财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净销售额达到创纪录的7 492亿瑞士法郎 按固定汇率计算同比增长38% 超出预期 [5] - 毛利率提升至61 5% 调整后EBITDA利润率达到18 2% 同比分别提升160个基点和220个基点 [6][39][41] - 直接面向消费者(DTC)渠道销售额达3 083亿瑞士法郎 按固定汇率计算增长54 3% 占总销售额比例提升至41 1%的历史新高 [31] - 亚太地区表现突出 按固定汇率计算销售额同比增长110 9% 连续第三个季度实现三位数增长 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鞋类业务销售额按固定汇率计算增长36% 其中CloudSurfer和CloudMonster系列表现最佳 [37] - 服装业务增长强劲 销售额按固定汇率计算增长75 5% 达到3 67亿瑞士法郎 首次超过部分核心鞋类产品线 [38] - 公司目前拥有9个独立鞋类产品线 每个贡献超过5%的总收入 产品组合更加均衡 [9] - 网球和户外运动品类增长显著 受益于运动员Igor Svyatek温网夺冠等营销效应 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区销售额按固定汇率计算增长46 1% 达1 978亿瑞士法郎 创两年来最高增速 [34] - 美洲地区增长23 6% 达4 323亿瑞士法郎 DTC渠道增速接近40% [35] - 大中华区销售额翻倍增长 成都旗舰店表现超预期 将成为未来扩张的样板 [36] - 新加坡首家门店开业周末创下全球门店单日销售纪录 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进LightSpray技术创新 首家自动化工厂在苏黎世投产 被Fast Company评为2025年全球50大创新公司之一 [17] - 从专业跑鞋向全能运动品牌转型 拓展网球 户外 训练等多运动场景 [11] - 强化"运动即时尚"定位 与LUVY合作的Cloud Tilt联名款售价590美元仍迅速售罄 [12] - 零售门店扩张计划包括帕洛阿尔托 斯德哥尔摩和首尔等高端地段 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上调2025全年指引 预计固定汇率下销售额增长至少31% 此前为28% [47][48] - 预计全年毛利率60 5%-61% 调整后EBITDA利润率17%-17 5% 均高于此前指引 [49] - 承认美国对越南进口商品加征20%关税的影响 但通过价格调整和运营效率可消化 [61][92] - 强调Gen Z消费者品牌认知度一年内翻倍 成为美国青少年最想要的运动鞋品牌之一 [13][14] 其他重要信息 - 库存同比下降10% 运营资本状况持续改善 [43] - 现金储备8 466亿瑞士法郎 其中70%为美元资产 受汇率波动影响 [44] - 全球员工来自100多个国家 每年收到20万份工作申请 人才吸引力强劲 [21] - 被《时代》杂志评为全球100家最具影响力公司之一 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在关税影响下为何能提高销售和利润指引 - 品牌全球增长势头强劲 7月创历史最佳单月销售 订单储备充足 [57][58] - 作为高端品牌有定价权 7月已在美国实施选择性提价 暂无需进一步调整 [64][92] - 长期通过DTC占比提升 规模效应和供应链优化抵消成本压力 [62] 问题: 2026年后的长期利润率扩张路径 - 预计DTC渠道占比将继续提高 自有零售店和服装业务推动利润率提升 [71] - 定位介于运动与时尚之间 参考LUVY联名款的高溢价潜力 [74] - 保持对LightSpray等创新项目的投资 平衡短期利润与长期增长 [72] 问题: 服装业务增长驱动力与未来策略 - 新消费者首次购买即选择服装 显示品牌认知转变 [95] - 通过旗舰店展示全系列产品 Selfridges等高端渠道店中店效果显著 [96] - 冬季将推出Guard Tech等创新面料 强化功能性卖点 [98] - 坚持高端定位 避免同质化竞争 从专业运动延伸至运动时尚 [107] 问题: 下半年各地区增长预期 - 亚太地区预计保持强劲 但会控制增速以维持高端定位 [102] - 美国增长将最谨慎 反映宏观不确定性 [103] - EMEA地区增长预计保持稳定 [104] 问题: 库存管理和批发渠道策略 - 通过需求预测和商品规划能力提升 实现库存下降10%仍满足需求 [85] - 美国批发合作伙伴销售动能良好 将维持中个位数门店增速 [87] - 重点提升同店销售而非单纯扩张门店数量 [88]

