 18 倍 PE，目标价 20.16 港元，维持“买入”评级 [8]