公司持股变动 - 中国平安资产管理公司增持了中国电信H股股份 [1] - 增持后持股比例达到6.11% [1]

文章核心观点 - 中国平安人寿保险股份有限公司博野支公司获监管批准变更营业场所 [1] 监管批复内容 - 国家金融监督管理总局保定监管分局于2025年11月6日批准了博野支公司营业场所变更的申请 [1] - 新营业场所地址为河北省保定市博野县观澜逸景小区3楼3-13号 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1]

新闻核心观点 - 中国平安人寿保险股份有限公司邢台中心支公司巨鹿营销服务部营业场所变更申请获得监管批准 [1] 监管批复内容 - 同意该营销服务部营业场所变更为邢台市巨鹿县梁园社区安居工程欣欣花园2号楼商业08号 [1] - 要求公司按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1] 公司申请背景 - 公司于2025年11月6日提交了变更营业场所的请示文件（平保寿冀分发〔2025〕249号） [1]

公司概况 * 纪要涉及的公司为中国平安保险（集团）股份有限公司，重点讨论其寿险业务（平安人寿）及投资管理[1][2] 投资策略与业绩 资产配置策略 * 公司采取"固收+"策略，逐步从传统固定收益资产转向具有股息收益的股票资产，以应对国债收益率较低的挑战[2][3] * 固收配置分为两层：第一层是纳入OCI账户的高股息股票（如银行股），对标债券收益；第二层是在权益资产中进行动态配置，包括稳健型和成长型资产[3] * 高息、长久期国家债券仍是投资组合的压舱石，未来新增债券配置将根据市场节奏和交易时点调整[2][7] 权益投资具体操作与成果 * 公司增配TPL（Total Portfolio Level）股票，提升了净资产和利润，三季度末权益占比相较中报披露的13%提升了几个百分点[2][7] * 通过动态调整OCI账户中的高息股票比例以及增加TPL中的成长型股票，实现了超出预期的权益类资产回报，有效提升了总资产回报水平[2][6] * 持续加配银行股，如汇丰、招商银行、农业银行等，以获取稳健和确定性的股息回报，并分散风险[3][5] * 进入中国农业银行前十大持股名单，考虑因素包括其静态股息率约3.5%、预期利润增长及派息提升、政策导向支持A股市场[5] 投资收益与应对 * 前三季度净投资收益率（NII）同比小幅下滑，主要由于存量高收益资产到期及新增固收资产收益率下降，行业普遍现象[8] * 公司通过配置更多OCI股票（如银行、保险等高股息资产）来弥补NII下降，而非进行债券交易，因交易债性价比不高[8][9] * 这一"类固收"策略已布局十年，近三四年加速，高股息资产的股息率表现良好[9] 偿付能力与资本管理 * 三季度寿险核心偿付能力充足率下降33个基点，主要因阶段性分配权益导致最低资本需求提升（占变动原因约九成）[2][9] * 公司判断偿付能力可保持稳健，并通过"三提两降"策略（提升继续率、投资收益、新业务价值，降低费用率和赔付率）提升内源性资本创造[2][9] 负债端业务表现与展望 新业务价值（NBV）驱动因素 * 前三季度NBV增速接近60%，得益于强劲的新需求和各渠道表现优异[2][9] * 银保渠道NBV增长约170%，合作银行网点从年初1.2万个扩展至三季度末1.9万个，单点产能提升[2][9][10] * 产品结构积极提升，使得margin表现良好[9] 渠道发展情况 **银保渠道** * 增长迅速原因：物理网点扩张（当前约1.9万个，全国银行体系超20万个网点，目标覆盖财富客户网点约20%-30%，未来提升至3万-4万个）及单点产能提升[9][10] * 未来驱动：除网点扩张外，通过数据化赋能和网点经理培训提高单个网点产能[10] **个险渠道** * 一季度新单负增长，二、三季度转正，截至三季度末累计增速已实现转正，全年增速接近持平[11][12] * 公司注重队伍结构优化和产能质量提升，推动"4+3"改革，打造"三高"团队，人力连续两个季度回升[11] * 代理人收入约为1万元，其中20%来自寿险以外业务，公司未来将提高绩优代理人占比，优化结构[11][13] 产品策略 * 2026年开门红主力产品均为分红型，包括分红增额寿险和分红年金，产品策略为"转分红、拓年金、强医疗"[9][14] * 截至三季度末，分红险在个险新单中占比约40%，整体前三季度占比超30%，未来占比预计逐步提高[14] * 公司推出一次性分红险产品"金悦"，销售额一个月超80亿元，并设立新分红账户匹配优质资产，新账户实现率比其他账户高出约30个基点[15] * 分红险相较于传统险，利润率通常较低，但预定利率下调背景下同类型产品利润率可能提升；有效久期通常比传统险短，平安保险负债久期约15-16年，传统险与分红险久期可能差5-6年[17] 行业与监管影响 * 新版生命表将于2026年1月1日实施，对保险产品定价影响相对缓慢且微小，公司会根据自身经验调整选择因子[18] * 养老年金产品因预期寿命延长可能导致价格上升，但影响可控[19] * 2025年底大概率不会进一步下调投资收益率和风险贴现率假设，因投资收益表现良好，市场水平稳中有进[20] * 新准则下各公司折现率曲线尚未统一，监管讨论中，但2026年实现统一难度较大[21] * 公司对寿险CSM长期趋势乐观，2025年中报CSM环比年初增长但同比下滑，今年假设调整幅度预计不大，经营向好且利率企稳回升[22]

