投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩延续高增长态势，AI应用深化及新游戏共同驱动未来成长[1][4] - 海外游戏收入高速增长，新老游戏表现亮眼，重磅储备游戏将陆续上线，游戏业务增长动能强劲[4][5] - AI技术持续迭代并赋能广告、电商等业务，投入收益有望逐步显现，微信生态有望通过深度集成AI转型为“超级”智能体[4][5] 财务业绩总结 - 2025年第三季度实现营收1929亿元，同比增长15%，环比增长5%[4] - 2025年第三季度归母净利润为631亿元，同比增长19%，环比增长13%[4] - 2025年第三季度Non-IFRS归母净利润为706亿元，同比增长18%，环比增长12%[4] - 自研游戏、视频号及微信搜索等高毛利业务带动下，第三季度毛利率同比提升3个百分点至56%[4] - 报告预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2264亿元、2562亿元、2887亿元，当前股价对应市盈率分别为23.7倍、20.9倍、18.6倍[4] 分业务表现 - **增值服务**：收入959亿元，同比增长16%[4] - **国内游戏**：收入428亿元，同比增长15%，增长主要源于《王者荣耀》等长青游戏收入增长及《无畏契约》手游贡献增量[4] - **海外游戏**：收入208亿元，同比增长43%，增长主要源于新收购游戏工作室并表及《消逝的光芒：困兽》销量亮眼[4] - **社交网络**：收入323亿元，同比增长5%[4] - **营销服务**：收入362亿元，同比增长21%，增长主要源于用户参与度及广告加载率提升带动广告曝光量增长，以及AI拉动eCPM提升[4] - **金融科技及企业服务**：收入582亿元，同比增长10%，增长主要源于商业支付及消费贷款服务、企业客户AI相关服务及微信小店技术服务的收入增长[4] - 第三季度增值服务、营销服务、金融科技及企业服务的毛利率分别同比提升4、4、2个百分点[4] AI战略与业务赋能 - 公司持续升级混元基础模型，截至11月12日，混元图像生成模型位列LMArena文生图模型全球第一[5] - **广告领域**：新推出的智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+支持广告主自动配置定向、出价及版位，并优化广告创意，旨在提升营销投资回报率并拓展中小广告主业务[5] - **电商领域**：AI技术提升商品推荐能力，促进微信小店交易额增长[5] - 微信已在搜索、公众号评论区等场景融入元宝AI功能，有望通过深度集成AI转型为“超级”智能体，提升用户交互深度并打开业务空间[5] 游戏业务动态 - **新游戏表现**：《三角洲行动》在第三季度位居行业流水前三；《无畏契约》端手游国服月活跃用户突破5000万[5] - **长青老游戏表现**：《王者荣耀》2025年日活跃用户突破1.39亿；《皇室战争》在9月日活跃用户及流水创下新高[5] - **未来储备**：《王者荣耀世界》计划于2026年春季公开亮相；《王者万象棋》计划于12月开启大规模测试，重磅IP衍生游戏陆续上线有望驱动业务增长[5]

核心观点与财务预测 - 交银国际上调腾讯控股目标价至729港元并维持买入评级 预计2025-2027年调整后每股盈利（EPS）增速分别为21%、18%和9% 较此前预测上调3-10个百分点 [1] - 预计公司2025-2027年收入增速分别为14%、10%和8% 利润增速持续快于收入增速 [1] - 对应2026年预测市盈率为20倍 [1] 2025年第三季度业绩 - 第三季度总收入同比增长15%至1928.7亿元人民币 超出该行预期4% [2] - 第三季度毛利润同比增长22% 增速继续快于收入 毛利率同比优化约3.3个百分点至56.4% [2] - 第三季度调整后每股盈利为7.58元人民币 同比增长19% 超出该行预期6% [2] - 各业务收入增速：游戏增长23% 社交网络增长4% 营销（广告）增长21% 金融科技及企业服务增长10% [2] 第三季度运营要点 - 本土游戏收入同比增长15% 受益于《三角洲行动》、《瓦罗兰特》及《王者荣耀》等游戏 [3] - 海外游戏收入同比增长43% 持续超预期 受《荒野乱斗》、新游戏发布及合并工作室拉动 [3] - 社交网络收入同比增长5% 主要由视频号直播和音乐付费订阅增长驱动 [3] - 营销（广告）收入同比增长21% 得益于新广告产品、广告位增加以及AI驱动的广告效果提升 [3] - 金融科技收入同比实现高个位数增长 商业支付交易量增速加快 企业服务收入实现双位数（teens）增长 主要由商家技术服务费拉动 云存储及数据管理服务增速显著 [3] 未来展望与估值 - 受益于AI技术投入 预计2025及2026年各业务收入增速：游戏21%和9% 社交7%和7% 广告19%和13% 金融科技及企业服务（FBS）9%和9% 认为仍有上调空间 [4] - 预计2025年资本支出占收入比例低于10% 但绝对额预计约800亿元人民币 高于2024年水平 [4] - 资本投入主要用于自有产品迭代升级 未将算力业务作为主营业务 是公司战略考量 认为公司在C端领先的流量供给中最可能实现AI应用落地 [4]

核心观点与财务预测 - 交银国际上调腾讯控股目标价至729港元 维持买入评级 预计2025-27年调整后每股盈利增速分别为21%、18%和9% [1] - 预计公司2025-27年收入增速分别为14%、10%和8% 利润增速持续快于收入增速 [1] - 基于2026年20倍市盈率进行估值 对2025-27年调整后每股盈利预测较此前上调3-10% [1] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度总收入同比增长15%至1928.7亿元人民币 超出该行预期4% [2] - 第三季度毛利润同比增长22% 毛利率同比优化约3.3个百分点至56.4% [2] - 第三季度调整后每股盈利为7.58元人民币 同比增长19% 超出该行预期6% [2] - 各业务分部收入增长：游戏增长23% 社交网络增长4% 营销增长21% 金融科技及企业服务增长10% [2] 第三季度运营要点 - 本土游戏收入同比增长15% 受益于《三角洲行动》、《瓦游》及《王者荣耀》 海外游戏收入增长43% 受《荒野乱斗》、新游戏及合并工作室拉动 [3] - 社交网络收入同比增长5% 主要由视频号直播和音乐付费增长驱动 [3] - 网络广告收入同比增长21% 得益于新广告产品、广告位增加以及AI驱动的广告效果提升 [3] - 金融科技收入同比实现高个位数增长 商业支付交易量增速加快 企业服务收入实现双位数增长 由商家技术服务费拉动 云存储及数据管理增速显著 [3] 未来展望与战略 - 预计2025及2026年各业务收入增速：游戏21%及9% 社交网络7%及7% 广告19%及13% 金融科技及企业服务9%及9% 认为仍有上调空间 [4] - 2025年资本支出绝对值预计约800亿元人民币 高于2024年 但资本支出占收入比例预计低于10% [4] - AI技术投入将支持各产品线发展 公司战略聚焦于利用自有产品迭代升级及AI应用落地 而非将算力业务作为主营业务 [4]

科技巨头投资与创新 - 谷歌宣布至2027年将在德克萨斯州投资400亿美元，用于扩展其云计算和人工智能基础设施，包括在Armstrong和Haskell县建设新数据中心园区 [3] - 谷歌2025年的资本支出计划预计在910亿至930亿美元之间，主要集中于数据中心和计算能力以推进其人工智能目标 [3] - 苹果与腾讯控股解决长期争议，苹果现将对微信小程序和应用内购买收取15%的佣金，这较其传统的30%费用减半，为苹果开辟了新的收入流 [4][8] 地缘政治与能源市场动态 - 前总统特朗普批准一项参议院法案，可能对继续与俄罗斯进行贸易的国家征收高达500%的关税，旨在通过惩罚进口大量俄罗斯石油等商品的国家来孤立俄罗斯 [5][8] - 俄罗斯关键出口枢纽Novorossiysk港在因乌克兰袭击暂停运营两天后恢复发货，该港口通常每日处理超过70万桶俄罗斯原油 [6] - 布伦特原油期货下跌0.9%至每桶63.81美元，美国西德克萨斯中质原油下滑1.0%至每桶59.50美元 [6] 货币政策与市场反应 - 现货黄金上涨0.3%至每盎司4,091.89美元，市场对美联储下月降息25个基点的概率预期从上周的50%降至46% [7][8] - 美元指数上升至99.3599，涨幅0.06%，市场正等待政府重新开门后积压的美国经济数据发布 [10] - 韩国KOSPI指数飙升1.9%至4,086.42点，今年涨幅显著，分析师预计其未来12个月内可能高达5,000点 [8][11] 行业监管动态 - 台湾太阳能公司对新环境法规表示担忧，认为对在环境敏感和风景区内的大规模太阳能装置实施更严格控制的修正案可能构成“立法障碍”，危及能源安全和半导体供应链 [13]

