美联储政策与市场展望 - 市场关注美联储12月会议纪要 预计将揭示FOMC内部在连续第三次降息后的深刻分歧 此前降息决议投票结果为9-3 是六年来反对票数最多的一次[1] - 纪要将为2026年提供关键政策路线图 市场预期美联储将暂停行动直至明年4月 但内部关于持续通胀与劳动力市场降温的辩论将决定未来一年的借贷成本走向[1] 人工智能行业动态 - AI繁荣正从以半导体巨头为主的“基础设施”阶段演进 英伟达今年股价上涨39% Palantir和AMD分别飙升143%和78%[2] - 分析师指出下一波增长将来自成功应用AI以提升企业盈利的公司 随着基础设施建设成熟 焦点正转向能在2026年带来切实生产力提升的软件和企业应用[2] 制药与医疗科技行业 - 制药行业诞生了年度最大赢家之一 礼来公司市值达到历史性的1万亿美元 其2025年40%的涨幅由Zepbound的成功推动 并预计在2026年第二季度推出备受期待的减肥药orforglipron[3] - 强生公司取得了与礼来相当的涨幅 动力来自强劲的医疗科技业务转型 而非减肥药 公司准备在2026年初提交其Ottava手术机器人以获得FDA批准 旨在颠覆目前由直觉外科公司主导的机器人手术市场[3] - 默克公司正成为2026年的首选标的 获BMO资本市场上调评级至“跑赢大盘” 因其在2028年Keytruda专利悬崖前加强了产品管线[4][12] 当日市场表现 - 主要股指小幅下跌 道琼斯工业平均指数收于48,378.13点 下跌83.80点或0.17% 标普500指数收于6,902.11点 下跌3.63点或0.05% 纳斯达克综合指数收于23,460.62点 下跌13.73点或0.06%[6][10] - 仿生学与机器人板块出现巨大突破 主导当日交易 Ekso Bionics股价暴涨102.08% 收于11.03美元 股价翻倍因Applied Digital计划分拆其云业务 投资者认为此举可能为其关联公司（包括Ekso）释放重大价值[7] 其他个股异动 - Cemtrex公司股价上涨22.99% 至2.60美元 此前公司报告2025财年恢复运营盈利 营收为7650万美元 同比增长14%[11] - Society Pass公司股价上涨9.69% 至3.21美元 因投资者在进入2026年前寻找估值偏低的机会 带动小盘科技和金融科技股普遍上涨[11] - Ondas Holdings公司股价上涨8.16% 至9.15美元 持续受益于工业无人机和专用无线网络领域增长势头[11] - 英伟达公司股价微跌0.16% 至187.92美元 尽管当日小幅下跌 其仍是2025年表现最佳的股票之一 但今日因科技板块普遍降温而承压[11] 贵金属市场 - 白银价格在美国早盘交易中大幅飙升 现货白银跃升至每盎司77.3285美元 单日上涨5.1885美元 涨幅7.19% 此强劲走势反映了避险需求上升和投机兴趣增加 因投资者重新评估股市风险并展望货币政策预期的转变[9] - 黄金价格亦走高 但步伐更稳 现货黄金攀升至每盎司4,366.76美元 上涨34.78美元 涨幅0.80% 此上涨凸显了在股市波动、增长预期放缓以及美联储下一步政策步骤不确定的背景下 投资者对稳定性的持续需求[10]

Key Takeaways Amgen completed MARITIME-1 and -2 enrollment, testing MariTide in 5,000 obesity patients.MariTide aims for monthly or less frequent dosing, showing sustained weight loss in studies.NVO won FDA approval for an oral Wegovy pill, raising competition as oral GLP-1s enter weight management.Amgen (AMGN) is one of the few companies with a late-stage obesity candidate in its pipeline. The company is developing MariTide, an investigational GLP-1/GIP receptor agonist, as part of its comprehensive MARITI ...

