(本文来自第一财经) 24家顶尖人工智能公司已签署加入美国政府的"创世纪计划"（Genesis Mission），这是特朗普政府推动 将新兴人工智能技术用于科学发现和能源项目的一项举措。根据白宫声明，OpenAI、微软、英伟达、 亚马逊云服务（AWS）以及Alphabet等企业，或已与政府签署谅解备忘录，或正与能源部及国家实验室 开展现有合作项目，或已表示有意参与该计划。白宫科技政策办公室主任迈克尔·克拉齐奥斯表 示："'创世纪计划'将帮助美国科学家实现实验设计自动化、加速模拟运算，并生成可推动能源、制造 业、药物研发等领域突破的预测模型。"特朗普上月通过行政命令宣布启动该计划，旨在更好地协调政 府各机构的研究工作，并更有效地整合人工智能工具以取得更多科学突破。克拉齐奥斯当时表示，该任 务将利用能源部国家实验室的计算资源，调用联邦数据集，推动更多基于人工智能的实验，并预测此举 将缩短科学发现的时间周期。 ...

市场整体表现与驱动因素 - 股市因通胀压力缓解而上涨，道琼斯指数上涨62点，纳斯达克综合指数上涨超过1%，标普500指数上涨约0.7% [1][3] - 债券市场收益率下降，10年期国债收益率下降3个基点至4.12%，30年期国债收益率下降3个基点至4.80% [3] - 板块表现分化，非必需消费品板块领涨，科技板块上涨1.4%，而能源板块下跌1.5% [5][6] 宏观经济与货币政策展望 - 通胀正在降温，这为美联储提供了进一步降息的空间，预计利率可能从当前的3.75%降至3.5%，意味着利率降低超过20% [10][11] - 降息可能提前至2026年第一季度，这将刺激经济增长 [12] - 财政刺激将提供显著动力，预计2025年超额预扣的约1500亿美元将返还给消费者，平均每人多获得约1000美元退税，加上其他减税措施，总计约有6000亿至7500亿美元资金注入消费者口袋 [14][15] 企业盈利与人工智能影响 - 2025年第三季度，82%的标普500公司盈利超预期 [16] - 预计2026年“科技七巨头”盈利增长约18%，而其他公司增长约13% [17] - 人工智能的采用正在提高劳动生产率，预计将导致企业利润率扩张 [17][18] - 盈利增长将更加广泛，机会将从“科技七巨头”扩散到标普500的其他493家公司 [19][20] 特定行业与公司动态 - 特斯拉股价上涨3.81%，推动非必需消费品板块创下新高 [5][6] - 美光科技公布财报后股价上涨11%，其高带宽内存已售罄至2026年底 [7][81] - 芯片股表现不一，拉姆研究上涨6%，但多数芯片股在过去两日下跌 [7] - 亚马逊、GE航空航天和联合租赁被列为投资选择，因其各自在在线购物、航空发动机（拥有10年订单积压）和重型设备租赁（占据17%市场份额）领域占据关键节点 [27][29][30][32] 并购与特殊事件：特朗普媒体与核聚变 - 特朗普媒体与科技集团宣布与TAE科技公司进行全股票合并，交易估值60亿美元，旨在利用人工智能对电力的增长需求 [33] - 合并后的实体计划在2026年开始建设一座50兆瓦的核聚变电站，目标在2031年首次发电 [43] - TAE科技拥有1600项专利，其独特的氢硼聚变技术不同于传统裂变或其它聚变路径，但实现商业化仍需克服重大科学与工程挑战，例如将燃料加热至30亿摄氏度 [45][53] - 核能目前是热门零售交易，但核聚变技术距离大规模商业化可能仍需数年甚至数十年 [38][40][41] 其他公司新闻 - 里维安汽车评级被Baird从“中性”上调至“跑赢大盘”，因其R2车型计划推出 [65] - Shake Shack评级被摩根大通从“减持”上调至“中性”，因其已转变为自由现金流为正的公司 [66][67] - 莱纳房屋遭遇多家机构 downgrade，因其第四季度业绩和第一季度指引未达预期 [67][68] - 星战太空公司在纽交所首日上市，股价上涨超过100%，该公司利用超音速战斗机作为发射平台，将小型卫星送入近地轨道 [82][88][92] 消费与零售趋势 - Chipotle推出高蛋白新菜单，蛋白质含量在15至81克之间，并首次单独出售4盎司杯装鸡肉，售价约3.82美元 [94][95] - Chipotle同店销售额增长0.3%，主要由价格上涨驱动，但交易量下降，公司股价年内下跌约40% [97][98] - Sweetgreen和星巴克等公司也推出高蛋白产品以迎合消费者对价值的追求 [100][101] 交易平台与投资者行为 - Robinhood推出新的预测市场，涵盖选举、经济指标和文化活动等类别，其近2700万客户可借此信息辅助投资决策 [105][108] - 11月股票和期权交易量同比上升但环比下降，加密货币交易量同比和环比均下降，这可能是一种向常态的回归 [110][112] - 零售投资者出现轮动，从里维安等股票转向重新青睐“科技七巨头” [114] - Robinhood的保证金余额同比增长约150%，主要源于业务增长和市场活跃度提升 [115][116] - 该平台11月净存款约为70亿美元，客户平均年龄在30岁出头，处于资本增值阶段 [117]

As 2025 comes to an end, the economy seems stable, the S&P 500 is up more than 15% so far this year, and inflation is relatively tame. Yet Americans have the kind of gloomy views about inflation, politics, and the job market that are normally only seen during recessions. It’s a good reminder that there can be a disconnect between the big picture and individual American wallets. But with most strategists forecasting more of the same for 2026, it’s also an opportunity to dig into the large-scale drivers of ...

美股市场表现 - 美股三大指数高开高走，道指涨超400点，纳斯达克涨近2%，标普500指数涨超1% [3] - 中国资产同步上涨，中概股指数涨1.5% [4] - 科技股集体暴涨，美光科技涨超10%带动AI交易热度回升 [5] 科技股与半导体行业动态 - 美光科技股价上涨11.64%，公司上调了关键产品的业绩预期并给出远超预期的营收指引 [5][6] - 人工智能热潮正在造成存储芯片短缺，可能会推高电子产品价格 [5] - 多家科技巨头股价显著上涨，包括Sandisk Corporation (+10.51%)、Applovin Corporation (+6.83%)、AMD (+3.96%)、特斯拉 (+3.84%)、台积电 (+3.65%)、阿斯麦 (+3.13%)、Meta (+3.10%)、亚马逊 (+2.98%)、英伟达 (+2.85%)、甲骨文 (+2.71%)、微软 (+2.18%)、谷歌 (+2.03%)和高通 (+2.00%) [6] 特定公司重大交易 - 特朗普媒体科技股价暴涨超过30%，该公司宣布与私营聚变能源公司TAE Technologies达成合并协议，交易估值超过60亿美元 [7] - 该全股票交易预计2026年年中完成，合并后两家公司现有股东将各持有约一半股权，旨在打造全球最早一批上市的聚变能源公司之一 [7] - 美国前总统特朗普间接持有特朗普媒体超过1.14亿股，该权益已转入一个可撤销信托 [7] 宏观经济与货币政策 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，较两个月前的3%有所下降；整体CPI同比上涨2.7% [9] - 通胀数据低于预期，强化了市场对美联储在2026年更“干脆利落”降息的预期 [9][12] - 利率互换市场显示，美联储在2026年年中前降息一次的概率已被完全计入，交易员继续押注2026年有两次各25个基点的降息 [13]

