美股市场表现 - 市场交投谨慎 美国三大股指周一集体收跌 道指微跌0.09% 标普500指数跌0.16% 纳指跌0.59% [1] - 对AI行业估值过高的担忧仍在蔓延 [1] AI基础设施概念股 - 投资者担忧AI行业巨额投入未来无法创造相匹配的投资回报 针对AI基础设施概念股的抛售潮在周一持续 [3] - 定制AI芯片巨头博通预计其AI芯片业务营收将大幅增长 但行业激烈竞争及生产设备投入攀升将导致毛利率下降 [5] - 云服务巨头甲骨文AI基础设施业务依赖举债融资发展 且公司上调资本支出预期 引发投资者担忧其债务增速超过盈利增速 [5] - 博通与甲骨文股价均连续四个交易日下跌 周一分别收跌5.59%和2.66% [5] - 过去四个交易日 博通股价累计下跌超过18% 甲骨文股价累计下跌17.7% [5] 欧洲股市表现 - 投资者普遍预计英国央行本周将降息25个基点以刺激经济 市场风险偏好获得提振 [7] - 银行股和零售股领涨欧洲多国股市 欧洲三大股指周一集体收涨 [7] - 英国富时100指数上涨1.06% 法国CAC40指数涨0.70% 德国DAX指数涨0.18% [7] 大宗商品市场 - 有美联储官员暗示明年可能继续降息 美元指数下跌 国际金价小幅上涨 [3] - 纽约商品交易所明年2月交割的黄金期货价格收于每盎司4335.2美元 涨幅为0.16% [3] - 国际油价下跌 纽约商品交易所轻质原油2026年1月合约收于56.82美元/桶 跌幅为1.08% [8]

美股市场表现 - 美东时间周二，美股三大指数仅纳斯达克指数小幅收涨0.23%，收于23111.46点，道琼斯工业平均指数下跌0.62%至48114.26点，标普500指数下跌0.24%至6800.26点，为连续第三个交易日下跌 [1][2] - 大型科技股普遍上涨，特斯拉股价上涨超过3%，创历史新高，市值一夜增加485亿美元，达到1.63万亿美元，超越博通成为美国市值第七大公司，甲骨文股价上涨超过2%，Meta股价上涨超过1% [2] - 油气和能源板块跌幅居前，英国石油股价下跌超过4%，加密货币概念和计算机硬件板块涨幅居前，Hut 8股价上涨近4%，Strategy和SanDisk股价上涨超过3% [2] 热门中概股表现 - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.34%至7556.33点 [2] - 下跌个股中，亿鹏能源股价下跌6.5%，联掌门户和小赢科技股价下跌超过4%，拼多多和网易股价下跌超过1% [2] - 上涨个股中，叮咚买菜股价上涨超过11%，小马智行股价上涨超过7%，知乎股价上涨超过3% [2] - 其他下跌中概股包括：亿鹏能源跌6.47%，联掌门户跌4.23%，小赢科技跌4.00%，逸仙电商跌3.91%，NEXT TECHNOLOGY跌3.88%，霸王茶姬跌3.46%，亚朵跌3.35%，博美跌3.09%，搜狐跌2.72% [3] 原油市场动态 - 原油市场暴跌，WTI原油期货价格一度失守55美元/桶，为2021年2月以来首次，截至收盘，WTI原油和ICE布伦特原油期货均收跌超过2.8% [3] - 今年以来，美国基准WTI原油期货累计下跌约22%，创2018年以来最差年度表现，全球基准布伦特原油期货累计下跌接近20%，为2020年以来最差年度表现 [4] - 油市承压的一个关键原因是OPEC+成员在经历多年减产后迅速提高产量，同时投资者也在为地缘政治风险可能下降进行定价 [5] 加密货币市场动态 - 加密货币经历大跌后几乎全线反弹，比特币价格涨至8.7万美元上方，截至北京时间17日6:46的近24小时内，比特币和SOL等多个品种价格上涨超过2% [5] - 具体价格表现：比特币价格为87876.9美元，24小时上涨2.21%，以太坊价格为2956.56美元，24小时上涨0.67%，SOL价格为128.71美元，24小时上涨2.26%，XRP价格为1.9276美元，24小时上涨2.35% [6] - 全市场超过10万人被爆仓，过去24小时爆仓总额达2.71亿美元，其中多单爆仓1.61亿美元，空单爆仓1.10亿美元 [5][7] 宏观经济数据 - 美国劳工部12月16日公布的数据显示，今年11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来的最高水平 [7] - 数据公布后，美国联邦基金利率期货市场对美联储1月降息的预期概率小幅升至31%，数据公布前该概率为22% [7]

