财务业绩 - 公司25H1实现营收138.76亿元 同比增长204.4% [1] - 归母净利润45.74亿元 同比增长396.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为105.46亿元/162.47亿元/197.72亿元 对应增长率237.42%/54.06%/21.69% [3] 区域市场表现 - 国内市场营收82.83亿元 同比增长135.2% [1] - 海外市场亚太/美洲/欧洲及其他区域营收分别为28.51亿元/22.65亿元/4.78亿元 同比增长257.8%/1142.3%/729.2% [1] - 美洲市场线下店铺数量较24年底新增19家至41家 [2] IP运营成果 - 25H1共有13个艺术家IP营收过亿 [1] - THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO营收分别为48.14亿元/13.57亿元/12.21亿元/12.18亿元/11.05亿元 [1] - LABUBU成为25H1全球最热门IP之一 [1] 渠道建设 - 全球拥有571家门店和2597台机器人商店 [2] - 中国市场线下门店净新增12家至443家 [2] - 官网覆盖37个国家 在34个国家上线自研APP [2] 会员体系 - 会员数量达5912万人 较24年底新增1304万人 [2] - 会员销售额占比91.2% [2] - 会员复购率50.8% [2] 发展前景 - 海外业务扩大与产品影响力提升有望打开第二增长极 [3] - 公司具备IP玩具全产业链运营能力 [3] - 持续看好品牌形象、IP研发运营及营销能力 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收138.8亿元 同比增长204.4% 超市场预期 [1] - 毛利率同比上升6.3个百分点至70.3% 主要因海外销售占比提升、产品设计优化及外采产品占比下降 [1] - 净盈利46.8亿元 调整后净盈利47.1亿元 较去年同期10.2亿元同比提升362.8% [1] 区域营收表现 - 中国含港澳台地区实现营收82.8亿元 同比增长135.2% [1][4] - 海外市场含亚太、美洲、欧洲及其他地区实现营收55.9亿元 同比增长440% [1][2] - 美洲市场实现十倍增长 收入达22.6亿元 同比增长1142.3% 占海外总收入40% [1][2] 海外市场拓展 - 海外零售店净增70家至128家 欧美区域快速增长 [2] - 美洲市场聚焦美国 净增线下门店19家至41家 线下营收8.4亿元 同比增长744.3% [2] - 欧洲市场净增线下门店4家至18家 线下营收2.8亿元 同比增长569.6% [2] - 亚太市场净增线下门店5家至69家 线下营收15.3亿元 同比增长203.5% [2] 产品结构变化 - 毛绒品类营收61.4亿元 同比增长1276.2% 占比44.2% 首次超越手办产品 [3] - 手办、MEGA、衍生品及其他品类分别实现营收51.8亿元、10.1亿元、15.5亿元 [3] - THE MONSTERS实现营收48.1亿元 同比提升668% 占总收入34.7% [3] IP矩阵发展 - 旗下5大IP营收破10亿元 13个IP营收破亿元 [3] - MOLLY和SKULLPANDA分别实现营收13.6亿元和12.2亿元 形成"一超多强"格局 [3] - 开设HIRONO小野品牌首店及POP MART COLLECTION臻藏店 多元化挖掘IP价值 [3] 国内渠道运营 - 中国线下渠道收入50.84亿元 同比增长117.1% 零售店净增44家达443家 [4] - 零售店和机器人商店分别实现营收44.06亿元和6.78亿元 同比提升119.9%和100.9% [4] - 线上渠道收入29.37亿元 同比增长212.2% 抽盒机/天猫/抖音/其他渠道分别实现11.25/6.58/5.61/5.93亿元 [4] 会员体系 - 中国内地累计注册会员总数净增4608万人至5912万人 新增注册会员1304万人 [4] - 会员贡献销售占比91.2% 会员复购率为50.8% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入138.76亿元 同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元 同比增长396.5% [1] - 调整后净利润47.10亿元 同比增长362.8% 经调整净利率达33.9% [1] - 预计2025年全年营收不低于300亿元 2025-2027年归母净利润预测分别为111.28/153.32/202.95亿元 同比增长256.0%/37.8%/32.4% [2] 区域市场表现 - 