文章核心观点 - 文章认为ASML Holding和Eli Lilly两家公司股价在经历大幅上涨后，可能在2026年进行股票拆分，拆分虽不改变公司基本面，但能降低每股价格，吸引更多散户投资者[1] - 股票拆分通常发生在股价处于牛市轨迹时，这两家公司被视为近期有强烈拆分潜力的标的[2] ASML Holding (ASML) 分析 - 公司是荷兰先进的半导体设备系统制造商，上一次股票拆分发生在近20年前，目前可能是拆分的合适时机[4] - 公司当前股价为1118.52美元，过去一年股价涨幅超过54%，达到每股1100美元以上[5][6] - 进行股票拆分将显著增加能够负担得起购买其股票的小型投资者数量，而无需依赖零股交易[6] - 公司基本面保持强劲，管理层预计2026年增长将与2025年一样强劲，卖方分析师预测今年销售额和收益将分别增长14.8%和28.3%[7] - 关键财务数据：市值4340亿美元，52周股价区间为578.51美元至1141.72美元，毛利率52.70%，股息收益率0.66%[5][6] Eli Lilly (LLY) 分析 - 这家制药巨头自1997年以来未进行过股票拆分，但目前可能已准备好拆分，其股价已大幅上涨至每股1000美元以上，市值达到1万亿美元[7] - 公司当前股价为995.54美元，投资者看好其减肥药Zepbound的成功，在该类药物（肠促胰岛素类似物）中，公司控制了美国近58%的市场[8][9] - 公司估值较高，远期市盈率约为27倍，无论是否拆分，投资者可能愿意再次推高股价，因分析师预计明年收益增长将超过35%[9] - 关键财务数据：市值9430亿美元，52周股价区间为623.78美元至1111.99美元，毛利率83.03%，股息收益率0.60%[8][9]

文章核心观点 - GLP-1类减肥药物（如司美格鲁肽和替尔泊肽）在男性和女性用户中存在显著的使用差异，但药物在心血管、睡眠呼吸暂停等领域的额外健康益处，以及男性名人的使用示范，可能推动更多男性开始使用这类药物 [4][5][8] 药物使用现状与性别差异 - 女性更早意识到或考虑使用GLP-1类药物进行减肥，而男性可能稍后关注 [5] - 女性使用减肥药的比例远高于男性：2024年1月至3月，女性患者占Wegovy总处方的至少78%，占Zepbound总处方的76%或以上 [6] - 男性更倾向于通过饮食和运动来减重，部分原因是男性肌肉质量更高，能更早看到锻炼效果，感觉更能控制体重 [6] - 典型体重管理项目中女性患者为主，约占三分之二，这在全国都很常见 [6] - 尽管用药比例差异大，但美国男性和女性的肥胖率相似，分别为43%和42% [6] 性别差异的潜在原因 - 社会和文化期望使得男性可以不必太在乎肥胖，这可能导致了用药差异 [7] - 男性，特别是中年之前的男性，在看医生方面经验并不丰富，这符合一些关于男性气质的刻板印象 [7] - 美国心脏病学会和美国内分泌学会的代表指出，GLP-1药物用于减肥时存在性别差异 [7] - 早期针对减肥的临床试验主要招募女性，而针对心脏病和睡眠呼吸暂停的试验则招募了超过70%的男性患者 [7] 药物的额外健康益处与男性市场潜力 - Wegovy于2024年3月获美国监管机构批准用于降低心脏病风险 [8] - Zepbound在试验中已改善睡眠呼吸暂停症状，分析师预计其将于明年年初获批用于该适应症 [8] - 此类GLP-1激动剂药物还可用于治疗2型糖尿病，并正被考虑用于降低肾病风险或病情进展，以及治疗酗酒等健康问题 [8] - 医生表示，这些新用途可能会改变性别平衡，男性患者对具有更广泛健康益处的药物表现出更大兴趣 [8] - 一些患者认为，当药物具有多种益处时，其价值更大，更适合作为一种健康疗法，而不仅仅是一种美容疗法 [8] - 专家认为，女性可能是第一个考虑服用GLP-1药物的人，但男性会紧随其后 [8] 男性名人使用案例 - 英国前首相鲍里斯·约翰逊分享其使用司美格鲁肽的经历，在开始用药后注意到食欲明显下降，进餐次数减少 [9][11] - 亿万富翁企业家埃隆·马斯克于2022年10月表示，他使用了Wegovy（司美格鲁肽）并成功减重30磅（约27.2斤） [13] - 著名主持人乔恩·戈塞林在注射Ozempic/Wegovy后，两个月内减掉了32磅 [15]