文章核心观点 - 瑞银认为市场对博通财报后的股价暴跌反应过度 公司AI半导体业务前景强劲 管理层对2026财年收入预期充满信心 基于此 瑞银上调了业绩预期和目标价 [1][3][6] 财报后市场反应与管理层沟通 - 博通与甲骨文发布财报后股价大幅波动 博通两日内下跌17% [1] - 瑞银与管理层举行会议后 认为市场反应过度 该股已成为市场普遍看好的多头标的 [1][3] - 管理层明确表示 财报电话会中披露的AI业务订单积压数据（730亿美元 覆盖周期18个月）极为保守 实际交付周期将接近12个月 [4] AI业务订单积压与客户构成 - 第四财季（截至10月）公司总订单积压环比增长50% 其中AI半导体业务订单积压翻倍 [4] - 若剔除Anthropic新增的110亿美元订单 剩余订单积压仍增加200-250亿美元 主要来自谷歌和Meta 暂未包含OpenAI的订单 [4] - 向Anthropic交付的210亿美元机架订单可能因电源组件准备进度延至2027财年 [4] - Anthropic是订单积压中唯一的机架类客户 OpenAI（一旦纳入）将成为传统ASIC客户 [4] - 企业级订单积压从1100亿美元增至1620亿美元 增幅超50% 其中AI相关订单积压环比翻倍 [9] 财务预期与业务展望 - 瑞银预计博通2026财年AI半导体收入将超600亿美元 同比增长近3倍 [1] - 管理层信心表示 2026财年AI业务收入将超出当前市场预期 且将高于其所见的任何买方或卖方机构的预测值 [6] - 瑞银上调2027财年营收预期至1350亿美元（高于市场共识2%） 上调每股收益预期至14.15美元（高于市场共识1.7%） 并将目标价从472美元上调至475美元 [6] - 博通重申 2026财年AI业务收入的增速将超过2025财年 [8] 各业务线毛利率与收入预测 - 公司未明确Anthropic的210亿美元机架订单毛利率 但未反驳45%-50%的市场预期 [4] - 重申XPU业务毛利率约55% AI网络业务毛利率约80% [5] - AI机架中的博通自有组件综合毛利率约60% 但因包含转售组件 该210亿美元收入的整体毛利率将降至45%-50%区间 [5] - 博通预计AI收入综合毛利率在60%以上 但因包含转售组件 机架产品的发货毛利率会更低 [8] - 受Anthropic订单影响 2026财年毛利率将同比下滑 但营业利润率将至少与上年持平（瑞银预测2026财年营业利润率较2025财年下滑30个基点） [4][8] - 2025财年AI交换机业务收入为30亿美元 但订单数据显示2026财年可能达到120亿美元 [8] - 除交换机外 博通预计DSP业务收入将从2025财年的10亿美元增长至2026财年的50亿美元 [8] - 瑞银将2026财年AI网络业务的同比增速 从之前预估的55%调整为103% [8] 行业趋势与竞争格局 - 博通一年前预计2027年XPU+网络业务的目标市场规模约600-900亿美元（主要基于训练负载） 如今表示该数据已失效 实际规模将显著扩大 [6] - 一方面XPU业务受益于AI推理需求的加速增长 另一方面由于AI技术栈的复杂性和创新速度 AI大模型实验室正抢占博通原本预期的企业级市场（原计划采用GPU） [6] - 越来越多企业选择使用OpenAI、Anthropic等厂商的服务 而非自行微调大模型 [6][10] - 博通回应了“谷歌直接对接代工厂”的担忧 称未来5年内这种情况不太可能发生 但长期策略是拓展多元客户以分散风险 [10] - 博通对定制芯片的变现形式持开放态度 若客户有需求 不排除推出类似特许权使用费的模式 在此模式下芯片平均售价中与博通IP相关的部分会减少 但整体毛利率/营业利润率会更高 [10]

科技股普遍下跌。 | ▽ 筛选 | | 最新价 = | 涨跌幅 = □ | | --- | --- | --- | --- | | 安谋 | | 119.15 | -4.20% | | US ARM | | | | | Applovin Corporation | | 660.55 | -2.16% | | US APP | | | | | 美光科技 | | 233.70 | -1.60% | | us MU | | | | | 高遵 | | 176.60 | -1.48% | | us QCOM | | | | | 台积电 | | 285.04 | -0.94% | | us TSM | | | | | 阿斯麦 | | 1077.86 | -0.92% | | US ASML | | | | | 英特尔 | | 37.32 | -0.51% | | US INTC | | | | | 博通 | | 338.20 | -0.48% | | US AVGO | | | | | 赛富时 | | 253.58 | -0.39% | | us CRM | | | | | 苹果 | W | 273.73 | -0.14 ...

