市场整体表现 - 本周初市场创下历史新高后，经历了连续三天的下跌，但在周五盘前交易中，三大主要指数均指向高开 [3] - 开盘时道琼斯指数上涨约0.4%，纳斯达克指数持平，标普500指数上涨约0.21% [3][4] - 尽管9月通常是波动较大的月份，但本月迄今标普500指数涨幅已超过2%，预计本周将以上涨收盘 [4][5] 关键经济数据与事件 - 美联储首选通胀指标PCE数据显示，8月份同比通胀率从7月的2.6%升至2.7%，基本符合预期 [10][30] - 10月1日起将实施一系列新关税，包括对部分进口药品征收100%关税，厨房橱柜50%，软体家具30%，大型卡车25% [11] - 华尔街日报报道，特朗普总统计划对芯片制造商实施“一对一”政策，要求其在美生产与海外同等数量的芯片，否则将面临高额关税 [12] 行业与板块分析 - 人工智能领域被分析师认为仍处于早期增长阶段（“ batting practice”），预计到2026年科技行业增长率将超过20%，远高于标普500指数约13%的预期增长率 [15] - 医疗保健板块（XLV）表现落后，过去两年仅上涨2%，而同期科技和通信服务板块涨幅超过66% [25][26] - 分析师建议关注小盘股和能源板块，特别是Invesco S&P Small Cap 600 Energy Sector ETF (PSCE)，因其技术面显示改善迹象 [29] 个股表现：Costco - Costco股价在财报公布前存在乐观情绪，但开盘后下跌近4% [5] - 摩根大通将其目标股价从1160美元下调至1150美元，新的目标价意味着未来12个月上行空间仅为11% [6] - 该公司年初至今股价下跌超过1%，表现远逊于上涨超过10%的沃尔玛等其他零售商 [7] 个股表现：Bettercom - Bettercom股价在过去一周内上涨近75%，因零售投资者涌入这家AI驱动的抵押贷款机构 [33] - 公司CEO表示公司营收增长超过100%，并预计在2026年第三季度实现盈利 [34] - 公司将其平台重新配置为不仅服务于自身业务，还为全国数百家抵押贷款经纪人提供服务，目标是成为抵押贷款领域的“Shopify” [35][37] - 公司CEO认为，如果美联储再降息三次，符合再融资条件的消费者数量几乎将翻倍，这可能为公司带来约25万笔抵押贷款和近15亿美元的收入 [43]

财务业绩 - 第四季度营收为861.6亿美元，每股收益为5.87美元，超出市场预期 [1] - 同店销售表现不佳，导致股价下跌3.9%至906.42美元 [1] - 公司通过关税缓解策略限制了股价的更深跌幅 [1] 股价表现 - 此次下跌使股价跌至4月以来最低水平，并可能创下6月以来最差单日表现 [2] - 公司发布财报后的股价走势记录不稳定，这是过去四次财报发布后第二次出现下跌 [2] - 年初至今股价转为下跌，跌幅为0.5% [2] 分析师观点与期权市场 - 覆盖该公司的34家分析师中有15家给予“持有”评级，观点存在分歧 [3] - 当日至少有四家机构下调目标价，其中摩根士丹利证券将目标价从1225美元下调至1130美元 [3] - 期权市场的10日看跌/看涨比率处于一年来的第86百分位，表明看跌情绪升温 [3] - 当日期权交易量接近，看跌期权成交3.2万张，看涨期权成交3.4万张，但交易员倾向于在每周9月26日到期、行权价900美元的看跌期权上开立新仓位 [4]

