公司表现 - CME集团(CME)今年以来股价上涨约19%，显著高于金融行业平均6.3%的涨幅[4] - 公司当前Zacks评级为2(买入)，反映盈利前景改善[3] - 过去三个月内，分析师对CME全年盈利共识预期上调6.9%[4] 行业比较 - 金融板块在Zacks行业排名中位列第6，包含858家上市公司[2] - CME所属的证券与交易所子行业(7家公司)年内上涨16.1%，公司表现优于行业均值[6] - ACNB所属的西南地区银行子行业(19家公司)年内下跌0.3%，但该公司逆势上涨10.5%[5][6] 同业对比 - ACNB(ACNB)同样获得Zacks2评级，其全年EPS共识预期过去三个月上调15.7%[5] - 两家公司均展现出超越所属子行业平均水平的股价表现[6]

FMX期货交易所推出美国国债期货的背景 - FMX期货交易所由BGC集团联合摩根大通、高盛、摩根士丹利、美银、花旗等多家国际顶级投行和做市商成立，将于2024年9月23日正式上线 [1] - 初期推出SOFR（有担保隔夜融资利率）期货，对标芝商所（CME）的同类合约，旨在捕捉美联储利率政策变动带来的市场机会 [1] - 目前美国国债期货市场高度集中，芝商所占据绝对主导地位，其2年期、5年期、10年期美债期货持仓量分别为405.6万手、680.6万手和491.7万手 [1] 美国国债期货市场现状 - 市场参与者以机构投资者为主，结构高度多元化，主要有五种类型：自营交易商和中间商（持仓占比5%～10%）、资产管理人（30%～45%）、杠杆基金、其他金融机构（8%～15%）和个人投资者（10%～20%） [2] - 机构投资者扮演主导角色，资产管理公司和杠杆基金是主要参与者，两者持仓占比在60%～70% [2] - 市场国际化程度高，海外投资者参与广泛 [2] FMX期货交易所的影响 - 打破芝商所垄断，降低交易成本，符合美国金融机构的共同利益 [3] - 初期可能面临流动性不足的问题，需要为高频交易者提供更具吸引力的交易条件以分流芝商所市场份额 [3] - 与伦敦清算所（LCH）合作，通过交叉保证金优化和清算效率提升，可能吸引机构投资者转向更经济的平台 [4] - 背后有摩根大通、高盛等投行支持，国债期货上线可能分流芝商所部分交易量，初期或形成双寡头竞争 [4] - 新合约推出初期可能出现流动性分散和定价分歧，期货与现券套利的基差交易可能因参与者策略调整而波动加剧 [4] - 可能缓解芝商所垄断下的流动性瓶颈，吸引更多做市商和自营交易公司拓展市场深度 [4]

能源类商品成交量报告更新 - 芝加哥商业交易所（CME）能源类商品成交量报告于5月12日更新 [1] - 报告数据可通过金十数据中心相关链接查看 [1]

公司治理 - 2025年年度股东大会初步投票结果显示 在B-1类 B-2类和B-3类董事选举中未达到法定人数 现任B类董事将继续留任至2026年股东大会选出继任者 [1] - 股东大会选举Terrence A Duffy等14名董事 任期一年至2026年届满 [4] - 批准任命安永会计师事务所为公司2025年度独立审计机构 [4] - 以咨询性投票方式通过公司指定高管的薪酬方案 [4] 业务概况 - 作为全球领先的衍生品市场运营商 公司提供期货 期权 现货和场外市场交易服务 并通过CME Globex BrokerTec和EBS平台覆盖多资产类别 [2] - 运营领域涵盖利率 股指 外汇 能源 农产品和金属等主要资产类别的全球基准产品 [2] - 旗下CME Clearing是全球领先的中央对手方清算机构 [2] 知识产权 - 拥有CME Group Globe标识 CME 芝加哥商品交易所 Globex E-mini等系列商标权 [3] - 通过许可协议使用标普500指数相关商标 但标普道琼斯指数公司不参与相关期货合约的推广 [3] - 其他商标包括CBOT NYMEX COMEX BrokerTec等均归属各自权利主体 [3]

