核心观点 - 泡泡玛特成为内地公募基金超额收益的核心驱动力 通过重仓新消费赛道而非主流的创新药板块实现突出业绩表现 [1] - 公司凭借国际化战略和IP全品类运营模式实现业绩爆发式增长 2025年上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [5][6][18] - 资本市场对泡泡玛特存在估值分歧 但当前市盈率不足50倍 估值与业绩匹配度显著改善 [8][15] 基金持仓表现 - 广发成长领航一年持有混合A以68.29%上半年收益率领先 泡泡玛特连续三个季度稳居其第一大重仓股 [1] - 持有泡泡玛特的公募基金家数连续7个季度增长 从2023年一季度不足50家攀升至2025年二季度311家 [2] - 景顺长城品质长青A上半年收益率21.06% 泡泡玛特为其第一大重仓股 该基金自2024年4月以来净值增幅超117% [4][14] - 富国沪港深业绩驱动A上半年回报26.53% 泡泡玛特为其重要持仓 [4] - 汇添富消费升级A和消费精选两年持有A上半年净值分别增长20.86%和12.61% 于2025年一季度开始买入 [4] 股价表现与市值 - 股价自2024年2月阶段性低点16.68港元累计上涨接近19倍 市值突破4000亿港元 [4] - 上市初期市值突破1500亿港元 但2021-2022年经历20个月调整周期 [10][11] - 2024年2月开启价值修复期 前期坚守的东方红系列基金于2023年二季度清仓 [13] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 超越2024年全年水平 [5] - 中国市场同比增长135.2% 海外市场成为主要增长引擎 [6] - 亚太市场营收28.5亿元同比增长257.8% 美洲市场营收22.6亿元同比增长1142.3% 欧洲及其他地区营收4.8亿元同比增长729.2% [6] - 毛绒产品营收61.39亿元同比增长1276.2% 占总营收44.2% 成为第一大品类 [18] 业务模式与竞争优势 - 通过"IP+全品类"运营模式拓展收入来源 Molly系列产品2025年上半年销售额13.57亿元同比增长超70% [17][18] - 建立爆款IP制造体系 通过用户数据洞察、艺术家合作生态与供应链优化持续创造新IP [17] - 将IP价值从潮玩延伸至服饰、主题乐园衍生品等多场景 提升用户粘性与品牌壁垒 [17][18] 资本市场分歧 - 高盛维持中性评级但上调2025-2027年盈利预测 摩根大通将目标价从330港元上调至340港元维持增持评级 [8] - 当前市盈率不足50倍 基于2025年预计净利润超90亿元 估值水平较此前百倍市盈率显著改善 [15]

新品二级市场炒作现象 - 泡泡玛特新品未正式发售即在二手平台出现高价炒作 MOKOKO搪胶毛绒挂件官方售价199元被炒至700-1000元溢价达5倍 [1][2][8] - 星星人好梦气象局系列毛绒挂件盲盒官方单个售价79元二手平台价格达125-469元溢价1.5-6倍整盒售价被炒至800-1000元 [5][8] - 黄牛通过广告宣传制造稀缺性消费者反映热门新品需拼手速和流量普通用户难以原价购买 [2][8] 公司财务业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元同比增长204.4%经调整净利润47.1亿元激增362.8%半年净利润超2024年全年 [1][8] - 毛利率提升至70.3%同比增加6.3个百分点经营利润60.44亿元同比增长436.5%公司拥有人应占溢利45.74亿元增长396.5% [10] - 海外市场增速显著美洲收入暴涨1142.3%欧洲及其他地区增长729.2%亚太地区增长257.8%为全球架构调整后首份财报 [9] 会员体系与渠道扩张 - 中国内地累计注册会员总数达5912万人半年新增1304万人会员贡献销售额占比91.2%复购率50.8% [10] - 线下门店净增12家达443家线下营收50.8亿元同比增长117.1%线上渠道营收29.4亿元增长212.2% [10] - 公司通过多元消费体验提升业务效率会员经济显示用户收藏习惯与品牌忠诚度培养成功 [10] 行业机制与消费者影响 - 盲盒经济稀缺性机制与收藏属性叠加社交媒体传播效应催生二级市场投机行为 [8] - 官方暂未出台专门政策管理预售炒作行为建议消费者通过官方渠道购买并记录反馈未来优化服务 [11] - 供需失衡引发价格博弈业内认为稀缺性催生的资本游戏不应由普通消费者买单需平衡炒价与消费者利益 [18]

