9月23日，BOSS直聘发布《招聘者违规行为专项治理进展通报》，对平台内隐晦色情岗位、沟通中对求 职者性骚扰，以及脱离平台后，在面试环节引导求职者转向色情岗位，或在其他平台沟通中存在违规性 骚扰行为开展专项治理，6-8月已累计封禁账号2000个。 值得注意的是，针对一些证据确凿、情节较为严重的违规招聘者，BOSS直聘直接通报至涉事招聘者所 在企业，建议其内部处置与培训整改。在最近一批的沟通中，多家公司表示积极配合，并承诺加强招聘 者管理；也有企业向平台反馈，涉事员工已被解除劳动关系。 业内人士认为，在积极受理用户举报，配合监管、执法部门执法等举措的基础上，招聘平台这类"往前 一步"的举措在行业治理中具有示范效应，有助于团结用人单位一同加强对企业中负责招聘工作的员工 的管理。 2025年9月 安全、平等、友善的求职招聘环境是用户的共同期待, 也是BOSS直聘的不懈追求。 安全团队会定期针对平台招聘者的违规行为开展专项治 理活动,过去一段时间对三类招聘者违规情形进行了重 点治理: 在线上沟通中对求职者进行性骚扰 违规发布隐晦"色情助理"职位 发布正常职位后在沟通中招募色情助理 月均封禁涉招聘性骚扰的账号超 300 ...

专项治理行动 - 平台在2025年6月至8月重点打击三类违规行为：在线沟通性骚扰、违规发布隐晦色情助理岗位、发布正常职位后招募色情助理 [1] - 月均封禁涉性骚扰账号超300个 月均封禁涉色情助理账号超330个 累计封禁账号近2000个 [1] - 超过八成相关举报能在3分钟内完成受理与反馈 [1] 技术应用与审核体系 - AI大模型通过上下文语义识别提前拦截隐晦违规信息 人工团队进行复核 实现快速锁定精准打击 [1] - 每日拦截涉色情风险岗位超200个 其中约20%由AI大模型提前识别 [1] - 人工+AI双重审核体系投入持续加大 风险识别能力进一步提高 [1] 企业协同与行业治理 - 对证据确凿情节严重违规者通报至涉事企业 建议内部处置与培训整改 [2] - 多家企业积极配合并加强招聘者管理 部分企业已解除涉事员工劳动关系 [2] - 该举措在行业治理中具示范效应 推动用人单位承担主体责任 [2] 违规模式与风险防范 - 转场沟通成为违规行为高发环节 是不法分子逃避监管的惯用手段 [2] - 典型案例包括第三方平台提出找对象不当诉求 发送涉黄图文 表达招聘贴身助理意图 [2] - 建议求职者尽量在平台内完成沟通 保存聊天记录 通过平台交换联系方式 对不符信息提高警惕并举报 [2]

平台治理行动 - 平台在2025年6月至8月期间重点打击三类违规行为：在线沟通中对求职者实施性骚扰、违规发布隐晦色情助理岗位、发布正常职位后引导转向色情岗位 [1][2][3] - 专项治理期间累计封禁相关违规账号近2000个 [3] - 针对证据确凿且情节严重违规招聘者 安全团队将情况通报其所在企业并建议内部处置与培训整改 [3] 用户安全指引 - 平台建议求职者沟通尽量在平台内进行并保存聊天记录 [3] - 如需转至第三方软件或线下面试 需通过平台交换联系方式并留存记录 [3] - 遇到带有暧昧诱导或不当要求的岗位描述或言论时 应立即停止沟通并通过平台举报 [3]

