1.全球消费者越来越认可昂跑的高品质产品，认同昂跑高品质产品的受访者比例从去年的31%跃升至今 年的47%。 2.昂跑作为知名品牌的认可度不断提高。约40%的受访全球消费者认为昂跑是知名品牌，高于一年前的 31%。 瑞银发布研报，重申昂跑(ONON.US)"买入"评级，目标价85美元。瑞银认为，昂跑持续专注于创新、性 能、运动员、运动、直销模式以及保持高端全价品牌形象，将推动其实现行业领先的销售和盈利增长。 该行预测昂跑未来五年的销售额、调整后 EBITDA 和每股收益复合年增长率将分别达到 20%、24% 和 20%，并预计强劲增长势头将持续，这样的增长将使昂跑成为全球增长最快的运动服装品牌之一。瑞银 也认为这将给市场带来惊喜，推动其市盈率上升。 最新的调查数据增强了瑞银的信心：该行认为，UBS Evidence Lab第 11 届年度全球运动服装调查显 示，昂跑拥有巨大的增长潜力。主要原因是该公司的品牌认知度仍有很大的提升空间，而且目前的趋势 表明其增长势头良好。调查显示，昂跑品牌的全球认知度仅为 15%。这一水平远低于耐克(91%)、安德 玛(53%)和Lululemon(36%)等品牌。此外，昂跑的品 ...

行业投资评级 * 行业评级为“买入” [5] 核心观点 * 报告核心观点为：海外运动鞋服行业在2025年第三季度整体营收增速环比放缓，毛利率表现分化，多数公司销售及管理费用率提升 [1][5] * 虽然面临短期挑战，但考虑到美国关税政策明朗化、中美经贸磋商利好以及2026年体育大年（冬奥会、男足世界杯、亚运会）的催化，品牌客户下单节奏有望恢复正常，运动鞋服代工龙头公司业绩预计在2026年得到改善，长期增长前景稳健 [5][90] 根据相关目录分别总结 一、25Q3海外鞋服公司整体营收增速环比25Q2略有下降，毛利率表现分化，多数费率提升 * **整体营收表现**：25Q3代表性海外运动鞋服公司全球营收平均同比增速为3%，环比25Q2的5%略有下降 [19] * **细分赛道表现突出**：专注于跑步、户外等细分赛道的“小而美”品牌营收增速维持高位，其中昂跑同比增长34.5%，亚瑟士同比增长20.4%，德克斯户外同比增长8.3% [12] * **多数公司维持正增长**：除安德玛（-5.8%）、耐克（-1%）、哥伦比亚户外（持平）、彪马（-10%）外，大多数公司营收维持正增长，其中阿迪达斯全球营收同比增长8%，lululemon同比增长7.1% [13][14] * **分地区表现**： * 北美地区营收平均同比增速为-3%，环比持平 [20] * 欧洲/EMEA地区营收平均同比增速为9%，环比提升，表现优于其他地区 [20][21] * 大中华区营收平均同比增速为-2%，环比下降 [20] * **分品类表现**： * 从长期（19Q3-25Q3复合增速）看，鞋类平均增速为4%，高于服装的0%，显示更强韧性 [24] * 25Q3单季度，服装和鞋类的平均增速均为-1%，均有所承压 [24] * **盈利能力分化**： * **毛利率**：25Q3，昂跑、亚瑟士、阿迪达斯、德克斯户外和VF的毛利率同比改善，其中昂跑大幅提升5.1个百分点；耐克、彪马、安德玛和哥伦比亚户外毛利率同比下降，耐克下降3.2个百分点压力最大 [29][33] * **费用率**：安德玛、彪马、哥伦比亚户外、昂跑、德克斯户外、lululemon的销售及管理费用率同比提升，其中安德玛增加6.4个百分点；阿迪达斯、亚瑟士、VF和耐克的销售及管理费用率同比下降，阿迪达斯下降2.7个百分点表现最优 [30][36] * **净利润**：昂跑、亚瑟士、阿迪达斯、德克斯户外和VF的净利润增速高于收入增速，其中昂跑和VF净利润分别增长289.8%和263.7%；哥伦比亚户外、彪马、耐克、安德玛、lululemon的净利润增速则显著低于收入增速 [30][40] 二、25Q3多数海外运动鞋服公司库销比环比提升，但整体库存水平仍风险可控 * **行业库存状况**：25Q3受消费环境较弱影响，多数海外品牌库销比环比有所上升 [45] * **库存风险可控**：截至25Q3，除安德玛、耐克、彪马、哥伦比亚户外外，其余代表性海外运动鞋服公司的库销比仍处于15Q1-25Q3历史分位数的80%以下，表明行业库存整体仍健康可控 [5][45][51] * **美国市场库存**：25Q3美国服装服饰店及批发商库销比虽有波动，但均已回到疫情前2019年的水平 [41] * **全球消费表现**：25Q3美国、英国、日本及中国服装消费有所回暖，法国、德国需求仍然承压 [70] 三、相比24年，25年多数公司当前财年营收增速指引放缓；阿迪达斯、昂跑、lululemon上调25全年指引 * **营收指引整体趋势**：相比上一财年，亚瑟士、昂跑、VF、哥伦比亚户外预计本财年营收增速改善；而耐克、德克斯户外、安德玛、阿迪达斯、彪马、lululemon多数公司预计本财年营收增速放缓 [5][82] * **指引调整情况**：相比25Q2，阿迪达斯、昂跑、lululemon在25Q3上调了本财年营收指引；哥伦比亚户外下调指引；彪马、亚瑟士维持指引；耐克、VF、德克斯户外、安德玛则首次提供新财年指引 [5][84] * **具体公司指引示例**： * 耐克预计FY26营收下降低单位数 [84] * 阿迪达斯预计2025年营收增长约9%（上调），其中主品牌预计双位数增长 [84][86] * 昂跑预计2025年营收增长34%（上调） [84][88] * lululemon预计FY2025全年营收增长4%-5%（上调） [84][88] * 哥伦比亚户外预计2025年净销售额下降1%至持平（下调） [84][88] 四、投资建议 * **关注领域**：报告建议关注运动鞋服代工行业的龙头公司 [5][90] * **具体公司**：建议关注晶苑国际、伟星股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、开润股份、健盛集团、台华新材 [5][90]

市场与指数表现 - 标普500指数在2025年上涨近18% 过去三年累计上涨约80% [1] 重点推荐股票概览 - 推荐五只具有长期增长潜力的股票：SoFi Technologies、MercadoLibre、On Holding、Lemonade和台积电 认为其能在2026年及以后为投资组合带来超额收益 [2] SoFi Technologies (SOFI) - 公司是一家数字银行 客户增长迅速 2025年第三季度营收同比增长加速至38% [4] - 作为金融科技公司 通过易用的应用程序提供一站式金融服务 改变了传统银行业务模式 [5] - 公司股票在2025年（截至12月26日）上涨了79% 市值达340亿美元 毛利率为60.33% [5][6][7] MercadoLibre (MELI) - 公司是拉丁美洲领先的电商平台 能与亚马逊等全球巨头直接竞争 市场渗透率低 增长空间大 [7] - 公司已推出互补的金融科技服务 构建多元化产品生态系统 在增长市场中占据主导地位 [7] - 2025年第三季度销售额（汇率中性）同比增长49% 在投资未来的同时保持稳健盈利 [8] On Holding (ONON) - 公司是一个快速增长的高端运动服饰品牌 与耐克和露露乐檬竞争 但增长速度更快 [9] - 其高端定价带来高毛利率 富裕的客户群在经济压力下更具韧性 [9] - 品牌仍在全球拓展知名度 与同行相比规模较小 意味着有更大的扩张空间 市值150亿美元 毛利率62.49% [10][11][12] Lemonade (LMND) - 公司是一家颠覆性的保险科技公司 利用人工智能和机器学习提供数字保险服务 [13] - 公司自推出以来客户快速增长 其算法正推动公司走向盈利 管理层预计随着收入增长 模式将变得高效且盈利 [13] - 公司股票在过去三年上涨近450% 并预计在2026年实现调整后EBITDA盈利 市值56亿美元 [14][15] 台积电 (TSM) - 公司在AI发展中扮演关键角色 为AI生产制造芯片 是该领域最大的制造商 [15] - 公司为各种应用制造芯片 不受短期趋势限制 能在任何科技领域推动发展 带来持续增长机会 [16] - 鉴于超大规模云厂商增加AI支出以及客户芯片需求上升 公司将在2026年及以后拥有强劲的顺风 [16]