基金业绩表现 - 广发成长领航一年持有混合A上半年收益率达68.29%，超额收益源于精准押注新消费赛道而非创新药板块[1] - 景顺长城品质长青A上半年收益率21.06%，泡泡玛特作为第一大重仓股贡献显著收益[4] - 富国沪港深业绩驱动A上半年回报率26.53%，泡泡玛特长期持仓带来业绩支撑[4] 基金持仓动态 - 持有泡泡玛特的公募基金家数连续7个季度增长，从2023年一季度不足50家增至2025年二季度311家[2] - 汇添富消费升级A和汇添富消费精选两年持有A于2025年一季度买入泡泡玛特，上半年净值分别增长20.86%和12.61%[4] - 广发行业严选三年持有A在2025年二季度成为泡泡玛特新股东[4] 股价表现与市值 - 泡泡玛特股价自2024年2月阶段性低点16.68港元累计上涨近19倍，市值突破4000亿港元[4] - 上市初期市值突破1500亿港元，但2021-2022年经历20个月调整周期，市值从千亿高位缩水[10][11] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%[5] - 中国市场营收同比增长135.2%，海外市场成为核心增长引擎：亚太营收28.5亿元（+257.8%）、美洲营收22.6亿元（+1142.3%）、欧洲及其他地区营收4.8亿元（+729.2%）[6] 产品结构与IP运营 - 毛绒产品2025年上半年营收61.39亿元，同比增长1276.2%，占总营收比例44.2%成为第一大品类[18] - Molly IP相关产品2025年上半年销售额13.57亿元，同比增长超70%，印证形象型IP持久力[17] - IP运营模式延伸至手办、积木、服饰配饰及主题乐园衍生品等多场景[17] 机构观点与估值 - 高盛维持中性评级但上调2025-2027年盈利预测，摩根大通将目标价从330港元上调至340港元并维持增持评级[8] - 当前市盈率不足50倍（基于全年预估净利润超90亿元），较市场担忧的百倍市盈率显著改善[15] 资本运作历程 - 2020年上市初期公募基金参与度低，仅8只基金持股357.26万股（市值约2.3亿港元）[10] - 2021-2022年调整周期中，萧楠管理的易方达高质量严选三年持有增持至1725.58万股[11] - 仅东方红旗下三只基金坚守至2022年最低点，但于2023年二季度清仓[13]

中国金融市场与政策动态 - 中国人民银行今日有2380亿元7天期逆回购到期 [3] - 国家发改委宣布因猪粮比价跌至6:1以下将开展中央冻猪肉储备收储以稳定生猪市场 [10] - 国家外汇管理局在16省市试点绿色外债业务鼓励非金融企业将跨境融资用于绿色或低碳转型项目 [12] - 国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》推动生物医药全产业链集成创新发展 [11] 能源与用电数据 - 中国7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时同比增长8.6%创历史新高其中城乡居民生活用电量2039亿千瓦时同比增长18.0%河南陕西山东等省居民生活用电量同比增长超30% [15] - 新能源发电占比显著提升风电太阳能生物质发电量接近总量四分之一 [15] 房地产市场与企业债务 - 中指研究院数据显示20家出险房企化债总规模超12000亿元其中融创富力奥园等完成境内及境外债重组旭辉佳兆业世茂绿地碧桂园等境外债重组获批 [14] 人工智能与技术进展 - DeepSeek正式发布DeepSeek-V3.1采用混合推理架构支持思考与非思考模式提升思考效率和Agent能力使用UE8M0FP8参数精度针对下一代国产芯片设计 [19][20] - 智元机器人CEO邓泰华预计年底前完成C轮融资计划引入国际产业方投资 [24] 新能源汽车与交通出行 - 小鹏汽车控股股东何小鹏增持310万股港股平均价格80.49港元 [25][26] - 蔚来发布全新ES8预售价41.68万元起电池租用方式30.88万元起 [31] - 东风风行星海V9越享系列上市售价17.99万元起CLTC纯电续航200公里综合续航1300公里 [32] - 滴滴出行T3出行将最高抽成降至27%曹操出行降至22.5%高德打车推动80家合作平台抽成比例上限不超过27%信息服务费上限降至9% [23] 消费与零售行业 - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4%经调整净利润47.1亿元同比增长362.8%毛利率70.3%同比提升6.3个百分点创始人王宁表示今年营收300亿元很轻松 [22] - 杭州向8月28日至12月31日登记结婚的新人发放1000元消费券每对新人可领取10张满2000元减100元券 [15] 生物医药与健康产业 - 万泰生物九价HPV疫苗首次获得批签发证明正式投放市场 [30] - 国家卫健委加强国家-省-市-县四级耳与听力健康工作网络建设建立筛查-诊断-治疗-康复连续性服务链 [13] 企业资本运作与公司事件 - 中国石化拟回购5亿元~10亿元A股股份用于注销并减少注册资本上半年营收1.41万亿元同比下降10.6%净利润214.83亿元同比下降39.8% [27] - 达梦数据董事兼高级副总经理陈文被立案调查并实施管护措施两天前董事兼总经理皮宇被立案调查并实施留置措施 [28] - 香港特区政府办公场所饮用水供应商鑫鼎鑫冒用乐百氏品牌初步调查显示其资质造假暂未发现内地供水方有串通行为 [28] 国际市场和贸易政策 - 美股三大指数小幅收跌标普500跌0.4%道指跌0.34%纳指跌0.34%纳斯达克中国金龙指数涨1.35% [5][34] - 美国对欧盟多数商品征收关税税率最高15%涵盖汽车药品半导体芯片和木材自9月1日起对不可再生自然资源飞机及零部件通用药品等仅适用最惠国关税 [18] - 国际油价收涨美油涨1.23%报63.48美元/桶布伦特原油涨1.14%报67.60美元/桶 [7] - COMEX黄金期货跌0.15%报3383.5美元/盎司COMEX白银期货涨0.87%报38.1美元/盎司 [6]

隔夜市场表现 - 美股三大指数小幅收跌，标普500指数跌0.4%至6370.17点，道指跌0.34%至44785.5点，纳指跌0.34%至21100.31点 [2] - 大型科技股多数下跌，特斯拉和Meta跌超1%，苹果、微软、英伟达、奈飞、亚马逊、AMD和英特尔小幅下跌，谷歌小幅上涨 [2] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.35%，小鹏汽车涨近12%，蔚来涨超9%，老虎证券和名创优品涨逾6%，爱奇艺和小牛电动涨逾2%，阿特斯太阳能跌逾18%，禾赛跌11%，哔哩哔哩跌超6%，晶科能源跌逾4%，大全新能源和阿里巴巴跌超1% [2] - 国际贵金属期货涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.15%至3383.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.87%至38.1美元/盎司 [3] - 国际油价集体收涨，美油主力合约涨1.23%至63.48美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.14%至67.6美元/桶 [4] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.07%至24293.34点，法国CAC40指数跌0.44%至7938.29点，英国富时100指数涨0.23%至9309.2点 [5] 中国政策与行业动态 - 国家发改委宣布将开展中央冻猪肉储备收储，因全国平均猪粮比价跌至6:1以下，进入三级预警区间 [7] - 国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》，旨在将江苏自贸区打造为生物医药产业集聚地和创新发展高地 [8] - 国家外汇局在16省市开展绿色外债业务试点，鼓励非金融企业将跨境融资资金用于绿色或低碳转型项目 [9] - 国家卫健委加强国家-省-市-县四级耳与听力健康工作网络建设，建立“筛查-诊断-治疗-康复”连续性服务链 [10] - 中指研究院数据显示，20家出险房企化债总规模超12000亿元人民币，融创、富力、奥园等完成境内及境外债重组 [11] - 全社会用电量7月达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民生活用电量达2039亿千瓦时，同比增长18.0%，河南、陕西、山东等省居民生活用电量同比增长超30% [12] - 杭州向新婚夫妇发放1000元消费券，每对新人可领取总额为1000元的消费券，活动时间为2025年8月28日至12月31日 [12] 公司动态与业绩 - 泡泡玛特上半年营收为138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润为47.1亿元，同比增长362.8%，毛利率为70.3%，同比提升6.3个百分点，创始人王宁表示今年营收300亿元很轻松 [19] - 滴滴出行、T3出行将最高抽成降低至27%，曹操出行降低至22.5%，高德打车将信息服务费上限降至9%，并通过减免佣活动推动合作平台综合成本降低2% [20][21] - 智元机器人CEO邓泰华预计年底前完成C轮融资，希望引入更多国际产业方投资 [22] - 小鹏汽车控股股东何小鹏增持310万股港股，平均价格为80.49港元 [23] - 中国石化拟回购A股股份，资金总额不低于5亿元，不超过10亿元，上半年营业收入1.41万亿元，同比下降10.6%，归属于母公司股东净利润214.83亿元，同比下降39.8% [24] - 万泰生物九价HPV疫苗首次获得批签发证明，将为公司形成新的收入和利润增长点 [28] - 蔚来全新ES8预售发布，整车购买预售价41.68万元起，电池租用方式购买预售价30.88万元起 [30] - 东风风行星海V9越享系列上市，舒适型售价17.99万元，豪华型售价19.99万元，CLTC工况下纯电续航约200公里，综合续航里程约1300公里 [31] 国际新闻与事件 - 特朗普称俄乌问题“约两周后就能知道结果”，美国或将采取其他策略 [13] - 特朗普签署行政命令设立美国政府首席设计官职位，任命爱彼迎联合创始人乔·杰比亚担任首任政府设计总监 [13] - 美国司法部计划对美联储理事丽莎·库克展开调查，并敦促美联储主席鲍威尔将其免职 [13] - 美国加州议会通过选区重划计划，旨在为民主党在美国众议院增加五个席位 [13] - 美国政府正在审查超5500万持有美国签证的人是否存在可能被驱逐出境的违规行为 [14] - 内塔尼亚胡批准接管加沙城计划并要求重启谈判，以使所有被扣押人员获释并结束冲突 [14] - 美国对欧盟多数商品征收关税税率最高15%，涵盖汽车、药品、半导体芯片和木材 [15] 技术与产品发布 - DeepSeek-V3.1正式发布，使用UE8M0FP8Scale参数精度，支持混合推理架构，思考效率提升，Agent能力增强 [17] - 鑫鼎鑫商贸有限公司在招标过程中冒用乐百氏品牌，实际供应东莞观音山饮用水有限公司生产的饮用水，暂未发现内地公司与鑫鼎鑫有串通行为 [26] - 达梦数据董事兼高级副总经理陈文被立案调查并实施管护措施，公司董事兼总经理皮宇此前也被立案调查并实施留置措施 [26]

核心观点 - 两位河南企业家于东来和王宁分别代表传统零售与潮流文化行业 均以长期主义战略和厚道敢为的商业智慧取得成功 胖东来通过极致真诚的服务和员工关怀成为零售业标杆 泡泡玛特通过深耕IP文化实现海外市场高速增长 [1][5][6][8][11][12] 胖东来公司动态 - 招聘公告引发社交媒体热议 阅读量超10万次 为退伍边防军人提供200个岗位 刑释人员提供20个岗位 保安保洁岗位月薪达9000元 招聘标准强调文化理念认同和个人品质 [2] - 公司主动关闭盈利门店以保障品质 拥有数万页操作手册 通过无理由退换货和500元投诉奖等制度将传统价值观转化为现代企业制度 [6][11] 泡泡玛特财务与业务表现 - 2025年上半年营收达138.8亿元 同比增长204.4% 其中海外营收55.9亿元 占比40% 海外增长超400% [3] - 市值突破4000亿港元创历史新高 LABUBU成为世界级IP 海外销售额即将反超国内 [3][8] - 采用本土化方式开拓全球市场 历时15年深耕IP文化 将东方美学与情感需求融入产品 [8][11] 行业模式特征 - 零售行业通过极致客户体验和员工关系构建竞争力 形成健康可持续的劳动关系 [6][12] - 潮玩行业通过文化符号翻译实现中国文化软实力输出 结合现代工业体系完成商品与文化双重出口 [11] - 两家企业均摒弃短视投机 坚持长期主义战略 在各自领域保持务实与理想的平衡 [5][12] 企业家精神 - 继承豫商诚信经营 勤劳坚韧 厚重务实的精神内核 同时具备现代创新基因 [11][12] - 于东来致力于激活零售业服务升级 王宁立志成为全球性企业而非中国版迪士尼 [12]