口服减重赛道进入密集催化与商业化新阶段 - 2025年11月以来，口服减重赛道进入密集催化窗口 [4] - 2025年12月23日，FDA批准诺和诺德口服司美格鲁肽用于慢病体重管理，标志着口服GLP-1多肽正式进入商业化落地 [4] - 礼来管理层预计其口服小分子减肥药orforglipron有望在2026年3月获批，成为第二个获批的口服减肥药 [4] - 2025年12月8日，Structure披露口服小分子GLP-1（aleniglipron）36周关键数据，120mg剂量组实现安慰剂校正后减重11.3%，探索性试验ACCESS II中，240mg剂量组安慰剂校正后减重达15.3% [4] - 同日，歌礼制药-B披露ASC30在美国Ⅱ期临床试验的13周顶线结果，20/40/60mg剂量组的安慰剂校正后减重效果分别为5.4%/7.0%/7.7%，并强调未观察到减重平台期以及更可控的胃肠道耐受性表现 [4] - 2025年12月9日，辉瑞与复星医药旗下YaoPharma就口服小分子GLP-1R激动剂YP05002达成独家合作与许可，交易包含1.5亿美元首付款、最高19.35亿美元里程碑以及分级销售提成 [5] - 2025年12月22日，石药集团发布公告，与关联方共同出资设立合资公司，业务聚焦创新代谢类药物研发、产业化与商业化，明确将承接集团体系内与GLP-1靶点相关的管线与后续开发/商业化安排 [6] - 行业呈现出“数据读出—大药企补位—产业链组织化”的连续推进态势，口服减重已从“研发验证”跨入“商业化起点确认” [6] - 口服减重可能显著扩大体重管理治疗的可及人群与处方渗透速度，推动临床实践从“注射为主”向“口服与注射并行、按人群分层选择”的新格局演进 [6] 医药板块估值修复与宏观产业环境 - 医药生物板块PE(TTM)自2025年第一季度开始稳步回升，2025年第三季度迎来主升浪，板块估值得到一定修复 [7] - 随着美联储在2025年9月再次降息，宏观环境有望重回降息通道，利好创新类资产 [8] - 全球普遍性的人口老龄化驱动卫生支出上行，医药产业全球需求扩容 [8] - 中国医药创新崛起，未来的全球医药总需求蛋糕将被中国医药产业抢占越来越大比例 [8] - 国内政策出现结构性转向，医保谈判“腾笼换鸟”支持创新药，集采“反内卷”稳定产业盈利 [8] 基于临床价值的投资主线 - “0→1”技术突破：创新药领域，高端前沿创新靶点正在肿瘤、减重、自免等领域重塑药企研发格局；创新器械领域，以脑机接口为例，国内产业链自主可控能力增强 [9] - “1→10”临床验证：创新药领域，高质量国产创新药在加速授权出海中；高端医疗器械，国产器械创新升级，强势崛起 [9] - “10→100”中国效率：创新药产业链，中国CXO企业凭借低成本高效率构筑护城河，实现稳健增长；医疗耗材领域，国产一次性手套海外扩产，全球竞争力提升 [9] - 看好BD出海加速的创新药及其上游的CXO，创新升级的高端医疗器械和高值耗材等 [9]

Key Points Pharmaceutical giant Novo Nordisk just earned approval for an oral version of Wegovy. This could help improve its position in the increasingly competitive weight loss market. Despite some headwinds, there are several reasons to consider Novo Nordisk's stock. 10 stocks we like better than Novo Nordisk › The past 18 months have been challenging for Novo Nordisk (NYSE: NVO). Clinical setbacks, worse-than-expected financial results, and a loss of market share in its most important therape ...

Other drugmakers seem to be too far behind to disrupt this duopoly, at least for now.The weight loss market has garnered plenty of headlines over the past two years. Yet, to date, and despite plenty of pipeline candidates, only two brands dominate this field. One of them is Wegovy, a medication marketed by Novo Nordisk (NVO 0.30%), and the other is Zepbound, which was developed by Eli Lilly (LLY +0.07%). These two are the undisputed leaders in this therapeutic area, and they could soon solidify their lead w ...

