财务表现 - 2025财年净销售额143亿美元 同比下滑8% 为连续第三年下滑 [1][4][5] - 营业亏损7.85亿美元 净亏损11.33亿美元 [4][5] - 毛利率同比增长2.3个百分点至74% [3][6] - 销售成本占比从28.3%降至26% 运营费用占比从65.4%升至79.4% [5] 产品线表现 - 香氛业务保持微增 为四大产品线中唯一增长品类 [1][5] - 护肤产品净销售额同比下滑12% 彩妆下滑6% 护发产品下滑10% [5] 区域市场表现 - 欧洲、中东和非洲市场净销售额同比下滑12% [5] - 美洲市场下滑4% 亚太市场(含中国)下滑7% [5] - 中国内地市场净销售额27.41亿美元 同比下滑6% 占集团总销售额近20% [1][7] - 全球旅游零售业务净销售额同比下滑28% 占集团销售额比例降至15% [11] 战略调整与展望 - 实施利润恢复及增长计划 通过提升运营效率、减少过剩库存和优化价格策略改善盈利能力 [6] - 中国内地市场自2026财年第一季度起独立报告业绩 管理架构直接向CEO汇报 [7] - 2025财年下半年中国内地市场出现回暖迹象 10个品牌在第四季度实现零售额增长 [8] - 集团计划2026财年实现有机销售额增长 目标将创新产品销售额占比提升至25%以上 [8] - 全球旅游零售业务经过库存调整后已回归合理水平 预计2026财年将恢复增长 [11][12] 市场动态 - 全球旅游零售市场面临普遍挑战 除雅诗兰黛外 资生堂、欧莱雅等美妆企业同样受挫 [11] - 各企业采取不同调整策略：雅诗兰黛将中国独立运营 资生堂则将旅游零售业务并入中国市场体系 [12]

财务表现 - 2025财年净销售额143亿美元 同比下滑8% 连续第三年下滑 [1][2] - 营业利润亏损7.85亿美元 净亏损11.33亿美元 [2] - 毛利率74% 同比增长2.3个百分点 [1][4] - 销售成本37.29亿美元 占比26% 同比下降 [3] 产品线表现 - 香氛业务保持微增 护肤产品净销售额同比下滑12% 彩妆下滑6% 护发产品下滑10% [3] - 创新产品销售额占比目标在2026财年回到25%以上 [6] 区域市场表现 - 欧洲中东非洲市场净销售额同比下滑12% 美洲市场下滑4% 亚太市场下滑7% [3] - 中国内地市场净销售额27.41亿美元 占比近20% 同比下滑6% [1][5] - 全球旅游零售业务净销售额同比下滑28% 占销售额比例约15% 较2024财年下降4个百分点 [8] 战略调整 - 实施利润恢复及增长计划 通过提升运营效率 减少滞销库存和优化价格策略改善盈利能力 [4] - 中国内地市场独立为报告板块 直接向CEO汇报 [5] - 全球旅游零售业务调整至亚太市场报告 [7] - 大幅削减旅游零售市场库存 库存回归合理水平 [1][9] 市场展望 - 预计2026财年有机净销售额恢复增长 中国内地市场在下半财年逐渐回暖 [1][5] - 海南旅游零售业务5月实现正增长 预计2026财年全球旅游零售业务有机净销售额恢复增长 [10] - 目标在未来几年实现稳健的两位数营业利润率 [4]

财务业绩 - 2025财年调整后集团毛利率同比增加230个基点至74.0% [2] - 2026财年预期集团有机净销售额实现持平至3%的增长 营业利润率提高150个基点 调整后营业利润率约为11.0%至11.5% [3] 战略执行 - 集团利润恢复与增长计划（PRGP）带来效益 包括提升运营效率 减少过剩和滞销库存以及更好落实价格策略 [2] - 专注落实"重塑美妆新境"战略愿景 2026财年将实现有机销售增长并重建营运盈利能力 [2][3] 中国市场表现 - 2025年第三和第四财季中国大陆市场零售额个位数增加 全财年实现市场份额提升且各品类市场份额均有增长 [2] - 海蓝之谜在中国大陆连续两个财季实现双位数有机销售额增长 得益于精萃水新品和浓缩修护精华膏推出 [3] - 雅诗兰黛 海蓝之谜和祖马龙在"618"期间冲居各大线上平台榜单前列 [2] 品牌与产品动态 - 集团旗下10个品牌实现零售增长 推动所有品类和渠道市场份额增长 [2] - 研度公式（The Ordinary）通过丝芙兰进入中国大陆市场 [2] - 海蓝之谜推出专为油性肌肤定制的平衡精萃水 汤姆·福特和雅诗兰黛推动市场份额增长 [3]