财务业绩 - 2025年第三季度收入达1928.69亿元，创公司有史以来单季新高，同比增长15% [2][3] - 2025年第三季度本公司权益持有人应占盈利为631.33亿元，同比增长19% [2] - 2025年第三季度日均收入约为21亿元，日均盈利约为6.86亿元 [2][3] - 2025年前三季度累计收入达5573.95亿元，同比增长14%，累计盈利为1665.82亿元，同比增长17% [3] - 2025年第三季度毛利同比增长22%至1088亿元，毛利率由上年同期的53%提升至56% [5] 业务分部表现 - 增值服务业务第三季度收入同比增长16%至959亿元 [3] - 本土市场游戏收入为428亿元，同比增长15%，得益于《三角洲行动》等新游戏及《王者荣耀》等长青游戏的贡献 [4] - 国际市场游戏收入为208亿元，同比增长43%（按固定汇率计算为42%），得益于Supercell游戏、新收购工作室及新作《消逝的光芒：困兽》的销量 [4] - 社交网络收入同比增长5%至323亿元，增长来自视频号直播服务、音乐付费会员及小游戏平台服务费 [4] - 营销服务业务（广告）收入同比增长21%至362亿元，增长得益于广告曝光量提升及AI驱动的广告定向 [4] - 金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至582亿元，金融科技服务收入高个位数增长，企业服务收入增长十几个百分点 [5] 员工薪酬与规模 - 截至2025年第三季度末，公司拥有11.5万名员工，2024年同期为10.88万名 [6][7] - 2025年第三季度总酬金成本为324亿元，2024年同期为296亿元 [8] - 据此计算，2025年第三季度员工人均月薪达9.39万元，较上年同期的9.07万元增长约3.6%，净增长约3200元 [2][8] - 员工年收入人均超过100万元 [9] 现金流与投资 - 截至2025年第三季度末，公司现金净额为1024亿元，较2025年上半年底的746亿元实现环比增长 [6] - 现金流增长主要得益于产生的自由现金流，部分被用于股份回购的192亿元现金支出所抵消 [6] - 截至2025年第三季度末，于上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值为8008亿元，于非上市投资公司权益的账面价值为3452亿元 [6] 战略与技术投入 - 公司CEO表示，AI的战略投入为广告精准定向、游戏用户参与度及编程、游戏、视频制作等领域的效率提升带来助益 [6] - 公司持续升级混元基础模型，其图像及3D生成模型已处于行业领先水平，并致力于推动元宝普及及在微信内发展AI智能体能力 [6]

公司：腾讯控股 核心财务表现 * 第三季度收入同比增长15%，高于市场预期的12%-13%[3] * non-GAAP利润达到706亿，同比增长18%，高于预期的12%[3] * 第三季度毛利率达到56.4%，主要由高毛利的增值服务和广告业务推动[2][7] * 研发费用同比增长28%，部分抵消了收入与毛利的增长[2][7] 游戏业务 * 国内游戏收入同比增长15%，受益于新作《三角洲行动》的优异表现（已跻身国内流水前三名）及《王者荣耀》、《和平精英》等长线游戏的稳定增长[2][3] * 海外游戏收入同比增长43%，主要受并购和《消失的光芒》等买断制游戏的一次性预付款确认驱动[2][3] * 截至第三季度末，游戏递延收入达到1,220亿，同比增长接近15%，为未来几个季度业绩提供支撑[2][8] * 2025年游戏业务亮点包括《三角洲行动》PC端加速放量、PC端复苏、“搜打车”等新玩法提升DAU和用户粘性、UGC玩法调动玩家积极性[3][11][12] 广告业务 * 广告业务增速达21%，高于市场预期的19%[2][3][4] * AI营销渗透率提升显著，提高了转化率和展示量，eCPM（每千次展示费用）增长约10%[2][4][5] AI领域布局 * 公司在AI领域持续投入，包括混元图像、3D模型等技术研发，已达到行业领先水平[2][5] * AI技术优化广告投放策略，提高了用户沉浸时间，对业绩产生积极影响[5] * 