股价表现与历史趋势 - 微软股票在关键上涨趋势中表现出色 曾在2015年和2023年等时期在两个月内上涨超过30% [2] - 如果历史趋势延续 未来的催化剂可能推动微软股价创下新的显著高点 延续其强劲的势头和巨大的股东价值创造传统 [2] 增长驱动因素与业务表现 - 过去一年股价上涨主要由智能云领域的持续创新和突破性的人工智能产品组合驱动 [2] - 人工智能货币化激增 企业级Copilot采用率估计已达82% 贡献了超过100亿美元的年收入 [9] - Azure云业务占据主导地位 在2026财年第一季度收入增长40% 推动智能云部门收入达到309亿美元 巩固了其20-26%的市场份额 并计划在2026财年将人工智能容量提升80% [9] - 游戏生态系统扩张 Xbox Game Pass订阅用户数在2025年中已超过3500万 为2025财年创造了近50亿美元收入 预计在未来12-18个月内订阅用户将超过5000万 [9] 财务状况与基本面 - 公司强劲的收入增长 配合稳健的现金生成利润率 突显了其坚实的基本面实力 [4]

中国在人工智能领域的竞争优势 - 中国以数倍于美国的速度投入巨资，创造了极低价格的电力供应 [1] - 中国建设了大规模水电站，例如西藏雅鲁藏布江上的墨脱水电站，其建设速度是其他国家无法比拟的 [1] - 中国拥有庞大的太阳能电力供应 [1] - 中国大型人工智能公司无需直接支付高昂的电力成本，主要由中央政府承担 [1] 中国在半导体领域的集中攻关 - 中国启动了类似美国“曼哈顿计划”的集中科研项目，旨在开发能与英伟达匹敌的芯片 [2] - 中国科学家已成功制造出能够生产尖端半导体芯片的机器原型，这些芯片是人工智能、智能手机和武器的核心 [2] - 相关技术似乎有很大一部分是从西方公司“窃取”的 [2] 中国先进人工智能产品的市场投放 - 中国开发出类似Alphabet和OpenAI的极其先进的人工智能产品，并投放市场 [3] - 最新版本包括公众可用的DeepSeek-V3.2和更偏向技术业务运营的DeepSeek-V3.2-Speciale [3] - 项目工程师表示，DeepSeek取得了不止一次的重大突破，且回归时规模更大 [3] - 接触过DeepSeek产品的专家认为其宣称的能力是可信的 [4] 中国在人才与执行方面的体制优势 - 中国能够调动大量顶级专家，以更快的速度推进项目 [4] - 中国不存在像美国科技公司之间那样激烈的人才竞争，例如没有工程师会因1000万美元的薪酬从微软跳槽至Meta [4] - 中国的体制不允许此类高薪挖角行为发生 [4] 美国人工智能发展面临的基础设施瓶颈 - 在美国，尤其是大型超大规模项目，建设一个数据中心需要三年时间 [7] - 美国数据中心面临电力短缺问题，因为建设者试图快速使数据中心上线 [7] - 可再生能源的扩展速度不够快，迫使美国回归煤炭发电，但环保活动家正试图阻止这一做法 [7]

产品与功能上线 - Kraken交易所宣布，代币化股票产品xStocks已在与Telegram相关的开放网络TON上推出[1] - 这意味着社交媒体平台的用户将能通过应用内的钱包访问代币化版本的美国股票和交易所交易基金[1] - 用户现在可以在TON网络上无许可、链上接触美国股票，并直接在消息应用内购买、持有和转移如特斯拉、英伟达和标普500 ETF等资产的代币化代表[2] - 该产品默认支持碎片化交易，只需点击一下即可访问，并与原生嵌入Telegram的非托管TON钱包无缝集成[4] 用户体验与市场意义 - 将代币化美国股票嵌入Telegram钱包被评价为巨大的用户体验解锁，使股票开始感觉像是原生的互联网对象，而非经纪产品[3] - 对于美国和欧盟的许多用户而言，这可能是首次获得此类访问，他们无需经纪账户和复杂的入职流程[3] - 此次整合不仅是xStocks用例的扩展，也标志着TON网络上现实世界资产采用的一大进步[4] 产品发展历程与生态扩展 - 加密货币交易所Backed于2025年中正式推出xStocks，旨在弥合传统金融与去中心化金融之间的差距[5] - 该产品已在包括Bybit、Kraken和Solana区块链在内的主要平台上提供了超过60种代币化股票[5] - 用户可在xStocks上交易苹果、特斯拉、亚马逊、英伟达和微软等蓝筹股，以及ETF和新兴加密原生公司的股票[5][6] - 今年8月，Kraken、Backed Finance和TRON DAO合作将xStocks整合至TRON区块链[6] - 大约三个月前，xStocks扩展至欧盟，允许该地区客户交易热门股票的数字化版本[6]

