政策核心内容 - 刚果（金）于10月10日出台钴出口配额政策，配额总量为9.66万吨，其中基础配额8.7万吨保持不变 [1][2] - 主要企业配额分配：洛阳钼业旗下矿企获配额占比36%，年化3.12万吨；嘉能可配额占比22%，年化1.88万吨；欧亚资源配额占比12%，年化1万吨 [1][2] - 其他中资企业配额：北方矿业占比5.5%年化4800吨，盛屯矿业占比2%年化1680吨，华友钴业占比1.24%年化1080吨 [2] - 配额政策将于2025年10月16日起施行，今年10/11/12月配额分别为3625吨、7250吨、7250吨 [2] 配额分配分析 - 配额分配基本符合预期，主要依据2022年1月1日至2024年12月31日期间的历史出口量按比例分配 [3] - 刚果（金）本国企业EGC获得配额占比6.5%年化5640吨，虽其过往几乎没有出口，但属于本地政策扶持范畴 [2][3] 特许权使用费影响 - 根据规定，获得配额的企业在发运钴前须预先支付特许权使用费，该项费用按销售价值的10%计算 [3] - 10%的特许权使用费将大幅增加刚果（金）当地收入，符合其直接的涨价诉求和当地利益 [3] 配额总量影响 - 当前配额总量9.66万吨相比去年近22万吨的出口量减少56%，实际可用于普通出口的基础配额仅8.7万吨 [4] - 配额量的大幅缩减将钴的中长期供需平衡拉回紧平衡甚至短缺状态 [4] 库存与价格现状 - 当前产业链库存约4个月，结合10月15日延期结束及2-3个月的海运排期，库存有望被消耗 [4][5] - 截至10月13日，硫酸钴、钴酸锂、电钴价格分别为8.25万元/吨、33.6万元/吨、35.6万元/吨，较9月22日至10月13日期间环比上涨40%、38%、29% [5] 后市展望与投资逻辑 - 短期持续去库且库存低于预期，产业链惜售情绪下，钴价短期空间有望抬升 [5] - 全年9.66万吨配额的长逻辑指向供需平衡甚至短缺，中长期看好钴价中枢提升 [5] - 锂电出口管制对钴需求影响有限，三元前驱体的海外供应逐步体现 [5] - 建议关注不受刚果（金）政策影响的标的以及配额落地后不确定性解除的低成本标的 [5]

市场整体表现 - 昨日市场震荡调整，创业板指和科创50指数盘中均跌超4%，深成指跌2.54%，创业板指跌3.99%，沪指跌0.62% [1] - 沪深两市成交额达2.58万亿，较上一交易日放量2215亿 [1] - 保险、煤炭、银行、港口航运等板块涨幅居前，半导体、CPO等板块跌幅居前 [1] 券商行业观点 - 华泰证券认为当前是把握券商板块战略性修复机会的关键时期，基于政策、资金、业绩和估值等多重因素共振 [2] - 低利率环境下机构和居民资金加速向权益市场迁移，带来增量资金，市场扩容及活跃度提升推动券商业务迈上新台阶 [2] - 券商板块估值仍处相对低位，标的选择关注港股估值更优且流通盘更小的标的、具备估值性价比的A股龙头及特色中小券商 [2] 钴行业观点 - 中信建投提出重视钴的战略配置机遇，刚果（金）钴出口企业配额细节落地，洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源配额占比前三，分别为35.9%、27.3%和21.6% [3] - 2026和2027年钴配额总量均为9.66万吨，其中基础配额8.70万吨，战略配额0.96万吨，该配额制下仅有约44%产量可出口，减量超10万吨 [3] - 按2024年27万吨供给、23万吨需求估算，钴市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [3] 稀土行业观点 - 中信建投同时提出重视稀土的配置机遇，商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控及全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制 [3] - 稀土出口管制措施针对海外军事及高端半导体需求，稀土战略地位进一步强化 [3] 北交所投资观点 - 银河证券指出北交所板块具备长期投资价值，专精特新指数推出、新股发行稳步推进和更多并购重组项目落地有望维持其交投活跃度和市场关注度 [4] - 2025年下半年北交所投资策略推荐两个方向：自上而下聚焦新质生产力，关注人工智能、商业航天、低空经济等稀缺属性公司；自下而上基于财务指标筛选高增速、强研发、大产能释放潜力公司 [4]

文章核心观点 - 嘉能可(GLNCY)目前展现出强劲的价值股特征，其Zacks评级为买入(2级)，价值风格得分为A [3] - 公司关键估值指标如PEG比率和市净率(P/B)均低于行业平均水平，显示股票可能被低估 [4][5] - 结合其盈利前景的强度，嘉能可目前被视为一只引人注目的价值股 [6] 估值指标分析 - 嘉能可的PEG比率为0.56，显著低于其行业平均PEG比率1.58 [4] - 公司过去12个月PEG比率最高为9.02，最低为0.44，中位数为1.16 [4] - 嘉能可的市净率(P/B)为1.4，低于其行业平均市净率1.69 [5] - 公司过去12个月市净率最高为1.95，最低为0.99，中位数为1.39 [5] 投资评级系统 - Zacks Rank系统侧重于盈利预估和预估修正来寻找优质股票 [1] - 价值投资者通过关键估值指标的传统分析寻找被低估的股票 [2] - Zacks Style Scores系统中，价值类别获得"A"评级且Zacks评级高的股票被视为最佳价值股选择 [3]

评级调整 - 贝伦贝格将嘉能可的评级从“买入”下调至“持有” [1]