股价表现与市场地位 - 公司股价在5月7日达到52周高点28648美元 年内涨幅22% 表现优于行业 板块和标普500指数 [1] - 公司市值达1026亿美元 是全球交易量和名义交易价值最大的期货交易所 过去三个月平均交易量为260万股 [2] - 股价交易于50日和200日移动均线上方 显示看涨趋势 [7] 估值与同业比较 - 公司市盈率2533倍 高于行业平均2455倍 [11] - 相比同业洲际交易所(ICE)和Cboe全球市场(CBOE) 公司估值更高 后两者年内涨幅分别为185%和199% [1][13] - 分析师平均目标价27039美元 暗示潜在46%下行空间 [15] 增长驱动因素 - 新兴市场期货产品组合 多元化衍生品线和全球布局推动增长 电子交易和场外产品增加带来助力 [3] - 市场波动性提升交易活动 清算和交易费用持续增长 成为收入主要贡献 [24] - 加密资产交易活跃度上升 政策环境改善带来机遇 [25] - 2025年预期每股收益1111美元 同比增长83% 收入65亿美元增长67% [17] 财务指标与运营效率 - 股本回报率14% 略高于行业平均139% [21] - 近年投入资本回报率约10% 但过去12个月仅06% 低于行业52% [22] - 自由现金流转换率超过85% 显示盈利质量良好 [27] 竞争优势与风险 - 全球布局 产品组合优势和场外清算服务巩固市场地位 [29] - 每年派发五次股息 其中第五次为可变股息 吸引收益型投资者 [29] - 收入过度依赖利率和权益类产品 面临加密平台等竞争压力 [28]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司平均日交易量为2650万份合约/天，较2023年增长9%；2025年年初至今平均日交易量为3100万份合约/天，较2024年同期增长18%；过去十年复合年交易量增长率为7% [16][17] - 2024年公司收入为61亿美元，较2023年增长10%；调整后营业收入为42亿美元，同比增长12%，调整后营业利润率为68.3%；调整后净收入为37亿美元，较2023年增长10%；摊薄后每股收益为10.26美元，创历史最高 [17][18] - 2025年第一季度公司平均日交易量为2980万份合约/天，创历史新高；收入首次超过16亿美元，较2024年第一季度增长10%；调整后营业收入为12亿美元，同比增长14%，调整后营业利润率为71.1%；摊薄后每股收益为2.8美元，创历史最高季度每股收益，较去年增长12% [18][19] - 公司常规季度股息为每股1.25美元，较去年股息增长9%；自2012年采用可变股息政策以来，已向股东返还超过280亿美元，过去一年返还38亿美元 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司利率、外汇、金属和农业综合业务均创下年度平均日交易量记录 [16] - 2025年年初至今，公司所有六个资产类别均实现同比增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为客户提供风险管理工具，致力于为股东增加收益 [28] - 公司采用灵活的股票回购计划以及现有的季度和年度可变股息结构，以有效地向股东返还资本 [20] - 竞争对手FMX列出了公司的SOFR期货合约，但交易量不足0.1%，未平仓合约约7000份，而公司SOFR合约未平仓合约约900 - 1100万份；FMX已向CFTC自我认证列出两年期和五年期国债合约，但尚未列出交易，也未宣布任何期货期权交易 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司历史上最好的一年，由于全球市场参与者利用公司平台应对经济和地缘政治不确定性，公司交易量强劲增长，且这种增长势头在2025年持续 [16][17] - 公司团队和董事会表现出色，公司股票近期创下历史新高，公司对未来充满信心 [21] 其他重要信息 - 公司2025年股东大会于5月8日上午11点举行，会议进行了两项问答环节，分别涉及官方提案和公司一般业务 [1][4] - 会议选举了14名股权董事，批准了任命安永会计师事务所为2025年独立注册公共会计师事务所，通过了关于公司高管薪酬的咨询性投票；现有B类董事将继续任职，B类2董事职位将出现一个空缺 [14] - 公司将在接下来的四个工作日内向美国证券交易委员会提交包含最终投票结果的报告 [15] - 自2026年起，年度可变股息支付时间将与第一季度常规股息支付时间一致 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 董事会如何看待被动指数基金持有者持股集中度增加对公司长期规划和业绩的影响，以及当5%持股者管理公司401(k)退休计划资产时是否存在潜在利益冲突？ - 公司因规模较大被纳入多个指数和被动指数基金，这种纳入通常不受公司控制 [27] - 公司专注于为客户提供风险管理工具和为股东增加收益；在退休投资方面，公司使用第三方独立顾问审查为员工提供的选项，虽然菜单中有先锋基金，但这是为了履行对员工的信托责任，让员工有更多选择 [28] - 公司认为先锋参与员工养老金计划不存在内在利益冲突，且影响相对较小；公司拥有多元化的股东基础是积极的，公司无法控制股东构成，且不认为这对管理团队和董事会有积极或消极影响 [29][32][33] 问题: 如何评价即将到来的竞争？ - 竞争对手FMX列出了公司的SOFR期货合约，但交易量不足0.1%，未平仓合约约7000份，而公司SOFR合约未平仓合约约900 - 1100万份；FMX已向CFTC自我认证列出两年期和五年期国债合约，但尚未列出交易，也未宣布任何期货期权交易 [35][36] - 公司通过为参与者创造效率和为客户提供价值主张，在风险管理方面做得很好；公司每天在利率方面创造约240亿美元的效率，在所有投资组合中每天创造约600亿美元的投资组合保证金节省 [35][36] - 公司将在为客户提供效率方面进行竞争，认为自己处于有利地位，同时会认真对待每一个竞争对手 [37][39] 问题: 芝加哥市是否有关于交易的未来税收提案？ - 公司未听说相关提案，且认为很难隐瞒此类信息 [40] - 芝加哥市没有对公司所在行业征税的法律权力，只有联邦政府或州立法机构可以征税，而伊利诺伊州立法机构包括州长、参议院议长和众议院议长都反对对证券交易所征收任何交易税 [40][41] 问题: 诉讼进展如何，何时结束？ - 公司不评论诉讼相关事宜 [41] - 诉讼将于7月7日开庭，公司对案件非常有信心，从未为此案计提过一分钱；预计庭审将持续三到六周，但不确定何时结束 [42][43]

文章核心观点 - 2025年4月CME Group市场统计数据创月均日交易量（ADV）历史新高，各资产类别和产品表现良好 [1] 各资产类别及产品表现 整体表现 - 2025年4月公司市场统计数据月均日交易量（ADV）达3590万份合约，同比增长36% [1] 各资产类别ADV情况 - 利率ADV增长46%至1840万份合约 [2][3][4] - 股票指数ADV达970万份合约创月度新高 [2][3][4] - 能源ADV为330万份合约，增长36% [4] - 农业ADV为210万份合约，增长16% [4] - 外汇ADV为130万份合约，增长28% [4] - 金属ADV达100万份合约创月度新高，增长3% [2][3][4] - 加密货币ADV为18.3万份合约（名义价值89亿美元），增长129% [4] 部分产品ADV增长情况 - 10年期美国国债期货ADV增长25%至290万份合约 [4] - 5年期美国国债期货ADV增长51%至210万份合约 [4] - SOFR期权ADV增长24%至170万份合约 [4] - E - mini罗素2000期货ADV增长43%至30万份合约 [4] - 微型E - mini道琼斯期货ADV增长80%至21.8万份合约 [4] - WTI原油期货ADV增长29%至130万份合约 [4] - 亨利中心天然气期货ADV增长34%至66万份合约 [4] - 亨利中心天然气期权ADV增长66%至32.1万份合约 [4] - 玉米期货ADV增长18%至51.4万份合约 [4] - 农业期权ADV增长31%至39.9万份合约 [4] - 大豆期货ADV增长20%至36.6万份合约 [4] - 日元期货ADV增长43%至24.3万份合约 [4] - 澳元期货ADV增长24%至13.7万份合约 [4] - 微型比特币期货ADV增长115%至7.8万份合约 [4] - 