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榜单概览 - 胡润研究院发布《2025胡润全球高质量企业TOP1000》，这是第二次发布该榜单 [1] - 上榜门槛从去年的1400亿元人民币上升至1800亿元人民币 [1] - 上榜企业的总价值高达785万亿元人民币 [1] - 榜单主要以企业市值或估值为依据，并综合考量创新能力、可持续发展、社会责任、市场影响力等多维度指标 [4] - 上市公司市值按照2025年11月14日的收盘价计算，非上市公司估值参照同行业上市公司或最新一轮融资情况进行估算 [4] 全球头部企业排名与表现 - 英伟达超越微软和苹果，成为全球价值最高的公司，价值32.83万亿元人民币，增长49% [3][4] - 苹果以28.6万亿元人民币的价值稳居第二，增长23% [3][4] - 微软以26.88万亿元人民币的价值跌至第三，但价值增长13% [3][4] - 博通价值1.147万亿元人民币，增长118%，新进前十名 [4] - 特斯拉价值9530亿元人民币，增长115%，新进前十名 [4] - 台湾积体电路制造价值1.05万亿元人民币，增长64%，排名第九 [4] - 沙特阿美价值1.183万亿元人民币，下降8%，排名第六 [4] 榜单整体企业特征 - 79%的胡润全球1000强企业价值比去年有所提升 [5] - 171家是新面孔，只有21%的企业价值出现下降 [5] - 62%的企业销售实体产品，38%的企业则专注于软件和服务 [5] - 42%的企业直接面向消费者，45%是B2B企业，另有13%的企业同时服务于两个市场 [5] - 上榜企业的平均年龄为71岁，平均价值为7550亿元人民币，平均年收入为2900亿元人民币，平均员工数量为8.2万名 [5] 行业分布 - 金融服务、半导体、软件与服务、能源以及消费品这五个行业占据了胡润全球1000强总价值的一半 [5] - 前十名企业中，半导体行业有英伟达和博通两家公司 [4] 国家与地区分布 - 美国以410家公司位居第一，总价值449万亿元人民币 [6] - 中国以158家公司位居第二，公司数量比去年增加24家 [1][6] - 日本以63家公司位居第三，公司数量比去年增加2家 [6] - 德国、印度、加拿大分别有40家、40家、38家公司上榜 [6] 城市分布 - 北京以53家公司继续保持全球第一城市的地位，公司数量比去年增加5家 [5][6][8] - 东京以47家公司排名第二，公司数量比去年减少1家 [6] - 纽约以40家公司排名第三 [6] - 深圳有15家公司上榜，比去年增加3家，代表企业包括腾讯控股、比亚迪、华为等 [6][8] - 上海有16家公司上榜，比去年增加4家，代表企业包括拼多多、中芯国际等 [8] - 香港有12家公司上榜，比去年增加3家 [6][8] - 杭州有6家公司上榜，比去年增加1家，代表企业包括阿里巴巴、网易等 [8] 中国企业表现 - 中国共有158家公司上榜，比去年增加24家 [1][6] - 江苏有6家公司上榜：恒瑞医药、药明康德、翰森制药、华泰证券、江苏银行、国电南瑞 [1] - 恒瑞医药价值4150亿元人民币，排名421，价值增长51% [2] - 药明康德价值2850亿元人民币，排名632，为新上榜企业 [2] - 翰森制药价值2200亿元人民币，排名823，为新上榜企业 [2] - 华泰证券价值2000亿元人民币，排名899，为新上榜企业 [2] - 江苏银行价值2000亿元人民币，排名899，为新上榜企业 [2] - 国电南瑞价值1900亿元人民币，排名930，价值下降7% [2] - 连云港因恒瑞医药和翰森制药两家公司上榜，成为上榜企业城市 [8]