预计第四季度资本开支将环比明显提升，全年资本开支将比去年增加，表明公司继续积极布局AI领域[2][8] 苹果iOS政策影响 * 腾讯在iOS端付费跳转合规性问题上取得进展，与苹果达成15%的抽成比例，低于App端30%的抽成[3][9] * 短期来看，小程序游戏规模约400亿至500亿元（其中一半来自iOS端，纯内购iOS端收入约100亿元），15%的抽成比例对短期影响不大[9][10] * 中期来看，较低的抽成有利于小程序游戏与App打通和生态发展，促进广告业务健康成长[3][10] 投资建议 * 基于稳健的基本盘、游戏业务的持续突破、AI与广告结合带来的超预期收入增长以及在AI战略布局上的领先地位（未来5至10年核心），持续推荐腾讯股票，认为其理应获得比行业更高的估值溢价[3][12][13]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 公司3Q25业绩全面超预期，收入与利润增长强劲，AI战略投入开始显现成效，助力业务效率提升 [1][2] - 游戏与广告业务是核心增长驱动力，海外游戏表现尤为亮眼，AI技术有望显著延长广告业务的增长周期 [1][3][4] - 基于公司在入口、场景、社交关系链等方面的强大优势，报告坚定看好其在AI Agent赛道的竞争潜力 [2] 整体业绩 - 3Q25收入同比增长15%，毛利同比增长22%，Non-IFRS经营利润同比增长18%，Non-IFRS归母净利润同比增长18%，均超过彭博一致预期 [1] - 管理费用同比增长18%，主要系研发开支增加，尤其是AI相关投入；销售费用同比增长22%，主要系发展AI原生应用及游戏的推广力度增加 [2] - 3Q25资本开支130亿元，环比有所回落；Non-IFRS分占联合营公司盈利103亿元，同比增加18亿元 [2] 增值服务 - 3Q25增值服务收入同比增长16%至959亿元，超彭博预期3% [3] - 本土游戏收入同比增长15%至428亿元，主要受益于《王者荣耀》、《和平精英》等长青游戏及新游《三角洲行动》的贡献，《三角洲行动》9月DAU突破3000万 [3] - 海外游戏收入同比增长43%至208亿元，超市场预期，主要系Supercell游戏收入增长、新收购工作室贡献及新主机游戏《消逝的光芒：困兽》的销量表现 [3] - 社交网络收入同比增长5%至323亿元，主要来自视频号直播、音乐付费会员及小游戏平台服务费的增长 [3] 营销服务 - 3Q25营销服务（网络广告）收入同比增长21%至362亿元，超彭博预期2% [4] - 增长主要源于用户参与度提升、广告加载率提高以及AI驱动带来的eCPM提升，所有行业的广告主投放均有所增长 [4] - 公司推出智能投放产品矩阵AIM+，通过自动配置定向、竞价与投放，帮助广告主优化素材并提升营销ROI [4] 金融科技及企业服务 - 3Q25金融科技与企业服务收入同比增长10%至582亿元 [5] - 金融科技收入实现同比高个位数增长，主要系商业支付活动及消费贷款服务收入增加 [5] - 企业服务收入同比增长超10%，主要得益于云服务收入增长以及微信小店GMV上升带动的技术服务费增长 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年收入分别为7502/8353/9155亿元，Non-IFRS归母净利润分别为2603/3007/3353亿元 [5][6] - 基于2025年11月14日收盘价，对应经调整PE分别为21X/18X/16X [5][6] - 预测营业收入增长率2025E为13.6%，2026E为11.3%，2027E为9.6%；归属母公司净利润增长率2025E为20.44%，2026E为15.57%，2027E为13.58% [6][10]