核心财务表现 - 季度每股亏损0.11美元 远低于市场预期的每股收益0.24美元 较去年同期每股收益0.16美元大幅恶化 [1] - 盈利意外为-145.83% 上一季度盈利意外为-4.17% [1] - 过去四个季度中 公司仅一次超过每股收益预期 [2] 收入表现 - 季度收入达9.0778亿美元 超出市场预期6.69% 较去年同期的6.2766亿美元显著增长 [2] - 过去四个季度中 公司四次超过收入预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌约16.5% 同期标普500指数上涨8.4% [3] - 股价短期走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 行业环境与同业比较 - 所属零售-服装与鞋类行业在Zacks行业排名中处于后42%分位 [8] - 同业公司XCel Brands预计季度每股亏损0.50美元 同比恶化400% 收入预期184万美元 同比下降37.6% [9] 未来业绩预期 - 下季度共识预期为每股收益0.34美元 收入9.2596亿美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益1.12美元 收入35.3亿美元 [7] - 盈利预期修订趋势在财报发布前呈现混合状态 [6]

财务表现 - 第二季度销售额达7.49亿瑞士法郎（9.22亿美元），同比增长32% [5] - 净亏损4090万瑞士法郎（5040万美元），主要受美元与瑞士法郎汇率波动影响 [4] - 批发业务收入4.41亿瑞士法郎（5.43亿美元）超预期4.29亿法郎，直销业务收入3.08亿法郎（3.79亿美元）超预期2.79亿法郎 [7] 业绩指引 - 全年营收预期从28.6亿法郎（35.2亿美元）上调至29.1亿法郎（35.8亿美元） [1] - 毛利率预期从60%-60.5%上调至60.5%-61% [2] - 新预期与华尔街29.2亿法郎（35.9亿美元）预测基本一致 [1] 区域市场 - 美洲、EMEA及亚太地区销售均超预期 [8] - 中国市场第二季度销售额同比增长约50% [8] - 中美消费者需求强劲，零售门店同店增长达50% [9] 业务战略 - 7月1日起对生活方式产品实施提价以抵消越南进口关税成本 [2] - 约90%产品采购自越南，提价后未观察到需求放缓 [2] - 通过自有渠道与批发商双轨并行拓展市场，填补耐克退出批发渠道后的空缺 [6] 行业地位 - 连续多个季度保持超30%增长，持续从耐克夺取市场份额 [3][5] - 品牌知名度在全球部分区域仍较低，存在增长空间 [6] - 以创新著称，主打高端运动服饰市场定位 [5]

公司业绩 - On Holding AG将于8月12日盘前公布第二季度财报 [1] - 公司股价自2022年低点以来上涨约150% [1] 研究机构背景 - TQP Research由一名拥有多年结构化金融和银行业经验的注册会计师(CPA)运营 [1] - 该机构采用价值导向的投资方法 遵循沃伦·巴菲特 查理·芒格和沃尔特·施洛斯等人的长期成功投资标准 [1] - 研究范围包括市场分析 宏观经济趋势 蓝筹股 被严重低估的小盘股以及科技和市场新闻 [1]