全球金融市场概览 - 全球金融市场因美国政治不确定性、主要货币政策转变及持续地缘政治紧张局势而处于复杂格局 [2] - 亚洲主要科技股出现下跌，大宗商品市场和债券收益率则对政府干预及经济前景作出反应 [2] 美国政治与经济政策 - 白宫一份备忘录草案显示，当前政府停摆结束后，被强制休假的联邦雇员可能无法获得欠薪，此举可能影响多达75万名员工，并逆转了2019年相关法案 [3] - 特朗普政府考虑额外削减120亿美元清洁能源资金，加上上周已宣布的75.6亿美元（涉及223个项目），自5月以来目标削减总额近240亿美元，理由是该等项目“缺乏经济可行性”或不符合国家能源需求 [4] 货币政策与外汇市场 - 新西兰联储意外降息50个基点，将官方现金利率下调至2.50%，此为自2024年8月以来累计降息300个基点的一部分，导致澳元/纽元汇率升至1.1445，创三年新高 [5] - 日本20年期国债收益率升至2.7%，为1999年以来最高水平，因市场预期新首相将推行扩张性财政政策且对日本央行10月加息预期减弱，美元/日元汇率上涨0.41%至152.52 [6] 亚洲市场与科技板块 - 香港恒生科技指数下跌近2%，成分股阿里巴巴和百度在香港市场股价分别下跌3%和4.5%，其他科技股如美团和中芯国际亦录得跌幅 [9] - 科技股下跌受到全球市场不确定性影响，包括美国政府停摆及中美贸易紧张局势再度引发担忧 [8] 企业与大宗商品动态 - 嘉能可公司将从澳大利亚联邦及昆士兰州政府获得6亿澳元（合3.95亿美元）资助，以维持其Mount Isa铜冶炼厂及相关精炼厂继续运营三年，公司并承诺向其澳大利亚业务再投资25亿澳元 [10] - 印尼正考虑出台新指令，要求汽油中掺混10%的生物乙醇，该计划旨在通过扩大使用棕榈油和甘蔗衍生的生物燃料来减少碳排放并提升能源自给自足能力 [12] 人工智能行业动向 - OpenAI据悉考虑在加拿大建设新的数据中心容量，作为其积极全球扩张战略的一部分，公司近期已投资60亿瓦特的AMD芯片，并获英伟达1000亿美元投资用于100亿瓦特的数据中心容量 [11]

事件概述 - 嘉能可位于智利的洛马斯巴亚斯铜矿发生火灾 火灾于周二中午在一个废料场爆发 [1] - 火灾产生巨大烟柱 公司正努力控制火势 [1]

公司人事变动 - 嘉能可擢升其顶级天然气和电力交易员马克西姆·科卢帕耶夫领导整个油气交易部门 [1] - 现任负责人亚历克斯·桑纳将于2025年底卸任 [1] - 人事变动信息来源于路透社查阅的公司内部备忘录 [1]

公司合作与业务 - 嘉能可国际与金利集团的合作始于2007年，金利集团已发展成为节能环保和综合回收方面的世界领先标杆企业[3] - 嘉能可国际1974年于瑞士成立，业务遍及全球60多个国家，涵盖矿产、能源、金属及农产品等领域，2024年总收入约2400亿美元，位列《财富》世界500强第24位[3] - 双方在资源利用、技术创新与绿色低碳等领域深度协同，合作是共建“一带一路”倡议下开放协作精神的具体实践[4] 公司产能与行业地位 - 金利集团已成为一家年产铅65万吨、锌20万吨、白银2000吨的有色金属企业，并综合回收近2.7万吨稀贵金属[3] - 2024年济源生产的电解铅、白银产量分别约占全国总产量的20.2%和23.8%，电解锌产量约占全国总产量的9.1%，是全国最大的白银生产基地和重要的铅锌冶炼基地[3] - 金利集团依托济源在“富氧底吹”等国际领先冶炼技术方面的积淀，以及完整的产业链，构成了企业的利润来源，展现了循环经济能力[3][4] 未来发展规划 - 济源正推动从“原材料大市”向“新材料强市”的战略跃升，展现出从体量优势向创新优势的跨越[4] - 双方期待进一步拓展在高效、绿色冶炼与新材料创新等方面的合作，共同参与济源“中国白银城”、稀贵金属新材料产业园等平台建设[4] - 济源物流通道持续拓宽，全球布局日益深化，技术突破捷报频传，这种发展态势与嘉能可的可持续发展理念高度契合[4]

公司股价表现 - 周五股价上涨超过7% 续创历史新高 年内累计涨幅达90% [1] 公司业务进展 - 正与嘉能可 托克等公司商谈合作 计划在美国建立一座锑精炼厂 [1] - 上周获得美国政府许可 可在爱达荷州博伊西以北约138英里处开始建设锑金矿 [1] - 该矿山将成为美国最大的锑矿供应地 [1] - 公司首席执行官表示对在美国扩大国内矿物加工能力的新机遇感到鼓舞 将基于市场决策选择合作伙伴 [1] 行业与产品背景 - 锑是一种关键矿物 可用于制造子弹 太阳能电池板及其他产品 [1] - 目前美国国内没有锑矿资源 [1]

公司股价与市场表现 - 周五公司股价上涨超过7% 续创历史新高 年内累计涨幅达90% [1] 公司业务发展与合作 - 公司正与嘉能可 托克等公司商谈合作 计划在美国建立一座锑精炼厂 [1] - 公司已获得美国政府许可 可在爱达荷州博伊西以北约138英里处开始建设其锑金矿 [1] - 该矿山将成为美国最大的锑矿供应地 [1] - 公司首席执行官表示对在美国扩大国内矿物加工能力的新机遇感到鼓舞 并将在选择合作伙伴时做出基于市场的决策 [1] 行业与产品背景 - 锑是一种关键矿物 可用于制造子弹 太阳能电池板及其他产品 [1] - 目前美国国内没有锑矿资源 [1]