公司股份回购计划 - 为抵消员工持股计划带来的稀释效应 达能宣布启动一项380万股的自有股份回购计划 [1] - 该回购计划旨在抵消2026年将实施的面向员工的增资及长期激励计划所产生的稀释影响 [1] - 股份回购期始于2025年12月5日 并将在未来数周内执行 [2] - 回购的股份将分配给员工持股计划 [2] - 该股份回购计划的授权已于2025年4月24日的股东大会获得续期 详细内容可查阅公司2024年通用注册文件第7.2节 [2] 公司业务概况 - 达能是一家全球领先的食品饮料公司 业务聚焦于三个健康、快速增长且符合趋势的品类：基础乳制品和植物基产品、饮用水以及专业营养品 [3] - 公司长期使命是为尽可能多的人通过食物带来健康 并致力于实现可衡量的营养、社会及环境影响 [3] - 公司制定了“复兴”战略 旨在恢复长期增长、竞争力和价值创造 [3] - 公司拥有超过9万名员工 产品销往超过120个市场 2024年销售额达274亿欧元 [3] - 公司产品组合包括多个领先的国际品牌以及强大的地方和区域品牌 [3] - 公司在巴黎泛欧交易所上市 并通过美国存托凭证计划在场外市场交易 同时是多个领先可持续发展指数的成分股 [3] - 公司于2025年获得了全球共益企业认证 [3]

案件核心判决与结果 - 最高人民法院终审判决达能公司“脉动”饮料瓶外观设计专利无效 认定其与现有设计组合相比无明显区别 不符合专利法第二十三条第二款规定 [1] - 小洋人生物乳业集团生产的“酷动”饮料包装被法院认定构成不正当竞争 江苏高院终审判令其停止生产销售并赔偿达能经济损失及合理开支合计人民币150万元 [5] - 小洋人集团的“酷动”商标被认定与“脉动”不构成近似 国家知识产权局及法院均维持其商标注册有效 [4] 案件背景与双方策略 - 达能公司于2021年发现小洋人集团“酷动”产品与“脉动”高度相似 随即提起不正当竞争诉讼并申请宣告“酷动”商标无效 [3] - 小洋人集团在应诉不正当竞争指控的同时 向专利主管机关请求宣告达能涉案外观设计专利无效 [4] - 达能公司早在2019年为“脉动”包装申请外观设计专利 试图构建竞争壁垒 [7] 小洋人集团发展历程与市场挑战 - 小洋人品牌创立于1994年 早期凭借模仿市场强势产品起步 1996年推出“生命蛋奶”并通过广告打开市场 [8][9] - 2003年小洋人推出牛奶与果汁混合的“妙恋”乳饮料 一度热销 但2005年娃哈哈推出类似产品“营养快线”后 凭借强大渠道迅速占据市场主流 小洋人自此淡出行业中心 [9][11] - 近年来小洋人尝试多线突围 推出无糖乳酸菌、常温酸奶等健康新品 以及卡通IP联名产品 并探索短视频营销等新方式 但市场反响平平 [14][16] - 小洋人前几年推出的“AD钙奶”饮料 官方披露年均销量仅几千万箱 与行业龙头差距巨大 [16] 行业竞争格局与启示 - 中国乳品和果汁市场在2003年前后爆发 蒙牛和伊利当年销售额已双双突破50亿元 [9] - 饮料行业传统渠道依赖度高 厂家自营渠道比例极低（低于5%） 大部分销售依赖经销商网络 [16] - 企业试图通过外观设计专利垄断流行包装形式在中国市场并非“万全之策” [7]

公司核心战略与里程碑 - 公司举办开放科研中心五周年庆典并发布《气候行动白皮书》，彰显其可持续发展战略中“健康”和“自然”两大支柱的深度协同 [1] - 公司总裁表示这两大里程碑印证了对创新与可持续发展的不懈追求，并与“健康中国”和“美丽中国”的战略愿景高度契合 [1] - 公司秉持“通过食品，为尽可能多的人带来健康”的企业使命，深化在中国的科研布局与可持续发展承诺 [2] 科研创新与成果 - 上海开放科研中心自2020年启用以来，将世界先进科研和本土消费洞察结合，成为公司全球创新体系的重要引擎 [1] - 五年来中心在母乳、肠道功能和免疫等健康领域取得突破，累计发表学术论文50余篇，申请专利20余项，开展研究项目30项 [1] - 具体研究项目包括“龙研究”（国内首个共生元与水解蛋白配方随机对照研究）、“凤凰研究”（近5年来中国和欧洲数据规模最大的母乳追踪队列研究）、“麒麟研究”（中国首个去中心化设计奶粉配方研究）和“玄武研究”（聚焦中老年人群肠道菌群研究） [1] - 公司计划在上海新建一座绿色研发中心，聚焦科技创新、公共健康领域以及绿色发展 [2] 数字化与健康工具发展 - 公司紧跟中国数字化发展趋势，与权威机构合作打造了十余款数字健康工具，在中国加速推进健康数字化进程 [2] 气候行动与绿色转型 - 公司发布《砥砺低碳征程 共筑美丽中国》气候行动白皮书，系统总结了其在中国市场将气候承诺付诸实践的经验 [2] - 白皮书展现了企业绿色转型的思考与成果，适逢“两山”理念提出二十年和“双碳”目标提出五周年 [2] 未来展望与市场定位 - 公司将继续依托中国市场的庞大规模与创新速度，携手生态圈推动创新成果在中国快速落地 [2] - 公司致力于助力中国成为辐射亚洲乃至全球的科学创新发源地 [2]

