行业趋势与消费者行为 - 全球护肤品消费者正变得更加精明和证据导向，超过60%的受访者在购买美白、抗老等高功效产品前会主动查找产品的临床测试数据、成分安全认证及第三方实验室报告[23] - 行业监管趋严，例如中国新规要求化妆品功效宣称必须有充分的科学依据，特殊化妆品需取得批准文号并提交人体功效评价试验报告，这规范了市场并推动了企业加大真实功效验证的投入[24] - 市场朝着“精准化”、“温和化”和“证据化”的趋势发展，消费者渴望高效解决多重肌肤老化问题，但对产品的刺激性、安全性和宣传真实性抱有深切疑虑[1][19] 产品研发与宣称重点 - 成功的护肤方案必须是个体化的，并将耐受性和长期安全性放在与疗效同等重要的位置，没有任何一种成分适用于所有人群和所有类型的色素沉着[24] - 真正的临床验证应指向“人体功效评价试验”和“安全性测试”，品牌需提供客观的实验数据支持，例如人体皮肤斑贴试验和功效评价试验[4][5] - 产品研发从追求即时效果转向注重长期皮肤健康与安全有效并重，采用“功效成分+修护基底”的架构以降低肌肤负担[6][20] 主要产品与技术分析 - **焕颜计小白罐美白精华面霜**：采用多通路协同作用的复合配方，例如维C衍生物、烟酰胺及信号类胜肽，并经过人体皮肤斑贴试验和功效评价测试[3][5] - **意肤多维焕亮修护精华霜**：专为敏感肌设计，避免高刺激性成分，核心思路侧重于修护皮肤屏障、减轻微炎症以焕发肌肤自身健康光泽[7][8] - **兰蔻菁纯臻颜精萃乳霜**：融合品牌顶级抗老科技，核心专利成分为永盛玫瑰凝萃结合高浓度玻色因，旨在促进细胞新生和肌肤焕新[9][10] - **SK-II肌源修护精华霜**：核心成分为PITERA™酵母发酵滤液，通过调节肌肤新陈代谢、改善屏障功能来实现整体肤质提升，致力于让肌肤自身循环健康化[11] - **资生堂悦薇珀翡塑颜亮肤霜**：针对亚洲肌肤问题，技术核心在于专利成分4MSK和复合植物精粹VP8，旨在实现“立体紧致”与“匀净透亮”的双重目标[12] - **理肤泉舒安臻白精华霜**：拥有皮肤学背景，遵循“安全至上”原则，核心美白成分如苯乙基间苯二酚被置于高度舒缓的基质中以缓冲潜在刺激性[13] - **修丽可AGE紧致塑颜精华霜**：以高浓度30%玻色因配方闻名，主打抗糖化与抗衰老，通过改善肌肤“黄气”与倦怠感间接实现肤色提亮[14][15] - **丸美多重胜肽紧致淡纹面霜**：聚焦胜肽科技，采用包含多种胜肽的复合矩阵，针对动态皱纹和肌肤松弛问题，通过促进胶原蛋白再生平滑皱纹[16] - **雅诗兰黛白金级花菁萃紧颜精华面霜**：融合珍稀植物提取与前沿细胞科技，致力于从细胞能量、长寿蛋白等多维度干预老化进程，恢复肌肤健康光泽[17] - **ONLSO焕能修护紧致面霜**：作为新锐科技品牌产品，强调创新的活性成分输送体系或独特的成分组合，旨在通过多靶点作用同时应对弹性下降、皱纹和暗哑问题[18] 选购策略与市场定位 - 选购时应首先明确核心诉求与肌肤状态，敏感肌应优先考虑具有皮肤学背景或提供临床安全性测试数据的产品[20] - 需区分产品的主打功效侧重点，例如资生堂悦薇珀翡和焕颜计小白罐是“美白+抗老”双通路并重，而SK-II和雅诗兰黛白金更侧重于通过改善肌底健康间接实现光泽与抗老[20] - 消费者在双十二期间应对比官方及授权渠道的优惠方案，并在决策前亲自体验产品质地并核实备案与认证信息[21][22]

