公司股价表现 - BOSS直聘-W(02076 HK)股价在公布业绩后上涨近4% 截至发稿时涨幅达3.19% 报80.95港元[1] - 公司股票成交额为569.34万港元[1]

公司股价表现 - BOSS直聘-W在公布业绩后股价上涨近4%，截至发稿时涨幅为3.19%，报80.95港元 [1] - 成交额为569.34万港元 [1]

公司财务表现 - 第三季度营收为21.6亿元，同比增长13.2% [1] - 第三季度净利润为7.75亿元，同比大幅增加67.2% [1] - 公司收入主要来自招聘端，对企业客户的线上招聘服务收入为21.5亿元 [1] 运营数据与市场拓展 - 截至2025年9月30日止的12个月内，付费企业客户数达到680万，同比增长13.3% [1] - 招聘市场稳步回暖，公司在蓝领、三线及以下城市等增量市场的渗透率持续提升 [1] 技术与产品发展 - AI大模型驱动的产品功能在招聘端与求职端的渗透加快 [1]

公司股价表现 - 发布第三季度财报后股价上涨近4%，报80.95港元，成交额569.34万港元 [1] 第三季度财务业绩 - 期内营收达到21.6亿元，同比增长13.2% [1] - 净利润为7.75亿元，同比大幅增加67.2% [1] - 收入主要来自招聘端，对企业客户的线上招聘服务收入为21.5亿元 [1] 运营数据与市场趋势 - 截至2025年9月30日止的12个月内，付费企业客户数量达到680万，同比增长13.3% [1] - 第三季度招聘市场稳步回暖，公司在蓝领、三线及以下城市等增量市场的渗透率持续提升 [1] - AI大模型驱动的产品功能在招聘端与求职端的渗透加快 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度实现营收21.6亿元，同比增长13.2% [1] - 线上招聘服务收入为21.5亿元，付费企业客户数达到680万，同比增长13.3% [1] - 第三季度净利润上涨至7.75亿元，销售与营销费用为3.94亿元，同比下降24.6% [11][12] 运营指标与用户增长 - 第三季度平均月活跃用户数达到6380万，同比上涨10%，2025年1-10月累计新增完善用户超4000万人 [11] - 第三季度新发布职位数同比增长25%，企业端日均活跃用户环比增幅超过求职者端 [3] - 付费企业客户数达到680万 [1] 市场需求与行业表现 - 招聘需求稳中有升，制造业连续五个季度收入增速位居细分行业首位，交通运输、物流仓储和服务业整体表现良好 [3] - AI、机器人、新能源汽车和智能制造相关岗位需求大幅增长，例如AI产品经理、大模型算法、装配工程师等 [5] - 下沉市场本地生活产业岗位涨幅显著，如家政/保洁、宠物服务、餐饮、零售等 [5] 蓝领市场战略与成效 - 蓝领收入占比创历史同期新高，2025年7月新蓝领人群月活跃用户规模约为行业第二、三、四名总和 [3][6] - “海螺计划”提升岗位真实性与招聘效果，例如东莞领杰金属通过“海螺优选”成功招募超3000名工人 [6][8] - 平台供需关系持续改善 [3] AI技术应用与效率提升 - AI求职助手全量上线，用户人均互动次数环比显著增长，AI模拟面试工具保持高使用量 [9] - 招聘端AI工具如AI速招、AI沟通助手帮助提升效率，AI可自动生成“牛人优势”提升匹配概率 [10] - AI在研发、客服、审核环节普及，提高运营效率，研发投入达4.08亿元成为最大支出项 [11][12] 安全治理与风险控制 - 强化“AI+人工”审核体系，利用AI语义识别能力提前识别隐晦违规内容 [13] - 第三季度累计向用户推送防刷单诈骗提示超过3200万次 [13] - 安全团队协助警方破获案件58起，抓获违法犯罪嫌疑人607人 [13]

