报告公司投资评级 - 对新东方美股（EDU US）和港股（9901 HK）均维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 新东方3QFY25业绩基本符合预期，核心K12业务收入增长稳健，随着产能扩张放缓和降本增效措施落地，预计2025年秋季之后non - GAAP OPM有望持续改善，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 3QFY25总收入11.83亿美元，同比 - 2%，剔除甄选业务后收入10.38亿美元，同比+21.2%；调整后经营利润1.42亿美元，非甄选业务利润率13.3%，同比 - 1.8pct，略好于预期 [1] - 3Q非甄选业务同比收入增速略超指引上限，教育属性新业务同比+34.5%，留学考培和咨询同比增速为7%/21%，大学生和成人业务同比增长17% [2] 盈利展望 - FY26公司注重扩张节奏和管理效率优化，线下网点增速放缓，推行降本增效措施提升经营利润率 [3] - 预计FY25Q4非甄选业务non - GAAP OPM在低基数下同比提升约1pct，FY26上半年因高基数有压力，下半年起有望正增长 [3] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(美元百万)|2,998|4,313|4,823|5,265|6,006| |+/-%|(3.46)|43.88|11.82|9.16|14.09| |归母净利润(美元百万)|177.34|309.32|412.46|551.95|652.42| |+/-%|(114.16)|74.42|33.35|33.82|18.20| |归母净利润(调整后,美元百万)|258.91|381.12|473.25|564.51|664.98| |+/-%|(120.67)|47.20|24.17|19.28|17.80| |EPS(调整后,美元,最新摊薄)|1.53|2.33|2.89|3.45|4.07| |PE(调整后,倍)|28.04|19.05|15.34|12.86|10.92| |PB(倍)|2.09|1.92|1.73|1.53|1.35| |ROE(调整后,%)|7.08|10.33|11.88|12.64|13.12| |EV EBITDA(倍)|24.76|17.93|13.85|10.12|7.70|[5] 关键假设调整 - 考虑国际关系对出国业务需求的影响，略微下调FY25/26/27非甄选业务收入预期至42.44/48.19/55.38亿美元，下调非甄选业务经调整净利润至4.57/5.50/6.54亿美元 [10] 估值分析 - 以FY26E为估值基准，给予教育业务20x PE溢价，电商业务暂不估值，目标价为67.25美元/52.19港元，维持“买入”评级 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 新东方3QFY25收入11.83亿美元，同比降2%，非甄选业务收入10.4亿美元，同比增21.2%，归属母公司Non - GAAP净利润1.13亿美元，同比降14.3%，Non - GAAP净利率9.6%，同比收窄1.4个百分点 [4] - 留学业务增速放缓，出国考试培训及咨询业务收入2.96亿美元，同比增11.4%，增速较去年同期放缓35.4个百分点，公司通过调整班型和扩展服务对象提升业务增长韧性 [5] - 新业务增长强劲，3Q新业务收入同比增34.5%至3.25亿美元，教学网点增至1189个，同比增30.5%，教学点扩张将带动培训人次和收入增长 [5] - 经营利润率或已触底，3Q非甄选业务Non - GAAP经营利润率同比收窄1.8个百分点至13.3%，预计4QFY25Non - GAAP经营利润率将重回扩张趋势 [6] - 维持买入评级，维持FY25 - FY27财年Non - GAAP净利润4.54亿、5.34亿、6.36亿美元，维持DCF目标价74.8美元（或58.5港元） [6] 财务数据及盈利预测 综合数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为29.98亿、43.14亿、49.59亿、60.24亿、73.41亿美元，同比增长率分别为 - 3.46%、43.89%、14.96%、21.48%、21.86% [8] - 经调整归母净利润分别为2.59亿、3.81亿、4.54亿、5.34亿、6.36亿美元，同比增长率分别为Na.