文章核心观点 - 2025年11月美妆行业融资总额超2亿元，共发生9起事件，融资数量平稳但资本评估逻辑发生根本转变，从追逐流量红利转向深耕技术壁垒、差异化定位和可持续盈利能力等核心价值[3][4][5] - 资本聚焦产业链上游，9起融资中有7家为上游企业，其中合成生物、外泌体科技及医美材料研发成为最热门的投资领域[5][6] - 品牌端融资呈现国际化与细分赛道特征，国际巨头通过投资进行全球战略布局，香水与纯净护肤等细分赛道受到青睐[14][15] 行业投融资趋势演变 - 2021年11月为融资爆发期，发生近14起融资事件，资本主要追逐市场快速增长和流量红利[4] - 2022年11月国内外共发生14起投融资，总额维持超10亿元规模，但国内企业融资明显缩水，仅1家医美科技企业获数千万元融资，行业进入首轮洗牌期[5] - 2023年11月呈现“外热内冷”特征，10起事件总额超3亿元，其中5起来自国外品牌，国内品牌融资降至冰点，资本担忧本土品牌同质化竞争与盈利模式模糊[5] - 2024年11月融资案例缩减至5起，总额仍超2亿元，资金进一步向头部外资品牌集中，行业“马太效应”加剧[5] - 对比五年数据，美妆行业投资逻辑已完成从流量导向到价值导向的升级[5] 上游原料与技术领域融资热点 - 2025年11月上游企业融资占据主导地位，在9起案例中占7席[6] - 合成生物赛道最为热门，当月有5家相关企业完成融资，被誉为“第三次生物技术革命”，其绿色、高效、规模化的生产方式契合纯净美妆与可持续发展趋势[5][7] - 具体案例包括：修实生物完成近亿元A轮融资，该公司成立于2020年，以合成生物学平台技术为核心，从事重组表达药用多肽和蛋白的研发[7]；华荣生物获得洛阳市产业发展基金数千万元战略投资，该公司成立于2012年，是专注于非天然氨基酸研发、生产与销售的国家级专精特新“小巨人”企业[9]；此外，柏垠生物、巨微生物、中合基因等合成生物企业也在当月获得融资[2] - 外泌体科技企业恩泽康泰完成近亿元B轮融资，该公司建立了三大外泌体研究与应用平台以解决产业化瓶颈[11] - 医美材料研发商臻泰生物获得Pre-A轮融资，投资方为昆山高新集团，资金将用于推进柠檬酸材料、胶原蛋白等产品的研发及产业化落地[11][12] - 资本持续加注上游领域，旨在加速前沿技术转化，推动产业链上游从传统制造向技术创新升级重构[13] 品牌端融资与巨头战略布局 - 2025年11月品牌端发生2起标志性融资事件[14] - 雅诗兰黛通过旗下战略早期投资部门New Incubation Ventures (NIV)对墨西哥高端香水品牌Xinú进行少数股权投资，该品牌成立于2017年，此次投资是雅诗兰黛集团首次投资拉丁美洲品牌[2][15] - 香水赛道增长潜力巨大，欧睿国际数据显示，2024年全球香水香氛市场规模预计在570亿美元至610亿美元之间，预计到2027年将超过792.96亿美元[17] - 欧莱雅中国旗下上海美次方投资有限公司对中国纯净护肤品牌「LAN 兰」进行少数股权投资，并得到集团BOLD基金支持，这是美次方投资的首个中国本土护肤品牌[2][19][20] - 欧莱雅北亚总裁及中国首席执行官表示，投资看重该品牌的增长潜力、根植东方文化的品牌美学叙事及对美与科学的追求，并强调中国市场在其全球战略中的核心地位[20]

核心事件 - 投资者权益律师事务所Halper Sadeh LLC正在调查雅诗兰黛公司(NYSE: EL)的某些高管和董事是否违反了其对股东的信义义务 [1] 股东潜在行动与权益 - 长期持有雅诗兰黛股票的股东可能有权寻求公司治理改革、资金返还给公司、法院批准的财务激励奖励或其他救济和利益 [2] - 股东参与有助于改善公司的政策、实践和监督机制，以创建一个更透明、负责和有效管理的组织，从而提升股东价值 [3] 律师事务所背景 - Halper Sadeh LLC代表全球因证券欺诈和公司不当行为而受害的投资者 [4] - 该事务所的律师在推动公司改革和为受欺诈投资者追回数百万美元方面发挥了重要作用 [4] - 该事务所通常以风险代理方式处理案件，股东无需预先支付律师费或相关费用 [2]

