吉利汽车与极氪科技合并协议 - 吉利汽车将收购除其已持有股份外的全部极氪股份 [1] - 极氪股东可选择以现金或置换吉利汽车股份作为对价 [1] - 合并协议是吉利控股集团落实《台州宣言》战略转型的关键举措 [1] 交易背景与进展 - 5月7日吉利在港交所发布公告，向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪 [1] - 回购价为25 66美元/股 [1] - 极氪后续公告称尚未对私有化提议做出任何决定 [1] 战略意义 - 合并将提升各品牌协同发展能力 [1] - 预计对创新能力、盈利水平和可持续发展潜力产生深远影响 [1] - 推动吉利控股集团实现高质量发展 [1]

交易结构 - 吉利汽车将通过收购所有已发行及发行在外的极氪股份及极氪美国存托股份进行私有化 每名合资格极氪持有人可选择现金或股份作为对价 每股极氪股份对应2.687美元现金或1.23股代价股份 每股极氪美国存托股份对应26.87美元现金或12.3股代价股份（以吉利美国存托股份形式交付） [1] - 每股代价股份发行价为港币17.15元 较紧接非约束性报价函日期前最后交易日的收市价每股港币16.74元溢价约2.4% [1] - 私有化完成后 极氪将成为公司的全资附属公司 实现私有化并于纽交所退市 除外极氪股份将自动注销 [1] 战略意义 - 私有化及合并事项旨在创建一个统一的上市平台 简化营运流程 增强集团于全球新能源汽车市场的竞争力 [1] - 对极氪的拥有权从62.8%（按悉数摊薄基准）转为全资控股 将为集团带来重大的战略、营运及财务优势 [1] - 全资控股将有助于简化营运、统一战略方向、增强协同效应及降低合规负担 进一步提升集团的效率、创新能力及盈利能力 巩固其在全球新能源汽车市场的领先地位 [2]

私有化交易结构 - 公司通过收购所有已发行及发行在外的极氪股份及极氪美国存托股份进行私有化（不包括除外极氪股份）[1][2] - 合资格持有人可选择每股极氪股份换取2.687美元现金或1.23股代价股份 或每股极氪美国存托股份换取26.87美元现金或12.3股代价股份（以吉利美国存托股份形式交付）[1] - 未作出有效选择的持有人将默认收取现金代价 所有代价股份根据特别授权发行[1] 交易对价方案 - 若全部选择现金方案 现金代价总额为23.99亿美元（约人民币171.99亿元） 其中关联方持有人部分为10.48亿美元（约人民币75.18亿元）[1] - 若全部选择股份方案 将发行最多10.98亿股代价股份 其中向关联方持有人发行4.8亿股[1] - 发行股份最高数量相当于公司当前已发行股本约10.9%（关联方部分占4.8%）或私有化完成后扩大股本约9.8%（关联方部分占4.3%）[1] 交易后续安排 - 私有化完成后极氪将成为公司全资附属公司 实现纽交所退市[2] - 除外极氪股份将自动注销 不交付任何代价进行交换[2] - 现金对价预计通过集团内部资源或债务融资拨付[1]

公司财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为82.15亿元、115.49亿元及125.23亿元，净利润分别为4.02亿元、6.52亿元和6.14亿元 [2] - 2023年、2024年营业收入分别同比增长40.58%和8.44%，增速呈现放缓趋势 [3] - 2024年综合毛利率为14.88%，主营业务毛利率为14.59% [3] - 主营业务毛利率连续三年下滑，从2022年15.94%降至2023年15.20%和2024年14.59% [5] 产品结构与市场份额 - 高压线束2024年毛利率11.27%较2023年12.25%下降0.98个百分点，收入占比从6.21%提升至10.21% [11] - 低压线束2024年毛利率11.99%较2023年13.49%下降1.5个百分点，收入占比从93.79%降至89.79% [11] - 汽车线束行业2024年市场规模约1196亿元，公司市场份额8.45% [4] - 汽车连接器行业2024年市场规模约478亿元，公司市场份额3.52% [4] 客户合作与业务影响 - 吉利汽车2024年进入前五大客户，销售金额100.1亿元 [9] - 与吉利汽车合作导致高压线束毛利率2023年下降5.2个百分点，2024年再降0.98个百分点 [9][10] - 前五大客户2024年合计销售593.4亿元，2023年为606.4亿元 [9] - 主要客户包括奇瑞汽车、上汽集团、理想汽车等主流车企 [7] 