美国银行对2026年标普500指数的预测 - 美国银行对2026年底标普500指数的预测为7,100点 基于2025年12月3日约6,830点的收盘价 这意味着约4%的上涨空间[1] - 这一预测显著低于华尔街其他主要机构的普遍看涨预期 显得较为谨慎[1][3] 华尔街其他机构对标普500指数的预测 - 德意志银行预测为8,000点 意味着17%的上涨空间 其依据是稳健的企业盈利[5] - 摩根士丹利预测为7,800点 意味着14%的上涨空间 预期人工智能资本支出和“滚动式复苏”将推动上涨[5] - 摩根大通预测为7,500点 意味着10%的上涨空间 建立在人工智能“超级周期”带来13%至15%的每股收益增长基础上[5] - 高盛预测为7,600点 意味着11%的上涨空间 预计涨势将稳步持续到2026年底[5] - 汇丰银行预测为7,500点 意味着10%的上涨空间 认为尽管经济波动 持续的人工智能投资将提供支撑[5] - 加拿大皇家银行预测为7,750点 意味着13.5%的上涨空间 这是一个12个月的观点 仍暗示着两位数中段的涨幅[5] 美国银行看淡市场的主要论据 - 核心论点是市场流动性正在枯竭 推动股市上涨的“燃料”减少[4] - 企业股票回购力度减弱 2025年第二季度标普500指数成分股的回购额为2,346亿美元 较第一季度创纪录的2,935亿美元下降20% 且同比基本持平[15] - 大型科技公司正将资金投入人工智能基础设施而非回报股东 微软、Alphabet、Meta和亚马逊2025年资本支出计划总计约3,700亿美元 主要用于人工智能和数据中心[15] - 美联储未提供额外流动性 其资产负债表已从9万亿美元缩减至6.6万亿美元 自2022年6月以来证券持有量减少了2.2万亿美元[15] - 企业持续发行巨额人工智能相关债务 但缺乏清晰的短期盈利路径 盈利面临压力[13] 当前市场的基本面与潜在风险 - 企业盈利增长依然强劲 2025年第三季度标普500指数每股收益同比增长13.4% 这是连续第四个季度实现两位数增长[10] - 首次公开募股活动虽回暖但未过热 2025年至今美国有195宗IPO 融资364亿美元 交易数量比去年增加近40% 融资额增加26% 但远未达到疫情狂热时期397宗交易、1,420亿美元的规模[11][12] - 美国银行警告市场可能面临“人工智能气穴” 这不是泡沫 但可能导致市场失去上升动力 尽管兴奋情绪仍在 但动能可能无法支撑当前速度[8] - 超大规模公司正转向更重资产的模式 需要巨额的、前期投入的支出[12]

