核心持仓调整 - 大幅增持英伟达439万股至723万股 环比增长154% 持仓占比从1.43%升至4.61%成为第三大持仓 [1] - 增持微软90.56万股至172万股 增幅111.9% 持仓占比从1.41%升至3.44%成为第六大持仓 [2] - 增持Alphabet 256万股至560万股 增幅84.1% 持仓占比从2.18%升至3.98%成为第五大持仓 [2] - 增持Meta 38.1万股至80.7万股 增幅89.6% 持仓占比从1.14%升至2.4%成为第七大持仓 [2] - 减持亚马逊79.55万股 降幅6% 持仓占比从1.17%降至1.10% [3] - 减持AMD 40.89万股 降幅18.9% 持仓占比从1.03%降至1.0% [3] 非科技股操作 - 增持Uber 314万股 增幅531% 持仓占比从0.2%升至1.41%成为第12大持仓 [3] - 增持强生199万股 增幅667.8% 持仓占比从0.23%升至1.41% [3] - 减持PayPal 44.8万股 降幅12% [3] - 减持高通32.6万股 降幅30% 持仓占比低于0.5% [3] 中概股与新股布局 - 清仓阿里巴巴（原持股566万股）、百度（原增持188万股）及京东（原新进279万股） [4] - 新进芯片公司Arm 47.4万股 持仓占比0.31% [4] - 新进Intuit 5.9万股（占比0.19%）、EQT能源股78.7万股（占比0.19%）、Lyft 247.9万股（占比0.16%）、Ulta Beauty 5.8万股（占比0.11%） [4] ETF持仓变动 - 减持SPDR标普500 ETF（SPY）73.2万股 降幅21.9% 持仓占比从8.67%降至6.51%仍为第一大持仓 [5] - 维持SPDR黄金ETF（GLD）111万股不变 持仓占比从1.48%降至1.36%为第十三大持仓 [5] - 减持新兴市场ETF（IEMG）9.4%至171.8万股 [5] - 增持iShares Core S&P 500 ETF（IVV）6.2%至231万股 [5]

Salesforce的AI战略框架ADAM - 公司采用ADAM框架（Agents、Data、Apps、Metadata）作为AI战略基础 强调四要素缺一不可以实现企业级AI代理（数字劳动力）[1] - Agentforce平台交付AI代理 Data Cloud统一数据 MuleSoft实现系统连接 应用层包含Sales Cloud等产品 Metadata作为共享平台链接所有组件[2] - 斥资80亿美元收购Informatica将增强主数据管理和ETL能力 构建统一代理AI架构[2] ADAM框架的实际应用案例 - Tableau Next通过Data Cloud和Metadata平台运行 Slack作为对话界面接入应用和代理 MuleSoft连接底层系统[3] - Finnair部署客服自动化代理 PepsiCo整合多云与代理层 Falabella将WhatsApp代理试点扩展至区域级应用[4] 竞争格局与行业对比 - 微软通过Dynamics 365集成Copilot工具简化邮件撰写等流程 依托现有产品生态实现低成本整合[6] - ServiceNow的Now Assist平台自动化IT服务管理等任务 推出行业专用AI工具与ADAM框架类似[7] 财务表现与估值数据 - 年内股价下跌30.7% 同期行业增长19.8%[8] - 前瞻市盈率19.33 显著低于行业平均35.32[12] - 2026财年收入预计同比增长8.6% 2027财年增长9.2% 每股收益预计分别增长10.8%和11.5%[5][15] - 过去60天内2026和2027财年盈利预期均获上修 当前季度每股收益预期稳定在2.77美元[16]

个人背景 - 2023年毕业于工商管理专业 2024年完成CFA一级考试 [1] - 在投资平台eToro担任明星投资者 拥有公开投资组合 [1] - 对金融市场的兴趣始于5年前 最初接触交易但转向基本面分析 [1] 投资方法论 - 采用基本面分析方法 重点关注公司实际经营成果而非股价技术图表 [1] - 主要投资股票和ETF 偏好美国公司 同时分析欧洲及中国企业 [1] - 投资视角为长期主义 常采取逆向投资策略 [1] 内容创作 - 在Seeking Alpha平台发表观点类文章 旨在交流与分享 [1] - 文章定位为娱乐性质 不构成投资建议 [1]

