报告公司投资评级 报告给予JOYY Inc. (YY US)股票"买入"评级,目标价为47美元。[1] 报告的核心观点 1) JOYY公司2024年第一季度业绩超预期,但2024年第二季度收入增长指引略低于市场预期2%。[1] 2) 预计2024年第二季度总收入同比增长1.2%,调整后净利润为5000万美元。[1] 3) 预计Bigo广告收入的增长将部分抵消直播业务的季节性疲软。[1] 4) 美国和东南亚市场Bigo直播业务表现良好,用户数增长,但中东地区的复苏需要更多时间。[1] 5) 预计2024财年集团收入将恢复正增长,但调整后净利润略有下调至2.42亿美元,主要受到Hello业务和利息收入下降的影响。[1] 分部业务总结 1) Bigo业务: - 2024年第二季度Bigo收入预计同比增长5.1%,环比下降2%,其中直播业务可能会出现中个位数的环比下降,受到季节性和去年同期高基数的影响。[1] - 美国和东南亚市场表现良好,付费用户不断增加,但中东地区的复苏需要更多时间。[1] - 广告收入预计将实现高个位数的环比增长。[1] 2) All others业务: - 2024年第二季度收入预计同比下降23%,主要由于主动调整。[1]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总收入为5.65亿美元,其中BIGO业务贡献5.05亿美元,同比增长8% [10] - 公司非GAAP净利润达6700万美元,同比增长34.8% [13] - 公司非GAAP净利润率提升3.4个百分点至11.9% [13] - 公司经营活动现金流为7500万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - BIGO业务直播收入同比增长2.8%,付费用户增加6.9% [10] - BIGO非直播收入(主要为广告收入)大幅同比增长 [12] - Likee广告收入同比增长1.1倍,DAU在欧洲市场保持环比增长 [30] - Hago用户活跃度和付费用户数均有所提升 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达国家市场BIGO直播收入同比增长14.8%,付费用户增加17.2% [23][25] - 东南亚等新兴市场BIGO直播收入同比下降4% [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续优化产品、提升运营效率,保持业务的健康、可持续增长 [33] - 公司将进一步优化资源配置,聚焦ROI,灵活调整策略以适应市场变化 [16] - 公司将继续拓展和多元化收入来源,提高非直播收入占比 [17] - 公司将加强社会责任和可持续发展,与当地政府和组织建立合作 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管出现一些复苏迹象,但全球宏观经济仍存在不确定性,用户付费意愿和区域复苏趋势仍参差不齐 [16] - 公司预计BIGO业务将在下半年恢复环比增长,全年保持收入同比复苏 [17] - 公司对BIGO业务的长期发展保持信心,将继续优化产品和创新运营 [33] 其他重要信息 - 公司目前尚未取得对YY Live的控制权,财务数据不包括YY Live [35][36] - 公司将继续执行股票回购计划,提高回购执行的一致性 [45][46] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Henry Sun 提问** 关于BIGO Live业务的收入展望和不同地区的趋势 [49] **David Li 回答** - BIGO 3大核心产品直播收入同比增长,但受淡季影响环比有所下降 [50] - 发达国家市场直播收入同比双位数增长,其他地区尚未完全恢复 [51] - 公司将继续采取有针对性的运营策略,提高效率和ROI,同时发挥多元文化优势 [53][55] 问题2 **Alex Poon 提问** 关于集团和BIGO的利润率趋势 [56] **Alex Liu 回答** - BIGO一季度非GAAP毛利率为35%,同比有所下降,主要受广告业务调整和收入结构变化影响 [58] - BIGO一季度非GAAP营业利润保持稳定,全年预计将保持稳定 [60] - 其他业务亏损将继续收窄 [59][60] 问题3 **Lei Zhang 提问** 关于未来股票回购计划 [62] **Alex Liu 回答** - 公司将继续执行股票回购计划,提高回购执行的一致性 [63] 问题4 **Yiwen Zhang 提问** 关于非直播收入的趋势和未来计划 [64] **David Li 回答** - 非直播收入主要包括广告收入,其中自有平台广告和第三方流量广告均有增长 [65] - 公司将继续优化产品和服务,提高核心用户和广告商合作,实现收入来源的长期可持续多元化 [66][67]