美股市场板块轮动 - 自2024年10月28日以来，生物医药板块领涨美股，整体录得10.7%的涨幅，其中礼来公司、红衣主教健康股份有限公司和渤健公司分别上涨28%、26%和21% [4] - 同期，标普500信息技术指数整体下跌4.2%，“美股七巨头”整体下跌1.3%，AI领军股英伟达下跌9.7%，AI领军企业股整体下跌8.4%，AI软件股整体下跌8.5% [5] - 在2024年4月8日至10月28日的上一轮反弹中，科技股领涨，“美股七巨头”期间上涨69.8%，英伟达上涨108.8%，AI领军企业股整体上涨124.2%，AI软件股整体上涨67.9% [7] - 市场解读此轮板块轮动源于对AI股票高估值及巨额支出能否带来利润的担忧，同时市场对美国经济增长和美联储降息抱有预期，促使资金流向其他行业 [7] - 尽管科技股近期表现落后，但其在最新财报季继续显示出强劲的盈利增长，这可能限制板块轮动的范围和时长 [8] 科技股与AI概念股近期表现 - “美股七巨头”中，仅谷歌母公司Alphabet因推出最新大模型Gemini 3而录得18.1%的涨幅，Meta Platforms股价自10月28日以来已下跌14% [5][8] - 截至文章发布时，美股科技股估值仍接近20年区间顶部，远期市盈率约为28倍 [8] - 2024年10月29日，科技板块在标普500指数中的权重一度创下历史新高，达到约36% [7] 华尔街机构对“AI泡沫论”的反驳 - 贝莱德和美国银行近期反驳“AI泡沫论”，认为本轮AI热潮由真正的企业投资、收益和生产率增长推动，而非非理性繁荣 [3] - 贝莱德投资研究所所长博威称，鉴于AI以“前所未有”的规模和速度扩张，将AI热潮描述为泡沫是“不完整的” [3] - 美国银行的美股和量化策略主管萨巴玛尼恩将AI热潮描述为“真空袋”，即资本支出超过收入增长，而非“泡沫” [13] - 美国银行指出，当前AI热潮与2000年互联网泡沫存在关键差异：AI股票配置远低于互联网时代、企业盈利增长支持更高估值、IPO规模较小、对缺乏盈利前景企业的投机行为不那么极端 [14] AI投资的宏观影响与未来展望 - 贝莱德估计，到2030年，全球企业AI支出计划在5万亿至8万亿美元之间，其规模已成为宏观经济故事本身，可能推动美国GDP增长持续高于2%的长期趋势 [10] - 贝莱德指出，到21世纪20年代末，AI数据中心可能会消耗美国15%至20%的电力，这使得AI投资扩张既具有变革性又脆弱，但前期支出对于实现最终收益是必要的 [10] - 美国银行预测，随着AI基础设施扩建继续，微软、亚马逊、谷歌、Meta和甲骨文等AI企业的超大规模支出将在2025年达到4000亿美元，在2026年达到5100亿美元 [13] - 过去一年，美国科技企业的超大规模资本支出已从十年前的占运营现金流的30%升至60%，但仍远低于互联网泡沫时代140%的峰值 [13] AI带来的实际生产力提升与投资机会 - 富达国际全球多元资产主管奎菲举例称，得益于AI投资，一家企业的技术更新时间从8个月缩短至不到1个月，生产率提高了8倍，且所需人力大幅减少 [11] - 奎菲认为，AI投资带来的变化在过去的6个月里已经真实发生，未来还可能进一步影响公司重组、生产力提升和收益 [12] - 富达国际仍然偏好AI投资领域，并关注AI投资给其他行业带来的影响，例如投资美国电网等领域股票以受益于AI数据中心扩建 [12] - 富达国际也偏好亚洲半导体股票，因其估值更具吸引力，同时喜欢中国科技股，因其相关资本投资比美国科技企业低很多但能力很强 [12]

美国银行加密货币配置新规 - 公司将于2026年1月起，允许其美林、美国银行私人银行及美林边缘平台的财富顾问，为合适的客户配置1%至4%的小额加密货币资产 [1] - 此举的关键变化在于，加密货币将被纳入公司的内部观点，包括研究覆盖、投资组合指引以及由顾问主导的对话，而不仅仅是允许客户购买 [1] - 初始实施预计将专注于受监管的现货比特币ETF，而非直接托管代币，为客户提供类似传统证券的包装，具备每日流动性、对账单和操作控制 [2] - 公司首席投资官覆盖的比特币ETF将包括Bitwise比特币ETF、富达Wise Origin比特币基金、灰度比特币迷你信托和贝莱德iShares比特币信托 [2] 行业趋势与同行比较 - 金融行业正发生更广泛的转变，包括摩根士丹利和贝莱德在内的许多机构，现在都允许其机构客户接触加密资产 [4] - 摩根士丹利建议的2-4%加密货币配置，表明其为能承受波动的投资者设定了更高的风险预算，将加密资产视为能显著影响回报的卫星头寸 [5] - 贝莱德1-2%的立场更为保守，将加密资产定位为旨在增强投资组合韧性的适度多元化工具，而非追逐表现 [5] - 主流机构的做法趋同于一个共同理念：加密资产可能在多元化投资组合中占有一席之地，但头寸规模、流动性考量和风险控制比大胆的信念更重要 [6] 公司财务表现与估值 - 公司股价今年已上涨23% [7] - 从估值角度看，公司交易于12个月追踪市净率（P/TB）为1.97倍，低于行业水平 [9] - Zacks对2025年和2026年每股收益的一致预期，分别意味着同比增长15.9%和14.5% [10] - 在过去一个月中，2025年和2026年的每股收益预期已分别上调至3.80美元和4.35美元 [10]