核心观点 - On Holding AG 最新季度业绩显示其在欧洲、中东和非洲地区增长势头增强，其中英国和法国是需求增长的主要驱动力[1] - 公司在欧洲通过品牌实体店和直接面向消费者渠道强化高端市场定位，并获得成功[2][3] - 尽管面临汇率逆风，但按固定汇率计算的强劲增长表明该地区潜在需求稳固[1] - 市场对公司未来销售增长保持高预期，但盈利预期出现分化[8][9][10] 区域市场表现 - EMEA地区第三季度净销售额达到2.133亿瑞士法郎，同比增长28.6%[1] - 按固定汇率计算，EMEA地区增长更为强劲，达到33%[1] - 英国已成为公司全球最大市场之一，其直接面向消费者渠道的持续强劲表现是推动EMEA地区增长加速的关键原因[2] - 法国品牌知名度和消费者兴趣显著提升，德国和意大利市场也表现良好[2] 公司战略与渠道 - 公司通过建立实体品牌中心来巩固其在欧洲的市场地位，例如本季度在苏黎世开设了新门店[3] - 巴黎香榭丽舍大街的门店贡献强劲，印证了其高端零售策略在欧洲核心城市的成功[3] - 公司正凭借其性能信誉，成功在关键欧洲市场获取更多高端运动服装市场份额[2] 财务数据与市场表现 - 过去一个月，公司股价上涨7.7%，同期行业指数上涨8.7%[4] - 同期，竞争对手Deckers Outdoor和Wolverine World Wide的股价分别上涨15.8%和8.9%[4] - 公司远期市盈率为27.22倍，高于行业平均的18.06倍，也高于Deckers的15.07倍和Wolverine的13.06倍[5] - 公司价值评分为F[5] 未来业绩预期 - 市场对公司当前财年销售额的一致预期为同比增长41.2%，每股收益预期则同比下降13.6%[8] - 当前季度销售额预期为8.9452亿美元，同比增长29.41%[9] - 下一季度销售额预期为10.6亿美元，同比增长31.30%[9] - 当前财年销售额预期为37.2亿美元，同比增长41.15%[9] - 下一财年销售额预期为44.9亿美元，同比增长20.64%[9] - 当前季度每股收益预期为0.26美元，同比下降31.58%[10] - 下一季度每股收益预期为0.36美元，同比增长56.52%[10] - 当前财年每股收益预期为0.95美元，同比下降13.64%[10] - 下一财年每股收益预期为1.70美元，同比增长78.94%[10]

核心观点 - 瑞银对2026年全球运动服饰板块的投资策略展望持显著乐观立场 预计全球市场需求将继续增长 特别是在美国、中国和欧洲等重要市场 [1] - 运动服饰和功能性品牌等软线零售领域或将受益于全球健康消费大趋势 特别看好那些在高品质和运动功能性方面表现突出的品牌 [1] - 投资策略强调“选择性精准布局” 需避开高折扣依赖品牌 [2] 行业趋势与市场展望 - 2026年全球股票市场的零售板块将延续分化趋势 运动服饰等软线零售领域将受益于势不可挡的健康消费大趋势 [1] - 未来12个月内消费者购买运动服饰的意图较为强烈 尤其在高质量产品和良好运动表现的品牌上给予了高度评价 [1] - 中高收入消费者长期聚焦运动休闲以及健康生活大趋势的持续性将支撑结构性强劲增长 [2] - 运动品牌忠诚与认知度持续扩张 是看好该软线零售细分领域的核心逻辑之一 [4] 消费者行为与意愿 - 未来90天软线消费意愿较2024年12月调查显著上升2.9% 环比加速535bp 较2023年12月调查则上升7.4% [3] - 中高收入人群贡献了约90%的软线零售行业支出 他们的“消费意愿变强”对板块定价更关键 [3] - 中高收入消费者对“情感与情绪满足”类商品支付意愿上升 溢价率从2024年的15%增至20% [3] - 低收入消费在部分指标偏弱、部分指标偏强 但市场主要驱动力来自中高收入客群 [3] 品牌认知度分析 - 耐克和阿迪达斯在全球范围内具有较高的消费者知名度 尤其是在中国市场 其品牌认知度断崖式领先其他竞争品牌 [4] - 全球品牌认知度数据显示：阿迪达斯为92.7% 耐克为91.3% 彪马为70.6% 新百伦为62.7% [5] - 在中国市场 耐克品牌认知度为91.9% 阿迪达斯为89.3% 李宁为79.3% 安踏为79.2% 361度为65.1% 特步为57.5% [5] 投资机会与看好的公司 - 具体投资机会将集中于运动服饰和鞋类子板块 