文章核心观点 - 公司在2024年第一季度表现良好,收入和利润均超出预期 [3][4][5] - 公司的核心业务BIGO保持收入增长势头,同比增长8.0% [2][3] - 公司持续优化成本管理,GAAP和非GAAP净利润均实现大幅增长 [3] - 公司保持良好的现金流,并积极回购股票,体现对公司长期发展的信心 [3] BIGO业务表现 - BIGO收入保持增长,发达国家和地区收入增长14.8%,付费用户增加17.2% [6] - BIGO持续优化内容和服务,参与了多项创新营销活动 [7] - BIGO推出智能管理系统,提升了运营效率,新签约主播增加4.9% [8] - BIGO家庭运营活动增强了用户粘性,家庭付费用户、家庭主播数、家庭日活跃用户均有增长 [8] - BIGO持续优化产品功能,用户次日留存、人均观看时长等指标均有提升 [8] 其他业务表现 - Likee收入同比增长,广告收入增长1.1倍,欧洲核心市场日活跃用户保持增长 [9] - Likee推出互动游戏功能,带动付费用户大幅增长,并举办多项线上线下社区活动 [10] - Hago保持良好的现金流,通过更多游戏化互动和付费功能提升了用户粘性和变现能力 [11] 可持续发展 - 公司在中东、东南亚等地区开展了多项慈善公益活动,与当地慈善机构合作 [12][13] - 公司积极参与行业论坛和展会,与当地政府、企业等利益相关方进行交流,推动区域创新和可持续发展 [14]

财务表现 - 2024年第一季度净收入为5.646亿美元，同比下降3.3% [2] - 归属于JOYY控制权益的净利润为4530万美元，同比增长61.8% [2] - 非GAAP净利润为6720万美元，同比增长34.8% [2] - 直播收入为4.664亿美元，同比下降10.4% [5] - 其他收入增长55.2%至9820万美元，主要得益于广告收入的显著增长 [5] 运营数据 - Bigo Live的平均移动月活跃用户为3710万，同比下降1.6% [3] - Likee的平均移动月活跃用户为3750万，同比下降16.5% [3] - Hago的平均移动月活跃用户为450万，同比下降23.7% [3] - 全球平均移动月活跃用户为2.773亿，同比增长1.6% [3] - BIGO的付费用户数为167万，同比增长6.9% [3] - 每付费用户平均收入为235.4美元，同比下降3.8% [3] 成本与利润 - 2024年第一季度成本收入下降2.6%至3.692亿美元 [6] - 毛利润为1.954亿美元，同比下降4.5% [7] - 毛利率为34.6%，同比下降0.5个百分点 [7] - 运营费用为1.954亿美元，同比下降4.8% [8] - 运营收入为350万美元，同比增长40% [8] - 非GAAP运营收入为2480万美元，同比下降10.8% [9] 现金流与资产负债表 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物、短期存款等总额为35.784亿美元 [12] - 2024年第一季度运营活动产生的净现金流为7500万美元 [12] - 公司总资产为85.565亿美元，总负债为32.019亿美元 [30] 股东回报与展望 - 2024年第一季度公司回购了价值5450万美元的ADS [15] - 公司预计2024年第二季度净收入在5.38亿至5.69亿美元之间 [14] 行业与产品 - JOYY旗下产品包括Bigo Live、Likee、Hago等，覆盖全球用户 [18] - BIGO的非直播收入大幅增长，推动整体收入多元化 [4] - 公司通过优化成本支出和提升效率，实现了净利润的显著增长 [4]

财务表现 - 2024年第一季度净收入为5.646亿美元，同比下降3.3% [2] - 归属于JOYY控制权益的净利润为4530万美元，同比增长61.8% [2] - 非GAAP净利润为6720万美元，同比增长34.8% [2] - 直播收入为4.664亿美元，同比下降10.4% [5] - 其他收入增长55.2%至9820万美元，主要得益于广告收入的显著增长 [5] 运营数据 - Bigo Live的平均移动月活跃用户数为3710万，同比下降1.6% [3] - Likee的平均移动月活跃用户数为3750万，同比下降16.5% [3] - Hago的平均移动月活跃用户数为450万，同比下降23.7% [3] - 全球平均移动月活跃用户数为2.773亿，同比增长1.6% [3] - BIGO的付费用户数为167万，同比增长6.9% [3] - 每付费用户平均收入为235.4美元，同比下降3.8% [3] 成本与利润 - 2024年第一季度成本收入下降2.6%至3.692亿美元 [6] - 毛利润为1.954亿美元，同比下降4.5% [7] - 毛利率为34.6%，同比下降0.5个百分点 [7] - 运营费用为1.954亿美元，同比下降4.8% [8] - 运营收入为350万美元，同比增长40% [8] - 非GAAP运营收入为2480万美元，同比下降10.8% [9] 现金流与资产负债表 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物、短期存款等总额为35.784亿美元 [12] - 2024年第一季度运营活动产生的净现金流为7500万美元 [12] - 公司总资产为85.565亿美元，总负债为32.019亿美元 [30][31] 业务展望与股东回报 - 公司预计2024年第二季度净收入在5.38亿至5.69亿美元之间 [14] - 2024年第一季度回购了价值5450万美元的ADS [15] - 公司计划继续通过产品体验提升和运营创新推动全球业务的可持续增长 [4]