报告核心观点 - 报告标题为《2026年大类资产配置展望：动能切换，增长扩散》，核心观点认为2026年宏观增长动能将从外需拉动切换为中央财政带动的投资以及价格修复推动的补库存周期，并基于此提出“反内卷”与“硬科技”两大行业主线，以及相应的资产配置排序 [2][8] 第一部分：2025年全球市场复盘 - **2025年全球大类资产表现**：贵金属与亚太股市领涨，其中伦敦银现年初至今涨幅超**95%**，伦敦金现上涨约**61%**，LME铜涨幅约**27%**；权益资产中，新兴市场整体好于发达市场，MSCI新兴市场上涨约**27%**，韩国综合指数领跑，上涨约**64%**，A股主要指数涨幅在**15%**至**25%**之间；原油表现靠后，NYMEX原油录得**-9%**的跌幅 [10][14][15][16][17] - **TACO交易模式复盘**：2025年市场总结出“特朗普总是退缩”（TACO）交易策略，即在关税消息引发股市下跌时买入，等待政策软化后获利；例如在4月9日，特朗普宣布暂停高税率后，VIX指数暴跌**18.7**点，标普500单日大涨约**9.5%**；随着市场认知加深，下半年对关税措施逐渐脱敏 [18][20] - **A股在TACO交易中的行业轮动规律**： - **消息日**：市场风险偏好下行，万得全A平均收益**-1.7%**，胜率仅**28%**；医药生物、农林牧渔、社会服务等内需防御板块跑赢的胜率较高（分别约**83%**、**72%**、**67%**），而通信、电子、电力设备等全球产业链相关行业显著下跌 [22] - **执行日**：利空落地，市场表现较消息日温和，甚至出现反弹；消息日中跑输的计算机、传媒、通信等行业胜率大幅提高，国防军工也表现不错；而医药生物、社会服务等防御性行业胜率普遍回落至**50%**以下 [24] - **缓和日**：风险偏好显著修复，计算机、电子、通信等行业领涨（计算机胜率**86%**，电子胜率**86%**）；银行、农林牧渔等防御性行业优势减弱；传统周期行业如建筑、钢铁等相对收益落后 [27] 第二部分：2026年宏观展望 - **国内增长动能切换**：2026年国内GDP增速有望从外需拉动切换为中央财政带动的投资，以及价格修复推动的补库存周期；截至2025年10月，PPI已连续**37**个月同比为负，在反内卷政策下，2026年有望迎来PPI拐点与补库周期，带动名义GDP增速和企业盈利修复 [8] - **美国利率与财政政策风险**：目前市场预期的2026年短端利率大幅低于美国政府机构的判断，市场对特朗普政府“大水漫灌式”降息的预期存在被纠偏的风险；若市场相信美联储要为扩张性财政让路，长端美债收益率将叠加政治风险溢价，可能压制风险资产估值 [8] - **AI发展重心转移**：云端AI仍是2026年的基础设施底座，但成长性已高度反映，价值重心正上移至推理、企业级应用与端侧AI；2026年有望成为AI PC和AI手机渗透率的关键拐点，中国在电子元件、零部件和终端组装上的高份额或将受益于端侧AI的硬件升级 [8] 第三部分：大类资产配置展望——从宏观到中观 - **资产配置排序**：在2025年传统资产相关性被打破的背景下，建议2026年仍以分散化配置为主；在基准情景下，整体判断**权益与商品优于利率债**，具体为：A股与港股**超配**，美股**中高配**，贵金属及工业金属**超配**，利率债与美债偏中性波段操作 [8] - **行业配置双主线**：关注 **“反内卷”** 与 **“硬科技”** [8] - **反内卷主线**：以资本开支/折旧、资产周转率等指标刻画行业内卷程度与执行效率，看好煤炭、化工、建筑材料、电力设备等兼具高内卷和高执行效率、容易通过供给出清实现盈利显著修复的行业 [8] - **硬科技主线**：在“新质生产力”战略与中美科技战升级背景下，聚焦半导体设备与材料、高端制造、算力基础设施及端侧AI硬件产业链 [8] 第四部分：市场资金面的回顾与展望 - **资金供给**：存款利率持续下调背景下，预计2026年约有**2.3万亿元**定期存款面临再投资选择；当前居民存款减少与非银金融机构存款增加大致对冲，印证存款搬家正在发生 [8] - **行情驱动性质**：本轮行情并非2015年式的散户资金驱动，而是由机构资金主导（公募基金份额新高、ETF持续流入、机构开户增速高于散户等），因此更偏向盈利与基本面改善，集中在高景气赛道，而非全面风格扩散 [8] - **机构持仓结构**：主动权益基金持仓高度集中于TMT板块，2025Q3持仓占比超**40%**，接近近十年高位；传统制造、周期、消费和金融地产等板块权重偏低，为“反内卷”及内需修复相关板块预留了仓位与弹性空间 [8] - **行情特征判断**：本轮市场机构化和长线化特征强于以往，结合对A股盈利在2025年见底、2026年逐步修复的判断，本轮行情更像一轮可以拉长时间维度的慢牛，而非短促的资金驱动型行情 [8]