文章核心观点 文章认为MercadoLibre、Eli Lilly和Alphabet是三支值得立即买入的顶级成长股 分别基于其在拉丁美洲电商与金融科技领域的领导地位、在GLP-1药物市场的统治力与强大管线、以及在人工智能和云计算领域的强劲增长与财务表现 [1][5][8][14][17] MercadoLibre (MELI) - 2025年第三季度巴西市场商品销量同比增长42% 并实现了公司历史上最大的单季度新增独立买家数量 巴西独立买家同比增长29% [1] - 2025年前九个月公司调整后自由现金流达7.18亿美元 自2007年以来每年均实现正向现金流 能够为自身扩张提供资金 [1][3] - 2025年第三季度净营收同比增长39%至74亿美元 连续第27个季度实现超过30%的同比增长 巴西是其最大且最关键的市场 贡献了超过一半的总营收 [2] - 管理层强调注重长期价值创造而非短期利润率改善 在物流和巴西免运费扩张方面进行了大量投资 [2] - 旗下金融科技部门Mercado Pago在银行服务不足的地区提供基础金融服务 截至2025年第三季度末总信贷组合达到110亿美元 同比增长83% 大部分支付量来自电商平台之外 [4] - 公司通过Mercado Envíos网络处理95%的自有配送 比竞争对手更快更可靠 这是其在基础设施常具挑战性的地区的关键优势 [5] - 数字广告等新业务是高利润业务 可利用公司庞大的用户数据推动增长并提升未来整体盈利能力 [3] Eli Lilly (LLY) - 2025年第三季度营收同比增长54%至176亿美元 其GLP-1产品Mounjaro和Zepbound单季度合计销售额超过100亿美元 现已占公司总营收的50%以上 [8] - 公司已取代诺和诺德成为GLP-1领域的市场领导者 目前控制着美国该类药物近60%的处方量 [9] - 公司已向FDA提交了每日一次GLP-1口服药forglipron（用于成人肥胖治疗）的新药申请 此前其3期试验结果显示 在维持减肥效果方面显著优于安慰剂 [9] - 在3期试验中 从Wegovy转用该药物的患者体重反弹约2磅 从Zepbound转用的患者反弹约11磅 该药片获得了专员国家优先审评券 [10] - 该优先审评券可能使FDA最早在2026年第一季度做出决定 公司CEO此前预计目标批准日期在2026年3月左右 预计新年也将提交用于治疗2型糖尿病的申请 [11] - 若获批 forglipron将是首个用于体重管理的小分子每日一次口服GLP-1受体激动剂 分析师预计其峰值年收入可达400亿美元 [12] - 另一关键GLP-1候选药物retatrutide是一种首创的三重激素受体激动剂 目前处于3期试验阶段 2025年末公布的临床数据显示其实现了前所未有的减肥效果（平均减重28.2%） [13] - 除减肥药外 公司阿尔茨海默病治疗药物Kisunla需求强劲 预计2026年在多个欧洲市场上市 公司也是长期股息支付者 由于股价在过去一年大幅上涨约40% 股息率略低于1% [13] Alphabet (GOOGL/GOOG) - 2025年第三季度总营收达到1023亿美元（同比增长16%） 首次实现单季度营收超1000亿美元 稀释后每股收益跃升35.4%至2.87美元 [14] - 公司拥有全球最强劲的资产负债表之一 截至最近统计拥有985亿美元现金及有价证券 [14] - 2025年第三季度Google Cloud营收同比增长34%至152亿美元 该部门营业利润率也从去年同期的17.1%大幅提升至23.7% [14] - 公司拥有1550亿美元未确认销售额的积压合同 反映了市场对其人工智能基础设施的强劲未来需求 [15] - 其主要AI模型Gemini目前拥有超过6.5亿月活跃用户 并通过AI概览功能使搜索查询量增加了3倍 