尤其是那些具有强大品牌资产、创新能力和全渠道执行力的全球运动品牌公司 [2] - 看好的具体股票标的包括：耐克、阿迪达斯、安德玛、On Holding、Deckers Outdoor以及Amer Sports [2][7] - 耐克作为行业领导者 在多个市场中占据主导地位 尤其在品牌认知度和消费者忠诚度方面表现优异 [7] - 阿迪达斯作为主要竞争者 在全球市场表现强劲 特别是在欧洲市场 [7] - 安德玛凭借其创新性产品和品牌营销策略 仍被看作一个潜力股 尤其在北美市场 [7] - 聚焦功能性与时尚结合的On Holding 以及围绕经典品牌复兴的拉夫劳伦 是中高收入消费者支付意愿上升的核心受益标的 [3]

亚太地区成为核心增长引擎 - 亚太地区已成为On Holding AG下一阶段全球扩张的主要引擎 在2025年第三季度 该地区实现了连续第四个季度的三位数不变汇率增长 增速达109.2% [1] - 第三季度亚太地区净销售额达到1.449亿瑞士法郎 同比增长94.2% 增速显著高于美洲的21%和欧洲、中东及非洲地区的33% [1] - 亚太地区销售额占第三季度总净销售额的18.2% 较去年同期的11.7%大幅提升 在截至2025年9月30日的九个月内 该地区净销售额增至3.846亿瑞士法郎 同比增长106.6% 占公司全球总销售额22.702亿瑞士法郎的16.9% [2] - 这一增长轨迹表明 亚太地区正稳步迈向贡献公司总销售额20%的目标 成为其全球扩张的基本组成部分 [3] 增长驱动因素与市场表现 - 管理层将增长势头归因于中国和日本市场的持续强劲表现 以及韩国和东南亚市场采用率的加速提升 [3] - 在东京银座开设的新旗舰店等战略零售扩张 成为品牌的高端枢纽 同时在该市举办的世界田径锦标赛上的高调体育成就 提升了区域品牌知名度 [4] - 公司股票在过去一个月上涨了17% 而同期行业指数上涨了19.9% 竞争对手Deckers和Wolverine的股价分别上涨了23.4%和27.7% [5] 财务估值与市场预期 - 从估值角度看 On Holding的远期市盈率为28.61倍 高于行业平均的18.23倍 其价值评分为F 估值高于Deckers的15.03倍和Dollar General的20.09倍 [8] - Zacks对On Holding当前财年的销售共识预期意味着同比增长41.2% 而每股收益共识预期则意味着同比下降12.7% [9] - 销售预期方面 当前季度预计为8.9452亿美元 同比增长29.41% 下一季度预计为10.6亿美元 同比增长31.30% 当前财年预计为37.2亿美元 同比增长41.15% 下一财年预计为44.98亿美元 同比增长20.64% [10] - 每股收益预期方面 当前季度预计为0.26美元 同比下降31.58% 下一季度预计为0.36美元 同比增长56.52% 当前财年预计为0.96美元 同比下降12.73% 下一财年预计为1.72美元 同比增长79.32% [11] - On Holding目前拥有Zacks Rank 1评级 [11]

全球运动鞋服市场格局 - 全球运动鞋服市场正进入一个关键阶段 其核心竞争态势体现在行业巨头耐克与新兴挑战者昂跑控股之间的较量 [2] - 耐克是无可争议的领导者 拥有无与伦比的规模、全球覆盖以及横跨专业运动和生活方式品类的数十年主导地位 [2] - 昂跑控股是一个快速崛起的挑战者 通过以创新为主导、性能优先的定位 在高端细分市场开辟了独特利基 赢得了跑者和时尚意识强的消费者 [2] - 这场竞争不仅是规模与速度的对抗 更是关于如何防守市场份额与如何夺取市场份额的差异 [3] - 耐克采用多元化、覆盖大众到高端的商业模式 产品涵盖鞋类、服装和装备 遍及几乎所有主要地区 [3] - 昂跑控股则保持高度专注 利用更精简的产品组合和高端定价策略 稳步扩大其在关键市场的版图 [3] 耐克的投资要点 - 耐克的投资逻辑仍基于其在全球运动服饰行业中主导的规模和市场份额领导地位 公司仍是全球最大的运动服饰品牌 估计占据全球市场约百分之十几的份额 远超同行 业务覆盖近190个国家 [5] - 在2026财年第一季度 耐克展示了新的增长势头 这得益于其“Win Now”战略的严格执行以及批发订单的稳步复苏 