投资评级与目标价 - 维持对公司的“买入”评级 [1][5][7] - 基于DCF估值法，目标价为27.88美元（前值为27.62美元）[5][12] 核心财务表现与业绩指引 - 25Q3实现收入21.63亿元，同比增长13.2%，略超华泰预测的21.45亿元 [1][4] - 25Q3经调整归母净利润10.23亿元，同比增长37.6%，显著超过华泰预测的9.24亿元，利润超预期主因销售费用下降及利息和投资收益上升 [1] - 公司指引25Q4收入为20.5-20.7亿元，同比增长12.4%-13.5%，基本符合华泰预期 [4] - 25Q3实现调整经营利润9.04亿元，对应利润率为41.8%，高于华泰预期的41.2% [4] - 25Q3实现现金收款20.65亿元，同比增长14.2%，较Q2的5.7%增速显著提速 [3] 运营指标与业务趋势 - 25Q3月活跃用户（MAU）为6380万，同比增长10%，用户增长稳健 [3] - 25Q3企业付费用户数为680万，同比增长13.3%，增速快于求职者增速，平台供需关系改善 [3] - Q3平台新增职位数量同比增长约25%，人均发布职位贴数高于去年同期 [3] - 竞争地位稳固，BOSS直聘的DAU份额从22Q3的34.1%提升至25Q3的43.1% [2] - 行业招聘需求修复，25Q3全国企业招聘需求环比增长3.4% [2] 行业需求与业务结构 - 招聘需求呈现两大特点：1）蓝领增速较快，制造业景气度最佳，连续5个季度收入增速居各行业首位；2）白领行业中，人工智能、互联网生活服务、新零售和游戏行业增速靠前 [3] - 在不同规模企业中，大型企业Q3增速最快，其次是小微企业，再其次是超大规模企业 [3] - 结合多个招聘平台数据验证，招聘需求或在25年触底，结构上26年有望在宏观政策发力下，收入增速有望高于25年 [4] 盈利预测与估值调整 - 小幅上修FY25收入预测0.6%至82.5亿元，基本维持FY26-27原预测94/106.9亿元 [5][12] - 上修调整后归母净利润预测2.8%/3.7%/3.9%至36.2/39.1/46.2亿元（原预测35.2/37.7/44.5亿元）[5][12] - DCF估值核心假设包括永续增长率3%和WACC为8.16% [5][13]

财务业绩 - 第三季度营收21.6亿元，同比增长13.2% [2] - 线上招聘服务收入为21.5亿元，是公司收入的主要来源 [2] - 净利润上涨至7.75亿元 [12] - 付费企业客户数达到680万，同比增长13.3% [2] 用户与市场增长 - 平均月活跃用户数达到6380万，同比上涨10% [12] - 2025年1月至10月累计新增完善用户超4000万人 [12] - 第三季度新发布职位数同比增长25% [2] - 企业端日均活跃用户环比增幅超过求职者端，为过去三年来首次 [2] 蓝领与下沉市场表现 - 蓝领收入增速领跑，收入占比创历史同期新高 [3] - 制造业连续五个季度收入增速位居细分行业首位 [3] - 2025年7月新蓝领人群月活跃用户规模约为行业第二、三、四名总和 [6] - 低线级城市的家政、保洁、宠物服务、餐饮、零售等岗位数量涨幅显著 [5] 行业与岗位需求 - AI、机器人、新能源汽车和智能制造相关产业带动用人需求上涨 [5] - AI产品经理、大模型算法、SLAM算法等岗位同比大幅增长 [5] - 芜湖等汽车产业基地的汽车相关工程师岗位数量上涨显著 [5] - 交通运输、物流仓储和服务业整体表现良好 [3] AI技术应用与效率提升 - AI工具在招聘端与求职端的渗透率进一步提升 [9] - AI求职助手已全量上线，用户人均互动次数环比显著增长 [9] - AI模拟面试工具面向学生与职场新人保持高使用量，使用者活跃度和达成量环比提升 [9] - AI速招、AI沟通助手等产品帮助招聘者提升效率 [9] - AI可自动生成“牛人优势”以提升求职者被开聊概率 [9] 经营效率与成本控制 - 销售与营销费用3.94亿元，同比下降24.6% [12] - 研发投入达4.08亿元，成为最大支出项 [12] - AI技术在研发、客服、审核等环节的普及有助于提高运营效率 [12] 安全治理 - 强化“AI+人工”审核体系，用于识别招聘性骚扰、网络刷单诈骗等风险 [13] - 第三季度通过弹窗、短信、AI电话等方式推送防刷单诈骗提示超3200万次 [13] - 安全团队年初至今协助警方破获案件58起，抓获607人 [13]