环球主要股市表现 - 恒生指数收报24,970点，单日涨0.25%，年内累计涨幅24.48% [1] - 恒生科技指数收报5,439点，单日跌0.38%，年内累计涨幅21.73% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,682点，单日涨1.39%，年内累计涨幅12.28% [1] - 日本日经225指数收报42,718点，单日涨2.15%，年内累计涨幅7.08% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报45,140点，单日涨0.52%，年内累计涨幅28.47% [2] - 恒生地产指数收报18,715点，单日涨0.34%，年内累计涨幅25.50% [2] - 恒生公用事业指数收报37,445点，单日跌0.30%，年内累计涨幅5.00% [2] 市场动态与政策分析 - 中国财政部推出消费贷款贴息政策，对个人消费贷款上限5万元贴息1个百分点，预计财政支出100-300亿元，带动万亿贷款增长 [3] - 金管局买入70.65亿港币捍卫联系汇率，6月以来累计买入1,166亿港币，银行总结余降至571亿港元 [3] - 澳洲联储将基准利率下调至3.6%，预期未来一年仍有80个基点降息空间，2025年GDP增长预期从2.1%下调至1.7% [3] 美股与大宗商品 - 美股7月CPI环比涨0.2%符合预期，同比涨2.7%略低于预期，市场对美联储9月降息预期升温 [3] - 以太坊现货ETF单日净流入超10亿美元创纪录，以太坊价格大涨近9% [3] 公司点评 金蝶国际（268 HK） - 1H25营收31.9亿元人民币，同比增长11.2%，云订阅收入占比52.8%，AI合同额超1.5亿元人民币 [4] - 管理层目标2030年AI相关收入占比超30%，国际业务收入占比5%-10% [4] 腾讯音乐（TME US） - 2Q25总营收84.4亿元人民币，同比增长18%，Non-IFRS净利润25.7亿元人民币，同比增长37% [5] - 非会员音乐收入（广告、艺人周边及线下演出）增长强劲，目标价上调至29.5美元 [5] 焦点股份 - 吉利汽车（175 HK）目标价24港元，潜在涨幅24%，2025年预测市盈率11.2倍 [6] - 小米集团（1810 HK）目标价66港元，潜在涨幅28%，2025年预测市盈率29.4倍 [6] - 腾讯（700 HK）目标价660港元，潜在涨幅18%，2025年预测市盈率20.7倍 [6]

大类资产配置 - 8月初三大权益指数普遍上涨，上证综指和深证成指涨幅超2%，创业板指涨4.88%，万得微盘股指数涨4.5% [1] - 央行上周净投放资金1635亿元，8月DR007维持在1.45%上下，8月8日回落至1.43% [1] - 有色金属整体回升，原油小幅下跌，贵金属反弹，黑色金属持平，猪粮比回落至警戒线以下 [1] - 美元指数周环比下行0.43%至98.27，人民币小幅升值0.05%至7.19 [1] 固收市场 - 20年期国债新老券利差收窄幅度通常为0.4-1.5BP，8月14日和9月17日将有两次续发机会 [2] - 2025年前7个月中国出口累计同比6.1%（美元计价），高于2024全年5.8%的增速 [3] - 预计2025全年出口增速3.7%，8月开始增速趋于下行，8-12月环比增速或处于季节性偏下位置 [3] AI行业 - OpenAI推出gpt-oss-120b和gpt-oss-20b两款开源大语言模型，支持本地运行 [5] - GPT-5正式发布，事实错误率较GPT-4o降低45%，深度思考模式下降低80% [48] - 海外AI应用公司财报超预期，Palantir Q2营收10.04亿美元（同比+48%），AMD营收76.85亿美元（同比+32%） [44][45] 半导体行业 - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长 [7] - HBM和DDR5需求强劲，DDR4供应吃紧，预计Q3存储合约价继续上扬 [7] - 中芯国际Q3预期收入环比提升5%-7%，华虹半导体Q2营收5.661亿美元（同比+18.3%） [38][39] 医药行业 - 远大医药2024年营收107.84亿元（同比+10.59%），归母净利润22.86亿元（同比+31.28%） [8] - STC3141脓毒症治疗药物国内II期临床试验显示SOFA评分明显下降 [28] - 核药产品钇[90Y]微球注射液2024年销售收入近5亿元，累计治疗近2000例患者 [29] 建筑材料 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元，相关水泥&民爆公司有望受益 [35] - 长三角、湖北、湖南及川渝地区水泥企业磋商错峰生产，价格或开启恢复性上调 [35] - 高争民爆25H1营收7.71亿元（同比+6.55%），归母净利润0.69亿元（同比+25.7%） [31] 市场数据 - 上证综指收于3665.92点（涨0.5%），创业板指收于2409.4点（涨1.24%） [9] - 香港恒生指数收于24969.68点（涨0.25%），纳斯达克指数收于21681.90点（涨1.39%） [11] - 电子行业总市值189993亿元，市盈率71倍；医药生物行业总市值314266亿元，市盈率44倍 [16]

