高盛投行部门重组 - 高盛正在重组其科技、媒体和电信投资银行部门，旨在聚焦基础设施交易和人工智能领域，并创建了两个由新领导层带领的团队 [1] 新部门架构与领导层任命 - 公司将电信团队与“核心科技”团队合并，组建新的全球基础设施科技部门，该部门由合伙人Yasmine Coupal和Jason Tofsky共同领导 [2] - 在新的全球基础设施科技部门内，Kyle Jessen被任命为基础设施科技并购主管，他于2024年成为合伙人，并将继续兼任半导体业务主管 [3] - 公司组建的第二个新部门是全球互联网与媒体部门，由合伙人Brandon Watkins和董事总经理Alekhya Uppalapati共同领导 [3] 重组背景与战略意图 - 此次重组反映了科技和媒体领域格局的演变，交易活动日益受到数据中心等数字基础设施与核心科技的融合以及互联网平台持续主导地位的推动 [5] - 此举旨在使公司能更好地把握这些高增长领域的机遇 [5] - 公司全球TMT部门联席主管Jung Min和Barry O'Brien表示，这些变更是为了“完善我们的覆盖模式，以服务于客户的雄心与目标” [6]

Goldman Sachs is restructuring its influential technology, media, and telecom (TMT) investment banking group with an eye toward infrastructure deals and artificial intelligence, creating two new teams... ...

公司动态 - 高盛资产管理公司与普信集团联合推出了四款面向大众富裕及高净值投资者的共同品牌模型投资组合 [1] - 这四款模型组合分别为高盛普信动态ETF组合、高盛普信税务敏感动态ETF组合、高盛普信动态混合组合以及高盛普信税务敏感动态混合组合 [2] - 两家公司计划在2026年上半年通过GeoWealth平台推出第五款模型组合，即高盛普信高净值组合，该组合将融入直接指数化和常青基金策略 [3] - 此次模型组合的推出是两家公司自2024年9月宣布战略联盟后，计划推出的系列联合产品的首批成果 [1] - 顾问使用这些模型组合将能获得来自两家公司的批发商、总部团队及专属模型专家的联合协调支持与资源 [5] 产品策略 - 新推出的模型投资组合将共同基金和交易所交易基金进行多元化整合 [2] - 计划于2026年推出的高净值组合将专门面向高净值投资者设计 [3] - 公司目标是通过这些投资组合融合双方的专业能力，并计划在财富渠道扩展产品供应以帮助投资者实现长期目标 [4] 行业趋势 - 2025年多家资产管理公司推出了新的模型投资组合，以利用顾问对此类产品日益增长的依赖 [6] - 根据Broadridge Financial Solutions的数据，截至2025年第三季度，模型投资组合市场总规模达7.7万亿美元，其中第三方模型占比24% [6] - 传统与另类资产管理公司正越来越多地合作推出结合公开与私募资产的联合模型投资组合 [6]

高盛集团投资银行业务表现与展望 - 高盛首席财务官在2025年全球会议上对全球并购活动表示强烈信心 并预计2025年的势头将持续到2026年 这对公司投行业务意义重大 [1] - 2025年高盛并购咨询业务异常强劲 已完成的并购交易额达1.1万亿美元 2025年有望成为有记录以来并购规模最大的年份之一 [2] - 2025年前九个月 高盛并购咨询费同比增长31%至33.7亿美元 股票和债券承销费分别增长7%和11% 推动整体投行费用同比增长19% [2] - 经济韧性、融资成本降低及企业信心恢复加速了交易活动 对特朗普政府下更友好的政策环境预期（如反垄断审查和跨境批准）增强了管理层进行大型战略交易的信心 同时2025年大量IPO也提振了投资者乐观情绪 [3] - 公司管理层对股票承销日程的总体展望和预期保持非常积极 预计2026年将继续保持良好活跃度 [4] - 美联储今年连续第三次降息25个基点改善了融资条件并提振市场信心 较低的借贷成本可能通过鼓励企业重启推迟的并购和融资计划来加速交易执行 [4] - 不断增长的并购交易、上升的IPO储备、强劲的咨询业务积压以及高盛的领先地位将使其未来能够维持坚实的投行业绩 [5] 同业竞争格局 - 与摩根士丹利类似 摩根大通等其他主要投行也可能从持续的并购势头和宏观顺风中受益 [6] - 2025年前九个月 摩根大通投行费用同比增长12.3%至73亿美元 受咨询和承销业务改善推动 其首席财务官指出在市场环境支持下 交易流健康且渠道强劲 [7] - 2025年前九个月 摩根士丹利投行收入达到52亿美元 同比增长15% 其首席执行官在2025年第三季度电话会上表示 改善的环境支持了战略性并购和重新活跃的融资活动 同时谨慎指出投行业务是否进入黄金时代尚待观察 但预计未来几年投行活动将继续增长 [8] 公司股价表现与估值 - 过去一年高盛股价上涨51.4% 同期行业增长率为33.3% [9] - 从估值角度看 高盛远期市盈率为16.3倍 高于行业平均的15.1倍 [13] - Zacks对高盛2025年和2026年收益的一致预期意味着同比分别增长20.6%和12.2% 对2025年和2026年销售额的一致预期则意味着同比分别增长10.7%和5.9% 过去60天内这两年的预期均被上调 [15]