宏观经济展望 - 美国明年经济增长预测为2.4%，高于市场普遍预期，主要驱动因素包括财政支持、税收激励、友好贸易政策、强劲商业投资及美联储降息滞后效应 [1] - 对中国经济持乐观态度，将明年经济增长预测上调至4.7%，2027年增长4.5%，预测面临上行风险 [1] - 新兴市场将受益于弱美元、更低利率及较低油价的宏观环境，为良好表现提供条件 [1] 人工智能与科技投资 - 人工智能热潮持续，泡沫破裂的担忧被夸大，AI投资周期将持续 [1] - 围绕数据中心、半导体产能和自动化技术的资本支出将保持稳健，支撑企业盈利并提高生产力 [1] - 美国股市科技板块处于稳固基础，AI驱动的股市动力将持续 [1] 金融市场与资产表现 - 标普500指数成份股每股盈利预计增长14%，但指数价格涨幅仅为4%至5%，目标点位为7100点 [1] - 市场可能正从消费驱动型牛市转向资本开支驱动型牛市 [1] - 私人信贷总回报率预计从今年的9%降至明年的5.4%，可能促使投资者转向高收益债券等其他资产类别 [1] - 铜价有望在强劲需求下表现亮眼 [1] 政策与利率预测 - 美联储预计将在下周议息会议降息0.25厘，并在2026年6月和7月各降息一次 [1] - 10年期美国国债收益率预计在明年底介于4%至4.25%，风险偏向下行 [1] 房地产市场 - 预计明年房价将大致持平，成交量将改善，在美联储政策影响下，风险偏向房价上行 [1] 市场趋势与波动性 - 明年市场波动性将加剧，原因包括市场对AI影响的理解深化、K型经济复苏以及财政主导地位 [1] - K型经济是当前经济的显著特征 [1]

美国银行对标普500指数的2025年展望 - 预计标普500指数明年将温和上涨，目标价为7,100点 [1][2] 美国银行提示的主要风险 - 消费者压力增大，未来一年需更谨慎 [1][2] - 人工智能发展速度放缓，未来一年需更谨慎 [1][2] 美国银行对人工智能领域的投资观点 - 投资者今年花大量时间确定应持有哪些超大规模企业 [1][2] - 该行更青睐人工智能“应用者”，但投资收益显现可能尚需时日 [1][2] - 担心人工智能“抢饭碗”与2026年消费保持韧性之间的矛盾 [1][2]

市场展望与指数目标 - 美国银行预计标普500指数明年将温和上涨，目标价为7,100点 [1] - 该行同时提出了潜在的“双重打击”风险 [1] 核心观点与主要担忧 - 由于消费者压力越来越大，以及人工智能(AI)的发展速度放缓，未来一年应更加谨慎 [1] - 投资者今年花了很多时间试图弄清楚应该持有哪些超大规模企业 [1] - 该行更青睐人工智能“应用者”，但投资这些企业带来的收益可能还需要一段时间才能显现 [1] - 该行担心人工智能“抢饭碗”与2026年消费保持韧性之间的矛盾 [1]

核心观点 - 美国银行全球研究部对2026年全球经济持乐观态度，预计增长势头将强于投资者普遍预期，主要驱动力包括中美更强劲的GDP增长、持续的人工智能投资以及市场领跑者地位的轮换 [1][21] 宏观经济展望 - 预计2026年美国年化GDP将增长2.4%，超出市场普遍预期，主要推力来自财政支持、恢复的税收激励、更友好的贸易政策、强劲的商业投资及美联储降息的滞后效应 [3][23] - 认为宏观经济基本面并未如许多投资者想象的那么疲软 [4][24] - 对中国增长前景持乐观看法，认为近期积极的贸易谈判信号和逐渐生效的刺激措施将改善前景 [8][28] 人工智能投资周期 - 坚信人工智能投资周期将持续以建设性方式推进，相关资本支出（如数据中心、芯片制造、自动化技术）已提振GDP，并将在2026年继续作为重要增长引擎 [5][25] - 认为关于人工智能泡沫即将破裂的担忧“言过其实” [2][22] - iShares半导体ETF自2022年11月ChatGPT发布以来已累计飙升450%，今年迄今上涨超过40% [5][25] 金融市场与资产表现 - 预计2026年标普500每股收益将增长14%，但股价上涨空间有限，仅4%至5%，目标点位定在7100点 [9][29] - 市场正从消费驱动周期转向由资本支出（特别是科技和基础设施投资）主导的新周期 [10][29] - 预计10年期美债收益率在2026年底将处于4%至4.25%的较低区间，因美联储预计在2025年12月、2026年6月和7月降息带来下行压力 [11][31] - 投资者可能低估了美联储宽松政策的实际影响 [12][32] 大宗商品与新兴市场 - 铜价在2025年迄今已上涨35%，预计2026年将继续上涨，受持续供应限制、宽松政策及改善的全球需求支撑 [19][20][39][40] - 随着美元走弱、美国利率下降和油价疲软，新兴市场可能迎来更好表现，这种“三合一”有利组合将减轻融资压力并吸引更充沛资本流入 [6][26] - iShares MSCI新兴市场ETF已上涨30%，跑赢了Vanguard标普500 ETF [7][27] 其他资产类别与市场动态 - 预计2026年美国全国房价将基本持平，住房周转率回升，区域差异可能扩大，但随着抵押贷款利率因降息走低，房价风险略微偏向上行 [13][14][33][34] - 预计2026年市场波动性将加剧，因投资者重新评估AI对GDP潜力、通胀和企业资本支出的影响，美国财政政策、货币政策及K型复苏是额外动荡因素 [15][16][35][36] - 预计私募信贷总回报率将从2025年的约9%降至2026年的约5.4%，这可能促使投资者转向高收益债券等其他收益型资产 [17][18][37][38]