MSCI ESG评级结果 - 国际权威指数机构MSCI将中国平安的ESG评级上调至AAA级，这是其连续第四年在“综合保险及经纪”类别中位列亚太区第一 [1] - 中国平安在MSCI的ESG评级中获得综合保险行业7.3分（满分10分） [1] - 评级报告指出，公司在人力资本发展、隐私与数据安全、普惠金融、气候治理、负责任投资、企业行为六大议题上处于行业ESG领先水平 [1] ESG具体实践与表现 - 在普惠金融方面，截至2025年6月底，平安银行服务普惠型小微企业贷款客户97.29万户，普惠贷款余额达4995.24亿元 [2] - 在绿色金融方面，截至2025年6月底，平安保险资金绿色投资规模为1444.82亿元，绿色贷款余额为2517.46亿元 [2] - 公司于2025年上半年启动“-5%减碳行动”，通过办公能耗管控、建立绿色采购专区、推进数据中心绿色化等方式实现节能降碳 [2] 风险管理与科技应用 - 面对极端天气灾害，公司自主研发“鹰眼”风险减量服务平台，并利用其AI模型筛选高风险标的，提前排查并配送应急物资以提升防灾减灾能力 [2] - 公司将可持续发展作为长期发展战略，致力于构建科学、专业的可持续发展管理体系和清晰、透明的ESG治理结构 [1]

股价与交易表现 - 11月10日公司股价上涨0.70%，成交额为31.32亿元，换手率为0.50%，总市值为10737.83亿元 [1] - 当日主力资金净流出6808.36万元，占成交额的0.03%，在行业内排名第5/5，主力趋势不明显 [2] - 近20日主力资金累计净流入13.66亿元，近10日净流入4.62亿元，近5日净流入3.76亿元 [3] 股息与股东结构 - 公司最近3年的股息率分别为5.15%、6.03%、4.84% [2] - A股上市后累计派发现金分红3919.04亿元，近三年累计派现1345.40亿元 [6] - 前十大流通股东中包含中央汇金资产管理有限责任公司或中国证券金融股份有限公司 [2] - 截至9月30日股东户数为69.62万户，较上期减少3.43% [5] 业务构成与财务表现 - 公司主营业务以保险为核心，提供多元化金融服务，收入构成为寿险及健康险45.76%、财产保险34.46%、银行13.87%、资产管理5.27%、金融赋能3.85% [5] - 2025年1月至9月实现归母净利润1328.56亿元，同比增长11.47% [5] - 公司旗下拥有陆金所、平安好医生、金融壹账通等多家独角兽公司，2019年3月陆金所估值为394亿美元 [2] 技术面与筹码分析 - 公司筹码平均交易成本为51.84元，近期有吸筹现象但力度不强 [4] - 当前股价靠近压力位59.40元，主力未控盘，筹码分布非常分散 [3][4] - 主力成交额为8.14亿元，占总成交额的7.2% [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股4.57亿股，较上期减少1.82亿股 [6] - 华夏上证50ETF（510050）为第十大流通股东，持股2.06亿股，较上期减少541.20万股 [6]