核心观点 - 博通AI业务增长强劲，但管理层预期AI相关收入将拉低公司整体毛利率，引发市场对公司当前高估值的担忧，股价已从近期高点下跌约18% [1][2][12] 财务表现与AI业务增长 - 第四财季总收入同比增长28%，达到略高于180亿美元，其中半导体解决方案收入增长35%，基础设施软件收入增长19% [6] - 第四财季AI半导体收入同比增长74%，管理层预计第一财季AI半导体收入将同比翻倍，达到82亿美元 [7] - 非AI半导体收入在当前季度预计与去年同期大致持平，近期增长主要依赖AI芯片和软件 [9] 盈利能力与毛利率指引 - 管理层在财报电话会中表示，AI相关产品的销售预计将稀释公司的毛利率 [2] - 预计第一财季毛利率将比前一季度受到约1个百分点的冲击，主要原因是AI收入占总收入比例上升 [8] - 第一财季调整后EBITDA利润率指引约为营收的67%，低于第四财季的68% [8] - 管理层认为，尽管整体毛利率可能降低，但随着AI业务规模扩大，最终应能带来运营利润率杠杆效应 [3] 估值与股东回报 - 公司市值高达1.6万亿美元，股价约340美元时，其前瞻市盈率约为36倍 [12] - 在毛利率面临压力的情况下，当前的高估值可能难以维持 [12] - 2025财年公司产生了269亿美元自由现金流，并向股东返还了175亿美元，包括111亿美元股息和64亿美元股票回购 [10] - 公司近期将季度股息提高了10%，至每股0.65美元 [10]

公司业绩与市场预期 - Truist将博通的目标股价从365美元大幅上调至500美元 并维持买入评级 认为最新季度业绩是“低戏剧性”的超预期 且提供了更高的业绩指引 尽管市场意识到毛利率存在压力 但当前盈利能力的表现是更重要的故事 公司股票仍能提供“具有持续性的AI增长” [1] - 博通2024财年第四季度（截至11月2日）业绩远超预期 营收创下180.1亿美元的历史纪录 同比增长28% 调整后每股收益为1.95美元 同比增长37% 营收和调整后每股收益分别轻松超过市场一致预期的174.6亿美元和1.87美元 [1] AI业务增长动力 - AI业务是主要增长引擎 与AI相关的营收同比增长74% 这是连续第11个季度加速增长 [2] - 公司首席执行官Hock Tan在电话会议上表示 市场对博通的AI加速器、AI交换机及其他数据中心产品的需求依然空前 [2] - AI初创公司Anthropic继上季度下达100亿美元订单后 本季度又追加了110亿美元的订单 该订单计划在未来一年内交付 [2] 公司业务概况 - 博通是一家美国公司 从事半导体和基础设施软件的设计与供应 其产品位于全球现代数据中心和企业系统的核心 [3]

Just like there’s an app for everything, there’s an ETF for every market need. And that’s very good news for investors who, like me, see big technology stocks as three things right now: Iconic, and deservedly so Highly appreciated as a group, though some more than others Very vulnerable to a correction, or worse My old adage is that “any stock can go up in value at any time, for any reason. The difference between one stock and another, or one ETF and another, is the degree to which big-loss poten ...