美国股市2026年展望与标普500指数预测 - 美国银行核心观点：在连续三年实现两位数回报率、估值被推升至高位后，美国股市在2026年实现超额收益的空间已十分有限 [1] - 美国银行预测标普500指数将于2026年12月底收于7100点左右，较周三收盘价上涨约4% [1] - 该指数在2025年迄今已上涨约16%，而此前两年涨幅均超过23% [1] 盈利增长与市场回报预期 - 美国银行预计美国企业明年将实现两位数的盈利增长，但股市将迎来“温和的股价回报” [1] - 策略师提出乐观情景：若企业盈利表现大幅超出市场预期，标普500指数可能飙升至8500点，较周三收盘价上涨约24% [4] - 策略师设想悲观情形：如果AI热潮退去且宏观经济利好未能兑现，该指数可能下跌约24%至5500点 [4] 当前市场状况与同业预测 - 标普500指数在10月末创下历史新高后一度下跌5%，但在11月最后一周重拾涨势 [4] - 目前标普500指数的未来12个月预期市盈率为22倍，较其长期平均水平高出19% [4] - 德意志银行预计该指数明年将升至8000点，摩根士丹利预测为7800点，摩根大通和高盛分别给出7500点和7600点的目标价，这些预测均意味着标普500指数将连续第四年实现10%及以上的回报率 [4] 市场流动性与宏观环境 - 当前市场流动性依然充沛，但未来的方向很可能是收缩而非扩张 [4] - 收缩原因包括：股票回购减少，资本支出增加；同时央行降息力度减弱，且美联储仅会在经济增长疲软时采取宽松措施 [4] 与历史时期的对比及AI影响 - 虽然当前股市领涨板块集中、估值高企的情形与2000年互联网泡沫时期相似，但策略师认为并不会走向同样的结局 [1] - 由于大型科技股在人工智能(AI)领域的巨额投入尚未实现盈利转化，市场可能遭遇AI“增长空窗期” [1] - 与2000年相比，当前投资者的股票配置比例更低，盈利增长对回报形成支撑，且市场对投机性、未盈利个股的追捧程度也更为温和 [5] - 策略师认为当前市场与2000年的差异远大于相似之处 [5]

