股价表现 - 万国数据-SW股价再涨超6%，截至发稿涨5.84%至31.92港元，成交额8011.2万港元 [1] 第三季度财务业绩 - 期内净收入28.871亿元人民币，同比增长10.2% [1] - 净利润7.286亿元，净利润率达25.2% [1] 资金状况与战略举措 - 公司通过发行全国首批数据中心公募REITs，获得约22.48亿元的净现金收益 [1] - 此举有效补充流动资金，为后续业务扩张、技术研发及AI相关基础设施建设提供资金保障 [1] 运营表现与客户需求 - 受超大规模订单交付带动，第三季度客户入驻加快，内生增长总面积达2.3万平方米 [1] - 预期第四季度将保持相似水平 [1] 未来收入预期与项目回报 - 公司预期2026财年每平方米服务收入将按年下降3%至4%，主因合约续签定价下调及新订单稀释效应 [1] - 尽管收入预期下降，但计及数据中心建设成本下降，新项目的内部回报率预期保持韧性 [1] - AI需求被看好将推动2026年订单强劲增长 [1]

财务业绩 - 第三季度净收入28.871亿元人民币，同比增长10.2% [2] - 净利润7.286亿元人民币，净利润率25.2% [2] - 调整后EBITDA为13.422亿元人民币，同比增长11.4%，调整后EBITDA率提升至46.5% [2] - 维持2025年总收入指引为112.9-115.9亿元人民币，调整后EBITDA指引为51.9-53.9亿元人民币 [2] 现金流与资本运作 - 通过发行全国首批数据中心公募REITs获得约22.48亿元人民币净现金收益，有效补充流动资金 [2] - REITs平台计划在2026年第二季度申请首次资产注入，目标注入资产组合企业价值约40-60亿元人民币，远超IPO时24亿元人民币规模 [4] - “建设-运营-证券化”的资产循环模式为公司AI基础设施投资提供高效资金支持 [5] AI驱动业务增长 - 人工智能基础设施需求快速增长，成为公司核心增长引擎 [3] - 2025年前三季度新订单总量达240兆瓦，预计全年订单量接近300兆瓦 [3] - 2025年大部分订单涉及AI领域，主要集中在一级市场的推理应用或“推理+训练”组合方案 [3] - 行业巨头资本支出计划高达数千亿美元，已有客户开始讨论千兆瓦级新需求 [3] 战略资源储备 - 在一线城市及周边区域锁定约900兆瓦电力供应用地，高度适配AI推理场景需求 [3] - 资源储备为千兆瓦级AI需求落地提供支持 [7] ESG竞争力 - 可再生能源使用比例提升至40%，42座数据中心获绿色建筑认证，平均PUE优化至1.24 [6] - 低PUE值有效支撑AI数据中心高功率密度运行，高绿电比例匹配AI客户低碳采购需求 [6] - MSCI ESG评级升至A级，CDP获B级，通过SBTi碳减排目标验证，成为全球首家获穆迪NZA“净零评估”NZ-2评级的数据中心企业 [6] - ESG成果通过绿电采购协议对冲电价波动，直接降低运营成本 [6] 行业前景与竞争格局 - 国内“十五五”规划政策红利推动芯片自给自足，AI基础设施行业迎来确定性增长机遇 [3] - 数据中心行业即将迎来强劲复苏，国内科技产业处于关键转折点 [3] - 下游客户更看重企业财务实力与资本市场接入能力，具备土地、电力、区位与融资优势的头部企业将持续抢占市场份额 [4] - 公司估值体系向“AI算力基础设施服务商”进阶 [7]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.44%，标普500指数涨1.55%，纳斯达克综合指数涨2.69% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.82% [1] 大型科技股表现 - 大型科技股集体上涨，特斯拉和谷歌股价涨幅均超过6% [1] - 百度股价上涨7.44%，B站涨6.80%，阿里巴巴涨5.10%，网易涨4.21% [1] 半导体芯片行业表现 - 芯片股走强，费城半导体指数上涨4.6% [1] - 博通股价上涨11%，创4月份以来最大涨幅，公司市值增加1780亿美元 [1] - 美光科技股价上涨近8%，AMD股价上涨超5%，英伟达股价上涨超2% [1] 热门中概股及其他个股表现 - 中概股中，文远知行收涨14.72%，小马智行涨12.51% [1] - 太阳能板块走强，阿特斯太阳能涨10.16%，大全新能源涨8.89%，晶科能源涨2.83% [1] - 万国数据涨8.38%，华住涨3.35%，蔚来涨3.05%，小鹏汽车最多涨2.80% [1] - Boss直聘、金山云、中通快递、亚朵等公司股价最多上涨2.80% [1]