反映了其运营调整的早期成效 [6] - 市场领导地位由其横跨专业运动和生活方式领域的广泛产品组合所巩固 包括耐克、乔丹和匡威品牌 每个品牌针对不同的消费群体和价格区间 [6] - 公司正通过“Win Now”行动和新启动的“Sport Offense”模式 重新聚焦于以运动为主导的增长 按运动项目而非品类重组团队 以加强创新和品牌叙事 [7] - 跑步品类已成为一个关键证明点 在2026财年第一季度实现了超过20%的增长 同时随着合作伙伴对耐克产品线重拾信心 批发业务势头已有所改善 [7] - 品牌定位保持高端且包容 通过深厚的运动员合作、沉浸式零售概念以及在Air、Flyknit和ZoomX平台上的强大创新组合 吸引专业运动员、生活方式消费者和年轻人群 [8] - 数字业务仍是战略支柱 尽管公司有意牺牲短期流量以将耐克直营重新定位为更健康、更多全价销售的业务 [8] - 公司面临毛利率压力 主要来自促销活动增加、不利的渠道组合以及成本上升 大中华区因结构性疲软和促销挑战继续拖累增长 [9] - 关税动态构成额外风险 管理层估计在2026财年将产生15亿美元的年化增量成本 并对毛利率造成120个基点的冲击 [9] 昂跑控股的投资要点 - 昂跑控股的投资逻辑由其从较小的市场份额基数出发的显著增长和基本面品牌实力所定义 公司仅占据全球运动服饰市场的低个位数份额 但已在高端专业细分市场 特别是跑步领域 建立了可防御的地位 [12] - 鞋类仍是核心增长引擎 贡献大部分销售额 而服装已成为一个快速增长的新支柱 这标志着钱包份额的扩大而非简单的品类替代 [13] - 公司通过清晰的高端优先理念实现差异化 创新是业务核心 专有技术和运动员验证在最高级别体育赛事中强化了品牌信誉 然后才渗透到日常消费者 [13] - 公司定位为纯粹的高端运动服饰品牌 区别于大众市场参与者 其产品组合紧密围绕性能可信度进行策划 以CloudTec、Cloudmonster和LightSpray等技术为锚点 然后通过前瞻性设计和精选的文化联名延伸至生活方式领域 [14] - 目标人群偏向富裕、注重设计、年轻的消费者 特别是Z世代和都市专业人士 这得到了运动员验证以及涵盖跑步、网球和时尚领域的合作伙伴关系的支持 [15] - 商业模式强调可控的分销渠道、自律的全价销售以及不断增长的直接面向消费者比例 这增强了品牌资产和客户终身价值 同时避免了促销稀释 [15] - 从财务和运营角度看 公司正从高增长颠覆者向更具结构性盈利能力的品牌过渡 毛利率扩张由高端定价、直接销售比例提升和运营效率驱动 而非激进的成本削减 [16] - 包括数据驱动规划和人工智能工具在内的数字化能力 正在提高速度、库存纪律和客户参与度 [16] 市场预期与估值对比 - Zacks对耐克2026财年销售额的一致预期意味着同比增长0.9% 每股收益预期则下降23.6% 过去30天每股收益预期上调了0.01美元 [18] - Zacks对昂跑控股2025年销售额的一致预期意味着同比增长41.2% 每股收益预期则下降12.7% 过去30天每股收益预期上调了3.2% [21] - 过去三个月 耐克股价下跌了7.1% 而昂跑控股股价则上涨了7.3% [23] - 耐克的前瞻市盈率为31.13倍 高于其过去三年中位数28.33倍 昂跑控股的前瞻市盈率为28.62倍 低于其过去三年中位数49.63倍 [24] - 昂跑控股相对于其增长曲线和历史市场估值水平显得被低估 其较低的估值虽反映了市场谨慎预期 但由于其高端定位和品牌势头保持完好 随着执行推进 提供了有吸引力的上行潜力 [26] - 耐克的估值高于其近期常态 显示市场预期其强劲复苏 但这种信心在公司应对宏观和竞争压力下的复杂转型时 几乎没有留下犯错空间 [27] 结论与投资视角 - 从投资角度看 昂跑控股是更明确的赢家 这得益于其近期更强的股票势头、更具吸引力的估值以及可持续增长的跑道 [28] - 市场越来越认可昂跑控股专注的高端战略、以品牌为导向的执行力以及在不稀释定价或品牌身份的情况下扩张的能力 [28] - 最近的预期修正指向投资者对公司盈利潜力的信心日益增强 强化了昂跑控股仍处于扩张高质量全球品牌早期阶段的观点 [28] - 耐克仍然是拥有无与伦比规模、品牌资产和长期影响力的行业巨头 但其当前的叙事更多是关于稳定和执行 而非加速增长 [29] - 昂跑控股结合了增长前景、不断改善的盈利能力以及留有积极惊喜空间的估值 使其成为运动服饰行业演变过程中更具吸引力的机会 [30]