核心观点 - 美国银行全球研究预计，2026年全球经济将比投资者预期的更具增长动能，其预测美国和中国经济增长将强于共识，人工智能驱动的投资将持续，市场领导地位将发生转变 [1] - 尽管存在持续担忧，该机构对经济和人工智能领域仍持乐观态度，认为对人工智能泡沫的担忧被夸大 [1][2] 美国宏观经济与政策 - 对美国2026年经济增长持比市场更乐观的看法，预计GDP年增长率为2.4%，驱动因素包括《One Big Beautiful Bill Act》的财政支持、恢复的《减税与就业法案》激励措施、更友好的贸易政策、更强的商业投资以及美联储降息的滞后效应 [3] - 宏观背景并不像许多投资者假设的那样疲弱 [4] - 投资者可能高估了国债收益率将维持的水平，预计10年期国债收益率在2026年底位于4%-4.25%区间，低于市场普遍预期的4%-4.5% [10] - 预计美联储将在2025年12月以及2026年6月和7月降息，从而压低收益率，投资者可能低估了美联储宽松政策的影响 [10] 人工智能投资周期 - 人工智能投资周期将持续构建而非破裂，与数据中心、芯片和自动化相关的人工智能资本支出已提振GDP，并将在2026年保持强劲驱动力 [5] - 与数据中心、半导体产能和自动化相关的资本支出将保持强劲，有助于提高生产率并支撑企业盈利 [5] - iShares半导体ETF年初至今已上涨超过40%，自2022年11月OpenAI发布ChatGPT以来上涨了450% [6] 中国经济增长 - 上调对中国经济增长的展望，首席经济学家现在预计2026年增长4.7%，2027年增长4.5%，均高于市场共识 [8] - 随着近期贸易谈判出现积极迹象以及刺激措施生效，预测面临的风险偏向于上行 [8] 股票市场与盈利 - 预计标普500指数每股收益在2026年将增长14%，但价格上行空间有限，仅4%-5%，目标位设在7,100点 [9] - 市场可能正从消费驱动周期转向越来越多由资本支出驱动的周期，特别是在技术和基础设施领域 [9] - 随着投资者更清晰地了解人工智能如何重塑经济基本面，预计2026年波动性将上升，对人工智能如何影响GDP潜力、通胀动态和企业资本支出周期的重新评估可能引发跨资产类别的更剧烈波动 [12] - 财政主导地位和K型复苏也被认为是额外的波动来源 [12] 新兴市场与大宗商品 - 新兴市场可能因美元走弱、美国利率下降和油价疲软而表现改善，这种组合缓解了融资压力，并支持明年更强的资本流入发展中经济体 [7] - iShares MSCI新兴市场ETF年初至今上涨30%，表现优于流行的Vanguard标普500 ETF [7] - 尽管年初至今已上涨35%，但铜价在2026年可能延续涨势，2025年尽管建筑和制造业活动疲软，但供应紧张支撑了价格 [14] - 预计供应限制将持续，更宽松的政策和改善的全球需求将提供进一步支撑 [14] 其他资产类别 - 预计2026年全国房价将持平，同时住房成交量将上升，地区差异可能因当地供应条件和 affordability 趋势而扩大 [11] - 随着抵押贷款利率预计随美联储降息而走低，房价面临的风险略微偏向上行 [11] - 私人信贷回报在强劲的2025年后可能降温，预计总回报将从今年的约9%降至2026年的约5.4% [13] - 这种转变可能推动投资者转向高收益债券或其他提供更好相对价值的收益资产 [13]

核心观点 - 美国银行全球研究认为 当前AI热潮并非2000年式的科技泡沫 但投资者仍应为市场波动做好准备[1] - 尽管AI热潮支撑了盈利增长且投机行为不如互联网泡沫时期极端 但超大规模企业的激进资本支出日益依赖债务 对期待回报的投资者构成风险[1] AI热潮与泡沫风险对比 - 与互联网泡沫时期相比 当前AI热潮支撑了盈利增长 新股发行规模更小 对未盈利股票的投机行为也不那么极端[1] - 市场对AI泡沫风险存在大量讨论和警惕 这种健康的怀疑态度本身有助于抑制炒作 当无人讨论风险时才更令人担忧[3] - 贝莱德投资研究所认为 当前阶段用“泡沫”框架来评估AI对投资者并无太大用处[3] 市场前景与投资策略 - 由于对市场“气穴”的担忧 美国银行对2026年股市前景持更偏悲观的立场 预计标普500指数仅有4%的上涨空间[2] - 这一预测与其他更乐观的分析师观点不同 例如德意志银行预计明年年底股市将上涨17% 资深市场人士埃德·亚德尼预测标普500指数今年到明年将再涨10%[2] - 当前AI的货币化前景尚不确定 电力是发展的瓶颈且需要时间建设 投资者目前是在为梦想买单[2] - 标普500指数集中度加剧 前十大公司占指数市值的40% 阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克建议投资者应进行更广泛的多元化配置[4] - 投资组合应同时涵盖标普500指数和AI主题 但鉴于市场对该主题的极端聚焦和集中 现在是时候重新评估资金配置策略[5] 行业动态与挑战 - 美国银行认为AI的发展介于完全可靠和全面泡沫破裂之间 其资本支出仍大于收入增长[2] - 超大规模企业在AI领域的激进资本支出越来越依赖于债务融资[1]