公司未来三年乡村振兴计划核心内容 - 正式发布《中国平安2025-2027年服务湖南乡村振兴计划》，标志着集团未来三年将加大对湖南乡村振兴的支持力度 [1] - 计划在“党建共建、金融帮扶、产业帮扶、民生帮扶、消费帮扶”五大领域持续发力 [2] - 将提供总额达10亿元的涉农贷款，以优化资源配置并降低涉农企业融资成本 [2] 金融与产业帮扶措施 - 未来三年将投入7000万元产业帮扶资金，专项用于支持湖南特色农产品品牌建设 [2] - 近五年来在湖南地区累计提供信贷资金约1200亿元，其中普惠信贷达456亿元，扶持了宁乡生猪、醴陵陶瓷、汉寿甲鱼等地方特色产业 [4] - 投入超140亿元专项资金支持湖南县域经济发展 [5] - 通过“平安振兴保”产品，累计投入产业帮扶资金2675万元，支持湖南17个地理标志农产品品牌建设 [5] - 为湖南省26个地方特色农业产业的9.93万农户提供了224.61亿元的风险保障 [5] 消费与党建帮扶举措 - 计划通过“平安消费帮扶平台”等渠道，采购十八洞村等特色农产品共计2000万元 [2] - 目前在湖南省已建立132个党建共建点，捐赠党建帮扶资金476万元 [3] - 未来三年计划在湖南省再建立100个村基层党建共建点，并开展40场金融知识宣传活动 [3] 民生与社会责任项目 - 近年来累计投入近400万元用于当地民生改善项目，招募支教志愿者超过700人次，支教时长超过2000课时 [6] - 升级了50所乡村卫生室并捐赠医疗设备 [6] - 在湘西、常德等地投入160万元建立农村留守老人互助小院 [6] - 创新开展古树名木保护项目，为湖南10个区县的10372株古树名木提供了1.62亿元的风险保障 [6] 公司战略与愿景 - 此次行动是公司坚守“金融为民”初心，书写金融“五篇大文章”的具体实践 [7] - 公司将继续发挥“综合金融+医疗养老”的优势，为助力中国式农业农村现代化贡献力量 [8]

公司AI战略与核心能力 - 公司全面推进涵盖智能营销、智能服务、智能运营、智能管理与智能经营的"五智"战略，以人工智能技术赋能金融服务[1][3] - 公司构建了"算力、数据、算法、场景"四大核心AI能力，并以算力为动力、数据为燃料、算法为引擎、场景为目的地推动主业高质量发展[3] - 公司自研垂域大模型达67个，智能体应用数量突破2.3万个，覆盖全集团22%的员工，上半年大模型调用次数达8.18亿次，多元场景应用超过650个[3] AI技术应用成效 - 在客户体验方面，公司寿险业务"111极速赔"服务在前三季度闪赔占比达58%，产险业务实现89%新车保单一分钟智能出单[4] - 在风险控制方面，AI技术助力产险反欺诈系统拦截减损91.5亿元，鹰眼系统智能预警灾害162万场覆盖客户1.3亿人次，农业灾害大模型系统近三年帮助降低经济损失7.6亿元[4] - 在降本增效方面，AI坐席服务量超过12.92亿次，覆盖80%客服总量，显著提升服务响应效率与资源利用效益[4] 未来发展方向 - 面向"十五五"规划，公司将持续推进端到端智能化系统建设，深化数字技术与金融服务融合，助力行业转型升级[4]