成本与价格压力 - 铜材采购价格上涨，沪铜在8万元/吨徘徊，沪铝超越2万元/吨大关 [6] - 新能源汽车市场竞争加剧导致产品降价，单位成本增幅高于平均单价增幅 [10] - 主机厂价格战导致产业链利润分配失衡，向上游传导成本压力 [3] - 安徽生产基地量产爬坡阶段固定制造费用和人工成本损耗较高 [10] 行业环境与发展趋势 - 新能源汽车线束单车价值约5000元，传统乘用车线束单车价值在2500-4500元区间 [4] - 汽车电子功能复杂化推动线束重量提升，轻量化技术驱动以铝代铜需求 [5] - 车企将供应商支付账期缩短至60天以内，但价格压力持续存在 [12] - 行业内卷式竞争导致"增量不增利"的产业生态 [3] 募投项目与战略规划 - 计划募集资金24.6亿元投向连接器技改扩产、线束生产基地、汽车电子生产基地等项目 [5] - 募投项目将提升研发能力、提高生产智能化程度并扩大产能规模 [5] - 项目包括天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套建设 [5]

中国汽车市场销售情况 - 中国6月汽车销量达210万辆，创2025年单月新高，同比增长18.6%，环比增长13.9% [2] - 2025年上半年累计销量达1565万辆，同比增长11.4% [3] - 新能源车(NEV)占比52.7%，创2025年单月最高纪录 [3] 新能源车(NEV)表现 - 6月NEV销量同比增长30%，环比增长28% [3] - 2025年上半年NEV累计销量694万辆，同比增长40% [3] - 行业加速电动化转型，但价格战加剧导致利润率承压 [4] 主要车企表现 BYD - 6月NEV销量352081辆，市场份额31.7%，同比增长25.7%，环比增长20% [5] - 连续三季度电池电动车销量超越特斯拉 [5] 特斯拉 - 6月中国销量61484辆，环比增长59.3%，同比增长3.75% [6] - 二季度中国销量128803辆，环比下降4.3%，同比下降11.7% [6] - 6月市场份额5.5%，较5月3.8%有所提升 [6] 吉利汽车 - 6月NEV销量114798辆，同比增长80.7%，环比下降12% [7] - 上半年累计NEV销量685788辆，市场份额12.5% [7] - 上调2025年销量目标至300万辆，原预测271万辆 [7] 通用汽车 - 二季度中国销量44.7万辆，同比增长20%，创四年最佳季度表现 [9] - NEV销量同比增长50% [9] - 五菱宏光MINIEV四门版占二季度交付量近60% [9] 行业趋势 - 政府激励政策与以旧换新计划支撑需求，但效果可能减弱 [4] - 车企通过价格策略、产品线扩张和产能提升保持竞争力 [11] - 下半年需观察市场动能能否持续 [11]

销量表现 - 公司6月销售汽车23.6万辆，同比增长42.1% [1] - 1-6月累计销量141万辆，同比增长47.4% [1][2] - 6月新能源汽车销量12.24万辆，占比52% [1] - 吉利品牌6月销量19.3万辆，同比增长59%，环比增长2.3% [1] - 领克品牌6月销量2.6万辆，同比增长7.7%，环比下降4.8% [1] - 极氪品牌6月销量1.67万辆，环比下降12%，同比下降17% [1] - 6月出口量4万辆，同比增长13%，占比17% [1] 品牌表现 - 1-6月吉利品牌累计销售116.4万辆，同比增长56.9% [2] - 1-6月领克品牌累计销售15.4万辆，同比增长22.3% [2] - 1-6月极氪品牌累计销售9.1万辆，同比增长3.3% [2] - 领克900单月销量5566辆，单价超30万元 [1] 产品与技术 - 公司发布全球首个全栈900V高压电混架构SEA-S [1][3] - 极氪9X搭载205千瓦发动机，热效率突破46% [3] - 极氪9X前后双电机综合功率分别为290千瓦和370千瓦 [3] - 极氪9X支持6C快充，20%-80%电量补能仅需9分钟 [3] - 极氪9XCLTC纯电续航里程最高可达380公里 [3] - 极氪9X配备双英伟达Thor芯片和5个激光雷达 [3] - 极氪9X首搭吉利最高阶辅助驾驶方案千里浩瀚H9 [3] 销量目标与新品规划 - 公司将全年销量目标上调至300万辆，同比增长38% [1][2] - 上半年已完成销量目标的47% [2] - 下半年新品包括银河A7/M9、极氪9X/8X、领克10EM-P [2] - 极氪9X预计8月底开始预售 [3] 财务预测 - 上调2025年净利润至138.4亿元，同比增长47% [1][3] - 上调2026年净利润至179亿元，同比增长30% [1][3] - 上调2027年净利润至223亿元，同比增长24% [1][3] - 2025-2027年EPS分别为1.37/1.78/2.2元 [1][3] - 当前股价对应P/E分别为11/8.6/7倍 [1][3]