、47.20%、19.21%、17.64%、19.08% [8] - 每股收益分别为1.59、2.34、2.79、3.28、3.90美元/ADR [8] - 净资产收益率分别为6.17%、8.03%、8.65%、10.31%、12.61% [8] - 市盈率分别为27.76、18.86、15.82、13.45、11.29倍 [8] - 市净率分别为1.88、1.78、1.73、1.67、1.65倍 [8] 利润表 - 收入、营业成本、毛利等各项利润指标在FY23A - FY27E有相应数据变化 [11] 资产负债表 - 现金及银行存款、贸易应收款等各项资产负债指标在FY23A - FY27E有相应数据变化 [12] 现金流量表 - 净利润、折旧和摊销等各项现金流量指标在FY23A - FY27E有相应数据变化 [14] 关键绩效指标 - 每股指标、经营指标、估值指标在FY23A - FY27E有相应数据变化 [14]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50核心数据 - 2025年4月24日中国科技互联网公司市值前50强排名及市值数据公布 数据以美元计价 港元按当日汇率中间价折算[1][3][4][5] 头部企业市值分布（前10名） - 京东以487.73亿美元市值位列第8 中芯国际以477.25亿美元紧随其后位列第9[3] - 东方财富以444.85亿美元市值排名第10[3] 中游企业市值表现（第11-25名） - 百度以300.83亿美元位列第11 快手-W以277.54亿美元排名第12[3] - 理想汽车（256.69亿美元）和贝壳（254.73亿美元）分列第13、14名[3] - 腾讯音乐（203.53亿美元）和小鹏汽车（194.82亿美元）占据第15、16位[3] - 同花顺（192.93亿美元）和中通快递（152.93亿美元）位列第17、18名[3] - 科大讯飞（144.04亿美元）和宝信软件（105.45亿美元）进入前20[3] - 蔚来（89亿美元）和新东方（72.1亿美元）分列第21、22名[3] - 哔哩哔哩（72.06亿美元）和恒生电子（67.38亿美元）位列第23、24名[3] 中下游企业市值情况（第26-50名） - 唯品会（66.57亿美元）和好未来（66.49亿美元）排名第25、26位[4] - 金山软件（64.83亿美元）和用友网络（63.43亿美元）位列第27、28名[4] - 同程旅行（61.83亿美元）和奇富科技（55.03亿美元）进入前30[4] - 金蝶国际（54.3亿美元）和柏楚电子（53.93亿美元）分列第31、32名[4] - 润和软件（53.74亿美元）和中国软件（51.28亿美元）位列第33、34名[4] - 昆仑万维（51.2亿美元）和深信服（50.87亿美元）占据第35、36位[4] - 三七互娱（48.37亿美元）和拓维信息（48.03亿美元）排名第37、38名[4] - 恺英网络（47.5亿美元）和万国数据（45.51亿美元）位列第39、40名[4] - 常山北明（44.42亿美元）和东华软件（41.98亿美元）分列第41、42名[4][5] - 中国民航信息网络（41.08亿美元）和岩山科技（40.32亿美元）占据第43、44位[5] - 云赛智联（40.27亿美元）和新大陆（38.66亿美元）排名第45、46名[5] - 网宿科技（37.06亿美元）和巨人网络（35.73亿美元）位列第47、48名[5] - 金山云（34.13亿美元）和阅文集团（34亿美元）垫底前50强[5]

股价表现 - 新东方(09901.HK)早盘冲高，涨幅扩大至5% [1] - 开盘一度跌超3% [1]

股价表现 - 新东方早盘冲高 涨幅扩大至5% 开盘一度跌超3% [1] 财务业绩 - 公司公布截至2025年2月28日止第三季度未经审核财务业绩 [1] - 净营收同比下降2.0%至11.83亿美元 [1] - 经营利润同比上升9.8%至1.245亿美元 [1]