中国区营收82.8亿元 同比增长135.2% 占总营收60% 其中内地线下零售店收入36.48亿元 同比增长112% [1] - 美洲市场营收22.6亿元 同比增长1142.3% 零售店数量达41间 净增19家线下门店 线上收入占比58.6% [1] - 亚太市场营收28.5亿元 同比增长257.8% 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2% [1] 产品与IP矩阵 - THE MONSTERS IP收入48.14亿元 同比增长668.0% 占公司收入比重34.7% [2] - 五大IP营收超10亿元 十三个IP营收破亿 星星人IP收入3.89亿元 为成长最快新锐IP [2] - 毛绒品类收入61.4亿元 同比增长1276.2% 占公司收入44.2% 收入规模超越手办品类 [2] 全球化战略 - 上半年新增注册会员1304万人 累计会员数达5912万人 [1] - 海外现有140家门店 预计年底达200家 将进入中东/中欧/中南美等新市场 [2] - 亚太和北美市场有望达到去年中国内地收入规模 全球化与IP矩阵形成乘数效应 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204% [9][10] - 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% [10] - 美洲地区营收22.6亿元人民币 同比增长1142% 增速居各区域之首 [9][10] - 港股股价年初至今涨幅达250% [9] 区域市场发展 - 大中华区营收82.8亿元人民币 同比增长135.2% [10] - 亚太地区营收28.5亿元人民币 同比增长257.8% [10] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元人民币 同比增长729.2% [10] - 美洲市场线下门店净增19家至41家 线下营收8.4亿元人民币 同比增长744.3% [14] 产品与IP运营 - THE MONSTERS系列营收48.1亿元人民币 占总营收34.7% [12] - MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO四大IP营收均突破10亿元人民币 [12] - 13大艺术家IP收入超过1亿元人民币 [12] - 纽约门店热门款售罄 美国市场定价19.9-40美元(约143-288元人民币) 高于国内 [5] 盈利能力与运营效率 - 毛利率达70.3% 同比提升6.3个百分点 [14] - 海外门店毛利率/单店收入/单位经济效益均高于大中华区 [14] - 线上收入占比达40% 美洲地区实行满29.9美元免运费政策 [14] 行业发展趋势 - IP企业估值与IP生命周期密切相关 流行IP周期通常为2-3年 [16] - 成功IP案例显示：高达等IP增长周期可超过5年 通过多元化方式实现IP变现 [17] - MOLLY和THE MONSTERS 2024年销售额分别为3亿/4亿美元 较Hello Kitty的18亿美元商品价值仍有增长空间 [17] - 非内容型IP受益于短视频平台兴起和内容周期减弱趋势 [17] 战略方向 - 海外市场采用APP/网站预购模式 补货速度快于国内 [6][14] - 未来增长依赖IP创新力/情感共鸣能力及全球化扩张 [9][14] - 毛利率提升被视作创新/科技和研发能力提升的重要指标 [18]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长204% [1] - 2025年上半年净利润同比增长397% [1] - 净利润较华尔街预期高出约5% [1] - 大中华区营收同比增长135% [1] - 美洲地区营收同比增长1142% [1] - 年初至今港股股价涨幅达250% [1] 海外市场运营 - 美洲地区营收实现11倍级增长 [1] - 门店位于曼哈顿最大购物中心Westfield世贸中心内 [1] - 热门IP商品在美洲门店持续售罄 [1] - 美国当地售价最低19.9美元（约143元人民币） [1] - 部分商品售价区间35-40美元 [1] - 北美官方APP及网站提供预购渠道 [1] 消费者行为特征 - 门店同时吸引中国消费者和美国本地消费者 [1] - 美国非裔家庭消费者带子女参与购买 [1] - 消费者主动通过数字渠道追踪补货信息 [1] - 热门IP商品需通过预购渠道抢购 [1]