其定制张量处理单元正受到外部公司的高度需求 可能创造数十亿美元的收入流 [15] - 尽管存在对AI颠覆的担忧 2025年第三季度Google搜索营收仍同比增长14.5%至566亿美元 公司保持着全球搜索引擎市场约90%的份额 [16] - YouTube广告营收在Shorts货币化的推动下增长15%至103亿美元 付费订阅用户数突破3亿 凸显了该部门提供稳定、高利润率经常性收入流的能力 [16] - 2025年至今股价上涨约60% 是“七巨头”中表现最好的股票之一 尽管上涨后其远期市盈率约为28倍 考虑到其超过30%的盈利增长率 这一估值相当合理 [17] - 旗下自动驾驶子公司Waymo正成为美国机器人出租车市场的领导者 目前在凤凰城、旧金山、洛杉矶、亚特兰大和德克萨斯州奥斯汀提供完全自动驾驶的公开服务 每周处理超过45万次付费乘车 据报道正洽谈以近1000亿美元的估值融资超过150亿美元 [17][18]

核心观点 - 礼来公司凭借其在减肥药市场的领导地位 实现了两位数的收入增长 其减肥产品组合带来了超过100亿美元的巨额收入 公司通过扩大产品线 有望在未来接近1000亿美元的市场中持续受益 [5][7][8] 公司表现与产品 - 礼来公司最近几个季度实现了两位数的收入增长 [5] - 在最近一个季度 礼来公司的减肥产品组合带来了超过100亿美元的巨额收入 [5] - 公司销售替尔泊肽 该药物以Mounjaro（用于2型糖尿病）和Zepbound（用于体重管理）进行商业化 [6] - 自Mounjaro于2022年首次获批以来 医生已开始为减肥目的处方这两种药物 [6] - 这些药物属于GIP/GLP-1受体双重激动剂 通过刺激与血糖和食欲调节相关的激素通路发挥作用 [6] - 礼来公司及其竞争对手诺和诺德的产品需求旺盛 有时甚至超过供应 且未见减弱迹象 [7] 市场前景与公司战略 - 分析师预测 到本十年末 减肥药市场可能接近1000亿美元 [8] - 礼来公司正积极扩大其减肥产品组合 并已为其口服候选药物orforglipron申请监管审查 该药物比目前的注射剂型更方便 [7] - 礼来公司最近报告了候选药物retatrutide的3期试验结果 该药物可能提供优于当前药物的效果 [7] - 礼来公司有望从这一巨大市场中受益 [8]

核心观点 - 礼来公司在蓬勃发展的减肥药市场中处于明确领先地位 其现有产品线和研发管线使其遥遥领先于最接近的竞争对手 并有望在未来持续受益 [1][8] 市场竞争格局 - 尽管许多公司试图进入减肥药市场 但只有诺和诺德对礼来构成实质性威胁 [2] - 诺和诺德销售的减肥药Wegovy年销售额达数十亿美元 [2] 礼来公司的优势 - 礼来公司的减肥药Zepbound在头对头研究中显示出比Wegovy更佳的平均减重效果 [5] - 在2025年前九个月 Zepbound实现93亿美元收入 而Wegovy收入约为90亿美元 尽管后者在美国获批时间比Zepbound早两年多 [5] - 礼来在研口服减肥药orforglipron今年公布了强劲的三期数据 预计将于2026年获批 [7] - 礼来在研减肥疗法retatrutide在三期研究中 最高剂量组实现了平均28.7%的减重效果 [7] 诺和诺德的动态 - 诺和诺德已向美国FDA申请批准更高剂量的司美格鲁肽 Wegovy的活性成分 [3] - 更高剂量的Wegovy在临床试验中被证明能更有效地帮助患者减重 [4] - 司美格鲁肽的口服制剂正在等待美国监管批准 [4] - 诺和诺德正在开发如Amycretin等产品 其口服和皮下制剂均处于三期研究阶段 [6] - 诺和诺德的在研药物CagriSema实现了平均22.7%的减重 目前正在美国接受监管审查以期获批 [9]

