核心观点 - 高盛认为，尽管市场当前聚焦于人工智能和科技巨头，但2026年更大的投资机会可能来自周期性行业，而非AI领域的巨头[1][11] - 高盛预计2026年美国经济增长将加速，这将推动周期性行业盈利显著增长，而市场尚未完全定价这一经济加速前景[6][7][11] 行业盈利增长预期 - 周期性行业：预计2026年经济增长加速将最显著提振工业、材料和可选消费等周期性行业的每股收益增长[2] - 房地产行业：每股收益增长预计将从2025年的5%加速至2026年的15%[3] - 可选消费行业：每股收益增长预计将从2025年的3%加速至2026年的7%[3] - 工业行业：每股收益增长预计将从2025年的4%大幅加速至2026年的15%[4] - 信息技术行业：每股收益增长预计将从2025年的26%温和放缓至2026年的24%[5] 市场表现与定价 - 周期性股票表现：截至报告期，周期性股票已连续14个交易日跑赢防御性股票，为15年多以来最长连续跑赢纪录[6] - 市场增长预期错位：股市的市场头寸显示，投资者预期的经济增长率接近2%，远低于高盛2.5%的预测[6] - 市场定价不足：尽管周期性股票反弹且客户对话中经济乐观情绪普遍，但市场似乎并未完全定价2026年可能出现的经济加速[7] 宏观经济与市场背景 - 经济增长与盈利驱动：高盛预计明年美国整体经济增长将加快，这将推动标普500指数每股收益增长12%[7] - 当前市场焦点：投资者持续争论股市是否正因AI热潮而陷入投机性泡沫[8] - 指数表现与集中度：标普500指数年内上涨16%，其中“科技七巨头”约占该指数权重的三分之一[9] - AI龙头表现：全球市值最高的上市公司、AI芯片制造商英伟达的股价年内已上涨30%[10]