股价表现 - 高盛集团股价近期表现强劲，当前交易价格接近其在周四交易时段创下的52周高点919.10美元 [1] - 过去一年，高盛股价上涨了51.5%，表现优于行业及其主要同行摩根大通和摩根士丹利，后两者涨幅分别为33%和38.3% [1] 增长驱动因素 - **投行业务势头强劲**：受全球交易活动复苏推动，高盛投行业务在2025年继续保持增长势头，前九个月投行费用达68亿美元，同比增长19%，其中第三季度投行收入同比大幅增长42.5% [5] - 有利的利率环境、私募股权交易复苏以及资本市场重新开放支持了其投行业务，公司在2025年前九个月为超过1万亿美元的已宣布并购交易提供咨询，在第三季度成为已宣布和已完成并购交易的领导者 [6] - 美联储在当月实施了年内第三次25个基点的降息，可能通过降低融资成本进一步加速交易势头 [8] - **战略精简进展顺利**：公司正在从表现不佳的消费银行业务中退出，将资本和注意力重新分配到利润率更高、更具扩展性的业务上 [10] - 2025年第三季度，公司完成了将其GM信用卡业务出售给巴克莱银行的交易，并在2025年11月同意将其波兰资产管理公司TFI出售给ING Bank Slaski，该交易预计在2026年上半年完成 [11] - 业务重组效益开始显现，2025年前九个月，全球银行和市场部门净收入同比增长17%，资产与财富管理部门净收入同比增长4% [12] - 2025年12月，公司同意收购创新型资本管理公司，以扩大其主动型ETF能力，这是其通过多元化资产与财富管理产品建立“持久收入流”战略的一部分 [12] - **大力布局私募股权**：公司正通过收购、平台增强和整合新的投资能力，积极扩张其私募股权和另类投资业务 [13] - 2025年10月，公司同意收购领先的风险投资平台Industry Ventures，以加强其在私募市场的地位 [14] - 2025年9月，公司与T. Rowe Price达成10亿美元交易，合作开发退休和财富产品，并计划在2025年和2026年分别为高净值客户和退休储蓄者推出另类投资产品 [15] - 公司正在国际范围内扩展其私募股权信贷服务，并计划将第三方财富平台的另类投资分销规模从2024年的50亿美元增加到2025年底的80亿美元，其资产管理团队计划到2029年将私人信贷组合扩大至3000亿美元 [16] 资本状况与股东回报 - 高盛资产负债表稳健，一级资本比率远高于监管要求，截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1690亿美元，短期借款为730亿美元 [17] - 在通过2025年美联储压力测试后，公司将季度股息提高了33.3%，至每股4美元，过去五年股息已提高五次，年化增长率为21.8%，当前股息收益率为1.8% [18] - 公司拥有股票回购计划，2025年第一季度董事会批准了高达400亿美元的普通股回购计划，截至第三季度末，公司有386亿美元的回购额度可用 [19] 盈利前景与估值 - 分析师对高盛持乐观态度，过去60天，对2025年和2026年盈利的Zacks共识预期已被上调 [20] - Zacks共识预期显示，高盛2025年和2026年盈利预计将分别同比增长20.6%和12.2% [23] - 具体盈利预期方面，当前季度每股收益预计为11.52美元，下一季度为14.76美元，2025年全年为48.87美元，2026年全年为54.85美元 [25] - 在估值方面，高盛股票的前瞻市盈率为16.3倍，高于行业平均的15.1倍，其同行摩根大通和摩根士丹利的前瞻市盈率分别为15.1倍和17.3倍 [26] 综合评估与展望 - 公司持续的增长计划、稳定的资本回报以及稳步改善的资产与财富管理业务，为长期财务表现奠定了坚实基础 [30] - 并购活动的反弹和健康的交易渠道继续支撑其投行业务势头，而强劲的流动性状况支持了可持续且有纪律的资本分配策略 [30] - 在追求各业务板块增长的同时，运营效率仍是其战略核心，公司近期的业绩和前瞻性举措证实了其正在朝着实现14-16%的股本回报率和60%的效率比率这一中期目标迈进 [31] - 鉴于其强劲的盈利前景以及在交易和资产管理方面的有利势头，投资者目前可能考虑继续持有高盛股票，以利用其持续的强势和长期增长轨迹 [32]

