核心观点 - 博通AI业务增长强劲，但管理层预期AI相关收入将拉低公司整体毛利率，引发市场对公司当前高估值的担忧，股价已从近期高点下跌约18% [1][2][12] 财务表现与AI业务增长 - 第四财季总收入同比增长28%，达到略高于180亿美元，其中半导体解决方案收入增长35%，基础设施软件收入增长19% [6] - 第四财季AI半导体收入同比增长74%，管理层预计第一财季AI半导体收入将同比翻倍，达到82亿美元 [7] - 非AI半导体收入在当前季度预计与去年同期大致持平，近期增长主要依赖AI芯片和软件 [9] 盈利能力与毛利率指引 - 管理层在财报电话会中表示，AI相关产品的销售预计将稀释公司的毛利率 [2] - 预计第一财季毛利率将比前一季度受到约1个百分点的冲击，主要原因是AI收入占总收入比例上升 [8] - 第一财季调整后EBITDA利润率指引约为营收的67%，低于第四财季的68% [8] - 管理层认为，尽管整体毛利率可能降低，但随着AI业务规模扩大，最终应能带来运营利润率杠杆效应 [3] 估值与股东回报 - 公司市值高达1.6万亿美元，股价约340美元时，其前瞻市盈率约为36倍 [12] - 在毛利率面临压力的情况下，当前的高估值可能难以维持 [12] - 2025财年公司产生了269亿美元自由现金流，并向股东返还了175亿美元，包括111亿美元股息和64亿美元股票回购 [10] - 公司近期将季度股息提高了10%，至每股0.65美元 [10]