行业市场概况 - AI基础设施市场规模预计在2025年达到876亿美元，并预计以17.71%的年复合增长率增长，到2030年达到1976.4亿美元 [2] - Astera Labs和博通是AI基础设施市场，特别是高速连接解决方案领域的主要参与者 [1] Astera Labs公司分析 - 公司产品线需求广泛，包括Scorpio P系列结构交换机、Aries PCIe 6重定时器和Taurus以太网智能线缆模块 [3] - Aries PCIe 6解决方案贡献了超过20%的第三季度收入，确立了其在PCIe 6重定时器市场的领导地位 [3] - 公司正在快速扩展产品组合，以满足AI基础设施和连接解决方案不断增长的需求，并计划利用其COSMOS架构和新的光子小芯片能力提供定制连接解决方案 [4] - UA Link为公司提供了重要的增长机会，预计将在2026年交付解决方案，到2029年可能带来数十亿美元的额外市场机会 [5] - 公司拥有丰富的合作伙伴基础，包括微软、英伟达、AMD、美光科技和英特尔等顶级公司 [6] - 公司预计UA Link和定制连接解决方案将为下一代AI系统开启新的增长 [10] 博通公司分析 - 公司正在通过开发先进解决方案来扩大其在PCIe重定时器市场的份额，以增强信号质量并扩展高速数据环境中PCIe连接的覆盖范围 [7] - 公司受益于其网络产品和定制AI加速器的强劲需求 [8] - 2025财年，博通的AI收入同比增长65%，达到200亿美元，主要由AI半导体和基础设施软件驱动 [8] - 2026财年第一季度，AI收入预计将同比增长一倍，达到82亿美元 [8] - AI网络部门需求强劲，AI交换机（包括102Tbps的Tomahawk 6交换机）的订单积压达100亿美元 [9] - 在2026财年第四季度，公司获得了DSP、光学组件和PCI Express交换机的创纪录订单，AI相关订单总积压达730亿美元，占其1620亿美元合并总积压的近一半 [9] - 公司推出了业界首个128G光纤通道平台Brocade X8 Directors和Brocade G820 56端口交换机，专为关键任务工作负载和企业AI应用设计 [11] 股价表现与估值比较 - 在过去六个月中，Astera Labs和博通的股价分别上涨了54.6%和36.2% [12] - 根据价值评分，两家公司的股票目前都被认为估值过高，Astera Labs得分为F，博通得分为D [14] - 就未来12个月市销率而言，Astera Labs股票的市销率为21.11倍，高于博通的18.02倍 [14] 盈利预期比较 - 市场对Astera Labs 2025年每股收益的共识预期为1.78美元，过去30天保持不变，意味着同比增长111.90% [16] - 市场对博通2025年每股收益的共识预期为9.20美元，过去30天上调了1.54%，意味着同比增长34.90% [16]

市场对AI股票的态度转变 - 过去三年人工智能是股市重要驱动力 但市场对AI股票及其过高估值的担忧已不再掩饰[1][2] - 在板块经历多年大涨后 部分投资者对AI股票设定了更高门槛 仅宣布增加AI基础设施资本支出已不足以推动股价上涨[2] - 从甲骨文到博通 对AI股票的担忧正在堆积[2] AI行业面临的挑战与担忧 - 对AI股票的担忧包括高估值、过度的资本支出 以及美国和世界是否有足够资源支持所有AI需求[3] - 资源挑战涉及数据中心建设、运行数据中心所需的电力 以及为AI芯片提供液冷解决方案所需的水等其他必要资源[3] - 大型公司已在AI相关资本支出上投入数千亿美元 未来几年预计将共同投入数万亿美元 但从回报角度看是否合理已成为重大问题[10] 甲骨文公司的案例 - 甲骨文在9月发布了年度最佳季度财报 因其快速增长的AI云服务业务 报告了超过4500亿美元的剩余履约义务 股价随后飙升40%[5] - 近期股价已回撤 媒体报道甲骨文需筹集380亿美元债务来建设满足需求的数据中心[6] - 其AI数据中心业务虽增长迅猛 但利润率仅在10%至20%之间 未达投资者预期[6] - 在2026财年第二季度 营收近161亿美元略低于共识预期 股价下跌 公司将全年资本支出指引从350亿美元上调至500亿美元 并报告当季自由现金流为负100亿美元[7] - 财报后 甲骨文债务的五年期信用违约互换价格创下历史新高[7] 博通公司的案例 - 博通2025财年第四季度业绩强劲 超出共识预期且前景指引稳健[8] - 但投资者感到失望 因公司指引下一季度毛利率将下降 且市场认为其AI产品积压订单被低估[8] 行业高管观点与历史对比 - IBM首席执行官Arvind Krishna认为当前投入的回报“不可能”实现 指出目前建设1吉瓦数据中心需要约800亿美元 若承诺20至30吉瓦 仅一家公司就需要1.5万亿美元的资本支出[11] - 投资者虽不怀疑AI能改变世界 但发展路径现已变得模糊 资源限制及举债投入可能无法在预期时间线上带来最初预期的强劲回报[12] - 当前的AI热潮可能需要像互联网繁荣经历泡沫一样的过程 投资者应重新审视其AI持仓 仔细检查估值及其基础假设[13]

By STAN CHOE, AP Business WriterNEW YORK (AP) — The U.S. stock market is slipping on Tuesday following mixed data on the economy’s strength, which did little to clear uncertainty about where interest rates may be heading. The S&P 500 fell 0.6% in afternoon trading and remains a bit below its all-time high set last week. The Dow Jones Industrial Average was down 342 points, or 0.7%, as of 12:45 p.m. Eastern time, and the Nasdaq composite was 0.3% lower.Treasury yields eased a bit, following a larger initial ...