行业战略转型 - 全球美妆巨头战略重心正从依靠疯狂收购实现规模最大化的“大而全”时代，转向聚焦核心能力与优势赛道的“精而准”时代 [1] - 行业竞争法则从“增量争夺”进入“存量效率”竞争，巨头战略从规模“广度”转向能力“深度” [2][13] 减法：剥离与聚焦 - 巨头剥离“水土不服”的昔日明星品牌，例如雅诗兰黛评估出售Dr.Jart+蒂佳婷，其2025年预计营收约1.5亿美元，远低于收购时预期的5亿美元净销售额 [6] - 欧莱雅在2025年关停SHIHYO、Vividdraw、Healus等多个韩妆品牌，联合利华在2023至2025年间出售Kate Somerville、Suave、Elida Beauty旗下20多个品牌及Dollar Shave Club多数股权 [7] - 资生堂近五年剥离bareMinerals、Buxom、Laura Mercier、Za姬芮、泊美等业务，宝洁自2014年起出售或淘汰约100个低效品牌，以聚焦核心优势 [10] 旧模式失效原因 - 渠道逻辑反转：过去依赖强大的全球线下分销体系，如今线上渠道碎片化，巨头供应链长、反应慢的包袱与新渠道不兼容 [13] - 审美差异扩大：全球审美多元化，从韩妆“水光肌”到印度阿育吠陀，单一品牌的审美体系难以全球化迁移 [13] - 媒介形式变化：趋势定义者从电视、杂志转变为全球KOL与社群，社交媒体和内容平台成为主导 [16] - 财务压力：全球化不再带来规模效应，进入新市场需重建内容、审美与迭代体系，跨区域复制成本陡增，利润被稀释 [16] 加法：未来增长押注 - 加码高功效、科学护肤及医美等高壁垒领域，例如欧莱雅收购英国功效护肤品牌Medik8，其皮肤科学美容部门长期保持双位数增长 [17] - 激烈争夺高端香水与奢侈美妆市场，例如欧莱雅以40亿欧元收购开云集团美妆业务，获得Creed品牌及Gucci、Bottega Veneta、Balenciaga等品牌为期50年的香水和美妆产品独家授权 [20] - 通过收购抢占以可持续和新兴消费观为代表的趋势窗口，例如联合利华在2025年收购印度品牌Minimalist、可持续个护品牌Wild及男士护理品牌Dr.Squatch [23] - 投资重点从品牌转向“可复制能力”，包括开放式创新生态、DTC能力、社媒获客模型及数据资产，以构建跨文化、跨品类的深层能力组合 [26] 对中国品牌的启示 - 中国品牌需放弃简单借鉴欧美逻辑，开启新成长路径，为不同市场设计深度适配的本地化版本，进行从产品配方到沟通方式的系统性重构 [28][31] - 品牌需确立清晰内核，如专利成分、核心技术或独特美学理念，以此作为全球布局的坐标 [31] - 需具备深度文化转译能力，将东方美学与哲学转化为全球消费者能理解并向往的生活方式和情感体验，而非生硬搬运文化符号 [34] - 需打造敏捷组织与供应链，具备针对目标市场调整配方的功能适配能力、与当地文化同频的审美沟通能力，以及“小单快反”的运营响应能力 [34] - 中国品牌的最大优势在于在中国多元市场中训练出的快速洞察、深度细分和供应链响应能力，需将此升级为能精准适配多个市场的结构化体系 [37]

公司概况与市场地位 - 公司为全球领先的护肤品、化妆品、香水及护发产品制造商、营销商和销售商，旗下拥有众多杰出奢侈与高端品牌 [1] - 公司市值达341亿美元，符合大盘股定义，产品在约150个国家和地区销售 [1][2] - 公司拥有广泛品牌组合，包括雅诗兰黛、BALMAIN、倩碧、祖玛珑、TOM FORD等知名品牌 [2] 近期股价表现 - 股价在10月20日触及52周高点104.53美元，当前交易价格较该峰值低4.7% [3] - 过去三个月股价上涨9.8%，略微落后于纳斯达克综合指数同期10%的涨幅 [3] - 年初至今股价飙升32.9%，过去52周上涨31.1%，表现优于纳斯达克指数同期的21.3%和20.7%涨幅 [4] - 自6月中旬以来股价持续高于200日移动平均线，且自5月中旬以来大多高于50日移动平均线，凸显其看涨趋势 [4] - 公司股价表现显著优于同行科蒂公司，后者年初至今下跌51.6%，过去一年暴跌56% [6] 最新财务业绩 - 10月30日公布的第一季度业绩超预期后，股价在交易时段小幅上涨 [5] - 第一季度净销售额同比增长3.5%至35亿美元，超出市场预期2.9% [5] - 第一季度调整后营业利润同比飙升77.1%至2.55亿美元，大幅超出市场普遍预期 [5] - 护肤品和香水销售额实现显著增长，且除美洲地区外，全球各区域销售额均出现明显上升 [5]