核心观点 - 吉利汽车控股有限公司被上调至Zacks Rank 1（强力买入）评级 反映其盈利预期上升趋势 可能对股价产生积极影响 [1][4][6] - 盈利预期修订趋势与短期股价走势存在强相关性 机构投资者利用盈利预期计算公司公允价值并推动股价变动 [5][7] - Zacks评级系统基于盈利预期变化 覆盖4000余只股票中前5%才能获得强力买入评级 吉利汽车位列前5%表明其盈利修订特征优异 [10][11] 评级体系特征 - Zacks评级唯一决定因素是公司盈利前景变化 通过追踪卖方分析师对当年及次年每股收益预测的共识预期来实现 [2] - 系统使用四项盈利预期相关因素将股票分为五组 Zacks Rank 1股票自1988年以来实现年均25%回报率 [8] - 系统始终保持"买入"和"卖出"评级均衡分配 仅覆盖股票中前5%可获得强力买入评级 [10] 吉利汽车盈利预期 - 2025财年预计每股收益4.12美元 与去年同期持平 [9] - 过去三个月Zacks共识预期上涨7% 反映分析师持续上调盈利预测 [9] - 盈利预期上升表明公司基本面业务改善 投资者认可度提升可能推动股价上涨 [6]

报告公司投资评级 - 报告对吉利汽车的投资评级为“买进” [3][6] 报告的核心观点 - 公司6月销售汽车23.6万辆，YOY+42.1%；1 - 6月实现整车销量141万辆，YOY+47.4%；公司将全年销量目标上调至300万辆，同比增38% [7] - 7月9日极氪9X技术发布会发布全球首个全栈900V高压电混架构SEA - S，极氪9X将成品牌混动车型标杆产品 [7][9] - 公司电动化转型加速，高性价比产品策略见效，各主流价格区间有认可产品；汽车业务整合后有望降成本、共享技术，提升产品竞争力；具备平台和技术优势，未来技术输出将成利润增长点 [7] - 上调公司2025/2026/2027年净利润分别至138.4/179/223亿元，扣除一次性收益影响，YOY分别为+47%/+30%/+24%，EPS分别为1.37/1.78/2.2元，当前股价对应P/E分别为11/8.6/7倍，建议“买进” [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年7月9日H股价17.00港币，恒生指数23,892.3，股价12个月高/低为19.97/7.33港币，总发行股数和H股数均为10,084.17百万股，H市值1,352.41亿元，主要股东为Proper Glory Holding Inc.（持股25.24%），每股净值8.71元，股价/账面净值1.95 [2] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-1.11%、29.11%、97.11% [2] 近期评等 - 2025年5月19日评等为“买进”，产品组合中汽车占比85%，电池包占比5.7%，零部件占比4.4% [3] 盈利预期 | 年度 | 纯利（百万元） | 同比增减（％） | 每股盈余（元） | 同比增减（％） | H股市盈率（X） | 股利（HKD元） | 股息率（％） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 5308 | 0.91% | 0.527 | 0.85% | 29.17 | 0.20 | 1.30% | | 2024 | 16632 | 213.32% | 1.651 | 212.96% | 9.32 | 0.33 | 2.14% | | 2025F | 13840 | -16.79% | 1.373 | -16.81% | 11.20 | 0.36 | 2.36% | | 2026F | 17948 | 29.69% | 1.781 | 29.69% | 8.64 | 0.40 | 2.60% | | 2027F | 22266 | 24.06% | 2.210 | 24.06% | 6.96 | 0.44 | 2.85% | [11] 财务报表预测 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 