全球减肥药市场模式转变与规模预测 - 全球减肥药市场正转向“以价换量”新模式，核心驱动力是礼来和诺和诺德等公司与美国政府达成的GLP-1药物降价协议，这将解锁巨大的“医保”和现金支付需求 [1] - 直接面向消费者渠道、新零售和远程医疗正加速市场“消费化”，进一步降低用药门槛 [1] - 受降价预期及消费化趋势影响，高盛将2030年全球抗肥胖药物市场规模预测上调至约1020亿美元 [1][3] “以价换量”定价协议详情 - 礼来和诺和诺德与白宫达成的GLP-1药物定价协议是重塑市场的核心，旨在通过降价扩大在联邦医疗保险、医疗补助以及直接面向消费者现金支付渠道的患者可及性 [4] - 协议自2026年起生效，关键内容包括：联邦医疗保险试点计划将使Zepbound和Wegovy的肥胖适应症被纳入覆盖，月费定价为245美元，患者自付上限50美元，用于糖尿病的Mounjaro和Ozempic价格也将降至245美元/月 [5][6] - 医疗补助计划中Zepbound和Wegovy价格同样为每月245美元，具体覆盖由各州决定，目前已有13个州完全覆盖GLP-1类减肥药 [6] - 直接面向消费者/现金支付渠道价格更具吸引力，例如Wegovy价格为349美元，Zepbound多剂量笔起始价299美元，后续最高449美元，口服药orforglipron起始价仅为149美元，后续最高399美元 [7] 市场“消费化”趋势与新分销生态 - 公众认知度提升、用药成本降低、口服药即将上市以及直接面向消费者、零售和远程医疗等新分销生态的兴起，正在共同降低患者用药门槛 [8] - 口服药上市是关键驱动因素，礼来的orforglipron和诺和诺德的口服司美格鲁肽预计于2026年上市，其便利性和更低成本将主要瞄准现金支付和直接面向消费者渠道 [10] - 美国以外市场预计将以自费为主，近期在印度的强劲销售表现已证明现金支付市场的巨大潜力 [11] - 新分销生态系统包括直接面向消费者平台、零售合作以及远程医疗平台，数据显示，过去一年中因减肥而服用GLP-1药物的美国成年人比例从5.8%翻倍增至12.4% [12] - 截至2025年第三季度，通过礼来LillyDirect平台销售的Zepbound药瓶已占其总处方量的约28%，自2025年6月以来，Zepbound处方量的增长几乎全部来自现金支付渠道 [12] - 制药商与大型零售商的合作以及远程医疗平台开始提供GLP-1处方服务，进一步构建便捷的用药生态系统，模式类似于肉毒杆菌素市场的发展路径 [14] 需求释放与用药人数预测 - 价格下降直接转化为销量上升，高盛因此上调对美国抗肥胖药物使用人数的预测 [15] - 报告预测到2030年，美国将有6400万患者能够获得抗肥胖药物，实际用药患者将达到1500万 [15] - 新增的1400万可及患者主要来自：联邦医疗保险渠道增加800万，直接面向消费者/现金支付渠道增加200万，医疗补助计划渠道增加100万，商业保险渠道增加100万 [16] 市场规模预测更新 - 在基准情景下，报告预测2030年全球抗肥胖药物市场的总潜在规模将达到1020亿美元 [17] - 乐观情景下，如果商业渠道渗透率更高且全球销量比基准增加10%，2030年市场规模可达1150亿美元 [18] - 悲观情景下，如果价格压力更大且销量增长不及预期，2030年市场规模则为900亿美元 [19] - 预测调整的核心逻辑在于价格下降将被销量的逐步增长所抵消，从而驱动市场整体扩容 [20] 口服药竞争格局与公司前景 - 即将于2026年上市的口服减肥药被认为是撬动现金支付和直接面向消费者渠道的关键 [21] - 高盛对礼来口服药orforglipron持乐观预期，由于其获得美国食品药品监督管理局的优先审评券，上市时间预计将从2026年第三季度提前至第二季度 [21] - 高盛将orforglipron的2026年销售额预测从11亿美元上调至15亿美元，并将其2030年仅肥胖适应症的销售额预测从140亿美元大幅上调至190亿美元 [21] - 礼来管理层将orforglipron视为一个“世代机遇”，其每日一次口服、无饮食限制以及在心血管和炎症方面的潜在益处，使其能够面向更庞大的全球市场 [22] - 基于对orforglipron前景的看好，高盛将礼来的12个月目标价从951美元上调至1145美元 [23] - 对于诺和诺德，报告对其2025-2028财年的肥胖症药物销售预测基本保持不变，但指出公司将从联邦医疗保险市场准入和口服Wegovy在直接面向消费者渠道的更快增长中受益 [23] - 对于辉瑞，在收购Metsera后，高盛将Metsera的注射型GLP-1激动剂MET-097i纳入模型，报告假设该药物将于2028年上市，到2035年实现40亿美元的全球未经调整峰值销售额 [23] 未来临床催化剂 - 2025年底至2026年值得关注的一系列临床催化剂可能进一步影响市场格局，包括礼来Retatrutide的III期数据、辉瑞MET-097i的月度给药数据、以及诺和诺德CagriSema头对头Tirzepatide的III期数据等 [24]

客户交易行为分析 - 嘉信理财客户在11月利用市场回调机会买入他们认为具有价值的股票 这些股票包括从近期高点回调了约20%的英伟达、Palantir和Meta [2][3] - 11月客户净买入仅集中在两个板块：非必需消费品和信息技术 而整体市场则显示出更广泛的板块轮动 例如医疗保健和金融 [3][4] - 在非必需消费品板块中 买入主要集中在亚马逊和特斯拉 由于它们在板块内权重很大 因此主导了该板块的净买入数据 [4] - 客户表现出明显的“逢低买入”行为 主要买入从高点回落的股票 同时卖出近期大幅上涨的股票 例如苹果、博通、礼来和Rivian [6][7] - 礼来股价从约850美元上涨至约1100美元 其相对强弱指数曾达到约86 客户选择在强势时减仓 [7][8] - 与机构投资者在11月进行对冲和降低风险的操作不同 客户可能更多地参与了市场 并可能错过了11月21日之后的反弹行情 [9] 市场表现与广度 - 11月嘉信理财客户持仓的股票组合上涨近1.5% 而整体市场仅上涨约0.2% [5] - 这是客户持仓股票组合连续第二个月在百分比涨幅上超过标普500指数 [5] - 市场广度有待改善 上周上涨股与下跌股数量基本持平 若要挑战历史新高 需要看到更广泛的买入 特别是非必需消费品、通信服务和信息技术板块的参与 [21][22] - 市场需要信息技术、非必需消费品和通信服务板块引领 才能有效挑战历史高位 目前由医疗保健、金融和工业等周期性板块领涨可能不足以推动创新高 [20][21] 投资者群体差异 - X世代投资者比Z世代投资者表现出更为看涨的情绪 这可能与财富效应和财务状况有关 拥有更多财富的投资者更倾向于在市场下跌时寻找买入机会 [10][12] - 交易员与长期投资者的行为出现显著分化 交易员积极买入 而投资者更为谨慎 两者之间的情绪差距可能是今年迄今为止最大的 [13][14] 资金流向与市场情绪 - 在交易所交易基金、共同基金、固定收益和国际基金方面观察到了资金净流入 这是STAX报告新增的内容 [15] - 进入12月第一周 