投资评级 - 报告对腾讯控股（0700 HK）维持“买入”评级，目标价为791港元 [8][42] 核心观点 - 腾讯控股2025年第三季度业绩表现强劲，游戏及广告业务延续强劲增长趋势，AI技术持续赋能核心业务，经营杠杆进一步释放 [2][4][5][42] 运营数据总结 - 2025Q3微信和WeChat合并MAU达14.14亿，同比增长2.3%，环比增长0.2% [5][10] - QQ智能终端MAU为5.17亿，同比下降8.0%，环比下降2.8% [5][10] - 收费增值服务注册账户达2.65亿，同比持平，环比增长0.4% [5][10] - 腾讯视频付费会员数稳定在1.14亿，腾讯音乐付费会员数达1.26亿，同比增长6% [5][10] 整体业绩总结 - 2025Q3实现营收1929亿元，同比增长15%，环比增长5% [4][9][17] - 营业利润636亿元，同比增长19%，环比增长6% [4][9][17] - 归母净利润631亿元，同比增长19%，环比增长13% [4][9][17] - Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增长18%，环比增长12% [4][9][17] - 整体毛利率提升至56.4%，同比增加3.28个百分点 [5][17][21] - 2025Q3自由现金流为585亿元 [25] 分业务业绩总结 - **增值服务业务**：2025Q3收入959亿元，同比增长16%，占总收入50% [19] - **金融科技及企业服务业务**：2025Q3收入582亿元，同比增长10%，占总收入30% [19] - **营销服务业务**：2025Q3收入362亿元，同比增长21%，占总收入19% [19] 增值业务详细表现 - 游戏收入实现23%同比增长，其中国内市场增长15%，海外市场增长43% [5][29] - 本土游戏增长由《三角洲行动》、《无畏契约手游》等新品驱动 [5][29][30] - 海外游戏增长受益于Supercell产品、《消逝的光芒：困兽》及收购工作室贡献 [5][29][31] - 社交网络收入323亿元，同比增长5%，由视频号直播、音乐订阅及小游戏平台服务费驱动 [35][37] 营销服务详细表现 - 收入增长21%至362亿元，视频号、小程序和搜一搜等重点广告位需求强劲 [5][38] - AI应用提升广告点击和转化率，微信生态内循环电商广告潜力释放 [5][38] 金融科技及企业服务详细表现 - 金融科技板块营收实现高个位数增长，商业支付交易量增速提升，消费贷款不良率保持行业最低 [5][39][41] - 企业服务板块在GPU供应链受限下仍实现两位数增长，动力来自云服务及小程序电商手续费 [5][39][41] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为7539亿元、8474亿元、9314亿元 [7][42] - 预计2025-2027年Non-IFRS归母净利润分别为2600亿元、2989亿元、3381亿元 [7][42] - 对应2025-2027年Non-IFRS每股收益分别为28元、33元、37元 [7][42] - 对应2025-2027年Non-IFRS市盈率分别为21倍、18倍、16倍 [7][42]

高交会支付服务展示 - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会于2025年11月14日至16日在深圳举行，汇聚全球100多个国家和地区的5000多家企业及国际组织，集中展示5000余项前沿科技产品与成果 [1] - 高交会成为展示深圳现代化金融服务能力的重要窗口，实现了“一部手机畅行高交会”的便捷支付体验，服务范围从小额消费至百万级别跨境订单结算 [1] - 支付服务的优化是人民银行深圳市分行推动支付服务与涉外活动场景深度融合的成果 [1] 境外来宾支付便利化措施 - 高交会现场设立“境外来宾支付服务咨询台”，由财付通工作人员为外籍人士提供移动支付咨询服务 [2] - 微信支付已支持蒙古Hipay等40余个国家的境外钱包，用户在中国境内可直接扫码支付，无需切换应用或绑定新卡 [4] - 财付通为境外客商提供便捷开通服务，支持使用境外手机号注册微信并绑定Visa或万事达卡，并为首次绑卡用户提供每日千元额度内免手续费优惠 [4][5] - 仅高交会开幕当天，支付咨询台便接待了数十位外国友人进行咨询 [7] 多元化支付生态构建 - 高交会现场构建了包括移动支付、POS机刷卡、人民币“零钱包”现金服务、货币兑换等在内的多元化立体化支付环境 [8] - 境外客商可使用随身携带的境外银行卡在展台的多功能POS机上直接完成刷卡支付，体验流畅 [8] - 工商银行等金融机构为参展客商提供人民币“零钱包”现金服务包以及美元、欧元、港币等常见货币兑换服务 [8] 