公司财务信息 - JOYY Inc 计划于2024年5月28日美国市场收盘后发布2024年第一季度财务业绩 [1] - 公司管理层将于2024年5月28日美国东部时间晚上9点（新加坡/香港时间2024年5月29日上午9点）举行财报电话会议 [1] 公司业务概况 - JOYY Inc 是一家全球领先的科技公司 致力于通过技术丰富人们的生活 [3] - 公司运营多个社交产品 包括直播平台Bigo Live 短视频平台Likee 多人社交网络Hago 即时通讯产品等 [3] - 公司为全球用户创建了高度参与和充满活力的用户社区 [3] - JOYY的美国存托股票（ADS）自2012年11月起在纳斯达克上市 [3] 投资者关系 - 公司将在其投资者关系网站https://ir.joyy.com提供电话会议的实时和存档网络直播 [2] - 电话会议重播将提供至2024年6月5日 可通过指定电话号码访问 [2] - 投资者可通过指定链接提前完成在线注册 注册后将收到拨入号码 直接活动密码和唯一PIN码 [1][2]

公司财务信息 - JOYY Inc 计划在2024年5月28日美国市场收盘后发布2024年第一季度财务业绩 [1] - 公司管理层将在2024年5月28日美国东部时间晚上9点（新加坡/香港时间2024年5月29日上午9点）举行财报电话会议 [1] 公司业务概况 - JOYY Inc 是一家全球领先的科技公司 致力于通过技术丰富人们的生活 [3] - 公司目前运营多个社交产品 包括直播平台Bigo Live 短视频平台Likee 多人社交网络Hago 即时通讯产品等 [3] - 公司为全球用户创建了高度参与和充满活力的用户社区 [3] - JOYY的美国存托股票（ADS）自2012年11月起在纳斯达克上市 [3] 投资者关系 - 公司将在投资者关系网站提供电话会议的实时和存档网络直播 [2] - 电话会议重播将在2024年6月5日前通过指定电话号码访问 [2] - 投资者可通过指定链接提前完成在线注册 注册后将收到拨入号码 直接活动密码和唯一PIN码 [1][2]

公司公告 - JOYY Inc 于2024年4月26日向美国证券交易委员会提交了截至2023年12月31日的年度报告 该报告可在公司投资者关系网站上查阅 [1] - 公司将根据股东和ADS持有人的要求 免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告硬拷贝 请求应发送至公司投资者关系部门 [1] 公司概况 - JOYY Inc 是一家全球领先的科技公司 致力于通过技术丰富人们的生活 [2] - 公司目前运营多个社交产品 包括直播平台Bigo Live 短视频平台Likee 多人社交网络Hago 即时通讯产品等 [2] - 公司为全球用户创建了高度参与和充满活力的用户社区 [2] - JOYY的ADS自2012年11月起在纳斯达克上市 [2]