公司概况与市场地位 - 公司是全球最具影响力的医疗保健公司之一，专注于慢性疾病，在糖尿病护理领域建立全球声誉后，积极扩展至肥胖症等严重疾病领域 [2] - 公司当前市值约为2304亿美元，体现了其在全球制药领域的规模和影响力 [1] - 公司是减肥药物革命的先驱，旗下拥有重磅减肥药物Ozempic和Wegovy [4] 2025年经营挑战与业绩表现 - 2025年公司面临多重挑战，包括其重磅药物需求疲软、减肥领域竞争加剧、增长预测下调、定价压力、来自礼来的竞争加剧、大规模裁员、剧烈的领导层变动以及与辉瑞的高调公开竞购战 [1][4] - 尽管Ozempic比礼来的Mounjaro早上市四年，但礼来目前在美国处方量上已领先 [4] - 2025年公司股价下跌约39%，大幅落后于同期上涨17.86%的标普500指数 [6] - 供应限制使得复合药房得以介入，侵蚀了其市场份额，使2025年成为公司最艰难的年份之一 [3] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度总收入达到749.8亿丹麦克朗，同比增长5%，反映了其糖尿病和肥胖症治疗药物的全球需求稳定 [7] - 糖尿病和肥胖症护理部门是增长支柱，销售额达702.5亿丹麦克朗，同比增长5.3% [8] - Wegovy销售额按固定汇率计算同比增长18%，达到203.5亿丹麦克朗，表明减肥和糖尿病药物需求依然强劲 [8][9][11] - 研发支出同比大幅增长62%，达到153.9亿丹麦克朗，原因是公司加大了对下一代肥胖症药物和口服GLP-1制剂的投资 [10] - 净利润下降约27%，至约200亿丹麦克朗，部分原因是与裁员和运营精简相关的重组费用 [10] - 2025年前九个月的营业利润增长10%，按固定汇率计算达到959.2亿丹麦克朗，管理层指出若不计约90亿丹麦克朗的重组费用，增长本可达21% [11] 口服Wegovy获批的重大进展 - 2025年12月22日，公司成为首家获得美国FDA批准用于减肥的GLP-1口服药片的制药商，这一里程碑被一些分析师称为投资者在股价经历有记录以来最糟糕一年后的“救赎” [3] - 该突破立即将公司重新定位在肥胖症治疗下一阶段的前沿，将叙事从挫折转向战略回归，并使其相对于也已提交其口服减肥药物orforglipron上市申请的礼来获得了关键的领先优势 [3] - 消息公布后，公司ADR（NVO）股价在12月23日跳涨近7.3% [5] - 公司计划于2026年1月初在其最大市场美国推出口服Wegovy（称为“Wegovy-in-a-pill”） [3] - 公司也已向欧洲药品管理局和其他监管机构提交了该口服药物的上市申请，为更广泛的全球推广铺平道路 [5] - 该药片的科学数据表现突出，在试验中帮助患者在约一年内平均减重16.6%，优于礼来药片在后期研究中实现的12.4%的减重效果 [6] 前景展望与分析师观点 - 公司年内第四次收窄全年指引，反映出更为谨慎的展望，目前预计按固定汇率计算的销售额增长为8%至11%，营业利润增长为4%至7%，均较此前范围有所下调，反映了GLP-1处方增长慢于预期以及竞争加剧 [12] - 华尔街对公司股票保持谨慎乐观，共识评级为“适度买入”，覆盖该公司的21位分析师中，8位给予“强力买入”，10位建议“持有”，1位给予“适度卖出”，2位给予“强力卖出” [13] - 平均目标价52.21美元暗示上行空间有限，但最高的目标价70美元表明股价可能上涨多达33%，显示部分分析师相信公司的Wegovy药片突破仍可能推动强劲反弹 [14]