综合金融服务支持 - 金融服务超越支付，为企业提供跨境结算、汇率风险管理等支持，例如通过远期产品帮助企业锁定汇率成本，增强其与国际客户谈判的底气 [9][10] - 工商银行设置高交会金融服务专区，提供涵盖跨境结算、汇率风险管理的产品手册，并针对外贸企业和外籍人员的常见“痛点”提供国际仲裁、电子口岸、离境退税等专业咨询 [12] - 通过打造“支付+金融+咨询”的一站式服务生态，实现了“始于支付，不止于支付”的服务理念 [12] 深圳市支付环境建设成果 - 截至2025年10月末，深圳支付环境显著优化，重点商户外卡受理率达到99.99% [13] - 外币兑换服务网络广泛，拥有28台外币自助兑换机、23个外币代兑机构、37个兑换特许机构，全市1634个银行网点可受理外币兑换，占网点总数的91% [13] - 支持外卡取现的ATM机共3844台，占ATM总数的97% [13] - 在机场、口岸等“来深第一站”建设了5个综合服务中心，提供支付、文旅、通讯、交通、移民等综合服务 [13] - 截至2025年10月末，口岸综合服务中心支付板块共受理外国来华人员业务咨询近2万人次，业务办理近3000人次 [13] - 中国银联深圳分公司与商业银行合作推出“场景惠民贷(文旅场景)”产品，成为全国首个成功落地的场景信用付创新试点 [14]

投资评级 - 维持“买入”评级，目标价791港元，较当前价格有23.4%的上升空间 [5][8] 核心观点 - 公司25Q3业绩超预期，营业收入1929亿元，同比增长15%，超出彭博一致预期2% [8] - 调整后归母净利润706亿元，同比增长18%，超出彭博一致预期7% [8] - 业绩增长呈现高质量特征，毛利润增速（22%）高于调整后经营利润和归母净利润增速（18%），后者又高于收入增速（15%） [8] - 海外游戏业务表现强劲，是业绩超预期的主要驱动力 [8] - 市场对公司的AI技术、进展及远期潜力定价不充分，存在价值重估机会 [8] 财务表现与预测 - **收入与利润**：预计2025-2027年营业收入分别为7556亿元、8453亿元、9267亿元，同比增长率分别为14.4%、11.9%、9.6% [7] - **盈利预测**：预计2025-2027年调整后归母净利润分别为2602亿元、3007亿元、3373亿元，同比增长率分别为16.9%、15.6%、12.2% [7][8] - **盈利能力**：25Q3毛利率为56%，非IFRS营业利润率为38%，非IFRS归母净利润率为37% [9] - **未来展望**：预计ROE将从2025年的24.31%提升至2026年的25.34% [7] 业务分部表现 - **增值服务**：25Q3收入959亿元，同比增长16% [9] - **网络游戏**：25Q3收入636亿元，同比增长23% [9] - **本土游戏**：25Q3收入428亿元，同比增长15%，《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《无畏契约手游》表现亮眼 [8] - **国际游戏**：25Q3收入同比增长43%，主要由Supercell（如《皇室战争》流水创新高）及《PUBGM》等驱动 [8] - **网络广告**：25Q3收入362亿元，同比增长21%，增长由加载率提升、AI驱动eCPM提升及流量增长共同推动 [8][9] - **金融科技及企业服务**：25Q3收入582亿元，同比增长10%，其中金融科技保持高个位数增长，企业服务保持十几个百分点增长 [8][9] 运营亮点与AI进展 - **流水表现**：基于递延收入推算，25Q3流水增速约为24%，为近年最强季度增长 [8] - **资本开支**：25Q3资本开支为130亿元，占收入比例为6.7%，前三季度合计596亿元，占收入比例10.7% [8] - **AI能力**：混元大语言模型复杂推理能力持续提升，图像生成模型在全球文生图模型中排名第一，微信AI功能持续丰富 [8] 估值分析 - 采用SOTP估值法，目标市值65949亿元人民币，对应目标股价791港元 [10] - 估值拆分：增值业务+广告业务（2026E利润1848亿元）给予27倍PE，对应市值49883亿元；金融科技业务（2026E收入1754亿元）给予4倍PS；云业务（2026E收入588亿元）给予6倍PS；投资业务估值5520亿元 [10]