微型以太币期货ADV增长165%至6.3万份合约 [4] - 以太币期货ADV增长239%至1.4万份合约 [4] 创纪录产品情况 - SOFR期货月度交易量达600万份合约创纪录 [2] - 微型E - mini纳斯达克100期货月度交易量达230万份合约创纪录 [2] - 微型E - Mini标准普尔500期货月度交易量达200万份合约创纪录 [2] - 美国国债期权月度交易量达180万份合约创纪录 [2] - 能源期权月度ADV达60.9万份合约创纪录 [4] - 微型黄金期货月度ADV达28.7万份合约创纪录 [4] - 黄金期权月度ADV达15.3万份合约创纪录 [4] 国际市场表现 - 4月公司国际ADV首次达到1090万份合约，其中EMEA地区ADV达780万份合约、亚洲ADV达260万份合约、拉丁美洲ADV达23.5万份合约均创纪录 [3] 其他业务表现 - 微型E - mini股票指数期货和期权ADV为470万份合约，占整体股票指数ADV的48.1%；微型WTI原油期货占整体能源ADV的2.4% [7] - BrokerTec美国回购协议日均名义价值（ADNV）增长28%至创纪录的3780亿美元，欧洲回购ADNV增长8%至3210亿欧元，美国国债ADNV增长39%至1510亿美元 [7] - EBS即期外汇ADNV增长46%至893亿美元，FX Link ADV增长80%至4.7万份合约（每边名义价值50亿美元） [7] - 截至2025年3月的滚动3个月，客户为满足履约保证金要求的平均抵押品余额中现金抵押品为786亿美元，非现金抵押品为1737亿美元 [7] 公司业务介绍 - 作为全球领先的衍生品市场，公司使客户能够在期货、期权、现金和场外交易市场进行交易，优化投资组合和分析数据，帮助全球市场参与者有效管理风险和把握机会 [5] - 公司交易所提供基于利率、股票指数、外汇、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的最广泛的全球基准产品 [5] - 公司通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易，通过BrokerTec进行固定收益交易，在EBS平台进行外汇交易，还运营全球领先的中央对手方清算提供商CME Clearing [5]

文章核心观点 - 金融板块有很多优质股票，投资者应关注表现优于同行的公司，CME Group和Banco De Chile今年表现优于行业，投资者可继续关注 [1][4][6] 行业情况 - 金融板块包含858只个股，Zacks板块排名第2，Zacks板块排名考量16个不同板块，通过衡量板块内个股的平均Zacks排名来评估各板块实力 [2] - 证券与交易所行业包含7家公司，Zacks行业排名第8，今年以来平均涨幅12.4% [5] - 外国银行行业有66只股票，排名第11，年初至今涨幅+14.7% [6] CME Group情况 - CME Group属于金融板块，目前Zacks排名为2（买入），过去三个月，Zacks对其全年收益的共识预期提高7.5%，表明分析师情绪改善，股票盈利前景更积极 [2][3] - 今年以来CME Group涨幅约19.3%，优于金融板块平均1.2%的涨幅，在证券与交易所行业表现也更好 [4][5] Banco De Chile情况 - Banco De Chile今年以来涨幅30.2%，跑赢金融板块，过去三个月其当前年度的共识每股收益预期提高2.7%，目前Zacks排名为1（强力买入） [4][5] - Banco De Chile属于外国银行行业 [6]