整个市场的股票基金资金流入量达到年内最高 仅一周的流入量就与整个10月和11月的总和相当 [16] - 尽管市场情绪看涨 但根据最新报告 当前的净买入水平仅处于约第65至66百分位 这意味着历史上约有三分之一的时间净买入更活跃 且远未达到2021年的水平 [18] 宏观经济与关键事件 - 市场参与者正在等待美联储的议息会议结果 关注其是“鹰派降息”还是其他政策信号 [23][30] - 由于政府数据发布延迟 每周的首次申请失业救济金数据比非农就业数据更受关注 因其更具时效性 [24][25] - 甲骨文和博通的财报备受关注 甲骨文的财报将有助于解读人工智能支出的情况 而博通需要在其股价大幅上涨后展示能否挑战历史新高 [26][27] - 10年期国债收益率在4.17%附近 过去4个月基本维持在4%至4.2%的区间内 只要收益率保持在该区间 债券波动性受到抑制将有助于降低股票波动性 [28][29][30]

全球减肥药市场格局变革 - 全球抗肥胖药物市场正经历深刻变革，核心驱动力是“以价换量”和“消费化”趋势 [1] - 高盛将2030年全球抗肥胖药物市场规模预测上调至约1020亿美元，高于此前预测的950亿美元 [1][8] “以价换量”定价协议 - 礼来和诺和诺德与特朗普政府达成的定价协议是市场转变的主要催化剂，协议自2026年起生效 [1][2] - 协议旨在通过降价，扩大药物在美国联邦医疗保险、医疗补助以及直接面向消费者现金支付渠道的可及性 [2] - 联邦医疗保险试点计划从2026年4月1日开始，Zepbound和Wegovy的肥胖适应症将被纳入覆盖，月费定价为245美元，患者自付上限50美元 [4] - 用于糖尿病的Mounjaro和Ozempic价格也将降至245美元/月，此前高盛预估为350美元 [4] - 医疗补助计划中，Zepbound和Wegovy价格为每月245美元，目前已有13个州完全覆盖GLP-1类减肥药 [4] - 直接面向消费者现金支付渠道价格更具吸引力，例如Wegovy价格为349美元，Zepbound多剂量笔起始价299美元，后续最高449美元 [4] “消费化”趋势与新分销生态 - 消费化趋势由公众认知度提升、用药成本降低、口服药即将上市以及新分销生态兴起共同推动 [2] - 新分销生态系统包括直接面向消费者平台、零售合作以及远程医疗平台 [5] - 直接面向消费者渠道增长迅猛，截至2025年第三季度，通过礼来LillyDirect平台销售的Zepbound药瓶已占其总处方量的约28% [6] - 自2025年6月以来，Zepbound处方量的增长几乎全部来自现金支付渠道 [6] - 制药商与大型零售商合作以及远程医疗平台提供GLP-1处方服务，构建了便捷的用药生态系统 [6] 市场需求与用药人数预测 - 因减肥而服用GLP-1药物的美国成年人比例在过去一年中从5.8%翻倍增至12.4% [3] - 高盛上调对美国抗肥胖药物使用人数的预测，到2030年，预计将有6400万患者能够获得药物，实际用药患者将达到1500万 [7] - 新增的1400万可及患者主要来自：联邦医疗保险渠道增加800万，直接面向消费者现金支付渠道增加200万，医疗补助计划渠道增加100万，商业保险渠道增加100万 [7][10] 口服药竞争格局 - 口服减肥药因便利性和更低成本，被认为是撬动现金支付和直接面向消费者渠道的关键，预计于2026年上市 [5][9] - 礼来的口服药orforglipron起始价仅为149美元，后续剂量最高399美元 [4] - 由于获得优先审评券，orforglipron上市时间预计将从2026年第三季度提前至第二季度 [9] - 高盛将orforglipron的2026年销售额预测从11亿美元上调至15亿美元，并将其2030年仅肥胖适应症的销售额预测从140亿美元大幅上调至190亿美元 [9] - 