核心观点 - 高盛认为，尽管市场当前聚焦于人工智能和科技巨头，但2026年更大的投资机会可能来自周期性行业，而非AI领域的巨头[1][11] - 高盛预计2026年美国经济增长将加速，这将推动周期性行业盈利显著增长，而市场尚未完全定价这一经济加速前景[6][7][11] 行业盈利增长预期 - **周期性行业**：预计2026年经济增长加速将最显著提振工业、材料和可选消费等周期性行业的每股收益增长[2] - **房地产行业**：每股收益增长预计将从2025年的5%加速至2026年的15%[3] - **可选消费行业**：每股收益增长预计将从2025年的3%加速至2026年的7%[3] - **工业行业**：每股收益增长预计将从2025年的4%大幅加速至2026年的15%[4] - **信息技术行业**：每股收益增长预计将从2025年的26%温和放缓至2026年的24%[5] 市场表现与定价 - **周期性股票表现**：截至报告期，周期性股票已连续14个交易日跑赢防御性股票，为15年多以来最长连续跑赢纪录[6] - **市场增长预期错位**：股市的市场头寸显示，投资者预期的经济增长率接近2%，远低于高盛2.5%的预测[6] - **市场定价不足**：尽管周期性股票反弹且客户对话中经济乐观情绪普遍，但市场似乎并未完全定价2026年可能出现的经济加速[7] 宏观经济与市场背景 - **经济增长与盈利驱动**：高盛预计明年美国整体经济增长将加快，这将推动标普500指数每股收益增长12%[7] - **当前市场焦点**：投资者持续争论股市是否正因AI热潮而陷入投机性泡沫[8] - **指数表现与集中度**：标普500指数年内上涨16%，其中“科技七巨头”约占该指数权重的三分之一[9] - **AI龙头表现**：全球市值最高的上市公司、AI芯片制造商英伟达的股价年内已上涨30%[10]

摩根大通推出首只代币化货币市场基金 - 摩根大通推出了其首只代币化货币市场基金，名为“My OnChain Net Yield Fund”（MONY），这是华尔街迈向链上金融的重要一步 [1][2] - 该私募基金运行于以太坊区块链，初始资本为摩根大通自有资金1亿美元 [2] - 该产品通过其Kinexys Digital Assets平台提供，面向合格投资者，包括可投资资产至少500万美元的个人和资产至少2500万美元的机构，最低投资额为100万美元 [3] 产品运作与特点 - MONY的投资者将收到加密钱包中的数字代币，并可以使用现金或USDC进行申购和赎回 [5] - 代币化货币市场基金允许投资者在资产完全上链的同时获取收益，解决了稳定币持有通常不向持有人传递利息收入的长期问题 [5] - 对于资产管理公司而言，代币化提供了运营效率、更快的结算速度，以及与加密交易场所的潜在整合，代币化基金可在其中用作抵押品 [6] 行业趋势与竞争格局 - 今年早些时候的监管明确性释放了对代币化金融产品更广泛的实验动力，华尔街正加速推进代币化 [4] - 各公司正越来越多地探索区块链基础设施，以现代化结算、抵押品使用和收益工具获取 [4] - 摩根大通的举措使其与贝莱德和高盛等主要同行并列，贝莱德运营着当今市场上最大的代币化货币市场基金，高盛已宣布计划为机构客户代币化基金所有权 [7] - 纽约梅隆银行也在专注于托管和基金基础设施的类似举措 [8] 公司战略与客户需求 - 摩根大通高管表示，随着机构投资者寻求传统货币市场产品的区块链原生替代品，客户需求正在加速增长 [4] - 摩根大通已为其私人银行服务的富裕客户在其区块链平台上代币化了一只私募股权基金，这表明区块链基础设施正成为其长期资本市场战略的核心组成部分，而非边缘实验 [5][8] 股票技术走势 - 从技术角度看，摩根大通股价在持续数月的上涨后，正在历史高位附近盘整 [11] - 股价仍处于自春季以来引导价格上涨的上升通道内，20日指数移动平均线位于310美元附近，50日指数移动平均线位于307美元附近，100日指数移动平均线位于301美元附近 [11] - 200日指数移动平均线位于285美元附近，远低于当前价格，确认了长期上升趋势 [11] - 近期向300-305美元区域的回调被迅速吸收，使该区域成为近期支撑位，阻力位仍集中在320-325美元之间 [12]