会议与参与者 - 本次为摩根士丹利全球消费者与零售会议 由摩根士丹利家庭用品与饮料分析师Dara Mohsenian主持并开场 [1] - 雅诗兰黛公司首席执行官Stephane de la Faverie以及首席数字与营销官Aude Gandon出席了本次会议 [2] 公司介绍 - 雅诗兰黛公司是本次会议的受邀演讲嘉宾 [1]

公司：雅诗兰黛公司 (The Estée Lauder Companies, NYSE:EL) 一、 核心战略与转型进展 (“Beauty Reimagined” 计划) * **战略概述**：公司正在执行名为“Beauty Reimagined”的重大运营转型计划，该计划包含五大支柱[3] * **进展顺利的支柱**：在消费者覆盖、加速创新、增加面向消费者的投资这前三大支柱上，公司进展顺利[3] * **消费者覆盖**：公司正快速拓展至亚马逊、Shopee、TikTok Shop等新兴渠道，并进入药房渠道[4]；在美国，已有11个品牌上线亚马逊，并已拓展至英国、墨西哥、日本市场[4]；在中国市场，公司多年来一直处于消费者覆盖的前沿[5] * **加速创新**：公司正加速将创新产品推向市场，目标是使创新产品贡献超过25%的销售额，并在不到一年内将创新产品数量增加两倍[6]；具体案例包括Double Wear遮瑕膏是美国顶级彩妆新品之一[5]；The Ordinary品牌创新推动其恢复两位数增长[5] * **增加面向消费者的投资**：公司已将对消费者面向的投资增加了4%，同时将非消费者面向的投资减少了4%[6] * **仍需努力的支柱**：在利润恢复与增长计划(PRGP)和文化转型方面，仍有大量工作要做[7] * **PRGP (组织与成本)**：作为PRGP的一部分，公司计划削减5,800至7,000个职位，目前已削减超过4,000个[8]；在副总裁及以上级别，员工人数减少了20%[21]；公司还在推进外包和采购优化[8] * **文化转型**：文化变革需要时间，公司正在演进中，并已获得团队的支持[9][10]；公司已更新奖励制度，从按品牌/区域奖励改为按整个公司的成功来奖励[21]；新的P&L地理划分（从品牌到区域）自7月1日实施以来，带来了更高的敏捷性[22]；公司已与Shopify建立重要合作伙伴关系，以支持占全球业务30%以上的直接面向消费者(DTC)业务[23][24]；公司已任命主要业务流程外包(BPO)合作伙伴，以推行企业业务服务[25]；董事会新增两名成员[25] 二、 市场营销与数字化战略 * **媒体投资策略转变**：公司正在重新平衡媒体投资，从注重效果营销（低漏斗）转向更多品牌建设和品牌知名度（高漏斗）投资[13]；此举旨在提高媒体投资回报率并降低用户获取成本，从而提升消费者终身价值[14] * **数据与个性化**：数据帮助公司更好地理解受众和未满足的需求[17]；人工智能(AI)将彻底改变个性化营销，使公司能够为特定个体定制内容，而不仅仅是优化定向投放[18] * **渠道融合与内容策略**：传统的营销漏斗已经“坍塌”，消费者可以在社交平台（如Instagram、TikTok）上发现并立即购买产品[28][29]；因此，所有内容都需具备可购物性，品牌建设与商务需要融合[29]；新兴渠道与传统渠道正在互补，而非相互替代[30]；公司需要制作大量内容，同一营销活动可能需要数千个版本以适应不同平台[33] * **生态系统建设**：公司意识到需要构建完整的零售生态系统[34]；例如，将Clinique和MAC品牌上线TikTok Shop后，分别带动了亚马逊的流量和实体专卖店的客流增长，表明渠道间存在协同效应[34][35]；在中国，社交电商（如抖音）已非常成熟，但生态系统更为封闭[36] 三、 关键区域市场表现与展望 * **美国市场**： * **趋势扭转**：在经历多年市场份额流失后，公司已稳定份额，并开始实现单位市场份额增长[39]；在上一季度，公司在护肤品和头发护理品类实现了美元份额增长，并在多个品类实现单位份额增长[39] * **增长动力**：通过The Ordinary、Clinique以及小规格产品吸引了价格敏感的新消费者[40]；Estée Lauder品牌已连续五个季度在彩妆品类获得市场份额[41]；Le Labo和Jo Malone London的品牌专卖店和官网业务表现强劲[42] * **近期表现**：在网络星期一和黑色星期五期间，公司所有品牌的销售额增长远高于行业9%的平均水平，这得益于DTC渠道（官网、专卖店、TikTok Shop）和亚马逊的贡献[43] * **中国市场**： * **复苏与增长**：在经历两年低迷后，公司已连续三个季度实现市场份额增长，上一季度表现尤为强劲[46]；上个季度有七个品牌获得市场份额，包括La Mer；Le Labo增长接近三位数[47] * **市场判断**：公司认为市场正处于稳定期，而非恢复高速增长[47]；中国市场因其规模已更趋成熟，未来可能保持较高的低个位数增长，持续两位数增长的可能性较低[49] * **近期表现**：在双十一大促期间（10月1日至11月23日），公司实现两位数增长，并相信获得了市场份额[48]；黄金周期间，海南客流实现两位数增长，公司表现优于市场[51] * **欧洲及其他市场**： * **西欧**：消费者情绪较低，法国和德国市场较为低迷，而意大利和西班牙市场表现较好，公司在香水品类获得份额[53]；英国市场失去增长势头，但通过将The Ordinary和Clinique引入亚马逊英国站，已出现积极势头，Clinique的Black Honey口红在平台上已成为第一高端口红[54] * **新兴市场**：上一季度，关键优先新兴市场实现两位数增长，主要由墨西哥和印度引领[55]；目前新兴市场业务占比约10%，公司目标是提升至15%左右[55]；公司正在印度、中东、拉丁美洲等地加大投资[55]；通过将The Ordinary和Clinique引入药房等渠道，公司看到了增长机会[56] 四、 领导团队与品牌组合 * **领导团队更新**：超过70%的高管团队成员是新加入公司或新任该职位的[20]；新成员带来了媒体、数字化、营销、技术、数据和研发创新等领域的专业技能[20]；新任首席研发创新官René Lammers来自百事公司[20] * **品牌组合信心**：公司拥有强大且值得信赖的品牌组合，这是吸引人才和实现增长的基础[12][59]；品牌兼具历史传承与现代相关性[12]；从近80年历史的Estée Lauder品牌到不到10年的数字原生品牌The Ordinary，组合具有多样性[61] * **团队与执行力**：管理层对公司扭转局面、恢复持续的市场份额增长充满信心[62]；公司强调赋予本地团队灵活性和自由度，以激活品牌并快速响应消费者[60]