美股市场表现 - 美股三大指数均涨超1%，标普500指数涨1.13%至6445.76点，纳斯达克综合指数涨1.39%至21681.9点，道琼斯工业平均指数涨1.1%至44458.61点 [1] - 标普500指数和纳指创出历史新高 [1] - 罗素2000指数涨近3%，小盘股领涨 [3] 美联储政策与市场预期 - 高盛资产管理多资产解决方案联席CIO认为通胀受控且就业数据疲软，支持9月进行一次保险性降息 [3] - Bankrate首席金融分析师表示本月关税生效后，通胀可能在2025年剩余时间里进一步上升 [7] 科技巨头表现 - 苹果涨1.09%、微软涨1.43%、亚马逊涨0.08%、英伟达涨0.6%创历史新高、谷歌-A涨1.16%、特斯拉涨0.53%、Meta涨3.15%创出新高 [7] - 英特尔涨5.62%，近两日涨幅达11% [8] - 美国艺电、贝莱德、高盛、摩根士丹利均创出历史新高 [9] 软件板块表现 - 欧洲市值最高上市公司SAP收跌3.95%，德国市场跳水达6.96% [9] - 美国SaaS巨头赛富时跌至2024年5月以来新低 [9] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨1.49% [10] - 阿里巴巴涨3.19%、京东涨3.01%、百度涨2.14%、拼多多涨3%、网易涨1.62%、富途控股涨3.56%、奇富科技涨5.38%、腾讯音乐涨11.85% [10] - 哔哩哔哩跌1.17%、蔚来跌8.96%、理想汽车跌0.33%、小鹏汽车跌6.08% [10]

股价表现 - 2025年初至今股价下跌近30% 截至周二收盘 [1] - 最近5个交易日下跌近7% 周二收盘价为23166美元 [1] - 52周最高价369美元 最低价22648美元 [8] 财务业绩 - 第一季度盈利和收入超预期 并上调全年指引 [1] - 公司斥资27亿美元回购股票 [5] 管理层动向 - CEO于8月8日出售2250股 套现超过54万美元 [2] - 交易通过预先安排的10b5-1交易计划执行 [2] 人工智能转型 - 公司重点发展AI驱动产品 包括Service Cloud和Agentforce [3] - 面临AI技术是否替代人工的讨论 管理层强调AI将增强而非取代人力 [4] - 市场关注9月3日财报 期待AI战略能否扭转股价走势 [5] 投资评级 - 增长指标得分9309 质量指标得分6303 [6] - 动量指标得分2152 价值指标得分992 [7] - 被视为高质量高增长公司 但缺乏市场动能且估值偏高 [7] 行业环境 - 面临人工智能领域的不确定性 [3] - 部分分析师质疑公司收购策略和增长动能 [3] - 公司股价表现落后于整体科技板块 [5]