财务业绩表现 - 2025财年净销售额同比下降8% 其中第四季度销售额34.1亿美元同比下降12%但仍超市场预期 [1] - 第四季度调整后毛利率71.9% 同比提高10个基点 主要受益于提价策略、产品组合优化和成本节约措施 [1] - 营业利润1.37亿美元高于市场预期的1.16亿美元 调整后每股收益0.09美元小幅超出分析师预期的0.07-0.08美元区间 [2] - 盈利水平较上年同期大幅下滑 上年同期每股收益为0.64美元 [2] 业绩指引与展望 - 2026财年内生性净销售额预计增长0%至3% 报告净销售额增长2%至5% 与市场共识预期基本一致 [3] - 2026财年调整后每股收益指引区间1.90-2.10美元 预示同比增长26%-39% 但低于华尔街预期的2.10-2.20美元区间 [3] - 有效税率预计约为36% 显著高于市场预测的32% 税率差异可能导致EPS指引比预期低约0.14美元 [3] - 预计2026财年第一季度内生性销售额同比低个位数下降至持平 符合市场预期区间 [4] 区域与业务表现 - 亚洲旅游零售业务持续低迷 拖累整体销售表现 中国等亚洲市场未能实现预期中的强劲复苏 [1] - 2026财年初旅游零售渠道有望实现高个位数增长 中国市场预计重回稳健正增长轨道 [4] - 其他地区的销售下滑幅度预计将有所缓和 [4] 估值与市场观点 - 摩根士丹利维持中性评级 给予66美元目标价 预示未来12个月潜在跌幅超20% [1][4] - 目标价基于2027财年每股收益预测2.93美元 应用22.5倍预期市盈率 显著低于疫情前10年平均26倍水平 [4] - 估值倍数较低反映盈利基数和净销售额仍处受压状态 转型计划执行存在不确定性 [5] 行业环境与竞争 - 全球高端美容市场2026财年预计增长约2%-3% 提供温和行业背景 [3] - 面临欧洲与中国竞争对手的激烈价格竞争 可能对利润率构成压力 [5] - 中国和北美高端美妆需求持续疲软 全球旅游零售复苏不及预期可能继续拖累销售 [5] 战略与转型计划 - 公司推进"Beauty Reimagined"美妆重塑转型计划 但执行效果存在不确定性 [5] - 新任CEO首次全年指引倾向谨慎乐观 部分解释业绩指引低于预期的现象 [4] - 若在主要品类或市场丢失份额 或转型计划执行不力 将对盈利造成负面影响 [5] 成本与外部因素 - 销售及管理费用占净销售额比重同比上升0.6个百分点 [2] - 美国关税税率上涨预计导致盈利减少约1亿美元 [1] - 特朗普关税政策带来持续压力 削弱业绩恢复能见度 [5]

财务业绩 - 2025财年全年有机净销售额下降8%至143.26亿美元[1] - 营业利润亏损7.85亿美元 主要因商誉和无形资产减值及重组费用增加[1] - 调整后毛利率提升230个基点至74.0% 受益于利润恢复与增长计划[1] - 2026财年预计有机净销售额实现持平至3%增长 营业利润率提高150个基点[1] 业务表现 - 全球旅游零售业务贡献近三分之二的销售额下滑[1] - 中国大陆市场第三和第四财季零售额实现高个位数增长[1] - 第四季度10个品牌实现零售增长 推动所有品类和渠道市场份额提升[1] - 海蓝之谜在中国大陆连续两个财季实现双位数有机销售额增长[2] 品牌与市场策略 - 雅诗兰黛、海蓝之谜和祖马龙在618期间位居线上平台榜单前列[2] - 研度公式通过丝芙兰进入中国大陆市场[2] - 海蓝之谜推出油性肌肤定制精萃水及浓缩修护精华膏新品[2] - 海蓝之谜、汤姆福特和雅诗兰黛推动集团在中国大陆市场份额增长[2] 公司治理 - 提名龙宇与Dana Strong为董事会候选人 将于2025年11月年度股东大会选举[2] - 龙宇现任BAI Capital创始及管理合伙人 专注人工智能、金融科技、消费零售等领域投资[3] - 龙宇担任汇丰银行亚太区、Tapestry集团、蔚来汽车等上市公司董事职务[4]