业绩表现 - 万国数据第三季业绩大致符合摩根大通预期 [1] - 业绩包含分拆数据中心予C-REIT而录得的一次性收益 [1] 未来收入预期 - 管理层预期2026年表现将面临阻力 [1] - 新增订单表现自今年次季起弱过预期 [1] - 随着现有合同续约，月服务收入或进一步下跌 [1] - 预期2027年收入有双位数增长 [1] 订单与增长动力 - 预期2026年订单势头将加速 [1] - 中国国产AI芯片供应改善 [1] - 今年新订单中约65%与AI相关 [1] - 国际投资表现持续良好 [1] - 主要客户的承诺购电量需求增长强劲 [1] 投资评级与目标价 - 摩根大通将万国数据美股目标价由46美元下调至40美元 [1] - 维持"增持"评级 [1]

公司股价与市场反应 - 万国数据-SW股价上涨4.65%，报22.52港元，成交额2196.74万港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 公司取得净收入人民币28.87亿元，同比增长10.2% [1] - 净利润为7.29亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 经调整EBITDA为13.42亿元，同比增长11.4% [1] 业务运营与增长动力 - 公司持续交付积压订单并实现高迁入率 [1] - 第三季度内生增长总面积达2.3万平方米，主要由超大规模订单交付带动 [1] - 预期第四季度增长总面积将保持与第三季度相若的水平 [1] 管理层战略与未来展望 - 公司已做好战略准备以把握人工智能领域日益增长的需求 [1] - 管理层将人工智能视为业务长期增长的重要催化剂 [1] - 预期AI需求将推动2026年订单强劲增长 [1] 收入预期与项目回报 - 公司预期2026财年每平方米服务收入将按年下降3%至4%，主要受合约续签定价下调及新订单稀释效应影响 [1] - 尽管服务收入预期下降，但计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性 [1]

公司股价表现 - 万国数据-SW(09698 HK)股价上涨4 65% 截至发稿报22 52港元 [1] - 公司股票成交额为2196 74万港元 [1]

消息面上，近日，万国数据-SW发布2025年第三季度业绩，该集团取得净收入人民币28.87亿元(单位下 同)，同比增长10.2%；净利润7.29亿元，同比扭亏为盈；经调整EBITDA为13.42亿元，同比增长 11.4%。万国数据主席兼首席执行官黄伟先生表示："于2025年第三季度，公司持续交付积压订单，并实 现高迁入率。公司已做好充分的战略准备以把握人工智能领域日益增长的需求，未来将人工智能视为业 务长期增长的重要催化剂。" 美银证券指出，万国数据-SW管理层在业绩会议上透露表示，受超大规模订单交付所带动，第三季客户 入驻加快，内生增长总面积达2.3万平方米，预期第四季将保持相若水平。公司目前预期2026财年每平 方米服务收入将按年下降3%至4%，主要受到合约续签定价下调以及新订单稀释效应的影响，但该行指 出，计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性，并看好AI需求将推动2026年 订单强劲增长。 智通财经APP获悉，万国数据-SW(09698)涨近4%，截至发稿，涨4.65%，报22.52港元，成交额2196.74 万港元。 ...