股价表现 - On Holding最新收盘价为4516美元单日下跌352%表现逊于标普500指数008%的跌幅道琼斯指数下跌051%纳斯达克指数上涨035% [1] - 公司股价在过去一段时间内累计下跌1351%表现落后于零售批发行业116%的涨幅和标普500指数121%的涨幅 [1] 财务预测 - 公司预计于2025年8月12日发布财报市场预期每股收益024美元同比增长50%营收预计84521亿美元同比增长3466% [2] - 全年Zacks共识预测显示每股收益112美元同比增长182%营收351亿美元同比增长3323% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为4198显著高于行业平均1728 [6] - PEG比率为204高于行业平均187反映估值溢价 [7] 行业状况 - 所属零售服装鞋类行业在Zacks行业排名中位列193处于全部250+个行业的后22% [8] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%行业幅度达2:1 [8] 分析师评级 - Zacks共识EPS预估近一个月下调173%当前给予公司持有评级(Zacks Rank 3) [5] - 历史数据显示Zacks Rank 1评级股票自1988年以来年均回报率达25% [5]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [11] 核心观点 - 2025Q1海外运动品牌营收表现分化，On（+40%）和Adidas（+13%）收入增速表现较优，Nike（-7%）和UA（-11%）收入增速承压 [6][18] - 重点公司营收增速指引偏谨慎，仅On上调指引，Nike、VF等5家公司取消或仍不提供全年指引 [7][25] - 美国服装行业库存已恢复至健康水位并逐渐进入累库阶段，运动品牌整体累库趋势最明显 [8][38] - 行业龙头Nike经营逐步改善对行业负面压制或逐步缓解，制造板块有望迎来行业β [9][46] 营收表现 - On全渠道及地区均强势增长，Adidas库存调整后重回高速增长轨道，Deckers（+6%）和Lululemon（+7%）增长幅度有所放缓 [6][18] - 分地区来看，北美和大中华区表现相对疲软，EMEA地区表现较优 [20][22] - Nike受需求疲软、电商渠道增长乏力及匡威表现较差影响，大中华区受客流双位数下滑拖累 [19] 毛利率与净利率 - Nike毛利率同比-3.3pct，净利润同比-32%下滑明显，Adidas毛利率同比+0.9pct，净利润增速优于收入增速 [24] - Lululemon毛利率同比+0.6pct，但SG&A费用率提升拖累净利率表现，Deckers毛利率同比+0.5pct，净利润增速优于收入增速 [24] - 多数公司2025Q1毛利率同比提升，但Nike、UA等公司后续财季或财年毛利率预计同比降低 [31] 库存情况 - 美国服装零售商库销比自2022年中以来维稳，批发商库销比自2023Q2以来持续下降，当前库销比均已修复至历史中枢位置 [38] - 运动品牌中Puma、UA、Nike等存货与营收增速差值较大，累库程度较深 [44] - Adidas、Lululemon预计为主动补库以支撑其销售增长，Nike、VF仍处去库周期 [43] 终端需求 - 美国服装零售增速自2022年5月以来在0%附近维持低位震荡，2025年6月同比+2.4% [36] - 密歇根大学消费者信心指数2025年以来大幅走弱，6月指数回升至60.7但仍处低位 [36] - 英、法两国服装零售增速在持平附近维持低位震荡，德、日两国受经济低迷影响零售持续降速 [34] 后续展望 - Nike FY2025Q4经营触底，Win Now行动下预计收入和毛利率压力将开始缓和，FY2026Q1营收中单位数下滑 [30] - Adidas预期受关税加征影响较小，库存水平健康能有效支持品牌延续增长，后续季度收入增速仅7%即可达成全年指引 [30] - On全渠道和地区均保持强劲收入增速，后续季度收入增速仅24%即可达成全年指引 [30]

核心观点 - 华尔街预计On Holding在2025年第二季度将实现收入和盈利同比增长，关键数据与预期的对比将影响股价短期走势[1][2] - 公司预计每股收益0.24美元（同比+50%），收入8.4521亿美元（同比+34.7%）[3] - 尽管近期分析师上调盈利预期导致盈利ESP达+8.51%，但Zacks Rank 4评级使盈利超预期预测存在不确定性[12] - 公司过去四个季度仅一次超预期，上一季度实际EPS 0.23美元（低于预期4.17%）[13][14] 财务预期 - 共识EPS预估在过去30天内被下调3.01%，反映分析师对业务条件的重新评估[4] - Zacks盈利ESP模型显示，当Most Accurate Estimate高于共识时，实际盈利超预期概率提升（历史准确率70%）[8][10] 历史表现与市场反应 - 过去盈利不及预期的主因可能来自管理层在电话会议中讨论的业务条件[2] - 股价变动不仅取决于盈利是否超预期，还受其他未预见催化剂或利空因素影响[15][16] 当前投资逻辑 - 公司当前盈利预期与分析师近期乐观修正存在分歧，需结合Zacks Rank和ESP综合判断[12] - 投资者需关注8月12日财报发布后的业务讨论，而非单纯依赖盈利是否超预期[17]