新关税政策 - 特朗普政府宣布对重型卡车、家具和药品征收新关税，将于10月1日生效 [1] - 家具关税将分两档实施：厨房橱柜等产品税率为50%，软垫家具税率为30% [1] - 药品关税存在重大漏洞：只要制药公司在美国建设制造工厂，即可豁免关税 [2] - 制药行业已宣布在美国的总投资额估计达3500亿美元 [2] - 新关税主要针对品牌药，而仿制药占美国药品市场的约90%，因此预计影响有限 [19][20] 通胀数据与美联储政策 - 8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，与预期一致，持平7月水平 [3][22] - 核心PCE指数环比上涨0.3% [3] - 该指数是美联储首选的通胀指标，目前仍高于美联储2%的目标 [3][22] - 美联储官员预计今年底通胀率为3.1%，明年降至2.6% [24] - 市场对美联储在10月和12月降息的预期增强，根据CME FedWatch工具，降息概率上升了几个百分点 [28] 股市反应与行业影响 - 美国股指期货预示高开：道指涨约0.5%，标普500涨约0.25%，纳斯达克涨近0.2% [6][30] - 制药公司如礼来、强生和默克因已投资美国制造业，股价上涨 [13] - 家具股表现分化：依赖进口的公司如Williams-Sonoma和Restoration Hardware承压，而美国本土制造商Ethan Allen股价上涨 [13][14] - 货运股涨跌互现：Old Dominion上涨，XPO基本持平 [15] - 高盛将标普500指数目标上调至6800点 [31] 个股动态 - Costco第四财季销售额和盈利超预期，但美国同店销售额增长6%，略低于预期的6.1%，股价在盘前交易中下跌近2% [33] - Oklo股价继续下跌，因高盛首次覆盖给予中性评级，且公司高管集体抛售约2000万美元股票 [34] - 波音股价上涨，因据报道美国联邦航空管理局将放宽对737 Max的检查和生产限制，月产量可能从38架增至42架 [35] 经济与市场展望 - 尽管通胀数据高于目标，但美联储可能继续降息，因利率仍处于限制性水平 [40] - 劳动力市场出现放缓迹象，但初请失业金人数仍处于低位，未显示经济衰退风险 [42][43] - 美元持续走弱，主要受利率差异影响，弱势美元通常对企业盈利有积极影响，但可能加剧通胀压力 [48][54][55] - 策略师建议全球多元化配置，在关注高质量资产的同时，保持对美国和国际市场的敞口 [49][50]

周五，开市客(COST.US)股价走低，截至发稿，该股跌超2.8%，报917.83美元。尽管该公司最新公布的 财报结果超预期，有评论指出，开市客估值水平远超合理区间，需警惕股价修正。开市客截至8月底的 第四财季总营收为861.56亿美元，同比增长8%，好于市场预期;净利润为26.10亿美元，上年同期为23.54 亿美元;摊薄后每股收益为5.87美元，高于市场预期，上年同期为5.29美元。 ...

智通财经APP获悉，周五，开市客(COST.US)股价走低，截至发稿，该股跌超2.8%，报917.83美元。尽 管该公司最新公布的财报结果超预期，有评论指出，开市客估值水平远超合理区间，需警惕股价修正。 开市客截至8月底的第四财季总营收为861.56亿美元，同比增长8%，好于市场预期;净利润为26.10亿美 元，上年同期为23.54亿美元;摊薄后每股收益为5.87美元，高于市场预期，上年同期为5.29 美元。 ...

Diane King Hall, host of Morning Movers, here taking a look at some big names to watch, many of which are in tech. Good morning, Diane. You're starting off with Intel here this morning.>> Happy Friday to you. Yes, indeed. All right, Intel catching another bid today.Uh the latest is, you know, this partnership push that essentially Intel's been doing. We've got some Wall Street Journal reporting on this one. Intel really has been working to stage this comeback after years of falling behind rivals like Taiwan ...

开市客（Costco）公布第四季度财报后，股价下跌3.1%。 来源：滚动播报 ...