财务业绩 - 公司实现归属净利润1328.6亿元，同比增长11.5% [1] - 新业务价值达357.2亿元，可比口径下同比增长46.2% [1][2] - 新业务价值率（首年保费）上升7.6个百分点至25.2%，新单保费同比增长2.3% [2] - 受一次性事件影响，包括美元及港元可转债转股权价值重估、平安好医生与平安医保科技并表、出售汽车之家，合计对利润造成93.5亿元负面影响 [2] 投资表现与资产端 - 非年化综合投资收益率为5.4%，同比改善1.0个百分点，收益率预期处于行业前列 [2] - 险资增配权益及规模增长的逻辑得到验证 [4] 渠道与业务发展 - 个险渠道代理人数量为35.4万人，较上半年34万人持续提升，已连续两个季度回升 [3] - 个险代理人人均新业务价值大幅同比增长29.9% [3] - 银保及社区等多元化渠道前三季度贡献新业务价值的35.1% [3] - 财险业务实现原保费收入2562.5亿元，同比增长7.1%，其中车险保费增长3.5%，非车险保费增长14.3% [4] - 财险综合成本率同比下降0.8个百分点至97.0% [4] 行业趋势与公司展望 - 预期行业下调预定利率的速度将放缓，新单保费“量”将重新成为价值增长的主要来源 [2] - 公司持续推进渠道改革、供给侧创新，并深耕医养、综合金融等业务，生态圈优势有望构建未来产品与定价壁垒 [4] - 行业盈利能力和估值有望重估，公司当前2025年PEV估值为0.71倍 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 险资增配权益以及规模增长的逻辑得到验证，短期继续看好资产端主线，中长期行业的盈利能力和估值有望重估 [2] - 公司持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈优势将协助构建未来的产品与定价壁垒 [2] - 当前公司2025年PEV估值为0.71倍，具备较大修复空间 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现归属净利润1328.6亿元，同比增长11.5% [6] - 2025年前三季度实现新业务价值357.2亿元，可比口径下同比增长46.2% [6] - 累计利润增速受一次性事件影响，包括发行美元、港元可转债转股权价值重估、平安好医生及平安医保科技纳入合并报表、出售汽车之家，合计影响为-93.5亿元 [12] - 资产端表现良好，非年化综合投资收益率为5.4%，同比改善1.0个百分点，收益率预期处于行业前列 [12] 新业务价值分析 - 新业务价值率的改善是价值增长的主要来源：新单保费同比增长2.3%；新业务价值率（首年保费）上升7.6个百分点至25.2%（可比口径） [12] - 预定利率下调以及银保渠道推行报行合一是新业务价值率提升的主要原因 [12] - 预期后续行业下调预定利率的速度将放缓，“量”将重新成为价值增长的主要来源 [12] 渠道与代理人表现 - 个险代理人规模持续回升，截至三季度末为35.4万人，较上半年的34万人继续提升，已实现连续两个季度回升 [12] - 队伍产能保持提升，人均新业务价值大幅同比增长29.9% [12] - 公司持续推进高质量队伍建设，提高收入与产能，预期代理人规模将保持企稳 [12] - 银保、社区等渠道持续深耕细作，前三季度贡献了新业务价值中的35.1%，预期后续多元化渠道布局将持续为公司贡献价值增长 [12] 财产保险业务 - 前三季度财险业务实现原保费收入2562.5亿元，同比增长7.1%，与上半年基本持平 [12] - 车险保费增速为3.5%，非车保费同比增长14.3% [12] - 财险综合成本率同比下降0.8个百分点至97.0%，预计自然灾害减少、运营效率提升、赔付和费用管控是主要原因 [12] - 全年来看，考虑非车险报行合一逐步推行，预期承保盈利水平保持稳定 [12] 内含价值与新业务价值预测 - 内含价值（EV）预计持续增长，2025年预测值为15,472.13亿元，较期初增速为8.8%；2026年预测值为16,729.94亿元，较期初增速为8.1% [17] - 新业务价值（可比口径）预计持续增长，2025年预测值为487.27亿元，同比增长22.3%；2026年预测值为521.86亿元，同比增长7.1% [17]