公司动态 - 雅诗兰黛公司及其旗下品牌Jo Malone London推出了Jo Malone London Scent Advisor [1] - 该产品是一个创新的、由人工智能驱动的数字化体验 [1] - 其设计目的是通过直观的对话式旅程，帮助顾客发现其完美的香水 [1] - 该产品旨在弥合在线香水探索中从好奇到自信的差距 [1] 行业背景 - 在线香水购物通常缺乏实体店体验的感官线索 [1] - 这使得消费者难以进行选择 [1]

公司战略与运营调整 - 公司在10月下旬批准了新的举措，旨在整合部分服务提供商、标准化业务流程并寻求净裁员 [1]

公司战略举措 - 依视路陆逊梯卡宣布成立科学顾问委员会 以加速下一个创新时代 [1] - 该举措旨在强化公司持久的科学基础 并践行其赋能全球患者和消费者的使命 [2] - 委员会将提供战略指导和前瞻性见解 帮助最大化公司的领先议程 [3] 委员会职能与目标 - 委员会将作为变革性思维的催化剂 与全球领先科研机构网络合作 [3] - 就眼科与眼组学、物理与光学、听力学、人工智能及伦理学等核心研究领域的新前沿提供建议 [3] - 旨在拓宽视野 探索未知领域 将知识转化为有意义的对人类的影响 [4] - 专家见解将指导公司推进眼科、听力学、人工智能、神经科学等领域的倡议 扩大生命科学解决方案的覆盖范围 [4] 委员会成员构成 - 委员会汇集了五位世界知名专家 均在各自领域有开创性贡献和领导力 [4] - 成员包括2022年诺贝尔物理学奖得主Alain Aspect教授 [6] - 2018年菲尔兹奖得主Alessio Figalli教授 [6] - 2017年Callier奖得主、哈佛医学院教授Sharon Kujawa [6] - 2024年沃尔夫奖得主、匹兹堡大学眼科系主任José-Alain Sahel教授 [6] - 苏黎世联邦理工学院生物伦理学教授Effy Vayena [6] 管理层观点 - 公司董事长兼首席执行官Francesco Milleri及副首席执行官Paul du Saillant表示 此举是基于公司数十年的开创性研究和技术突破 是创新历程中的决定性一步 [4] - 与顶尖科学人才合作将共同塑造行业未来 推动变革性进展 并重申公司以目标为导向的领导承诺 [4]