礼来管理层将orforglipron视为一个“世代机遇” [12] - 诺和诺德的口服司美格鲁肽也预计于2026年上市 [5] 公司具体影响与预测 - 基于对orforglipron前景的看好，高盛将礼来的12个月目标价从951美元上调至1145美元 [12] - 对于诺和诺德，报告对其2025-2028财年的肥胖症药物销售预测基本保持不变，但公司将从联邦医疗保险市场准入和口服Wegovy在直接面向消费者渠道的更快增长中受益 [12] - 对于辉瑞，在收购Metsera后，高盛将其injectable GLP-1激动剂MET-097i纳入模型，假设该药物将于2028年上市，到2035年实现40亿美元的全球未经调整峰值销售额 [12] 市场规模情景分析 - 在基准情景下，高盛预测2030年全球抗肥胖药物市场的总潜在规模将达到1020亿美元 [8] - 乐观情景：如果商业渠道渗透率从60%提升至75%，且全球销量比基准情况增加10%，2030年市场规模可达1150亿美元 [11] - 悲观情景：如果价格压力更大，且销量增长不及预期，2030年市场规模则为900亿美元 [11] 未来临床催化剂 - 2025年底至2026年值得关注的临床催化剂包括礼来Retatrutide的III期数据、辉瑞MET-097i的月度给药数据、以及诺和诺德CagriSema头对头Tirzepatide的III期数据等 [12][13]

公司股息政策 - 礼来公司宣布将于2026年第一季度派发每股1.73美元的股息 [1]

公司股息公告 - 礼来公司董事会宣布了2026年第一季度的股息，每股普通股为1.73美元 [1] - 该股息将于2026年3月10日派发，股权登记日为2026年2月13日营业结束时 [1] 公司业务与战略 - 礼来公司是一家医药公司，致力于将科学转化为疗法，以改善全球人们的生活 [2] - 公司拥有近150年的开创性发现历史，目前其药物帮助全球数千万人 [2] - 公司利用生物技术、化学和基因医学的力量，推动新发现以应对重大健康挑战，包括：重新定义糖尿病护理、治疗肥胖并遏制其长期影响、推进对抗阿尔茨海默病、提供针对免疫系统疾病的解决方案、以及将最难治疗的癌症转化为可控疾病 [2] - 公司的动机是让数百万人的生活更美好，包括开展反映世界多样性的创新临床试验，并努力确保药物的可及性和可负担性 [2]

投资评级与目标价 - 古根海姆公司维持对礼来公司的买入评级 并将其目标股价从1,036美元上调至1,163美元 [2] - 评级调整基于处方趋势和GLP-1药物定价新闻更新了模型 分析师认为公司充分抓住了“我们一生中最大的制药超级周期”并展现了卓越的整体执行力 [2] 股价与历史表现 - 礼来公司被列入14只最佳长期持有的美国股票名单 [1] - 过去五年间 公司股价涨幅超过580% [3] - 古根海姆指出公司在2025年再次实现了令人印象深刻的股价表现 [2] 财务业绩与增长动力 - 2025年第三季度营收达到176亿美元 较去年同期大幅增长53.8% 超出分析师预期15.3亿美元 [4] - 营收增长主要由Mounjaro和Zepbound两款药物驱动 [4] - Mounjaro全球营收增长10% Zepbound全球营收飙升184% [4] 产品管线与研发进展 - 公司在减肥药市场实力强劲 [3] - 其潜在减肥药丸orforglipron在后期试验中显示出鼓舞人心的结果 可能成为新的增长动力 [3] - 公司计划在年底前就该药物用于肥胖症寻求监管批准 [3] 公司背景 - 礼来公司是一家美国跨国制药公司 从事广泛的药物发现和市场营销 [5]