产品销售收入 | 179204 | 240194 | 324623 | 393900 | 452322 | | 销售成本 | 151789 | 201993 | 273008 | 330876 | 379950 | | 其他营业收入 | 1367 | 905 | 1000 | 1000 | 1000 | | 销售及分销成本 | 11832 | 13283 | 16231 | 18907 | 20807 | | 管理费用 | 12020 | 4897 | 6492 | 7878 | 8594 | | 财务费用 | -544 | -692 | -97 | 0 | 0 | | 联营公司投资收益 | 599 | 969 | 1938 | 2072 | 2217 | | 税前利润 | 4950 | 18404 | 15468 | 20267 | 25142 | | 所得税支出 | 15 | 1604 | 1346 | 1763 | 2187 | | 净利润 | 4935 | 16799 | 14122 | 18504 | 22955 | | 少数股东权益 | -373 | 167 | 282 | 555 | 689 | | 普通股东所得净利润 | 5308 | 16632 | 13840 | 17948 | 22266 | | EPS | 0.527 | 1.651 | 1.373 | 1.781 | 2.210 | [14] | 现金及现金等价物 | 35746 | 40865 | 57375 | 88644 | 124105 | | 应收帐款 | 42711 | 58307 | 64137 | 67344 | 70711 | | 存货 | 15422 | 23078 | 27463 | 32681 | 38891 | | 流动资产合计 | 113635 | 125322 | 135347 | 146175 | 157869 | | 于联营、合营公司权益 | 15703 | 31424 | 32995 | 34645 | 36377 | | 物业、厂房及设备 | 27351 | 26384 | 27175 | 27991 | 28830 | | 无形资产 | 23920 | 28751 | 29326 | 29912 | 30510 | | 非流动资产总额 | 78963 | 104070 | 114211 | 119046 | 124295 | | 资产总计 | 192598 | 229392 | 249559 | 265221 | 282164 | | 流动负债合计 | 96824 | 127200 | 131016 | 134946 | 138995 | | 长期负债合计 | 10622 | 9772 | 10749 | 11824 | 13007 | | 负债合计 | 107446 | 136972 | 141765 | 146770 | 152001 | | 少数股东权益 | 4643 | 5678 | 6132 | 6622 | 7152 | | 股东权益合计 | 85151 | 92420 | 101662 | 111828 | 123011 | | 负债和股东权益总计 | 192598 | 229392 | 249559 | 265221 | 282164 | | 经营活动产生的现金流量净额 | 22342 | 26507 | 34460 | 41352 | 47554 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -16145 | -9132 | -10502 | -12077 | -13888 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -2764 | -13297 | -6648 | 1994 | 1795 | | 现金及现金等价物净增加额 | 3434 | 4079 | 17310 | 31269 | 35461 | [14]