核心观点 - 多家华尔街知名资产管理公司和投行预计，今年热门的新兴市场外汇套利交易在2026年仍将生效，主要基于对美联储及发达经济体央行维持较低借贷成本、利差持续以及美元疲软的预期 [1] 新兴市场套利交易表现与前景 - 彭博新兴市场套利指数今年至今的投资回报率高达16.71%，为2009年（19.89%）以来最高水平，而此前5年中有4年回报率为负（2020年-2.84%、2021年-5.02%、2022年-0.52%、2024年-3.17%）[3] - 巴西、墨西哥和南非等新兴市场货币对美元的三个月隐含收益率分别高达13.4%、7.5%和6.6%，大幅跑赢发达经济体货币（如挪威克朗和英镑的3.9%）[3] - 景顺的新兴市场债务联席主管认为，美国经济增长放缓将鼓励美联储放松政策并削弱美元，利差将继续成为套利交易高回报的来源，该机构今年外汇套利策略回报率约为11%[4] - 高盛建议继续增加做空美元对巴西雷亚尔、南非兰特和墨西哥比索的头寸，美国银行则偏好做多巴西雷亚尔对哥伦比亚比索的相对利差交易，年内收益已超2%[4] - 路博迈集团新兴市场债务联席主管指出，外汇波动性减弱和美元疲软（2025年累计跌超7%）为套利交易提供了有利环境，套息交易在巴西、哥伦比亚和部分非洲高收益市场仍具价值[5][6] 市场环境与波动性争议 - 摩根大通一项衡量未来6个月新兴市场货币波动的指标接近五年来的最低水平，许多新兴市场货币波动性很低[7] - 有观点担忧新兴市场的“良性故事”可能已被市场定价，且美国中期选举和美联储政策分歧等因素可能在未来几个月重新加剧货币波动性[7] - 先锋集团认为，类似2025年4月特朗普关税政策引发的市场混乱影响将递减，2026年类似事件对外汇波动的影响可控，未看到可能导致外汇剧烈波动的潜在政策不稳定或衰退风险事件[7]

高盛将开市客的目标价从1218美元下调至1171美元，维持"买入"评级。(格隆汇) ...

涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济 * 公司：无特定上市公司，报告由高盛全球投资研究部发布[4][12] 核心观点与论据 * **中央经济工作会议解读**：会议结论显示政策立场**适度偏向促增长**，但实施情况是政策前景的关键风险[6] * 政策制定者承认当前经济**供给强劲但需求疲软**[6] * 明年的经济管理强调，**促进价格合理上涨**将是货币政策的重要考量[6] * 主要任务包括：实施城乡居民增收计划、稳定投资、加强灵活就业人员社会保障、努力稳定房地产市场[6] * 会议**未要求大幅增加财政支出**，并继续强调地方政府债务控制[6] * **贸易顺差创历史新高**：中国**年内迄今商品贸易顺差首次超过1万亿美元**[2][6] * 出口增长从10月的**-1.1%同比**反弹至11月的**+5.9%同比**[6] * 进口增长较为温和，从10月的**+1.0%同比**上升至11月的**+1.9%同比**[6] * 随着高科技制造业出口的结构性增长以及政府推动自给自足，中国的贸易顺差在未来几年**可能继续上升**[6] * **潜在通胀依然疲弱**：整体价格通胀持续疲软[7] * 整体CPI同比增速从10月的**0.2%** 升至11月的**0.7%**，**完全由新鲜蔬菜价格环比大幅上涨16%** 所驱动[7] * 剔除食品和能源的核心CPI同比增速持稳于**1.2%**[7] * 若**剔除金价上涨的影响**，估算的核心CPI同比增速将为**0.8%**[10] * PPI通胀同比增速从10月的**-2.1%** 微降至11月的**-2.2%**[7] 其他重要内容 * **数据来源与图表**：贸易顺差数据图表显示2025年（截至某月）的年内累计顺差已超过1200亿美元，显著高于2020-2024年同期水平[3] * **近期研究报告列表**：报告列举了高盛近期发布的多份中国宏观研究报告标题，涵盖中央经济工作会议、政治局会议解读以及各项经济数据点评[8][11]