公司业务表现 - 2025财年第三季度，On Holding AG的服装业务净销售额同比飙升86.9%，达到5010万瑞士法郎，按固定汇率计算增长更为显著，达到100.2% [1] - 服装业务增长具有广泛基础，覆盖了直接面向消费者和批发渠道，以及所有主要地理区域 [2] - 第三季度服装销量首次突破100万件，该品类销售额占比从去年同期的4.2%上升至6.3% [2][4][8] - 业绩跑步和性能训练系列是推动本季度服装增长的主要贡献者 [3] - 管理层将服装业务描述为“公司中的公司”，强调其战略重要性及其在吸引首次购买者方面的作用，这些客户通常会扩展到其他品类进行购买 [3] 公司战略与前景 - 服装业务的成功表明公司的多维增长战略在其核心鞋类领域之外取得了成功 [1] - 服装业务的扩张对于实现成为消费者“从脚到头”的真正合作伙伴这一愿景至关重要 [4] - 服装业务有助于加强品牌与消费者的联系，并证实了品牌吸引力的扩大，包括那些首次接触性能导向服装的消费者 [4] - Zacks对On Holding当前财年的销售共识预期意味着同比增长41.2%，而每股收益共识预期则暗示同比下降12.7% [10] 财务与估值 - 过去一个月，On Holding股价上涨17.8%，同期其竞争对手Deckers Outdoor和Wolverine World Wide的股价分别上涨25.3%和23.0%，行业整体上涨19.3% [5] - 从估值角度看，On Holding的远期市盈率为28.93倍，高于行业平均的18.32倍，也高于Deckers的15.13倍和Dollar General的19.60倍 [6] - On Holding的Zacks价值评分为F [6] - 根据Zacks共识预期，公司当前季度（2025年12月）销售额预计为8.9452亿美元，同比增长29.41%；下一季度（2026年3月）预计为10.6亿美元，同比增长31.30% [11] - 当前财年（2025年12月）销售额预计为37.2亿美元，同比增长41.15%；下一财年（2026年12月）预计为44.9亿美元，同比增长20.64% [11] - 当前季度每股收益预计为0.26美元，同比下降31.58%；下一季度预计为0.36美元，同比增长56.52% [12] - 当前财年每股收益预计为0.96美元，同比下降12.73%；下一财年预计为1.72美元，同比增长79.32% [12] - On Holding目前拥有Zacks排名第一（强力买入） [12]

市场背景与投资策略 - 2025年12月11日 道琼斯指数和标普500指数分别上涨1.3%和0.2% 并创下收盘历史新高 而科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.3% [2] - 美联储近期降息以及科技板块估值极高 促使市场参与者从科技股转向其他对利率敏感的周期性板块 如公用事业、工业、金融、能源、材料和医疗保健 [3] - 当前投资策略是推荐五只非科技大盘股 这些股票目前交易价格较其52周高点有所回调 估值具有吸引力 且每只股票均被给予Zacks 2（买入）评级 [4] On Holding AG (ONON) - 公司提供鞋类和运动服装产品 包括超轻、可拉伸面料及配件 通过独立零售商、分销商、线上及门店销售 [5] - 公司下一年预期营收和盈利增长率分别为20.6%和79.3% [5] - 过去30天内 下一年Zacks共识盈利预期上调了22% [5] - 公司股票当前交易价格较其52周高点有22.7%的折价 [5] Lennar Corp. (LEN) - 公司在美国从事住宅建筑和金融服务业务 其前景受益于对技术驱动制造平台的关注 旨在释放可扩展的效率、降低客户获取成本并实现整个运营模式的现代化 其轻资产、轻土地模式以及既定策略也带来利好 [6] - 公司专注于多种既定策略以降低直接建造成本 提高毛利率 并为未来几个季度维持开工量 