核心财务表现 - 1H25收入138.8亿元 同比增长204% 基本符合预告 [1] - 期内溢利46.8亿元 同比增长386% 超出此前+350%的预告 [1] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长363% 略超预期 [1] - 1H25收入利润均超过2024年全年水平 [1] 区域发展表现 - 中国区域营收82.8亿元 同比增长135% 门店数量较2024年末增加12家至443家 [1] - 亚太区域营收28.5亿元 同比增长258% 门店增加5家至69家 加强精细化运营 [1] - 美洲区域营收22.6亿元 同比增长1142% 门店增加19家至41家 快速拓展覆盖范围 [1] - 欧洲及其他区域营收4.8亿元 同比增长729% 门店增加4家至18家 深化区域总部建设 [1] - 线上渠道在34个国家上线自研APP 登顶美国APP Store购物榜 各区域线上占比分别为36%/38%/59%/33% [1] IP运营表现 - 1H25五大IP营收突破10亿元 13个IP营收破亿元 [2] - THE MONSTERS收入48.1亿元 同比增长668% 占比34.7% 跻身世界级IP行列 [2] - MOLLY收入13.6亿元 同比增长74% [2] - SKULLPANDA收入12.2亿元 同比增长112% [2] - CRYBABY收入12.2亿元 同比增长249% [2] - DIMOO收入11.1亿元 同比增长193% [2] - 新锐IP星星人1H25规模达3.9亿元 增势迅猛 [2] 产品品类表现 - 毛绒品类收入61.4亿元 同比增长1276% 占比提升34.4个百分点至44.2% 为10个IP推出近20款产品 [2] - 手办品类同比增长95% 占比持续下降至37.3% [2] - MEGA品类同比增长72% [2] - 衍生品同比增长79% [2] - 内地新增会员1304万人至5912万人 复购率突破50% [2] 盈利能力表现 - 1H25毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 主因海外占比提升及供应链议价能力增强 [2] - 经销及销售费用率同比下降6.7个百分点至23% [2] - 一般及管理费用率同比下降4.0个百分点至5.6% [2] - 经调整净利率33.9% 同比环比分别提升11.6和5.8个百分点 [2] 未来展望 - 海外市场存在"再造不止一个泡泡玛特"机遇 [2] - 单一IP远未及天花板 有望迈向全球超级IP [2] - 积木、饰品、乐园及内容生态等业务有望打开增长上限 [2] - 上调2025/2026年经调整净利润预测13%/15%至110/141亿元 [3] - 现价对应2025/2026年36/27倍经调P/E [3] - 目标价上调12%至370港币 对应2025/2026年42/32倍经调P/E 有17%上行空间 [3]

财务表现 - 2025H1公司实现营收138.8亿元，同比增长204%，归母净利润45.7亿元，同比增长396.5% [1] - 毛利率同比提升6.20个百分点至70.34%，主要因海外高毛利业务占比提升、成本管控强化及外采商品比例下降 [2] - 综合费用率同比下降9.29个百分点至28.09%，其中销售费用率降6.68个百分点，管理费用率降3.98个百分点，财务费用率升1.37个百分点 [2] 区域收入结构 - 中国区（含港澳台）收入82.8亿元，同比增长135.2% [1] - 亚太区收入28.5亿元，同比增长257.8% [1] - 美洲区收入22.6亿元，同比增长1142.3% [1] - 欧洲及其他区域收入4.8亿元，同比增长729.2% [1] - 海外收入占比达40.3%，同比提升17.5个百分点 [2] IP业务表现 - THE MONSTERS系列IP收入48亿元，MOLLY收入13.6亿元，SKULLPANDA收入12.2亿元，CRYBABY收入12.2亿元，DIMOO收入11亿元 [1] - 上半年共有13个艺术家IP收入超过1亿元 [1] - 搪胶玩偶带动毛绒产品收入同比增1276%至61.4亿元，手办收入51.8亿元（增94.8%），MEGA产品收入10亿元（增71.8%），衍生品及其他收入15.5亿元（增78.9%） [1] 增长驱动因素 - Labubu成为世界级IP驱动收入增长，公司计划推出迷你版LABUBU以延续热度 [2] - 多个IP系列包括CRYBABY、星星人、Molly等新系列表现良好，形成产品接力效应 [2] - 城市乐园、饰品、主题门店等新业务形态强化长期IP变现能力 [3] - 供应链建设与生产工艺持续优化，提升产品交付能力 [3] 盈利预测 - 上调2025-2027年净利润预测至97亿元（增210%）、147.5亿元（增52%）、209亿元（增42%） [3] - 对应EPS分别为7.22元、10.98元、15.56元，当前股价对应PE为36倍、24倍、17倍 [3]