港股市场表现 - 万国数据-SW上半年利润6.9亿元人民币 同比扭亏为盈 目前推进C轮股权融资以支持项目建设和市场拓展 [1] - BOSS直聘-W上半年纯利同比增长85% 平均月活用户增近两成 董事会批准年度股息约8000万美元并宣布不超过2.5亿美元的股份回购计划 [1] - 长城汽车哈弗猛龙2026款上市24小时订单超两万台 坦克500预售表现亮眼 新平台车型持续导入将显著增强利润弹性 [1] - 周生生预计中期持续经营业务盈利增至逾9亿 黄金价格上涨提升毛利率 门市网络整合及成本控制措施贡献溢利增长 [1] - 中国中车210组动车招标落地 年内铁路投资有望维持高位 今年国铁两次动车组高级修招标累计663.5组 [2] - 中广核矿业预期中期亏损至多约9000万港元 同比盈转亏 主因天然铀国际贸易合约受目标市场价格大幅波动影响 [2] - 特步国际上半年净利润超出高盛预测12% 核心品牌与索尼康品牌零售额增速同比加快 其他收入及收益高于预期 [2] - 中国联通高盛称中期业绩承压但股息增长稳健 下半年盈利压力有望缓解 电信股稳定派息能力及增加派息意愿成股价推动因素 [2] - 玖龙纸业预计年度纯利增长最多190% 成本下滑带动业绩超预期 [2] - 海丰国际亚洲内集运需求强劲 上半年纯利增近八成 收入增长主因集装箱运量增加7.3%及平均运费上涨22.8% [3] 美股市场表现 - 哔哩哔哩独家上线陈奕迅巡演纪录片 线上直播预约观看人数超过8万 [5] - 富途控股2025年第二季度营收53.11亿港元同比增长69.7% 经调整净利润26.6亿港元同比增长105.2% [5] - 爱奇艺聘请美国银行、中金公司和摩根大通安排香港二次上市 可能筹集2亿至3亿美元资金 [5] - 名创优品野村预计二季度收入按年升19%至48亿元人民币 经营溢利料跌1%至7.44亿元人民币 [5] - 美光科技和台积电下跌 美国或考虑将"补贴换股权"计划扩围至其他芯片公司 [5] - 新氧二季度实现总收入3.79亿元 线下轻医美业务增长迅猛 医美诊疗服务营收1.44亿元同比增速达426.1% [6] - 华住中期纯利同比增长超41% 管理加盟及特许经营业务收入贡献增加 董事会批准每股派息8.1美仙 [6] - 劳氏创年内新高 第二季度业绩超预期并上调全年销售指引 预计总销售额介于845亿至855亿美元之间 [6] - 亚德诺第三财季收入同比增长25%达28.8亿美元 超出分析师预期 调整后每股收益2.05美元超过预期 [6] - 本田汽车在印度设立销售金融服务新公司 将申请非银行金融机构牌照以提供摩托车和汽车销售融资服务 [7]

投资策略转向 - 迈克尔·伯里的Scion资产管理公司于上一季度将六只股票的看跌期权替换为九只股票的看涨期权 名义价值从1.86亿美元空头头寸转为5.22亿美元多头头寸 [1] - 持仓数量从第一季度七个头寸扩展至第二季度十五个头寸 新增对雅诗兰黛和Lululemon的看涨期权及直接持股 保留对阿里巴巴、京东的看涨期权 [1] - 投资组合调整显示从科技股空头转向广泛多头押注 反映对市场继续上涨的预期 [2] 行业与公司定位 - 新增对雅诗兰黛的多头押注 该公司新任首席执行官正实施成本削减与销售振兴计划 [3] - 增持VF公司看涨期权 管理层试图复兴Vans品牌并推进成本优化措施 [3] - 持有Lululemon看涨头寸 尽管该公司面临首席产品官离职 股价年内下跌近50% [3] - 保留对阿里巴巴与京东的看涨期权 此前曾持有这两家公司的看跌期权 [1][2] 市场环境与操作特征 - 标普500指数自4月低点上涨超过28% 6月底以来涨幅超3% 突破6400点历史高位 [2] - 期权策略降低资本占用风险 提供非对称回报潜力 类似其在2000年代房地产泡沫中的信用违约互换操作 [4][5] - 投资组合呈现机会主义与逆向特征 空头转多头操作针对相同公司 [2]