文章核心观点 - 对芝商所（CME Group）首次评级为强力买入，目标价332.96美元 [1] 公司相关 - 芝商所是全球风险交易场所，每天有大量期货和期权交易、路由和清算 [1] - Moretus Research为投资者提供高质量股票研究，专注美国公开市场，运用结构化框架识别公司，结合基本面分析与判断驱动流程，估值基于实用且与行业相关的倍数，研究倾向于被低估且经历结构变化或暂时混乱的公司，旨在提高独立投资研究标准 [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收16.423亿美元，较2024年的14.879亿美元增长10%；净利润9.562亿美元，较2024年的8.552亿美元增长12%[83] - 2025年第一季度总运营费用为5.343亿美元，同比增加600万美元，增幅1%[110] - 2025年第一季度投资收入为8.927亿美元，同比减少17%；其他非运营收入（支出）为 - 8.024亿美元，同比减少17%[111] - 2025年第一季度和2024年第一季度有效税率均为23.2%，保持相对稳定[113] - 3月31日，现金及现金等价物为14亿美元，低于2024年12月31日的29亿美元[126] 清算和交易费用相关数据变化 - 2025年第一季度清算和交易费用为13.373亿美元，较2024年的12.089亿美元增长11%[84] - 2025年第一季度总合约交易量变化使清算和交易费用增加1.425亿美元，平均每份合约费用变化使清算和交易费用减少0.148亿美元，净增加1.277亿美元[88] 期货和期权业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度期货和期权总合约交易量为18.158亿份，较2024年的16.08亿份增长13%；平均每份合约费用为0.686美元，较2024年的0.695美元下降1%[86] - 2025年第一季度各类产品平均每日合约交易量大多增长，如利率产品增长9%、权益指数产品增长17%、外汇产品增长17%等[90] - 2025年第一季度关键利率产品中，SOFR期货（两年内到期）增长10%，10年期美国国债期货增长20%等[92] - 2025年第一季度关键权益指数和加密货币产品中，比特币期货和期权增长95%，以太坊期货和期权增长显著（n.m.）[94] 现金市场业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度现金市场业务清算和交易费用收入为7100万美元，较2024年的6910万美元有所增长[104] - 2025年第一季度BrokerTec固定收益交易费用为3590万美元，较2024年下降5%；EBS外汇交易费用为3510万美元，较2024年增长12%[105] - 2025年第一季度现金市场业务相关平均每日名义价值大多增长，如美国回购增长14%、欧洲回购增长15%等[105] 其他业务收入数据变化 - 2025年第一季度市场数据和信息服务收入同比增加，两大转售商约占该业务收入的38%[107][108] - 2025年第一季度其他收入同比增加，主要因非现金抵押品增加带来托管费提高和共同定位费增加[109] 公司信贷安排情况 - 公司维持23亿美元多货币循环高级信贷安排，可增至33亿美元，目前无借款，有23亿美元超额借款能力[116][119] - 公司维持70亿美元364天多货币循环有担保信贷安排，可增至100亿美元，目前无借款，3月31日有98亿美元担保基金可用于抵押[117] 公司股票回购计划 - 董事会批准最高30亿美元A类普通股回购计划，无到期日，可随时修改、暂停或终止[127] 公司监管合规情况 - 公司旗下DCO和DCM受CFTC监管，均符合相关财务要求[128][129] - BrokerTec Americas LLC需根据1934年《证券交易法》修订版的净资本规则维持充足净资本[130] - 净资本规则关注流动性，旨在保护证券客户、交易对手和债权人[130] - 客户保护规则（Rule 15c3 - 3）旨在确保经纪交易商托管的客户财产得到充分保障[130] - 公司于2017年11月开始作为(k)(2)(i)经纪交易商运营[130] - 按(k)(2)(i)豁免运营的公司无需按《证券交易法》Rule 15c3 - 3锁定客户资金[130] 公司市场风险情况 - 公司面临多种市场风险，包括利率、信贷、外汇汇率和股票价格变化带来的风险[131] - 自2024年12月31日以来，公司市场风险敞口无重大变化[131] - 可参考CME集团2024年年报（2025年2月27日提交给美国证券交易委员会）Item 7A获取更多信息[131]