产品创新 - 公司推出eValuePrompter™附加功能ValueSelling Assistant 实现与Salesforce Agentforce的新集成[1] - 新产品通过AI驱动增强功能 简化销售工作流程 强化方法遵循并提升买家参与度[1] - 基于ValueSelling Framework®基础 利用Agentforce为销售团队日常流程引入智能自动化[2] 技术功能 - 销售专业人员可利用通话录音实时获取洞察 接收智能辅导反馈并自动化客户沟通[2] - 系统支持一键导入通话录音至ValuePrompter 自动分析销售通话内容有效性并提供可行建议[6] - 智能差距分析提出定制化后续问题 自动化机会分析和评分识别潜在风险领域[6] 市场定位 - 产品专门针对销售团队"以少做多"的痛点设计 减少行政负担同时改善客户体验[3] - 与通用AI销售工具不同 该产品通过结构化方法论嵌入买家旅程每个阶段 加强资格认定/预测准确性和交易速度[3] - 直观界面需最少培训 帮助团队在Salesforce内部持续应用ValueSelling Framework®[3] 公司背景 - ValueSelling Associates为全球领先销售培训公司 自1991年以来为数十万销售营销专业人士提供定制培训[5] - 公司提供以价值而非价格为导向的实用销售方法论 其框架/培训和工具集可简化复杂B2B销售[5] - 采用ValueSelling方法后 组织可实现收入增长和生产力提升[5]

AI重构软件定价模式 - AI推动软件定价从基于seat模式转向基于使用量或结果导向模式 核心价值从"谁能访问"转变为"软件能完成多少实际工作" [1][12] - 按量定价实施面临三大难点：需要实时检测异常进程的计费系统 高度动态的定价模型 财务级别精度的大规模数据存储要求 [18][21] - 当前SaaS企业普遍采用混合商业模式 结合seat定价与按量定价 大型企业逐步转向纯按量计费 中小企业维持混合模式 [15][34][39] 按量定价战略意义与实施挑战 - 按量定价使收入与客户价值直接挂钩 销售流程从预付款模式转变为基于实际消耗的信用额度模式 [22][26] - 销售团队薪酬方案需重新设计 佣金发放需与客户实际使用量同步 避免现金流与利润错配 [23][28] - 财务团队需转型为实时数据中枢 高频监控使用数据 传统季度/月度节奏无法满足按量计费需求 [7][33] 企业转型关键要素 - 产品团队需围绕价值指标运作 将增长思维融入产品研发 通过产品设计引导客户提升使用量 [32] - 高管层需每日审视核心使用数据 主动分析波动根源 与seat模式下疏于监控的做法形成鲜明对比 [33] - 必须设立定价决策权威角色（定价独裁者）强力推动跨部门变革 避免因销售团队抵触导致转型停滞 [51] AI产品定价四象限模型 - 低归因能力&低自主性产品适合seat定价 如copilot模式工具 发展重点在于提升价值归因能力 [43] - 高归因能力&低自主性产品适合混合计费 如Cursor编码工具 保留seat基础费用叠加使用量收费 [44] - 低归因能力&高自主性产品适合按量计费 如后台infra产品 使用量成为价值衡量指标 [45] - 高归因能力&高自主性产品适合结果定价 如Intercom客服平台 按实际解决问题数量收费 可捕获25%-50%价值份额 [46] 行业发展趋势 - 目前仅5%企业采用纯粹结果定价 预计三年内将提升至25% 混合模式是当前主流过渡方案 [47][48] - Infra层天然契合按量定价 应用层未来几年主导模式为混合模式 因agent不在乎计费复杂性 [33][34] - 按量计费成为AI变现基础 与互联网早期缺乏变现手段形成鲜明对比 企业已积累15年变动成本管理经验 [62][64] 竞争优势构建 - 按量计费企业需建立"技术优化直接影响营收"思维 工程师优化性能需分阶段推进 避免收入剧烈波动 [66] - 采用成本加成定价（固定20%利润率）可快速覆盖市场 通过低价建立用户基础后再逐步提高利润 [59] - 赢家通吃现象加剧 领先企业依靠网络效应和数据飞轮占据超80%市场份额 垄断速度远超工业时代 [60]

评级与目标价 - 美国银行分析师Bradley Sills重申对赛富时(CRMUS)的"买入"评级 目标价350美元 [1] 业务增长预期 - Service Cloud业务预计在接下来几个季度实现更强劲增长 2026财年收入预估为97亿美元 占总订阅收入的25% [1] - Service Cloud业务增长已触底 未来几个季度增速有望加速至9% 长期增长率预计达12% [1] - 营收增长已触底 未来将重新加速增长 [1] 增长驱动因素 - 附加服务和"代理力量"产品的增售是业务增长主要动力 [1] - 第一季度美元汇率走弱 公司预计将受益于汇率利好因素 [1] 财务指引 - 公司预计2026年第二季度营收指引为1011亿至1016亿美元 同比增长8%至9% [1]