公司在中国市场运营 - 公司在中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] - 公司在2021年、2022年和2023年分别有16.8%、19.7%和15.3%的总净收入来自中国大陆[158] 公司在中国大陆的法律法规风险 - 公司可能需要在中国大陆获得相关批准和文件[119] - 公司在中国大陆的子公司受到外商投资企业法律法规的约束[123] - 公司可能需要适应并符合中国新的公司法规[130] - 公司在中国大陆的运营可能会受到新的互联网行业法律、法规或政策的影响，存在违反法律和法规的风险[131] - 公司可能需要支付超过税收准备金的税款、利息和罚款，对公司的财务状况和业绩产生重大不利影响[135] - 公司可能面临着中国税务机构对公司股份转让所得征税的风险，可能会导致额外成本和对公司投资价值的负面影响[134] - 公司可能被视为中国居民企业，从而导致不利的税收后果[132] - 公司可能面临着中国税务机构对股份转让所得征税的风险，可能会导致额外成本和对公司投资价值的负面影响[134] - 公司可能需要适应并符合中国新的公司法规[130] - 公司在中国大陆的运营可能会受到新的互联网行业法律、法规或政策的影响，存在违反法律和法规的风险[131] - 公司可能需要支付超过税收准备金的税款、利息和罚款，对公司的财务状况和业绩产生重大不利影响[135] - 公司可能面临着中国税务机构对公司股份转让所得征税的风险，可能会导致额外成本和对公司投资价值的负面影响[134] - 公司可能需要支付超过税收准备金的税款、利息和罚款，对公司的财务状况和业绩产生重大不利影响[135] - 公司将持续评估各个司法管辖区的立法变化对公司业务的影响，结果可能对公司的运营和财务状况产生重大不利影响[137] - 中国对外国投资者收购国内企业的监管规定复杂，包括需提前通知商务部的控制变更交易[138] - 反垄断法要求交易需经商务部批准，涉及特定营业额门槛的集中交易[139] - 中国大陆对离岸投资活动和离岸控股公司向中国内地实体提供直接投资和贷款的规定可能限制公司有效利用离岸融资活动的资金[140] - 中国规定要求境内居民和离岸控股公司向中国内地实体提供直接投资和贷款的活动需进行注册，可能会影响公司的资金流动[141] - 中国对员工股权激励计划的外汇管理规定要求中国居民参与海外上市公司股权激励计划需进行注册，未完成注册可能导致罚款和法律制裁[144] - 公司在中国市场的业绩受到政府法规限制，外资持股比例不得超过50%[147] 公司在中国大陆的经营风险 - 公司通过与变量利益实体及其股东之间的合同安排进行业务运营，但投资法律存在不确定性[148] - 若合同安排不符合中国法规，公司可能面临严重处罚，包括关闭平台和业务[149] - 公司依赖变量利益实体的合同安排进行业务，但直接所有权可能更有效[150] - 变量利益实体的股东可能与公司存在利益冲突，解决冲突可能导致业务受损[153] - 若变量利益实体破产或清算，公司可能失去重要资产，影响业务运营[154] - 公司与变量利益实体股东签订的股权质押协议可能受到中国法律限制[155] - 公司与变量利益实体的合同安排可能导致不利税务后果[157] 公司财务状况 - 公司在2021年实现总收入26亿美元，2022年为24亿美元，2023年为23亿美元；2021年净亏损为1.251亿美元，2022年净收入为1.195亿美元，2023年净收入为3.474亿美元[206] 公司全球业务 - Bigo Live是一家全球领先的社交直播平台，2023年实现了稳健的用户增长[210] - Likee是一家全球短视频社交平台，2023年广告收入增长近2.5倍[211] - imo是一家全球即时通讯平台，2023年实现了稳健的用户增长[212] - Hago是一家社交网络平台，2023年用户数量出现下降[213] - Shopline是一家全球智能商务平台，为超过60万商家提供解决方案和服务[214] - 公司拥有多个全球品牌，包括Bigo Live、Likee、imo、Hago和Shopline，覆盖全球用户和客户[216] 公司技术和数据 - 公司的技术基础支撑着产品和服务，包括AI技术和专有算法，提供优质用户体验[220] - 公司拥有大型、专用的基于云的网络基础设施，支持全球用户实时在线互动[224] - 公司拥有专有的数据驱动平台，经过多年的发展，建立了有效的系统来识别、分析和解决日常遇到的问题[225] - 公司致力于加强用户隐私功能，提供用户充分通知所收集的数据，并实施各种机制和政策来防止未经授权使用、丢失或泄露用户数据[226] - 公司在内容审核方面投入了大量资源，通过AI识别模型和多语言过滤目录，实时清除平台上的不当或非法内容[227] - 公司拥有2565名研发团队成员，致力于不断改进核心音视频数据处理和流媒体技术，以及开发新功能以满足用户需求[228] - 公司视知识产权为成功的关键，拥有1487个注册域名、1630项专利和2294个商标和服务标记[229]

公告内容 - JOYY公司宣布通知持有其2026年到期的1.375%可转换优先票据的持有人，持有人有权选择在2024年6月15日现金回购所有或部分票据[1] - 公司将根据美国证券交易委员会规定提交招标要约声明，文件将通过存管信托公司和付款代理提供[2] - 持有2026年票据的持有人有权要求公司在2024年6月15日以现金回购所有或部分票据，回购价格为票面金额的100%，加上截至回购日未支付的利息[3] - 持有人可以在2024年6月13日之前随时撤回之前提交的票据[4]