优先与贸易伙伴合作 根据现行销售价格环境优化成本结构 旨在加快施工速度并减少供应链中断 [7] - 公司下一年（截至2026年11月）预期营收和盈利增长率分别为1.9%和11.1% [8] - 过去7天内 下一年Zacks共识盈利预期上调了0.2% [8] - 公司股票当前交易价格较其52周高点有21.2%的折价 [8] Jefferies Financial Group Inc. (JEF) - 公司在投资银行业务市场份额持续增长 但并未相应扩张资产负债表或承担更多风险 随着投行业务走强 这将继续推动其收入增长 [9] - 战略合作以及稳健的交易和资产管理业务可能提振其财务状况 战略合资与合作伙伴关系预计将增强其财务表现 尽管面临利率相对较高和关税政策不确定性的挑战 但宏观经济环境的变化可能支持杠杆贷款的需求 [10] - 公司下一年（截至2026年11月）预期营收和盈利增长率分别为16.5%和59.5% [11] - 过去7天内 下一年Zacks共识盈利预期上调了0.8% [11] - 公司股票当前交易价格较其52周高点有23.7%的折价 [11] Omnicom Group Inc. (OMC) - 公司在各领域以及传统和数字营销板块的多元化业务组合 减少了对单一收入来源的依赖 确保了收入的适应性和稳定性 [12] - 公司在信息技术、数据、分析和精准营销方面的投资提升了运营效率 并通过个性化营销活动吸引客户 支持了数字广告领域的增长 这些努力辅以战略并购和重组举措 提高了盈利能力 公司持续通过回购和股息为股东创造价值 [13] - 公司下一年预期营收和盈利增长率分别为3.1%和8.8% [14] - 过去30天内 下一年Zacks共识盈利预期上调了2.4% [14] - 公司股票当前交易价格较其52周高点有13.2%的折价 [14] Thomson Reuters Corp. (TRI) - 公司是法律、税务、会计、金融服务、高等教育、参考信息、企业培训与评估、科学研究和医疗保健领域增值信息与技术的领先提供商 业务分为五大板块：法律专业人士、企业、税务与会计专业人士、路透新闻和全球印刷 业务遍及美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区 [15] - 公司下一年预期营收和盈利增长率分别为7.6%和12.4% [16] - 过去60天内 下一年Zacks共识盈利预期上调了2.1% [16] - 公司股票当前交易价格较其52周高点有39.6%的折价 [16]

文章核心观点 - 文章旨在比较维多利亚的秘密与On Holding两只零售服饰鞋类股票对价值投资者的吸引力 基于Zacks评级和价值风格评分体系的分析 维多利亚的秘密在估值指标上显著优于On Holding 被认为是当前更优越的价值投资选择 [1][7] 股票筛选策略 - 一种有效的价值股发现策略是将强劲的Zacks评级与价值类别的高评分相结合 该策略能产生最佳回报 Zacks评级青睐盈利预测修正趋势强劲的股票 风格评分则突出具有特定特质的公司 [2] 盈利前景与评级 - 维多利亚的秘密和On Holding目前均拥有Zacks Rank 1 这意味着两家公司都经历了积极的盈利预测修正 盈利前景均处于改善之中 [3] 价值评估方法 - 价值投资者会分析广泛的传统数据和指标 以判断公司在其当前股价水平是否被低估 价值类别评分基于一系列关键指标 包括市盈率、市销率、收益率、每股现金流等价值投资者常用的基本面指标 [3][4] 估值指标比较：市盈率与PEG比率 - 维多利亚的秘密的远期市盈率为20.09 远低于On Holding的51.72 维多利亚的秘密的PEG比率为2.18 On Holding的PEG比率为2.20 两者相近 PEG比率在市盈率基础上还考虑了公司的预期盈利增长率 [5] 估值指标比较：市净率与价值评分 - 维多利亚的秘密的市净率为6.15 而On Holding的市净率高达16.14 基于这些及其他估值指标 维多利亚的秘密获得了价值评分A级 On Holding则获得价值评分F级 [6] 投资结论 - 尽管两家公司盈利前景都表现坚实 但基于估值数据 维多利亚的秘密被认为是当前更优越的价值投资选择 [7]