核心观点 - 消费者信心指数超预期提升 推动零售板块投资机会 [2] - 耐克、On Holding和罗斯百货因不同投资逻辑被列为重点标的 [2] - 分析师普遍给予三家公司在未来12个月"适度买入"评级 [4][9][12] 消费者数据表现 - 消费者信心指数在经济不确定性中意外高于预期 [2] - 高信心指数可能转化为零售板块购买压力 [2] 耐克(NKE)投资分析 - 股价在过去季度上涨40% 现达52周高点86% [5][6] - JP摩根将评级从中性上调至超配 目标价从64美元升至93美元 [6][7] - 当前价76.74美元 平均目标价78.22美元隐含1.93%上涨空间 [4] - 亚洲供应链关税不确定性消退 市场情绪改善 [4] On Holding(ONON)增长前景 - 2025年第四季度EPS预计0.17美元 较当前0.10美元增长70% [10] - 当前价50.69美元 平均目标价64美元隐含26.26%上涨空间 [9] - 市盈率达74倍 显著高于零售行业30倍平均水平 [10] - 雷蒙德詹姆斯给出66美元目标价 隐含30%上涨潜力 [11] 罗斯百货(ROST)价值属性 - 芬尼尔资产管理公司7月底建立2.05亿美元头寸 [13] - 当前价138.48美元 平均目标价159.06美元隐含14.86%上涨空间 [12] - 市净率8.4倍 高于零售行业5.6倍平均水平 [14] - 通胀环境下价值定位商业模式具备优势 [12] 行业估值特征 - 零售行业平均市盈率约30倍 [10] - 行业平均市净率约5.6倍 [14] - 高增长公司获得估值溢价 [10][14]

政策导向与宏观规划 - 中共中央政治局会议提出深入实施提振消费专项行动，强调在扩大商品消费的同时培育服务消费新增长点[1] - 中办国办印发《提振消费专项行动方案》，明确鼓励国内外优质品牌开设首店及举办首发首秀首展活动[1] - 北京市出台《深化改革提振消费专项行动方案》，提出鼓励首店、旗舰店落地并举办高能级首秀活动，2024年前5月新增首店近400家[2][3] - 上海推出"首发上海3.0版"政策，对亚洲及以上级别首店给予100万元奖励，2025年一季度新增首店173家含7家全球/亚洲首店[5][6] - 重庆10部门联合推出首店经济支持措施，2025年发布申报指南，近三年累计落地品牌首店892个[7][8] 首店经济业态特征 - 首店定义为行业引领性品牌在区域内的首次落地或品牌创新跨界形态[1] - 北京朝阳区累计引进首店2372家，国贸商城23万平米空间内聚集100余家首店，单店节假日客流可达上万人次[2][3] - 上海运动品牌首店形成集群效应，激活买手店、集合店、咖啡+零售等新业态，催生"潮鞋打卡路线"社交热点[4][5] - 重庆观音桥商圈首店更新周期3-6个月，地下商业体24小时运营，18-28岁顾客占比86%，2023-2025年引进首店140余家[6][7] 品牌案例与市场反馈 - 瑞典户外品牌"火柴棍"北京首店112平米，法国"波灵恩"中国首店落地三里屯[2] - 德国家电品牌嘉格纳华北首店融合中国传统文化元素，吸引京津冀及远程客户[2] - 霍卡在上海开设全球首家品牌体验中心，提供体测服务与训练指导，2021年已设全球首家直营店[3][4] - 耐克、阿迪达斯等国际运动品牌将中国区总部设上海，推动产品本土化[5] - 重庆迪桑特明日世界西南首店、耐克全新零售概念店带动商圈活力[6] 城市差异化发展策略 - 北京采取"国际大牌+本土原创"双轨策略，朝阳区计划强化全球首秀与本土培育[3] - 上海通过通关效率优化和高额奖励吸引高能级首店，运动品牌首店占比显著[5][6] - 重庆聚焦青年消费，推动首店与夜经济联动，建立"全周期培育"机制[7][8]

股价表现 - 公司股票近期收盘价为50 76美元 较前一交易日上涨1 62% 表现优于标普500指数0 4%的涨幅 道指和纳斯达克指数分别上涨0 47%和0 24% [1] - 过去一个月公司股价下跌3 18% 同期零售批发行业上涨4 05% 标普500指数上涨4 61% [1] 财务预期 - 预计公司即将公布的季度每股收益为0 24美元 同比增长50% 季度收入预计为8 4395亿美元 同比增长34 46% [2] - 全年每股收益预期为1 12美元 同比增长1 82% 全年收入预期为35亿美元 同比增长32 75% [3] 分析师预期 - 过去30天分析师对每股收益的共识预期上调1 37% 显示短期业务趋势向好 [5] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 该评级系统历史表现优异 1级股票自1988年以来平均年回报率达25% [5] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为44 8倍 显著高于行业平均的17 54倍 [6] - 公司PEG比率为2 18 高于行业平均的1 97 显示估值溢价 [6] 行业状况 - 公司所属的零售服装鞋类行业在Zacks行业排名中位列212 处于所有250多个行业的后15% [7] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50% 幅度达2比1 [7]