英伟达近期市场表现 - 公司股价盘中一度重挫逾7%，最终收跌约2.6%，创下两个多月来收盘新低 [2] - 公司总市值跌至4.32万亿美元，较10月底创下的历史最高点5.15万亿美元市值蒸发近1万亿美元 [3][4] - 今年迄今公司股价累涨超32%，而竞争对手谷歌涨幅则高达73% [6] 谷歌的竞争压力 - 谷歌股价逆市收高1.6%，连续第三个交易日创历史新高，最新市值逼近4万亿美元大关 [5][6] - 谷歌Gemini 3获市场赞誉，其TPU芯片抢尽英伟达风头，市场认为AI芯片市场格局在被重置 [9] - 英伟达大客户Meta正与谷歌洽谈使用其芯片，该潜在交易可能让谷歌抢占英伟达年收入的10%份额，为其带来数十亿美元新增收入 [11][12] 英伟达的回应与立场 - 公司宣称其GPU依然领先行业整整一代，是唯一能运行所有AI模型并在所有计算场景中部署的平台 [13] - 公司强调为谷歌的成功感到高兴，并称将继续向谷歌供货 [13] - 公司就会计欺诈、循环融资和AI泡沫等指控逐条反驳了空头们的指控 [14] 市场看空观点与行业担忧 - 著名大空头迈克尔·伯里多次发文质疑英伟达，将当前美国人工智能热潮称为一场壮丽的荒唐之举，并点名英伟达是其预期AI行业泡沫破裂的前兆 [13] - 市场认为英伟达急于辩解的举动可能适得其反，触及了对AI领域投入失控、竞争加剧和循环融资的担忧 [15] - 公司CEO黄仁勋直言并没有看到AI泡沫的存在，并引用观点认为规模化法则将带动对其芯片和系统形成更强劲的需求 [15]

行业投资规模与增长 - 投向创作者生成内容的广告收入预计在2024年将达到1800亿美元，同比增长20%，并可能在2030年前增长超过一倍[1] 创作者内容投放效率问题 - 在Meta平台上，约45%的创作者广告支出因前三秒缺少品牌标识而未能产生品牌影响力[1] - 在TikTok平台上，仅有7%的创作者内容被观看超过其总时长的25%[1] 行业应对方案与工具创新 - 分析平台CreativeX推出创作者内容基准测试工具，允许营销人员将创作者内容与行业规范和品牌内容进行比较[2] - 该工具旨在帮助广告主比较创作者内容表现、识别媒体支出产生影响的环节以及洞察其与品牌内容的差异[3] - 消费品巨头达能成为该工具的早期采用者，认为创作者在其内容创作和传播中扮演更核心的角色[3] 行业认知与策略演变 - 品牌方普遍认为创作者内容不应看起来像广告，即使其后期会通过付费媒体进行推广[4] - 品牌花费大量时间完善其品牌广告的科学性，但同样的最佳实践并未应用于创作者广告[3]