核心财务表现 - 2025财年第三季度净营收11.83亿美元同比下降2% [1][2] - 剔除东方甄选业务后净营收10.38亿美元同比上升21.2% [2] - 经营利润1.245亿美元同比上升9.8% [2] - 股东应占净利润8726万美元同比微增0.1% [3] - 经营成本及开支10.59亿美元同比下降3.2% [4] 分业务营收表现 - 出国考试准备业务营收同比增长约7.1% [5] - 出国咨询业务营收同比增长21.4% [5] - 成人及大学生国内考试准备业务同比增长约17% [5] - 教育新业务营收同比增长34.5% [5] 每股收益数据 - 每ADS基本利润0.54美元较去年同期0.53美元增长2.7% [4] - 每ADS摊薄利润0.54美元较去年同期0.52美元增长2.9% [4] - Non-GAAP每ADS利润0.70美元同比下降12.1% [4] 前瞻性指引 - 2025财年第四季度预计营收（不含东方甄选）10.09-10.37亿美元同比增长10%-13% [5] - 以人民币计第四季度收入增长预期为12%-15% [5] - 前九个月累计净营收36.57亿美元同比增长15.1% [5] 运营战略 - 持续优化教学空间布局配合业务增长需求 [6] - 推进OMO教学系统与人工智能技术应用投入 [6] - 通过技术创新提升产品竞争力与运营效率 [6] - 通过降本增效措施缓解未来季度利润压力 [7]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总净收入同比下降2%，但剔除Eastbuy收入后同比增长21.2% [9] - 剔除Eastbuy运营利润率和非GAAP运营利润率后，本季度运营利润率和非GAAP运营利润率分别达到12.1%和13.3% [10] - 本季度运营成本和费用为15.585亿美元，同比下降3.2%；收入成本同比下降17.6%至5.316亿美元；销售和营销费用同比增长13.13%至1.822亿美元；G&A费用同比增长19.8%至3.447亿美元 [25] - 2025年第三季度总基于股份的薪酬费用降至1610万美元，同比下降41.3% [26] - 运营收入为1.245亿美元，同比增长9.8%；非GAAP运营收入（剔除基于股份的薪酬费用和业务收购产生的无形资产摊销）为1.421亿美元，同比下降0.2% [26] - 本季度归属于新东方教育科技集团的净收入为8730万美元，同比增长0.1%；基本和摊薄后每股ADS净收入均为0.54美元；非GAAP归属于新东方教育科技集团的净收入为1.133亿美元，同比下降14.3%；非GAAP基本和摊薄后每股ADS净收入均为0.70美元 [27] - 2025财年第三季度运营产生的净现金流约为100万美元，本季度资本支出为5240万美元 [28] - 截至2025年2月28日，新东方教育科技集团拥有现金及现金等价物14.188亿美元、定期存款14.117亿美元和短期投资18.536亿美元，总计约47亿美元 [28] - 2025财年第三季度末递延收入为17.499亿美元，较上一财年第三季度末的15.217亿美元增长15% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外考试业务本季度收入同比增长7%；海外留学咨询业务本季度收入同比增长约21%；成人和大学生业务本季度收入同比增长17% [11] - 新教育业务举措本季度收入同比增长35%，其中儿童业务已拓展至约60个城市，前十大城市贡献超60%业务；智能学习系统和设备业务在约60个不同城市进行测试，前十大城市贡献约50%业务；智能教育业务、教育材料和数字化智能学习解决方案均持续健康发展 [12][14][15] - 综合旅游相关业务线本季度表现出色，收入同比增长85%，已在全国约55个城市开展针对K - 12和大学年龄段学生的游学和研究营，前十大城市收入贡献超50%，针对中年、老年受众的产品在国内外也有30种特色产品 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续完善线上线下融合教学平台，本季度投资2970万美元改进和维护OMO教学平台 [18] - 长期投资AI并将其融入教学生态系统，利用开源大语言模型和自主研发的AI技术开发创新教育解决方案，引入AI内容创作平台和学生表现反馈应用程序，建立AI支持的综合常见问题知识库 [19][20] - 董事会批准将股份回购计划的有效期延长至2025年5月31日，授权回购股份的总价值从4亿美元增加到7亿美元，截至2025年4月22日，公司已在公开市场回购约1440万份ADS，价值约6.955亿美元 [23] - 面对海外相关业务收入增长放缓和新综合旅游相关业务投资的影响，本季度开始在所有业务线采取成本控制和效率提升举措，预计在未来几个季度生效 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场动态不断变化，但公司有信心作为行业领导者推动各业务线实现稳定可持续增长 [30] - 预计2025年3月1日至5月31日剔除Eastbuy收入后的总净收入在10.091亿美元至10.366亿美元之间，同比增长10% - 