季度财务业绩 - 季度每股收益为0.3美元，与市场预期一致，相比去年同期的0.23美元增长30.4% [1] - 季度营收达3.0387亿美元，超出市场预期0.95%，相比去年同期的2.724亿美元增长11.5% [2] - 在过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，四次超出营收预期 [1][2] 历史业绩与市场表现 - 上一季度实际每股收益为0.29美元，较预期0.28美元高出3.57% [1] - 公司股价年初至今上涨约48.7%，显著超过标普500指数13.4%的涨幅 [3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.29美元，营收2.8936亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益1.13美元，营收11.5亿美元 [7] - 业绩发布前，盈利预期修订趋势好坏参半，当前Zacks评级为3（持有） [6] 行业比较与前景 - 公司所属的互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前25% [8] - 同业公司Cognyte Software预计季度每股亏损0.02美元，同比变化-200%，预计营收9940万美元，同比增长11.7% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到21.6亿元人民币，同比增长13.2%，增速较上一季度加快 [5] - 调整后营业利润为9亿元人民币，同比增长49.3% [5] - GAAP净利润为7.8亿元人民币，同比增长67.2%，净利润率为35.8% [5] - 股权激励费用连续第三个季度下降，本季度为2.2亿元人民币，同比下降21% [5] - 调整后营业利润率达到41.8%，同比提升10.1个百分点 [18] - 毛利率为85.8%，同比提升2.2个百分点 [18] - 销售和营销费用同比下降25%至3.94亿元人民币 [19] - 研发费用同比下降12%至4.08亿元人民币 [20] - 行政费用同比增加28%至3.67亿元人民币，主要由于一次性无形资产减值 [21] - 净现金流入为12亿元人民币，同比增长45% [22] - 截至2025年9月30日，现金储备为192亿元人民币 [22] - 预计第四季度收入在20.5亿至20.7亿元人民币之间，同比增长12.4%-13.5% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 蓝领业务收入增长持续领先，其收入贡献在第三季度达到历史新高 [8] - 制造业连续五个季度成为收入增长最快的行业 [8] - 交通、物流、仓储和服务业也表现稳健 [9] - 白领行业中，人工智能、互联网服务、生活方式服务、新零售和游戏等行业增长领先 [9] - 在白领领域，注意到中小企业参与度显著增加，付费用户数量快速增长，而每客户平均支出保持稳定 [10] - 面向企业端的AI产品逐步推出，例如AI沟通助手集成到现有增值产品中，使这些产品的平均相互成就转化率提高了7% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 一线城市需求正在复苏，二线城市保持稳定，三线及以下城市的收入贡献持续上升 [10] - 在不同规模的企业中，中型至大型企业（员工数在500-9,999之间）增长最快，其次是小型和微型企业，然后是超大型企业 [10] - 截至9月30日的过去12个月，付费企业客户数量同比增长13.3%，达到680万 [7] - 季度活跃用户中的付费比率同比和环比均有所提高 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在蓝领招聘领域的发展分为三个阶段：改善蓝领工人的在线求职环境、发展平台双边用户规模、在合理规模上追求商业利益 [8][9] - 2022年启动了KONGE项目，旨在净化蓝领工人的求职环境，打击虚假信息 [9] - AI技术深度整合到产品和服务中，例如面向求职者的AI求职助手已全面推出，AI面试辅导功能也在不断优化 [11][12] - 在企业端，探索AI托管招聘服务和AI批量安置解决方案，应用于高端白领、金领以及餐饮和制造业的蓝领职位等场景 [14] - 商业化策略基于生态平衡，能够在相对较好的招聘环境中有效且可持续地提高用户支付比率 [17] - 公司认为在高品质数据方面具有优势，这是AI与招聘服务结合的关键 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度企业招聘需求确实有所恢复，企业端月活跃用户增长率快于求职者端 [25] - 以应届毕业生为例，其求职需求表达同比出现两位数下降，而公开向应届毕业生发布职位公司数量则实现两位数增长 [25][26] - 平台上活跃用户的求职者与招聘者比例相比去年有所改善，新增用户比例也有所改善，第三季度优于第二季度 [26] - 基于供需平衡的改善趋势、企业端的复苏和付费比率的提高，对业务运营充满信心 [26] - 白领职位的新增招聘岗位数量在第三季度相比第二季度和2023年同期均显著增加 [27][28] - 公司合同续约率持续改善，公司级净美元留存率开始触底反弹，这表明了潜在的转折点 [30] - 中国有超过4000万家中小企业，公司付费企业客户数量仍只占其中一小部分，因此即使在宏观环境相对紧张的情况下，仍有充足的份额增长空间 [35] - 当市场需求改善时，公司可以享受更好的收入和业务增长率 [35] 其他重要信息 - 1月至10月，公司获得了超过4000万新验证用户 [6] - 第三季度，BOSS直聘App的平均验证月活跃用户达到6382万 [6] - 第三季度新发布的职位数量同比增长25% [7] - 7月至9月，企业端日活跃用户数量的环比增速快于求职者端，这是三年来首次出现这种情况 [7] - 10月，公司完成了年度股息支付，金额约为8000万美元 [16] - 公司目标保证下一年度至少获得3500万新验证用户 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 近期整体招聘需求如何？KA客户的续约意愿如何？ [24] - 从数据角度看，企业招聘活动在第三季度确实有所恢复，企业端月活跃用户增长快于求职者端，平台压力得到缓解 [25] - 以应届毕业生为例，其求职需求同比双位数下降，而为其发布职位的公司数量同比双位数增长，积累多年的压力在第三季度大幅减轻 [25][26] - 供需平衡改善，付费比率提高，有助于整体业务运营，对比2023年同期，白领新增职位数量显著增加，因此有信心认为招聘需求改善推动了收入加速增长 [26][27][28] - 公司合同续约率持续改善，公司级净美元留存率开始触底反弹，这标志着之前下降趋势的潜在转折点，不仅在关键客户中观察到，在中小企业中也同样如此 [30] 问题: 公司如何维持超越同行的增长？明年利润率趋势和投资重点如何？ [34] - 付费企业客户增长13.3%至680万，其中超过80%是小型和微型企业，由中国超过4000万中小企业，公司份额占比仍小，因此有充足增长空间，市场复苏时将享受更好增长 [35] - 在竞争格局上，客户在经济压力下倾向于选择投资回报率和服务可用性更好的供应商，公司具备优势 [36] - 当前利润率是公司的战略选择，反映了有效的双边网络效应、用户心智渗透以及高效内部管理，因此预测明年利润率将继续改善 [37] - 公司不会牺牲收入增长来换取盈利能力，下一年度目标保证至少3500万新验证用户，服务用户和实现更高收入增长比追求盈利能力具有更高优先级 [37] 问题: 在不同垂直招聘领域的探索进展？对AI公司进入招聘行业的竞争看法？ [40] - 在结合AI与人类活动的实验中发现有趣现象，例如客户对AI更易控制脾气，求职者更愿意频繁使用AI面试辅导 [41][42] - 将AI技术应用于古老的职位匹配场景需要非常谨慎，大型语言模型技术尚未在行业产生杀手级应用，这给了公司更多时间探索共存方式 [42][43] - 在蓝领和白领招聘的特定场景（如全周期或半周期托管招聘服务）中积极尝试新服务，但保持谨慎，已有成就但尚未大规模推广 [44] - 注意到一些领先的AI技术公司表达进入招聘行业的兴趣，新技术与旧行业问题结合可能产生革命性变化 [45] - AI与招聘服务结合的关键瓶颈并非算力，高质量数据价值凸显，在这方面，BOSS直聘及行业同行具有一定优势 [45]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收达到21.6亿元人民币，同比增长13.2%，增速较上一季度加快 [5] - 调整后营业利润为9亿元人民币，同比增长49.3% [5] - GAAP净利润为7.8亿元人民币，同比增长67.2%，净利润率为35.8% [5] - 股权激励费用连续第三个季度环比下降，本季度为2.2亿元人民币，同比下降21% [5] - 调整后营业利润率为41.8%，同比提升10.1个百分点 [18] - 毛利率为85.8%，同比提升2.2个百分点，环比提升0.4个百分点 [19] - 销售与市场费用同比下降25%至3.94亿元人民币，部分原因是本年无体育赛事营销活动 [19] - 研发费用同比下降12%至4.08亿元人民币 [19] - 一般及行政费用同比增加28%至3.67亿元人民币，主要由于一次性无形资产减值 [21] - 利息和投资收益同比增加43%至2.28亿元人民币 [21] - 经营活动产生的净现金流为12亿元人民币，同比增长45% [22] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为192亿元人民币 [22] - 对2025年第四季度营收展望为20.5亿至20.7亿元人民币，同比增长12.4%至13.5% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 蓝领业务收入增长持续领先，其收入贡献在第三季度达到历史新高 [8] - 制造业连续五个季度成为收入增长最快的行业 [8] - 交通、物流、仓储和服务业整体表现稳健 [9] - 白领行业中，人工智能、互联网服务、生活方式服务、新零售和游戏等行业增长领先 [9] - 白领领域中小企业的参与度显著增加，付费用户数量快速增长，而每客户平均支出保持稳定 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 一线城市需求正在回升，二线城市保持稳定，三线及以下城市的收入贡献持续上升 [10] - 在不同规模的企业中，中型至大型企业（员工规模在500-9999人之间）增长最快，其次是小型和微型企业，然后是超大型企业 [10] - 截至9月30日，过去12个月的付费企业客户数量同比增长13.3%，达到680万 [7] - 中小企业账户收入贡献本季度上升2.2个百分点，而关键账户增长保持稳定 [17] - 平台供需平衡（企业用户与求职者的比例）持续改善 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三年前制定了分三阶段服务制造业的策略：第一阶段改善蓝领工人在线求职环境，第二阶段发展平台双边用户规模，第三阶段在合理规模上追求商业利益 [8][9] - 2022年启动KONGE项目，旨在净化蓝领求职环境，打击虚假信息，提高用户信任 [9] - AI技术深度融入产品和服务：求职者端全面推出AI求职助手并优化AI模拟面试功能；招聘者端逐步推出AI沟通助手、AI快速招聘、AI面试及AI托管招聘服务等多种产品 [11][12][13][14] - 在应用AI服务时保持谨慎，确保求职者知晓正在与AI交互并有权关闭服务，同时持续观察AI干预对双边匹配和生态系统的影响 [14][15] - 公司拥有强大的双边网络效应和品牌认知度，即使在宏观经济紧张的情况下，在超过4000万中小企业中，付费企业客户占比仍小，市场增长空间充足 [35] - 面对经济压力，客户倾向于选择投资回报率更高、服务可用性更好的服务提供商，公司在这方面具有优势 [36] - 公司将用户服务和收入增长置于比盈利能力更优先的位置，但预计明年利润率将继续改善 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度企业招聘活动确实有所恢复，企业端月活跃用户增速快于求职者端，平台上的求职压力得到缓解 [25] - 以应届毕业生为例，今年7月其求职需求表达量同比出现两位数下降，而公开向应届生发布职位公司数量同比出现两位数增长，积累数年的压力在第三季度大幅减轻 [25][26] - 白领职位的新增发布数量在第三季度相比第二季度和2023年同期显著增加 [27][28] - 基于供需平衡改善、企业端复苏和付费比率提升的趋势，公司对业务运营充满信心 [26] - 公司级净美元留存率开始触底回升，这预示着之前下行轨迹的潜在转折点，主要由客户留存率提高和续约支出增加驱动，表明经济中的招聘需求正在健康复苏 [30] 其他重要信息 - 1月至10月，公司获取了超过4000万新认证用户 [6] - 第三季度，BOSS直聘App的平均月度认证活跃用户达到6382万 [6] - 第三季度新发布的职位数量同比增长25%，发布新职位的招聘者数量以及每位招聘者的平均发布数量均稳步增长 [7] - 7月至9月，日均活跃企业用户增速环比快于求职者，这是三年来首次发生 [7] - 10月，公司完成了年度股息支付，总额约8000万美元 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 近期整体招聘需求如何？失业率改善是季节性因素还是宏观经济复苏的领先指标？第三季度增长加速的驱动因素是什么？关键客户的续约意愿如何？ [24] - 从数据角度看，企业招聘活动在第三季度确实复苏，企业端月活跃用户增长快于求职者端，平台求职压力缓解 [25] - 以应届生为例，其求职需求同比双位数下降，而向应届生开放职位的公司数量同比双位数增长，积累数年的压力在第三季度大幅减轻 [25][26] - 平台活跃用户中求职者与招聘者的比例同比改善，新增用户比例也改善，第三季度优于第二季度 [26] - 供需平衡改善趋势（企业端复苏和付费比率提升）有助于整体业务运营 [26] - 与2023年同期相比，白领职位新增发布量显著增加，这些观察支持了招聘需求改善推动收入加速增长的结论 [27][28] - 企业合同续约率从年初开始持续改善，特别是在第三季度，公司级净美元留存率开始触底回升，这预示着下行轨迹的潜在转折点，由客户留存率提高和续约支出增加驱动，不仅发生在关键客户，也发生在中小企业，证明招聘需求健康复苏 [30] 问题: 公司在招聘预算分配中的份额能持续提升多少？如何维持超越同行的增长？明年利润率趋势如何？主要投资领域和销售营销计划？会继续优先盈利还是转向增长投资？ [34] - 过去12个月付费企业客户增长13.3%至680万，其中超过80%是小型和微型企业，是公司多年来自身商业模式和市场策略发展的结果 [35] - 中国有超过4000万家中小企业，公司付费企业客户数量占比仍小，即使在宏观紧张情况下仍有充足增长空间，市场复苏时能享受更好的增长 [35] - 竞争格局方面，经济压力下客户倾向于选择投资回报率更高、服务可用性更好的服务提供商，公司具有优势 [36] - 当前利润率是公司的战略选择，去年决定面对不确定性要确保盈利，今年展现了强大的执行能力实现利润数字 [37] - 高利润率反映了有效的双边网络效应、用户心智的进一步渗透以及高效顺畅的内部管理和运营，预计明年利润率将继续改善 [38] - 公司不会为盈利牺牲收入增长，明年目标仍是保证至少3500万新认证用户，更好地服务用户和实现更高收入增长比追求盈利具有更高优先级 [38] 问题: 在招聘行业不同垂直领域的探索进展及长期影响？对传统招聘平台、公司自身与通用AI公司在招聘行业竞争格局的看法？ [41] - 在结合AI与人类活动的科学实验中有有趣发现：例如，面对客服人员时易怒的客户，在知道对方是AI后可能言辞激烈但会控制脾气；求职者会重复使用AI面试辅导服务，但若第二次评分低于第一次则会停止重复使用 [42][43] - 这些结果表明，将AI技术应用于古老的人岗匹配场景时需要非常谨慎 [43] - 大型语言模型技术出现超过两年，尚未在行业产生杀手级应用，这给了公司更多时间寻找与新技术共存的方式 [44] - 在蓝领和白领招聘的特定场景（如全周期或半周期托管招聘服务）中，公司积极但谨慎地尝试新服务，已有一些成果但尚未到大规模推广阶段 [45] - 注意到一些领先的AI技术公司表达进入招聘行业的兴趣，新技术与旧行业问题结合可能产生革命性变化 [45][46] - AI与招聘服务结合的关键瓶颈并非算力，像Merkur这样的公司通过聚集专业人士进行数据标注显示了高质量数据的价值，因此拥有高质量数据的招聘平台具有一定优势 [46]