核心财务表现 - 2025H1实现营收138.8亿元，同比增长204.4% [1] - 归母净利润45.7亿元，同比增长396.5% [1] - 经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，高于业绩预告 [1] - 经调整净利率33.9%，同比提升11.6个百分点 [1] - 毛利率70.3%，同比提升6.3个百分点 [1] - 销售费用率和管理费用率同比分别下降6.7和4.0个百分点 [1] IP运营成果 - 五大IP收入突破10亿元，十三大IP收入破亿元 [1] - THE MONSTERS收入48.1亿元（同比+668.0%），占比34.7% [1][2] - MOLLY收入13.6亿元（同比+73.5%） [1] - SKULLPANDA收入12.2亿元（同比+112.4%） [1] - CRYBABY收入12.2亿元（同比+248.7%） [1] - DIMOO收入11.1亿元（同比+192.5%） [1] - 新IP星星人实现收入3.9亿元 [2] - LABUBU跻身全球最热门IP行列 [2] 产品结构变化 - 毛绒产品收入61.4亿元（同比+1276.2%），占比44.2% [2] - 手办产品收入51.8亿元（同比+94.8%），占比37.3% [2] - MEGA收藏品收入10.1亿元（同比+71.8%），占比7.3% [2] - 衍生品及其他收入15.5亿元（同比+78.9%），占比11.2% [2] - 为十大IP推出近二十款毛绒产品，包括LABUBU前方高能等爆品 [2] 区域市场表现 - 中国市场收入82.8亿元（同比+135.2%），线下/线上/批发增速分别为+117.1%/+212.2%/+9.4% [2] - 亚太市场收入28.5亿元（同比+257.8%），线下/线上/批发增速分别为+203.5%/+546.7%/+98.9% [2] - 美洲市场收入22.6亿元（同比+1142.3%），线下/线上/批发增速分别为+744.3%/+1977.4%/+413.5% [2] - 欧洲及其他市场收入4.8亿元（同比+729.2%），线下/线上/批发增速分别为+569.6%/+1358.7%/+624.4% [2] - 全球线下零售店净增40家，总店数达571家 [2] 业绩预测调整 - 2025年收入预测上调至308.01亿元（原预测265.03亿元） [2] - 2026年收入预测上调至427.86亿元（原预测380.93亿元） [2] - 2027年收入预测上调至553.14亿元（原预测504.69亿元） [2] - 2025年归母净利润预测上调至106.67亿元（原预测71.44亿元） [2] - 2026年归母净利润预测上调至152.25亿元（原预测106.34亿元） [2] - 2027年归母净利润预测上调至203.81亿元（原预测143.37亿元） [2]

财务业绩 - 公司25H1实现营收138.76亿元 同比增长204.4% [1] - 归母净利润45.74亿元 同比增长396.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为105.46亿元/162.47亿元/197.72亿元 对应增长率237.42%/54.06%/21.69% [3] 区域市场表现 - 国内市场营收82.83亿元 同比增长135.2% [1] - 海外市场亚太/美洲/欧洲及其他区域营收分别为28.51亿元/22.65亿元/4.78亿元 同比增长257.8%/1142.3%/729.2% [1] - 美洲市场线下店铺数量较24年底新增19家至41家 [2] IP运营成果 - 25H1共有13个艺术家IP营收过亿 [1] - THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO营收分别为48.14亿元/13.57亿元/12.21亿元/12.18亿元/11.05亿元 [1] - LABUBU成为25H1全球最热门IP之一 [1] 渠道建设 - 全球拥有571家门店和2597台机器人商店 [2] - 中国市场线下门店净新增12家至443家 [2] - 官网覆盖37个国家 在34个国家上线自研APP [2] 会员体系 - 会员数量达5912万人 较24年底新增1304万人 [2] - 会员销售额占比91.2% [2] - 会员复购率50.8% [2] 发展前景 - 海外业务扩大与产品影响力提升有望打开第二增长极 [3] - 公司具备IP玩具全产业链运营能力 [3] - 持续看好品牌形象、IP研发运营及营销能力 [3]