核心观点 - 国泰海通维持BOSS直聘-W(02076)增持评级 基于公司费用控制出色 利润率持续提升 收入增速预期逐季改善 AI布局加速推进 给予2025年目标市值950亿元人民币 对应目标价10966港元 [1][2][3] 财务表现 - 25Q2营业收入2102亿元 同比增长97% [2] - 25Q2 GAAP净利润711亿元 同比增长704% [2] - 25Q2经调整净利润941亿元 同比增长309% [2] - 销售费用率同比下降847个百分点 [2] - 研发费用率同比下降336个百分点 [2] - 股权激励费用率1093% 同比下降480个百分点 [2] 盈利能力 - 连续多季度利润率表现优秀 主要受益于极低获客成本和高营销投放ROIC [2] - 规模经济效应显著 研发投入固定而收入水平提升驱动利润率创新高 [2] - 维持2025/2026/2027年经调整归母净利润预测至3275/3964/467亿元人民币 [1] 业务展望 - 25Q3收入指引213-216亿元 同比增长114%-13% 环比加速改善 [3] - 招聘需求 现金收款和收入增速均处于环比改善趋势中 [3] - AI产品在2B/2C/2M领域均有清晰规划 25Q2-Q3进入灰度测试阶段 未来有望贡献收入 [3] 资本运作 - 宣布8000万美元股息分配 [2] - 推出25亿美元股票回购计划 [2] 估值水平 - 基于2025年30倍PE估值 高于行业平均水平 [1] - 目标市值950亿元人民币 按汇率换算为1043亿港元 [1] - 对应目标价10966港元 [1]

招聘平台安全措施 - BOSS直聘发布《秋招安全提醒》重点提示四类求职骗局包括付费内推、虚假测评、高薪兼职和培训贷 [1] - 平台通过AI实时识别违规信息、人工团队复核高风险岗位及联动用户举报线索构筑职位安全防线 [5] - 优化以学生为代表的用户举报处理反馈机制 对核实违规行为从严处置并移交公安机关 [3] 常见求职骗局特征 - 付费内推骗局中不法分子冒充知名企业HR或内部员工 以"内部渠道快速推进"为名诱导缴纳费用 [1] - 虚假测评骗局要求下载陌生App或点击不明链接 并操作绑定银行卡或充值转账 [1] - 高薪兼职骗局以缴纳入职押金或垫付货款等理由要求转账 初期可能返还小额返利获取信任 [2] - 培训贷骗局以"提升技能才能入职"为话术诱导报名岗前培训班 并引导办理高额贷款 [2] 风险防范指南 - 建议选择官方招聘渠道投递简历 拒绝点击来历不明的招聘链接或邮件附件 [5] - 任何以押金、保证金、内推费或培训费为名的收费要求均属异常 应直接拒绝并举报 [5] - 需通过企业官网或官方招聘公众号核实未经认证的HR或内推消息真实性 [5] - 避免向未认证私人账号发送简历 不在来历不明App或网站提交银行账号等个人信息 [5]

财务表现 - 第二季度收入21亿元人民币 同比增长9.7% 小幅超出预期 [1] - 非通用会计准则净利润9.46亿元人民币 高于预期 [1] - 第三季度收入指引21.3亿至21.6亿元人民币 符合预期 [1] 盈利驱动因素 - 毛利率表现较好推动利润增长 [1] - 销售费用率控制得当 [1] - 研发费用率控制得当 [1] 预测调整 - 维持2024年及2025年收入预测不变 [1] - 上调2024年非通用会计准则净利润预测8%至35.2亿元人民币 [1] - 上调2025年非通用会计准则净利润预测6%至37.5亿元人民币 [1] 评级与估值 - 上调美股目标价9.5%至23美元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 招聘需求持续改善支撑评级观点 [1] 运营优势 - 费用控制表现超预期 [1] - 成本管控能力突出 [1]

财务表现 - 2025年第二季度营收21.02亿元 较2024年同期增长9.7% [1] - 股价周四上涨逾7% 报收23.68美元 [1] 管理层变动 - 陈旭自2025年8月20日起获委任为公司总裁 向首席执行官赵鹏汇报 [1] - 陈旭不再担任首席营销官 保留执行董事职务 [1] - 新设总裁职位旨在优化公司治理结构和提升组织效率 [1] 行业环境 - 二季度招聘市场需求呈现回暖趋势 [1] - 外部竞争环境对招聘业务的影响有限 [1]