**公司：GDS Holdings Ltd (GDS US)** * 公司为数据中心运营商 专注于亚太地区 特别是中国市场[1] **核心财务表现与订单** * 第三季度收入为29亿元人民币 同比增长10.2% 符合预期[3] * 第三季度调整后EBITDA为13.4亿元人民币 同比增长11.4% 较预期高出1% 若剔除房地产投资信托基金分拆影响 EBITDA增速约为14%[3] * 第三季度获得约30兆瓦新订单 全年至今新订单总量已达230兆瓦[3] * 预计全年新订单将接近280兆瓦 意味着第四季度需获得50兆瓦订单[4] **2026年展望与驱动因素** * 管理层对2026年订单持更乐观态度 预计将是更好的订单年份[4] * 乐观预期基于国内芯片供应扩张 以满足超大规模客户在无法获得英伟达芯片情况下的需求[4] * 预计2026年新订单将是为满足人工智能需求的大规模采购 每个招标项目规模超过100兆瓦 并已从中国超大规模客户处看到潜在订单的具体证据[4] * 由于合同续签和新项目稀释 2026年摩根士丹利研究预测的利润率可能同比下降3-4%[4] **资产货币化与投资回报** * 中国房地产投资信托基金的成功上市为数据中心投资提供了清晰路径 即五至六年的投资周期 包括一年建设 一年入驻 以及根据监管要求持有三年后注入房地产投资信托基金[5] * 基于对房地产投资信托基金估值合理保守的假设 该模式可带来中等两位数无杠杆内部收益率 杠杆后内部收益率接近20% 高于此前建造持有模式的低两位数内部收益率[5] * 公司正为首次后续发行规划一个价值40至60亿元人民币的企业价值资产包[5] **摩根士丹利观点与估值** * 摩根士丹利给予公司"增持"评级 行业观点为"具吸引力" 目标股价为54美元 较当前股价有86%的上升空间[8] * 估值采用分类加总法 对中国业务使用2026年企业价值/息税折旧摊销前利润倍数15倍 对国际业务使用2027年倍数17.5倍[12] * 上行风险包括通过房地产投资信托基金以增值估值进行资产货币化取得进展 中国需求复苏带动价格回升等[12] * 下行风险包括超大规模企业削减资本支出 竞争加剧和价格压缩 中美利率下行趋势逆转等[12] **其他重要披露** * 截至2025年10月31日 摩根士丹利持有公司1%或以上普通股[18] * 过去12个月内 摩根士丹利曾为公司提供投资银行服务并获得报酬[19] * 未来3个月 摩根士丹利预计将寻求或获得为公司提供投资银行服务的报酬[20]

业务运营与财务表现 - 第三季度客户入驻加快，内生增长总面积达2.3万平方米，受超大规模订单交付带动 [1] - 预期第四季度总面积增长将保持与第三季度相若的水平 [1] - 预期2026财年每平方米服务收入将按年下降3%至4%，主要受合约续签定价下调及新订单稀释效应影响 [1] - 计及发行C-REIT所得收益，2025年每股盈利预测由4.13元上调至10.82元 [1] - 将2026至2027年经调整EBITDA预测下调2%至4% [1] 投资前景与估值调整 - 尽管服务收入下降，但计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性 [1] - 看好人工智能需求将推动2026年订单强劲增长 [1] - H股目标价由52.8港元下调至49.1港元，美股目标价由53.8美元下调至50美元 [1] - 重申对公司的"买入"评级 [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.84%，标普500指数跌1.56%，纳斯达克综合指数跌2.15% [1] - 英伟达业绩报告强劲但未能稳住市场信心 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股集体下挫，AMD跌超7%，甲骨文跌超6% [1] - 奈飞、英伟达跌超3%，特斯拉、亚马逊跌超2%，微软跌超1% [1] - 博通跌2.14%，高通跌3.90%，Adobe跌1.79%，Salesforce跌1.10% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌3.26% [1] - 热门中概股中阿特斯太阳能收跌18.3%，大全新能源跌9.2%，蔚来跌6% [1] - 晶科能源跌5.7%，小马智行、小鹏、小米、拼多多、百度跌超4% [1] - 部分中概股逆势上涨，网易涨0.6%，贝壳涨1.3%，万国数据涨1.8%，逸仙电商涨3.3% [1]