财务业绩 - 第四季度每股收益为587美元，同比增长11%，营收为862亿美元，同比增长8%，超出市场预期[2] - 美国同店销售额增长51%，超过沃尔玛的46%，并显著优于塔吉特19%的下降[2] - 过去十二个月营收增长81%至2750亿美元，过去三年年均营收增长达73%[5] - 运营收入约为100亿美元，运营利润率为38%，现金流利润率为46%，产生近120亿美元运营现金流，净利润达80亿美元，净利润率为29%[5][6] 业务运营亮点 - 电子商务销售额在第四季度增长136%，扩大了实体店之外的覆盖范围[2] - 会员费收入增长14%至17亿美元，凸显了订阅模式的用户粘性，是高利润的盈利来源[2] - 全球运营914个仓库，其中美国有629个，通过极薄利润和Kirkland Signature品牌的有效性维持定价优势[7] - 第四季度购物频率增加37%，平均客单价上升26%，表明增长由客流量驱动而非价格[7] 估值水平 - 公司市盈率为52倍，自由现金流倍数为57倍，现金流收益率仅为18%[4] - 估值倍数高于亚马逊，尽管亚马逊在云计算和广告等高利润领域有业务且营收增长更快[4] - 高估值依赖于持续的高增长预期，若同店销售额持续减速，估值倍数可能面临压力[9] 增长趋势与风险因素 - 美国同店销售额增长逐步减弱，从第二季度的83%降至第三季度的66%，再到第四季度的51[2] - 公司股价五年内上涨约180%，但今年仅上涨3%，表现逊于标普500指数12%的涨幅[2] - 由于通胀、关税和劳动力成本上升，未来成本可能增加，投资者可能更关注前景而非季度业绩[4] - 门店扩张速度正在放缓，部分新店可能对现有门店销售额产生分流效应[9] 商业模式优势 - 灵活的供应链降低了关税和全球采购风险，三分之二的商品在国内采购[8] - Kirkland产品的本地化生产以及杂货、汽油等必需品的稳定需求进一步降低了风险[8] - 规模效应增强了定价权，是维持其估值溢价的关键因素[8] - 去年秋季自2017年以来首次提高会员费，高级会员增加5或10美元，但未对用户留存产生负面影响[6]

核心业绩概览 - 第四财季每股收益为5.87美元，超过市场预期的5.81美元，较去年同期的5.15美元有所增长 [2] - 总收入为861.56亿美元，同比增长8.1%，但略低于市场预期的861.79亿美元 [3] - 当季可比销售额同比增长5.7%，其中美国市场增长5.1%，加拿大市场增长6.3%，其他国际市场增长8.6% [3] 会员增长与运营指标 - 会员费收入大幅增长14%，达到17.24亿美元 [5] - 付费会员总数达到8100万，同比增长6.3%；总持卡人数增长6.1%至1.452亿 [5] - 行政会员数量增长9.3%至3870万，占付费会员总数的47.7%，贡献了全球销售额的74.2% [5] - 全球客流量增长3.7%，美国市场增长3.5%；全球平均交易额增长1.9%，美国市场增长1.5% [6] - 会员续费率表现强劲，美国和加拿大为92.3%，全球为89.8% [4] 盈利能力与效率提升 - 毛利率同比提升13个基点至11.1% [7] - 运营收入增长9.8%至33.41亿美元，运营利润率提升10个基点至3.9% [7] - 盈利能力改善得益于生鲜食品效率提升、Kirkland Signature品牌渗透率提高以及供应链优化 [7] 电子商务与可比销售 - 电子商务可比销售额大幅增长13.6%，排除汽油价格和汇率影响后增长13.5% [7] - 排除汽油价格和汇率影响后的可比销售额增长6.4%，其中美国增长6%，加拿大增长8.3%，其他国际市场增长7.2% [6] 门店网络与资本开支 - 目前在全球运营914个仓库，其中美国和波多黎各有629个，加拿大有110个 [8] - 本财季新开10个仓库，包括在加拿大和韩国的搬迁与新增 [8] - 2025财年净新增24个仓库，并计划在2026财年新开35个仓库，其中包含5个搬迁项目 [9] - 本季度资本开支约为19.7亿美元，全年资本开支总额接近55亿美元 [10] 财务状况 - 季度末现金及现金等价物为141.61亿美元，长期债务为57.13亿美元 [10] - 股东权益为291.64亿美元 [10]

When I last looked at Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST ) in June, I called it a Hold at about $999 a share. My main concern was the high price, not the company itself. Since then, the stock has slipped to around $943, down about 5.6 percent, even asWith over 15 years of experience in the markets and a degree in economics, I focus on breaking down companies with clarity and discipline. My goal is to give individual investors a straightforward, honest view—what’s working, what isn’t, and where the r ...