毛利率从71.7%扩大至74.0%。调整后的非公认会计准则(Non-GAAP)毛利率同样有所扩大。这一增长主 要得益于公司的"利润恢复与增长计划"(PRGP)带来的运营效率提升、过剩和陈旧库存减少以及战略性 定价行动。公司录得营业亏损7.85亿美元，而上一财年为营业利润9.7亿美元。这主要是由于商誉和其他 无形资产减值费用以及重组相关费用同比增加所致。 雅诗兰黛公布2025财年(截至2025年6月30日)业绩报告，净销售额为143.26亿美元，较2024财年的156.08 亿美元下降了8%。 调整后的营业利润为11.46亿美元，同比下降28%。摊薄后每股净亏损为3.15美元，而上一财年为每股净 收益1.08美元。调整后摊薄每股净收益为1.51美元，较上一财年的2.59美元下降了42%。经营活动提供 的净现金流从上一财年的23.6亿美元降至12.7亿美元。 公司对2026财年恢复销售正增长和提高营业利润率表达了信心。预计净销售额增长2%至5%，有机净销 售额增长0%至3%。预计调整后摊薄每股收益在1.90美元至2.10美元之间，同比增长26%至39%。预计中 国大陆市场将恢复中个位数的增长。预计全球旅游零售业务 ...

核心财务表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元，同比下降8% [1][2] - 营业亏损7.85亿美元，同比下降超100% [2][3] - 调整后营业利润11.46亿美元，同比下降28% [2] - 稀释后每股净亏损3.15美元，同比下降超100% [2] - 调整后每股收益1.51美元，同比下降42% [2] 业务板块表现 - 护肤品销售额69.62亿美元，同比下降12% [4][6] - 彩妆销售额42.05亿美元，同比下降6% [4][6] - 香水销售额24.91亿美元，同比基本持平 [4][6] - 护发业务销售额5.65亿美元，同比下降10% [4][6] - 护肤品营业利润下降22%，彩妆和香水业务由盈转亏 [6] 区域市场表现 - 美洲地区销售额44.11亿美元，同比下降4% [8][10] - EMEA地区销售额53.75亿美元，同比下降12% [8][10] - 亚太地区销售额45.37亿美元，同比下降7% [8][10] - 中国大陆地区销售额27.41亿美元，同比下降6% [11][13] - 亚洲旅游零售业务下滑主要因中国消费者情绪低迷及零售商策略调整 [10] 战略调整与重组 - 实施PRGP重组计划，净裁员超过3200个职位 [3][19] - 预计总裁员人数达5800-7000人 [19] - 重组费用预计16-33亿美元 [19] - 2026财年起将中国大陆列为单独报告区域 [3][11] - 新区域架构分为美洲、EUKEM、亚太和中国大陆四个区域 [11] 品牌表现亮点 - The Ordinary实现中个位数增长 [3][7] - 倩碧在所有市场实现净销售额增长 [3][8] - Le Labo实现两位数增长 [3][8] - 海蓝之谜在中国市场通过新产品实现增长 [14] - 2025年618期间雅诗兰黛和海蓝之谜在天猫抖音高端美妆品类排名前二 [7] 影响因素 - 关税预计对2026财年盈利能力产生1亿美元影响 [3] - 滑石粉诉讼和解支出1.59亿美元 [7] - 商誉减值及无形资产减值影响利润 [3] - 亚洲旅游零售业务下滑及韩国市场表现低于预期 [7][10] - M·A·C、Too Faced和Bobbi Brown部分品类销售疲软 [7]

美股指数表现 - 纳斯达克指数下跌0.67% [1] - 标普500指数下跌0.24% [1] - 道琼斯指数上涨0.04% [1] 大型科技股表现 - 英特尔股价下跌约7% [1] - 谷歌、特斯拉、苹果、亚马逊股价均下跌超过1% [1] - 微软、英伟达、Meta、AMD股价小幅下跌 [1] 零售与消费行业 - 塔吉特股价下跌超过10%后跌幅收窄 因零售商报告销售额再度下滑 [1] - 雅诗兰黛股价下跌超过3% 因业绩指引不及预期 [1] 半导体行业动态 - 台积电与美光股价走低 [1] - 美国或考虑将"补贴换股权"计划扩围至其他芯片公司 [1]