销量表现与目标调整 - 6月吉利汽车总销量23.60万辆，同比增长42.1%，环比增长0.4% [1] - 新能源汽车销量12.24万辆，同比增长85.5%，环比减少11.3% [1] - 出口4.00万辆，同比增长11.7%，环比增长33.3% [1] - 公司将全年销量目标上修10.7%，由271万辆增至300万辆 [1] 品牌表现与产品策略 - 6月吉利品牌销量19.30万辆，同比增长58.8%，环比增长2.3% [2] - 吉利银河6月销售9.02万辆，同比增长201.8%，环比减少11.4% [2] - 吉利中国星6月销售10.28万辆，环比增长18.4% [2] - 银河A7预计售价10万级别，搭载雷神AI电混2.0技术，综合续航超过2100公里 [2] 极氪与领克品牌动态 - 6月极氪品牌销量1.67万辆，同比减少16.9%，环比减少11.7% [3] - 上半年极氪品牌销量9.07万辆，同比增长3.3% [3] - 6月领克品牌销量2.63万辆，同比增长7.7%，环比减少4.8% [3] - 极氪9X预计将于3季度上市，首搭浩瀚超级电混技术 [3] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年EPS分别为1.50、1.76、2.13元 [3] - 目标价22.50元人民币，24.69港元 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 22.50 元人民币，24.69 港元 [4] 报告的核心观点 - 吉利汽车上调全年销量目标，彰显公司发展信心，6 月总销量 23.60 万辆，同比增长 42.1%，基于上半年销量好于预期，公司将全年销量目标上修 10.7%，由 271 万辆增至 300 万辆 [11] - 吉利银河销量持续同比高增长，规模效应将促进盈利能力提升，6 月吉利银河销售 9.02 万辆，同比增长 201.8%，预计公司盈利能力将随着规模效应释放而逐步提升 [11] - 极氪将于下半年迎来混动车型，预计 YU7 影响相对可控，一方面 YU7 交付排期近 1 年，部分用户可能转向极氪竞品车型；另一方面极氪 9X 预计 3 季度上市，有望驱动极氪品牌销量向上 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 179,204、240,194、319,444、381,363、442,685 百万元，同比增长分别为 21.1%、34.0%、33.0%、19.4%、16.1% [6] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 3,806、7,644、14,116、16,739、20,314 百万元，同比增长分别为 4.3%、100.8%、84.7%、18.6%、21.4% [6] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 5,308、16,632、15,121、17,735、21,451 百万元，同比增长分别为 0.9%、213.3%、 - 9.1%、17.3%、21.0% [6] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.53、1.65、1.50、1.76、2.13 元 [6] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 15.3%、15.9%、16.3%、16.6%、16.7%；净利率分别为 3.0%、6.9%、4.7%、4.7%、4.8% [6] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 6.6%、19.2%、13.8%、14.0%、14.6% [6] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 26.8、8.6、9.4、8.0、6.6 倍；市净率分别为 1.7、1.5、1.3、1.1、1.0 倍 [6] 股价及表现 - 2025 年 7 月 4 日股价为 16.26 港元，目标价格 24.69 港元，52 周最高价/最低价为 20.51/7.17 港元 [7] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 1.75%、 - 9.04%、 - 2.4%、90.48%；相对表现分别为 3.27%、 - 10.15%、 - 7.07%、57.82%；恒生指数分别为 - 1.52%、1.11%、4.67%、32.66% [8] 过往事件 - 2025 年 6 月 2 日银河系列继续实现较高增长，加快全球化布局 [10] - 2025 年 5 月 21 日 1 季度盈利同比高增，资源协同回归“一个吉利” [10] - 2025 年 5 月 17 日 4 月整体销量增速好于行业平均水平，银河系列表现亮眼 [10]