诺和诺德口服减肥药获批与市场竞争格局 - 美国食品药品监督管理局本周早些时候批准了诺和诺德口服版Wegovy的上市 这是美国首个获批的口服GLP-1减肥药 标志着肥胖症治疗进入新时代 该药片含有与诺和诺德Wegovy和Ozempic注射剂相同的活性成分司美格鲁肽 [1] - 口服药片将为目前可用的每周注射型肥胖治疗提供更便捷的替代方案 可能显著降低治疗负担 并可能比注射剂扩大患者使用范围 口服药片还能大规模生产以满足全球需求 从而带来数十亿美元的额外销售额 诺和诺德预计于2026年1月初推出Wegovy口服药 定价为每月149美元 [2] - 礼来和诺和诺德目前主导着肥胖症市场 随着口服版Wegovy的推出 诺和诺德旨在从礼来手中夺回市场份额 并期望该药近期疲软的需求将得到改善 [3] 礼来口服减肥药研发进展与竞争态势 - 礼来也开发了一种名为orforglipron的每日一次口服GLP-1小分子药物 礼来最近已向美国食品药品监督管理局提交了新药申请 寻求批准orforglipron 从而为明年可能的上市设定了时间表 礼来已宣布orforglipron在肥胖症和II型糖尿病方面的六项研究的积极数据 [4] - 尽管诺和诺德率先获批口服减肥药 但历史可能重演 一旦orforglipron在2026年获得美国食品药品监督管理局批准 礼来可能能够快速缩小差距 这从礼来股价在诺和诺德口服Wegovy获批消息公布后周二下跌不到1%的事实中可见一斑 [8] - 礼来还在晚期研究中评估orforglipron用于其他疾病领域 如阻塞性睡眠呼吸暂停 膝关节骨关节炎疼痛 压力 尿失禁和高血压 这些多项晚期研究可以扩大该候选药物在肥胖症/II型糖尿病之外的收入潜力 [9] 礼来关键候选药物数据与市场表现 - 礼来公布了一项名为ATTAIN-MAINTAIN的关键III期研究数据 该研究评估了患者从注射用司美格鲁肽/替尔泊肽转为口服orforglipron的情况 数据显示 orforglipron帮助人们维持了在使用Wegovy或Zepbound后实现的体重减轻 突显了orforglipron作为长期维持疗法的有效性 [7] - 礼来还在评估另一个关键候选药物 三重作用肠促胰岛素retatrutide 用于II型糖尿病和肥胖症以及其他适应症 一项关于retatrutide用于肥胖症和膝关节骨关节炎疼痛的III期研究数据显示 该药物在显著减轻体重的同时 大幅缓解了骨关节炎疼痛 礼来预计在2026年下半年获得三项针对肥胖症的retatrutide III期研究的数据读数 [10][11] - 礼来股价在过去一年上涨了34.6% 而行业涨幅为16.0% [15] 从估值角度看 礼来股票价格昂贵 根据市盈率 礼来股票目前的远期市盈率为32.07倍 远高于行业的17.40倍 但低于其5年平均水平34.54倍 [16] 过去60天内 2025年的Zacks共识预期从每股22.73美元上升至每股23.78美元 而2026年的预期则从每股30.78美元上升至每股33.61美元 [18] 口服减肥药市场竞争加剧 - 诺和诺德将很快推进其下一代肥胖症候选药物amycretin进入晚期开发阶段 包括注射剂和口服药片 计划在2026年第一季度启动amycretin的III期项目 [12] - 小型生物技术公司如Structure Therapeutics和Viking Therapeutics也在开发用于治疗肥胖症的口服GLP-1药物 Viking Therapeutics的双重GIPR/GLP-1受体激动剂VK2735正在开发口服和皮下注射两种剂型用于治疗肥胖症 [13] - Structure Therapeutics针对其口服GLP-1受体激动剂aleglitazar用于肥胖症的ACCESS研究达到了其主要和所有关键次要终点 在该研究中 120毫克剂量实现了11.3%的安慰剂调整后体重减轻 更高剂量带来了更大幅度的减轻 240毫克剂量达到15.3% Structure Therapeutics预计在2026年中期左右启动aleglitazar用于肥胖症的晚期项目 [14]