核心财务业绩 - 2026财年第三季度总收入570亿美元，超出市场预期的551亿美元，环比增长103亿美元，主要由数据中心业务中Blackwell芯片量产增加带动 [1] - 季度毛利率（GAAP）为73.4%，环比提升1个百分点，符合市场预期，毛利率回升得益于Blackwell产能爬坡 [2] - 核心经营利润为360亿美元，同比增长65%，核心经营利润率为63% [3] - 净利润为319亿美元，同比增长65%，净利率为56% [32][33] - 对2026财年第四季度收入指引为650亿美元，超出市场预期的616亿美元，环比增长90亿美元，毛利率（GAAP）指引为74.8%，超出市场预期的74.4% [5] 数据中心业务 - 数据中心业务季度收入512亿美元，同比增长66%，环比增量为100亿美元，主要由Blackwell芯片交付上量驱动 [2][23] - 计算业务收入430亿美元，环比增长92亿美元，是公司收入增长的最大增量，B300芯片在三季度量产爬坡带动整体Blackwell系列增长提速 [2][24] - 网络业务收入82亿美元，环比增长9亿美元 [24] - Blackwell Ultra架构已成为覆盖所有客户类别的主导架构，H20产品本季度销售额占比极低 [2] 游戏业务 - 游戏业务季度收入42.6亿美元，同比增长30%，受益于下游对RTX50等产品的需求推动 [2] - 相比于AMD单季约13亿美元的游戏业务收入，英伟达在游戏显卡市场仍具有明显优势 [2][27] - 游戏业务在公司整体收入中占比已不足一成，公司当前业绩重心是数据中心业务 [27] 产品与技术路线图 - 公司产品正从Hopper架构向Blackwell架构转型，随着Blackwell产能爬坡，毛利率环比提升 [2] - 计划在2026年下半年推出采用台积电3nm工艺的Rubin和CPX产品，并在2027年继续推出Rubin Ultra产品 [12][14] - 在GTC大会上披露，Blackwell和Rubin系列芯片至2026年底累计出货指引达到2000万颗，大致对应5000亿美元收入，超出当时市场预期约30% [5][8] 市场竞争与客户动态 - 在AI芯片市场中，英伟达占据七成以上份额，是行业绝对领导者 [10] - 核心云服务厂商（谷歌、Meta、微软、亚马逊）是AI芯片主要购买方，预计四大厂商2026年资本开支有望提升至5900亿美元，同比增长42% [9][26] - 谷歌、Meta、微软、亚马逊及Open AI均已开始自研AI芯片，特别是在推理阶段，定制ASIC芯片与英伟达GPU的性价比差距逐渐缩小 [10][12] - "Gemini+博通"构建的阵营被视为对英伟达市场竞争力和毛利率的潜在威胁 [12][26] 运营效率与费用 - 研发费用率为8.3%，销售及行政费用占比为2%，在收入快速增长下，经营费用率持续下滑 [29] - 规模效应下，核心经营利润率持续提升，下季度经营费用率预计将继续下滑至10.3% [29] - 预付款项占收入比例从上年同期的高位下降至本季度的4.8% [4]

投资计划 - 公司在加拿大魁北克省Boucherville工厂进行其在该国“最大规模”的投资以满足对酸奶“不断增长”的需求[1] - 该扩建项目将使工厂的酸奶杯产量增加40%生鲜奶加工能力提升20%[1] - 公司计划对该厂区的能源使用方式进行“现代化”改造[2] 战略意义 - 此项重大投资彰显了公司支持本地生产及践行其核心使命的决心[2] - 该工厂生产的酸奶占加拿大销售的酸奶总量的三分之一以上[2] 区域业绩与动态 - 2025年第三季度公司在北美市场的销售额按同类比较基准增长15%销量/产品组合仅增长03%[3] - 公司在北美市场的植物基品类表现疲软但在高蛋白品类势头强劲咖啡奶精正逐步重获竞争力[3] 其他产能扩张 - 公司于八月宣布对美国俄亥俄州Minster酸奶工厂进行“数百万美元”投资计划新增48000平方英尺厂房和新生产线并创造30个全职岗位[4] - 公司于六月宣布将使其哈萨克斯坦生产工厂的产量增加一倍以上[4]

市场情绪与短期展望 - 新一周伊始市场情绪趋于平稳 美国股指期货在周五大幅抛售后周一早盘小幅上扬 欧洲股指期货基本持平 [1] - 未来数日美国经济数据和英伟达财报可能决定股市长期走向及年底表现 [1] - 年末行情显现规律性特征 股市通常在周末前夕下跌而周一反弹 [2] 十一月股市表现 - 全球股市通常在十一月表现强劲 标普500指数过去五年十一月平均回报率达5.59% [3] - 本月至今纳斯达克指数下跌3.5% 标普500指数跌幅超过1.5% 日本股市重挫而欧洲股市表现相对亮眼 [3] 美联储政策预期 - 投资者担忧清单加长 首要担忧来自美联储 年底前降息概率已不足50% 而一个月前几乎板上钉钉 [4] - 美联储降息预期重估源于美国数据持续真空 经济前景不明朗情况下维持货币政策不变可能性上升 [4] - 美国政府恢复正常运作速度不及预期 可能拖累感恩节和黑色星期五临近之际的经济增长 [4] 债券市场波动 - 日本和英国债券市场波动加剧 上周五英国国债收益率飙升 长期债券收益率涨幅显著 [5] - 英国财政政策过度依赖可能失准的预算责任办公室预测 引发市场担忧 [5][7] - 上周五英国长期国债收益率大幅下挫 30年期和10年期英国国债收益率成为全球表现最差品种 [5] 行业板块轮动 - 科技股抛售是市场最大主题之一 资金从高贝塔系数股票转向更稳定板块 [6] - 科技 通信和可选消费品等高贝塔系数板块遭遇抛售 而能源和公用事业板块因防御性特征表现优于大盘 [6] - 金融股表现相对强劲 因降息预期减弱有助于提升银行净利息收入 [6]