股价表现 - 股价上涨超过7% 最高触及22.21美元 创2023年2月以来新高 [1] 财务业绩 - 2025年中期总收入40.26亿元人民币 同比增长11.19% [1] - 股东应占净利润12.35亿元人民币 同比大幅增长85.17% [1] 股东回报政策 - 董事会批准年度股息政策 本年度股息金额约8000万美元 [1] - 股份回购计划延长12个月至2026年8月底 [1] - 回购金额上限从1.5亿美元提高至2.5亿美元 [1] 机构评级 - 花旗将2025-2027年盈利预测分别上调5%/4%/3% [1] - 花旗目标价从21美元上调至26美元 维持买入评级 [1] - 杰富瑞目标价从20美元上调至24美元 维持买入评级 [1]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级 目标价27.62美元（前值23.11美元）[1][4][6][7] - 25Q2收入21.02亿元（yoy+9.7%）超华泰预测20.7亿元 调整后归母净利润9.46亿元（yoy+30.8%）显著超预测8.48亿元[1][6] - 基于DCF估值法（永续增长3% WACC 8.16%）上修FY25-FY27收入预测至82/94/106.9亿元 调整后归母净利润预测至35.2/37.7/44.5亿元[4][11] 运营数据与市场表现 - 25Q2 MAU达6360万（yoy+16.5%） 企业付费用户650万（yoy+10.2%）[2] - 7月新增职位数量yoy+20% 互联网职位恢复至2021年以来新高 蓝领需求5月起持续回暖[2] - 小微企业复苏显著 小于20人企业Q2收入占比提升至约20% 25Q2现金收款20.6亿元（yoy+5.7%）[2] - 公司指引25Q3收入21.3-21.6亿元（yoy+11.4-12%）同比增速提升[2] 财务指标与盈利能力 - 25Q2毛利率85.4%（yoy+1.9pct） 销售费用率20%（yoy-8.4pct）研发费用率19.8%（yoy-3.4pct）[3] - 调整后经营利润率41.9%超预期 预计25年调整后经营利润32.8亿元[3][12] - 规模效应+AI赋能推动降本增效 非GAAP归母净利润率从37.1%（2024A）提升至42.9%（2025E）[10][12] 行业与业务趋势 - 招聘需求持续修复 求职者与招聘者比例改善 人均发布职位数高于去年同期[2] - 互联网行业招聘明显回暖 蓝领业务成为新增长点[1][2] - 平台用户活跃度保持高位 递延收入显示业务可持续性[2][12]

财务表现 - 2025年第二季度收入达21.024亿元人民币（2.935亿美元），同比增长9.7% [1] - 经营利润为6.512亿元人民币（9090万美元），同比大幅增长81.6% [1] - 经调整经营利润为8.809亿元人民币（1.23亿美元），同比增长33.4% [1] - 净利润为7.112亿元人民币（9930万美元），同比增长70.4% [1] - 经调整净利润为9.409亿元人民币（1.313亿美元），同比增长30.9% [1] - 预计2025年第三季度总收入介于21.3亿至21.6亿元人民币，同比增长11.4%至13.0% [2] 运营指标 - 截至2025年6月30日止12个月总付费企业客户达650万，同比增长10.2% [1] - 2025年第二季度平均月活跃用户为6360万，同比增长16.5% [1] - 招聘市场需求持续回暖，平台用户生态改善，企业端用户活跃度和付费客户规模实现可观增长 [2] 战略举措 - 持续深化AI在技术、产品、商业及运营等各领域的融合和应用探索 [2] - 通过AI提升用户体验、商业产品服务能力和平台运营管理效率 [2] - 2025年7月完成股份发售，所得款项净额达22亿港币，旨在提升香港市场股票交易活跃度 [3] - 通过股份发售吸引更多元化投资者参与交易，为所有股东创造价值 [3] 股东回报 - 董事会批准年度股息政策，确定本年度股息金额约8000万美元 [2] - 股份回购计划延长12个月至2026年8月28日，授权回购不超过2.5亿美元公司股份 [2] - 通过股息和股份回购计划与市场分享公司成长红利 [2]