13%；以人民币计算，2025财年第一季度收入预计增长12% - 15% [31] - 预计第四季度教育业务的非GAAP运营利润率将同比扩大 [32] 其他重要信息 文档未提及相关内容 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 海外相关业务放缓的主要驱动因素、关税影响及业务前景和增长触底时间 - 海外相关业务放缓是由于宏观经济形势和国际关系变化的影响；预计第四季度海外相关业务增长在5% - 10%；新的一年，海外考试业务预计增长5% - 10%，海外咨询业务预计零增长或持平 [39][40] 问题2: 第四季度其他业务的增长情况 - 以人民币计算，第四季度海外相关业务预计增长约8%，国内大学生业务预计增长约19%，高中业务预计增长约16% - 17%，新K - 9教育业务预计增长约30% - 35%；以美元计算，各业务线增长大致扣除2% - 3% [45][46] 问题3: K - 9线下招生增长低于预期的原因 - 非学术辅导业务的招生增长受各季度截止时间差异的影响，且去年部分城市的招生分为春季和秋季两部分，今年部分城市合并为一次招生；预计第四季度K - 9业务同比增长超35% [57][59] 问题4: 核心业务运营利润率扩张的可持续性及提高运营效率和控制成本的措施 - 预计第四季度运营利润率扩张主要是因为本季度开始的成本控制和效率提升举措将在第四季度和下一财年生效；持续关注提高设施利用率；预计2026财年教育业务（剔除Eastbuy新兴业务）将实现利润率扩张 [64][65] 问题5: 未来是否有更多股东回馈计划 - 公司已接近完成7亿美元的股份回购，去年9月已支付100万美元特别股息；未来将与董事会讨论新的资本分配计划，可能包括定期股息、特别股息和股份回购 [69][70] 问题6: 下一年其他业务板块的增长预期 - 预计下一财年各核心业务线的收入增长与第四季度相似；K - 9新业务预计增长25% - 30%，高中业务预计增长12% - 13%，旅游业务预计增长15% - 20% [75][77] 问题7: AI和大语言模型对教育行业的重塑及公司在该领域的战略和投资计划 - 公司已开始使用AI技术辅助教学和学习过程，推出了作文评分、口语辅助和纠错笔记本等AI工具；没有计划开发大模型，未来投资将保持合理；AI技术有助于提高销售和G&A方面的工作效率，节省人力和费用 [82][84] 问题8: 下一年学习中心容量扩张计划、成本控制措施及总部间接费用情况 - 计划在新的一年开设10 - 15个新的学习中心，主要集中在第三和第四季度；成本控制将贯穿2026财年；总部费用约占教育核心业务总收入的6%，目标是在2026财年将该比例降至5%左右 [91][93][95] 问题9: 2026年K - 9新业务25% - 30%的增长预期是否包括非K - 9新业务 - 包括所有业务，主要是非学术和学习平板业务，以及其他一些小业务 [99][100] 问题10: 学习硬件业务的战略及应对竞争对手降价的竞争压力 - 公司对学习平板设备模式的未来充满信心，利用教育领域的优势，拥有交互式教学和学习系统，能增加客户粘性并产生经常性收入；通过使用更多AI技术开发各种应用和新功能，提升客户学习体验；该业务已实现超22% - 23%的运营利润率，有潜力继续提高 [104][107][108]

海外备考和咨询业务增长放缓是受到宏观经济形势和国际关系变化的影响。 | (in thousands US$, except per ADS(1) data) | 3Q FY2025 | 31 | | --- | --- | --- | | Net revenues | 1,183,055 | | | Operating income | 124.519 | | | Non-GAAP operating income (2)(3) | 142,056 | | | Net income attributable to New Oriental | 87,255 | | | Non-GAAP net income attributable to New Oriental (2)(3) | 113,344 | | | Net income per ADS attributable to New Oriental - basic | 0.54 | | | Net income per ADS attributable to New Oriental - diluted | 0.54 | | | Non-GAAP net ...