公司董事会变动 - 礼来公司董事会于2025年12月8日选举Carolyn R Bertozzi博士为董事会成员 该任命自同日起生效 [1] - Bertozzi博士将任职于董事会的科学与技术委员会以及道德与合规委员会 [1] 新任董事背景与评价 - 公司董事长兼首席执行官David A Ricks表示 Bertozzi博士是诺贝尔奖得主化学家 其工作从根本上改变了靶向药物（尤其是癌症药物）的开发思路 [2] - 公司认为 在持续开拓肿瘤学和免疫学新方法之际 Bertozzi博士的视角将极具价值 她的回归有助于为患者带来更多突破性药物 [2] - Bertozzi博士目前担任斯坦福大学多个职务 包括Sarafan ChEM-H的Baker Family主任 人文与科学学院Anne T and Robert M Bass教授 以及化学与系统生物学和放射学的兼职教授 同时她也是霍华德·休斯医学研究所的研究员 [2] - 她因其研究成就获得过多项荣誉 是美国国家医学院 国家科学院和美国艺术与科学院的当选成员 [3] - Bertozzi博士曾于2017年至2021年期间在礼来董事会任职 [3] 公司业务与战略重点 - 礼来是一家致力于将科学转化为疗法的医药公司 旨在改善全球人民生活 公司拥有近150年的开创性发现历史 目前其药物帮助全球数千万人 [4] - 公司科学家利用生物技术 化学和基因药物的力量 积极推进新发现以应对全球重大健康挑战 包括：重新定义糖尿病护理 治疗肥胖并遏制其最具破坏性的长期影响 推进对抗阿尔茨海默病的斗争 为一些最使人衰弱的免疫系统疾病提供解决方案 以及将最难治疗的癌症转变为可管理的疾病 [4] - 公司的动机是让数百万人的生活更美好 其中包括开展反映世界多样性的创新临床试验 并努力确保药物的可及性和可负担性 [4]

核心观点 - 雅培和礼来第三季度财报展现了两种截然不同的医疗保健投资模式 雅培凭借多元化业务实现稳定增长 而礼来则依靠GLP-1药物实现爆发式增长 [3] 雅培业绩表现 - 第三季度总收入同比增长6.9% 医疗设备部门是主要增长引擎 收入增长14.8%至54.5亿美元 [3][4] - 心血管产品组合表现强劲 TriClip三尖瓣修复装置获日本批准 Navitor TAVI在欧洲扩大了CE认证范围 [4] - 糖尿病护理业务贡献显著 每股收益符合预期为1.30美元 [4] - 诊断业务收入下降6.6% 主要因新冠检测收入消失 [4] - 营业利润增长13.1%至20.6亿美元 但净利润同比持平 [4] - 公司重申全年展望 预计不包括新冠检测的有机增长率为7.5-8.0% [5][9] 礼来业绩表现 - 第三季度总收入同比增长54%至176.0亿美元 超出市场预期9.5% [3][5] - 增长主要由GLP-1药物驱动 Mounjaro收入达65.2亿美元 同比增长109% Zepbound收入达35.7亿美元 同比增长184% 两者季度收入合计超100亿美元 [5][8] - 整个肠促胰岛素产品组合销量激增62% [5] - 净利润飙升475%至55.8亿美元 [5][6] - 营业利润率高达48.3% 几乎是雅培19.4%的两倍 [5][6][9] - 公司上调全年业绩指引 预计收入在630-635亿美元之间 非GAAP每股收益在23.00-23.70美元之间 [5][9] 业务模式对比 - 雅培采用多元化模式 业务风险分散在医疗设备、诊断、营养品和品牌仿制药等多个领域 无单一主导产品 业务覆盖160个国家 涉及心血管、糖尿病和结构性心脏病市场 这种结构限制了上行空间但缓冲了下行风险 [7] - 礼来业务高度集中于肠促胰岛素疗法 Mounjaro和Zepbound已成为核心支柱 公司正在弗吉尼亚州、德克萨斯州和波多黎各扩大产能以满足需求 股本回报率高达96.5% [8] - 集中化模式存在脆弱性 如果GLP-1药物需求放缓或竞争加剧 礼来的增长轨迹可能立即改变 [10] 市场估值对比 - 礼来市盈率高达49.5倍 而雅培市盈率为15.71倍 [9]