公司战略与市场定位 - 公司视中国市场为国际企业成为行业领军者不可或缺的市场 [2] - 公司致力于将中国强大的创新动能注入全球市场 并将已在中国验证的成功经验与商业模式推广至更多国家和地区 [2] - 公司持续深耕中国市场的重要原因在于中国市场的发展速度与规模允许企业快速创新 快速获取反馈并持续迭代 [2] - 公司是最早进入中国的法国企业之一 中国一直是其在亚洲市场不断创新的动力源泉 其在中国的很多做法已为集团在全球其他市场发展提供借鉴 [2] 在华投资与产能扩张 - 公司不断加大在华投资 提升在华科研与生产实力 [2] - 达能纽迪希亚制药（无锡）有限公司工厂扩建项目于今年10月正式封顶 拟新建多条全自动灭菌生产线以提升肠内营养混悬液的产能 [2] - 新厂房建成后将成为公司全球最先进的生产基地之一 旨在增强中国供应链韧性并更高效 更稳定地为全球市场提供优质产品 [2] - 无锡工厂生产的产品已远销全球近30个国家和地区 实现了扎根中国 惠及全球的使命 [2] 创新与研发 - 越来越多的公司创新产品基于中国市场开展创新 利用中国人工智能技术研发 依托中国数智化能力组织生产 [2] - 公司长期与中国高校在数字健康与肠道微生态等领域保持紧密合作 [2] - 位于法国巴黎萨克雷的达能OneBiome实验室正式启用 标志着企业在创新与肠道健康研究方面迈出关键一步 [2] - 中国活跃且独特的数字生态系统有助于把科研成果转化为面向广大消费者 患者和医疗专业人士的解决方案 [2] 进博会与营商环境 - 公司是进博会的常客 今年是连续第八年参会 借助该平台已将近百款新品引进中国市场 [2] - 公司认为进博会不仅是产品展示平台 更是连接世界的独特窗口 体现了中国持续扩大开放的坚定决心 [2] - 无锡生产基地扩建项目被认为是中国优化营商环境的有力证明 公司在无锡获得了来自政府部门高效 专业的支持和指导 加快了项目推进 [2] - 公司总裁因在华工作15年获颁上海市政府白玉兰荣誉奖 [2]

公司战略与市场定位 - 公司视中国市场为国际企业成为行业领军者不可或缺的市场[1] - 公司致力于将中国强大的创新动能注入全球市场[1] - 公司认为在中国验证的成功经验与商业模式具备为全球创造价值的潜力[1] - 中国市场的发展速度与规模使企业能快速创新、获取反馈并持续迭代[1] - 中国一直是公司在亚洲市场不断创新的动力源泉[1] 在华投资与产能扩张 - 公司不断加大在华投资提升科研与生产实力[1] - 达能纽迪希亚制药（无锡）有限公司工厂扩建项目于今年10月正式封顶[1] - 无锡工厂拟新建多条全自动灭菌生产线以提升肠内营养混悬液产能[1] - 新厂房建成后将成达能全球最先进的生产基地之一[1] - 无锡工厂生产的产品已远销全球近30个国家和地区[1] 创新研发与本土化 - 公司借助进博会平台已将近百款新品引进中国市场[1] - 越来越多创新产品基于中国市场开展创新利用中国人工智能技术研发[1] - 公司长期与中国高校在数字健康与肠道微生态等领域保持紧密合作[1] - 位于法国巴黎萨克雷的达能OneBiome实验室正式启用标志着创新与肠道健康研究迈出关键一步[1] - 中国活跃且独特的数字生态系统有助把科研成果转化为面向消费者的解决方案[1] 营商环境与政府支持 - 无锡生产基地扩建项目是中国优化营商环境的有力证明[1] - 在无锡公司获得政府部门高效专业的支持和指导加快项目推进[1] - 进博会体现中国持续扩大开放的坚定决心展现欢迎跨国企业深耕中国市场的态度[1] - 公司是最早进入中国的法国企业之一[1] - 公司中国区总裁获颁上海市政府白玉兰荣誉奖[1] 全球协同与未来规划 - 无锡工厂新厂房将增强中国供应链韧性助力更高效稳定为全球市场提供产品[1] - 公司在中国的很多做法已为集团在全球其他市场发展提供借鉴[1] - 公司将继续深化在华布局与中国伙伴把更多源自中国的创新转化为惠及全球的产品与服务[1] - 公司成功实现扎根中国惠及全球的使命[1] - 进博会被视为连接世界的独特窗口[1]