财务数据和关键指标变化 - 第三财季总净营收同比下降2%，剔除Easter buy产生的营收后同比增长21.2% [6] - 剔除Easter buy产生的运营利润率和非GAAP运营利润率分别达到12.1%和13.3% [7] - 运营成本和费用为10.585亿美元，同比下降3.2%；收入成本降至5.316亿美元，同比下降17.6%；销售和营销费用增至1.822亿美元，同比增长13%；G&A费用增至3.447亿美元，同比增长19.8%；基于股份的总薪酬费用降至1610万美元，同比下降41.3% [17] - 运营收入为1.245亿美元，同比增长9.8%；非GAAP运营收入为1.421亿美元，同比下降0.2%；归属于新东方的净利润为8730万美元，同比增长0.1%；非GAAP归属于新东方的净利润为1.133亿美元，同比下降14.3% [17][18] - 基本和摊薄后每ADS归属于新东方的净利润均为0.54美元；非GAAP基本和摊薄后每ADS归属于新东方的净利润均为0.70美元 [18] - 第三财季经营活动产生的净现金流约为100万美元，资本支出为5240万美元 [19] - 截至2月28日，新东方拥有现金及现金等价物14.188亿美元、定期存款11.17亿美元和短期投资18.536亿美元，总计约47亿美元；递延收入为17.499亿美元，较上一财年第三季度末的15.217亿美元增长15% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外考试业务本季度收入美元计价同比增长7%；海外留学咨询业务本季度收入美元计价同比增长约21%；成人和大学生业务本季度收入美元计价同比增长17% [9] - 新教育业务举措本季度收入同比增长35%；其中，未新增的辅导业务已拓展至约60个城市，前10大城市贡献超60%的业务；智能学习系统和设备业务已在约60个现有城市进行测试，前10大城市贡献约50%的业务；智能教育业务、教育材料和数字化智能学习解决方案均持续健康发展 [9][10][11] - 综合旅游相关业务线本季度表现出色，收入同比增长85%，已在全国约55个城市为K - 12和大学年龄段的学生开展国内外游学和研究营，前10大城市收入贡献超50%；针对中老年受众的终端产品也在中国30个特色省份和国际市场推出 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续战略投资业务，提升整体用户体验、效率和产能，持续完善线上线下融合教学平台，本季度已投入2970万美元进行改进和维护 [13] - 公司长期关注并投资AI领域，利用开源大语言模型和自主研发的AI技术开发创新教育解决方案，提升学习体验，还引入AI内容创作平台和学生表现反馈应用程序，建立AI支持的综合常见问题知识库 [14] - 公司董事会批准将股份回购计划的有效期延长至2025年5月31日，授权回购股份的总价值从4亿美元增至7亿美元，截至4月22日，公司已从公开市场和股份回购计划中累计回购约1440万份ADS，价值约6.955亿美元 [15] - 公司将继续投资业务和先进技术的不同应用，加强自身能力，推动增长和提高运营效率，同时与中国政府部门合作，确保合规经营 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对各业务线实现稳定可持续增长有信心，预计下一季度（2025年3月1日至5月31日）剔除Easter buy产生的总净收入在10.091亿美元至10.366亿美元之间，同比增长10%至13%；以人民币计价的收入预计在2025财年第一季度增长12%至15% [20] - 本季度海外相关业务收入增长放缓和新整合旅游相关业务的投资对运营利润率产生短期影响，公司已从本季度开始在所有业务线开展成本控制和效率提升行动，预计这些行动将在未来几个季度生效，预计第四季度教育业务的非GAAP运营利润率将同比扩大 [21] 其他重要信息 无 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：海外相关业务放缓的主要驱动因素、关税影响及业务前景和增长触底时间 - 海外相关业务放缓是由于宏观经济形势和国际关系变化的影响；根据第四季度的指导，海外相关业务将在5%至10%的范围内增长；新的一年，海外考试准备业务预计增长5%至10%，海外咨询业务预计增长为零或持平 [27] 问题2：第四季度其他业务的增长情况 - 以人民币计算，海外相关业务预计增长约8%，国内大学生业务预计增长约19%，高中业务预计增长约16 - 17%，新的K - 9新业务教育业务预计增长约30 - 35%；若换算成美元增长，各业务线大致扣除2 - 3% [30] 问题3：K - 9线下招生增长较慢及学习设备是否开始取代线下课程的原因 - 非学术辅导业务的招生增长受各季度截止时间差异的影响，且去年部分城市的招生分为春季和秋季两部分，今年一些城市合并为一次招生，这解释了与收入增长相比招生增长相对较慢的情况；中学生的学习路径业务增长非常快，今年用户数量与去年相比大幅增加；预计第四季度K - 9业务将同比增长超35% [39][40][41] 问题4：核心业务运营利润率扩张的可持续性、提高运营效率和控制成本的措施以及收入增长与利润率的平衡 - 预计第四季度利润率扩张主要是因为本季度开始的成本控制和效率提升行动将生效，以及持续关注提高设施利用率；对于2026财年，教育业务的利润率将实现扩张 [46][47] 问题5：未来是否有更多股东回报计划（股息或新的回购计划） - 公司已几乎完成7亿美元的股份回购，且在9月支付了100万美元的特别股息，未来将与董事会讨论新的资本分配计划，可能包括定期股息、特别股息或股份回购 [50][51] 问题6：下一年其他业务板块的增长预期 - 预计核心业务线在下一财年的增长与第四季度的收入增长相似；海外相关业务预计实现个位数增长；K - 9新业务预计增长25 - 30%；高中业务预计保守增长12 - 13%；旅游业务预计增长15 - 20% [58][59] 问题7：AI和大语言模型是否会重塑教育行业及公司在该领域的战略和投资计划 - 公司已开始使用AI技术辅助教学和学习过程，推出了如论文评分、口语评估和纠错笔记本等AI工具，有助于提高学生学习成果和节省教师与家长时间；公司没有计划进行大模型投资；AI技术还可帮助降低销售和G&A费用，提高运营利润率 [63][64] 问题8：下一年学习中心的扩张计划、成本控制措施、是否涉及员工合理化及一次性费用、2026年总部间接费用的预期 - 计划在新的一年开设10 - 15%的新产能，主要集中在第三和第四季度，重点是提高新产能的利用率；成本控制将贯穿2026财年全年；今年总部费用约占总教育收入和核心业务的6%，2026财年目标是将该比例降至5%以上或5%，以提高利润率 [69][70][72] 问题9：K - 9新业务25 - 30%的增长预期是否包括非K - 9新业务 - 包括所有业务，主要是指非学术和PET业务以及其他一些小业务 [77] 问题10：学习硬件业务的战略及应对竞争对手降价的竞争压力 - 公司对学习路径设备模式的未来充满信心，通过利用教育领域的优势，拥有交互式教学和学习系统，能让用户产生粘性并产生经常性收入；通过使用更多AI技术，正在开发各种应用程序和新功能，提升客户学习体验；该业务今年已实现超22 - 23%的运营利润率，与其他线下教学课程利润率相似，且有潜力继续提高利润率 [81][82][83]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 第三财季总净收入同比下降2.0%至11.831亿美元，剔除东方甄选业务后核心教育收入同比增长21.2%至10.383亿美元[7][10] - 第三财季营业利润同比增长9.8%至1.245亿美元，非GAAP营业利润同比下降0.2%至1.421亿美元[4][13] - 第三财季归属股东净利润微增0.1%至8726万美元，非GAAP归属股东净利润同比下降14.3%至1.133亿美元[4][17] - 净收入为11.83亿美元，同比下降2.0%[41] - 运营收入为1.245亿美元，同比增长9.8%[41] - 净利润为8966.6万美元，同比增长4.5%[41] - 非GAAP运营收入为1.421亿美元，同比下降0.2%[42] - 净收入为36.571亿美元，同比增长15.1%（从31.769亿美元增至36.571亿美元）[47] - 营业利润为4.369亿美元，同比增长28.6%（从3.399亿美元增至4.369亿美元）[47] - 营业利润率从10.7%提升至11.9%[48] - 非GAAP营业利润为4.726亿美元，同比增长7.1%（从4.410亿美元增至4.726亿美元）[48] - 非GAAP营业利润率从13.9%下降至12.9%[48] - 基本每股ADS收益为2.24美元，同比增长31.0%（从1.71美元增至2.24美元）[47] - 非GAAP基本每股ADS收益为2.57美元，同比增长5.8%（从2.43美元增至2.57美元）[48] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 销售与营销费用同比增长13.0%至1.822亿美元，一般行政费用同比增长19.8%至3.447亿美元[14] 各条业务线表现 - 海外备考业务收入同比增长7.1%，留学咨询业务收入同比增长21.4%，成人及大学生考试备考业务增长17.0%[8] - 新教育业务 initiatives 收入同比增长34.5%，在60个城市覆盖非学科辅导课程，当季招生40.8万人次[8] - 智能学习系统在60个城市落地，当季活跃付费用户达30.9万[8] 管理层讨论和指引 - 第四财季收入指引（剔除东方甄选业务）为10.091-10.366亿美元，同比增长10%-13%[26] 其他财务数据 - 现金及等价物达14.188亿美元，定期存款14.117亿美元，短期投资18.536亿美元[19] - 递延收入同比增长15.0%至17.499亿美元[20] - 现金及现金等价物为14.19亿美元[39] - 递延收入为17.50亿美元[39] - 经营活动产生净现金流为96.3万美元，同比下降99.1%[45] - 总资产为74.47亿美元[39] - 经营活动产生净现金流4.975亿美元，同比下降33.3%（从7.458亿美元降至4.975亿美元）[51] - 现金及等价物期末余额为15.893亿美元，同比下降27.4%（从21.891亿美元降至15.893亿美元）[51] - 股权法投资亏损1723.9万美元，同比改善52.6%（从3632.7万美元降至1723.9万美元）[47] - 非GAAP运营利润率为12.0%，同比增长0.2个百分点[42] - 非GAAP每股ADS收益为0.70美元[42]