核心观点 - 泡泡玛特海外市场表现强劲 尤其美洲地区营收同比增长1142% 推动公司2025年上半年营收同比增长204% 净利润同比增长397% [7][8] - 公司股价年初至今涨幅高达250% 估值超出100倍PE 高估值可持续性取决于IP创新力与生命周期管理 [1][7][15] - IP产品板块在中国消费市场中表现优异 泡泡玛特通过情感共鸣实现出海 代表中国新消费的出海能力 [7][13] 财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204% [8] - 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% [8] - 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 主要受海外定价调整及规模效应驱动 [13] - 大中华区营收82.8亿元人民币 同比增长135.2% [8] - 美洲地区营收22.6亿元人民币 同比增长1142% [8] - 亚太地区营收28.5亿元人民币 同比增长257.8% [8] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元人民币 同比增长729.2% [8] 业务运营 - 美洲市场聚焦美国 上半年线下门店净增19家达到41家 [13] - 线下营收8.4亿元人民币 同比增长744.3% [13] - 集团整体线上收入占比达到40% [13] - 热门IP LABUBU所在的THE MONSTERS营收48.1亿元人民币 占比34.7% [11] - MOLLY SKULLPANDA CRYBABY和DIMOO营收均突破10亿元人民币 [11] - 13大艺术家IP收入破亿元人民币 [11] 海外市场 - 纽约门店热门款售罄 美国当地售价最低19.9美元(143元人民币) 部分商品售价35-40美元 [4] - 海外门店毛利率 单店收入及单位经济效益均高于大中华区 [13] - 北美官方APP网站预购补货速度快于中国地区 实行满29.9美元免运费政策 [4][13] 行业分析 - IP产品板块在中国消费市场表现优异 包括泡泡玛特 布鲁可和名创优品引发全球投资者关注 [7] - 中国新消费后续空间取决于创造新IP 不断引发共鸣以及出海能力 [7] - 维持高估值核心依靠创新力形成的盈利能力 [7] - 未来十年是中国IP的黄金十年 通过情感共鸣实现出海是下一个增长极 [13] IP发展 - 四大头部IP贡献近六成营收 如何孵化下一个顶流IP决定公司发展上限 [14] - IP生命周期通常为2-3年 但通过系列化或内容生成可延长周期 [15] - MOLLY和THE MONSTERS的2024年销售额分别为3亿美元和4亿美元 对比Hello Kitty的18亿美元商品价值显示增长潜力 [16] - 股价表现与IP周期相关 多元化业务企业受单一IP影响较小 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][3] 核心观点 - 2025年上半年营业收入138.76亿元，YoY+204.4%，归母净利润45.74亿元，YoY+396.5%，调整后净利润47.10亿元，YoY+362.8%，经调整净利率33.9% [1][5] - 预计2025年全年营收不低于300亿元，亚太和北美市场有望达到去年中国内地的规模 [2] - 全球化布局加速，美洲市场1H25营收22.6亿元，YoY+1142.3%，欧洲及其他地区营收4.8亿元，YoY+729.2% [1] 区域表现 - 中国1H25营收82.8亿元，YoY+135.2%，占总营收60%，线下零售店收入36.48亿元，YoY+112%，新增注册会员1304万人，累计会员5912万人 [1] - 美洲零售店数量达41间，净增19家，线上收入占比58.6%，其中官网占线上66.8% [1] - 亚太1H25营收28.5亿元，YoY+257.8% [1] IP表现 - THE MONSTERS收入48.14亿元，YoY+668.0%，占公司收入34.7% [2] - 星星人收入3.89亿元，成为成长最快的新锐IP之一 [2] - 毛绒品类收入61.4亿元，YoY+1276.2%，占比44.2%，超过手办品类 [2] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润分别为111.28/153.32/202.95亿元，YoY+256.0%/37.8%/32.4% [3] - 25-27年营业收入预计33,085/45,099/58,942百万元，增长率153.8%/36.3%/30.7% [3] - 25-27年毛利率71.5%/72.0%/72.5%，营业利润率44.7%/45.2%/45.7% [8] 估值数据 - 25-27年P/E为35.4/25.7/19.4，P/B为18.1/10.6/6.9 [3][8] - 25-27年EPS为8.29/11.42/15.11元 [3]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.17%至25165.94点 国企指数上涨0.08%至9013.27点 恒生科技指数微跌0.01%至5541.27点 [1] - 光伏太阳能股走强 新消费概念午后拉升 泡泡玛特股价大涨12.54%至316港元 总市值达4244亿港元创历史新高 [1] - 科网股涨跌不一 快手下跌近3% 阿里巴巴下跌超0.5% 中芯国际上涨近3.5% [1] 资金流动情况 - 南向资金单日净流出146.82亿港元 年初至今累计净流入9441.99亿港元 超去年全年总额 [2] - 港股沽空规模达303.6亿港元 涉及637只个股 小米集团(20.84亿港元)/腾讯控股(16.12亿港元)/泡泡玛特(11.1亿港元)沽空金额居前三 [3] 企业业绩表现 - 百度第二季度总营收327亿元同比下降4% 净利润73亿元同比增长33% 调整后净利润48亿元同比下降35% [3] - AI新业务收入100亿元 实现34%同比增长 [3] 国际市场联动 - 美股三大股指涨跌不一 道指涨0.04% 标普500跌0.24% 纳指跌0.67% 万得美国科技七巨头指数跌1.07% [2] - 恒生指数ADR收报25135.31点 较香港收市下跌30.63点或0.12% [2] 政策与市场机制 - 美联储7月会议纪要显示多数官员支持暂不降息 两名理事投反对票 系1993年来首次出现两票反对 [3] - 港交所研究交易时间延长议题 参考纳斯达克拟实施的每周5天24小时交易机制 强调需待系统升级与监管配套完善 [3] 机构策略观点 - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年新高 新经济板块盈利改善先于A股 [4] - 配置建议聚焦创新药(流动性宽松+BD数据向好)/互联网(外卖大战拐点)/新消费(宏观经济与盈利拐点)差异化方向 [4] - 港股阶段性流动性收紧现象告一段落 [4] 板块投资机会 - 港股消费ETF(513230)覆盖电商与新消费稀缺赛道 港股科技ETF(513180)囊括核心AI资产与科技龙头 [6] - 硬科技与新消费形成共振效应 成为港股市场新焦点 [6]

财务表现 - 上半年总收入达138.76亿元 同比增长204% [1] - 净利润45.74亿元 同比暴涨近400% [1] - 半年业绩超去年全年表现 [1] IP业务表现 - 核心IP艺术家贡献收入122.29亿元 较去年同期的36.88亿元增长逾三倍 [1] - THE MONSTERS系列收入48.14亿元 同比增长668.0% [1] - MOLLY IP收入13.57亿元 SKULLPANDA收入12.21亿元 CRYBABY收入12.18亿元 DIMOO收入11.05亿元 [1] 会员运营 - 截至2025年6月末国内会员数达5912万 较去年末4608万增长1304万 [2] - 日均新增会员约8万人 [2] - 会员贡献超90%销售额 复购率超过50% [2] 战略定位 - 公司定位情绪消费赛道 通过"无用"产品满足用户存在感和情感需求 [1] - 创始人提出年度目标从200亿元上调至300亿元 [1] - 当前市值突破4000亿元 [2]

新品发售与二手市场溢价 - 泡泡玛特于8月21日晚开售星星人好梦气象局系列和晒晒夏日系列新品MOKOKO 官方定价199元的MOKOKO搪胶毛绒挂件在二手平台被炒至600-1999元 [1] - 星星人好梦气象局系列毛绒挂件盲盒官方整盒售价474元 二手平台整盒价格被炒至1000元 [4] - THE MONSTERS系列热度最高 MOKOKO搪胶毛绒挂件二手转手价达800-900元 近3日在千岛平台成交111单 均价818.4元 [7] 2025年中期业绩表现 - 上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 [8] - 分区域业绩：中国营收82.8亿元（同比+135.2%） 亚太地区营收28.5亿元（同比+257.8%） 美洲地区营收22.6亿元（同比+1142.3%） 欧洲及其他地区营收4.8亿元（同比+729.2%） [8] - THE MONSTERS系列营收48.1亿元 占比34.7% MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY等系列营收突破10亿元 毛绒品类营收61.4亿元 占比首次超过手办品类 [8] 产品战略与市场表现 - 创始人表示不担心IP集中度问题 强调各IP特色 即将发布Mini版LABUBU以拓展使用场景 [10] - 公司对年度营收给出乐观展望：目标200亿元 预计300亿元也很轻松 同时强调健康度重要性 [10] - 截至8月21日收盘 股价上涨1.20%至319.80港元 市值达4295亿港元 [10]